事件:公司发布2020年第一季度业绩预告,报告期间预计实现归母净利润4128.50万元至4316.16万元,较上年同期增120%-130%。 核心观点:公司在新冠疫情背景下仍取得2020年第一季度开门红,原因有三: 1)疫情期间提供稳定供货能力,保障国内外生产基地、营销网络正常运转,确保下游客户需求得到满足。国际方面,公司于摩洛哥OCP进行的技改项目正常实施;国内方面:公司通过与中化国际(600500.SH)旗下主营化工物流的思尔博公司、中铁物流等合作,确保肥料助剂的供应及服务在疫情期间仍可稳定持续地开展。根据公司于20年2月发布的投资者关系活动记录表,有相当多的客户在疫情期间向公司寻求支援、应急,为公司增加市场份额取得先机。从Q1业绩预告来看,公司因解决疫情期间运输难问题,及时满足了下游客户需求,也使市场份额进一步得到提升;同时,公司还通过在线销售服务,使销售费用得到了进一步降低。 2)疫情期间组织直播活动,发挥国内数字农业领先企业影响力,打开数字农业业务线上营销渠道。公司作为中国农业技术推广协会数字农业分会会长单位,在疫情期间组织了“抗疫情、保春耕”系列直播活动,提升了公司在数字农业领域的影响力及知名度,使土壤检测、特种肥料等数字农业技术相关的新业务的收入得到较大增长;3)数字农业技术成果应用商业化持续变现中,公司发展第二曲线渐成。 公司于2016年向数字农业方向转型升级以来,以“土壤”为核心积累了大量数字农业“卡脖子”技术,现已可基本覆盖种植链各环节需求,有效提高种植效率。2020年1月,公司发布与中关村大数据产业联盟拟设土壤大数据研究院的相关公告,将加速土壤大数据成果产业化。2月的投资者关系活动记录表中,公司提及将通过提供知识产权转让等服务来打造公司发展的第二曲线。根据第一季度业绩预告,公司与知识产权转让业务相关的技术咨询等服务类业务收入快速增长,包括技术咨询、工艺设计、专供设备及配套助剂等产品与服务。我们认为,公司在数字农业技术成果转化方面已有可行变现模式,未来随公司技术渐获市场认可,公司发展的第二曲线将逐渐成形,并将为公司业绩增长提供稳定势能。 盈利预测与投资建议:1)根据公司2019年业绩预告修正,受疫情影响,公司与摩洛哥OCP关于数字农业与肥料的知识产权转让系列合同涉及收入回款进度受影响;2)国内传统助剂业务受下游化肥零增长影响缩减业务规模,我们下调公司2019-2021年营收为5.9/8.0/10.4亿元(前值7.2/9.4/12.3亿元),净利润0.7/1.3/1.9亿元(前值1.0/1.5/2.3亿元)我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示:正式公告业绩变动风险,公司发展/业务合作开展不及预期。

事件:1)公司发布《关于对外投资艾西斯(中国)智能设备有限公司的公告》,本次拟以自有资金102万欧元(约合人民币7,823,298元)与荷兰Alsys International B.V.成立合资公司艾西斯(中国)智能设备有限公司,其中公司子公司武汉科迈持股51%,荷兰Alsys持股49%;2)公司于2月3日发布《关于整合全球资源确保客户需求以应对“新型冠状病毒感染的肺炎”疫情的情况说明》,本次疫情对公司的生产经营没有造成明显的影响,公司经营基本面稳定。 公司布局紧跟农业政策需求,数字农业“黑科技”再添Alsys检测机器人 公司本次合作方荷兰Alsys成立于2019年4月,主营矿物检测、化肥生产、分析检测智能设备的研产销,其主攻的三大方向分别为矿物检测机器人、端基分析、金属分析,已拥有超30年经验。根据Alsys官网显示,其为世界第六大钾肥生产商ICL、以及氧化合物领域的世界领先者OXEA提供服务。双方合资设立的艾西斯将通过引进Alsys的机器人土壤检测技术和科学的管理方式,提升土壤检测实验室的效率与准确度,为客户提供专业、适时的土壤检测服务,亦可为肥料企业工艺控制提升、产品品质控制、产品创新提供创新工具。根据公司公告,该分析检测机器人能满足相关行业24小时大通量的分析检测需求,通过用机器替代人工获得多种优势:1)显著降低人工成本,实现24小时自动分析检测作业;2)有利于降低误差并提升检测效率及检测准确度;3)能够适时获取高质量分析检测数据;4)能够应用于不适于人工操作的危险分析环境,例如放射性环境、含高致病性的细菌或病毒环境、农药开发环境、医疗分析检测领域。进一步地,公司可通过对分析检测机器人所积累的数据进行二次开发,从而可为相关行业的流程改进、质量提升提供预警决策,为相关行业产品品质控制、产品创新提供数字化服务,促进行业升级转型。 我们认为,富邦股份1)通过收入机器人检测技术将进一步完善公司数字农业技术矩阵,助力相关业务核心竞争力再提升;2)通过与Alsys合作未来或存与ICL合作可能性,复制当前与全球磷肥巨头摩洛哥OCP的数字农业合作及盈利模式,有助公司业务全球再辟新市场;3)数字农业布局顺应2020年中央一号文件《中共中央国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》,储备技术及应用方向符合我国三农发展重点领域需要,有助公司整体步入加速发展的轨道,实现业绩快速提升! 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年,公司实现营收7.2/9.4/12.3亿元,净利润1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示:合作进展不及预期、合作事项的具体实施以及实施过程中均存在不确定性、技术研发风险、国际贸易风险、疫情风险

三方合作,拟引进以色列农业先进技术 公司于近日与以色列Soliindustries(1981)Ltd、应城市三合镇人民政府签署《备忘录》,有效期为五年。本次合作中,三方将分工合作,各施所长:1)公司主要负责提供项目土地土壤等数据信息、后续商业化推广;2)以色列Soli是以色列著名的现代化农业技术公司,主要业务为育种筛选、现代化大棚的建设、管理与服务等,客户主要分布于美、亚、非洲,在中国拥有长达20年的项目建设与农业服务经验。本次合作中,Soli将主要负责为项目提供技术支持类服务,包括种子、设备设施采购、人员培训等;3)应城市三合镇人民政府负责项目的七通一平、水土地资源的保障、以及做好农户工作。公司计划在项目取得阶段性成果后,申报省级、国家级现代农业特色产业园。 预计三期实施,投资5个亿,全方位赋能本土种植链 合作内容以数字农业技术服务种植链为中心,具体包括:1)合作范围:现代农业大棚、育种筛选技术、智能滴灌、水肥一体化、果蔬保鲜、有土/无土栽培、水培、物联网技术等;2)示范品种:高端水果、蔬菜和中草药等及其繁种、育种等;3)合作项目:对农户的培训和服务,开展观光农业,打造自然教育示范基地、现代农业中试产业基地、科研院所的科研孵化示范基地;4)技术和专家服务:合作期间,以色列Soli提供知识转移和驻地技术服务,包括但不限于种植管理经验、大棚管理经验、技术经验和农技经验、品种管理经验、用肥管理、硬件等。项目计划分三期实施,预计总投资额达5亿元人民币,第一期计划占地面积约150亩,投资5000万元;第二期扩大至750亩,投资1.5亿元;第三期扩大至1500亩,投资3亿元。 三方资源优势互补关系形成有利公司数字农业转型升级再提速! 我们认为,公司本次与以色列Soli、应城市三合镇人民政府达成战略合作意向,有利于加速公司数字农业转型进程。具体来看,一、公司目前已有多项数字农业“黑科技”引自以色列,此次与Soli合作或将进一步拓宽公司从以色列引进数字农业技术的渠道,打通技术从引进到落地的直线路径;二、公司发迹于应城,此次与应城市三合镇人民政府合作或可更深层挖掘地区优势,形成以应城为中心的数字农业示范性基地,为辐射周边地区、开拓全国市场奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年,公司实现营收7.2/9.4/12.3亿元,净利润1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示:合作进展不及预期、合作事项的具体实施以及实施过程中均存在不确定性、《备忘录》对公司2020年度的经营业绩影响程度具有不确定性。

事件:公司发布《关于对外投资设立北京富邦土壤大数据研究院有限公司的公告》,与中关村大数据产业联盟拟出资1000万元对外投资设立北京富邦土壤大数据研究院有限公司。 携手中关村大数据产业联盟在京建立研究院,加速土壤大数据成果转化 中关村大数据产业联盟长期致力于推动大数据产业的发展,现已成为连结大数据产业各界参与方的桥梁以及股权与数据的纽带。联盟目前已相继开展了技术研发、成果转化、市场对接、咨询培训、资本运作、会展服务、政府委托和国际交流合作等工作,广泛积累了政、产、学、研各界资源,吸纳了一批大数据领袖公司和创新团队。本次对外投资中,富邦股份与中关村大数据产业联盟拟以自有资金分别出资900万元与100万元,持股比例分别为90%与10%。我们认为,若本次合作顺利,公司土壤大数据研发或将受益中关村大数据产业联盟及北京相关技术与人才资源赋能,加速成果转化,助力公司业绩持续提升。 将结合5G、区块链技术赋能研究,进一步提升数字农业业务竞争力 拟设研究院将以土壤大数据为中心,主要在三个方向开展业务以加速土壤大数据成果产业化:1、获取急需技术,缩短研发周期;2、开展前瞻性技术研发工作,提前储备核心技术;3、加强合作,构建国际领先的土壤大数据研发能力与科技成果转化能力,最终加速土壤大数据成果产业化,使土壤大数据成为公司数字农业商业变现的入口。同时,公司将结合5G、区块链等前沿科技对土壤传感器、土壤大数据系统进行深度研发创新:用5G技术平台提升土壤传感器数据的传输效率,适时精准的采集土壤养分、土壤墒情等数据;用区块链技术方案解决土壤数据的采集者、分析者、使用者的信任问题,促使采集方式合理,分析流程科学,结果使用客观,数据有偿使用,打造土壤大数据相关的数据研究与数字治理体系;最终根据土壤大数据对农业耕地、林业土壤、荒漠化、工业污染土地、矿山的土壤检测、土壤修复与土壤治理进行应用场景开发。 19年年度业绩预告已出--归母净利润同比增约30%-60%! 根据公司公告,公司2019年预计盈利8550万元-10500万元,业绩增长原因主要有三:1、国内产品线延伸深化客户合作,国外加强已收公司资源整合、扩张市场布局;2、与一带一路沿线化肥企业从化肥助剂与数字农业双维打开合作空间;3、数字农业相关业务商用化持续落地。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年,公司实现营收7.2/9.4/12.3亿元,净利润1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示:合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥/数字农业相关业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期。

事件:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入5.00亿元,同比增0.42%,归母净利润0.69亿元,同比增5.79%。其中,第三季度实现营业收入1.60亿元,同比降21.79%,归母净利润0.20亿元,同比增5.48%。 主业从化肥助剂转向数字农业进展顺利,盈利能力持续提升! 根据公司19Q3业绩预告,报告期内公司净利润较上年同期保持增长,原因主要有二:一是国内由于加强国内大客户营销力度,积极开发并推广新产品所致;二是加强控股子公司荷兰诺唯凯与法国PST业务整合,协同效应、规模效应逐步显现。我们认为,由于公司自2019年下半年起,已逐步将原主营业务肥料助剂相关的业务划转至全资子公司富邦新材料,此后公司主业核心移至数字农业业务,因此其公告所指新产品或将主要指数字农业相关新产品,包括但不仅限于智能配肥服务和产品、新型肥料等。结合公司在数字农业布局于国内逐渐步入商用落地阶段背景,可见公司主业从化肥助剂向数字农业转型进展顺利。 19年下半年,公司数字农业项目在国内广泛落地,未来业绩放量可期! 2019年下半年来,公司持续提升数字农业相关业务能力,从技术、服务、渠道、推广多维度持续发力:7月,公司将Saturas茎水势传感器、智能滴灌、数字化农业整体方案引入到山东烟台苹果园、湖北汉川葡萄园基地;8月,公司通过参股以色列Fruitspec,获得果实估产“黑科技”;同月,公司与烟台市供销合作社成立首政农业,以期围绕数字农业中长期战略规划,促进以土壤为入口的种植业综合服务方案快速落地;9月,公司组织的测产观摩会在湖南省临澧县举行,公司于该县150亩中稻测产田验收结果显示,采用富邦测土配肥模式,可以使每亩减少化肥施用量10公斤,亩均增产8.1%;10月,公司在山东栖霞市苹果园举行Saturas智能灌溉成果观摩会,其在今年6月实施智能灌溉试验,观察期从7月1日始到10月果树摘果止,示范区比对照区苹果每亩平均增产10%左右,增收20%到30%,公司技术为切实提高了当地果农利益。我们认为,公司现有数字农业技术已可完整覆盖种植链各环节,包括土壤检测、智能配肥、新型肥料、作物估产、智能滴灌、病虫防治、数字服务平台等,随公司技术相关服务商用试点项目持续铺开,且示范区成功增产效果向附近地区辐射更多农户,公司数字农业业务变现速度或将逐步提升,未来业绩放量可期。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年,公司实现营收7.2/9.4/12.3亿元,净利润1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示:合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。

打造种植业综合服务方案,试创数字农业商业新模式! 公司的种植业综合服务方案以土壤为入口,主要面向国内现有或具有可培育潜力的新型农业经营主体,提供包括土壤检测、智能配肥、增值肥料、精准灌溉、作物估产等服务。根据公司公告,未来,公司将继续通过与拥有农资渠道、农技服务的供销合作社、农机公司、农技公司或新型经营主体成立合资公司的方式,使种植业产业链参与者在发展可持续生态的同时也获得切实利益,实现互利共赢。 具体到公司种植业综合服务方案的盈利模式,公司将使用数字农业技术助力种植链参与者打通种植全流程并持续提供各环节服务以实现相关产品的变现。公司的服务将从三方面展开:1)以单品为目标,打通作物从测土、耕种、灌溉、施肥、田间管理、农保服务、产量预测到收割储存的全流程;2)以田块为单元,使用3S技术、传感器、服务站等黑科技与服务终端为作物提供精准化的种植业综合服务解决方案;3)以数据为基础,连接土壤数据、灌溉数据、作物估产数据,实现种植管理方案标准化与农业投入品标准化,实现数据可获取与质量可追溯,最终实现农产品标准化与品牌化。基于上述服务,公司的土壤CT快速检测、智能配肥机、增值肥料、土壤改良剂等垂直产品及配套服务将有望顺利变现。 设立合资公司结合双方优势资源,迈出落地种植业综合服务方案的重要一步 本次成立合资公司旨在充分利用股东优势资源,共同促进种植业综合服务方案加速落地。合资公司将主营提供现代农业生产服务、新型增值肥料服务的解决方案,而大股东烟台市供销合作社在营销渠道上的优势将助力富邦股份的产品与服务快速打开市场,包括:1)品牌优势。合作社所拥有的“烟农”品牌在山东乃至国内农资市场都具有较高品牌知名度和农民认可度;2)营销渠道与客户资源。合作社已具备了较为完善的农资销售网络与成熟的客户资源;3)在特种肥料、配肥站领域拥有较为成熟的运维经验。对于富邦股份,本次对外投资将有利于加速数字农业业务变现能力、完善公司数字农业产业链布局,对公司的长远发展具有积极的经济效益。我们认为,2016年至今公司从化肥助剂向数字农业转型步伐从未停歇,现已由数字农业“黑科技”开发阶段逐渐进入商用与变现阶段,2019年或成公司数字农业业务营收快速增长元年! 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年,公司实现营收7.2/9.4/12.3亿元,净利润1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示:合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。

事件:公司发布关于与FruitspecLtd.签署《优先股认购协议》的公告,本次拟以自有资金1,000,009.29美元(约合人民币689.39万元)认购标的公司增发的17,759股优先股。标的公司本次投前估值为800万美元,本次计划融资合计400万美元。本次融资完成后,富邦股份将持有其股份比例为8.30%。 Fruitspec:在果实早期成长阶段估产领域技术领先 标的公司以色列Fruitspec成立于2016年9月,主要产品为对处于早期成长阶段的果实提供高准确度的产量预估解决方案。该方案基于高光谱感应器所搜集的图像数据结合公司开发的配套算法以对果实产量进行预测,具体实施过程为:通过将两个高光谱感应器分别安装到一辆适合于经济作物区行驶的车辆上,对两侧经济作物逐一扫描,再将所得图像数据适时上传到车载电脑中进行解析,就能够生成果实数量统计图、果实直径统计图、果实分布热力图、果实产量预测图等。公司目前于南非已有成功应用案例,18年2月公司使用该技术预测1英亩上的180棵果树将得到9.17吨果实,后该片果林于同年6月实际产出9.90吨,估产准确度达到93%。作为初创公司,Fruitspec已于2018年首次实现营收2.1万以色列新谢克尔(约合人民币4.16万元),尚未实现利润。 向种植前环节“黑科技”进军,数字农业综合实力有望进一步提升! 富邦股份目前数字农业“黑科技”组合已包括:1)SoilOptix土壤检测技术,提升土壤数据获取效率,助力土壤改良新模式;2)智能配肥技术,结合智能配肥机、田小二App、增值肥料搭建新型农资供应模式,切实提高作物产量;3)Saturas茎水势传感器技术,能够为精准灌溉提供定量决策服务。我们认为,若本次收购Fruitspec股份进展顺利,其果实估产技术将丰富公司“黑科技”储备,使公司数字农业布局进一步向种植链早期环节延伸,并且或有望配合公司其它数字农业技术发挥更多组合优势,提高公司综合技术实力。 化肥助剂龙头转型升级早有筹谋,数字农业全面发力已有所成 公司作为国内化肥助剂龙头,于2016年开始向数字农业进行转型升级。2019年6月30日,公司发布拟将肥料助剂相关业务划转至全资子公司富邦新材料的公告,划转完成后,公司将成为以数字农业为核心的研发与推广平台,管理公司合并范围内各业务板块。根据公司2019年半年度业绩预告,公司数字农业业务板块的收入已经开始显现,主要来自相关技术的商业化应用落地。 盈利预测与投资建议:我们预计2019-2021年,公司实现营收7.2/9.4/12.3亿元,净利润1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示:收购/合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。

事件: 6月 30日,公司公布《2019年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,以及《关于向全资子公司划转肥料助剂业务相关资产、负债的公告》。 核心观点:公司从人员与业务双维度切入,助力数字农业战略转型升级: 人员维度: 19年激励计划面向新一代中高层与骨干员工,确保公司业绩高增长本次激励计划拟向激励对象授予权益总计 700万份,标的股票种类为 A 股普通股,约占总股本的 2.42%,首次授予 630万份。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的员工,共计 47人。 激励计划包括: 1)股票期权激励计划。 拟授予股票期权 400万份,首次授予 350万份,行权价格 9.99元/份,行权条件的业绩考核要求为 19/20/21年以 18年扣非后净利润为基数的增长率不低于60%/103%/170%, 对应扣非后净利润分别为 0.94/1.20/1.59亿元,预留部分要求 20/21/22年以 18年扣非后净利润为基数的增长率不低于 103%/170%/238%,对应扣非后净利润分别为 1.20/1.59/1.99亿元; 2)限制性股票激励计划。限制性股票 300万股, 首次授予 280万股,授予价格为 5.00元/股,授予条件的业绩考核要求与股票期权激励计划的业绩考核要求相同。 公司于 2015年、 2016年、 2018年曾三度颁布股权激励。 激励对象:均有面向中高层管理人员、核心技术及业务人员,结合本次激励名单,可见公司管理层已完成新血输入。 行权条件:公司 4次激励计划行权条件均与公司所处现状结合,且条件持续提高,与 2015年激励计划要求的第一年净利润增长率不低于10%相比,本次第一年增长率的要求已提高到不低于 60%。 我们认为,公司员工上行通道畅通,员工努力与公司成长关联紧密,与公司发展持续提速形成良好循环, 或有望长期助推公司业绩高增长。 业务维度:化肥助剂业务全部划转子公司,母公司协调各板块全力转型数字农业公司拟将肥料助剂相关业务划转至全资子公司富邦新材料。划转完成后,公司业务将调整为以战略规划、资源管理、风险控制等为主要职能的控股管理平台,并作为以数字农业为核心的研发与推广平台,管理公司合并范围内各业务板块。 我们认为,公司将传统化肥助剂业务与数字农业、新型肥料等新业务条线重新梳理, 或有利于未来各板块间更好协同助力公司数字农业转型目标实现。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2019-2021年,公司实现营收 7.2/9.4/12.3亿元,净利润 1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示: 合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。

事件: 6月 17日,公司宣布与 OCP S.A.(摩洛哥磷酸盐集团)签署《设立合资公司框架协议》,拟共同出资设立合资公司,注册资本预计不超过 1000万美元(约人民币 6924.40万元)。双方将各持 50%股权与表决权。本次《协议》初始合作期限为 2年,未来需经双方同意后再计延长。双方计划于 6月 30日商定商业计划书, 12月31日协商并签署正式合资等协议,并完成合资公司工商注册、并使公司初始运营资金到位。 合作方为全球最大磷矿与磷酸出口企业及世界最大肥料生产企业之一摩洛哥 OCP 作为全球领先的磷酸和磷酸衍生物生产企业,拥有全球最大的磷矿石基地,摩洛哥已探明磷酸盐储量 500亿吨,占全球储量的 73%,磷酸盐及衍生品总产量占全球市场约 30%。公司主要产品包括磷矿石、磷酸、各类化肥、动物饲料。 2018年,公司实现营收 559.06亿迪拉姆(约合 400亿人民币),同比增 15.26%,实现净利润 54.25亿迪拉姆(约合 40亿人民币),同比增 18.79%。摩洛哥 OCP 目前正处于数字化转型阶段。 强强联手预设合资公司,进一步深化数字农业与化肥工业方面合作公司与摩洛哥 OCP 于 2017年便已开始在数字农业与化肥助剂领域有所合作,截至目前,摩洛哥 OCP 已从公司合计购买 32台智能配肥机。本次《协议》旨在通过成立合资公司,进一步围绕数字农业与肥料工业等相关领域建立全球战略合作伙伴关系。根据《协议》,合资公司将于湖北省武汉市设立,主要业务为围绕传统肥料、增值肥料、智慧农业、循环经济、磷酸盐工业领域的委托项目进行研究开发,盈利模式为向委托方收取许可前景知识产权费用、技术咨询及服务费用、以及根据销售协议分销产品。 签署协议有望加速公司国际市场开拓与数字农业转型,正向提振业绩!本次《协议》的签署对公司利好有二:一、助力公司国际化与本土化能力的提升!《协议》的签署使公司与摩洛哥 OCP 的利益进一步绑定,有望使公司在非洲市场加速推进肥料助剂与数字农业,并对公司与荷兰诺唯凯及法国 PST 的资源整合带来积极影响; 二、助推公司数字农业转型进程加速! 1)本次《协议》是对双方 2018年《战略合作框架协议》的延续,有利于推进双方在传统肥料、增值肥料、智慧农业、循环经济、磷酸盐工业领域的全面合作,公司商业模式与盈利能力或将受益优化; 2)拟设合资公司作为摩洛哥 OCP 在亚太地区设立的首个研发中心,或将与公司在国内的技术优势产生协同效应,提升公司研发创新能力以促进公司业务实现从肥料助剂向数字农业的转型。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2019-2021年,公司实现营收 7.2/9.4/12.3亿元,净利润 1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示: 合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。

事件: 公司发布2016年年报及2017年一季度报告。 2016年度公司实现营业收入为4.97亿元,同比增26.65%;实现归母净利润为8531.3万元,同比增28.44%;实现扣非后净利润8451万元,同比增14.97%。 2017年一季度公司实现营业收入1.25亿元,同比降4.87%;实现归母净利润0.16亿元,同比降6.33%;实现扣非后净利润1589.27万元,同比降5.75%。 投资要点: 化肥助剂业务增长稳定,全球化布局进行时 2016年公司化肥助剂业务实现营收4.96亿,同比增26.65%;毛利率44.75%,同比增2.17pct,受益化肥助剂行业集中度提升及公司自身对于助剂市场的把握,在整体化肥市场处于低迷的背景下,公司化肥助剂业务依然实现稳定增长。在坐稳国内化肥助剂龙头的同时,公司积极将战略及目标延伸至全球化肥助剂领导企业,并于2015年通过海外并购取得荷兰诺唯凯而实现全球化布局的“第一步”,产品线由复合肥及磷肥助剂拓展至尿素及硝基肥助剂领域,双方在产品及市场上充分发挥了协同效应(喏唯凯2016年度实现营收1.81亿元,同比增8.07%;实现净利润0.34亿元,同比增8.6%)。在收购喏唯凯的同时,公司于今年4月再次通过收购法国PSTIndustries公司的100%股权,进一步扩大公司防结剂产品在欧洲化肥市场的占有率,增加了公司在全球范围内硝铵添加剂领域的产品组合,并购后公司也将全面整合两间欧洲子公司,预计能够大幅度降低法国PST的生产成本,进而提高其净利润和市场竞争力。PST股东预测PST的17、18、19年净利润分别不低于767万元、829万元、977万元,将对公司的盈利起到积极作用。 积极投入创新性研发项目,构筑未来利润增长点 在夯实主业的同时,公司积极推进新型化肥助剂中间体材料、营养包模型尿素、水溶性防结剂、营养型圆颗粒钾肥等创新性项目研发与生产。目前利用新型中间体材料生产的复合肥防结剂已实现了大规模的市场应用;营养包膜型尿素已进入市场推广阶段;水溶性防结剂及营养型圆颗粒钾肥已进入市场试用阶段。随着这些创新项目的落地,公司产品线将得到有效扩充,竞争力也将进一步提高。 盈利预测及估值 17年一季度公司营收及归母净利同比下滑的主要受客户结构调整所影响,但对公司全年经营的影响较小,我们预计未来三年,公司依然可以保持稳定增长,预计2017年~2019年公司EPS 分别为0.82、0.94、1.02,对应最新股价PE分别为27倍、24倍、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游化肥需求低迷;海外资产整合不达预期

投资要点: 国内化肥助剂行业龙头,主打产品市场占有率超10% 公司是国内化肥助剂行业龙头,现有各类化肥助剂产能4.6万吨,主打产品防结剂及包裹剂细分领域内市场占有率超10%,募投项目明年7月基本可实现投产,到时将新增2.2万吨防结剂及1.2万吨包裹剂,未来市场占有率或进一步提升。 国内助剂规模超50亿,行业格局有望升华公司龙头地位 虽然化肥行业整体趋于稳定,但随着化肥产品结构的升级,化肥助剂行业将持续健康发展,2015年国内化肥助剂商场规模超50亿。目前国内化肥助剂行业总体呈小、散、乱的局面,我们认为随着下游化肥企业对一体化服务要求的提升,公司作为具备综合服务能力的助剂企业将具备明显优势,行业集中度的提高有望进一步升华公司的龙头地位。 内生创新项目与产业并购基金并举,构筑利润增长点 在夯实主业的同时,公司积极推进圆颗粒钾肥、含磷废水回收缓释肥、富锌大米、植物营养助剂等创新项目,寻求利润增长点。目前,圆颗粒钾肥项目已顺利投产,首批订单已出口至加拿大;含磷废水回收缓释肥及富锌大米项目进入了示范及小试阶段;植物营养助剂项目也已实现小规模生产及规模化应用试验。除创新项目外,公司还先后设立富邦九州及高投富邦产业并购基金,积极储备和培育新的战略发展项目。 积极布局海外市场,未来剑指全球 2015年9月,公司以1800万欧元收购荷兰诺唯凯55%股权,公司业务顺利拓展至欧洲及俄罗斯,完成了全球化布局的“第一步”,产品线也由复合肥及磷肥助剂拓展至尿素及硝基肥助剂领域,双方将在产品及市场上充分发挥协同效应。对于剩余的45%股权,公司将在16~18年每年收购15%,直至完成全部股份的收购。此外,公司通过设立并两次增资香港富邦,将其作为参与境外收购的重要载体,加速了公司国际化布局及多元化发展。 盈利预测及估值 预计2016-2018年公司EPS分别为0.82、0.96、1.13元,对应最新股价PE分别为35、30、25,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动幅度大;下游需求下滑;项目推进不达预期

事件: 公司发布三季度报告,报告期内公司营业收入3.83 亿元,同比增长43.45%;归属于上市公司股东的净利润6096 万元,同比增长35.55%。实现EPS0.49 元,符合预期。公司业绩增长主要是海外销售收入增加、荷兰诺唯凯合并报表所致。 募投项目投产,巩固行业龙头地位 公司2015 年已形成3.6 万吨化肥助剂产能,2016 年上市募投项目投产,公司产能达8 万吨。另外,子公司烟农富邦的10 万吨/年圆颗粒钾肥项目已投产运行。公司产能大幅提高,品类更加丰富,下游市场领域拓宽, 市场竞争力进一步提升。 海外并购想象空间大,外延式发展推进积极 (1)公司通过海外并购积极走出去、实现国际化。2015 年9 月、2016 年5 月通过两次现金并购取得荷兰诺唯凯的70%股权,极大的优化了公司下游市场布局、增厚公司业绩。公司将继续收购细分领域内具有核心技术和市场资源的国际企业。 (2)参与多个产业并购基金。公司与湖北省高新技术产业投资有限公司拟设立湖北高邦生态环保基金管理有限公司,并拟成立湖北高投富邦生态环保产业投资基金,基金规模5 个亿;另外,公司与九州证券直投子公司拟共同发起设立产业并购基金,基金规模5 个亿。 激励机制进一步完善 公司继推出限制性股票激励计划后,再次针对外籍员工推出了股票增值权激励计划。公司建立起股东与员工之间的利益共享与约束机制,充分调动其积极性和创造性,使其利益与公司长远发展更紧密地结合。 看好公司发展潜力,维持“增持”评级 预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.77 元、0.98、1.28 元,看好公司内生和外延发展潜力,上调目标价至36.00 元,维持“增持”评级。 风险提示: 化肥行业周期性波动的风险;原材料价格波动的风险

投资要点: 业绩增长50.51%,超市场预期。富邦股份发布2016年半年报,报告期内实现营业收入26,640.89万元,同比增长52.31%;实现归属于上市公司股东的净利润为4,359.84万元,同比增长50.51%。实现EPS0.36元,业绩超市场预期。 化肥助剂收入增长52.31%。报告期内化肥助剂收入增长52.31%。国内业务增长平稳,收入增长较多主要是海外销售收入增加及荷兰诺唯凯合并报表所致。 积极推进外延式发展。公司于2016年5月使用现金购买HollandNovochemB.V.第二期15%股权,截至报告期末,公司已合计持有前述公司70%股权。同时,为了更好地利用资本市场,在更大的范围内寻求对公司有战略意义的投资和并购标的,加快外延式发展的步伐,借助专业的战略合作伙伴的经验和资源,公司拟设立富邦九州新兴产业并购基金和湖北高投富邦生态环保产业投资基金。 新项目不断推进。公司控股子公司烟农富邦10万吨/年圆颗粒钾肥项目已完成设备安装调试及试生产等前期工作,已开始投产运行。同时,公司在圆颗粒钾肥、植物营养助剂及废水处理回收缓释肥等研发项目继续加大研发投入且取得一定的成果。继续推进员工激励计划。为提升员工积极性与责任感,公司继推出限制性股票激励计划后,再次针对外籍员工推出了股票增值权激励计划,建立股东与员工之间的利益共享与约束机制,充分调动其积极性和创造性,使其利益与公司长远发展更紧密地结合,防止人才流失,实现企业可持续发展。 维持买入评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.82元、0.99、1.20元,我们看好公司内生外延发展,维持“增持”评级,给予公司16年40倍PE,对应公司目标价32.8元。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;项目投放进度低于预期。