事件： 2024年 4月 15日，英诺特发布 2023年年报&2024年一季报。 2023年度，公司实现营业总收入 4.78亿元（+7.03%），归母净利润 1.74亿元（+15.44%），扣非净利润 1.47亿元（+10.99%）； 2024年第一季度，公司实现营业收入2.82亿元（+109.36%），归母净利润 1.46亿元（+171.44%），扣非净利润 1.37亿元（+198.41%）。 点评： 收入利润超高增长， 23年核心收入+205%2023年度报告期内，公司实现营业收入 4.78亿元，其中非新冠核心收入4.16亿元，同比增长 205.49%；非新冠业务的利润增速不低于收入增速，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长；公司全年计提减值损失合计 4943万元。 23Q4公司实现营业收入 2.00亿元，归母净利润 8817万元，收入、利润几乎均来自核心业务（新冠占比极低），第四季度计提减值合计 2180万元。截至 2024年 1月 26日，公司自有闲置资金管理额度上限增至 17亿元。 新冠出清带来利润释放， 1Q24归母净利润+171%公司去年同期（1Q23）收入 1.35亿元，其中新冠收入约 5800万元，常规呼吸道产品收入 7700万元；剔除新冠收入，公司 1Q24非新冠核心收入同比增长 266%。公司在 1Q23后不再有新冠收入，1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24单季度核心产品收入分别为 7700万元/8900万元/5400万元/2亿元/2.82亿元，核心收入迅速提升。 1Q24公司归母净利润实现 1.46亿元（+171%），计提减值不到 2000万元， 1Q24净利率增长至 51.77%；随着新冠业务影响逐渐出清，公司净利率快速提升。 临床指南敦促对呼吸道病原体精确筛查，正确用药临床实践指南及专家共识均指出，针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药。公司多种产品具备“快检”和“联检”两大特征，可实现 3-9种病原体联合检测， 15-25分钟即可判读结果，适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查，极大满足了检测时效性，加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品均为国内稀缺品种，检测病原体种类涵盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求。 投资建议：维持“买入” 评级我们预测公司 2024-2026年营业收入有望实现 8.02/11.36/15.29亿元，同比增长 67.8%/41.7%/34.6%；归母净利润实现 3.96/5.69/7.59亿元，同比增长 127.6%/43.8%/33.2%；对应 EPS 为 2.91/4.18/5.58元，对应 PE 倍数为 11/8/6x。公司作为呼吸道病原体 POCT 检测多联检企业， 2023年全年业绩快速增长， 1Q24收入、利润超预期增长，公司成长性和持续性逐渐验证。维持“买入” 评级。 风险提示产品研发进度不及预期、 国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

2024 年一季度业绩预计高增长，归母利润增幅超 156%事件： 公司披露 2024 年第一季度业绩预告， 经公司财务部门初步测算， 预计公司 2024 年第一季度可实现营业收入为人民币 2.57 亿元至 2.85 亿元，同比增长 91.06%至 111.88%。 预计公司 2024 年第一季度归属于上市公司股东的净利润为人民币 1.38 亿元至 1.54 亿元，同比增长 156.42%至 186.15%。 政策利好及早诊意识提升推动呼吸道检测需求爆发在推动即时检测方面，国务院、国家卫健委、行业协会等发布系列文件支持 POCT 临床应用，如《健康中国行动 2022 年工作要点》 明确提出要推进基层呼吸系统疾病早期筛查干预能力提升，《即时检测急诊临床应用专家共识（2024 年版）》 提到感染性疾病的 POCT 检测有助于快速得到病原学结果。 我们认为，政策及专家共识有利于 POCT快检产品在基层医院需求释放。同时，疫情后医生及患者对于早诊早治的就诊意识提升亦有利于公司呼吸道检测产品渗透率的快速提升。 公司加大市场开拓力度， 渠道建设快速推进随着市场需求的快速增长， 公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度。从覆盖医院数量来看，截止 2022 年 7 月份，医院覆盖数量约 1700 家， 2023 年医院覆盖数量增长较多， 2024 年一季度持续加大市场开拓力度。 目前公司产品以院内销售为主，科室集中在儿科、发热门诊，未来可面向成人呼吸科、内科等科室横向拓展。在医院开拓方面，基层医疗机构需求旺盛，公司产品极大满足其临床需求，潜力较大。在 To C 端市场，公司已开展线上合作销售。未来，线下药房市场成长潜力亦较大。 盈利预测及估值：我们认为公司呼吸道检测市场目前渗透率较低，且公司多款呼吸道快检产品为市场独家产品，具备先发优势,有望带动其他产线品种院内销售，叠加未来 C 端和海外市场放量，成长空间加大。我们预计2023-2025 年公司收入分别为 4.78/6.60/8.91 亿元，归母净利润分别为 1.75/2.81/3.81 亿元，对应 EPS 分别为 1.28/2.07/2.80 元/股，当前股价对应 PE 分别为 28.90/17.95/13.26 倍。给予“买入”评级。 风险提示：市场拓展进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策支持不及预期风险。

事件：2024 年 3 月 31 日，英诺特发布 2024 年第一季度业绩预告，预计公司 2024年第一季度实现营业收入 2.57-2.85 亿元，同比增长 91.06%-111.88%；归母净利润 1.38-1.54 亿元，同比增长 156.42%-186.15%。 点评： 新冠出清， 24Q1 非新冠核心收入增长约 250%公司去年同期（23Q1）收入 1.35 亿元，其中新冠收入约 5800 万元，常规呼吸道产品收入 7700 万元；剔除新冠收入，公司 24Q1 非新冠核心收入同比增长 233.77%-270.13%。公司在 23Q1 后不再有新冠收入， 2023 年1-4 季度核心产品收入分别实现 7700 万元/8900 万元/5400 万元/2 亿元。2023 年公司资产和信用减值损失总计约 5000 万元，随着新冠业务影响逐渐出清，公司净利率处于快速提升阶段。 截至 2024 年 1 月 26 日， 公司自有闲置资金管理额度上限增至 17 亿元。 临床指南敦促对呼吸道病原体精确诊断，正确用药临床实践指南及专家共识均指出，针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药。公司多种产品具备“快检” 和“联检” 两大特征，可实现 3-9 种病原体联合检测， 15-25 分钟即可判读结果，适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查，极大满足了检测时效性，加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品均为国内独家品种，检测病原体种类涵盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15 种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求。 投资建议：维持“买入” 评级我们预测公司 2023-2025 年营业收入有望实现 4.78/8.02/11.36 亿元（24-25年原预测值为 5.96/8.32 亿元），同比增长 7.0%/67.8%/41.7%；归母净利润实现 1.75/3.96/5.69 亿元（24-25 年原预测值为 2.77/4.04 亿元），同比增长 15.9%/126.8%/43.7%；对应 EPS 为 1.28/2.91/4.18 元，对应 PE 倍数为 29/13/9x。公司作为呼吸道病原体 POCT 检测龙头， 24Q1 收入、利润增速超预期，业绩持续性逐渐显现。维持“买入” 评级。 风险提示产品研发进度不及预期、 国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

呼吸道产线驱动，业绩有望迎来高速发展期英诺特是一家专注于POCT快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业。公司以呼吸道病原体检测和多种病原体联合检测为特色，以急门诊，尤其是儿童急门诊检测作为切入点，致力于打造中国呼吸道症候群快速鉴别诊断试剂领导品牌。我们认为公司呼吸道检测市场目前渗透率较低，且公司多款呼吸道症候群快检产品为市场独家产品，具备先发优势,有望带动其他产线品种院内销售，叠加未来C端和海外市场放量，成长空间大，公司有望迎来高速增长期。我们预计2023-2025年公司收入分别为4.78/6.37/8.78亿元，归母净利润分别为1.75/2.55/3.60亿元，对应EPS分别为1.28/1.87/2.64元/股，当前股价对应PE分别为27.07/18.54/13.14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 呼吸道病原体快速检测需求旺盛，未来成长空间大随着疫情期间民众对于呼吸道病原检测认知度的提高，疫后呼吸道检测需求快速增加，2023Q4以来呼吸道检测市场呈现出爆发式增长。通过复盘海外市场，美国较国内提前约一年半时间放开，其2023年流感感染率对于预测国内2024年流感传播具备参考价值，公开数据表明，美国在2023年呼吸道病原感染率仍较高。我们认为未来1-2年，国内流感感染率预计呈现同美国类似趋势，检测需求持续旺盛。除流感之外，其他多种呼吸道病原体均高发流行。国内呼吸道病原检测仍处于初期，渗透率或低于10%，未来成长空间大。 多款独家呼吸道检测产品具备先发优势，可拓展渠道广公司长期深耕呼吸道快速检测市场，早在2015年取得呼吸道病原检测产品注册证，于2017年成为呼吸道病原快速检测行业领导者，2019年成为呼吸道病原快检市场份额第一厂家。当前公司是国内呼吸道病原POCT快检领域布局最全的厂家。公司全血呼吸道五项、病毒血清五项、流感病毒三项快速鉴别诊断试剂为国内胶体金方法学独家产品，预计仍具备约两年市场独占期，业绩高增长概率大。目前公司产品主要面向院内儿科门急诊市场，ToC端线上市场初步参与，药房市场及基层医疗机构、海外市场可开拓潜力较大。 风险提示：市场推广进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采政策超预期风险。

事件： 2024年 2月 22日，英诺特发布 2023年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入 4.78亿元（+7.03%），归母净利润1.75亿元（+15.95%），扣非净利润 1.49亿元（+12.26%）；单四季度，公司实现营业收入 2.00亿元（+47.06%），归母净利润 8817万元（+283.51%），扣非净利润8275万元（+393.14%）。 点评： 收入利润超预期增长，核心收入同比增长 205%报告期内，公司实现营业收入 4.78亿元，其中非新冠核心收入 4.16亿元，同比增长 205.49%；非新冠业务的利润增速不低于收入增速，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长；公司全年计提的信用减值损失和资产减值损失合计 4943万元。23Q4公司实现营业收入 2.00亿元，归母净利润 8817万元，收入、利润几乎均来自核心业务（新冠占比极低），第四季度计提减值合计 2180万元。 呼吸道病原体的快速鉴别是临床痛点，对检测时效性要求高针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药，不同病原体对应的特效药治疗方案差异很大；流感治疗存在 48小时黄金法则，及时检测并给予药物干预可以明显缩短病程或预防重症发生。公司产品可实现 3-9种病原体联合检测， 15-25分钟即可判读结果，极大满足了检测时效性要求， 适合门急诊快速筛查使用场景，加快流感高发季医院诊疗流程。 公司是国内呼吸道 POCT 检测龙头，持续开拓终端医院，提升渗透率报告期内，公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度，终端市场覆盖医院数由 1700家提升至 4000家，呼吸道检测产品渗透率迅速提升。 公司现有重磅呼吸道联检产品包括抗原/抗体三联检、全血/血清五联检、免疫荧光九联检，均为国内独家品种，检测病种涵盖甲型流感病毒、乙型流感病毒、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、腺病毒等超过 15种呼吸道病原体，近乎满足所有临床检测需求，是我国呼吸道病原体 POCT 检测龙头。 投资建议：维持“买入”评级我们预测公司 2023-2025年营业收入有望实现 4.78/5.96/8.32亿元，同比增长 7.0%/24.6%/39.8%；归母净利润实现 1.75/2.77/4.04亿元，同比增长 15.9%/58.4%/45.9%；对应 EPS 为 1.28/2.03/2.97元，对应 PE倍数为 24/15/11x。 公司作为呼吸道病原体 POCT 检测龙头， 2023年核心收入和利润超预期增长， 我们看好其未来 1-2年核心产品继续放量。 维持“买入”评级。 风险提示产品研发进度不及预期、 国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

国内回顾： “管控政策优化后第一年”， 呼吸道传染病流行严重： 2023年，我国流感报告发病数达到了 1252.82万人，每十万人发病率高达 888.73。从哨点医院报告的流感样病例数据来看， 流感病例一年四季均存在，但存在集中爆发的特点， 我国流感样病例在 2022年末及 2023年 3月出现了两次爆发高峰，之后一直保持在明显高于往年的水平，并从 10月开始至今再次处于高爆发期，期间流感病毒、RSV、肺炎支原体、副流感病毒的流行此起彼伏，呈接力式爆发。 海外观察： “管控政策优化后第二年”， 呼吸道感染仍然高发： 2021年下半年美国各地基本复工复学， ILI 上报数进入高峰， 2022年全年（解除管控的第一年）上报数达到 2019年的接近两倍， 2023年（解除管控的第二年）较上年略有下降，但仍显著超出疫情前水平。 我们从需求和供给两方面判断，美国新增加的医疗机构同样面临广泛的呼吸道传染病就诊需求，行业或从疫情前的“供不应求”过渡到“供需紧平衡”。 临床呼吁速度快、门槛低的联检产品， POCT 广泛覆盖院内、院外场景： 呼吸道感染人数多、分布广、病程短的特点要求门诊检测速度快、门槛低，而其混合感染比例高、症状类似而用药不同的特点要求临床多进行联合检测。此外，儿科门急诊因其特殊性，尤其呼吁速度快、门槛低的联合检测。 POCT 速度快、对人员和场地要求低、方便进行多指标联检、便于大规模流行时的筛查， 在儿科门急诊、基层医疗机构具有广泛的需求。 同时，得益于国内居民的对居家测呼吸道疾病的认识程度明显提高，以及快速诊断的结果被纳为流感确诊病例的诊断依据，院外市场的渗透率也在不断提升。 公司在 POCT 联检赛道处于先发位置，并拥有较高研发壁垒： POCT 呼吸道病原体检测赛道中强力竞争对手较少。 从各家上市公司的产品布局来看，大厂商在呼吸道病原体检测领域投入较小，多集中在核酸检测、化学发光等传统实验室领域，且很大一部分仅在新冠检测方面推出了商业化产品。尤其在联检产品领域，行业内仅英诺特开发了多款能同时检测三种以上病原体抗原/抗体的胶体金产品，其独家流感肺支三联检产品有望在 2023年肺炎支原体感染爆发的大背景下贡献显著增量。 三类证+联检技术构筑研发高壁垒。首先是传染病检测需获得三类医疗器械注册证，除开特殊情况下程序放宽的新冠检测，常规呼吸道病原体检测在报证上所花的时间和资金投入较其他项目更大。其次是多指标联检技术存在较高的研发难度，英诺特花费 4-5年时间实现关键技术突破并成功推出了多款国内独家联检产品。 公司卡位儿童门急诊市场，未来成长空间广阔： 公司洞察市场特点，以儿童门急诊为切入点，成功推动非新冠呼吸道检测产品进入了国内众多区域性重点儿童医院，覆盖的妇幼、儿童专科医院数量不断增长，单医院销售额也不断提升。从销售情况来看，公司联检产品的销售额及销售占比不断提升，全血呼吸道五联、流感病毒三联、呼九联等拳头产品受到市场广泛欢迎，公司的市场开拓策略获得初步成功。同时，流感抗原三联、肠道三联等新品的推广亦给企业提供了增长动力。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别同比增长 3.5%、 36.7%、53.4%；非新冠业务收入分别同比增长 146.4%、 57.1%、 53.4%；归母净利润分别同比增长 0.1%、 66.1%、 52.7%， 成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级， 6个月目标价 36.83元，相当于 2024年 20倍的动态市盈率。 风险提示： 假设及预测不及预期的风险、市场对呼吸道病原体检测产品的需求不及预期的风险、公司在研项目上市进程不及预期的风险、行业竞争进一步加剧的风险。

深耕呼吸道快检市场，独家品种优势英诺特是一家专注于 POCT 快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业， 自 2016年首个呼吸道多联检测产品获批，一直深耕呼吸道检测市场，不断丰富检测项目。 在联合检测产品数量，尤其是三联及以上联检产品上，公司处于领先的地位， 2019年在全国呼吸道病原体检测市场占有率达到 12.4%。 把握呼吸道快速检测市场机遇呼吸道病原体检测属于新兴需求，虽然流感等呼吸道传染病已伴随人类漫长的历史，但规范化使用药物的时间较短，而且抗流感新药、抗新冠新药、抗 RSV 病毒新药等在持续研发中， 病原学诊断对指导临床用药的价值提升， 治疗指南也在持续完善推荐先检测后用药的理念。 2023年秋冬流感高峰，家庭自测需求爆发，医疗机构对联检认知显著提升，市场容量快速扩容。 英诺特的呼吸道联检产品具有高效方便经济等优势，公司销售策略上选择对诊断效率要求最高的门诊急诊、儿童门诊作为切入点，抓住流感、支原体肺炎感染的高峰期，快速实现对医院的覆盖，公司产品已进入超过 1700家终端医院。 丰富呼吸道检测产品，储备肠道联检产品英诺特储备了多个具有创新性的呼吸道联合检测项目，其中甲乙型流感+新冠抗原检测即将开展临床试验。 公司还布局了肠道联检方向， 2022年公司取得主要应用于儿童腹泻未来肠道检测产品，而且为独家产品。 公司起步阶段已搭建起核酸分子检测、液相免疫等技术平台。依托上游基因重组蛋白和细胞病原体培养平台，针对不断出现的病原体， 公司将持续丰富产品线。 盈利预测预计 2023-2025年公司营业收入为 4.64亿元、 5.68亿元、7.33亿元，归属于母公司净利润为 1.49亿元、 2.31亿元、3.05亿元，同比增速为-0.8%、 54.9%、 31.7%， EPS 分布为1.10元、 1.70元、 2.24元，当前股价对应 PE 分别为 22.5、14.5、 11.0倍。 病原学诊断对指导临床用药的价值逐步提升， 治疗指南也持续完善推荐先检测后用药的理念， 公司在三联及以上联检产品处于领先的地位， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示联检产品在医院推广不及预期；新竞争加入，联检独家格局被打破；流感高峰期过后，呼吸道检测需求减少，企业订单减少； 多联检测产品未来存在被集采的可能； 公司后续多联产品研发的不确定性。

事件： 2023年 10月 30日，英诺特发布 2023年第三季度报告： 2023年 Q1-3公司实现营业收入 2.78亿元（-10.34%），归母净利润 8,654万元（-32.23%），扣非净利润 6,598万元（-42.98%）； 2023年 Q3公司实现营业收入 5,486万元（-9.69%），归母净利润 913万元（-52.27%），扣非净利润 334万元（-81.25%）。 点评： 流感检测需求旺盛， Q3非新冠收入增长 65.06%公司受益于全年流感检测需求，同时积极开拓医院市场， 23Q1-3非新冠产品实现营业收入 2.19亿元，同比增长 112.88%；同时公司新冠收入大幅下降，但表观营收较上年同期仅下滑 10%； 23Q3公司非新冠产品实现营业收入 5,355万元，同比增长 65.06%。前三季度，公司对新冠产品计提资产减值合计 2,586万元。 公司长期专注呼吸道检测领域，即将进入产品收获期公司已实现呼吸道 POCT 全布局，国内已取得 26张三类注册证，其中3项以上联检注册证有 5张，均为国内独家品种，是国内呼吸道 POCT检测龙头。公司拳头产品包括三联检、五联检、九联检，覆盖呼吸道病原体包括甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、副流感病毒等，同时针对多种流感病毒进行鉴别诊断，具备判读迅速（15-25min）、准确高效的特点，有效提高公立医院门急诊周转率，大幅缓解就诊挤兑压力。结合“流感+新冠”后疫情大背景下，我们预计流感抗原三联检、呼吸荧光九联检、甲流乙流新冠三联检（待获批）将在 1-2年内为公司快速贡献收入；公司新冠产品逐渐出清，利润有望快速兑现。 投资建议：维持“买入”评级我们预测公司 2023-2025年营业收入有望实现 3.91/4.52/6.08亿元，同比增长-12.5%/15.6%/34.5%；归母净利润实现 1.25/1.90/2.57亿元，同比增长-16.8%/51.7%/35.3%；对应 EPS 为 0.92/1.40/1.89元，对应 PE倍数为 24/16/12x。 公司作为呼吸道病原体 POCT 检测龙头，我们看好其未来 1-2年核心产品放量带来收入高增长，以及新冠出清带来的利润释放。 维持“买入”评级。 风险提示产品研发进度不及预期、 国际化不达预期、市场竞争加剧风险。