事件： 公司发布 2022年半年度业绩预增公告，预计 2022H1归母净利润为28-36亿元，同比 +139%-207%；扣非净 利润为 25-33亿元，同比+578%-795%。 点评： 新能源汽车产销快速攀升，贡献利润弹性。 根据业绩预告推算，公司 22Q2的归母净利润为 19.9-27.9亿元，同比+113%-198%，环比+147%-246%；扣非净利润为 19.9-27.9亿元，同比+341%-519%，环比+286-442%。公司 22Q2汽车批发销量为 35.5万辆，同比+148%，环比+22%，销量的高速增长推动盈利大幅改善，并一定程度上对冲了上游原材料价格带来的盈利压力。此外手机部件及组装业务方面，尽管消费电子行业需求疲弱，但公司通过成本控制能力提升及产品结构调整，盈利能力有所恢复。 利润弹性主要来自于规模效应和车价提升。 （1）我们认为，随着产销量的快速爬升，规模效应以及公司垂直整合产业链的优势逐步凸显，折旧摊销等固定成本持续摊薄，为公司贡献较高的利润弹性。 （2）公司 2月和 3月分别对已上市车型进行两次提价，新上市车型则已经考虑了原材料涨价的影响。我们认为 22Q1公司主要交付提价前的未交付订单， 22Q2起车型提价对利润的提振作用逐步显现。 （3）下半年随着公司产销持续提升，规模效应对利润的提振进一步凸显；汉 DMi、海豹、唐 DMp、新款唐 EV 等高端新车型和换代车型陆续开启交付，公司单车净利润有望得到进一步提升。 纯电动和混合动力双轮驱动，彰显公司技术优势。 （1）纯电方面，公司的e3.0纯电平台技术再升级。 5月 20日，公司正式发布 CTB 电池车身一体化技术，并将该技术搭载在 e 平台 3.0当中，实现该平台技术新突破。 e平台 3.0搭载 CTB 技术后，将从安全性、驾驶性、底盘、操控等多方面实现进一步提升，为后续纯电车型提供更优质的架构基础。 （2）混动方面，公司推出 DM-i 和 DM-p 两套系统。公司混动系统技术领先，产品力强，随着驱逐舰 05、汉 DM-i、汉 DM-p、唐 DM-p 等混动新车型陆续上市交付，混动产品矩阵逐步丰富。 多品牌新车型陆续上市，支撑公司销量持续增长。 （1）从车型上看，公司今年有驱逐舰 05、海豹、汉 DM-i/DM-p、唐 DM-i/DM-p、新款唐 EV、腾势 D9等车型陆续上市或预售，对轿车、 SUV、 MPV 等车型实现了全覆盖； （2）从品牌上看，公司打造高端品牌腾势实现品牌向上，腾势 D9起售价达 33.5万元；此外，规划中的高端新品牌有望进一步提升公司的产品价位。我们认为随着公司新车型的交付和新品牌的推出，公司销量有望持续增长，品牌力有望持续提升，进而有望进一步重塑市场格局。 投资建议： 我们看好公司在汽车智能电动转型背景下的长期发展。我们认为公司 2022年销量有望持续高速增长，车价上涨叠加规模效应有望改善盈利情况， 技术升级驱动产品周期，公司 2022年有望量利齐升。我们将公司 2022-2023的归母净利润由 101.5、 158.2亿元上调至 117.8、 356.5亿元，对应 PE 分别为 84、 28倍，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情恢复不及预期、新车型推广及销售不及预期、原材料价格持续上涨、业绩预告为初步测算结果，具体以公司正式发布的半年报为准

6月产销量破10万，月销量五连降后同比实现正增长。 2022年7月9日，长城汽车公布6月产销快报。公司6月实现销量101186辆，同比+0.52%，环比+26.38%；6月实现产量100790辆，同比+1.56%，环比+21.44%。2022年1-6月累计实现销量518525辆，同比-16.12%。具体来看，五个子品牌6月销量环比持续改善，坦克品牌同环比增幅居首。哈弗品牌6月销量为51274辆，同比-14.47%，环比+22.82%，其中哈弗H6本月销量达21040辆；WEY品牌6月销量为2887辆，同比-38.67%，环比+14.56%；长城皮卡6月销量为21251辆，同比+17.67%，环比+24.95%；欧拉品牌6月销量为11516辆，同比+6.72%，环比+6.95%；坦克品牌6月销量达14258辆，同比+99.13%，环比+77.82%。 二季度，长城汽车共计实现销量235025辆，同比-18.89%，环比-17.10%；其中，二季度哈弗品牌共销售122147辆，同比-38.20%，环比-26.75%，WEY品牌共销售7700辆，同比-46.86%，环比-46.10%，长城皮卡共销售51465辆，同比-14.02%，环比+19.82%，欧拉品牌共销售25372辆，同比+13.83%，环比-24.83%，坦克品牌共销售28341辆，同比+33.84%，环比+10.05%。 公司月销量在经历五连降后首次实现正增长。上半年在缺芯、疫情等因素的扰动下，公司供应链、产销能力均受到一定挑战，在经历冲击后产能持续爬坡，5月公司产销环比明显改善，6月销量同比实现正增长，为二季度收官。我们认为，虽然公司产销还未恢复至21年末水平，但从目前产销量可以反映出供给端和需求端正逐步修复，二季度产销或为本年度低点，下半年产销量有望企稳回升，持续爬坡。 产品结构持续优化，五大品牌合力推动品牌向上。 2022H1，公司20万元以上车型销售占比达14%，较2021年的10%有明显提升；2022年6月，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达69%，智能化车型占比已达85%。我们认为，公司在改善利润结构、提升智能化水平方面不断迈进，坚持向“高价值、智能化”稳步转型，2022年将是公司向电动化、智能化转型的关键节点，虽销量受到产能、供应链等因素制约未能完全释放，但产能爬坡、产品矩阵、利润结构在疫情后逐步改善，基本面稳步向好。 芭蕾猫上市，公司进入新车型发布周期，政策利好伴随产能释放共振向上。 7月12日晚，欧拉品牌的新车“芭蕾猫”正式上市，推出401km/500km两种续航共4个版本，售价19.3-22.3万元。欧拉品牌从设立之初即定位于女性用户这一细分市场，产品充分考虑女性驾驶者的需求偏好，芭蕾猫本次推出女神模式、乘风破浪模式、儿童模式以及守护模式，将女性驾驶者对车辆的操控需求、不同的天气情况、照顾孩子、紧急遇险等不同场景和需求融入于产品设计中，坚持用户共创，推出更符合消费者需求的产品。除芭蕾猫以外，闪电猫、朋克猫也将于下半年陆续发布；坦克300新版、坦克700、WEY牌圆梦、沙龙机甲龙也有望于22年上市；WEY品牌全面混动化转型，拿铁DHE-PHEV车型已于6月重庆车展首发亮相。 我们认为，下半年新车储备丰富，有助于进一步改善产品结构，待新车放量后公司营收及利润有望持续改善。并且，下半年公司部分车型将受益于购置税减免政策，对销量起到进一步促进作用。政策利好叠加产能修复，有望共振促进产销持续攀升。 投资建议：根据公司22H1销量及净利润率情况，考虑芯片短缺及原材料价格上涨因素，考虑公司疫后产销修复情况及后续车型规划，我们预测公司22-24年净利润为83.87亿元、110.03亿元、146.02亿元；22-24年PE对应为37.24倍、28.39倍、21.39倍。 风险提示：公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上涨幅度过大、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期。

事件：2022年7月9日，长安汽车发布数据显示，长安汽车6月总产量204,845辆，同比24.42%，环比+31.96%，6月总销量207,430辆，同比+19.87%，环比+37.28%。 点评： 公司6月销量持续上升。长安汽车2022年1-6月累计销量1,125,764辆，同比-6.25%，整体销量持续上升但仍未恢复至去年同期水平，其中自主品牌新能源销量84,958辆，同比增加127.26%，表现抢眼；6月日均销量6914辆，相较于5月日均销量4874辆，日均销量环比+41.85%，6月长安汽车销量持续上升；对比乘联会发布的6月全国狭义乘用车零售销量194.3万辆，同比+22.6%，环比+43.5%，长安汽车环比基本与行业持平。 生产部门方面，重庆长安6月销量94,835辆，同比+42.76%，环比+46.99%，河北长安6月销量8,316辆，同比+16.75%，环比+23.24%，合肥长安6月销量20,162辆，同比+10.06%，环比+14.52%。 合资品牌方面，长安福特6月销量27,170辆，同比+24.91%，环比+106.33%，长安马自达6月销量10,394辆，同比+3.24%，环比+19.29%。 自主品牌方面，长安自主品牌6月销量159,123辆，环比+34.09%，长安自主乘用车6月销量118,303辆，环比+40.08%。整体来看，6月长安合资品牌与自主品牌销量均有明显回升，其中长安福特销量增幅最大。综上，公司在5月销量承压下，6月销量得到了显著回升，合资品牌长安福特的6月销量是其5月销量的近2.1倍，自主品牌长安自主乘用车6月销量是5月销量的1.4倍，因此，我们预计未来随着疫情的好转，企业的积极复工以及部分乘用车车辆购置税减征政策的出台，乘用销量与增速均将逐步好转。 加速品牌焕新，吹响电气化产品集结号。为响应国家“双碳”战略，长安汽车加速汽车产业加速向电动电气化转型。作为中国品牌的代表之一，长安汽车正在“新汽车新生态”战略基础上，加速推进电动电气的实施。长安汽车、华为与宁德时代联手赋能打造的阿维塔11将于8月8日正式发布上市。6层架构，软硬件深度解耦，高延展性、高性能、高续航、高安全、强计算、高智能、OTA升级，实现了数字定义汽车新能。同时，C385、C673 两款产品即将上市亮相，届时将为消费者提供更多选择。 开启智能网联科技，实现安全智慧出行。长安汽车掌握年轻密码，运用丰富的智能网联科技，为消费者带来安全、便捷、高效的智慧出行体验。此外，长安汽车与高新兴物联、翱捷科技深化合作，持续拓展广阔的车载市场，共同谱写智能车联应用的新篇章。长安汽车运用智慧云端平台互联，通过平台的大数据AI预测算法，帮助用户时刻了解爱车状态，为出行提供多方位保护。智慧云端平台结合APP远程推送，为新车电池寿命，整车保养提供精准管家式车联网服务。 投资建议：持续看好公司在汽车市场中的发展前景，我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为81.24亿元、84.95亿元，对应PE分别为21倍、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：零部件供应链不稳定、疫情影响车辆销售、各品牌车型推广不及预期。

事件： 上汽集团 6月产量 49.24万辆，同比+50.4%，环比+36.7%，本年累计产量为 228.04万辆，同比-2.5%； 6月销量 48.36万辆，同比+47.2%，环比+33%，本年累计销量为 223.43万辆，同比-2.7%。 点评： 汽车产能恢复疫情前水平， “三驾马车”引领新增长。经历汽车产业疫情波折后，随着汽车产业供应链复工复产恢复正常，上汽集团产能基本恢复到疫情前水平，产业链逐步向正常状态迈进。上汽乘用车、上汽大众、上汽通用三大在沪整车厂目前单日产量达到 1.3万辆，基本恢复到疫情前的正常水平，长三角地区的汽车产业链供应链也正在逐步恢复正常。 6月上汽集团汽车总产量达到49.2万辆，同比增加 50.4%。 6月份集团共销售整车 48.4万辆，环比增长 33%，同比增长 47.2%； 1-6月份销量累计达 223.4万辆，自主品牌、新能源、海外市场持续发力， “新三驾马车”引领上汽实现新增长。下半年上汽即将推出更多新能源智能网联的车型。 （1）自主品牌持续发力，延续增长： 上汽乘用车 6月产销量分别为 8.29/8.26万辆，同比+87.2%/+75.8%， 1-6月累计销量 36.58万辆，同比+22.2%，随着疫情的好转和复工复产的全面推进，6月销量在 5月亮眼表现的基础上再度攀升，同环比均有所增加。 （2）新能源车势头强劲，成长迅速： 上汽新能源汽车 6月产量 9.04万辆，同比增长 100.97%；销量 9.13万辆，同比增长 86.21%。 上汽新能源汽车 1-6月销量 39.27万辆，同比增长 32.90%。新能源市场维持增长势头，增速稳中有升。 （3）海外市场坚实基础，开辟赛道： 上汽海外 1-6月销量 38.10万辆，同比增长 47.67%。全球市场汽车产业链建设逐步完善，海外市场逐步扩大。 多部新能源车型发布，搭载上汽最新技术。 6月 13日名爵品牌旗下全新纯电动车型 MG MULAN 正式亮相，基于上汽星云纯电专属架构打造，并搭载魔方电池以及全新的超级电驱驱动系统。 6月 29日，上汽大通 MAXUS MIFA 9正式上市，全系共发布三款六座系列、四款七座系列，售价区间为 27.99-41.99万元， 动力方面搭载上汽集团全新一代电驱系统，采用 90度宁德时代锂电池。 未来新能源紧凑型 MPV EUNIQ 5、中型 SUV EUNIQ 6、氢动力 MPV EUNIQ 7，将加入 MIFA 家族产品矩阵。 与不同领域企业深度合作，攻坚难题共创未来。 （1） 6月 9日，上汽通用五菱与大疆对外官宣，双方首个全球战略合作成果正式落地，全球首款搭载大疆车载系统的新能源量产车型即将上市。 （2） 6月 24日，上汽集团表示，上汽集团正在策划与手机厂家的深度融合，并计划于 6月底 7月初发布相关信息。 （3）7月 6日，上汽集团与清陶（昆山）能源发展股份有限公司签约，上汽清陶“固态电池联合实验室”揭牌成立，双方将在千公里以上长续航固态动力电池量产应用、固态动力电池 4C 快充技术、高安全长寿命固态动力电池开发、高效率固态动力电池集成技术开发等项目开展合作。 高投资产业链多领域，构建创新护城河。 6月 16日，上汽集团子公司上汽金控、上汽创投拟与尚颀资本、恒旭资本共同出资设立嘉兴上汽创永股权投资合伙企业，认缴出资总额为人民币 30亿元，其中上汽金控认缴出资 29.50亿元、上汽创投认缴出资 0.48亿元，本基金投资于汽车产业链及其相关领域，主要投资方向为双碳、智能网联、汽车电子、先进制造、新材料、半导体、汽车产 业多元外延等。6月28日晚，上汽旗下动力新科发布公告称，公司董事会表 决通过了《关于公司新能源汽车 CTP 高效动力电池系统制造项目的议案》。公告显示，动力新科拟利用现有厂房投资建设新能源汽车 CTP(cell to pack，无模组动力电池包)高效动力电池系统制造项目，首期投资额为 8781万元，形成3GWh 产能，计划 2023年投产。 投资建议： 随着疫情的缓解，产销已恢复到疫情前正常水平，公司业绩有望加速回升， 下半年车市或将重燃， 中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司 2022-2023年归母净利润分别为 263.9、 297.5亿元，对应 PE分别 8.2、 7.3倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行、新业务拓展不及预期、 产业链供给存在不确定性。

事件：根据公司6月份产销快报广汽集团6月产量23.25万辆，同比+42.1%，环比+本年累计产量为115.17万辆，同比+6月销量23.44万辆，同比+41.16%，环比+本年累计销量为115万辆，同比+。 点评：疫情形势好转，汽车市场回暖。 6月以来，疫情逐步控制，需求端由于国家减税、地方政府补贴、厂家补贴和经销商促销等促消费政策实施而出现增长趋势，汽车市场加快恢复。 自主板块：埃安产销同比高增长，传祺产销稳步提升。 广汽集团旗下自主板块中，广汽埃安6月产销量分别为23786/24109辆，同比增长194.93%/182.416月累计销量100251辆，同比增长133.9。与新能源其他品牌相比，6月份理想交付13024辆、哪吒13157辆、小鹏15295辆、零跑11259辆、蔚来12961辆，广汽埃安交付的24109台销量表现突出。广汽传祺6月产销量分别为33543/32665辆，同比增加46.81%/30.94%30.94%，全系车型16月份累计销量达172581辆，同比增加14.31%，比上月稳步向好。 日系品牌：广丰产销持续上升，广本产销增速迅猛。根据公司6月份产销快报广汽丰田6月产销量分别为95232/100866辆，同比增长26.58%/37.78%16月份累计销量达500200辆，同比增长19.89%，在疫情恢复生产后首月，产销表现强劲。广汽本田6月产销量分别为76577/74020辆，同比49.78%/37.72%37.72%，环比增加56.2%/57.1%16月份累计销量357447辆。 广汽丰田6月销量100866台，三大旗舰16月销量215101台，占比43%%，赛那、汉兰达、凯美瑞当月销量分别为7230914523714辆；SUV家族16月销量185598台，占比37.1威兰达当月销量为为13517辆，需求依然稳健。 再添新一代超能铁锂电池新技术：6月28日1广汽集团在2022广汽科技日上发布基于微晶技术的新一代超能铁锂电池技术（SmLFP）。超能铁锂电池相比当前市面上量产的磷酸铁锂电芯，电芯质量能量密度提升13.5%，体积能量密度提升20°C低温容量提升约10%，快充可达到2C以上，动力电池寿命可达150万公里以上，有效解决了性能均衡的锂电技术难题。 ADiGO智驾互联生态系统功能强大17月1日，广汽传祺影酷智能科技品鉴会上，广汽传祺首次展示了ADiGO智驾互联生态系统的功能应用和场景体验。ADiGO智驾互联生态系统包含ADiGOSPACE和ADiGOPILOT两大系统，分别对应智能座舱和智能驾驶两大领域。2在智能配置上，内置高通骁8155芯片为车机系统的高性能与流畅灵敏性提供了先决条件，影酷带有ADiGOSPACE超感交互智能座舱，人机可以不间断语音交互、同时还带有手势控制等功能。车内还可以3个OMS乘客监测系统和1个DMS驾驶员监控系统，可以监测到车内人员的状态。（3ADiGOPILOT具有超感无忧智能驾驶系统、记忆泊车、遥控泊车、融合泊车、一键泊车等功能，提升了日常驾驶、停车、用车的便利度与安全度。 新车型：6月25日，广汽传祺的第二代传祺GS8双擎车型的新增款四驱旗舰版正式上市。 投资建议：2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，融资将推进电池研发，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，或将驱动自主品牌同比减亏；而合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，或将有助于提升公司的投资收益。我们预计公司20222023的归母净利润为117亿元和140亿元，对应PE分别为14倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复无法预测、经销商客流量下降、汽车行业景气度下行、广汽埃安获批上市存在不确定性。

事件：2022年7月3日，比亚迪发布2022年6月产销数据。6月产量134771辆，同比+163.5%，环比+14.1%；销量134036辆，同比+162.7%，环比+16.6%。 点评：DM车型持续发力，公司66月销量再创新高。6月随着全国复工复产的稳步推进，汽车出口市场表现强劲。叠加各地积极出台地方性车市刺激政策，总体来看，汽车行业状况良好，销量大幅提高。在此背景下，公司6月销量再创新高，并首次突破十三万，整体表现瞩目。从具体数据上看，公司6月日均销量为4468辆，相较于5月日均销量3708辆，日均销量环比+20.5%，仍保持较高水平；6月总产量134771辆，总销量134036辆，产销比达99.5%，产销数量接近，基本处于满产满销状态。 从细分来看，6月公司新能源乘用车产量为134497辆，同比+225.7%/环比+14.6%；销量为133762辆，同比+233.4%/环比+17.1%。其中，插电式混合动力车型销量64218辆，同比+219.5%/环比+5.6%，其中汉DM系列同比增长203%，宋DM系列同比增长123%；纯电车型销量69544辆，同比+247%/环比30%，其中唐EV贡献突出，同比增长159%。商用车销量274辆，同比-78.1%/环比-63.9%。2022年6月公司动力电池及储能电池装机总量约为6.859GWh，环比+10.6%，1-6月累计装机总量约为34.042GWh。 按照目前公司所制定的2022年约150万目标来看，截止6月，公司已累计完成目标约43%。结合，公司目前的销量增长及对于今年下半年疫情好转预期，我们认为公司仍有望实现该销量目标。 唐唐DM--pp正式发布，DM--pp王者混动全面升级。6月9日，公司正式发布DM-p王者混动技术，DM-p王者混动是"以电为主"的四驱混动架构，核心零部件骁云插混专用1.5T高效发动机、EHS160电混系统均实现全面升级。该技术平台还对刀片电池性能进行了全面升级，提升了快充速度及对外放电功率。此外，比亚迪唐DM-p正式开启预售。作为公司黑科技集大成者，唐DM-p可油可电，将开启4.3s+6.5L高性能低能耗新时代。据比亚迪数据显示，唐DM-p车型订单量在发布后3小时内已达到5472辆。 首个万亿市值国产汽车公司，公司未来可期。6月10日午盘开盘后,比亚迪A股市值首次破万亿，股价创历史新高，成为中国首个跻身万亿市值俱乐部的汽车自主品牌。6月7日，公司以折合8626亿元人民币的总市值跻身全球第三位，排名超过了大众汽车集团。我国新能源汽车行业已从政策驱动转向市场拉动阶段，市场规模和质量均有提升。比亚迪产品供给向中高端化发展，市场份额大幅提高。 投资建议：2022年公司将在多品牌的共同助力下，依托现有DM混动系统及全新e平台3.0技术，有望实现产品+技术共同驱动的量价齐升。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为101.5亿元、158.2亿元,对应PE分别为96倍、62倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司新车交付、新能源汽车渗透率、疫情形势好转不及预期。

智能电动汽车行业高速发展，带动智能座舱及智能驾驶配置渗透率提升，预计两者 2025行业规模合计近 2000亿元： 消费者近年对汽车智能化的关注度持续提升，智能驾驶及智能座舱的渗透率处于快速提升状态。目前中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为 53.3%，根据 IHS 的预测， 2025年中国市场智能座舱新车渗透率预计可以超过 75%，我们测算 2025年智能座舱市场规模可达 1093.5亿元， 2021-2025年 CAGR 达 24.3%。前装 L1-L3级智能驾驶渗透率有望从 2021年的 30.8%提升至 2025年的 80%，行业规模有望从 2021年的 302亿元增长至 2025年的 862亿元，2021-2025年 CAGR可达 30%。公司所在的细分行业都处于高速发展中。 智能座舱及智能驾驶供应商以传统 Tier 1和外资电子企业为主，自主供应商有望加速成长： 传统智能座舱 Tier 1包括大陆集团、电装、博世、伟世通等，哈曼、阿尔派、歌乐等电子企业凭借出色的技术及配套合资客户占据了较大部分的市场份额。智能驾驶行业，目前海外巨头占据较高的市场份额， 2020年我国前视 ADAS 系统供应商海外零部件巨头占据 90%以上的市场份额，主要由于当前 ADAS 标准配置主要集中在合资车企车型上。我们认为未来随着自主车企配置率的提升，自主品牌供应商有望加速成长。 公司积累深厚，智能座舱、智能驾驶、智能网联产品线不断拓展，已成龙头公司并保持较高的研发投入： 公司前身为中欧电子工业有限公司，拥有外资基因但立足国内，在发展的过程中公司不断根据市场需求而调整产品线，目前已经形成智能座舱、智能驾驶、智能网联三大产品线。 2021年公司研发投入近 10亿元，我们认为公司产品线布局全面并且都拥有一定的规模体量，研发投入有望产生效益并可在未来支撑公司的不断成长。 公司客户优质，并不断的拓展白点客户，订单量创历史新高： 我们认为公司客户优质，主要包括欧美系车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂等主流车企， 2021年公司获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、比亚迪汽车、奇瑞汽车、上汽集团、一汽红旗、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等众多主流车企的核心平台项目订单，全年获得年化销售额超过 120亿元的新项目订单，同比增长超过80%，突破历史新高，智能驾驶产品、大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升。 盈利预测及估值： 我们预计公司 2022-2024年收入为 129.3亿元、 163.8亿元、 201.5亿元，归母净利润为 12.3亿元、 16.0亿元、 20.6亿元。 结合可比公司估值并考虑公司在手订单充裕等因素，给予公司 2022年归母净利润70倍 PE 估值，目标市值 861亿元，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧、缺芯影响汽车产量，供给受限、疫情影响汽车产量及销量、智能驾驶技术渗透率增长不及预期、新客

事件：2022年6月9日，长安汽车发布数据显示，长安汽车5月总产量155,232辆，同比-6.25%，环比+37.81%，5月总销量151,102辆，同比-18.09%，环比+30.55%。 点评：公司5。月销量有所回升。长安汽车2022年1-5月累计销量918,334辆，同比-10.65%，整体销量有所回升但仍未恢复至去年同期水平，其中自主品牌新能源销量66,690辆，同比增加140.92%，表现抢眼；5月日均销量4874辆，相较于4月日均销量3858辆，日均销量环比+26.33%，5月长安汽车销量有所回升；对比乘联会发布的5月全国狭义乘用车零售销量135.4万辆，同比-16.9%，环比+29.7%，长安汽车环比领先于行业。 生产部门方面，重庆长安5月销量64,518辆，同比-11.37%，环比+27.46%，河北长安5月销量6,748辆，同比-24.55%，环比+12.62%，合肥长安5月销量17,606辆，同比-19.06%，环比+68.70%。 合资品牌方面，长安福特5月销量13,168辆，同比-32.40%，环比+9.57%，长安马自达5月销量8,713辆，同比-9.63%，环比+146.76%。 自主品牌方面，长安自主品牌5月销量118,666辆，环比+27.80%，长安自主乘用车5月销量84,453辆，环比+40.44%。整体来看，5月长安合资品牌与自主品牌销量均有明显回升，其中长安马自达销量增幅最大。综上，公司在4月销量承压下，5月销量得到了显著回升，合资品牌长安马自达的5月销量是其4月销量的近2.5倍，自主品牌长安自主乘用车5月销量是4月销量的1.4倍，因此，我们预计未来随着疫情逐步好转，以及部分乘用车车辆购置税减征政策的出台，该系列车型有望成为公司销量增长的新动力。 开启智能化深度合作时代，为下半年新车造势。为加快向智能低碳出行科技公司转型，长安汽车联合腾讯成立梧桐车联，共同打造全栈式智能交互系统产品，还积极与华为、宁德时代合作打造智能电动网联汽车平台（CHN），新推出的阿维塔11于5月26日首次在成都亮相并开启预售，表现抢眼。逸动系列和CS35系列上市十周年之际，长安2022款逸动PLUS和2022款CS35PLUS于5月20日正式发布，欧尚Z6蓝鲸iDD也于6月1日开启预售，将于6月底正式上市，为消费者提供更多选择。 积极响应国家政策，长安加码补贴用户。长安汽车积极响应国家关于部分乘用车车辆购置税减征的政策，率先展开购置税减免行动，优惠对象包括旗下CS系列、逸动系列、UNI系列等。为进一步回馈消费者支持，长安汽车携手旗下长安汽车品牌、欧尚汽车品牌、凯程汽车品牌等推出长安“免税”购车节，为购买部分车型的用户提供购置税至高补贴120%的福利，加码补贴用户。长安汽车作为一家百年企业，积极履行社会责任，用心回馈用户，此次加码补贴行动有助于增强行业发展和市场复苏的信心，引领行业正向发展。 投资建议：持续看好公司在汽车市场中的发展前景，我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为81.24亿元、84.95亿元，对应PE分别为14倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：零部件供应链不稳定、疫情影响车辆销售、各品牌车型推广不及预期

事件：上汽集团5月产36.02万辆，同比-8.3%，环比+127.7%，本年累计产量为178.77万辆，同比-11.1%；5月销量36.36万辆，同比-10.6%，环比+118.3%，本年累计销量为175.07万辆，同比-11.1%。 点评：“链式复工”协同推进，乘用车产能蓄势爬坡。经历汽车产业的至暗时刻之后，上汽集团开展”链式复工“，带动供应商一起进入复工复产白名单。相关零部件公司复工复产得到保障，产能逐步爬坡，产业链逐步向正常状态迈进。 上汽集团5月产量36.02万辆，同比-8.3%，环比+127.7%；上汽乘用车临港工厂已有包括智己、飞凡、荣威、MG名爵等品牌在内的超过1万辆整车下线；上汽乘用车临港工厂的产能恢复到了满产时的80%，上汽乘用车位于上海地区零部件供应商的产能已恢复了60%~70%，核心零部件未出现断供情况。6月初，上汽乘用车和相关零部件公司的产能还将进一步提升。 “三驾马车”回升势头强劲，600万销量目标可期。 （1）自主品牌积极开辟赛道：上汽乘用车5月产销量分别为7.12/7.05万辆，同比+33.9%/+33.0%，1-5月累计销量28.32万辆，同比+12.2%，虽然受疫情影响，但5月单月销量表现依然充满韧性，1-5月销量也好过去年。上汽大通积极“开辟赛道“，实现稳中有涨。5月，上汽大通MAXUS热销12,557台，开拓海外新能源MPV、新能源皮卡等新增量市场，为品牌注入可持续发展的生命力。上汽乘用车则主攻SUV市场，5月20日，上汽荣威公布了全新混合动力车型鲸和龙猫；同月，上汽名爵公布全球纯电超能跨界车MGMULAN官图，搭配上汽星云纯电专属架构。 （2）新能源车寻求推新车型：上汽新能源汽车1-5月销量30.15万辆，同比增长22.30%。5月，上汽荣威iMAX8EV已于5月5日开启了在线预售。上汽奥迪Q5e-tron豪华纯电SUV正式售价公布。同时，上汽飞凡R7量产造型已在粤港澳大湾区车展迎来公开首秀。受原材料价格大幅上涨的影响，上汽荣威的一些车型宣布涨价。 （3）海外市场坚实产业基础：上汽海外1-5月销量29.69万辆，同比增长44.65%。上汽已经建立了面向全球市场的汽车产业链。在硅谷、特拉维夫和伦敦设立3个创新研发中心，建成逾1800个海外营销服务网点，已经形成欧洲、东盟、澳新、南亚、美洲、中东6个“5万辆级”海外市场。此外，上汽安吉物流开通了4条自有国际航运航线，上汽所属华域零部件在海外也拥有101个基地。为继续开拓海外市场，5月，2022款上汽大通T70澳洲版皮卡上市，用于开辟海外皮卡赛道。 投资基金与产业基地并举，打造上下游产业链朋友圈。 （1）5月31日，上汽集团发布公告称，其全资子公司上汽金控出资1.99亿元，拟与另外五家公司共同出资设立“山东尚颀山高新动力股权投资基金合伙企业（有限合伙）”。 该投资基金将以汽车产业链为主，有助于进一步提高公司在汽车产业布局上的延展度及灵活度。 （2）5月30日，上汽通用五菱与青山合作的“赛克瑞浦20GWh动力电池系统项目”在柳州动工。建成后，新能源动力电池电芯生产线和电池系统生产线年产能分别能够达到20GWh，并且计划招引正负极材料、结构件、隔膜及电解液等上下游产业链企业，持续完善新能源电池生态体系。 推进专利建设，构建创新护城河。5月20日，上汽集团董事长陈虹在2021年年度股东大会上表示，上汽重视以新能源核心能力建设的产品布局的推进，智己、飞凡、荣威和名爵等子品牌将陆续推出不同类型的新能源汽车。“纯电、混动、燃料电池”三条技术路线的核心能力建设和产品规划布局是上汽当下的工作重点。5月，上汽公开申请了3个专利，含盖电池、泊车和雨刮方面，有助于上汽集团构建创新护城河。 投资建议：随着疫情的缓解，产销恢复，公司业绩有望加速回升，中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为263.9、297.5亿元，对应PE分别为7.8、6.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展及疫情恢复不及预期。

事件：广汽集团5月产量19.24万辆，同比+16.1%，环比+49.6%，本年累计产量为91.92万辆，同比+9.7%；销量18.31万辆，同比+3.5%，环比+47.3%，本年累计销量为91.55万辆，同比+6.4%。 点评： 疫情影响部分地区经销商业务，但整体状况较上月有好转。5月以来，由于北京等部分地区受疫情影响，致使经销商面临客户进店量骤减，物流受阻，积压订单无法及时交付，回笼资金慢等问题，但整体状况较4月有所好转。同时，部分其他地区疫情封控开始逐步解除，配合各地出台的地方性车市刺激政策，汽车市场也开始逐步回暖。乘联会数据显示，预计5月份全口径狭义乘用车终端销量为130万辆左右，同比降幅较4月份明显收窄。 自主板块：埃安产销同比高增长，传祺产销稳步微增。广汽集团旗下自主板块中，广汽埃安5月产销量分别为22139/21056辆，同比增长181.85%/150.2%，1-5月累计销量76142辆，同比增长121.8%。与新能源其他品牌相比，5月份理想交付11496辆、哪吒11009辆、小鹏10124辆、零跑10069辆、蔚来7024辆，广汽埃安交付的21056台销量表现突出。广汽传祺5月产销量分别为33582/29350辆，同比增加71.49%/12.76%，全系车型1-5月份累计销量达139916辆，同比增加11.02%，比上月稳步向好。 日系品牌：广丰产销持续上升，广本承压有所回暖。广汽丰田5月产销量分别为86922/83800辆，同比增长25.55%/19.68%，1-5月份累计销量达399334辆，同比增长16.06%，在疫情恢复生产后首月，产销表现强劲。广汽本田5月产销量分别为49039/47124辆，同比-21.05%/-27.40%，环比增加58.6%/97%，1-5月份累计销量283427辆，产销有所回暖。广汽丰田5月销量83800台，三大旗舰1-5月销量175012台，占比43.8%，赛那、汉兰达、凯美瑞当月销量分别为7635/8138/22426辆；SUV家族1-5月销量146137台，占比36.6%，威兰达当月销量为为13211辆，需求依然稳健。 完成A轮融资，推进电池研发：广汽集团首家内部孵化的混合所有制高科技企业-广州巨湾技研有限公司五月初前后完成了A轮近10亿元人民币融资，本轮融资完成后，巨湾技研将持续强化XFC（eXtreme Fast Charging）极速充电技术研发、加速提升XFC极速电池的产能，积极促进XFC超充生态推广。 粤港澳大湾区车展成功举办，广汽展台亮点颇多：五月底，第二十六届粤港澳大湾区国际汽车博览会暨新能源及智能汽车博览会开展，广汽旗下五大整车品牌携多款车型参展，亮点如下：（1）广汽传祺钜浪混动GMC 2.0首款SUV影酷、基于GPMA架构的影豹亮相。（2）广汽埃安旗下安全系车型TIME、AION LX Plus亮相，还有弹匣电池系统安全技术、超倍速电池技术、海绵硅负极片电池技术等EV科技展出。（3）广汽本田e:NP1极湃1，电动化“锐·混动联盟”全线产品、重磅黑科技Honda CONNECT3.0智导互联系统和Honda SENSING安全超感系统悉数参展。（4）广汽丰田TNGA三大旗舰赛那、汉兰达、凯美瑞、首款e-TNGA纯电中型SUV bZ4X展出。（5）广汽三菱携欧蓝德、劲炫、奕歌等明星车型、三菱汽车和广汽集团首款合作开发的硬派纯电SUV阿图柯全系车型参展。 新车型：（1）5月18日，广汽传祺影豹R-STYLE赛道版正式上市。（2）5月29日，广汽本田全新全球SUV致在（ZR-V）首次实车亮相品鉴会在广汽本田超维智享空间举行，开启全新的广汽本田SUV时代。（3）6月6日，飞度无限MUGEN版上市，开启了“线上销售+线下体验和服务”的新销售模式。 投资建议：2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，融资将推进电池研发，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，或将驱动自主品牌同比减亏；而合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，将有助于提升公司的投资收益。我们预计公司2022-2023的归母净利润为117亿元和140亿元，对应PE分别为14倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复无法预测、经销商客流量下降、汽车行业景气度下行、广汽埃安获批上市存在不确定性。

疫后快速修复，5月销量破8万，欧拉、坦克品牌同环比增幅显著。2022年6月8日，长城汽车公布5月产销快报，5月实现销量80062辆，同比-7.94%，环比+48.88%；5月实现产量84228辆，同比+4.12%，环比+52.46%。2022年1-5月累计实现销量417339辆，同比-19.36%。具体来看，五个子品牌5月销量环比均改善。其中，欧拉品牌同环比大幅改善，坦克品牌同环比增速均超30%。哈弗品牌5月销量为41,748辆，同比-22.47%，环比+43.34%，其中哈弗H6单月销量达2.01万辆；WEY品牌5月销量为2,520辆，同比-16.31%，环比+9.9%；长城皮卡5月销量为17,008辆，同比-16.7%，环比28.79%；欧拉品牌5月销量为10,768辆，同比+199.36%，环比+248.7%；坦克品牌5月销量达8,018辆，同比+31.66%，环比+32.2%，其中，坦克500自上市以来，已累计销售超过2500辆。随着上海地区疫情基本恢复，上海及周边地区物流及供应链情况好转。我们认为5月销量已反映出公司产能正在稳步恢复，后续产能将持续爬坡，经历疫情冲击后，公司有望加强供应链韧性管理，提升黑天鹅事件的应对能力，6月销量有望持续增长，恢复至疫情前水平。 下半年多款新车发布，加速产品结构及技术升级，持续改善利润结构。下半年，公司新车型将陆续发布。欧拉品牌计划推出的三款猫系新车，其中芭蕾猫已与5月20日开启预售，推出401km/500km续航共4个版本，预计闪电猫和朋克猫将于下半年陆续发布；6月6日，哈弗大狗追猎版上市，新车是哈弗大狗的改款车型，在外形上更加粗犷，向硬派SUV靠拢，提供1.5T/2.0T两种动力模式，价格14.89-16.79万元；坦克300新版、坦克700、WEY牌圆梦、沙龙机甲龙也有望于22年上市。电子电器架构方面，GEEP4.0将于2022年发布，将率先搭载混动和纯电车型，后续将扩展到全系车型，同时GEEP5.0研发工作已启动，将实现全车100%SOA，计划于2024年实现产品落地。2022年5月，公司15万元以上车型销售占比达14.9%，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达64.1%，智能化车型占比已达82.9%。我们认为，公司在改善利润结构、提升智能化水平方面不断迈进，将冲销量和保利润同时作为发展目标，向“高价值、智能化”稳步转型。下半年新车储备丰富，有助于进一步改善产品结构，待新车放量后公司营收及利润有望持续改善。积极响应购置税减免及新能源汽车下乡政策，下半年销量有望进一步提振。5月31日财政部、税务总局发布乘用车购置税减免细则，本次车型覆盖范围由1.6L提升至2.0L，哈弗、WEY、坦克的多款车型将被纳入减免范围。同时公司也积极响应，哈弗品牌所有车型均实行购置税减半，哈弗H6国潮版购置税全免；WEY牌摩卡DHT-PHEV、玛奇朵DHT-PHEV等车型享受购置税全免。根据我们的统计，长城汽车约70%的在售车型可受益于本次购置税减免政策，1.6L-2.0L的增量空间约占在售车型的20%。新能源汽车下乡方面，欧拉好猫、欧拉好猫GT均被纳入新能源汽车下乡活动车型目录。 5月欧拉品牌销量逆势高增，我们认为欧拉品牌迅速恢复+政策利好，下半年销量有望加速追回，公司受益于两项新政，下半年整体销量可期。投资建议：根据公司22Q1销量及净利润率情况，考虑芯片短缺及原材料价格上涨因素，考虑公司疫后产销修复情况、及后续车型规划，我们预测公司22-24年净利润为83.87亿元、110.03亿元146.02亿元；22-24年PE对应为39.28倍、29.94倍、22.56倍。风险提示：公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上长幅度过大、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期。

事件：2022年6月2日，比亚迪发布2022年5月产销数据。5月产量118135辆，同比+141.0%，环比+9.9%；销量114943辆，同比+148.3%，环比+8.4%。点评：DM车型持续发力，公司5月销量再创新高。5月随着全国复工复产的稳步推进，汽车市场逐步回暖。叠加各地积极出台地方性车市刺激政策，总体来看，汽车行业状况改善，销量有所释放。在此背景下，公司5月销量再创新高，并首次突破十一万，整体表现亮眼。从具体数据上看，公司5月日均销量为3708辆，相较于4月日均销量3535辆，日均销量环比+4.9%，仍保持较高水平；5月总产量118135辆，总销量114943辆，产销比达97.3%，产销数量接近，基本处于满产满销状态。从细分来看，5月公司新能源乘用车产量为117375辆，同比+281.2%/环比+9.8%；销量为114183辆，同比+260.4%/环比+8.3%。其中，插电式混合动力车型销量60834辆，同比+369.0%/环比+26.55%，其中汉DM系列同比增长359%，宋DM系列同比增长779.4%；纯电车型销量53349辆，同比+185.1/环比-7.06%，其中唐EV贡献突出，同比增长269%。商用车销量760辆，同比-32.1%/环比+34.0%。2022年5月公司动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，环比-0.6%，1-5月累计装机总量约为27.183GWh。按照目前公司所制定的2022年约150万目标来看，截止5月，公司已累计完成目标约34%。结合，公司目前的销量增长及对于今年下半年疫情好转预期，我们认为公司仍有望实现该销量目标。 e平台3.0技术再升级，海豹车型正式发布。5月20日，公司正式发布CTB电池车身一体化技术，并将该技术搭载在e平台3.0当中，实现该平台技术新突破。e平台3.0作为比亚迪纯电动车的专属平台，本次搭载CTB技术后，将从安全性、驾驶性、底盘、操控等多方面实现进一步提升，为后续纯电车型提供更优质的架构基础。此外，比亚迪海洋系列——海豹也在此次发布会正式开启预售。作为公司首款搭载e平台3.0的B级轿跑，海豹也实现了首次搭载CTB技术、iTAC系统、后驱+四驱动力架构以及前双叉臂后五连杆等技术。据数据统计，海豹车型订单量在发布后6小时内已达到22637辆。预计未来，比亚迪海豹将有望成为公司又一爆款车型，进而推动公司销量实现进一步增长。受益“复工复产+政策红利”，持续看好公司前景。目前，上海、吉林等地复工复产进程陆续推进，6月1日起上海市将进入“全面恢复正常生活秩序”阶段，并将取消企业复工复产审批审核，支持所有复合防疫要求的企业复工复产。此外，自今年4月以来，各地陆续推出促进汽车消费的若干补贴政策，其中新能源汽车补贴力度较大。4月新能源乘用车渗透率达29.01%，我们预计，在复工复产叠加政策红利的背景下，公司新能源汽车销量有望随着总量空间的扩大实现进一步提升。同时在双重因素的推动下，公司整体销量增速有望加快。投资建议：2022年公司将在多品牌的共同助力下，依托现有DM混动系统及全新e平台3.0技术，有望实现产品+技术共同驱动的量价齐升。 我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为101.5亿元、158.2亿元,对应PE分别为86倍、55倍，维持“买入”评级。风险提示：公司新车交付、新能源汽车渗透率、疫情形势好转不及预期。

事件：上汽集团4月产量15.82万辆，同比-62.0%，环比-62.3%，本年累计产量为142.75万辆，同比-11.8%；4月销量16.66万辆，同比-60.3%，环比-62.4%，本年累计销量为138.71万辆，同比-11.2%。 点评： 疫情影响短期供应链，4月集团产销同比下滑。4月以来，受国内外疫情的不利影响，汽车进口零部件短缺，上海地区供应商停工、停运，物流效率降低，全国辐射效应凸显。乘联会数据显示，4月上海地区五家主力车企生产环比3月下降75%。中汽协公布的2022年4月汽车工业经济运行情况显示，4月我国汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。上汽集团4月产量15.82万辆，同比-62.0%，环比-62.3%，1-4月累计产量142.75万辆，同比-11.8%；4月销量16.66万辆，同比-60.3%，环比-62.4%，1-4月累计销量138.71万辆，同比-11.2%。受上海及周边地区疫情影响，集团总体产销下降幅度大于行业水平。 “三驾马车”表现亮眼，合资企业略显疲软。 （1）自主品牌加快“向上突破”：上汽乘用车4月产销量分别为1.74/1.85万辆，同比-67.5%/-65.8%，1-4月累计销量21.27万辆，同比+6.7%，受疫情影响4月单月销量下滑较多，但1-4月销量好过去年。飞凡汽车和智己汽车加快“品牌向上”，3月，极智高阶纯电SUV飞凡R7首批预制量产车正式下线，交付在即。4月，“新世界驾控旗舰”智己L7 PRO量产首发，L7 Dynamic全新发布，售价分别为40.88/36.88万元。5月，全球首款纯电MPV荣威新能源iMAX8 EV开启预售，全新第三代荣威RX5即将预售。 （2）新能源车继续“量增质升”：上汽新能源汽车1-4月销量22.98辆，同比增长14.5%。4月，五菱宏光MINIEV家族新成员“街头小霸王”宏光MINIEV GAMEBOY上市。上汽大众“ID.电动家族”2022款焕新上市，升级配备诸多智能化功能，智慧车联系统4.0功能进一步升级。 （3）海外市场保持“高速增长”：上汽海外1-4月销量21.08万辆，同比增长30.5%。上汽已经建立了面向全球市场的汽车产业链，产品和服务遍布全球80余个国家和地区，已形成欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚六个“五万辆级”区域市场，去年面对诸多挑战，集团仍在欧洲等市场实现盈利。2022年，瞄准火爆的欧洲新能源车市，上汽将推出“全球车”纯电动SUV MG EH32等新能源产品，扩充营销服务网点至1200个，加快推动“欧洲攻略”，建成首个“10万辆级”海外区域市场。 合资企业产销量略显疲软，上汽大众4月产销量分别为2.73/3.00万辆，同比-75.1%/-72.3%，1-4月累计销量36.12万辆，同比+1.1%。上汽通用4月产销量分别为2.38/2.38万辆，同比-68.6%/-70.4%，1-4月累计销量29.84万辆，同比-28.3%。上汽通用五菱4月产销量分别为7.20/7.60万辆，同比-47.7%/-43.6%，1-4 月累计销量40.21万辆，同比-9.3%。集团旗下上汽大众、上汽通用等产能主要集中在长三角地区，受疫情影响销量下滑较多；上汽通用五菱产能主要分布在广西，受疫情影响较小。 产销加快恢复，力争快速追平去年同期。上汽集团于4月18日正式启动复工复产压力测试，次日在上汽集团临港乘用车工厂完成压力测试下的首台车下线。自4月中旬启动压力测试以来，截至5月6日，上汽集团在沪所属企业已有4万余名员工驻厂开展闭环运营和生产，各大整车厂均实现稳定的整车批量下线。预计从5月下旬开始，进入上海两批次复工复产“白名单”的零部件配套企业，复工复产率将超过80%。长三角物流压力也将进一步缓解，在供应链和物流保持稳定的前提下，上汽集团旗下整车企业有望逐步恢复正常生产，产销量力争达到去年同期水平。2022年上汽集团将力争全年实现整车销量超过600万辆，同比增长10%以上的目标。 投资建议：随着疫情的缓解，产销恢复，公司业绩有望加速回升，中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为263.9、297.5亿元，对应PE分别为7.3、6.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展及疫情恢复不及预期。

事件：2022年5月9日，长安汽车发布数据显示，长安汽车4月总产量112,639辆，同比-44.88%，环比-50.31%，4月总销量115,739辆，同比-42.78%，环比-50.98%。点评：受疫情影响，公司4月销量承压。长安汽车2022年1-4月累计销量767,232辆，同比-9.02%，整体销量回落明显；4月日均销量3858辆，相较于3月日均销量7616辆，日均销量环比-49.34%，4月长安汽车销量承压；对比乘联会发布的4月全国狭义乘用车零售销量104.4万辆，同比-35.4%，环比-33.9%，长安汽车同比环比表现略弱于行业。生产部门方面，重庆长安4月销量50,620辆，同比-40.47%，环比-53.21%，河北长安4月销量5992辆，同比-40.27%，环比-54.76%，合肥长安4月销量10436辆，同比-50.33%，环比-53.10%。合资品牌方面，长安福特4月销量12018辆，同比-21.77%，环比-48.86%，长安马自达4月销量3531辆，同比-68.76%，环比-68.39%。自主品牌方面，长安自主品牌4月销量92855辆，环比-52.30%，长安自主乘用车4月销量60136辆，环比-56.34%。整体来看，长安福特环比降幅低于长安马自达及其长安自主品牌。销售车型方面，长安汽车CS系列车型依旧是销量担当，长安CS75PLUS4月销量为11598辆，环比-49.16%；长安CS55PLUS4月销量6441辆，环比-62.5%；长安UNI系列车型的长安UNI-V4月销量5425辆，对比3月销量3584辆，环比+51.37%。新能源车型销量整体持平，长安奔奔E-Star4月销量6692辆，环比-37.5%，占长安新能源份额73.87%，最为畅销；此外，长安UNI-KiDD4月销量1215辆，环比+2.5%，表现亮眼；逸动新能源4月销量1152辆，环比-63.54%。综上，在公司整体销量承压下，长安UNI系列车型仍然保持正增长，因此，我们预计未来随着疫情逐步好转，该系列车型有望成为公司销量增长的新动力。细耕新能源市场，打造长安新生态。 （1）新势力。长安汽车旗下首款搭载蓝鲸iDD混合动力系统车型——UNI-KiDD已于2022年3月10日正式上市，已累计销量2400辆，发展势力强劲。 （2）新平台。基于长安汽车、华为和宁德时代联合打造的智能电动网联汽车平台（CHN）推出的阿维塔11，主要深耕智能驾驶领域。 （3）新起点。2022年5月13日，长安汽车官方正式将新能源品牌“深蓝”C385定名为SL03，作为国内首款自主氢能源产品，开启了长安新能源战略的起点。 （4）新征程。目前长安汽车已累计推出CS55E-Rock、奔奔E-Star、奔奔EStar国民版、CS15E-Pro、逸动EV460、新奔奔EV360、逸动ET、CS75PHEV等多款新能源车型。长安纯电动微型车LUMIN也将于4月29日开启预售。未来五年，公司将陆续推出26款全新智能电动汽车。基于“双碳”目标导向，我国新能源汽车市场迎来新的机遇，长安汽车新能源将大有可为。投资建议：持续看好公司在新能源市场中的长期发展，我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为81.24亿元、84.95亿元，对应PE分别为13倍、12倍，维持“买入”评级。风险提示：供应链短缺缓解、疫情好转态势、各品牌车型推广不及预期

事件：广汽集团4月产量12.86万辆，同比-33.5%，环比-43.5%，本年累计产量为72.67万辆，同比+8.1%；销量12.43万辆，同比-33.6%，环比-45.4%，本年累计销量为73.25万辆，同比+7.1%。 点评：疫情影响短期供应链，集团产销同比下滑仍跑赢行业。4月以来，受国内外疫情的不利影响，汽车进口零部件短缺，上海地区零部件供应承压、物流效率降低，全国辐射效应凸显。乘联会数据显示，4月上海地区五家主力车企生产环比3月下降75%，其他地区总体下降38%。中汽协发布的数据显示，4月我国汽车产销明显下降，分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。广汽集团4月产量12.86万辆，同比-33.5%，环比-43.5%，本年累计产量为72.67万辆，同比+8.1%；销量12.43万辆，同比-33.6%，环比-45.4%，本年累计销量为73.25万辆，同比+7.1%，4月集团产销量同比下滑较多，但仍跑赢行业水平。 自主板块：埃安同比高增长，传祺产销小幅下降。广汽集团旗下自主板块中，广汽埃安4月产销量分别为0.99/1.02万辆，同比+8.5%/23%，1-4月累计销量5.51万辆，同比+113%，明星车型AIONY销量5261辆，AIONS销量3291辆。 广汽传祺4月产销量分别为1.71/2.01万辆，同比-30.5%/-21.8%，全系车型1-4月份累计销量达11.06万辆，同比+10.6%。MPV家族中，M8克服开年以来供应链压力，4月销量高达8036辆，同比+33.8%，成为传祺销量主要贡献车型，连续31个月领跑自主豪华MPV市场。SUV车型GS8系列4月销量2535辆，同比+146.4%，混动版销量占比接近50%，推动GS8系列同比销量高增长。 日系品牌：广丰产销表现稳健，广本承压下滑明显。广汽丰田4月产销量分别为6.82/6.85万辆，同比-7.2%/-7.3%，1-4月份累计销量达31.55万辆，同比+15.2%，尽管受疫情影响，产销表现稳健，韧劲十足。三大旗舰赛那、汉兰达、凯美瑞持续发力，销量分别为4642/5659/16452辆，1-4月销量136813台，占比43.4%，SUV家族威兰达与混动世家雷凌月销量突破万辆，分别为10650/16548辆，需求依然稳健。广汽本田4月产销量分别为3.09/2.39万辆，同比-61.2%/-66.4%，受零部件短缺影响较大。 ：多因素助力，将推动产销恢复。产能恢复与扩张：（1）上海市经信委印发重点企业“白名单”通知，近2000家企业开始复工复产，首批“白名单”企业复工率已超过80%，产能有望快速恢复。（2）2月18日，广汽埃安智能生态工厂二期产能扩建竣工，生产效率提升45%，定制化能力提升35%；广汽埃安第二工厂有望年底建成，计划年产20万辆。（3）广丰年产20万辆“新能源车”产能扩建项目（四线）、广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目，为产销破百万目标奠定坚实基础。（4）3月10日，广汽埃安自研动力电池试制线打桩开建，预计2022年底建成投入运营，包括海绵硅负极片电池在内的广汽埃安自研电池将实现自主生产。：新车型与技术落地：（1）广汽丰田bZ纯电动系列首款车型bZ4X开启预售。（2）广汽本田全新电动品牌e:NP发布，以首款纯电动车e:NP1为起点，至2025年每年将投产一款e:NP系列EV车型。5月，广本全新全球SUVZR-V致在正式发布。（3）广汽埃安全球首个超充之都（广州）启动暨埃安超级充换电中心落成。广汽埃安自主研发的弹匣电池、超倍速电池和海绵硅负极片电池技术解决了充电、续航、安全等问题。（4）传祺发布钜浪混动系统，GMC混动系统与丰田THS+涡轮增压发动机双路线全面发力电气化赛道，传祺影酷4月全球首发亮相，影豹混动版、M8混动版等也将陆续推出。 投资建议：2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，将驱动自主品牌同比减亏；合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，将提升公司的投资收益。我们维持公司2022-2023的归母净利润为117亿元和140亿元的预期，对应PE分别为12倍和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复不及预期、汽车行业景气度下行、新车型推广及销售不及预期、广汽埃安获批上市存在不确定性。