事件: 公司全年共生产水泥5,816万吨,同比增长27%;生产熟料5,249万吨,同比增长28%;销售水泥及水泥熟料7,193万吨(内部统计口径),同比增长27%。报告期内公司实现营业收入1,572,817万元,同比增长42%;利润总额211,610万元,同比增长6%;实现归属于母公司的净利润152,541万元,同比增长9%。 投资要点 2011年公司水泥综合毛利率同比下滑了1.17个百分点。公司所覆盖的区域除京津唐、东北区域外,内蒙、山西、陕西、四川、重庆区域由于产能过剩竞争激烈都处于国内水泥价格洼地,从长期来看通过行业集中度提升未来价格有较大的上升空间。 公司近年水泥产能规模快速增长,2011年年底水泥总产能已经突破一亿吨,2012年公司计划生产水泥7200万吨,生产熟料6800万吨。 公司2011年通过定向增发融资19亿元,发行25亿元公司债目前也已完成,所持资金能够支持公司快速发展。2011年9月至12月海螺水泥通过证券交易所集中交易累计增持公司股份6069.30万股,占公司总股本的5%,交易均价15.79元/股。截至2011年12月,海螺水泥共持有冀东水泥18255.30万股,占公司总股份的15.05%。 财务与估值 基于2012年国内较为疲弱的水泥需求环境,我们调整公司2012年对外水泥销量为7280万吨,相应下调2012-2014年EPS预测分别为1.48、1.81、2.17元,给予15倍动态市盈率,对应目标价格为22元,维持公司增持评级。 风险提示 基建投资和地产投资持续低于预期

事件: 公司2011年实现营业收入413,673.63万元、归属于上市公司股东的净利润60,883.13万元,较上年同期分别增长了32.25%、97.67%,每股收益0.69元。 投资要点 公司2011年利润增长98%的原因来自水泥销售量增价升,2011年公司共生产水泥1,196.94万吨、销售水泥1,186.17万吨,较上年同期分别增长了11.28%、11.04%;水泥销售价格同比上升15.73%,综合毛利率同比上升了1.91个百分点。 公司根据粤东区域淘汰落后产能规划拟在广东省梅州市蕉岭县文福镇新建2×10000t/d新型干法水泥熟料生产线(含2×20MW纯低温余热发电系统及配套矿山建设),项目总投资约340000万元,环保投资约占总投资的8%。 项目还等待国家发改委的审批。我们预计该线2013年建设,2014年产能将从目前1200万吨扩大到2000万吨。 公司2011年没有新建生产线,所以2012年产能与2011年基本持平,公司所在粤东区域水泥价格相比于全国其他区域更为稳定,目前PO.42.5水泥市场价依然维持在390元/吨左右,与去年一季度基本相当,我们预计公司2012年一季度业绩同比基本持平。由于江西/广西等周边省份水泥价格较低,预计二季度粤东地区价格会有所下滑,全年均价会低于去年。 财务与估值 基于2012年投资增速急剧下滑的宏观环境,我们调整2012年公司水泥价格和销量分别为320元/吨和1200万吨,下调公司2012-2014年每股收益分别为0.69、0.73、0.95元,目标价为11元,下调公司评级至“增持”。 风险提示 地产调控和信贷紧缩导致地产和基建投资持续低于预期

事件: 江西水泥2011年全年实现销售收入56.49亿元,同比增长46.83%;实现归属于母公司净利润为5.06亿元,同比增长230%,每股收益为1.276元。 投资要点 公司业绩符合预期,公司2011年水泥产品销售1776.52万吨,同比增长10.16%。水泥均价为316元/吨,同比上升30%,毛利率为28.56%,同比上升了8个百分点。公司年水泥生产能力已近2000万吨;混凝土产能400万方,在建混凝土产能140万方。 江西水泥正实行定向增发进程当中,拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股。募资资金拟用于收购锦溪水泥40%股权和新建混凝土搅拌站,增发收购将使公司水泥权益总产能增加156万吨,增幅为21%。 我们测算增发完成将增厚公司业绩约8%。定向增发已获得证监会审核通过。 2012年公司所在江西区域水泥价格已明显下降,2012年盈利水平将明显降低。PO.42.5水泥价格已从接近500元/吨左右下降到了目前350元/吨,我们预计2012年水泥价格全年将低位运行。 财务与估值 基于2012年较为严峻的宏观环境和目前疲软的水泥价格走势,我们将公司2012和2013年年水泥销售均价下调为297元/吨和302元/吨,相应下调公司2012-2014年每股收益预测分别为0.94、1.25、1.35元,对应目标价15.00元,维持公司买入评级。 风险提示 地产和基建投资持续低于预期

事件: 秀强股份公布2011年业绩,报告期公司实现营业总收入79,561.07万元,较上年同期增长了25.87%;实现营业利润11,326.30万元,同比增长了71.04%;实现利润总额11,387.39万元,同比增长了64.06%;实现净利润9,765.56万元,同比增长了64.12%,实现每股收益1.07元。 秀强股份公布2012年第一季度预报,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润2300万元-2600万元,同比增长6-17%。 投资要点 光伏镀膜增透玻璃业务发力,业绩符合预期。2011年公司主营业务收入同比上升了25.87个百分点,主要得益于公司光伏镀膜增透玻璃业务的产能释放,报告期内实现了2.25个亿的收入,同比增长126.32个百分点;2012年公司镀膜玻璃产能将达到2000万平米左右,我们预计可实现销量翻番。 彩晶玻璃业务盈利稳定,给予公司业绩有力支撑。受房地产宏观调控的影响,国内家电行业景气度有所下降,但报告期内公司彩晶玻璃业务仍保持稳定增长(同比增长25.31%),且毛利率稳定在40%以上,其主要原因在于公司彩晶玻璃定位高端,下游需求较为稳定,受周期波动影响较小,我们预计未来该业务仍然是公司业绩稳定增长的基石。 一季度业绩环比大幅增长,预示产品价格稳企回升。公司一季度预报净利润同比增长6%-17%,环比增长大幅提高(170%-205%),表明公司经营状况稳定可持续,产品价格一改四季度大幅下滑态势,逐渐稳企回升。 财务与估值:我们调整公司2012-2014年每股收益分别为1.23、1.61、1.76元,维持公司增持评级。 风险提示:家电行业政策风险、TCO玻璃研发风险。

投资要点 受传统玻璃业务、光伏业务拖累,业绩低于预期。受国内房地产调控、产能过剩等因素印象,平板玻璃市场供需失衡,加之原材料成本上升压力,公司报告期内平板玻璃业务收入下滑明显,收入同比减少1.22%,毛利率减少16.61%;报告期内太阳能光伏市场经历了由强变弱的转换,多晶硅价格一路下滑,严重影响了公司该业务的成长,2011年公司光伏业务同比仅增长0.41%,毛利率下滑2.14个百分点,低于预期。 公司精细玻璃业务增长强劲,周期性波动较小。报告期内,公司精细玻璃业务在触摸品市场需求高速增长的带动下实现收入9.35亿元,同比增长45.26%;毛利率增加9.54%,实现净利润2.69亿元,同比增长243.93%,未来成长可期。 “四链共舞”,公司产业互补优势明显。公司目前拥有平板玻璃、工程玻璃、精细玻璃和太阳能光伏业务,已从传统玻璃企业成功转型为新能源和新材料企业,面对部分产业市场景气度下滑,四链共舞有效对冲周期性波动,帮助公司更稳定的成长。 财务与估值 我们调整公司2012-2014年每股收益预测分别为1.03、1.50、1.73元,维持公司增持评级。 风险提示 房地产调控政策风险、太阳能光伏市场景气度风险、触摸品市场景气度风险等。

长海股份公布2011年业绩,报告期内公司实现营业收入44,358.97万元,比去年同期增长17.85%;营业利润6,657.68万元,比去年同期增长18.82%;利润总额7,007.58万元,比去年同期增长21.16%;归属于母公司的净利润5,833.28万元,同比增长17.71%,实现每股收益0.52元。l长海股份公布2012年第一季度预报,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润1200万元-1518.36万元,同比增长2.74%-30%。 投资要点。 业绩稳定增长,符合预期。2011年公司主营业务收入同比上升了17.82个百分点,虽公司的整体毛利率有所下滑(主要原因在于短切毡下滑6.01个百分点,且其销量占比总销售额的比重高),但核心竞争产品湿法薄毡的毛利率反升4.46个百分点,表明公司在国内湿法薄毡市场上占有极其重要的地位,未来前景依然广阔、提升空间大。 产能释放在即,公司盈利能力增长稳定。2012年第一季度公司实现净利润同比增长2.74%-30%,其主要得益于公司募投新增产能的投放,随着大环境玻纤行业的逐渐回暖,募投项目新增2.7万吨玻纤特种毡制品的产能(短切毡1.6万吨、湿法薄毡1.6亿平米)将为公司带来更多的业绩。 自有玻纤纱生产有效降低制品生产成本。公司自由池窑投建达产后将拥有10万吨玻纤纱生产能力,到时能够完全实现自供,节省成本费用为1000元/吨,扩充上游产业链也提高了公司抵御行业景气度波动的风险。 财务与估值:我们调整预测公司2012-2014年每股收益分别为0.94、1.23、1.27元,对应12年EPS给予公司25倍的市盈率,对应目标价23.40元,维持公司买入评级。风险提示:玻纤下游需求风险、募投项目产能达产延期风险、国外反倾销政策风险等。

事件: 2011年全年公司实现营业收入46,539,896,164.88元,较上年增长了27.21%;实现营业利润2,025,580,168.00元,较上年增长了5.75%;实现归属于母公司净利润1,550,319,556.46元,较上年增长了12.61%;实现每股收益0.445元。 投资要点: 公司业绩低于我们的预期。2011年公司实现归属于母公司净利润1,550,319,556.46元,较上年增长了12.61%,实现每股收益0.445元。业绩低于我们预期的主要原因在于:(1)公司水泥业务经受了信贷紧缩、原材料价格上涨和市场竞争加剧等重重压力。(2)公司控股投资的4座水电站受百年不遇的持续干旱影响,发电量比上年有所下降。(3)公司房地产开发项目受国家宏观调控影响。 公司竞争优势明显,水利建设或为未来拓展业务带来良好契机。公司是国内大中型水电施工的龙头企业,占比始终稳定在25%左右,国家“十二五”着重突出将大力发展水利建设,十年四万亿的投入以及“水火同价”的预期, 将为公司带来良好的市场契机。 2011年公司房产业务有启动迹象,未来发展的潜力十分巨大。公司积极向房地产领域发展,被国资委确认为可以大力发展地产的16家央企之一, 2011年公司房地产业务实现营业收入2,171,171,731.25元,同比大幅增长94.79%。 财务与估值:基于公司2011年的业绩表现,我们下调盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益为:0.64、0.73、0.81元,并给予12年20倍的PE 估值,对应目标价为12.8元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:房地产行业的政策风险、原材料成本上涨风险、区域干旱风险等。

事件: 2011年度公司实现营业收入596,912.41万元,比上年增长36.62%;营业利润74,732.06万元,比上年增长21.92%;归属于上市公司股东的净利润52,266.48万元,比上年增长25.43%,实现每股收益0.909元。 投资要点: 公司业绩符合我们的预期。公司2011年营业收入和净利润增长稳定,主要得益于公司积极推进20亿平米石膏板生产线布局计划,而随着公司主营产品销量大幅攀升,致使营业成本上升,外加原材料及煤电油持续涨价,最终导致公司毛利率下滑。 新产能投建和新市场拓展并行。报告期内,公司江苏太仓二期、江苏镇江和河北故城纸面石膏板生产线项目均已正式投产;山东平邑、河南新乡纸面石膏板生产线项目试生产顺利进行,安徽淮南纸面石膏板生产线项目建设稳定快速推进。同时,公司不断深化销售渠道建设,坚持渠道下沉,大力建设地县级市场,丰富渠道类型,增加渠道数量,提升渠道质量,通过紧抓“大客户、大项目、大订单”,最终为公司带来丰硕成果。 成功入选保障房首选品牌将成为公司推进全国布局重要催化剂。公司主营产品石膏板主要应用于酒店与住宅,而当下地产的严格调控一定程度影响了石膏板的需求。根据我们房地产行业研究员的预测,未来保障房投资将占房地产投资总额的20%左右,对于当前地产严控态势不太会改变的情况下,保障房建设将一定程度上弥补公司主营产品石膏板的市场空间,成为公司推进全国产线布局的重要催化剂。 财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.42、1.72元,对应目标价18.20元,维持公司买入评级。 风险提示:房地产行业的政策风险、原材料成本上涨风险。

事件: 2011年度公司实现营业收入169,675.52万元,比上年同期增长35.83%,归属于上市公司股东的净利润21,925.25万元,比上年同期增长28.88%。每股收益为0.87元.投资要点l 公司年报业绩基本符合预期.主营收入和净利润均有大幅度的增长,主要为公司开拓全国市场,实行”零售与工程并举”的经营策略见效,但受原材料价格高企和地产调控影响,毛利率同比有所下降.l 新增产能8.7万吨管件管材项目开展有序、营销网络建设进展顺利。募投及超募项目主要包括新增PPR 管材管件年产能3.2万吨、PE 管材管件4万吨、HD-PE 管材管件1.5万吨以及全国营销网络投放建设,目前新增的产能项目正有序开展,2011年释放新增产能30%以上,2012年释放70%左右; 公司目前正在加深渠道管理的精细化,力图通过扁平化的管理方式完善公司营销网络体系,预计公司将全面铺散开营销网点,对目前业务较为薄弱的华南等地区进行销售网点投放。 股权激励改善公司治理结构,保障公司长远发展。2011年公司开始实行股权激励计划。公司向13名激励对象授予1000万份股票期权,行权价为17.39元。行权条件为:以2010年净利润为基数,2011至2013年净利增幅分别不低于15%、30%和45%。股权激励方案的提出,有益于公司长期稳定的发展。 财务与估值 我们预测公司2012-2014年EPS 分别为1.23元、1.41元和1.64元,给予目标价25.00元,维持公司买入评级。 风险提示 房地产调控政策风险和原油价格持续上涨风险

我们的观点: 1、第四季度业绩环比上升体现了公司良好的经营形势。公司2011年第四季度盈利为1748万元,高于第三季度1269万元的盈利水平,公司盈利季度环比上升的原因主要在于产能的投放,公司原有3.3万吨玻纤制品(短切毡1.6万吨,湿法薄毡1.8亿平米)生产能力,募投项目扩产的2.7万吨玻纤特种毡制品(短切毡1.6万吨、湿法薄毡1.6亿平米)在2011年9月份逐步投产释放产能。玻纤制品湿法薄毡在防火材料等方面的新的开发和应用也保障了公司重点产品的销售。 2、国内复合材料已经出现明显增长势头,国内玻纤制品需求较上游玻纤纱更为稳定。目前,我国玻纤纱产能已成为世界第一,2010年玻纤纱产量占世界比例的54%,而相比之下,我国玻纤制品和复合材料发展相对较缓,对进口依赖度较高,近几年我国复合材料已有明显的增长势头,我们预计2010-2015年中国玻纤复合材料复合增速为17%左右,未来发展潜力巨大。 3、前期公司股价大幅调整可能原因分析:一为受到创业板整体估值下移,二是占公司营收54%的短切毡产品价格有一定下跌。我们认为短切毡价格下跌是由于原材料玻纤纱价格下跌引起的,毛利率仍然较为稳定,公司目前新投产玻纤制品产能正逐步被市场消化,2012年公司业绩增长的确定性较高。 4、公司拳头产品湿法薄毡在国内市场处于主导地位,在外墙保温材料和地板砖等多个领域得到成功应用。公司用湿法薄毡生产外墙保温材料的两条生产线已开始投入运营,将在2012年见到业绩成效, 4、我们分析认为,长海股份属于被忽视的业绩成长股,维持公司“买入”评级。我们仍维持对公司2012-2013年EPS 为0.94元、1.34元的预测,预计未来三年业绩复合增长率为50.3%,目前股价下对应的2012年动态市盈率为15.78倍。 5、短期风险提示:2012年3月底小非解禁(创投公司持有1800万股限售股)对公司股价的影响,创业板整体估值进一步下移的风险。

研究结论: 家电玻璃业务预期是公司未来持续发展的重要保障。家电玻璃是公司的主营业务,主要分为家电层架玻璃、盖板玻璃以及彩晶玻璃,占比分别为27.14%、13.04%和39.2%,其中层架玻璃和盖板玻璃为公司传统业务,技术门槛较低,行业竞争较激烈;彩晶玻璃业务公司拥有先发优势,能够获得行业超额的利润,毛利率水平保持在40%左右,四川60万平米新产能已经投放,目前公司彩晶玻璃产能为340万平米。我们预计公司2012年家电玻璃销售保持稳定。 太阳能镀膜增透封装玻璃——2012年销量预计有望翻番。公司目前致力于发展太阳能光伏玻璃业务,而镀膜增透玻璃是公司在该领域迈出的第一步。镀膜增透玻璃是传统太阳能电池封装玻璃的升级产品,能够明显提升光电转换效率,目前能够大规模生产的厂商只有2家,市场需求的不断增加将使公司获得丰厚的利润。公司2011年镀膜增透玻璃销量逐月稳步上升,2012年公司年镀膜产能计划达到2000万平米左右,销量预计将由2011年的600万平米增加至约1300万平米。 公司产品价格和毛利率下滑趋势已有所改观。2011年第四季度家电玻璃和太阳能镀膜玻璃行业景气下滑业绩受到影响,2012年一季度价格已经开始企稳回升,我们预计公司一季度业绩将环比明显上升。 TCO导电膜玻璃——公司有望成为未来发展的重点。TCO导电膜玻璃生产具有一定技术壁垒,我国只有少数几家企业在尝试生产,总产能约为1213.5万平米,与我国3,427.5万平米需求量还有很大缺口,公司的介入预示了公司大力发展太阳能光伏玻璃业务的决心。公司TCO导电膜玻璃业务是采用磁控溅射技术,生产研发AZO镀膜玻璃(TCO导电膜玻璃的一种类型),当前已被下游薄膜电池厂商预订试用,预计12年上半年公司将小批量生产,产能为30万平米。TCO玻璃一旦试产成功将为公司太阳能玻璃产业迅速打开发展空间,预计TCO玻璃2013年开始将为公司提供业绩贡献。 盈利预测:基于2011年第四季度家电玻璃和镀膜玻璃毛利率的下滑,我们相应调整2011-2013年EPS为1.05元、1.35元、1.77元(原预测为1.26元、1.62元、2.02元),给予公司2011年30倍PE,对应目标价为31.50元,维持公司“增持”评级。 风险提示:家电行业和太阳能行业景气度进一步下滑风险、TCO玻璃研发风险

我们的观点: 玻璃纤维制品行业的龙头。公司是我国最大的玻纤制品制造商之一,主营产品包括玻纤纱、短切毡、湿法薄毡、复合隔板等。据中国玻纤工业协会的统计,公司短切毡市场占有率13%,湿法薄毡21%,复合隔板27%,目前公司计划启用募集资金建造2.7万吨玻纤特种毡制品和7万吨E-CH高强度玻纤纱产能生产线,项目投产后将近一步扩大公司市场占有率,提高市场地位。 全球玻纤生产重心转向中国,国内复合材料潜力巨大。目前,我国玻纤产能已成为世界第一,2010年玻纤产量占世界比例的54%,而相比之下,我国玻纤制品和复合材料发展相对较缓,对进口依赖度较高,近几年我国复合材料已有明显的增长势头,2005-2010年复合材料增速达到15%左右,我们预计2010-2015年中国复合材料玻纤使用量复合增速为17%左右,未来发展潜力巨大。 公司看点:(1)预期产能释放将为公司贡献更多利润。募投项目将为公司增加2.7万吨玻纤特种毡制品的产能(短切毡1.6万吨、湿法薄毡1.6亿平米),相当于公司原有制品产能基础上提高80%,产能释放将为公司赢得更多的利润。 (2)自有玻纤纱生产有效降低制品生产成本。公司募投项目达产后将拥有10万吨玻纤纱生产能力,能够完全实现自供,节省成本费用为1000元/吨,扩充上游产业链也提高了公司抵御行业景气度波动的风险。 (3)核心产品湿法薄毡前景广阔、提升空间巨大。目前国内湿法薄毡产量所占玻纤行业总量比重较小(不到3%),且应用领域较为单一,而美国湿法薄毡应用则要占玻纤市场总量的1/3以上,应用于多领域,公司作为国内最早生产湿法薄毡的企业,拥有着时间累积的“护城河”,未来将有望引领国内湿法薄毡的发展。 盈利预测:我们预测公司2011-2013年EPS为0.51元、0.94元、1.34元,未来三年业绩复合增长率为50.3%,鉴于公司明年的产能释放和有效成本控制,我们给予公司12年25倍的市盈率,对应目标价为23.4元,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:玻纤下游产品需求风险、募投项目产能达产延期风险、国外反倾销政策风险等。

事件: 南玻2011年1-9月实现营业收入65.06亿元,同比增长18.76%;实现归属于母公司股东净利润11.10亿元,同比增长6.58%,每股收益0.53元。其中7-9月实现每股收益为0.13元,同比下降35%。 我们的看法: 南玻第三季度业绩同比和环比均明显下降,主要原因来自多晶硅价格的持续下跌。五月份多晶硅价格从80美元/公斤高位暴跌至目前的35美元/公斤,多晶硅产业链的盈利能力受到大幅挤压,预计第四季度多晶硅价格难有起色,将对公司全年业绩形成较大影响。 公司平板玻璃产业在2011年上半年表现不佳,毛利率同比下降了16.17%,第三季度依然维持了这种态势,就目前地产投资情况来看,平板玻璃短期内难言好转。 公司工程玻璃和精细玻璃业务继续保持稳定的发展,周期性波动较小,是宏观环境较差的情况下公司业绩的主要支撑。 南玻2011年计划以不低于17.88元/股的价格非公开发行不超过2.5亿股,募集资金不超过40亿元,募集资金投向包括TCO玻璃、硅片、太阳能电池及组件在内的新能源产业链和节能玻璃项目的产能扩建。多晶硅太阳能产业链将从目前不到300MW扩充到1GW的综合配套产能,TCO玻璃从46万平米扩充至450万平米,节能LOW-E玻璃将从1200万平米镀膜能力扩充至2400万平米以上。这些项目投产基本都在2012-2013年,对2012年以后的业绩会形成较大正面影响。 公司在多晶硅太阳能领域已经做到了产业链完善,成本控制也处于行业领先地位,发展规模正不断扩大,虽然近期多晶硅太阳能行业景气度较低,公司已经从传统玻璃公司成功转型为新能源和新材料公司,未来发展潜力巨大。 基于目前多晶硅价格持续下跌的走势,我们下调南玻2011年和2012年EPS预测分别为0.71元和1.12元,维持公司“增持”评级。

事件:海螺水泥2011年1-9月实现营业收入、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别较去年同期增长48.97%、135.90%和124.66%,实现每股盈利1.71元,其中第三季度实现的每股盈利为0.58元。 我们的看法:公司第三季度业绩符合预期,第三季度业绩(0.58元)环比第二季度(0.71元)有所下滑,主要原因在于三季度水泥价格下滑导致毛利率有所下降。 进入10月份,海螺水泥所在的广东广西区域水泥价格有下降趋势,但是所在华东地区水泥价格开始止跌回升,我们预计第四季度为水泥销售旺季,公司水泥价格环比第三季度应该有小幅提升,第四季度业绩环比将有所改善。 上半年规划内的礼泉海螺、重庆海螺、平凉海螺等6条5,000t/d熟料生产线,以及礼泉海螺、淮南海螺、济宁海螺等10台水泥磨陆续建成投产,新增熟料产能1,080万吨、水泥产能1,100万吨。已经核准的新建项目能够保障公司未来两年的产能稳定增长到2亿吨以上。 海螺水泥资产负债率为46%,在水泥上市公司中最低,公司现金较为充足,财务费用占主营收入比重仅1.30%,公司相对同行业企业将具有较为明显资金成本优势.公司上半年5000万收购了云南壮乡水泥99%的股权(含有2000T/D的水泥生产线及配套),表明公司并购工作已经展开,未来将在并购方面持续有所动作。同时公司开始探索国际化发展战略,已经在推进印度尼西亚等海外水泥项目的前期工作,公司已经将眼光布局全球。 基于目前宏观现状及对未来需求下滑的担忧,我们下调海螺水泥2011年和2012年的每股收益为2.38元和2.54元,目前动态市盈率仅8倍,维持公司“买入”评级。

我们的看法: 公司的2011年前三季度业绩符合预期,建筑施工、水泥、民爆三项核心业务正处于快速发展期,公司建筑施工业务目前在“全球最大225家国际承包商”排名第84位,公司水泥产能达到1800万吨,跻身全国前十强,工业炸药生产许可能力提升至17.7万吨,位居全国第二。 公司建筑施工在手订单充足,且新签合同量依然保持快速增长趋势,国家水利设施建设为公司工程施工业务拓展带来了良好的发展契机。.公司2011年前三季度新签合同额累计635.87亿元。其中: 新签国内工程合同额人民币398.02亿元,约占新签合同总额的62.59%;新签国际工程合同额折合人民币237.85亿元,约占新签合同总额的37.41%;新签国内外水电工程合同额人民币252.6亿元,约占新签合同总额的39.73%。 2011年中央一号文件立足水利,计划未来十年投资4万亿用于水利建设,葛洲坝作为国内最大的水电建设承包商寡头之一,市场占有率达到25%,将充分受益于此。 公司积极向房地产领域发展,被国资委确认为可以大力发展地产的16家央企之一,2011年公司房产业务有启动迹象,未来发展的潜力十分巨大。 公司在房地产领域主要进行一级开发,先后在宜昌、武汉、上海等地成功开发一大批房地产项目,2011年上半年实现地产营业收入12亿元,同比大幅增长175%, 按照国家深化电力体制改革和中央企业布局结构调整的要求,大股东葛洲坝集团将与中国电力工程顾问集团公司(CPECC)以及国家电网公司和南方电网公司所属部分省(区、市)公司勘测设计企业、火电施工企业、水电施工企业和修造企业重组,组建以项目总承包、工程管理、设计、施工、修造业务为主的综合性电力建设集团公司,有关重组工作正在进行之中(已公告)。重组完成后如将全部资产注入上市公司平台将对公司业绩形成重大影响。 我们预测2011年和2012年的每股收益分别为0.59元和0.70元,水利政策支撑公司的长期发展,维持公司“买入”的投资评级。