公司2010年前三季度实现营业收入12亿元,同比增长10.17%;营业成本为11.46亿元,同比增长8.30%;净利润0.52亿元,同比增长51.72%;每股收益为0.34元,超出我们的预期。总体来说,公司前三季度经营状况良好,其中第三季度呈现加速增长的态势。销售费用同比增长44.48%,显示出公司加大营销力度,而管理费用则同比下降了13.31%,说明公司严格控制费用支出。 营销力度的加大+股权激励方案促使公司业绩快速增长。公司今年加大营销力度,强化代理销售,积极开展学术营销,从而带动公司重点产品的销售,促使公司医药工业业务在第三季度实现超预期的增长;此外,股权激励方案的推出则将提升管理层的积极性,从而增强公司发展的内生动力,为公司持续快速的发展奠定基础。 健民大鹏实现爆发式增长仍有待时日。根据公司前三季度投资收益的情况,我们推算出健民大鹏前三季度实现的净利润约在800万元左右的水平,预计健民大鹏全年将实现1100万元的净利润,同比增长幅度约在50%左右,市场所预期的爆发式增长并未出现。我们认为,2010年版《中国药典》正式实施之后,其对公司所带来的积极相应将逐步得以体现,体外培育牛黄爆发式放量仍需时日。 盈利预测。我们调高公司盈利预测至2010-2012年eps0.46元、0.62元和0.80元的盈利预测,目前股价对应的估值水平分别为44倍、33倍和25倍。公司作为华立集团重要的上市公司平台,以目前30亿的总市值来看,仍有一定的上升空间。随着公司营销力度的进一步加大,我们认为公司业绩仍有超预期的可能,我们维持对武汉健民“谨慎推荐”的投资评级。

投资要点: 业绩低于预期:前三季度营业收入为44.3亿元,同比增长8.2%;净利润9.8亿元,同比增长1.9%。每股收益为1.71元,三季度每股收益为0.46元,环比下降了39%,低于预期。 亚美大宁停产、化工业务亏损拖累业绩:7月份公司所属化工分公司,控股子公司山西兰花煤化工有限公司、山西兰花清洁能源有限公司、山西兰花丹峰化工股份有限公司等四家企业停产,化肥业务继续亏损,对公司盈利影响极大的亚美大宁停产,影响收益约0.2元/股。 整合煤矿取得进展:虽然三季度业绩低于预期,但公司煤矿整合取得进展,公司公告整合沙坪子煤业,玉生煤业和平鲁永胜煤业三处煤矿,产能分别为30万吨、90万吨和120万吨,最困难的时刻即将过去:目前化工产品价格触底,反弹趋势明显,四季度化工业务有望减少亏损;亚美大宁复产,四季度业绩将环比增长。 2010煤炭产能陆续释放:未来三年公司煤炭产能开始放量,2010年望云煤矿将新增30万吨产能至90万吨,山阴口前矿90万吨/年也将贡献产能,整合的蒲县三个矿2011年达产产能90万吨,玉溪煤矿预计2011年贡献产能。 下调2010全年业绩预测:我们预计每股收益在2.4元,目前市场忽视公司成长性,虽然公司在山西省煤炭整合中整合了一些小矿,但由于公司基数比较低,产能翻番比较容易,本次整合后未来三年公司产能将翻番,而目前公司市盈率明显偏低,我们继续给予“强烈推荐”评级。 股价催化剂:亚美大宁股权的顺利解决,化工产品价格上涨;无烟煤价格明显上升。 风险提示:煤价大幅波动,煤矿安全生产将影响公司经营业绩。

公司在2008年进行了资产重组,亿利资源集团承诺,公司2008~2011年度经审计的归属母公司所有者的净利润分别不低于10,988.19万元、18,679.92万元、31,755.87万元和31,755.87万元,即每股收益0.12元、0.2元、0.35元、0.35元,若公司上述年度中任一年度业绩未能达到上述承诺的金额,则亿利资源集团将在业绩未达承诺年度的年报公告后的30个自然日内,以现金向公司补偿该年度承诺数与经审计实现数的差额部分。 本次非公开发行,根据公司公告项目达产后可分别贡献15,969.25万元和45,636万元净利润,考虑股本摊薄,预计增厚每股0.53元。 公司地处鄂尔多斯,资源丰富,参股的黄玉川煤矿预计明年下半年投产,是后年业绩主要贡献部分。神华亿利能源(公司参股49%)开发的黄玉川煤矿总储量达15亿吨,产能1000万吨/年,其中60-70%为发热量超过5000大卡的优质煤。目前正在进行输送通道建设,预计在2011年下半年投产;参股的神华亿利能源拥有4×200MW煤矸石自备发电机组,亿利化学(公司控股41%)目前有40万吨/年氯碱产能(PVC和烧碱),预计2010年底将扩至50万吨/年。公司整合了20万吨电石产能,新建的44万吨/年电石项目预计2010年底全部投产。亿利冀东水泥(公司参股41%)实际最大产能达160万吨/年。由于当地基建和房地产投资旺盛,目前公司水泥销售供不应求。 大股东资源丰富,亿利资源集团持有99%股权的杭锦旗聚能能源有限公司拥有油坊壕煤矿探矿权,油坊壕煤矿规划井田面积115.91平方公里,探明煤炭资源储量8.67亿吨,以不粘煤为主,少量长焰煤,可作为动力和民用煤。 考虑公司本次非公开发行,将进一步完善公司产业链,以及未来资产注入的预期,我们预测2010、2011、2012年EPS分别为0.35、0.45、0.75元,对应前收盘价的动态市盈率分别为44、34、21倍,首次给予“强烈推荐”评级。

投资要点: 五粮液今日公布了三季度业绩快报,前三季度实现营业收入114.72亿元,同比增长42.87%;实现利润总额46.79亿元,同比增长47.80%;归属于上市公司的净利润为33.95亿元,基本每股收益为0.894元,同比增长47.52%。净资产收益率为21.26%,比去年同期增加2.91个百分点。 增速加快,量价齐升 前三季度公司的营业收入同比增长42.87%,增速比去年同期加快20.81个百分点,比今年上半年加快1.01个百分点。第三季度实现营业收入38.95亿元,同比增长44.87%,增速比去年同期加快9.17个百分点。 收入的快速增长主要归功于吨酒价格的提升和销量的增长,五家酒类相关资产公司收购后的并表也贡献了一部分。 永福酱酒的推出将成为公司的新的利润增长点 本次秋季糖酒会期间,十年磨一剑的“永福酱酒”终于推出,该产品的终端零售价大约在1,198元至1,398元之间,与目前飞天茅台相差无几。今年的销售目标在500千升左右,未来3至5年将达到3,000至4,000千升。营销方式上将以团购型经销商为主,传统型经销商为辅。我们认为,永福酱酒的推出将成为五粮液新的增长点。 估值和投资策略 目前市场对公司2010年、2011年每股收益的一致预期分别为1.21元、1.50元。目前股价对应的市盈率分别为27.4倍、22.1倍,对比同行的其他公司,我们认为五粮液不存在明显的高估,首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:产品需求的下滑;板块估值回调的风险。

投资建议: 我们认为,随着公司营销模式的进一步调整以及基层需求的进一步释放,速效救心丸未来三年将会保持较快增长,明年5-6个二线产品收入有望突破1亿元,其中通脉养心丸将凭借其组方经典和疗效显著、独家生产、价格适中等特点有望成为“通养结合”、“以养为主”治疗冠心病的代表药物,进而成为公司一大“黑马品种”。我们暂维持2010-2012年EPS 分别为0.46、0.60和0.78元盈利预测。公司目前正处于战略转型期,随着营销改革的进一步推进,公司有望保持高速发展的态势,曾经在我国中药史上留下浓墨重笔的乐仁堂、达仁堂、隆顺榕等三家中华老字号企业有望重现昔日的辉煌。考虑到目前中新药业估值仅有30倍的水平,在医药板块中估值相对较低,因此,我们仍然维持强烈推荐的评级,建议投资者将其作为长期投资标的。 风险提示: 1、营销改革速度放慢的风险;2、中药材价格持续上涨的风险;3、药价政策的风险