金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
白云山A 医药生物 2011-11-08 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
详细
2011年1-9月,公司实现营业收入28.43亿元,同比增长7.60%;营业利润2.58亿元,同比增长29.02%;归属于母公司所有者净利润2.10亿元,同比增长24.83%;基本每股收益0.4478元。三季度,公司实现营业收入8.08亿元,同比下降3.94%;归属于母公司所有者净利润5054万元,同比增长14.45%;基本每股收益0.1077元。 充分利用品牌效应,收入稳定增长。公司作为广药集团旗下的两个上市公司之一,充分利用广药集团11X战略和大南药平台提升白云山品牌价值。今年,医药行业受发改委连续两次降价及抗菌素新规即将出台影响,化学药行业上市公司虽然收入增加,但净利润增长普遍低于收入增加,上市公司盈利能力降低。公司受物价持续上涨、各地基药招标价格不断调降、中药材等原辅料及各项成本费用上涨等因素影响,公司综合毛利率略有下滑,主要产品阿莫西林、一力咳特灵、头孢克肟、清开灵、小柴胡、头孢硫脒、头孢呋辛钠、阿咖酚散,虽然短期受政策影响较大,但长期来看,公司将依托品牌受益于基药放量。 内部整合显成效。公司自2008年下半年开始对下属各企业进行营销改革,以白云山股份公司名义统一招标,2009年下半年成立营销中心统筹白云山制药总厂、何济公、光华的营销工作,营销形势不断向好的同时,公司期间费用率呈逐年下降趋势,2009年、2010年期间费用率分别为31.20%、28.28%,今年前三季度期间费用率为26.18%,较上年同期降低2.08个百分点,其中销售费用率降低1.36个百分点至14.05%,管理费用率降低0.56个百分点至10.78%,财务费用率降低0.16个百分点至1.34%。通过扩大销售规模、压缩成本、控制费用等措施,缓解成本上涨和药品降价带来的双重压力,使公司在综合毛利率下降的情况下实现了收入和利润的较快增长。 白云山和黄牵手王老吉。2011年3月3日,白云山和黄埔与广州王老吉药业合作签约,王老吉药业为白云山凉茶的全国总代。王老吉拥有国内完善的销售网络,而和记黄埔则在香港、东南亚拥有庞大的销售网络,虽然白云山和黄与王老吉是两家相对独立的公司,但均有广药集团的背景,两者的牵手将充分实现渠道优势互补,在深入合作开拓国内市场的同时,也可充分借力两个企业合资方庞大的海外销售网络,进军海外市场。二者的合作是广药集团一体化战略的首个落地项目,未来广药集团旗下各子公司之间将充分利用一体化战略进行互动式扩张。 未来看点。一、和记黄埔向上游产业链延伸,扩展其三七、丹参、板蓝根、穿心莲等原料GAP认证基地,公司产业链得到完善,对原材料上涨等不利因素抵御能力增强。二、广药集团“振兴大南药”发展战略规划把销售收入从目前的270亿增长到2015年600亿,其主要的策略是整合旗下众多资源与外延扩张,白云山作为广药集团下属的2家上市公司之一,必将从中受益。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.57元、0.73元和0.97元,按照最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为20倍、16倍和12倍。公司是国内知名品牌普药企业,受益于此次医改对基层普药市场需求释放的推动,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。药品降价幅度超预期;基层普药放量低于预期。
白云山A 医药生物 2011-11-01 11.59 19.44 -- 12.30 6.13%
12.30 6.13%
详细
事项 公司前三季度收入28.43亿元,同增7.6%,归母净利润2.10亿元,同增24.83%, EPS0.45元。其中第三季度8.08亿元,同增-3.94%,归母净利润5054万元, 同增14.45%,EPS0.11元。 主要观点 1. 主营业绩增长稳定符合预期。 前三季度净利润增幅高于收入增幅主要原因是期间费用控制良好,期间费用率26.18%,较去年同期降低2.08个百分点,其中销售费用率、管理费用率及财务费用率分别降低1.36、0.56及0.16个百分点,公司管理效率大幅提升。前三季度毛利率为34.88%,较去年同期下降0.3个百分点。第三季度净利润增幅高于收入增幅的原因是毛利率为36.65%,较去年同期提高4.5个百分点,公司成本压力大幅减轻。我们认为广药集团加强集团内部协同效应管理(包括统一采购、协同营销等措施降低了营业成本),这种费用控制能力有望持续,在原材料成本上涨压力及抗生素行业进行较大调整的压力下,公司主营业绩有望保持目前增长幅度。 2. 抗生素管理新政对公司影响有限。白云山主营抗生素原料药及制剂生产销售、中成药制剂生产和销售。抗生素新政后,公司普通抗生素生产销售受到一定影响,但抗生素原料药价格大幅下降对冲了其价格下降和销量下降的影响。同时,公司单独定价产品头孢硫脒和头孢克肟继续保持30%左右的增长。这是公司三季度毛利率大幅提高的主要原因。根据2011年中报数据,头孢硫脒及头孢克肟贡献公司毛利占比为22%,中药材贸易及制剂销售贡献公司毛利占比20%(不包含和记黄埔产品贡献)。 3.投资建议:强烈推荐(维持)。 我们维持对公司的盈利预测2011、2012及2013年EPS为0.6、0.78、1.03元,对应PE 分别为19X、15X 和11X。我们认为公司单独定价产品头孢硫脒及头孢克肟将受益于抗生素新政,未来可保持平稳增长。而公司中药业务也会随着中药材价格下降其毛利率将得到改善,包括合营企业和记黄埔在内的中药业务盈利能力将得到增强。广药集团内部整合和资源协同效应有利于公司控制成本,目前成本控制可望持续。因此,我们认为公司未来可望保持平稳增长。目前11.42元的股价属于超跌水平,维持“强烈推荐”评级,6个月目标价位15.6元至19.5元(按照2012年EPS给予20倍至25倍PE计算)。 风险提示 抗生素管理新政对公司抗生素产品销售影响有待继续观察;中药材价格变化对公司中药产品盈利能力产生影响。
白云山A 医药生物 2011-10-31 11.52 -- -- 12.30 6.77%
12.30 6.77%
详细
主业快速增长39% 公司前三季度收入28.43亿元(+7.60%),归属于母公司股东净利润2.10亿元(+24.83%),EPS0.45元低于预期的0.47元,扣非后净利润2.06亿元(+39.18%),EPS 0.44元。ROE 17.51%,经营性现金流0.48元/股(-23.98%)。 Q3单季度收入同比下降低于预期 单季度收入8.08亿元(-3.94%);归属于上市公司股东的净利润0.51亿元(+14.45%),扣非后净利润0.48亿元(+11.20%)。单季度毛利率36.65%同比提升4.5个百分点,销售费用小幅增长2%,管理费用增长15%。公司主导产品受抗生素降价和限制使用影响较小但多为普药,竞争激烈,预计Q3小幅增长, 但众多的小品种则受政策影响(抗生素政策、基药招标等)收入有一定的下滑, 毛利率提升主要因原料药价格下跌和主导品种占比提升。 风险提示 公司品种多为普药且抗生素占比较大,存在成本上升、药价下降、中标率下降的风险,可能受抗生素限制使用影响。 下调盈利预测和投资评级至“谨慎推荐” 公司08年开始调整,09Q3有所恢复,10年大幅增长,11H1较快增长,11Q3增长趋缓,预计未来几年公司的收入将保持10%左右增长,利润增长弹性将来自公司经营质量提升和下属各公司整合效益情况,有望体现为费用增长略慢于收入增长。 公司中报显示主导品种增长较快并未明显受行业政策影响,但3季度收入下滑是暂时现象还是意味着公司受行业政策负面影响开始从3季度显现尚不明朗。考虑到3季度业绩情况和公司面临的行业政策负面影响,下调11-13EPS至0.55(-6%)/0.67(-11%)/0.81(-16%)元/股的预测,下调投资评级至“谨慎推荐”。经过前期调整,目前11-13PE21X、17X、14X,股价调整基本反映公司所面临的行业政策负面因素。
白云山A 医药生物 2011-08-24 13.51 -- -- 14.21 5.18%
14.21 5.18%
详细
主业快速增长51% 公司11H1收入20.34亿元(+12.99%),归母公司净利润1.60亿元(+28.53%),EPS0.34元符合我们预期的0.34元;扣非后净利润1.57亿元(+50.78%),合每股0.34元。ROE为13.58%,经营性现金流0.32元/股(-27.74%)。 费用控制致业绩快速增长 业绩大幅增长的原因在于:1)主导产品销售收入保持较快增长,毛利率因药品降价、中药材等原辅材料成本上涨而下降2.42个百分点至34.18%;2)内部整合、费用控制效果明显,同时公司10年1-10月已完成全年目标,估计10Q4提前预提一部分费用:销售费用、管理费用均下降3%、财务费用下降5%,期间费用率下降4.25个百分点;3)合营企业白云山和黄净利润增长10%(权益法)、百特侨光逐步减亏(权益法),投资收益同比下降1%。 主导产品增势良好 公司主导产品除阿莫西林(公司放弃部分基药招标价格不理想省份)增长较慢、一力咳特灵收入有所下滑之外,其他主导产品受政策影响较小而保持较快增长。目前公司过亿产品9个,合营企业过亿产品4个。 维持“推荐”评级,未来业绩仍有改善空间 公司08年开始调整,09Q3有所恢复,10年大幅增长,11H1较快增长,10年下半年基数低,11年下半年有望提速,预计11-13年将保持较快增长态势。公司整体经营质量持续改善,但众多下属企业的发展水平和经营能力仍参差不齐,仍有较大的改善空间,未来公司整合有望持续出效益。 维持11-13EPS0.58/0.75/0.97元/股的预测,未来3年GAGR 30%,PEG 0.76,经过前期调整,目前11-12PE23X、18X,估值安全。公司面临业绩拐点,未来仍有改善空间,业绩弹性较大,后续题材也较为丰富,市值相对偏小具提升空间,维持“推荐”评级,一年期合理价值19-21元(12PE25-28x)。
白云山A 医药生物 2011-04-29 16.19 25.83 11.00% 16.54 2.16%
16.54 2.16%
详细
一、主营业绩增长符合预期。公司在2010年实现主营业务收入和利润增长18.67%和89.98%的基础上,2011年一季度依然保持了主营业务收入和利润分别增长12.53%和27.37%的增长速度。其中原因主要是在收入增长的情况下综合费用控制良好,其中销售费用降低6%,管理费用增加5%,财务费用降低10%均远低于销售收入的增长,说明公司经营质量大幅好转。但公司主营业务成本上升近2个百分点,也说明公司受到原材料价格上涨和产品价格下行的压力。我们认为公司经过两年的营销改革致目前为止已显示极好的效果,加上广药集团加强集团内部协同效应管理(包括统一采购、协同营销等措施降低了营业成本),这种费用控制能力有望持续,在原材料成本上涨压力及抗生素行业面临较大调整可能性的压力下,公司主营业绩有望保持目前增长幅度。 二、土地价值有望体现。公司纳入广州市“三旧”改造用地有23块,面积约889.53亩。我们在之前的报告《三旧改造加快公司搬迁进度土地价值有望体现》中指出,广药集团番禺生物产业园已在规划中,预计白云山及广州药业在广州市内的企业将在2年内完成搬迁。广州市三旧改造势必加快公司搬迁至少加快其制药基地的搬迁,白云山由于土地变性,将获得可观的土地收益,最终体现价值有可能在40亿元左右(即每股8-10元)。 三、投资建议:强烈推荐(维持)。不考虑土地价值体现,我们维持对公司的盈利预测2011、2012及2013年EPS为0.6、0.78、1.03元,对应PE分别为27X、21X和16X,公司已步入快速发展时期,且存在广药集团整合预期,土地价值体现将增厚公司每股价值8元左右。目前16.21元的股价低估公司价值,维持“强烈推荐”评级,12个月目标价位26元。
白云山A 医药生物 2011-03-08 18.13 25.83 11.00% 20.46 12.85%
20.46 12.85%
详细
一、业绩大幅增长,符合业绩预告。2010年公司实现营业收入33.17亿元,同比增长18.67%;净利润2.05亿元,同比增长89.98%,每股收益0.44元。中药材价格大幅上涨,导致中药业务毛利率明显下滑,同比下降6.39个百分点。 2010年公司实施重点产品工程,共有7个产品(系列)销售超亿元,包括:阿莫西林、清开灵、一力咳特灵、注射用头孢硫脒系列、头孢克肟、头孢曲松钠原料药、头孢呋辛钠。合营企业销售超亿元的产品包括:复方丹参片(3.99亿元)、板蓝根颗粒(3.60亿元),中/长链脂肪乳注射液(1.62亿元)。 2010年公司综合毛利率同比升高0.41个百分点,主要是毛利率较高的化学制剂收入占比提高。期间费用率同比下降2.91个百分点,净利率同比升高2.62个百分点。公司每股经营活动现金流0.7元,大于每股收益(0.44元),经营活动现金流情况良好。 二、2011年关注:基本药物放量,土地价值有望体现。2010年12月政府公布了《建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》和《建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的意见》,体现了基本药物制度推进的紧迫性和政府的决心。公司作为我国大型抗生素龙头企业和普药龙头企业,未来将受益于基本药物制度进一步推进带来的销售放量和行业集中度提升。 公司纳入广州市“三旧”改造用地有23块,面积约889.53亩。我们在之前的报告《三旧改造加快公司搬迁进度土地价值有望体现》中指出,广药集团番禺生物产业园已在规划中,预计白云山及广州药业在广州市内的企业将在2年内完成搬迁。此次广州市三旧改造势必加快公司搬迁至少加快其制药基地的搬迁,白云山由于土地变性,将获得可观的土地收益,最终体现价值有可能在40亿元左右(即每股8-10元)。 三、投资建议:强烈推荐(维持)。不考虑土地价值体现,我们调整对公司的盈利预测2011-2012年EPS为0.6、0.78(原为0.66、0.84元),预测2013年EPS为1.03元,对应PE分别为30X、23X和17X,公司已步入快速发展时期,将持续受益于基层医疗市场扩容,且存在广药集团整合预期,广药集团“十二五”规划和“大南药”战略惠及公司长远发展;我们给予公司30倍PE,按2011年EPS计算其每股价值在18元,加上每股8-10元的土地价值,12个月目标价26元至28元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。1)基本药物可能面临降价;2)搬迁进度和土地收益低于预期将影响其二级市场表现;3)集团内部整合存在不确定性。
白云山A 医药生物 2011-03-08 18.13 21.56 -- 20.46 12.85%
20.46 12.85%
详细
投资要点: 公司在2010年营业收入为33.17亿元,同比增长18.67%;归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元,同比增长89.98%;基本每股收益为0.44元,同比增长89.95%。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。 公司利润增速远高于营收增速,主要是以下五个原因:销售收入占比近60%的化学制剂毛利率上升3.97%;期间三费增速仅7.55%,远低于营收增速;广州百特亏损减少,导致投资收益增加910万元;资产减值损失减少导致利润增加1420万元;何济公制药征地补偿增加利润1486万元。生产成本以及销售费用、管理费用、财务费用的有力控制,表明了公司生产经营和销售管理能力的大幅提升。 自主创新成绩斐然。报告期内,公司立项研制新药22个,取得3个生产批文,一类新药头孢硫脒获得了美国专利。公司参与了广药集团、华南新药创制中心等多家科研机构联合启动的抗“超级细菌”药物研发重大课题研究,公司在抗“超级细菌”药物的研制上走在了全国前列。 公司涉及“三旧改造”的土地共有889.53亩,预计会在2年内完成搬迁,土地价值初步估计在60亿元以上,而且这是在2年内即可变现的资产,这就大大增加了公司的安全边际。 投资建议:不考虑土地收益和广药集团的整合,我们预测公司在2011-2012年的每股收益为0.62元和0.79元,现价对应的市盈率为28.8倍和22.6倍,估值较为合理。但考虑到公司经营管理层面的持续改善,巨大的土地收益在未来2-3年将得到兑现,以及广药集团的资产整合预期,我们认为可以享受一定的估值溢价,给予35倍PE,目标价为21.7元,给予“推荐”评级。
白云山A 医药生物 2011-03-08 18.13 18.88 -- 20.46 12.85%
20.46 12.85%
详细
业绩大幅改善,EPS0.44低于预期的0.48 10年公司实现营业收入33.17亿元,同比增长18.67%;归属于上市公司股东净利润2.05亿元,同比增长89.98%(已预增70%-120%),EPS0.44元;扣非后净利润1.64亿元,同比增长232.51%,合每股0.35元。ROE 为20.28%,每股经营性现金流0.70元/股,远超净利润,盈利质量优异。 业绩大幅增长的原因在于:1)主导产品销售收入增长明显,毛利率提升0.41个百分点;2)内部整合和财务费用下降使期间费用率下降2.92个百分点; 3)合营企业白云山和黄业绩略有下滑(权益法)、但百特侨光大幅减亏(权益法),加上转让广州医药足球俱乐部,使投资收益同比增加29.47%。 10年第四季度收入6.75亿元,下降9.89%,净利润0.36亿元,下降11.36%。 公司10年度分配方案为:10派0.5(含税)。 各业务板块、主导产品增势良好 各业务板块中,化学原料药和化学制剂加速增长,中药在09年甲流形成较高基数的基础上增速有所放缓,商品流通规模则保持稳定。公司过亿产品7个,合营企业过亿产品3个。主导产品除阿莫西林(公司放弃部分基药招标价格不理想的省份)和板蓝根颗粒10年收入因09年甲流形成的较高基数而有所下滑之外,其他主导产品增势良好。 维持“推荐”评级,未来业绩仍有改善空间 公司整体经营质量大幅改善,但众多下属企业的发展水平和经营能力仍参差不齐,尚有较大的改善空间,未来公司整合有望持续出效益。 公司10Q4业绩低于我们预期,下调2011、2012年EPS 至0.58、0.75(原0.64、0.83),下调幅度9%、9%,同比增长33%、30%,首次给予2013年0.97元/ 股的预测,同比增长28%。公司面临业绩拐点,未来仍有改善空间,业绩弹性较大,后续题材也较为丰富,市值相对偏小具提升空间,维持“推荐”评级, 一年期合理价值19-21元(12PE25-28x)。
白云山A 医药生物 2011-03-08 18.13 -- -- 20.46 12.85%
20.46 12.85%
详细
2010年,公司实现营业收入33.17亿元,同比增长18.67%;营业利润2.39亿元,同比增长181.53%;归属于母公司所有者净利润2.05亿元,同比增长89.98%;基本每股收益0.44元,略低于我们此前预期。分配预案为每10股派现0.5元(含税)。 过亿品种有喜有忧,综合毛利率小幅提升。报告期内,公司综合毛利率同比上升0.41个百分点至35%。分产品看,阿莫西林收入同比下降3.41%至2.23亿元,毛利率上升1.43个百分点至48.48%;清开灵收入同比增长25.72%至2.74亿元,毛利率减少3.32个百分点至49.98%;一力咳特灵收入同比增长5.49%至2.08亿元,毛利率减少3.53个百分点至9.18%; 注射用头孢硫脒收入同比增长29.23%至2.65亿元,毛利率减少3.02个百分点至47.99%;头孢克肟收入同比增长23.27%至1.47亿元,毛利率上升0.69个百分点至70.90%; 头孢呋辛钠收入同比增长13.71%至1.01亿元,毛利率减少2.60个百分点至3.55%;头孢曲松钠收入同比增长13.71%至1.27亿元,由于成本压力,毛利率为-1.44%,处于亏损状态。公司产品以普药为主,有131个品种列入国家基本药物目录,421个品种列入2009版医保目录,我们认为公司大部分品种收入增加而毛利率下降也是医改推进作用的显现,药品降价使毛利率有所下滑,同时基层用药放量使收入大幅增加。 内部整合效果显现,期间费用控制良好。公司一直以来最大的问题是下属企业发展不均衡,08年下半年开始,公司对下属各企业进行营销改革,以白云山股份公司名义统一招标。 09年下半年成立营销中心统筹白云山制药总厂、何济公、光华的营销工作,营销形势不断向好。2010年公司期间费用率为28.28%,同比减少2.92个百分点。其中,销售费用率同比减少1.38个百分点至15.46%;管理费用率同比减少0.83个百分点至11.25%;财务费用率同比减少0.71个百分点至1.57%。 合营企业白云山和黄势头强劲,侨光依然亏损。报告期内公司按权益法确认投资收益同比增长29.47%至3997万元,占营业利润比重为16.75%。其中白云山和黄贡献投资收益4558万元,核心产品复方丹参片实现收入3.99亿元,板蓝根颗粒实现收入3.60亿元,属于公司优质资产。百特侨光依然亏损,确认投资收益-940万元,这与我们此前预计今年公司能够扭亏的判断不符。 未来看点。第一,和记黄埔向上游产业链延伸,扩展其三七、丹参、板蓝根、穿心莲等原料GAP认证基地,公司产业链得到完善,对原材料上涨等不利因素抵御能力增强。第二,公司自主研发的一类新药头孢嗪脒获得美国专利授权(USP),目前该产品处于临床前研究阶段,短期不会对公司业绩产生影响,但未来将成为公司新的利润增长点。第三,广药集团“振兴大南药”发展战略规划把销售收入从目前的270亿增长到2015年600亿,其主要的策略是整合旗下众多资源与外延扩张,白云山作为广药集团下属的2家上市公司之一,必将从中受益。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.55元和0.71元,对应前一交易日17.86元的收盘价,动态市盈率分别为32倍和25倍,我们认为公司作为国内知名品牌普药企业,将不断受益于此次医改对基层普药市场需求释放的推动,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。药品降价幅度超预期;基层普药放量低于预期。
白云山A 医药生物 2011-02-24 17.59 27.62 18.69% 20.46 16.32%
20.46 16.32%
详细
事项 白云山关于2月18号上海证券报报道的广州市三旧改造涉及公司部分进行澄清公告,公告称截至目前,经到广州市“三旧”改造办公室查对“三旧”改造规划总图,本公司纳入“三旧”改造用地有23块,面积约889.53亩,其中位于广州市荔湾区、海珠区共17块地,面积约251.78亩;位于白云区6块地,面积约637.75亩。 主要观点 一、 三旧改造将加快公司搬迁进度 土地价值有望体现。我们多次指出白云山拥有广州市内1300亩优质土地(市中心区300亩加白云山下1000亩), 这些土地目前主要为公司制药基地,而广州市一直在推进退二进三的政策,白云山制药的搬迁只是时间问题。我们在2010年12月的报告中指出,由于广药集团番禺生物产业园已在规划中,预计白云山及广州药业在广州市内的企业将在2年内完成搬迁。此次广州市三旧改造办公室规划将白云山拥有的889.53亩土地纳入改造范围,势必加快公司搬迁至少加快其制药基地的搬迁。一旦搬迁,根据广州市政策,白云山由于土地变性,将获得可观的土地收益。 依据穗府【2009】56号文规定,旧厂房改造土地有三种处置方式:(1)自行改造,补交地价。依照广州市修订的城乡规划,申请改造地块可单独开发、无需纳入政府统一储备开发整理的,可由企业自行开发改造(商品住宅除外), 并按规定补交出让金。(2)公开出让,收益支持。具备开发经营条件的用地, 可由土地储备机构收购,也可由企业自行搬迁整理土地后,政府组织公开出让。按照土地出让收益的一定比例或者土地纯收益的一定比例计算补偿款。(3)公益征收,合理补偿。规划控制为道路、绿地及其他非营利性公共服务设施的用地占总用地面积50%以上且不具备经营开发条件的,由政府依法收回并给予合理补偿。 我们认为白云山所拥有土地绝大部分属于优质土地,采取上述前两种方式处理的土地将占绝大多数。且我们认为虽然目前只涉及889.53亩土地改造,但一旦白云山开始搬迁,将可能是整体搬迁,因此,其最终将体现为1300亩的土地价值。如此,其土地价值将在100亿元左右,按照50%-60%的补偿,白云山的土地价值将在50-60亿元,去除费用及税收等因素,最终体现价值有可能在40亿元左右(即每股8-10元)。 二、主营业绩快速增长 未来持续增长依然可期。公司经过2008年、2009年两年的管理和营销改革,2010年主营业绩大幅增长70%-120%,与我们2010年初的预测一致。我们认为白云山制药是我国大型品牌制药企业,目前经营已走上正轨。公司拥有自主品牌的头孢硫脒增长迅速、清开灵制剂和板蓝根制剂为知名抗病毒中药制剂,经过甲流洗礼后保持快速增长、合营公司和记黄埔拥有复方丹参片等品牌中药且稳定增长、合营公司百特侨光经营状况日渐好转等因素将是其未来持续增长的内在动力。而医改深入和医疗市场扩容将是其保持持续增长的外在动力。 三、投资建议:强烈推荐(维持)。不考虑土地价值体现,我们维持对公司2010年、2011年和2012年EPS0.51元、0.66元和0.84元的业绩预测不变。考虑到公司处于快速增长期、具有整合预期等因素,我们给予公司30倍PE,按2011年EPS计算其每股价值在19.8元,加上其每股8-10元的土地价值,我们给予其12个月目标价27.8元至29.8元。维持强烈推荐评级。 风险提示 业绩有可能低于预期、搬迁进度和土地收益低于预期将影响其二级市场表现
白云山A 医药生物 2011-01-21 15.55 -- -- 18.87 21.35%
20.46 31.58%
详细
事项 公司公告,预计公司2010年度净利润比上年同期增长70%-120%,对应净利润为1.83-2.37亿元。我们测算,对应EPS为0.39-0.51元,符合预期。 主要观点 一、销售形势畅旺,2010年业绩预增70%-120%。公司营销改革已呈现效果,受益于医改推进、医疗市场扩容,主导产品销售形势畅旺,业绩大幅增长,预计公司2010年度净利润比上年同期增长70%-120%,对应净利润为1.83-2.37亿元。我们测算,对应EPS为0.39-0.51元,符合预期。 二、公司将受益于基本药物制度进一步推进。2010年12月,基本药物制度配套政策密集出台,政府先后公布了《建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》和《建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的意见》,体现了基本药物制度推进的紧迫性和政府的决心。公司作为我国大型抗生素龙头企业和普药龙头企业,列入国家基本药物目录的品种共有131个,未来将受益于基本药物制度进一步推进带来的销售放量和行业集中度提升。 三、营销改革长期有利于公司发展。公司下属企业众多,下属企业发展不平衡是影响公司业绩增长的主要原因。公司自2008年下半年开始以营销最好的总厂为依托,对旗下多个子公司进行营销整合,包括人事变革、营销策略变革、清理库存,长远来讲,营销改革有利于公司的发展。四、集团战略惠及公司长远发展。广药集团“十二五”规划和“大南药”战略是集团各下属公司未来整体发展能力的合理评估;“11X”模式发挥了内部资源的协同效应;在国药、华润、上药如火如荼的整合和战略扩张不断增强竞争力的情况下,广药集团合并内部资源进行整体上市的可能性较大。 五、投资建议:强烈推荐(维持)。我们维持对公司2010-2012年EPS为0.51、0.66和0.84元的盈利预测,对应PE分别为31X、24X和19X。我们认为,公司已步入快速发展时期,将持续受益于基层医疗市场扩容;公司拥有1300亩优质土地,且存在广药集团整合预期;参与抗“超级细菌”药物研发,研究中药的改善耐药性和抗菌消炎中药新药有利长远发展,维持“强烈推荐”评级。六、风险提示。1)基本药物可能面临降价;2)集团内部整合存在不确定性。
白云山A 医药生物 2011-01-21 15.55 20.86 -- 18.87 21.35%
20.46 31.58%
详细
事项: 白云山预告2010年业绩增长70-120%。 评论: 驶入良性发展轨道,业绩预增符合预期 我们曾在10年8月份发表白云山研究报告《成功走出困境,成长或可持续》,关注到公司经过2年的营销改革,已经走出业绩低谷,驶入良性发展轨道的转变,初步给予“谨慎推荐”投资评级。并在持续跟踪后10年10月份发表报告《白云山:业绩持续改善,提高预测和评级》,给予“推荐”评级。 本次业绩大幅预增符合我们的预期。 内部整合、普药基层放量促公司业绩反转 公司一直以来最大的问题是下属企业发展不均衡,亟待资源整合。08年下半年开始,在新任总经理带领下公司,公司对下属各企业进行营销改革。具体措施包括: 以前各厂自己招标,现在统一以白云山股份公司名义统一招标。 08年下半年对何济公、光华、明兴、百特侨光、侨光制药进行调整,更换管理层、改善销售策略、解决渠道压货问题。 09年下半年成立营销中心统筹白云山制药总厂、何济公、光华的营销工作,实际是总厂较强的销售带动其他两个较弱的企业,三个企业的销售由一个老总管理。集团资源的整合由李总推动,同时协调和广药重复的大客户。 公司131个品种列入国家基本药物目录,其中在产品种60个;421个品种列入2009版医保目录。受益于内部整合和普药基层放量,公司主导产品收入大幅增长,毛利率有所提升。公司普药销售未来重点市场仍是城市社区,农村主要通过经销商辐射。公司坚持“普药精做”。 10年白云山制药总厂、天心、白云山和黄在高基数上继续保持强劲增长势头;何济公、光华、明兴经营效益明显改善;百特侨光预计10年可扭亏。 10年Q3销售和管理费用下降不是公司刻意控制的结果,而是内部整合的效益体现,预计这一效益明年还会持续体现。2010年Q1-Q3业绩已经超过年初制定的全年计划,我们预计Q4可能会在广告和营销费用上打一些提前量,为明年业绩做些平滑。 广药集团推动资源整合,新品不断上市 医药行业各大集团推动下属公司资源整合是大势所趋。目前广药集团提出的“振兴大南药”发展战略,目标是把销售收入从目前的270亿增长到2015年600亿,其主要的策略是外拓内调,整合旗下众多资源。而白云山身为广药集团下属的2家上市公司之一,必将受益。 2010年白云山制药总厂相继产业化并上市了氯雷氨酚伪麻缓释片(国内独家、3类新药)、注射用盐酸头孢吡肟,近期刚刚上市普卢利沙星片(3类新药,喹诺酮类抗生素潜力品种,国内竞争厂家少)。此外,总厂的国家一类新药头孢嗪脒2009年11月份申请美国专利成功,这是总厂继头孢硫脒之后,研发的另一个一类新药,是国内唯一的两个国家原创头孢类抗生素新药。 维持“推荐“评级,一年期合理价值提高至21-23元 经过2年的内部整合,公司已驶入良性发展轨道,业绩趋势向好,身为国内大型品牌普药企业,必将受益于新医改对基层基础药品消费的杠杆式撬动。维持10-12年EPS/0.48/0.64/0.83元,同比增长110%、33%和30%,当前动态PE32x、24x、19x。公司面临业绩拐点,业绩弹性较大,后续题材也较为丰富,市值相对偏小具提升空间,维持“推荐”评级,一年期目标价提高至21-23元(12PE25-28x),具40%左右收益空间。
白云山A 医药生物 2010-12-31 16.44 -- -- 18.46 12.29%
20.46 24.45%
详细
事件描述 近期,我们调研了白云山A,与公司高管就公司经营状况进行了交流,主要内容如下。 公司是我国大型的普药龙头,抗生素产品具有较高的市场占有率。随着医改的推进,年内基本药物覆盖率将达到60%,基层医疗市场存在放量的预期,公司将直接受益。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.48元和0.60元,首次给予“谨慎推荐”评级。 第一,公司资产质量良好,但主要生产企业发展并不均衡 白云山制药于1973年成立;1992年,改制后上市;2001年,广州市政府决定由广药集团对其进行重组。 目前,广州市国资委通过广州医药集团持有公司35.58%的股权,是公司的实际控制人。 公司现有主要生产企业共8家,包括白云山制药总厂、白云山化学制药厂和何济公制药厂等3家分公司;明兴制药、光华制药和天心制药等3家控股子公司;百特侨光、白云山和黄等2家合营企业,不并表,在投资收益中体现。 总体上看,公司资产质量良好,但主要生产企业发展并不均衡。白云山制药总厂、天心和白云山和黄经营情况较好;明兴、光华和何济公经过一系列战略调整,经营有所改善;化学制药厂由于环保成本较高,主要以精制为主,需要外购原料药粗品及重要中间体,经营面临一定的困难;百特侨光经营处于亏损状态,但今年以来经营思路有所调整,明年有望扭亏。 第二,广药集团推动资源整合,公司将直接受益 近期,广药集团提出了“11x”战略。第一个“1”是代表一个企业的优势和亮点;第二个“1”是代表将该企业的优势和亮点上升到广药集团,并利用广药集团品牌强大的影响力,将这个优势和亮点得到最大化辐射扩散;“X”是代表众多企业。从这个战略角度来看,未来广药将更多的以集团的形象出现。 广药集团振兴“大南药”的计划得到国家认可,品牌塑造有了明确方向,开始了内调外扩之路。在集团“十二五”规划中,集团收入将从目前的270亿增长到2015年600亿。如果不通过资源整合,外延式扩张,实现整个目标还比较困难。从这个层面上,集团将更加重视下属上市公司的发展,公司受益比较明确。我们认为做大做强广州药业和白云山两家上市公司,是集团战略的最佳选择。 第三,预计2010-2011年公司EPS分别为0.48元和0.60元,首次给予“谨慎推荐”评级 公司是我国大型的普药龙头,抗生素产品具有较高的市场占有率。随着医改的推进,年内基本药物覆盖率将达到60%,基层医疗市场存在放量的预期,公司将直接受益。目前广药集团层面做大做强的决心很足,整体上市的预期存在。公司是广药集团的主要上市资产之一,受益比较明确。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.48元和0.60元,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 1、基本药物持续降价的风险; 2、广药集团整合力度和进度低于预期。
白云山A 医药生物 2010-12-21 17.61 29.61 27.25% 18.75 6.47%
20.46 16.18%
详细
投资要点 一、公司将受益于基本药物制度进一步推进。2010年12月,基本药物制度配套政策密集出台,政府先后公布了《建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》和《建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的意见》,体现了基本药物制度推进的紧迫性和政府的决心。公司作为我国大型抗生素龙头企业和普药龙头企业,列入国家基本药物目录的品种共有131个,未来将受益于基本药物制度进一步推进带来的销售放量和行业集中度提升。 二、营销改革长期有利于公司发展。公司下属企业众多,下属企业发展不平衡是影响公司业绩增长的主要原因。公司自2008年下半年开始以营销最好的总厂为依托,对旗下多个子公司进行营销整合,包括人事变革、营销策略变革、清理库存,长远来讲,营销改革有利于公司的发展。 三、土地资源提升公司价值。公司拥有1300亩土地,其中300亩处于广州市繁华闹市地区,另外1000亩土地处于广州市着名风景区白云山脚下。随着广州市出台的“退二进三”政策的逐步落实,白云山制药拥有的优质土地资源变成商业用地来发展第三产业将可能逐步实现。 四、集团战略惠及公司长远发展。广药集团“十二五”规划和“大南药”战略是集团各下属公司未来整体发展能力的合理评估;“11X”模式发挥了内部资源的协同效应;在国药、华润、上药如火如荼的整合和战略扩张不断增强竞争力的情况下,广药集团合并内部资源进行整体上市的可能性较大。 风险提示1)基本药物可能面临降价;2)集团内部整合存在不确定性。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名