事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营收2.37亿元,同比减少7.28%,实现归母净利润3504.71万元,同比增长2.49%;其中扣非后归母净利润3292.32万元,同比增长4.68%。Q3实现营收7911.95万元,同比减少12.11%;实现归母净利润1859.04万元,同比增长30.84%;其中扣非后归母净利润1783.34万元,同比增长41.10%,业绩符合预期。 点评:业绩增长稳定,传统业务长期向好。 公司前三季度产品销售毛利率水平为39.16%,与去年同期基本持平。前三季度销售费用同比下降8.5%,管理费用同比下降7.67%,财务费用同比增长26.58,整体期间费用率18.62%,基本与去年同期持平。报告期内公司加强了应收款管理工作,公司资产减值损失较去年同期下降61.30%。公司目前地铁、隧道通风设备业务处于国内市占率第一位,我国当前基础设施建设与“十三五”规划中对于基础设施发展目标仍有一定差距,同时考虑近年来多个新兴城市的崛起等环境因素,地铁隧道通风系统的需求市场非常可观,在这种背景下预计公司主营业务利润水平将稳步提升。 重组资产并表在即,军工装备新平台蓄势待发。 公司此前发布公告拟以22.1亿元收购红相科技和中强科技100%的股份。目前两家标的公司的资产过户已经完成,两家标的公司预计自2017年11月份开始纳入合并报表范围,公司2017年业绩将合并红相科技和中强科技2017年11-12月的全部净利润。2017年公司预计盈利约1.19亿元-1.36亿元,比去年同期增长180%-220%。如考虑并购标的全年统一口径的盈利情况,预计备考利润有望达2亿以上。红相科技是国内少数同时具备红外成像、紫外成像、气体成像技术研发和产业化能力的企业,11年来持续专注这三项技术的研究。中强科技产品主要应用于军事装备、军事目标及军事工程的隐身伪装,是军用伪装领域的中的稀缺上市标的,进入壁垒较高。两家标的企业均具有一定的技术领先优势,会在军民融合的大背景下长期受益。红相科技2016-2019承诺归母净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元;中强科技2016-2020年承诺归母净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元。两家标的公司将成为未来公司业绩高速成长的重要支撑。 投资建议:我们认为此次重组完成后,公司未来盈利能力将有显著提升,不考虑此次并购影响,预计公司2017-2019年实现净利润5215万元、5837万元和6870万元,如考虑本次并购,预计公司2017-2019年净利润1.35亿元(全年口径备考2.02亿)、3.55亿元和4.72亿元,假设此次增发后股本摊薄至2.66亿股,对应EPS分别为0.51元、1.33元和1.77元。当前股价对应的动态PE分别为72倍、28倍和21倍,维持“买入”评级。

报告摘要: 轨交通风龙头,传统业务市场方兴未艾。公司专注于地铁、隧道、核电、民用及工业领域风机等通风系统装备研发与销售。2017年上半年, 地铁类营业收入5,642.24万元,占比35.83%;民用与工业类营业收5,665.18万元,占比35.98%;核电领域营收2,729.77万元,占17.34%, 轨道交通拥有50%以上市场份额,霸主地位难以撼动。“十三五”期间,我国城市轨道交通投资完成额将达到2.85万亿,未来三年是建设落成的集中期,地铁通风系统需求旺盛,公司或将迎来爆发机会。 收购高端装备公司,开启转型之路。金盾股份的通风设备在舰船、军事领域有着广泛应用,具备了向总装备部提供航母等大型舰船通风设备的资质。收购的两家公司红相科技、中强科技分别主营红外、紫外成像产品和隐身技术类产品,技术上形成互补,将推动公司产品多元化发展,优化产业布局。 核电风机订单+军工资产注入,盈利改善值得期待。目前国内拥有核电风机资质的企业非常少,公司重点拓展和布局核电风机领域,在核电审批推进和核电重启的大环境下,将率先受益,依托其技术和市场优势,有望获得广核、国核以及三门核电风机订单,核电业务将成为公司风机业务的主要增量。同时,红相科技控股股东承诺2017-2019年实现扣非利润不低于7500万、9375万、1.17亿元,年复合增速32%; 中强科技控股股东承诺2017-2019年扣非净利不低于7000万、9450万、1.28亿元,年复合增速49%。重组完成后,公司盈利水平将得到显著改善,逐步成为“军民融合的高端装备制造商”。 投资建议与评级:不考虑本次收购的影响,2017-2019年公司主营业务的净利润为0.51亿、0.65亿、0.73亿,对应EPS 为0.32元、0.41元、0.46元,PE 为120倍、94倍、84倍。若考虑此次并购,根据对赌协议和业绩增速测算,未来有望超额完成业绩承诺,预计2017-2019年净利润为2.0亿、3.5亿和4.1亿,给予“买入”评级。 风险提示:轨道交通通风业务发展不及预期,军工业务发展不及预期

地铁、隧道通风设备业务龙头地位稳固,发展前景可观 公司是地铁、隧道通风设备业务龙头企业,主要产品涵盖地铁、隧道、核电等高端产品应用领域,具有较强的技术和研发能力,通过研发、创新,形成了多项通风设备和通风系统核心技术,在国内同行业处于领先水平。目前我国基础设施建设与“十三五”规划中对于基础设施发展目标仍有一定差距,同时考虑近年来多个新兴城市的崛起等环境因素以及我国处于工业制造升级等背景下,公司整体的发展前景和市场空间依然十分可观。 并购进展顺利,军工装备新平台蓄势待发 公司此前发布公告拟以22.1亿元收购红相科技和中强科技100%的股份。其中红相科技交易价格为11.6亿元,中强科技交易价格为10.5亿元,公司以发行股份及支付现金相结合的方式向交易对方支付标的资产的全部交易价款,其中发行股份支出18.06亿元,发行价格为24.40元/股。同时公司募集配套资金总额不超过9.85亿元,大股东认购其中59.38%,其余股东认购40.62%。且大股东承诺此前持有股份及新增股份均自本次交易股份发行结束之日起锁定5年。本次交易完成后,红相科技和中强科技将成为金盾股份的全资子公司,目前并购进展顺利,标的资产过户已经完成。公司即将作为军民融合的装备平台踏上新的征途,同时此次的募投项目也将推动公司在红外成像和隐身伪装装备等领域的进一步发展,成为未来公司业绩高速成长的重要支撑。 标的公司相互促进,盈利能力显著提升 此次收购标的红相科技拥有的红外及紫外成像技术与中强科技拥有的隐身伪装技术在属性上相生相克,“在技术上的互补预期将进一步加快两家标的公司各自的技术提升。未来双方技术研发人员将在前期研发及性能检测等方面紧密合作,不仅可利用成熟的军品研制技术和经验助推民品开发,同时以先进民用技术反哺提升军品技术,对双方产品的研发和性能提升带来促进作用,形成可持续的良性循环,有效提升上市公司综合竞争力。红相科技2016-2019承诺归母净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元;中强科技2016-2020年承诺归母净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元,在标的公司的协作下,未来上市公司的盈利能力将得到显著提升。 投资建议:我们认为在公司内生外延的双重驱动下,公司未来盈利将有显著提升,不考虑此次并购影响,预计公司2017-2019年实现净利润5215万元、5837万元和6870万元,如考虑本次并购,预计公司2017-2019年备考净利润2.02亿元、3.43亿元和4.72亿元,假设此次增发后股本摊薄至2.66亿股,对应EPS分别为0.76元、1.29元和1.77元。当前股价对应的动态PE分别为50倍、29倍和21倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:地铁、隧道建设进度放缓,并购标的业绩不达预期。

一、 事件概述 中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2017年6月15日召开2017年第31次工作会议,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 二、 分析与判断 定增获批助力公司转型军民融合高端装备制造商 公司定增获批,收购红相科技、中强科技及相关募投项目取得重大进展。并购红相科技和中强科技后,公司将改变产品类别相对单一的现状,向红外成像、紫外成像、气体成像高端设备研发制造,以及军用伪装产品生产研发领域拓展。公司未来有望与中强科技、红相科技在军工领域深度融合,成长为拥有军用风机、红外/紫外探测、伪装技术多元化产品的军民融合高端设备制造商。“行人预警车载红外夜视系统产业化”、“精密红外光学组件和复杂红外热像镜头产业化”、“多波谱检测中心建设”等募投项目也将推动公司在红外及紫外成像领域和隐身伪装装备领域的规模扩张和布局,为公司未来业绩提供新的增长动力。 并购标的业绩持续高增长,上市公司盈利能力显著改善 红相科技2016到2019年承诺净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元,累计承诺净利润不低于33595万元,CAGR达到32.84%。中强科技2016年到2020年承诺净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元,累计承诺净利润不低于49930.13万元,CAGR达到48.94%。本次交易完成后将显著改善公司盈利能力,大幅增厚上市公司业绩。 地铁、隧道通风设备业务长期向好 公司地铁、隧道通风设备龙头地位稳固。“十三五”期间,我国预计新建地铁2500公里,CAGR达到11.38%,2020年前,我国规划建设隧道5000座,长度超过9000公里。随着地铁、隧道等基建投资增长,公司主业将持续向好。同时,民用和工业类、核电类产品将为公司主业带来新的增量。公司2016年加大应收账款催还力度,经营活动、投资活动、筹资活动现金流均有大幅改善。 三、盈利预测与投资建议: 不考虑本次并购影响,预计公司2017年到2019年EPS分别为0.30、0.41、0.50。考虑本次重组影响,公司2017年到2019年备考业绩分别为2.01亿元、2.66亿元、3.39亿元,假定本次增发及配套募资后股本为2.6亿股,对应EPS分别为0.77元、1.02元、1.30元,对应PE分别为50倍、38倍、30倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 地铁、隧道建设进度放缓,重大资产重组受阻,并购标的业绩不达预期。

地铁、隧道通风系统龙头,积极开拓核电通风: 公司是通风设备及系统领域的龙头企业,主要产品用于地铁、隧道、核电等领域。公司已成功进入北京地铁、上海地铁、深圳地铁、南京地铁、杭州地铁、新加坡地铁等国内外多项地铁工程。同时,公司主控室核级离心风机成功中标浙江三门核电站、山东海阳核电站核岛项目,行业空间正逐步打开。 收购红相科技和中强科技,布局军工装备: 公司发布重大资产重组预案,拟以22.14亿元收购红相科技和中强科技两家公司100%股权,其中发行股份超过总对价的80%,发行股价为24.45元/股。同时募集资金总额不超过10.17亿元,董事长认购60%,其他股东认购40%。红相科技承诺2016~2019年净利润不低于5000万元,7500万元,9375万元和11720万元。中强科技承诺2016~2020年净利润不低于3500万元,7000万元,9450万元,12757万元和17223万元。 军工标的资质优良,协同效应显著: 金盾股份的通风设备产品在舰船、大型军事掩体中有着广泛应用。红相科技拥有的红外及紫外成像技术以及中强科技拥有的隐身伪装技术在属性上相生相克,“矛”与“盾”在技术上的互补预期将加快两家公司的技术提升。红相科技下游客户主要为电力企业、国防科研院所,客户粘性较高,同时开拓了安防、狩猎等新兴市场。中强科技的隐身伪装遮障广泛应用于陆军装备,属于消耗品,军方日常需求量较大,同时正积极开拓海军装备、空军装备等隐身伪装市场。目前隐身伪装行业进入门槛较高,中强科技先发优势明显,近期在研产品预计2017年将完成项目鉴定并试装,将填补陆军无专用隐身伪装遮障的空白,带来极大的军事效益和经济效益。 估值与评级: 我们预计公司通风设备主业17~19年净利润分别为8000万元,1亿元,1.2亿元,对应EPS分别为0.50元,0.63元,0.75元。预计两家军工标的17~19年净利润分别为1.7亿元,2.2亿元,2.9亿元,假设18年初并表,增发后股本摊薄至2.6亿股,17~19年EPS分别为0.50元,1.23元,1.58元。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示: 收购未能完成的风险;军工标的业绩不及预期的风险。

事件:公司发布2016年年度报告。报告期内,公司实现营业收入34384.41万元,较去年同期增长2.47%,实现利润总额4960.66万元,较去年同期降低0.64%;实现归属于上市公司股东的净利润4265.50万元,较去年同期降低0.59%。 地铁通风设备龙头,主营业务增速稳定。公司自成立以来,始终专注于从事地铁、隧道、核电、船用、民用与工业等领域风机、消声器、风阀等通风系统装备的研发生产和销售,拥有从产品设计、制造、系统集成到检测的完整体系。报告期内,公司在地铁、隧道领域继续保持国内市场的领先优势,市占率稳居第一位。主营业务中,地铁类、民用与工业类、隧道类产品营收比重分别为57.84%、21.45%、17.23%,同比增速分别为-12.02%、+35.53%、+39.99%。毛利率水平分别为39.07%、38.92%、43.75%,保持稳定状态。 转型军工+高端装备制造,打开业绩成长空间。2016年10月13日公司拟分别以10.5亿元、11.6亿元,购买中强科技100%股权以及红相科技100%股份。红相科技2016-2019承诺归母净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元,累计承诺归母净利润不低于33595万元,3年复合增速为32.84%。中强科技2016年到2020年承诺归母净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元,累计承诺归母净利润不低于49930.13万元,4年复合增速为48.94%。此次重组完成后公司主营业务将由风机制造向军工及高端装备制造领域拓展,借助中强科技在军品领域的技术市场资源以及红相科技成熟的产品和技术优势将使上市公司逐步确立“军民融合的高端装备制造商”的地位,实现军民融合深度发展。 盈利预测和评级。公司作为地铁通风设备龙头,未来将充分受益于大规模基建投资带来的红利。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2017年-2019年营业收入分别为4.13亿元、4.95亿元、5.69亿元,归属母公司净利润分别为0.82亿元、0.98亿元、1.12亿元,EPS分别为0.52元、0.61元、0.7元,对应当前股价的PE分别为80.38倍、68.52倍、59.71倍。考虑并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄,预计2016-2018年EPS分别为0.84元、1.06元、1.33元,对应当前股价的PE分别为49.76倍、39.43倍、31.43倍。给予“增持”投资评级。 风险提示:重大资产重组失败,地铁、隧道固定资产投资增速放缓。

一、 事件概述 公司发布2016年年度报告,公司2016年实现营业收入3.44亿元,同比增长2.47%,实现归属于上市公司股东的净利润4265.50万元,同比下降0.59%。 二、 分析与判断 收入总体保持稳定,隧道、工民建业务增长迅猛 公司近年来收入总体保持稳定增长,2016年公司隧道类、民用和工业类产品成为增长亮点,同比分别增长39.99%和35.53%,成为收入稳定增长的重要动力,占总体应收比重分别提升至17.23%和21.45%。公司2016年初被确定为万达商业地产的风机供应商,民用风机业务增长较为理想。2016年公核电类产品实现收入904.28万元,同比增长36.06%。公司承担的“CAP1400安全壳再循环冷却风机机组”通过验收,有望带动核电业务板块快速增长。“十三五”期间,我国预计新建地铁2500公里,CAGR达到11.38%,2020年前,我国规划建设隧道5000座,长度超过9000公里。随着地铁、隧道等基建投资增长,公司主业将持续向好。 公司现金流大幅改善,应收账款计提一定程度影响业绩表现 公司2016年加大应收账款催还力度,经营活动、投资活动、筹资活动现金流均有大幅改善。公司2016年总体现金及现金等价物增加额为-1429.35万元,较2015年大幅改善,同比增长92.96%。同时,公司应收账款达到5.15亿元,同比增长7.41%,但从应收账款增速来看,2013年以来逐步趋缓。公司2016年坏账计提8962.59万元,较2015年增加2612.03万元。应收账款和坏账计提仍然是影响公司净利润表现的重要因素。 关注公司并购进展,转型军工大有可为 公司目前正积极推进红相科技、中强科技并购及配套募资事宜,并购完成后,公司将改变产品类别相对单一的现状,向红外成像、紫外成像、气体成像高端设备研发制造,以及军用伪装产品生产研发领域拓展。公司通风设备在舰船、大型军事掩体中有广泛应用,未来有望与中强科技、红相科技在军工领域深度融合。并购标的均属各自领域的优质企业,均给予了较高的业绩承诺,有望大幅改善上市公司业绩。 三、盈利预测与投资建议: 不考虑本次并购影响,预计公司2017年到2019年EPS分别为0.35、0.49、0.58。考虑本次重组影响,公司2017年到2019年备考业绩分别为2.01亿元、2.66亿元、3.39亿元,本次增发及配套募资后股本为2.7亿股,对应EPS分别为0.74元、0.98元、1.25元,对应PE分别为59倍、45倍、35倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 地铁、隧道建设进度放缓,重大资产重组受阻,并购标的业绩不达预期。

投资要点 公司发布2016年年度报告。公司2016年实现营业收入3.44亿元,同比增长2.47%,实现归属上市公司股东的净利润4265.50万元,同比下降0.59%,实现基本每股收益0.27元。 地铁、隧道类风机产品市场份额稳居第一,费用率增加拖累业绩。2016年公司实现地铁类销售收入1.99亿元,占总营业收入的57.84%;隧道类销售收入5923.49万元,占总营业收入的17.23%。公司地铁、隧道领域继续保持在国内市场的领先优势,市场占有率稳居第一。公司2016年实现净利润较上年同期略有降低主要系销售费用、管理费用、财务费用不同比例增加以及营业税金及附加提升导致。 践行“军民融合”国家战略,推进外延式扩张,资本市场助力公司提升综合竞争力。2016年10月中旬公司发布公告拟分别以11.6亿元、10.5亿元对价收购红相科技、中强科技100%股权,并拟募集配套资金10.166亿元。公司原前五大股东合计认购配套资金中90%的份额;其中,公司控股股东、实际控制人周建灿认购6.166亿元,占比60%;充分彰显对公司长期发展的信心。截至目前,该收购项目进展顺利,我们预计2017年公司将顺利完成收购红相科技、中强科技,三大技术产品优势--通风技术、红外热像仪、伪装涂料及伪装遮障将助力推进“军民融合”国家战略。 估值与评级:我们预计,公司2017年~2019年净利润分别为0.54亿元、0.74亿元、0.92亿元,EPS分别为0.34元、0.46元、0.57元。考虑到公司是国内地铁、隧道和核电风机及通风系统领域的领军企业之一,业绩逐年平稳增长,尤其是2017年有望实现公司产业整合及业绩增长双向突破,维持“增持”评级。 风险提示:并购进程低于预期;地铁建设增速低于预期。

投资要点 公司发布2016年度业绩预告,预计2016年年度实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比增加0~10%,盈利4290.94万元~4720.03万元。业绩增长原因:公司主营业务较去年同期相比增长2.5%左右。 2016年公司业绩平稳增长,2017年公司净利润增长幅度有望实现更大突破。公司专业从事风机、消声器、风阀等通风系统设备及通风系统研发、生产和销售。公司地铁、隧道领域继续保持在国内市场的领先优势,市场占有率稳居第一。我们预计2017年~2020年公司将充分受益于“十三五”规划期间地铁的快速发展,2017年公司净利润幅度有望实现更大突破。 预计2017年公司将顺利完成收购红相科技、中强科技,实现军民融合。2016年10月中旬公司发布公告拟分别以11.6亿元、10.5亿元对价收购红相科技、中强科技100%股权,并拟募集配套资金10.166亿元。公司原前五大股东合计认购配套资金中90%的份额;其中,公司控股股东、实际控制人周建灿认购6.166亿元,占比60%;充分彰显对公司长期发展的信心。我们预计2017年公司将顺利完成收购,三大技术产品优势--通风技术、红外热像仪、伪装涂料及伪装遮障将助力军民融合更好实现.。 估值与评级:我们预计,公司2016年~2018年净利润分别为0.45亿元、0.68亿元、0.95亿元,EPS分别为0.28元、0.42元、0.59元。考虑到公司是国内地铁、隧道和核电风机及通风系统领域的领军企业之一,业绩逐年平稳增长,尤其是2017年有望实现公司产业整合及业绩增长双向突破,维持“增持”评级。 风险提示:并购进程低于预期;地铁建设增速低于预期。

投资要点 收购红相科技、中强科技,大股东大手笔参与认购彰显信心。公司拟分别以11.6亿元、10.5亿元对价收购红相科技、中强科技100%股权,并拟募集配套资金10.166亿元。公司原前五大股东合计认购配套资金中90%的份额;其中,公司控股股东、实际控制人周建灿认购6.166亿元,占比60%;充分彰显对公司长期发展的信心。红相科技、中强科技的业绩承诺期分别为4年、5年,并且以股份支付的价值占对价的比例分别为87%、76%,对红相科技和中强科技的管理层激励充足。 金盾股份、红相科技、中强科技在渠道和技术上具有协同效应。金盾股份是海军总装备部的三大通风定点企业之一,红相科技的红外热像仪在陆军装备上有所应用,中强科技的伪装涂料及伪装遮障全部产品均已纳入军方采购名录。红相科技的红外探测技术、中强科技的红外隐身技术互为“矛”与“盾”的关系,通过彼此间的交流与合作有利于技术水平的提升。 盈利预测与投资建议:金盾股份是我国地铁通风领域龙头,将充分受益于“十三五”期间我国地铁建设的快速发展;暂不考虑本次重大资产重组的影响,我们预计公司2016年~2018年营业收入复合增速15%以上,EPS分别为0.30元、0.42元、0.58元。若考虑本次重大资产重组的影响,则预计公司2016年、2017年备考净利润分别为1.33亿元、2.12亿元,按照定增摊薄后股本2.7亿股计算,备考EPS 分别为0.49元、0.79元。维持“增持”评级。 风险提示:地铁建设进度低于预期;重大资产重组失败。

一、事件概述。 公司近日发布公告,拟以11.6亿元的交易价格收购红相科技100%的股权,以10.5亿元的交易价格收购中强科技100%的股权,同时公司拟募集配套资金不超过10.17亿元,用于支付中介费用、现金对价及红相科技、中强科技相关募投项目。 二、分析与判断。 地铁通风设备龙头地位稳固,轨交、核电投资助推主业成长。 公司风机、消声器、风阀等通风系统装备广泛应用于地铁、隧道、核电、船用、民用和工业等领域,在地铁、隧道通风领域行业地位稳固。“十三五”期间,我国预计新建地铁2500公里,CAGR达到11.38%,2020年前,我国规划建设隧道5000座,长度超过9000公里。随着轨交基建的投资增长,公司主业将持续向好。同时,核电重启将为风机主业贡献新增量,核电通风产品毛利率超过60%,显著高于地铁、隧道类产品。 重组丰富公司产品线,转型军民融合高端装备制造商。 并购红相科技和中强科技后,公司将改变产品类别相对单一的现状,向红外成像、紫外成像、气体成像高端设备研发制造,以及军用伪装产品生产研发领域拓展。公司通风设备在舰船、大型军事掩体中有广泛应用,未来有望与中强科技、红相科技在军工领域深度融合,成长为拥有军用风机、红外/紫外探测、伪装技术多元化产品的军民融合高端设备制造商。 并购标的业绩持续高增长,上市公司盈利能力显著改善。 并购标的均属各自领域的优质企业,均给予了较高的业绩承诺及承诺期限。红相科技2016到2019年承诺净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元,累计承诺净利润不低于33595万元,CAGR达到32.84%。中强科技2016年到2020年承诺净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元,累计承诺净利润不低于49930.13万元,CAGR达到48.94%。公司风机业务回款周期较长,坏账计提一定程度影响业绩表现。本次交易完成后将显著改善公司盈利能力,大幅增厚上市公司业绩。 三、盈利预测与投资建议:不考虑本次并购影响,预计公司2016年到2018年EPS分别为0.30、0.37、0.44。考虑本次重组影响,公司2016年到2018年备考业绩分别为1.32亿元、2.05亿元、2.59亿元,假定本次增发后股本为2.7亿股,对应EPS分别为0.49元、0.76元、0.96元,对应PE分别为64倍、41倍、33倍,首次推荐给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 地铁、隧道建设进度放缓,重大资产重组受阻,并购标的业绩不达预期。

投资要点 公司发布2016年中报:2016年上半年公司实现营业收入1.65亿元,同比增长1.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1998.72万元,同比下降8.78%,实现基本每股收益0.12元。 主营业务平稳增长:2016年上半年,公司营业收入保持稳定增长,其中地铁类产品、隧道类产品、民用与工业类产品分别同比增长-25.78%、422.91%、83.03%;地铁类产品收入同比有所下滑,主要是由于去年同期基数较高所致,而隧道类产品则实现了较大幅度的增长。整体上看,公司营业收入保持稳定增长,地铁及隧道类产品是公司收入稳定的重要支柱。 毛利率稳中有升。2016年上半年,公司产品综合毛利率同比增长1.5个百分点至41.7%,其中,地铁类产品、隧道类产品、民用与工业类产品的毛利率分别为41.61%、41.53%、40.80%,分别同比增长2.97、7.58、-1.63个百分点。由于公司产品定位为高端通风设备,市场格局相对稳定,客户更看重产品的品牌和可靠性,因此,公司毛利率始终维持在较高水平。 应收账款占比维持高位。截止2016年6月底,公司应收账款余额约5.12亿元,占公司总资产和净资产的比例分别为59%、92%;大额应收账款对公司业绩拖累较大,公司2016年上半年新增计提坏账准备约1360万元,占净利润的比例高达68%,同时也导致公司经营活动现金流表现不佳。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016年~2018年EPS分别为0.34元、0.41元、0.49元。公司是国内地铁、隧道通风领域的龙头企业,且积极探索“第二主业”。维持“增持”评级。 风险提示:应收账款坏账风险;地铁建设进度低于预期。

投资要点 公司发布2015年年度报告以及2016年一季度报告:公司2015年实现营业收入3.36亿元,同比增长8.62%,实现归属于上市公司股东的净利润4290.95万元,同比增长6.44%,基本每股收益0.27元,同比减少20.59%。利润分配预案为拟每10股派发现金股利0.50元(含税)。公司2016年一季度实现营业收入6295.96万元,同比增长26.21%,实现归属于上市公司股东的净利润548.59万元,同比增长31.13%,基本每股收益0.0343元,同比减少34.42%。 主营业务平稳增长:公司在地铁、隧道通风领域市场占有率稳居国内第一。2015年,公司地铁类产品收入占比67.36%,为公司收入增长的主要来源。由于公司产品的特殊应用领域,公司收入增速与我国地铁、隧道建设相关度较高,随着我国经济换挡增速,地铁等基础设施建设作为国家稳定经济的重要筹码,将保持平稳增长。2015年全年以及2016年一季度,公司营业收入分别增长8.62%、26.21%,势头良好。 大额应收账款拖累业绩:截止2016年3月底,公司应收账款余额约4.68亿元,占公司总资产和净资产的比例分别为58%、85%;虽然实际发生坏账的风险不高,但对公司业绩拖累较大;公司2015年度计提坏账准备2612万元,占净利润的比例达60%,同时也导致公司经营活动现金流表现不佳。 盈利预测与投资建议:公司是国内地铁、隧道通风领域的龙头企业,未来将充分受益于行业的高速增长,我们预计,公司2016年~2018年EPS分别为0.39元、0.53元、0.73元,给予“增持”评级。 风险提示:应收账款坏账风险;地铁建设进度低于预期。