9月销量环比改善， 全面发力新能源， 海外销量再创历史新高2022年 10月 10日，长城汽车公布 9月产销快报。 9月公司实现销量 93,642辆，同比-6.38%，环比+6.14%， 其中新能源车型销售 10,368辆，占比 11.07%； 9月实现产量 103,281辆，同比+3.56%，环比+17.70%； 2022年 1-9月，公司累计实现销量802,313辆，同比-9.25%，其中新能源车型销售 96,916辆，同比增长 14.31%。 品牌销量方面， 坦克品牌 9月销量同环比增幅居前， 哈弗、 长城皮卡 9月销量环比正增长。 具体来看， 哈弗品牌 9月销量为 53,960辆，同比-1.10%，环比+7.06%； WEY品牌 9月销量为 2,354辆，同比-49.51%，环比-23.84%； 长城皮卡 9月销量为 17,111辆，同比-14.48%，环比+9.93%，其中，长城炮销售 12,105辆，同比增长 20.99%，累计 26个月销量过万； 欧拉品牌 9月销量为 7605辆，同比-40.45%，环比-16.99%； 坦克品牌 9月销量达 12,612辆，同比+57.24%，环比+26.02%。 海外方面， 9月公司海外销量达 18,837辆， 创历史新高， 同比增长 64.70%， 占销量比重达 20.12%； 1-9月，海外销售新车共计 111,744辆，同比增长 14.09%。 三季度， 长城汽车共计实现销量 283,788辆，同比+6.75%，环比+20.75%； 坦克品牌同环比增幅较大，哈弗品牌较二季度销量大幅提升。 其中， 哈弗品牌共销售 165,639辆，同比+8.75%，环比+35.61%；WEY品牌共销售 8,479辆，同比-35.64%，环比+10.12%； 长城皮卡共销售 48982辆，同比+0.66%，环比-4.82%； 欧拉品牌共销售 25,595辆，同比-20.47%，环比+0.88%； 坦克品牌共销售 35,093辆，同比+79.97%，环比+23.82%。 品牌价值稳步提升，全面发力新能源，智能化、电动化稳步推进2022年 9月，公司 20万元以上车型销售占比达 15.68%， 2022年 1-9月，公司 20万元以上车型销量占比提升至 14.56%， 同比提升 5个百分点，品牌价值稳步提升； 2022年 1-9月智能化车型销量占比达 85.58%， 同比提升 11个百分点； 基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型销量占比 70.02%，同比提升 12个百分点。 我们认为， 坦克品牌的加速放量有望持续推动公司产品及利润结构优化，高端越野新品类有望巩固公司在细分市场的产品竞争力； 哈弗品牌重新定义，定位于“新能源 SUV 专家”，全面向新能源转型，哈弗 H6DHT-HEV、 DHT-PHEV 版本分别于 8、9月上市，柠檬混动 DHT 技术的领先优势为品牌赋能， 哈弗品牌有望在加速转型的同时维持较强的产品竞争力， 助力销量提升； WEY 品牌销量虽然今年表现偏弱，但作为长城汽车智能化成果的载体，伴随品牌转型及公司营销策略的改善， 销量有进一步提升空间； 欧拉品牌深耕细分市场， 闪电猫将于 10月底上市， 超流线造型、 搭载短刀无忧电池及 ORA-PILOT 3.0智能驾驶辅助系统，有望为品牌销量打开向上通道。 公司当前总体经营情况稳健，公司坚定“智能化、 电动化”转型有利于提升品牌价值； 全球化布局加速， 海外市场表现屡创新高，成长空间广阔。 投资建议： 根据公司 22年累计销量及净利润率情况，考虑芯片短缺及原材料价格上涨等因素，考虑公司疫后产销修复情况及后续车型规划，我们预测公司 22-24年净利润为 90.74亿元、 112.02亿元、 148.86亿元； 22-24年 PE 对应为 26.68倍、 21.61倍、 16.26倍。 我们看好公司在细分市场的定位能力，看好“品类定义品牌”策略； 看好公司在智能化领域的布局；看好品牌向上转型；公司的混动 DHT 方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入，均助力公司长远发展。 风险提示： 公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上涨幅度过大、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期。

事件： 广州汽车集团股份有限公司 2022年 8月汽车产量为 219,291辆，环比-6.1%，同比+86.82%，。本年累计产量为 1,604,567辆，环比+15.83%，同比+ 25.11%。 8月汽车销量为 217,838辆，环比-1.03%，同比+ 78.02%。本年累计销量为 1,587,868辆，同比+ 19.44%。 点评： 自主板块： 埃安产销再创新高，传祺产量同比翻倍。广汽埃安 8月销量破 2.7万辆，本月销量再创新高，环比+7.94%，同比增长 132.7%。 1-8月累计销售汽车 152305辆，同比增长 134.4%； 广汽传祺 8月销量 29955辆，环比-4.43%，同比+66.1%，。 1-8月累计销量 233880辆，同比+18.0%。 日系品牌： 广汽本田八月销量： 广汽本田八月销量 71040辆，环比-5.83%，同比+59.1%。 1-8月累计销售汽车 503923辆。 广汽丰田 8月持续保持两位数增长：电动化和高端化持续发力， 8月销量 84608辆，环比+0.72%，同比增长 97.6%； 1-8月累计销量 668808辆，同比增长 25%。电动化车型飞速增长，电动化车型 1-8月销量 2093724辆，同比增长 104.7%。三大旗舰：赛那，汉兰达，凯美瑞， 1-8月销量285922辆，同比增长 55.5%。 SUV 家族 1-8月销量 247700辆，同比增长 40.7%。赛那高端家用 MPV 新标杆 8月销量 6853辆， 1-8月销量 48207辆，连续 7个月稳居 MPV 市场头部阵营。各大品牌齐发力，推动销量稳步上涨，其中汉兰达豪华大中型 SUV 标杆， 8月销量 7520辆，1-8月销量 62999辆，连续 12个月位列混动 SUV 销量 NO.1。凯美瑞中高级轿车价值旗舰， 8月销量 22622辆， 1-8月销量 174716辆，稳居中高级轿车头部阵营。雷凌家族 TNGA 智趣中级车 8月销量 16075辆， 1-8月销量 131889辆，连续 9个月位居混动轿车销量 NO.1。威兰达四驱中型 SUV 价值标杆 8月销量 10856辆， 1-8月销量 98814辆，稳居合资中型 SUV 头部阵营。锋兰达超值年轻家用 SUV8月销量 10234辆， 1-8月销量 54596辆，保持热销势头，彰显爆款潜力。 新能源： 新能源产销再创新高，同比增长均超 135%。 新能源 8月销量 30443辆，环比 12.45%，同比增长 137.6%。 1-8月累计销量 170842辆，同比增长 124.0%。 启动自主电池公司项目：广汽集团 8月 25日公告两项重要议案，一是同意设立自主电池公司，开展自主电池产业化建设，项目总投资 109亿元，由控股子公司广汽埃安、全资子公司广汽乘用车及广汽商贸分别持股 51%、 40%、 9%。同时，还通过《关于巨湾技研建设电池生产基地的议案》，同意参股公司广州巨湾技研有限公司建设电池生产基地项目，量产极速充电动力电池的电芯、模组以及 PACK 系统，项目总投资 36.9亿元。 新车发布： 8月 30日，在一场以“异彩领秀”为主题的沉浸式综合体验发布会上，广汽本田全新全球 SUV 致在(ZR-V)异彩上市，新车指导价 15.99万-19.59万元。广汽丰田雷凌家族新增精英版， 11.18万元惊喜上市， 同期广汽丰田新增 13.98万领先版，凌尚 2023款全新上市。 广汽公布新一代 M8豪华 MPV 搭载 HEV 和 PHEV 混动技术：广汽公布了新一代 M8豪华 MPV，官方称首次将科技工业美学设计理念运用到新一代 M8豪华 MPV 之中，为整车造型带来更多科技与力量感。据介绍，新一代 M8豪 MPV 采用与全新第二代 GS8一脉相承的“星钻菱影”设计语言。车身尺寸为 5212*1893*1823mm，轴距 3070mm，新 M8搭配全新三幅式方向盘、 12.3英寸组合驾控仪表+14.6英寸超大悬浮式中控屏。动力方面，新一代 M8豪华 MPV 将主打新能源动力，搭载 HEV 和 PHEV 混动技术。 广汽埃安 A 轮融资正式挂牌，投后估值或超千亿： 广汽埃安 A 轮引战增资项目 8月 26日在广州产权交易所正式挂牌，符合条件的投资者可于正式挂牌期间 8月 26日至 9月 23日报名参与增资，进场摘牌。本轮广汽埃安将稀释约 15%的股份引入不超过 70家战略投资者，按增资价格不低于 13.23元/每注册资本，单一投资人投资金额不低于 1亿元。此次挂牌价格，综合考虑了广汽埃安以今年 5月 31日为基准日的资产评估价格、可比公司估值、投资者意向等因素。按照该价格，广汽埃安 A 轮投前估值约 850亿元，融资 150亿元，投后估值预计超过 1000亿元。作为 IPO 前的最后一次融资，该笔融资将创下国内新能源整车行业最大单笔私募融资，远超此前造车新势力在 pre-IPO 轮的融资规模，将成为未上市新能源车企中最大的独角兽企业。 资建议： 2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，或将驱动自主品牌同比减亏；而合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，或将有助于提升公司的投资收益。我们预计公司 2022-2023的归母净利润为 117亿元和 141亿元，对应 PE分别为 12倍和 10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情反复无法预测、经销商客流量下降、汽车行业景气度下行、广汽埃安获批上市存在不确定性。

事件：2022年9月3日，比亚迪发布2022年8月产销数据。8月产量175418辆，同比+153.5%，环比+7.4%；销量174915辆，同比+155.2%，环比+7.6%。 点评： 8月销量稳步增长，DM、EV齐头并进。8月经销商在车购税减半政策及地方补贴政策、厂商促销联动作用下，销量持续回暖。但多省持续高温天气及各地疫情复发，对门店客流及销量产生一定影响。从具体数据上看，公司8月日均销量为5642辆，相较于7月日均销量5243辆，日均销量环比+7.6%，较为稳定，但相比6月到7月销量增长略微放缓；8月总产量175418辆，总销量174915辆，产销比达100.3%，产销数量接近，基本处于满产满销状态。 从细分来看，8月公司新能源乘用车产量为174480辆，同比+182.8%/环比+7.0%；销量为173977辆，同比+187.5%/环比+7.3%。其中，插电式混合动力车型销量91299辆，同比+203.1%/环比+12.4%，其中汉DM系列销量约为2.6万辆，同比+351.6%，宋DM系列销量约为4.25万辆，同比+321.9%；纯电车型销量82678辆，同比+172.1%/环比+2.1%，其中唐EV贡献突出，销量约为10815辆，同比+230.6%。8月比亚迪秦销量约为3.95万辆，秦PLUS DM-i同比+85.9%。商用车销量938辆，同比+4.1%/环比+196.8%。 公司2022年8月海外销售新能源乘用车合计5092辆。 公司2022年8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.553GWh，环比+3.65%，1-8月累计装机总量约为48.883GWh。 按照目前公司所制定的2022年约150万销量目标来看，截止8月，公司已累计完成目标约66%。 比亚迪唐DM-p正式上市，高性能助力品牌下半年销量。比亚迪唐DM-p车型于8月25日上市，共推出3款车型，补贴后售价区间为28.98-32.98万元。DM-p具有1.5T混动系统的加持，其全时四驱系统的后桥还加装了伊顿差速锁，拥有更好的动力分配能力，纯电续航依旧可做到215公里。新车采用混动专用的磷酸铁锂“刀片电池”，纯电续航达到215公里并升级快充技术，20分钟便能够将电量从30%充电至80%。 护卫舰07亮相，进军20万元SUV市场。8月26日，比亚迪护卫舰07于成都车展上首发亮相，计划今年9月底正式上市。新车的长宽高分别为4820/1920/1750mm，轴距为2820mm，定位为“大五座超混SUV”，主打22万元-28万元SUV市场。通过与比亚迪超级混动技术的深度捆绑，该车同时提供DM-i与DM-p两种动力架构，采用骁云-插混专用1.5T高效发动机、EHS电混系统、超级混动专用功率型“刀片电池”，同时提供100km与200km两种纯电续航选择。 加速推进海外市场，开拓销量新增长点。8月1日，比亚迪宣布与欧洲经销商集团Hedin Mobility达成合作，为瑞典和德国市场提供新能源汽车产品。8月2日，比亚迪宣布与以色列Shlomo汽车公司合作，在当地销售新能源汽车。8月8日，比亚迪携手REVER Automotive在曼谷召开品牌发布会，宣布正式进入泰国乘用车市场。8月13日，比亚迪携手环亚合众在柬埔寨召开元PLUS上市发布会。由此可见，进入8月份以来，比亚迪除不断推出新车型外，持续加速拓宽海外市场。 投资建议：主打高性能的比亚迪唐DM-p及双动力架构护卫舰07两款SUV强势进军20-30万元市场，将持续助力比亚迪下半年销量增长。同时，新车型密集推出，助力品牌向上。长期来看，预计未来2-3年，比亚迪将快速扩张海外市场，向全球化公司迈进。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为117.8亿元、356.5亿元,对应PE分别为66倍、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司新车交付、新能源汽车渗透率、疫情形势好转不及预期。

事件：公司发布2022年中报，超市场预期！营收+利润端：公司实现营收49.04亿，yoy+35.95%；归母净利润3.06亿，yoy+38.29%；扣非归母净利润3.35亿元，yoy+61.33%。费用端：毛利率21.50%，yoy-1.00 pct（毛利率下滑主要系营业成本增加）；净利率6.54%，yoy+0.62pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.26%/4.04%/-3.67%/ 6.02%，同比-0.53pct/+0.46pct/-3.93pct/+1.88pct，财务费用主要系：汇兑收益所致；现金流：公司经营性/投资/筹资现金净流量净额分别为3.51/2.78/-1.22亿，yoy +66.52%/-9.55%/-31.55%。 2022Q2：公司实现营收26.42亿，yoy+29.11%；归母净利润2.00亿，yoy+59.68%；扣非后归母净利润2.49亿，yoy+109.68%；毛利率23.15%，yoy+0.67pct；净利率8.08%，yoy+2.15pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为+7.12%/+4.33%/-7.21%/+6.89%，同比-0.42pct/1.15pct/-8.08pct/2.94pct。 点评： 1、充分受益行业贝塔，两轮车新品周期+四轮高附加值+电动化兴起！ 两轮：公司250NK、250SR连年创造同级别单车销量冠军;CF650G 摩托车成为中国恢复来访国宾车队摩托车护卫制度以来唯一用车;国产最大排量ADV 车型800MT、国产中排仿赛450SR受到高度关注；四轮：1）结构改善：继续深耕欧美市场，主力产品结构进一步调优，高附加值U\Z 系列产品稳步提升；2）儿童新品：瞄准youth细分领域，儿童电动ATV EV110正式上市，迈出量产电动ATV 第一步；电动车：公司推出AE8等，逐渐向电动摩托车拓展，打开第三成长曲线！ 2、品牌力持续提升，以活动刷新消费者定义！ 1）专业赛事活动：2022年正式征战世界最顶级摩托车赛事MOTOGP ，成为Moto3 250cc 级别比赛首家中国厂商，2022年上半年印尼站勇夺季军，创造中国厂商MOTOGP 赛事最好成绩。2）消费者活动：公司以摩托车骑行、运动竞技为纽带，打造以春风为代表的特色机车运动文化，构建春风车友独有生活方式和交友平台。 3、渠道网点持续增加，竞争力稳步提升！ 1）四轮车：目前在国际市场已拥有3900余家经销网点，产品销往全球100多个国家和地区。 2）两轮车：直辖市和省会城市覆盖率实现100%全覆盖，地级市覆盖率达92%+。目前公司在国内市场拥有650余家“CFMOTO”经销网点，通过经销网点对终端消费者进行产品交付和售后服务；“KTMR2R”经销网点40余家，销售进口KTM 及春风凯特摩合资工厂产品。 3）电动车：“ZEEHO”经销网点123家，开展高性能电摩产品的销售及服务，全力打造第三条业务增长曲线。 盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为7.5/9.8/13.0亿（前值为6.2/9.3/13.1，主要系考虑汇兑和运费利好），对应PE分别为33/26/19X，持续重点推荐，维持买入评级！ 风险提示：汇率变化风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险等。

事件： 上汽集团 8月产量 53.8万辆，同比+26.2%，环比+5.4%，本年累计产量为332.86万辆，同比+7.0%； 8月销量 51.21万辆，同比+12.9%，环比+1.1%，本年累计销量为 325.31万辆，同比+4.8%。 点评： 专注推动新能源汽车发展， “三驾马车”引领新增长。 8月公司实现整车产量 53.8万辆，同比增长 26.22%；其中新能源汽车产量 12.23万辆，同比增长 92.37%。同月实现整车销量 51.21万辆，同比增长 12.94%；其中新能源汽车销量 10.49万辆，同比增长 48.15%。 1-8月份销量累计达 325.31万辆， 自主品牌、新能源、海外市场持续发力， “新三驾马车”引领上汽实现新增长。 （1）自主品牌持续发力，延续增长： 上汽乘用车 8月产销量分别为 8.46/8.43万辆，同比+31.4%/+29.8%， 1-8月累计产量 53.71万辆，同比+29.4%。 随着疫情形势稳定， 在 7月亮眼表现的基础上， 8月销量同环比虽增速放缓，但仍增速较大。 （2）新能源车势头依旧， 增长迅猛： 上汽新能源汽车 8月产量 12.23万辆，同比增长 92.37%；销量 10.49万辆，同比增 48.15%。 上汽新能源汽车 1-8月销量63.52万辆，同比增长 52.32%。新能源市场维持增长势头， 全年累计增速稳中有升。 （3）海外市场坚实基础，开辟赛道： 上汽海外 1-8月销量 57.99万辆，同比增长56.67%。全球市场汽车产业链建设逐步完善，海外市场逐步扩大。 联合研发快速推进，智能化合作初见成果。 8月 10日， 上汽通用五菱正式发布新阶段智能化成果 ——“灵犀智驾系统”： 大疆自主研发的立体双目摄像头拥有立体视觉感知成像、在线自标定技术、实时路况在线建模等核心技术，为“灵犀智驾系统”提供了立体、精准的视觉感知能力； 同时，依托大疆车载的车规级域控制器和意图预测与多模态决策规控技术，“灵犀智驾系统”拥有软硬件协同优化能力和外围扩展融合能力，并拥有复杂路况用户意图预测、多种驾驶风格自学习、全国城市路况全覆盖的优势。 8月 24日， 上汽集团和 OPPO 正式发布以用户为中心的“车-机跨端融合解决方案—生态域”，并签约成立“生态域联合实验室”，快速推进相关技术和产品研发落地。 广泛协同内外部资源，迎接全面电动化。 (1) 积极夯实技术底座。通过集成内外部创新资源，上汽打造“七大技术底座”，包括覆盖纯电、混动、燃料电池三条技术路线的三大整车技术底座，以及涵盖动力电池、动力总成、电驱系统和软件架构的四大关键系统技术底座。 (2) 创新项目加快落地。高端智能电动车品牌“智己汽车”的首款产品 L7已正式批量交付，并启动了“原石谷”计划，开创了业内“用户数据增值”的先河。融合高阶智驾方案、数字智能座舱等技术的“飞凡汽车”旗舰车型 R7也将于近期上市。基于 L4级智能驾驶技术的 Robotaxi 和智能重卡项目也已在全国多地开展准商业化运营。 (3) 着力构筑新“朋友圈”。在电动化方面，上汽与清陶、 Quantum Scape 等企业合作，积极布局固态电池领域；与中石化、中石油、宁德时代合作，共同开展“车电分离”换电业务。与此同时，上汽与国外合作伙伴也在深化协同，推出了奥迪 Q5-etron、大众 ID 家族、凯迪拉克Lyriq 等全新电动车系列，为广大消费者带来更多样的选择。 投资建议： 随着疫情的缓解，产销已恢复到疫情前正常水平，公司业绩有望加速回升， 下半年车市或将重燃， 中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。 我们预计公司 2022-2023年归母净利润分别为 263.9、 297.5亿元，对应 PE 分别6.7、 6.0倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行、新业务拓展不及预期、 产业链供给存在不确定性、疫情反复。

事件： 2022年 8月 30日， 公司发布了 2022年半年度报告。 2022年上半年， 公司实现营业收入7.45亿元，同比下降 13.14%， 实现归母净利润 0.48亿元，同比下降 49.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.41亿元，同比下降 53.77%；毛利率为 22.8%，同比下降5.57pct，环比提升 1.37pct。 点评： 看好新能源和自动化浪潮下，公司在发动机泵类产品、 变速箱泵类、电子泵类、真空泵、电机等产品的核心竞争力，电子泵和可变排量泵为公司发展的重要增长点。 疫情冲击汽车行业产业链，公司乘用车市场呈现逆势增长。 上半年，公司实现营业收入 7.45亿元，同比下降 13.14%， 归属于母公司净利润同比下降 49.22%。 第二季度公司实现营业收入 3.46亿元，同比下降 19.2%，环比下降 13.15%，实现归母净利润 0.16亿元，同比下降 66.02%，环比下降 47.56%。公司主营业务中， 应用于商用车的柴油机机油泵业务占比较大，又因为商用车行业市场规模小于乘用车行业，因此公司在商用车行业市场占比相对较大，柴油机机油泵业务的经营情况与商用车行业整体情况有较强相关性。 2022年上半年，吉林、上海等地区新冠疫情加重，对我国汽车产业链造成严重冲击， 因此公司商用车市场下滑较大， 而随着疫情缓解，商用车行业市场恢复，柴油机机油泵业务有望恢复增长。在乘用车方面， 公司在汽油机机油泵销售收入同比实现逆势增长， 我们认为主要是由于公司在乘用车机油泵类产品领域取得突破，弥补了下游供应链冲击。 持续推进新能源领域市场拓展， 电子泵获得比亚迪和松芝定点。 新能源和自动化浪潮下，公司为实现“电动化、新能源化”的战略目标，加大电子泵类产品的开发应用，产品范围涵盖汽车电子水泵及电子油泵两大品类，在上半年取得比亚迪和松芝定点。 1）电子水泵：公司于 2022年 6月获得柳州松芝汽车空调有限公司热管理系统之电子水泵项目定点，预计于 2022年 10月开始量产。松芝是国内汽车热管理相关产品的领导企业之一，具备优质客户资源优势，需求较大且稳定； 2）电子油泵： 公司于 2022年 4月获得比亚迪新产品定点，为比亚迪纯电动车配套电子油泵产品，预计于 2022年 9月量产，下游比亚迪需求旺盛。 2022年上半年，比亚迪销售 638157辆新能源汽车，同比增长 324.84%，超越特斯拉成为全球新能源汽车销冠。 可变排量泵技术领先， 开拓未来混动汽车蓝海。 公司以“节能化、集成模块化”的丰富生产经验和优秀技术工艺，实现可变排量泵技术在发动机变排量泵和定量泵上的规模化应用。 传统燃油车和混动车采用的可变排量泵技术相同， 公司可凭借领先的可变排量泵技术， 实现从传统燃油车到混动车优势的无缝切换。 目前，混动车领域龙头企业比亚迪为公司客户，且公司今年新取得理想汽车全可变排量机油泵产品定点， 理想计划在 2025年实现 20%中国智能电动车市场份额的目标， 为公司带来较大的潜在市场空间。 投资建议： 因受上半年疫情对汽车供应链的不利影响， 将公司 2022-2024年归母净利润预测由此前的 2.50/3.27/4.26亿元下调至 2.03/3.26/4.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车渗透率不及预期、产能扩张不及预期、 下游客户渗透不及预期

受益于产品结构优化以及卢布升值所致的汇兑损益提升，22Q2毛利率超预期，归母净利润大幅改善。公司发布2022H1业绩，2022H1营业总收入621.34亿元，同比+0.33%，归母净利润为56.01亿元，同比+58.72%；扣非归母净利润为20.59亿元，同比-27.56%；毛利率18.38%，同比+2.13pct；22Q2营业总收入285.15亿元，同比-7.45%，归母净利润为39.67亿元，同比+109.97%，扣非归母净利润为7.56亿元，同比-49.85%；毛利率19.79%，同比+2.41pct。公司归母净利润同比大幅增长，主要系公司产品结构持续优化、单车价值量上升带来的毛利增长所致，以及卢布升值导致的汇兑损益提升。 高单价、高毛利车型占比不断提，海外销量屡创新高。上半年由于疫情、零部件供应、物流以及原材料成本上涨等因素扰动，公司产销面临挑战，但公司采集积极应对措施，22H1实现销量512,553辆，同比-16.58%。值得一提的是，公司的海外销量屡创新高，22H1海外销量共计68,414辆，同比+11.14%。从销量结构来看，虽然22H1总体销量有所下降，但产品结构持续改善，高单价、智能化车型占比提升，22H1长城汽车单车平均售价12.12万元，比去年同期+20.27%；22H1公司20万以上车型的销售占比提升至14%，较2021年的10%有明显提升；6月基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达69%，智能化车型占比已达85%，品牌向上成果逐渐凸显。 中长期布局清晰，坚定研发投入，加速电动化、智能化转型。22H1公司研发费用31.77亿元，同比+70.99%，22Q2研发费用18.53亿元，同比+95.05%，研发费用率为6.50%，同比+3.42pct。研发费用提升主要系公司在智能化、电动化以及新车型项目的研发投入增加所致。 坚定电动化转型，哈弗品牌新能源战略正式发布。8月哈弗品牌新能源战略发布，哈弗H6超级混动DHT双子星正式上市，作为长城汽车的标志性车型，哈弗H6混动版本的推出是公司新能源全面转型的里程碑。目前，哈弗品牌已经形成了由神兽、第三代H6、H6S、赤兔在内的DHT混动产品矩阵。 坚持全链路自研，正式步入认知智能时代。长城汽车咖啡智能已实现2.0 全面升级，对电子电气架构、线控底盘、智能驾驶、智能座舱等技术进行升级，实现整车从外到内全方位高度智能化。自动驾驶方面，公司自研并量产的自动驾驶平台IDC3.0的单板算力可达360T，通过板间级联方式最高可升级至1440T，可满足未来L4级及以上智能驾驶的算力需求。电子电器架构方面，GEEP4.0将于2022年推出，支持功能可生长和车云一体化。智能化核心零部件方面，公司在无锡布局的生产基地将作为公司在华东地区的高端汽车智能核心部件的研发和生产总部。我们认为，公司具有从底层硬件到上层软件的全方位研发能力，公司在智能化核心技术的布局将在收入及利润端逐渐体现。 综上我们认为，上半年在疫情、零部件供应、物流以及原材料成本上涨等因素的影响下，公司22H1业绩表现稳健，品牌向上成果凸显，毛利率表现超预期。看好公司全球化智能科技公司转型，积极推动新能源与智能化发展，持续不断加大研发投入等战略布局，中长期有望助力公司销量及盈利稳步提升。下半年随着新车型推出，产能进一步释放，产品结构持续改善，受益于购置税减免政策的落地，公司下半年业绩及盈利有望持续走强。 投资建议：根据公司22H1销量及业绩，考虑芯片短缺、原材料价格上涨、地缘政治、疫后产销修复情况及后续车型规划等，我们预测公司22-24年净利润为90.74亿元、112.0亿元、148.86亿元；22-24年PE对应为32.55倍、26.37倍、19.84倍。我们看好公司在细分市场定位能力，看好“品类定义品牌”策略；看好公司在智能化领域的布局；看好品牌向上转型；公司的混动DHT方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入，均助力公司长远发展。 风险提示：汽车芯片供应恢复不及预期、上游原材料价格大幅上涨、新车型推广及销售不及预期、部分地区由于疫情影响终端销量、市场竞争加剧影响公司销量。

事件：公司公告2022年中报：2022H1公司实现营收约10.33亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润约8565万元，同比下降62.96%；实现扣非归母净利润约7402万元，同比下降61.72%。 1、高基数叠加疫情影响，Q2收入增速承压2022Q2单季营收约5.20亿元，同比下降12.27%，公司二季度收入增长承压。分区域看，2022H1公司北美市场营收4.38亿元，同比下降23.21%；欧洲、中国及其他市场营收分别为1.77亿元、4.05亿元，同比增长20.38%、27.86%。上半年公司北美市场营收下滑，我们认为主要源于公司21Q1收入基数较高，叠加22Q2国内疫情影响，ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降。在全球经济受地缘冲突、供应链中断、通货膨胀以及疫情等一系列因素影响下，公司欧洲、中国及其他市场收入增长依然坚韧。 2、加大研发投入，积极布局新能源化和智能化面对汽车数字化、新能源化、智能化趋势，公司持续加大在战略性领域和关键性核心技术方面的研发投入，推出充电桩、充电云平台、电池检测工具、毫米波雷达等产品。2022H1公司研发投入2.84亿元，同比增长27.74%，占营收比例达到27.46%，增加6.23pct。截止6月30日公司研发人员达1,187人，占公司总人数比例73.96%（不含生产人员）。我们认为，公司保持高强度研发投入，积极布局新能源化和智能化，牺牲短期利润，利于公司长期竞争力，打开未来成长空间。 3、推出新能源产品，期待充电桩放量公司在新能源领域布局智慧充电检测产品、诊断维修工具两大产品线，其中智慧充电检测产品包括充电桩和云平台。目前公司多系列交流桩及直流桩产品通过了海外多国认证，对比同等级MID产品，体积降低50%-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%；充电云平台构建了运营、运维、智慧广告、ChargeAPP交互功能四大模块。上半年道通充电桩在多国实现销售突破，在北美、欧洲、亚洲等地区多国逐步实现交付。6月公司交流充电桩登陆亚马逊美国站，目前已冲进该类目前5名，期待下半年充电桩产品放量。 盈利预测与投资建议：考虑美国通胀、国内疫情、公司新产品投入加大等因素，我们调整公司盈利预测，将公司2022-2024年归母净利润由5.40/7.71/10.51亿元调整为2.01/4.40/6.89亿元，对应当前公司市值PE为74.36/33.99/21.71倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司传统诊断工具业务增长不及预期；公司新能源产品推广不及预期；公司研发投入高于预期；系统性风险。

事件：公司发布2022年中报业绩，2022年H1公司实现营收23.22亿元，同比-16.22%，归母净利润为1.63亿元，同比-47.66%；扣非归母净利润为0.78亿元，同比-69.17%；其中，22Q2实现营收10.56亿元，同比-25.48%；归母净利润0.68亿元，同比-51.29%；扣非归母净利润为0.22亿元，同比-78.48%。 受宏观环境影响整体业绩短期承压，纯电及储能业务逐步贡献收入。22年H1公司收入占比67.2%的乘用车变速器业务实现营收15.6 亿元，同比-10.9%；收入占比23.6%的商用车实现营收5.5亿元，同比-35.6%；纯电动汽车减速器收入1206.3万元，同比+6972.9%，增幅显著；另外，公司新增储能业务贡献收入3808.8万元，收入占比1.6%。其余如配件/融资租赁/其他业务分别实现收入1.2/0.1/0.3亿元，同比+30.9%/-10.8%/-52.1%。我们预计收入端下滑一方面受制于乘用车市场产品结构变化影响，其中手动变速箱需求显著减少所致；其次商用车行业整体需求大幅下滑，22H1我国商用车销量仅为170万辆，同比-41.2%，公司商用车业务收入显著下滑。 盈利水平有所下滑，静待产品结构优化迎来修复。22H1公司整体毛利率为17.6%，同比-3.5pct，净利率为7.1%，同比-4.2pct；其中Q2单季度毛利率为18.2%，同比-0.8pct，净利率为6.4%，同比-3.5pct。受整体营收下滑影响，同时上游如钢材、铝以及生铁等原材料价格同比大幅增长导致公司盈利水平有所下降。22H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/2.3%/7.3%/1.1%，同比分别+0.7/+0.6/+1.5/+0.3pct，其中22Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/2.6%/8.0%/0.8%,同比分别+1.3/+0.9/+2.9/+0.1pct，其中研发费用提升显著，主要系公司积极推动由传统燃油车向新能源车领域的战略转型所致，包括针对性构建研发人才团队、同时加大对新产品、新技术以及新客户的研发投入等。 传统汽车主业积极转型，叠加新型储能业务全面拥抱新能源。公司积极布局DHT 混动系统，现已完成多个客户样车试验、油耗和动力性能测试等工作，并已斩获奇瑞DHT混动系统相关车型定点。此外，公司重点布局新能源汽车传动及驱动系统业务，包括EV 减速器、EDS“三合一”、ECVT 电驱动系统等产品。同时公司作为新型储能辅助市场先行者，斩获多个优质项目。公司深耕灵活电力调节业务多年，已先后在广东等省份投运4 个发电侧储能电站，合计装机约40MW。目前已签协议拟投资建设的电网侧独立储能电站合计装机已约1000MW，在手订单充沛。 盈利预测与投资建议。考虑到原材料上涨及疫情对公司短期业绩的影响，我们下调盈利预测，预计公司22/23 年实现营收60.5/65.8亿元（前值69.9/79.8亿元），净利润4.9/6.6亿元（前值6.1/7.3亿元），对应PE分别为24.5/18.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料、零配件供应及价格波动风险；市场竞争风险。

事件：2022年 8月 10日，长安汽车发布数据显示，长安汽车 7月总产量 200,371辆，同比 11.15%，环比-2.18%， 7月总销量 200,911辆，同比 12.91%，环比-3.14%。 点评： 公司 7月销量有所下降：长安汽车 2022年 1-7月累计销量 1,326,675辆，同比-3.78%，整体销量有所下滑，未恢复至去年同期水平，其中自主品牌新能源销量108,354辆。 自主品牌方面： 长安自主品牌 7月销量 159105辆，环比-0.01%，长安自主乘用车 7月销量 128342辆，环比 8.49%。自主品牌新能源 7月销量 23396辆，同比 84.21%，环比 28.07%。 CS 家族 7月销量 41425辆，同比 105.90%，环比96.48%； UNI 序列 7月销售量 26957辆，同比 165.98%，环比 135.23%；欧尚品牌 7月销量 20050辆，同比-0.52%，环比-9.73%，整体销量得到了稳步提升。轿车系列 7月销量 18507辆，同比 41.38%，环比 21.70%。 合资品牌方面： 长安福特 7月销量 23603辆，同比-9.38%，环比-13.13%，长安马自达 7月销量 8002辆，同比-20.02%，环比-23.01%。 生产部门方面： 重庆长安 7月销量 100,191辆，同比 31.49%，环比 56.48%，河北长安 7月销量 5426辆，同比-14.29%，环比-34.75%，合肥长安 7月销量19355辆，同比 18.89%，环比-4%。 海外： 自主品牌海外销量 20833辆，同比增加 65.51%,环比 6.75%。 综上，公司在 6月销量得到了显著回升以后， 7月销量变化不明显。 阿维塔、深蓝、 UNI“三管齐下”加速进军新能源市场： 由长安汽车、华为及宁德时代三方打造的阿维塔 11于 8月 8日上市，包括三款普通车型及一款限量 500台的阿维塔 011限量版，车型定位为中大型 SUV（4门 5座），全系标配宁德时代三元锂电池。长续航款 CLTC 纯电续航里程 555km，售价 34.99万/36.99万，超长续航款可达 680km，售价 40.99万/60.00万。市场定位 30~40万元，对标高端车型特斯拉 Model Y，小鹏 G9。 中型车长安深蓝 SL03于 7月 25日正式上市，上市仅 33分钟订单破万。续航方面，增程式汽车纯电续航里程 200km，油电综合续航可达 1200km；纯电动式续航分两款，续航里程分别为 515km/705km。三种车型价位区间 16.89~21.59万，市场定位为 20万级超级续航电动车。预计将于 2023年发布的 C673与 SL03同样出于 EPA1平台，定位 SUV，或将具备高阶智能辅助驾驶能力。 UNI-V iDD 于 6月 25日亮相，“预计在第三季度正式上市” ， 在 WLTC 工况下，UNI-V iDD 纯电续航可达 100km，新车综合续航高达 1010km，售价预计 13万左右。 投资建议： 持续看好公司在汽车市场中的发展前景，我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 109.87亿元、 94.24亿元、 114.65亿元，对应 PE 分别为 16倍、 19倍、 15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 零部件供应链不稳定、疫情影响车辆销售、各品牌车型推广不及预期，产销快报数据未经审计，或会予以调整并有待最终确认。

7月产销量同比均延续正增长， 淡季表现超预期，海外销量创本年新高。 2022年 8月 8日，长城汽车公布 7月产销快报。 公司 7月实现销量 101920辆，同比+11.32%，环比+0.73%； 7月实现产量 102226辆，同比+15.02%，环比-0.13%。 2022年 1-7月累计实现销量 620445辆，同比-12.58%。 五个子品牌中坦克、 欧拉品牌的 7月销量同比增幅居前， 哈弗、 WEY 品牌 7月销量环比正增长。 具体来看， 哈弗品牌 7月销量为 61279辆，同比+7.14%，环比+19.51%， 其中哈弗 H6销售 27,638辆，同比增长 7.35%，哈弗大狗销售 10,610辆，同比增长 45.36%； WEY 品牌 7月销量为 3034辆，同比-24.26%，环比+5.09%；长城皮卡 7月销量为 16305辆，同比-7.53%，环比-23.27%， 其中，长城炮销售 10,490辆，同比增长 4.84%，累计 24个月销量过万，继续领跑中国皮卡市场； 欧拉品牌 7月销量为 8829辆，同比+21.76%，环比-23.33%； 坦克品牌 7月销量达 12473辆，同比+128.03%，环比-12.52%，其中， 坦克 300销售 9,955辆，同比增长 81.99%，坦克 500销售 2,518辆。 海外方面， 7月公司海外销量达 14,710辆，同比增长 18.27%，创今年新高。 7月为汽车行业的产销淡季， 我们认为考虑到季节性因素的影响，公司 7月产销表现超预期。 智能化、电动化稳步推进， 销量伴随产能修复持续爬坡。 2022年 7月，公司 20万元以上车型销售占比达 15.17%， 智能化车型销量占比达88.32%，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比达 75.8%。 坦克品牌加速放量， 高端越野品类有望推动公司产品及利润结构不断优化。 WEY 品牌坚定电动化转型， 旗下的“咖啡系列”车型作为长城汽车智能化成果的载体， 我们认为 WEY 牌“0焦虑智能电动” 的品类战略有望伴随拿铁 DHT-PHEV 车型的上市持续被验证，销量亦有进一步提升空间。 欧拉品牌精准定位女性用户群体，深耕细分市场， 独树一帜的品牌及产品定位有望助力长城汽车形成差异化竞争优势，在国内新能源汽车市场的激烈竞争中占据一席之地。 我们认为， 7月产销数据可以体现出公司的产能及物料供应情况自 4月上海疫情后稳步修复， 芯片等关键物料的供应情况在四季度或将不再对公司产销量形成较大扰动。 哈弗 H6DHT 版本即将上市， 新车型发布周期开启，金九银十可期。 近日，哈弗品牌旗下的明星车型哈弗 H6DHT 版本实车曝光，新车预计搭载由 1.5T发动机和电机组成的混动系统，并且支持 L2级自动驾驶系统，提供综合自动泊车( IAP)、自动倒车辅助系统(ARA)、智能闪避系统(WDS)等多项功能。作为公司燃油车的销量担当，在电动化浪潮中， 哈弗 H6的销量有所下滑。 根据乘联会数据， 22H1哈弗 H6累计销量为 12.35万辆，同比-34.6%。哈弗 H6DHT 版本或将于三季度上市，由此哈弗品牌混动化进程开启。 我们认为， 公司在混动领域技术储备充足，此次明星车型混动化有望加速推进公司电动化进程，具有重要的战略意义。 下半年公司开启新车发布周期。 哈弗品牌的另一款重磅产品哈弗酷狗已于 7月 18日开启预售， 并将于 8月 10日正式上市； 7月 25日 WEY 牌旗下的拿铁 DHT-PHEV正式上市，拥有“智能 DHT 串并联+咖啡智能”两大核心科技，定位家庭用户，儿童友好；下半年欧拉旗下的闪电猫、朋克猫、 坦克 700、 WEY 牌圆梦、沙龙机甲龙等新车型也有望陆续发布上市。 我们认为，下半年新车储备丰富， 新车发布有助于维持品牌热度和影响力， 供应链及产能修复有望支撑下半年销量增长，即将进入的旺季公司表现值得期待。 投资建议： 根据公司 22年累计销量及净利润率情况，考虑芯片短缺及原材料价格上涨等因素，考虑公司疫后产销修复情况及后续车型规划，我们预测公司 22-24年净利润为 90.74亿元、 112.03亿元、 148.87亿元； 22-24年 PE 对应为 32.09倍、 25.99倍、 19.56倍。 我们看好公司在细分市场的定位能力，看好“品类定义品牌”策略； 看好公司在智能化领域的布局；看好品牌向上转型；公司的混动 DHT 方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入，均助力公司长远发展。 风险提示： 公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上涨幅度过大、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期。

事件：根据公司7月份产销快报，广汽集团7月产量23.36万辆，同比+42.69%，环比+0.49%，本年累计产量为138.53万辆，同比+18.89%；7月销量22.01万辆，同比+21.93%，环比-6.10%，本年累计销量为137.00万辆，同比+13.50%。 点评： 自主板块：埃安产销同比高增长，传祺产销稳步提升。广汽埃安7月销量破2.5万辆，本月销量迅猛增长，同比增长138.3%，1-7月累计销售汽车12.53万辆，同比增长134.7%；广汽传祺七月销量3.13万辆，同比增长7.2%，前七月累计销量超20万辆，同比增长13.2%。 日系品牌：广本产销高速增长，广丰产销稳健上升。广汽本田七月销量7.54万辆，同比增长24.8%，1-7月累计销售汽车43.29万辆。各大车型定位鲜明，形成强大的势能效应，雅阁7月销量24097辆，延续了300万用户的强大势能；皓影系列12201辆，稳居中级SUV市场头部阵营；型格持续热销态势，达到8475辆；全新SUV致在（ZR-V)自开启预售以来受到热烈关注，新车将于近期上市。助推广汽本田7月实现销量75436辆，同比大幅增长24.8%，为下半年走向事业新高度夯实基础。 广汽丰田2022下半年热力开场，7月份保持两位数增长。七月销量8.40万辆，同比增长11.8%，1-7月累计销量为58.42万辆，同比增长18.7%。电动化车型实现迅猛增长，1-7月销量达到182142台，占比31.2%，同比增长106.7%；三大旗舰累计销量248927台，依旧保持稳定增长，占比42.6%，同比增长50.7%；SUV家族1-7月累计销量217183台，占比37.2%，同比增长36.2%。各大品牌共同发力推动产销稳定增长。其中。汉兰达七月销量7119台，连续11个月位列混动SUV销量第一名；塞那7月销量6109台，连续六个月稳居MPV市场头部阵营。凯美瑞、威兰达、雷凌家族、锋兰达销量分别为20598/12652/16881/9061台。 推出新电池技术：由于动力电池成本上涨，广汽埃安目前正在筹建动力电池公司及动力电池量产生产线。这意味着广汽埃安将推进电池自研、自产的产业化布局，实现自主可控的动力电池供应。此外，广汽埃安在EV领域推出了弹匣电池系统安全技术、超倍速电池技术&A480超充桩及海绵硅负极片电池技术。未来，广汽能源科技公司将构建“光储充换”一体化能源补给生态和电池循环利用生态，搭建智慧高效能源云平台，推动研究储能系统技术、“车-站-网”协同互动的智慧充换电服务技术及产品开发应用。 新车发布：6月30号上午，广汽传祺发布了基于GPMA架构打造的紧凑型SUV影酷。七月，广汽丰田2022款C-HR正式上市，该车共推出8款车型，指导价格区间仍为14.18-19.08万元。7月13日全新一代广汽传祺M8申报，搭载丰田THS混动系统。预计新车起售与现款（17.98万元起）相当，或在18万左右，混动版起售价或在20万左右。新一代M8轴距加长了70毫米，这可能使该车拥有更大的内部空间，用户乘坐体验也会更好。7月14日消息，广汽埃安AIONY PLUS现已出现在工信部最新一批的申报名单中。新车基本延续了现款车型的造型设计，但在车头和车尾细节方面有所不同。此外，月底，广汽本田冠道限量纪念版上市，售价22.48万元。为广汽集团产品市场添一份助力。 广汽传祺钜浪混动GMC2.0正式量产下线：据广汽传祺官方消息，7月6日，钜浪混动GMC2.0正式量产下线，这套双电机串并联混动系统即将搭载在影酷、影豹两款车型上。在官方的一箱油油耗测试中，分别测得影豹1537km超长续航、3.0L/100km超低油耗，影酷1711km超长续航、3.2L/100km超低油耗。 商汤与广汽多个智能网联合作车型将于今明两年陆续量产上市：双方将围绕智能驾驶、智能车舱、智能网联、汽车元宇宙、AI工具链、超算中心等领域的技术研发和应用创新展开全面合作。商汤与广汽传祺、广汽埃安在智能网联汽车领域合作的多个车型将会在今年与明年陆续量产上市。 广汽传祺2025年实现全系车型混动化：广汽传祺明确“XEV+ICV”双核驱动的发展战略，2025年实现全系车型混动化，2030年实现混动销量占比60%以上。 在车型搭载上，将根据车型定位搭配不同的混动系统。已上市的GS8HEV及即将于2022年内上市的M8HEV搭载2.0TM+THS动力型功率分流系统，2022年内上市销售的影酷HEV、影豹HEV将搭载2.0ATK+GMC260经济动力兼顾型多挡系统，未来还将推出基于钜浪混动模块化架构的M8PHEV等其他XEV车型。 投资建议：2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，或将驱动自主品牌同比减亏；而合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，或将有助于提升公司的投资收益。我们预计公司2022-2023的归母净利润为117亿元和141亿元，对应PE分别为14倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复无法预测、经销商客流量下降、汽车行业景气度下行、广汽埃安获批上市存在不确定性。

事件：2022年8月3日，比亚迪发布2022年7月产销数据。7月产量163358辆，同比+173.9%，环比+21.2%；销量162530辆，同比+183.1%，环比+21.3%。 点评： DM车型表现强势，EV车型紧随其后。由于6月是上半年节点，经销商努力实现较强业绩，加之地方政府部分支持消费的政策在6月底截止，7月的乘用车零售市场表现相对平稳，同比增速较6月放缓。在传统淡季7月下，公司销量表现依旧瞩目，突破十六万，整体表现亮眼。从具体数据上看，公司7月日均销量为5243辆，相较于6月日均销量4468辆，日均销量环比+17.3%，仍保持较高水平；7月总产量163358辆，总销量162530辆，产销比达99.5%，产销数量接近，基本处于满产满销状态。 从细分来看，7月公司新能源乘用车产量为163042辆，同比+223.9%/环比+21.2%；销量为162214辆，同比+224.1%/环比+21.3%。其中，插电式混合动力车型销量81223辆，同比+224.1%/环比+26.5%，其中汉DM系列销量约为1.3万辆，同比+387.3%，宋DM系列销量约为3.3万辆，同比+355.3%；纯电车型销量80991辆，同比+224%/环比16.5%，其中唐EV贡献突出，销量约为3000辆，同比+305.6%。商用车销量316辆，同比-27.4%/环比15.3%。 公司2022年7月海外销售新能源乘用车合计4,026辆。 公司2022年7月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.287GWh，环比+6.24%，1-7月累计装机总量约为41.329GWh。 按照目前公司所制定的2022年约150万目标来看，截止7月，公司已累计完成目标约54%。 比亚迪海豹正式上市，将成公司下半年重量级车型。7月29日，基于比亚迪最新e平台3.0打造的海豹正式上市，截至发布会前，订单突破6万辆。海豹共推出4款配置，售价区间为20.98万元-28.68万元。总体来看，全新的外观与内饰设计，比亚迪史上最快的动力，首次搭载CTB电池车身一体化技术、后驱/四驱动力架构、前双叉臂+后五连杆式独立悬架、iTAC智能扭矩控制技术，相比比亚迪之前的纯电动车型，海豹无论是从设计理念还是技术水平都实现了进化。 加速产品布局，多款新车型计划推出。 （1）腾势D9预售突破3万台，以超强实力重新定义高端MPV市场。腾势D9于5月16日发布，预售价格区间为33.5万元-46万元，将于8月中旬正式上市。DM动力系统采用了DM-i超级混动技术，综合续航超过1000km，EV动力系统基于e平台3.0打造，CLTC最长续航可达600+km； （2）护卫舰07作为待发车型之一，主打中型SUV市场，最大亮点是将搭载由1.5T发动机与前后双电动机所组成的DM-i插电混动系统，具有强大的动力表现； （3）比亚迪接受调研时表示，未来计划将会推出“海狮”、“海鸥”等新车型，扩充产品系列，进一步提升公司影响力。据IT之家消息，海鸥是一款微型电动车，预计6-8万元，海狮则是一款纯电动中型SUV，预计在20-25万元左右。 加速“走出去”，海外版图扩至亚欧发达国家。7月21日，比亚迪日本分公司在东京召开品牌发布会，宣布正式进入日本乘用车市场，并亮相元PLUS、海豚和海豹三款车型。8月1日，比亚迪宣布与欧洲经销商集团Hedin Mobility达成合作，为瑞典和德国市场提供新能源汽车产品。8月2日，比亚迪宣布与以色列Shlomo汽车公司合作，在当地销售新能源汽车。由此可见，进入下半年以来，比亚迪主要战略除尽可能地拓展国内新能源市场之外，就是全力扩展海外市场。 投资建议：首度搭载CTB电池车身一体化技术，配合比亚迪e平台3.0，海豹的上市将为比亚迪下半年销量增长助力。长期来看，预计未来2-3年，比亚迪将快速扩张海外市场，向全球化公司迈进。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为117.8亿元、356.5亿元,对应PE分别为81倍、27倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司新车交付、新能源汽车渗透率、疫情形势好转不及预期。

事件 公司预告，2022年上半年归母净利润50-62亿元，同比增长：189.14%-258.54%，扣非净利润25-35亿元，同比增长：237.95%-373.13%。2022Q1公司归母净利润45.4亿元，同比增长：431.45%，扣非净利润22.7亿元，同比增长：215.24%。据此测算2022Q2归母净利润：4.6-16.6亿，中值10.6亿元；扣非净利润2.3-12.3亿，中值7.3亿 点评 总体业绩超预期。2022年上半年累计销售汽车112.6万辆，同比下降6.25%，环比增长2.37%。其中长安乘用车累计销售近63万辆，欧尚汽车累计销售11.5万辆。新能源汽车累计销售8.5万辆，海外销售累计销售近10万辆。2022年上半年销量不如去年同期，我们认为主要是受疫情影响。但从五月底开始，随着疫情影响的消退，公司生产销售逐步恢复正常的状态。 公司品牌持续向上，产品结构持续优化，自主品牌盈利能力持续提升。2022年是长安汽车公司新能源汽车元年。自主品牌新能源，6月销量18,268辆，同比增加33.12%；1-6月累计销量84,958辆，同比增加127.26%。6月上市的纯电平台首款微型电动车lumin，已累计大量订单，售价在4.89万-6.39万之间。而七月底即将上市的战略车型--深蓝03预售价为17.98万-23.18万，搭载多项科技，同时推出三种动力车型，满足消费者多样选择。两款车型我们预计单月都有望过万；8月8日与华为、宁德时代合作的阿维塔11正式上市。我们预计这几款车型的推出会对全年的销量目标达成带来强有力的支撑。今年公司CS家族以及uni-kidd、z6idd，下半年还有uni-vidd几款混动车型将持续发力。 投资建议： 自主品牌强势崛起，产品结构向上，订单预期继续提升。伴随新车发布，交付订单持续上升，2022年目标销量245万辆。 持续看好公司在汽车市场中的发展前景，我们调整公司2022-2024年归母净利润从81.24亿元、84.95亿元、101.03亿至109.64亿元、93.80亿元、114.20亿，2022-2024年PE对应从21倍、22倍、18倍调整至16倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：零部件供应链不稳定、疫情影响车辆销售、各品牌车型推广不及预期。业绩预告是初步测算结果，具体财务数据半年度报告为准。

公司发布 2022H1业绩预增预告，预计 2022H1归属于上市公司股东的净利润为53-59亿元，同比增加 50.2%-67.2%；扣非归母净利润为 18-23亿元，同比下降 19.1%–36.7%；预计 22Q2归母净利润为 36.66-42.66亿元，同比增加 94.1%–125.8%， 扣非归母净利润为 4.97-9.97亿元，同比下降 33.8%-67.0%。 受益于卢布升值所致的汇兑损益提升，单季度归母净利润大幅改善。 22Q2公司归母净利润同比大幅增长，主要系 22Q2卢布升值导致的汇兑损益提升。并且 22H1公司产品结构持续优化、单车价值量上升也助推公司业绩增长， 我们预计 2022年股权激励目标有望完成。 产销环比改善，高单价高毛利车型占比不断提升。 产销量方面，自 5月陆续复工复产后，公司产销环比明显改善， 6月销量在五连降后同比实现正增长，单月实现销量 101186辆，同比+0.52%，环比+26.38%。其中五个子品牌环比均持续改善，坦克品牌同环比增幅居首， 6月销量达 14258辆，同比+99.13%，环比+77.82%。 22Q2长城汽车共计实现销量 235025辆，同比-18.89%，环比-17.10%；二季度哈弗品牌共销售 122147辆，同比-38.20%，环比-26.75%， WEY 品牌共销售 7700辆，同比-46.86%，环比-46.10%，长城皮卡共销售 51465辆，同比-14.02%，环比+19.82%， 欧拉品牌共销售 25372辆，同比+13.83%，环比-24.83%，坦克品牌共销售 28341辆，同比+33.84%，环比+10.05%。 产品结构持续优化，公司进入新车型发布周期，加速向智能化电动化转型。 产品结构方面，高单价、智能化车型占比持续提升。 2022H1公司 20万元以上车型销售占比达 14%，较 2021年的 10%有明显提升； 2022年 6月，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达 69%，智能化车型占比已达 85%。 新车型方面，公司各子品牌新车型储备充足。欧拉品牌今年的首款新车芭蕾猫已于7月 12日上市，定位女性用户细分市场，售价 19.3-22.3万元，闪电猫、朋克猫也将于下半年陆续发布；哈弗品牌的哈弗大狗追猎版已于 6月上市； WEY 品牌全面混动化转型，拿铁 DHT-PHEV 车型已于 6月重庆车展首发亮相； WEY 牌圆梦、坦克300新版、坦克 700、沙龙机甲龙等新车型也有望于 2022年下半年陆续上市。 我们认为， 22Q2公司受到疫情及供应链紧张等外部因素的制约，产销短期受限，加之公司正处于电动化、智能化转型的关键节点，新车型未充分放量，导致短期业绩及盈利承压。当前，公司缺芯及疫情导致供应链紧张的情况已得到缓解，产销也自疫情后逐步爬坡。并且，公司坚定向全球化科技公司转型，积极推动新能源与智能化发展，持续不断加大研发投入等战略布局，中长期有望助力公司销量及盈利稳步提升。二季度或为本年度业绩低点，下半年随着新车型推出，产能逐步释放，产品结构持续改善，受益于购置税减免政策的落地，公司下半年业绩及盈利有望持续向好。 投资建议： 根据公司 22H1销量及业绩预增预告，考虑芯片短缺、原材料价格上涨、地缘政治等因素影响，考虑公司疫后产销修复情况及后续车型规划，我们调整公司22-24年净利润从 83.87亿元、 110.03亿元、 146.02亿元至 90.75亿元、 112.05亿元、 148.89亿元； 22-24年 PE 对应从 37.24倍、 28.39倍、 21.39倍调整至 35.24倍、28.54倍、 21.48倍。 我们看好公司在细分市场的定位能力，看好“品类定义品牌”策略；看好公司在智能化领域的布局；看好品牌向上转型；公司的混动 DHT 方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入，均助力公司长远发展。