事件描述 2011年8月10日华能国际发布2011年半年报,其主要内容为:l报告期内,公司实现营业收入640.54亿元,同比增长31.11%;实现利润总额17.38亿元,同比减少32.75%;归属于上市公司股东的净利润11.79亿元,同比减少41.82%,稀释每股收益0.08元,同比下降52.94%。 报告期内,公司境内各运行电厂累计完成发电量1524.04亿千瓦时,同比增长28.25%;累计完成售电量1437.18亿千瓦时,同比增长28.30%;公司境外子公司新加坡大士能源累计发电量市场占有率为26.7%,比去年同期增加2.2个百分点。 给予“推荐”评级§ 由于公司规模庞大,受行业因素影响明显,未来行业可能随着改革政策出台,盈利水平回归至正常合理水平,公司从中受益程度最大。 公司自身仍将得到华能集团多方面支持,不排除未来在海外业务方面有进一步拓展的可能性,盈利情况可能明显改善。 公司沿海运输船队和云南滇东配套项目发挥积极作用,产业协同效应可能逐步释放,项目整体盈利能力将得到加强。 基于以上判断,我们认为未来两年公司净利润水平有望逐步好转,且国内通胀水平一旦得以有效控制煤价上涨速度减缓,公司将迎来一个较好的发展阶段。预计公司2011 至2013 年EPS 分别为0.27、0.34 和0.13 元(考虑远期煤价可能再度大幅上涨的风险),对应PE 分别为16.59x、13.18x 和34.46x,给予“推荐”评级。

通宝能源今日发布2011年半年报,其主要内容为: 2011年上半年公司实现营业收入26.33亿元,同比增长18.5%;分别实现营业利润2.24亿元和净利润1.69亿元,同比分别增长55.56%和49.56%;扣除非经常性损益后净利润0.31亿元,同比增加82.88%;实现基本每股收益0.147元,同比增长48.69%;加权平均净资产收益率5.58%,同比增长1.64个百分点。 公司发电量累计完成37.4亿千瓦时,比上年同期增加3988万千瓦时,完成全年电量预算目标的55.83%;机组设备利用小时数累计完成3117小时,较去年上半年的3084小时,增加33小时,在全省30万千瓦及以上机组中排名第五。 事件评论第一,业绩同比增长五成,毛利率和净利率环比均大幅回升§公司上半年实现的营业收入和经营成本分别为26.33亿元和22.07亿元,同比分别增长18.5%和17.4%(并表范围发生变化:地电股份营业成果纳入报表);主要由于公司上半年已完成重组,形成了发电和配电两大业务,主营业务得以拓展。 公司二季度单季毛利率和净利率分别达到19.78%和8.73%,环比均大幅回升,主要由于配电业务盈利状况良好整体拉高了公司总体业务的盈利水平。 配电业务纳入合并报表后,期间费用控制良好,尽管二季度期间费用上升到1.61亿元(一季度为0.22亿元),但期间费用率控制在7.57%。 公司上半年情况来看,发电业务和配电业务几乎各占半壁江山,但配电业务贡献毛利较多,发电业务和配电业务毛利分别为0.87亿元和3.37亿元。

维持长期的“推荐”评级 综合分析,我们预计公司2011年和2012年eps分别为1.15元和1.44元,综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司的发展趋势,我们仍然维持公司长期的“推荐”评级。

维持 “推荐”评级 我们预计公司11、12年的EPS 分别为1.81元和2.35元,综合考虑公司未来的发展前景以及黄金价格走势,维持公司“推荐”评级。 投资风险和结论的局限性 投资风险提示:(1)行业风险:黄金价格走势与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司矿山改扩建项目未能按预期投产。我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。

第一, 上半年传统业务基本保持稳定,生物质电厂贡献已接近10% 第二,下半年传统业务中煤炭开采成本提高,蓝光电厂改造加快推进 第三, 生物质电厂业绩低于预期缘于祁东电厂拖累,未来项目仍保持正常进度 第四,东湖高新资产重组或对公司构成利好 第五,看好公司转型生物质前景,仍维持公司“推荐”评级

2011年上半年归属母公司净利润1.32-1.70亿元,同比增长75-125%,每股收益0.26-0.33元2011上半年,公司实现归属母公司净利润1.32-1.70亿元,同比增长75-125%,每股收益0.26-0.33元。以上业绩符合我们的预期。 “钕铁硼价格大幅上调”及“订单结构优化”是公司业绩实现高增长主要原因 我们认为,公司二季度大幅上调钕铁硼价格以及订单结构优化是公司上半年(特别是二季度)业绩较好的主要原因。由于国家对稀土行业的持续控制,稀土价格屡创新高,我们预计,公司自二季度起大幅上调了钕铁硼产品销售价格(公司一季度毛利率下滑明显,我们推断调价是自二季度开始的),有效的转嫁了原材料成本的大幅上涨。 此外公司订单结构进一步优化,高附加值产品占比增大也是业绩较好的重要原因。由于钕铁硼需求十分旺盛,公司上半年订单十分饱满,产品供不应求,因此在原材料价格上涨导致低端产品利润空间缩小的情况下,公司积极调整订单结构,产能完全以中高端产品为主,我们预计2011年公司中高端产品产量占比已达90%以上。高端钕铁硼产品占比的增大,使得公司产品销售均价得以大幅提升,成本得以有效转移。 当然,公司积极有效的库存管理也是公司业绩较好的原因之一。 维持“推荐”评级 考虑行业未来发展前景良好、公司产能产量扩张、产品结构优化,我们预计公司11、12 eps 分别为0.71和1.05元,维持“推荐”评级。 投资风险和结论的局限性 我们盈利预测及结论都是建立在公司产品销量有所增长以及稀土价格未来大幅波动可能性较小的基础上的。未来稀土价格走势不符合我们判断,以及公司产品销量增长不及预期将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差。

考虑行业未来发展前景良好、公司产能产量扩张、产品结构优化,我们预计公司10、11 eps 分别为0.71 和1.05元,从“谨慎推荐”上调为“推荐”评级。请投资者重点关注。

我们认为,作为全球领先的钽行业龙头企业,公司将极大的受益于电子行业景气度的持续攀升,碳化硅刃料产能的逐步释放以及硅片切割线、钛材、能源材料等新产品的建设也将为公司未来业绩的持续增长提供动力。我们预计,公司2011、2012年eps 分别为0.68和1.05元,给予“推荐”评级。

第一,开拓华中地区水电,收购作价基本合理 第二,设立桂冠新隆公司,西部扩张意图显现 第三,作为大唐集团水电运作平台,维持“谨慎推荐”评级 我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.37元和0.44元,对应PE分别为17.3x、14.9x和12.6x,同时考虑到未来龙滩优质资产注入,长期来看,公司可能作为大唐集团整合西部地区水电资源的运作平台得到更多集团支持,给予公司“谨慎推荐”评级。

我们预计公司11年和12年eps分别为0.64元和0.83元;鉴于公司主营业务逐步从传统铝业务向高技术含量的铝深工领域转移,且公司高毛利产品产量增长好于预期,产品结构将更趋优化,我们给予公司“推荐”评级。

近日,我们调研了桂冠电力,就公司下属电厂经营情况、相关流域来水情况以及公司未来发展方向与相关领导进行了充分交流。 盈利预测假设: 公司各项目如期进展顺利; 上网电价维持目前水平不变; 2011年水电来水情况好于多年平均,2012年来水情况与2011年略有下滑; 2011年标煤价格上涨5%,2012年保持不变; 公司税率维持目前水平不变; 我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.37元和0.44元,对应PE分别为18x、16x和13x,考虑到今年来水情况大幅改善、电价存在上调预期以及未来龙滩优质资产注入,给予公司“谨慎推荐”评级。

全国范围来看,生物质发电及生物质燃料目前仍处在政策引导扶持期,预计未来3-5年内相关扶持政策将逐步明确细化,部分政策力度将强化,指引产业有序发展。凯迪电力是生物质发电行业的标杆企业和标准制定者,公司在技术、成本方面具有明显的优势,目前投产的项目盈利能力得到初步验证。未来随着上市公司的项目逐步投产,以及控股公司成熟电厂的进一步注入,公司业绩将快速增长。由于公司业务处于转型的关键时期,我们仅给出两年的盈利预测,预计2011-2012年公司摊薄EPS分别为0.897元(2011年考虑出售东湖高新的投资收益并按除权后总股本计算)和0.831元,维持公司“推荐”评级。

事件评论 2010年营业收入同比增长40.6%,净利润同比下滑34.3%,每股收益0.026元 2011年一季度营业收入同比增长27.9%,净利润同比下滑85.2%,每股收益0.002元 公司年报显示,2010年公司实现营业收入73.3亿元,比上年同期增长40.6%;实现归属上市公司股东净利润3048万元,同比下滑34.3%;报告期内,公司每股收益0.026元。其中第四单季,公司实现营业收入24.9亿元,同比增长50%,环比53.5%;实现归属于母公司的净利润1683万元,同比下滑84.5%,环比增长617%,第四单季每股收益0.016元。 2011年一季度公司实现营业收入19.5亿元,同比增长27.9%,环比下滑21.7%;实现归属于母公司股东净利润292万元,同比下滑85.2%,环比下滑82.6%。 总体上,公司业绩低于我们的预期。

一季度营业收入同比增长32.5%,净利润同比增长65%,每股收益0.31元。 2011年一季度公司实现营业收入79.1亿元,同期增长32.5%,环比增长9.2%;实现归属上市公司股东净利润4.43亿元,同比增长65.2%,环比增长52.9%,一季度每股收益0.31元。公司一季度业绩总体符合我们的预期。 金价上涨是公司业绩增长的主要原因 公司业绩增长主要源于金价上涨。2011年至今,黄金价格持续上涨,一季度国际黄金均价达到1387美元/盎司,同比上涨24.9%,环比上涨1.2%,国内黄金均价亦达到296元/克,同比上涨20.9%,环比上涨0.5%。此外,公司在业绩预增公告中披露,2011年以来公司加大资源整合力度和技改力度,使得矿石处理能力不断提高,矿产金产量有所提升。 我们认为,公司有如下看点: 未来公司黄金储量仍有望增长 近年,公司黄金储量保持较快增长。08年收购三山岛、玲珑、沂南、鑫汇、金仓矿业以及内蒙柴胡栏子金矿6座矿山,增加黄金储量108吨;09年收购集团公司新立矿区和三山岛外围矿区两个探矿权,增加黄金储量45吨;10年收购莱鑫矿业剩余49%股权,增加权益储量近10吨;收购金石公司75%股权(拥有莱州市曲家地区金矿普查探矿权),黄金权益增储53.5吨,此外公司实现全年累计探获矿石资源量1111万吨,自有勘探增储30吨金金属量。 至此,公司黄金总体储量增至400吨。我们预计公司2011年自有勘探储量仍有望增加约30吨。此外,大股东山东黄金集团拥有黄金储量约为600-800吨,不排除后期集团仍有黄金资产注入的可能。因此,公司未来黄金储量将有望继续增长。 未来公司矿产金产量将继续增长 公司正稳步推进三山岛金矿8000吨/日扩建工程、焦家金矿6000吨/日(留有8000吨余地)扩建工程、黄金精炼厂1200吨/日氰化厂及其配套工程等新建项目建设。我们认为,随着公司“三大支撑项目”的逐步投产,预计未来2年公司黄金矿产量将分别达到23吨和26吨。 看好黄金价格后期走势 我们认为,在中东及北非局势动荡触发避险情绪升温和全球通胀日益加剧的背景下,黄金价格短期仍将维持强势;而长期来看,信用货币本位的趋弱、全球经济失衡,欧债危机未得到根本解决以及全球黄金需求增长都将长期利好金价。总体上,我们对黄金的后期走势仍有积极预期。 维持“推荐”评级 我们维持公司11、12年的EPS分别为1.65元和2.28元,综合考虑公司未来的发展前景以及黄金价格走势,维持公司“推荐”评级。 投资风险和结论的局限性 投资风险提示:(1)行业风险:黄金价格走势与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司矿山改扩建项目未能按预期投产。我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。

山东黄金公告其定向增发方案,主要内容如下: 以发行价不低于46.8元/股价格发行不超过1.2亿股,募集资金总额约56.2亿元 募集资金主要用于: 1、收购大股东山东黄金集团的三个探矿权和一个采矿权,预计新增黄金资源储量300吨以上 (1)增资莱州公司收购新立、寺庄探矿权 (2)增资玲珑公司收购东风探矿权 (3)收购归来庄公司69.24%股权(其持有归来金矿采矿权) 2、增资莱州公司建设三山岛金矿8000吨/日扩建工程 事件评论 我们认为,此次定向增发是公司做大做强黄金业务,实现争全国第一战略目标的重大举措(公司在2010年报中披露:按照公司未来三年发展战略规划,随着资源整合,新扩建项目的实施,兼并、收购的按计划进行,公司有能力有信心争全国第一)。公司此次定向增发将募集资金56.2亿元,其中募投资金拟投资50.5亿元用于收购大股东山东黄金集团三个探矿权和一个采矿权,即通过增资莱州公司收购新立、寺庄探矿权;增资玲珑公司收购东风探矿权;收购寺庄金矿69.24%股权;此外,募投资金拟投入4.7亿元建设三山岛8000吨/日扩建工程。 此次定向增发将使得公司黄金资源储备进一步增加,矿产金产能产能进一步提升。目前公司黄金储量近400吨,预计此次大股东黄金资产注入将新增公司权益金金属资源量308吨,黄金资源储量增长幅度达到77%(此次定向增发的主要矿山资产评估仍在进行,详细储量数据以后期发行的预案补充公告为准)。此外,公司还通过募集资金投资建设三山岛金矿8000吨/日改扩建工程,将在原来3500吨基础上,新增日处理规模4500吨/日,达产后预计日产金精矿产量达到300吨以上。我们认为,此次定向增发在使得公司未来储量及矿产金产能双双增长的同时,其核心竞争力和盈利能力也将得到显著增强。总体上,我们对公司此次定向增发持较为积极的态度。 总体上,我们预计公司11,12年eps分别为1.65元和2.31元,维持“推荐”评级。 投资风险和结论的局限性 投资风险提示:(1)行业风险:行业的景气度与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司募投项目进展受阻。 我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。