三季度业绩增长符合预期。公司第三季度营业收入为4.99亿元,同比增长44.52%,净利润为0.74亿元,同比增长23.52%,符合我们的预期,公司综合毛利率同比基本保持稳定,营业收入的大幅提高主要得益于工程项目的市场大力开拓。 新增产能8.7万吨管件管材项目开展有序、营销网络建设进展顺利。募投及超募项目主要包括新增PPR 管材管件年产能3.2万吨、PE 管材管件4万吨、HD-PE 管材管件1.5万吨以及全国营销网络投放建设,目前新增的产能项目正有序开展,预计2011年可释放新增产能30%以上,2012年释放70%左右;公司目前正在加深渠道管理的精细化,力图通过扁平化的管理方式完善公司营销网络体系,预计公司将全面铺散开营销网点,对目前业务较为薄弱的华南等地区进行销售网点投放。 公司未来将受益于PP/PE管材技术替代金属水泥等传统管材和PVC 管材的趋势。国家大力支持发展新型塑料管材,在目前塑料水管产品消费结构中,PVC 管材占比40%,但PVC 管材耐冲击性较差,且加工过程中会添入某些有毒物质,长期使用对人体有害,而PPR 和PE 管材则不会出现这样的问题。我们认为,随着未来对管材物理性能标准和健康要求的提高,PVC 管材将逐步被PE 和PP 管材取代,而公司作为PP 和PE 管材管件的领先生产商,必将从中受益。 股权激励改善公司治理结构,保障公司长远发展。2011年7月5号公司披露股权激励计划草案。公司拟向13名激励对象授予1000万份股票期权,行权价为17.39元。行权条件为:以2010年净利润为基数,2011至2013年净利增幅分别不低于15%、30%和45%。股权激励方案的提出,有益于公司长期稳定的发展。 投资建议: 基于公司的业绩表现,我们维持2011年、2012年、2013年每股收益为0.91元、1.23元和1.40元,看好公司未来的长期发展,维持公司的“买入”评级。 主要风险:保障房建设低于预期导致地产投资快速下滑的风险,原油价格快速上涨对毛利率构成负面影响的风险。

公司所处区域第三季度一般为销售旺季,但公司的第三季度业绩环比第二季度(0.62元)有所下滑,主要原因在于区域水泥价格有所下降。公司所在核心区域华北地区水泥价格从6月份开始小幅回落。 重点区域陕西地区水泥竞争较为激烈,价格仍处于全国最低水平。 公司所覆盖的华北、西北区域价格在近期基本保持稳定,该区域第四季度一般为销售淡季,季度销量环比会有所下滑,预计第四季度业绩会低于第三季度。 冀东水泥近两年产能扩张十分迅猛,目前已经投放的产能在8000万吨左右,还有2000多万吨的在建新增产能,即使不考虑公司的并购可能,未来两年的产量增长也将得到充分保障。预计公司2011年产销量在7000万吨,2012年达到9000万吨以上。 公司下半年计划向菱石投资有限公司非公开发行A 股股票1.34亿股,发行价格为14.21元/股,同时计划发行公司债券规模不超过25亿元,(其中首期发行不超过16亿元),目前,两发行事项均已经过证监会审核通过,如成功发行,公司未来几年发展的资金将较为充裕。 基于当前的水泥价格走势和三季报业绩状况,我们小幅下调冀东水泥2011年和2012年的每股收益预测为1.65元和2.03元,维持公司“增持”评级。

三季度的收益增长归因于公司产能释放。公司第三季度营业收入为17.99亿元,同比增长43.01%,基本符合我们的预期。产能规模的迅速扩张提高了区域市场的产品供应效率和供应能力,使公司石膏板销售规模持续扩大,销售收入大幅增加。 公司仍在积极实行全国20亿平米石膏板生产线布局计划。公司第三季度应收账款比年初增加2.45亿元,增长138.51%;预付账款比年初增加1.04亿,增长42.66%;其他应收账款比年初增加0.2亿元,增长97.78%,这些项目的大幅变动主要是由于公司主营业务大规模拓展以及原材料采购量增加等原因所致,从而看出公司积极推进20亿平米石膏板产能布局的决心。 成功入选保障房首选品牌将进一步扩大公司品牌影响力。有利于公司市场拓展。由中国房地产业协会、中国房地产研究会联合测评并认定的首批"保障房精品工程首选品牌"已揭晓,北新建材顺利入选。成功入选保障房首选品牌将使公司受益于保障房的建设,同时,也将进一步扩大公司的品牌影响力,有利于公司市场的拓展,加快实现20亿平米石膏板生产线的布局计划。 积极推广新型房屋将为公司未来带来丰厚收益。控股子公司北新房屋成功中标赞比亚政府公共住宅项目,合同金额高达6.6亿元。赞比亚政府公共住宅项目是目前中国企业承建的最大房屋项目,总建筑面积约60万平方米,4500套单层住宅,将全部采用北新房屋的薄板钢骨房屋体系。项目的顺利进行将进一步有助于公司在国际平台上推广新型房屋业务,完善落实公司“三新”战略。 投资建议:公司目前正在加快产能建设,而产能投放初期需要投入大量的财力和物力,从一定程度影响利润收入,基于以上原因我们下调公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.91元、1.17元和1.42元,维持公司的“买入”评级。

公司2011年第三季度经营业绩同比增长幅度较大。 主要原因为: (1)公司彩晶玻璃售价有所提高,销售收入同比有大幅度增大。 (2)公司晶体硅太阳能封装玻璃业务得益于产能扩张,销售收入同比增加210%。 (3)原材料玻璃价格下降、公司产品成品率提高使公司毛利率上升。 家电玻璃业务继续为公司提供稳定盈利能力。公司前三季度经营业绩中,彩晶玻璃业务仍表现抢眼,年产150万平米彩晶玻璃项目投产并已产生效益,彩晶玻璃产品综合毛利率水平维持在40%左右,预计公司2011全年将实现彩晶玻璃销售收入3-4亿元,同时,公司已开始大力发展烤箱面板特种玻璃的生产销售,该产品销售毛利率可达到50-60%,预计全年将有近1亿销售收入,将拉高家电玻璃整体毛利率水平,太阳能镀膜增透封装玻璃业务——产能扩张带来丰厚收益。公司目前正在积极拓展镀膜增透玻璃的产能,计划今年产能达到2000万平米。公司上半年销售镀膜增透玻璃140万平米,7-8月份销售开始放量,销售量均在100万平米左右,预计全年可销售600万平米,可实现销售收入约3亿元。 TCO导电膜玻璃——公司未来发展的重点。公司TCO导电膜玻璃业务是采用磁控溅射技术,生产研发AZO镀膜玻璃(TCO导电膜玻璃的一种类型),当前已被下游薄膜电池厂商预订试用,目前处于设备后期调试阶段,首期产能为30万平米,试产的AZO 薄膜玻璃成品率达到了90%,光电转换率为7%左右,通过研发改进可提升到10%。TCO玻璃一旦试产成功将为公司太阳能玻璃产业迅速打开发展空间。 我们维持预测公司2011-2013年EPS 分别 为1.26元、1.62元、2.02元,基于行业平均30倍PE,对应目标价为 37.8元,维持公司“增持”评级。

事件:江西水泥公布三季度业绩预增公告,预计2011年1-9月净利润为40000-42000万元(EPS为1.01-1.06元),7-9月净利润为10337-12337万元(EPS为0.26元-0.31元)。 我们的看法: 江西水泥第一季度和第二季度EPS分别为0.22元和0.33元(第二季度已扣除南方水泥分红和闪亮药业转让收益EPS合计0.20元),第三季度0.26-0.33元的业绩表明公司目前经营依然维持良好状况。 根据我们的价格跟踪,公司所覆盖的赣东北和赣南区域第三季度市场价格环比二季度下滑10-20元/吨,公司除税出厂价在310-320元/吨,目前的吨水泥净利润接近50元左右。公司销售状况较好,预计单月约150万吨的销量。 江西水泥正实行定向增发进程当中,拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股。 募资资金拟用于收购锦溪水泥40%股权和新建混凝土搅拌站,增发收购将使公司水泥权益总产能增加156万吨,增幅为21%。我们测算增发完成将增厚公司业绩约8%。定向增发还处于等待相关部门核准进程当中,预计到年底才可完成。 通过不断的收购和新建水泥产能,江西水泥的产能规模未来仍有大幅提升空间。 今年9月份江西水泥控股50%比例的子公司江西南方万年青以1.2亿元收购瑞金公司8.04%的少数股东权益股权,瑞金公司目前产能400万吨,此次收购使上市公司权益产能达到1269万吨。 此外公司拟投资6.03亿元改扩建江西于都南方万年青水泥有限公司日产4800吨/D熟料新型干法水泥生产线,2012年下半年建成后公司新增水泥产能12%。据数字水泥网报道,近日江西省工信委同意瑞金市根据淘汰进度新建一条日产12000吨新型干法水泥熟料生产线,我们预计该生产线如果审批通过由江西水泥获得经营权可能性较大,公司产能规模将扩大到2400万吨。 我们维持公司2011年和2012年EPS预测分别为1.31元和1.61元,当前动态市盈率为10倍,维持“买入”评级。 受明年固定资产投资和房地产投资将明显下滑的预期影响,水泥板块近期杀跌严重,我们认为行业走势与宏观政策面相关度较大,目前环境下对水泥板块依然持谨慎看法。

我们的看法: 江西水泥控股50%比例的子公司此次收购瑞金公司8.04%的少数股东权益股权,相当于上市公司增加了4.02%的瑞金公司股权,瑞金公司目前产能400万吨,此次收购使上市公司权益产能达到1269万吨,增加了16万吨,按照目前吨水泥盈利水平,收购增厚公司EPS 为0.02元。 江西水泥正实行定向增发进程当中,拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股。募资资金拟用于收购锦溪水泥40%股权和新建混凝土搅拌站,增发收购将使公司水泥权益总产能增加156万吨,增幅为21%。我们测算增发完成将增厚公司业绩约8%。定向增发还处于等待证监会核准进程当中,预计到年底才可完成。 此外公司拟投资6.03亿元改扩建江西于都南方万年青水泥有限公司日产4800吨/D 熟料新型干法水泥生产线,2012年下半年建成后公司新增水泥产能12%,公司控制的总产能将接近2000万吨。 公司所覆盖的赣东北和赣南区域第三季度市场价格环比二季度下滑10-20元/吨,公司除税出厂价在310-320元/吨,目前的吨水泥净利润接近50元左右,公司销售状况较好,按照月度150万吨的销量,我们预计公司第三季度业绩在0.30元以上。 考虑到此次收购对业绩影响较小,我们维持公司2011年和2012年EPS预测分别为1.31元和1.61元(已考虑增发对业绩和股本的影响),维持公司“买入”评级。 受明年固定资产投资和房地产投资将明显下滑的预期影响,水泥板块近期杀跌严重,我们认为行业走势与宏观政策面相关度较大,目前环境下对水泥板块依然持谨慎看法。

我们的看法: 公司 2011年第三季度经营业绩同比增长幅度较大。主要原因为: (1)公司彩晶玻璃售价有所提高,销售收入同比有大幅度增大。 (2)公司晶体硅太阳能封装玻璃业务得益于产能扩张,销售收入同比增加210%。 (3)原材料玻璃价格下降、公司产品成品率提高使公司毛利率上升。 家电玻璃业务继续为公司提供稳定盈利能力。公司前三季度经营业绩中,彩晶玻璃业务仍表现抢眼,毛利率水平维持在40%左右,预计公司2011全年将实现彩晶玻璃销售收入3-4亿元,同时,公司已开始大力发展烤箱面板特种玻璃的生产销售,该产品销售毛利率可达到50-60%,预计全年将有近1亿销售收入,将拉高家电玻璃整体毛利率水平, 太阳能镀膜增透封装玻璃业务——产能扩张带来丰厚收益。公司目前正在积极拓展镀膜增透玻璃的产能,计划今年产能达到2000万平米。公司上半年销售镀膜增透玻璃140万平米,7-8月份销售开始放量,销售量均在100万平米左右,预计全年可销售600万平米,可实现销售收入约3亿元。 TCO导电膜玻璃——公司未来发展的重点。公司TCO导电膜玻璃业务是采用磁控溅射技术,生产研发AZO 镀膜玻璃(TCO导电膜玻璃的一种类型),当前已被下游薄膜电池厂商预订试用,预计10月份公司将小批量生产,产能为30万平米,试产的AZO 薄膜玻璃成品率达到了90%,光电转换率为7%左右,通过研发改进可提升到10%。TCO玻璃一旦试产成功将为公司太阳能玻璃产业迅速打开发展空间。 基于公司第三季度业绩的超预期,我们将秀强股份2011-2013年EPS分别上调为1.26元、1.62元、2.02元,基于行业平均30倍PE,对应目标价37.8元,维持公司“增持”评级。

事件: 葛洲坝2011年上半年实现营业收入2233937万元,比上年同期增长36.82%,实现归属于母公司所有者的净利润87468万元,比上年同期增长 26.44%,实现每股盈利0.25元。 我们的看法: 公司的2011年中期业绩符合预期。公司的建筑施工业务同比增长33.11%,但由于人工及原材料价格的上涨,营业利润率下滑了1.46个百分点。 公司建筑施工、水泥、民爆三项核心业务正处于快速发展期,公司建筑施工业务目前在“全球最大225家国际承包商”排名第84位,公司水泥产能达到1800万吨,跻身全国前十强,工业炸药生产许可能力提升至17.7万吨,位居全国第二。 公司建筑施工在手订单充足,且新签合同量依然保持快速增长趋势,国家水利设施建设为公司工程施工业务拓展带来了良好的发展契机。. 公司2011年上半年新签合同503.2亿元,同比增长41.5%。其中:国内新签合同341.2亿元,同比增长48.74%。国外新签合同162亿元,同比增长28.34%。国内水电市场签约占签约总额的41.09%,同比增长71.57%;非水电市场签约占签约总额的58.91%,同比增长36.11% 2011年中央一号文件立足水利,计划未来十年投资4万亿用于水利建设,葛洲坝作为国内最大的水电建设承包商寡头之一,市场占有率达到25%,将充分受益于此。公司积极向房地产领域发展,被国资委确认为可以大力发展地产的16家央企之一,2011年公司房产业务有启动迹象,未来发展的潜力十分巨大。 公司在房地产领域主要进行一级开发,先后在宜昌、武汉、上海等地成功开发一大批房地产项目,2011年上半年实现地产营业收入12亿元,同比大幅增长175% 葛洲坝正在加大在新疆区域内的投资力度,提高与新疆的合作层次,力图把新疆的业务打造成为集团未来发展的支撑点。 公司在新疆设有三个控股子公司,分别从事煤炭金属等矿业资源开发、水利水电施工和水电开发业务,预计公司在新疆的上述业务上将有大的发展。 我们预测 2011年和2012年的每股收益预测分别为0.59元和0.70元,水利政策支撑公司的长期发展,维持公司“买入”的投资评级。

我们的看法: 公司业绩符合预期。报告期内,伟星新材扣除非经常性损益后的净利润基本符合我们的预期。公司实现营业收入较上期增长1.95亿元,同比增长39.42%,其中PE 管材管件、PB 管材管件、HDPE 双壁波纹管、其他的营业收入较上年同期分别增长52.09%、61.31%、49.96%、58.79%,各项产品毛利率同比基本保持稳定,公司营业收入的大幅提高主要得益于工程项目的市场开拓。 公司未来将受益于 PP/PE管材技术替代金属水泥等传统管材和PVC 管材的趋势。国家大力支持发展新型塑料管材,在目前塑料水管产品消费结构中,PVC 管材占比40%,但PVC 管材耐冲击性较差,且加工过程中会添入某些有毒物质,长期使用对人体有害,而PPR 和PE 管材则不会出现这样的问题。我们认为,随着未来对管材物理性能标准和健康要求的提高,PVC 管材将逐步被PE 和PP 管材取代,而公司作为PP 和PE 管材管件的领先生产商,必将从中受益。 募投资金项目如期开工建设、进展顺利。募投及超募项目主要包括新增PPR 管材管件年产能3.2万吨、PE 管材管件4万吨、HD-PE 管材管件1.5万吨,目前募投项目的主体厂房已按预定计划建设完成,进展顺利,预计2011年可释放30%以上产能,2012年释放70%左右产能。 股权激励改善公司治理结构,保障公司长远发展。2011年7月5号公司披露股权激励计划草案。公司拟向13名激励对象授予1000万份股票期权,行权价为17.39元。行权条件为:以2010年净利润为基数,2011至2013年净利增幅分别不低于15%、30%和45%。股权激励方案的提出,有益于公司长期稳定的发展。 投资建议: 基于公司上半年的业绩,我们维持预测2011年、2012年、2013年每股收益为0.91元、1.23元和1.40元,我们看好公司未来的长期发展,维持公司的“买入”评级。 主要风险:保障房建设低于预期导致地产投资快速下滑的风险,原油价格快速上涨对毛利率构成负面影响的风险。

家电玻璃行业龙头,光伏玻璃行业新秀。公司是中国最大的家电玻璃制造商,主要产品包括家电玻璃、太阳能玻璃、建筑玻璃等。公司的家电玻璃业务在行业内是绝对龙头,据中国建筑玻璃与工业玻璃协会的统计,公司层架/盖板玻璃的市场占有率为31.7%,彩晶玻璃市场占有率为38.33%,排名都为第一。公司在立足于家电玻璃行业的基础上,逐步向太阳能光伏电池玻璃领域拓展。 家电玻璃业务是公司未来持续发展的重要保障。家电玻璃是公司的主营业务,主要分为家电层架玻璃、盖板玻璃以及彩晶玻璃,占比分别为27.14%、13.04%和39.2%,其中层架玻璃和盖板玻璃为公司传统业务,技术门槛较低,行业竞争较激烈;彩晶玻璃业务公司拥有先发优势,能够获得行业超额的利润,毛利率水平保持在40%左右,目前公司彩晶玻璃产能为280万平米,并不断在扩产。我们预计公司2011年将实现彩晶玻璃销售收入3-4亿元。 太阳能镀膜增透封装玻璃——公司成功转型的第一步。公司目前致力于发展太阳能光伏玻璃业务,而镀膜增透玻璃是公司在该领域迈出的第一步。镀膜增透玻璃是传统太阳能电池封装玻璃的升级产品,能够明显提升光电转换效率,目前能够大规模生产的厂商只有2家,市场需求的不断增加将使公司获得丰厚的利润。公司上半年销售镀膜增透玻璃140万平米,预计下半年销量将急剧上升,全年预计可销售600万平米,实现销售收入约3亿元,公司年镀膜产能计划达到2000万平米左右。 TCO导电膜玻璃——公司未来发展的重点。TCO导电膜玻璃生产具有一定技术壁垒,我国只有少数几家企业在尝试生产,总产能约为1213.5万平米,与我国3,427.5万平米需求量还有很大缺口,公司的介入预示了公司大力发展太阳能光伏玻璃业务的决心。公司TCO导电膜玻璃业务是采用磁控溅射技术,生产研发AZO镀膜玻璃(TCO导电膜玻璃的一种类型),当前已被下游薄膜电池厂商预订试用,预计10月份公司将小批量生产,产能为30万平米,试产的AZO薄膜玻璃成品率达到了90%,光电转换率为7%左右,通过研发改进可提升到10%。TCO玻璃一旦试产成功将为公司太阳能玻璃产业迅速打开发展空间。 盈利预测:我们预测2011-2013年EPS为1.14元、1.43元、1.77元,基于行业平均30倍PE,对应目标价34.2元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:家电行业政策风险、TCO玻璃研发风险。

我们的看法:公司业绩符合预期。北新建材扣除非经常性损益后的净利润基本符合我们的预期。公司2011年1-6月实现营业收入较上期增长7.14亿元,同比增长39.42%。 公司市场拓展取得显著成效,规模效应逐渐突现。公司2011年上半年业绩增长主要原因是公司不断在全国范围内进行石膏板生产线的扩张,产能规模的迅速扩张提高了区域市场的产品供应效率和供应能力,从而使公司石膏板销售规模持续扩大,销售收入大幅增加。 20亿平米石膏板生产线布局计划启动。公司目前已顺利完成10亿平米的石膏板产能布局方针,正在积极推进20亿平米石膏板产能布局方针,目前公司太仓二期和镇江(句容)项目顺利投产,故城、平邑项目试生产顺利进行,新乡和淮南等新项目建设稳定快速推进;控股子公司泰山石膏股份有限公司重庆二期、银川和南通项目顺利投产,荆门二期、惠州、福泉和什邡等项目建设稳定快速推进。 成功入选保障房首选品牌将进一步扩大公司品牌影响力,有利于公司市场拓展。由中国房地产业协会、中国房地产研究会联合测评并认定的首批"保障房精品工程首选品牌"已揭晓,北新建材顺利入选。成功入选保障房首选品牌将使公司受益于保障房的建设,同时,也将进一步扩大公司的品牌影响力,有利于公司市场的拓展,加快实现20亿平米石膏板生产线的布局计划。 积极推广新型房屋将为公司未来带来丰厚收益。控股子公司北新房屋成功中标赞比亚政府公共住宅项目,合同金额高达6.6亿元。赞比亚政府公共住宅项目是目前中国企业承建的最大房屋项目,总建筑面积约60万平方米,4500套单层住宅,将全部采用北新房屋的薄板钢骨房屋体系。项目的顺利进行将进一步有助于公司在国际平台上推广新型房屋业务,完善落实公司“三新”战略。 投资建议:基于公司上半年的业绩,我们维持2011年、2012年、2013年每股收益为0.97元、1.22元和1.48元,看好公司未来的长期发展,维持公司的“买入”评级。

事件: 海螺水泥2011年上半年实现水泥和熟料销量7,084万吨,同比增长12.80%,实现主营业务收入为221.18亿元,较上年同期增长61.66%;归属于上市公司股东的净利润为59.94亿元,较上年同期增长233.62%;每股盈利1.13元。 我们的看法: 公司半年报业绩基本符合预期,上半年规划内的礼泉海螺、重庆海螺、平凉海螺等6条5,000t/d熟料生产线,以及礼泉海螺、淮南海螺、济宁海螺等10台水泥磨陆续建成投产,新增熟料产能1,080万吨、水泥产能1,100万吨。已经核准的新建项目能够保障公司未来两年的产能稳定增长到2亿吨以上。 公司所在的华东和华中地区和华南区域今年上半年水泥价格同比大幅上涨,盈利能力大幅提升。水泥综合毛利率达42.79%,较上年上升17.38个百分点;吨产品毛利133.58元,较去年同期上升78.23元。 在行业集中度不断提升,水泥企业对市场控制力不断增强的条件下,2011年上半年水泥价格坚挺,第三季度淡季价格稍有下调,但是第四季度为旺季,预计价格会有所回升,下半年有望保持较高的价格水平。 2010年3月,在铜陵海螺公司建成了世界首条水泥窑垃圾处理系统-----利用日产5,000吨熟料生产线处理城市生活垃圾工程正式投入运行,日处理生活垃圾300吨,已累计处理10.22万吨。我们预计一旦国家出台水泥窑垃圾处理的具体补贴标准,水泥窑垃圾处理技术将会得到迅速推广,为公司带来可观的经济效益。 海螺水泥资产负债率为46%,在水泥上市公司中最低,公司现金较为充足,财务费用占主营收入比重仅1.30%,公司相对同行业企业将具有较为明显资金成本优势. 公司上半年5000万收购了云南壮乡水泥99%的股权(含有2000T/D的水泥生产线及配套),表明公司并购工作已经展开,未来将在并购方面持续有所动作。同时公司开始探索国际化发展战略,已经在推进印度尼西亚等海外水泥项目的前期工作,公司已经将眼光布局全球。 按照2011年和2012年价格同比2010年上升25%的水平,我们预测海螺水泥2011年和2012年的每股收益为2.64元和2.98元,维持公司“买入”评级。

事件: 冀东水泥2011年上半年生产水泥2,578万吨,同比增长48%;生产熟料2,500万吨,同比增长44%;销售水泥及熟料3,281万吨,同比增长47%; 实现营业收入714,299万元,同比增长56%;实现归属于母公司的净利润74,829万元,同比增长38%,实现每股收益为0.62元。 我们的看法: 公司的中期业绩与其他水泥龙头公司相比表现一般,主要原因在于区域水泥价格较为平稳。从公司所在核心区域华北地区水泥价格来看,今年4月份水泥价格有明显上涨,但进入6月份水泥价格开始回落。重点区域陕西地区水泥竞争较为激烈,价格处于全国最低水平。 公司2011年上半年水泥和熟料综合毛利率为32.74%,同比提升2.24个百分点。总体来看,公司所覆盖的华北、西北区域价格在2011年上半年基本保持稳定,同比涨幅远不如华东和华南地区。甚至进入7月份,华北和陕西地区水泥价格下跌趋势较为明显,将对下半年业绩构成一定影响。 冀东水泥近两年产能扩张十分迅猛,目前已经投放的产能在8000万吨左右,还有2000多万吨的在建新增产能,即使不考虑公司的并购可能,未来两年的产量增长也将得到充分保障。预计公司2011年产销量在7000万吨,2012年达到9000万吨以上。 公司下半年计划向菱石投资有限公司非公开发行A股股票1.34亿股,发行价格为14.21元/股,同时计划发行公司债券规模不超过25亿元,(其中首期发行不超过16亿元),目前,两发行事项均已经过证监会审核通过,公司未来几年发展的资金将较为充裕。 我们维持冀东水泥2011年和2012年的每股收益预测为1.72元和2.12元,目标价位为34元,维持公司“增持”评级。

事件: 江西水泥1-6月份共生产水泥665.83万吨,熟料569.29万吨,同比分别增长32.3%和20.5%;销售水泥、熟料796.03万吨,同比增长30.17%; 实现销售收入25.79亿元,同比增长88.46%,实现归属于母公司净利润2.97亿元,同比增长1133.14%。每股收益为0.75元。 我们的看法: 公司上半年经营性业绩约0.55元,上半年公司还获得了两个方面的非经营性收益合计8084万元:一是获得南方水泥(公司参股4%)分红4593万元,合每股收益0.11元,二是出售闪亮药业公司股权获得3491万元,合收益收益约0.09元。 公司上半年水泥销售实现量增价升,公司所覆盖的赣东北和赣南区域市场价格稳定在450元/吨左右(含税),公司除税出厂价在330-340元/吨,吨水泥毛利100元左右,吨净利润60元左右。上半年公司水泥孰料综合毛利率为31.27%,同比上升19.36个百分点。 江西水泥拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股,我们测算增发完成将增厚公司业绩约8%。 募资资金拟用于收购锦溪水泥40%股权和新建混凝土搅拌站,增发收购将使公司水泥权益总产能从993.09万吨增加至1204.28万吨,增幅为21.25%。定向增发还处于等待证监会核准进程当中,预计到年底才可完成。 此外公司拟投资6.03亿元改扩建江西于都南方万年青水泥有限公司日产4800吨/D熟料新型干法水泥生产线,2012年下半年建成后公司新增水泥产能12%,公司控制的总产能将接近2000万吨。 公司通过与中国建材的合作,在覆盖的赣东北和赣南区域实现了较强的市场控制力,区域集中度大幅提升,我们认为水泥价格将维持高位运行。 考虑到目前水泥价格的坚挺,下半年公司业绩有坚强支撑,我们维持公司2011年和2012年EPS预测分别为1.31元和1.61元(已考虑增发对业绩和股本的影响),维持公司“买入”评级,目标价20元。

事件: 南玻2011年上半年实现营业收入44.39亿元,同比增长30.35%;实现归属于母公司股东净利润8.38亿元,同比增长31.71%,实现每股收益0.40元,扣除非经常性损益后的每股收益为0.385元。 我们的看法: 南玻上半年业绩基本符合我们的预期。公司主营业务总收入同比提高30.27%,业绩增长主要来源于太阳能玻璃业务的快速发展,营业收入同比增长67.84%,毛利率同比提高14.22%。 公司在太阳能光伏市场由强变弱的环境下,依靠多晶硅的生产成本的有效控制,电池光电转换效率的不断提升,依然实现了收入和利润的快速增长,充分显示了公司在多晶硅太阳能产业链上的超强竞争力。 公司平板玻璃产业在2011年上半年表现不佳,毛利率同比下降了16.17%,其主要原因是受限于国家产地产宏观调控的影响,以及原材料、燃料成本的提高所致,就目前国家新一轮地产限购政策来看,平板玻璃短期内难言好转。 公司工程玻璃业务继续保持稳定的发展,营业收入同比增长23.44%,毛利率同比提高4.42%,主要得益于公司产业布局优势规模效益以及浮法原片价格的下降。公司的精细玻璃产业在上半年中得益于触摸品产品市场需求的拉动,营业收入同比增长81.09%,毛利率同比提高14.66%,公司该业务将继续受益于触摸屏行业的高附加值。 南玻2011年计划以不低于17.88元/股的价格非公开发行不超过2.5亿股,募集资金不超过40亿元,募集资金投向包括TCO玻璃、硅片、太阳能电池及组件在内的新能源产业链和节能玻璃项目的产能扩建。多晶硅太阳能产业链将从目前不到300MW扩充到1GW的综合配套产能,TCO玻璃从46万平米扩充至450万平米,节能LOW-E玻璃将从1200万平米镀膜能力扩充至2400万平米以上。这些项目投产基本都在2012-2013年,对2012年以后的业绩会形成较大影响公司在多晶硅太阳能领域已经做到了产业链完善,成本控制也处于行业领先地位,发展规模正不断扩大,公司已经从传统玻璃公司成功转型为新能源和新材料公司,未来发展潜力巨大我们维持南玻A2011年和2012年EPS预测分别为0.84元和1.26元,预计2013年可达1.73元(均未考虑增发摊薄),看好公司长期发展,维持公司的“增持”评级。