英利首次现身大单客户名单,业绩持续增长有保障 时隔仅20天,公司于17日晚间再次公告铸锭炉大单,合同金额15,768万元,合同方为首次在大单公告中出现的英利能源(中国)有限公司。我们认为,此次公告体现了两项重要利好:1)公司产品供不应求,明年业绩增长有保障。此前根据我们的计算,公司铸锭炉订单已超过900台,交货期已排至今年年底,即使算上增发项目,产能也已经饱和。此次英利订单预定在今年交货,这明确表示现有订单将有部分转至明年交货,增强了明年的业绩可见性。2)英利是中国光伏中游制造业的领先者,是光伏产业的垂直整合者和成本领先者。根据我们光伏盈利“哑铃化”的观点,中游制造业将面临产业竞争格局调整,以英利为代表的成本领先厂商将最终胜出。此次获得英利订单,精功科技的客户大厂商集中度将再次提高。随着中游优胜劣汰、两极分化的局面开始显现,大厂的认可将为精功提供持续性的订单,而这极大地增强了精功明年、甚至后年业绩的确定性。据此,我们维持此前的观点,认为公司明年业绩将有能力实现其激励方案中提出的50%增长。 基于以上判断,我们认为今年精功科技将有部分订单溢出,暂不调整今年的盈利预期。公司11年、12年EPS2.82,4.03,维持买入评级。 单晶硅铸锭炉,革命性技术,或将批量供货 英利之前公布的11年扩产计划为600MW单晶硅电池、100MW多晶硅电池全局垂直扩张。根据主流配置,100MW多晶硅硅片生产线需配备15台多晶硅铸锭炉,以300万元/台(铸锭炉+辅机)计算,约合人民币4500万元,远远小于此次订单金额,因此我们推断公司的单晶铸锭炉可能已在英利实现销售。如果该假设为实,则进一步佐证了公司技术的革命性突破,及业绩的可持续性。 国内光伏设备市场未来3年复合50%增长 我们认为,未来三年中美等能源大国市场启动,拉动全球市场30%以上复合增长。而根据我们的“加速折旧”和“呼吸效应”理论(详见深度报告《精功科技-20110503-光伏设备行业整合者》),光伏设备市场增速将高于光伏行业增速。 预计其3年内复合增速将在50%左右。长期增速甚至会更高。

光伏设备龙头新贵,多晶硅铸锭炉2011年市占率急速增至47% 公司作为光伏设备龙头新贵,铸锭炉业务表现出以下特点:1)绝对数量增长超预期。仅根据年报披露订单及11年后公布大单,公司也至少有900台左右铸锭炉订单在手,且根据订单周期,将全部在今年交货。这一数字,极大地超过了我们此前全年确认销售600台的“市场最乐观预期”。2)大单数量呈现爆发式增长,且全部需在12月底前交货。3)大厂商集中度提高。显示公司品牌逐步得到大企业认可。公司铸锭炉业务将成为盈利的主要支撑点,我们预测11年、12年EPS2.82,4.03,维持“买入”评级。 精功科技2010年实现销售接近100台,市占率尚不足10%,至2011年已有订单已经超过900台。保守假设实际出货达到800台,则市占率将超过40%,排名世界第一:1)竞争对手仍处于市场推广初期,而精功科技早期产品的品质与服务已经累积良好口碑,并进入了大规模抢占市场的阶段。2)获得一线大客户认可。3)产能规模大于其他新的竞争对手,保证交货期。 国内光伏设备市场未来3年复合50%增长 我们认为,未来三年中美等能源大国市场启动,拉动全球市场30%以上复合增长。随着系统成本的快速下降,大部分国家和地区都将在未来五年内达到平价上网,全球市场大规模爆发时点即在未来三年内。 而根据我们的“加速折旧”和“呼吸效应”理论,光伏设备市场增速将高于光伏行业增速。预计其3年内复合增速将在50%左右。长期增速甚至会更高。 业绩持续高增长:“单晶铸锭”与“硅片设备一体化” 对于精功科技而言,“单晶铸锭”与“硅片设备一体化”,是公司业绩持续高速增长的两把利器:1)单晶铸锭炉的成本优势促成其市场地位,并逐步实现部分单晶炉的淘汰换新;2)形成对其他铸锭炉设备厂商的竞争优势;3)已有多晶硅铸锭炉的设备升级。而从战略上看,公司从铸锭炉起步,逐步涉猎剖锭炉、切片机等硅片生产线上其他关键设备,向硅片设备一体化龙头迈进。

冷氢化技改有望显著提升产能、降低成本,我们小幅上调盈利预期公司日前公告,投入约7.6亿元,对现有的3000吨多晶硅生产线进行冷氢化技改。此次技改是公司技术方面的重大突破,将能以较低的成本,较短的时间,同时实现产能的扩张和成本的下降。我们上调盈利预期,11年、12年EPS为0.92,1.17,维持“买入”评级。 此次技改将实现:1)产能扩张:达产后产能有望提升至5000吨,上调今年产量预期至3000吨。冷氢化技术能实现多晶硅生产副产品四氯化硅的密闭循环利用,通过掺入硅粉,转化成多晶硅的原材料之一:三氯氢硅,以此提高产能。2)降低原料成本:热氢化循环条件下,每吨多晶硅将消耗三氯化硅约6-10吨,而冷氢化技改后,在理想条件下,三氯化硅将全部通过冷氢化技术产出。3)降低电耗。传统热氢化技术每循环1吨三氯氢硅耗电3200-3500kwh,而冷氢化仅为850-1000kwh。据此,我们预测2011年公司多晶硅成本将从10年的43$/kg下降至35$/kg以内。 一季度售价低预期,我们下调2011年多晶硅均价预期至73$/kg公司一季度,多晶硅价格受去年遗留部分订单影响,按照低于市场均价成交。 故而虽然维持今年市场均价80$/kg的预测不变,我们将乐山电力今年多晶硅平均售价从80$/kg下调至73$/kg。 然而,我们坚持光伏产业“盈利能力哑铃化“的观点:多晶硅环节技术壁垒高,投入大,量产时间长,市场风险高。在产业链中理应享有较高毛利率。 四川唯一多晶硅平台,“龙”相初具只待腾飞我们认为,公司的核心竞争优势在于:1)作为新光硅业的二期项目,老项目积累下来的经验丰富;2)有了川内廉价的水电、天然气等资源,公司的资源条件好于中能等大厂。公司是四川省国有控股唯一多晶硅制造和研发平台,而四川是中国光伏未来重要基地。公司入围国家10家左右重点扶植多晶硅企业的希望较大。其未来的扩产、技改方面的支持将源源不绝。

公司2011年一季度销售收入4,073万元,同比下降48.64%;实现净利润244.7万元,同比下降85.33%。 公司一季度收入大幅下降主要是因为季节性因素,当期完成验收的项目减少所致。公司一季度存货达到2.18亿元,同比增长129.5%。并且,根据公司2010年报显示,公司2010年底在手订单为8.31亿元。 行业特征导致了历年一季度都是公司收入确认的淡季。虽然一季度毛利率提高2.9个百分点,但由于销售费用(同期新增订单较多所致)及管理费用占比较高,所以导致了公司一季度净利润只有245万元,同比下降85%。 我们认为,由于季节性因素导致公司一季度净利润下降,但这并不改公司的长期投资价值。随着国家将氮氧化物排放作为“十二五”新的约束性指标,后续即将出台的全球最严格的电厂脱硝标准,以及电厂脱硝电价补贴等多项政策,我们认为前端脱硝在2011~2013年将出现爆发式增长。而公司作为前端脱硝的龙头企业,未来也将充分受益。 公司2010年承接了国电集团首个电厂低温余热示范项目,订单金额1.6亿元。随着国电集团内部电厂低温余热改造市场的启动,我们预计公司未来低温余热业务也将处于快速增长阶段。 我们预计,公司2011~2012年分别实现净利润2.21、3.38亿元,实现EPS2.51、3.84元。 但是,由于目前火电厂大部分处于亏损状态,节油点火改造,以及前端脱硝市场能否在2011年全面启动,存在不确定性。同时,销售电价由于CPI的原因没有如期上调,那么脱硝电价补贴政策何时出台也存在不确定性。 基于以上潜在风险,我们暂将公司下调为“增持”评级。 风险提示:(1)火电厂脱硝正式标准出台时间,以及脱硝电价补贴政策时间表,短期内存在不确定;(2)火电厂亏损严重,节油点火改造进度存在不确定性。

公司主营产品为户外箱式变电站、户外箱式开关站和户内开关柜,主要用于铁路、电力、煤炭等行业。公司专注于本行业发展,不断研发新产品,努力拓展新市场。公司计划未来五年内成为全球最大的户外箱式产品企业。 公司在铁路远动箱变市场具有很强的竞争优势。随着“十二五”高铁建设的不断深入,铁路远动箱变由于滞后投资1~2年时间,所以市场规模仍将扩大。我们预计,未来铁路箱变每年的市场规模约为6.5亿元。 公司在努力做好铁路市场的同时,也在积极开拓新领域。其中,煤炭、天然气管道箱变是公司下一阶段大力拓展的方向。随着国家对煤矿安全性重视程度的提高,以及关闭小煤矿的进程加快,煤矿双电源新建及改造市场快速增长。我们预计,平均每年煤炭箱变的市场规模约为10亿元。 随着我国天然气需求的不断增长,以及西气东输等远距离输气管道的建设,未来天然气市场对箱变的需求也将值得期待。我们预计,若2015年天然气需求从910亿提高到2,700亿立方米,箱变每年的需求量将达到8亿元。 近期,公司收购广西中电,进军HGIS市场。HGIS相比于传统AIS与GIS性价比更高,且维护成本更低。目前,HGIS在我国110kv领域应用较少。 随着市场对HGIS理解的深入,HGIS的需求也将快速增长。广西多年来一直致力于HGIS及智能化电网的研究,具有很强的技术实力。公司的介入,可以利用自身在铁路、煤炭、电网的销售渠道帮助广西中电打开市场。 4月15日,公司与西门子签署合作协议,西门子拟与公司合作生产应用于高铁市场、城市轨道交通市场的10kv环网柜、35kVGIS产品;并联合开发应用于煤炭、钢铁市场的35kV多单元GIS产品。我们认为,这不仅可以有效提高公司箱变毛利率4~5个百分点,而且通过OEM与联合开发的方式进入新领域,开发新产品。同时,与西门子的合作也使得公司的生产管理水平得到实质性的飞跃,隐性价值不可低估。 我们预计,公司2011~2013年分别实现EPS1.15、1.72、2.50元。通过DCF模型计算,公司的内在价值为47.66元,首次给予“增持”评级。

2010年公司实现销售收入4.87亿元,同比增长12.02%;实现净利润1.05亿元,同比增长19.76%。 分产品看,2010年公司等离子产品收入3.2亿元,同比下降16.3%;微油点火收入0.36亿元,同比下降26.3%。而低NOx燃烧器收入则达到1.29亿元,全部为2010年新增订单贡献。 从2010年新增订单情况看,公司新增订单8.27亿元,其中等离子点火3.7亿元,低NOx燃烧器1.85亿元,微油点火0.44亿元,备品及备件0.67亿元,低温余热1.6亿元。截至到2010年12月31日,公司尚有8.31亿元订单结转到2011年确认收入。 目前,公司低NOx燃烧器的单价在1,000~1,200元左右,照此价格推算,2010年将有5套设备在2011年确认收入。根据公司当前在手订单及市场需求测算,我们预计公司2011年有望实现低NOx燃烧器销售40套。同时,公司低温余热业务也将呈现快速增长趋势,预计2011年将有两套订单确认。综合考虑,我们预计公司2011年有望实现销售收入11.9亿元。 我们仍然看好公司在前端脱硝的前景。随着国家将氮氧化物排放作为“十二五”新的约束性指标,后续即将出台的全球最严格的电厂脱硝标准,以及电厂脱硝电价补贴等多项政策,我们认为前端脱硝在2011~2013年将出现爆发式增长。而公司作为前端脱硝的龙头企业,未来也将充分受益。 公司2010年承接了国电集团首个电厂低温余热示范项目,订单金额1.6亿元。随着国电集团内部电厂低温余热改造市场的启动,我们预计公司未来低温余热业务也将处于快速增长阶段。由于公司电厂低温余热属于总包项目,只负责设计及招标,所以各项费用较低,净利率有望达到17%。 2010年公司销售、管理人员比09年分别增加60、20人,薪酬略有增长。 我们预计,随着收入的大幅增长,公司销售、管理费用占比将明显下降。 我们预计,公司2011~2012年分别实现EPS3.01、4.76元。目前股价103元,对应2011~2012年P/E为34.1、21.6倍。维持“买入”评级。

公司2010年公司营业收入4.06亿元,同比增长18.88%;净利润0.40亿元,同比增长28.05%。2010年公司实现EPS0.47元,符合预期。 未来,公司最主要的看点在于,换位铝导线的需求将出现爆发式增长。公司换位铝导线是专门为特高压平波(并联)电抗器研发而得,在不影响设备性能的情况下,可以节约大量成本,具有明显的经济效益。 2010年公司换位铝导线的收入下降7.24%,主要原因在于当年仅有宁东-山东±660kv,以及青海-西藏±400kv两条直流线路建设;而2009年则是向家坝-上海±800kv直流特高压的交货高峰期。 根据国家电网“十二五”规划,未来五年交直流特高压的投资规模将达到5,000亿元,约是“十一五”的10倍。我们预计,换位铝导线未来五年的市场总规模将达到16亿元,经纬电材有望获得80%以上的市场份额。 2011年1月,国网工作会议还明确表示,发展特高压是“十二五”电网发的重中之重。会议明确下达任务:不但要确保淮南(皖南)-上海特高压交流工程在一季度获得核准,而且年内力争另外6条特高压线路也获得核准。 公司与北电总厂签订战略合作协议,2009~2013年北电总厂每年对经纬电材采购的换位铝导线总量不少于其对外采购该类导线总量的80%。由于北电总厂承担了国网交直流特高压换位铝导线电抗器的研发任务,公司与北电总厂的强强联合,保证了换位铝导线的顺利推广。 在近期锦屏-苏南±800kv直流特高压招标,北电总厂获得了全部20台平波电抗器订单。我们预计,需要换位铝导线1,000吨。随着特高压电网的推进,预计公司换位铝导线2011的销量将达到1,800吨,同比增长150%。 换位铝导线不仅应用在特高压领域,也有望在下游领域得到拓展。2010年法国阿海珐向公司采购了300吨换位铝导线,应用于海外中低压设备。 我们预计,公司2011~2013年净利润分别为0.75、1.09、1.42亿元,分别实现EPS0.87、1.25、1.63元。维持“买入”评级。

公司2010年公司营业收入35.25亿元,同比增长12.57%;净利润2.19亿元,同比增长28.09%。2010年公司实现EPS0.26元。 公司2010年业绩符合我们的预期。净利润增速快于收入增长的主要原因是高毛利率产品的比重明显增加。其中,河冶科技生产的高速工具钢利润总额同比增长129.12%;安泰钢研超硬生产的金刚石锯片利润总额同比增长53.23%。此两项占公司全年利润总额的50%。 我们预计,2011年公司高速工具钢收入的增长将超过50%,而金刚石锯片也将增长30%以上。这为公司2011年的业绩增长提供了保证。 2010年是公司非晶带材产业化生产的第一年。由于天气等原因,导致公司生产进度受到影响,目前所有问题已经全部得到解决。2010年公司非晶带材的产量约为8,000吨。我们认为,随着工艺的不断改进,公司2011年非晶带材的销量有望突破2万吨。2011下半年,公司后续6万吨非晶带材产能有望开工建设。 目前,公司已经制定了未来五年的发展目标,新一期战略规划明确了“全球领先的先进金属材料及制品的供应商及解决方案的提供者”的公司愿景。 围绕国家战略性新兴产业规划,公司将重点发展包括非晶、纳米晶带材及制品、LED产业配套材料等在内的能源用先进材料业务,打造具有竞争优势的新业务板块。 目前,公司贸易业务已经剥离。2010年公司贸易业务收入为6亿元,但毛利率仅为5%。通过与大股东置换资产,公司未来主业将更加明晰。 我们预计,公司2011年销售收入将达到39.8亿元(不考虑贸易业务),同比增长13%;不考虑贸易业务,同比增长37.2%。随着高端产品的占比提高,公司的毛利率也有望提高3个百分点。 我们预计,公司2011~2013年分别实现EPS0.38、0.56、0.77元。目前公司股价21.7元,对应2011~2013年的P/E分别为57.1、38.8、28.2倍。考虑到公司非晶带材及钕铁硼业务有望超预期,维持“增持”评级。

公司历史悠久,属于电力锅炉二线龙头企业。随着行业的发展,公司一直在寻求突破,丰富产品线,调整产品结构。目前,公司已经从单一的煤粉及循环流化床锅炉生产企业,转变成为拥有垃圾焚烧炉、余热锅炉、生物质能锅炉、煤气化炉等众多产品的企业。 经过多年的耕耘,公司的努力终获回报。我们判断,2010年公司垃圾焚烧(污泥干化焚烧)及燃气轮机余热锅炉(HRSG)的收入约为4亿元。预计2011年公司新增垃圾焚烧及HRSG订单有望接近10亿元。 未来公司最大的看点在垃圾焚烧炉、污泥处理,以及燃气轮机余热锅炉领域。据测算,“十二五”期间,国内垃圾焚烧炉及和燃气轮机余热锅炉市场需求分别为167亿和260亿,市场空间广阔。 垃圾焚烧炉和HRSG市场竞争并不激烈,具有明显的技术壁垒。目前,拥有垃圾焚烧炉排炉技术的国内企业不超过5家,公司是唯一同时拥有炉排炉和流化床两种技术的企业。而在HRSG方面,仅有3~4家竞争对手,公司市场份额约为15%。随着西气东输及海外气源的开发,HRSG市场的复合增长率有望达到40%。公司也将充分受益于行业的快速发展。 公司风格稳健,产能一直在稳步扩张。从2009年的2万蒸吨,扩大到2011年的3万蒸吨,增长50%。“十二五”期间,公司将充分受益于垃圾焚烧及HRSG市场的爆发式增长。由于新市场刚刚启动,所以2011年仍以传统业务为主。我们预计,公司2011年实现EPS0.81元,对应P/E29.9倍,具有安全边际。 考虑到垃圾焚烧及HRSG市场有望在近期正式启动,公司2012年实现超预期是大概率事件。我们预测10/11/12年EPS分别为0.60/0.81/1.09,复合增长率35%。给予公司2012年25~30倍的估值是合理的,对应合理估值区间为25~30元。首次给予增持评级。

公司是唯一能够量产换位铝导线企业,充分受益于特高压建设,未来弹性占比高达88%,远高于其它企业。换位铝导线未来将重点用在±800kv及以下直流特高压平波电抗器,以及1000kv交流特高压空心电抗器。 公司主要为北电总厂提供换位铝导线,双方具有长期战略合作关系。北电总厂承担了国网交直流特高压换位铝导线电抗器的研发任务,订单方面得到保证。公司与北电总厂的强强联合,可谓是特高压领域的“隐形”冠军。 随着铜价的不断上涨,以及铜铝差价的不断加大,在不影响性能和安全性的情况下,铝替代铜具有明显的成本优势。以直流特高压平波电抗器为例,换位铝导线电抗器可以节约成本60%以上,经济性非常明显。 我们预计,“十二五”期间,交直流特高压所需的换位铝导线市场规模约为15.9亿元。其在,直流特高压平波电抗器的需求占比约为78%。根据电网规划,未来十年,±800kv及以下直流特(超)高压线路建设将达到34条。 而在“十二五”期间,国网直流特高压计划投资2,200亿元,同比增长140%。 目前,公司是唯一两家可以生产换位铝导线的公司,市场份额达到90%。 公司拥有“新型换位铝导线”等发明专利,其核心加工设备更是公司独家制造,具有很强的技术壁垒,短期内竞争对手无法超越。 借助北电总厂,公司已经获得了向家坝-上海±800kv直流特高压全部平波电抗器换位铝导线订单。同时,法国阿海珐2010年也与公司签订了300吨换位铝导线的订单,主要应用于海外中低压设备。我们认为,随着铜价的不断上涨,换位铝导线的经济性将更加明显,未来应用领域将更加广阔。 我们预计,公司2010~2012年收入分别为4.9、6.6、8.9亿元,实现EPS分别为0.45、0.91、1.35元,复合增长率54.5%。 公司充分受益于特高压电网建设,可以说是特高压领域的“隐形”冠军。 同时,随着铜铝价差的不断加大,铝替代铜将更加引起关注。我们认为,公司2012年给予30~35倍的估值是合理的,对应合理估值区间为40.5~47.3元。首次给予“买入”评级。

公司在电厂节能点火领域处于领先地位,其中等离子点火市场份额90%,微油点火市场份额超过30%,而无油电厂则达到100%。节油点火系统作为电厂节能改造的重要领域,初始成本仅为300万元,但每年可节约燃油成本1,800万元,节能效果明显。 公司未来最大的看点在于前端脱硝。我们预计,“十二五”期间,我国将会把氮氧化物排放作为新的约束性指标,未来脱硝市场空间广阔。在脱硝领域,我们更加看好具有明显技术壁垒的前端脱硝。预计“十二五”期间,前端脱硝的市场规模将超过400亿元。 公司在前端脱硝领域具有明显的技术优势,已在多台机组实现了NOx排放量低于200mg的水平。随着等离子技术与双尺度技术的融合,预计公司可将Nox的排放量降低到100mg/立方米以下。由于公司在技术方面具有唯一性,所以市场份额有望大幅提高。在谨慎假设下,预计公司每年低NOx燃烧器收入为24亿元。而在乐观假设下,预计公司每年低NOx燃烧器的收入将达到80亿元。 我们预计,公司2011年新增低NOx燃烧器订单60套,实现收入6亿元,2012年达到10亿元。 公司在做好传统业务及低NOx燃烧器的同时,也在不断向新的领域拓展。 公司已与国电大同电厂签订1.6亿元低温余热技改项目,这是国电集团首个低温余热示范项目,计划2011年投产。我们预计,公司2011年实现低温余热项目2个,收入约为3亿元。 预计公司2010~2012年收入分别为5.33、14.40、22.56亿元,归属母公司净利润分别为1.13、2.81、4.30亿元,复合增长率69.7%。 由于公司属于技术密集型轻资产行业,通过EMC等模式适当扩大自身业务规模,那么充裕的现金流可以迅速转化成利润。同时,国电集团的支持也使得公司更具成长性。我们认为,公司2012年给予35~40倍的估值是合理的,对应合理估值区间为171.2~195.6元。首次给予“买入”评级。

公司2010年前三季度收入128.8亿元,同比增长20.22%;净利润13.71亿元,同比增长12.38%。其中,公司第三季度收入、净利润分别增长12.69%、-3.56%。 公司第三季度利润同比下降主要是因为毛利率为21.59%,同比下降2.2个百分点,环比下降0.82个百分点。我们判断,公司毛利率下降主要是因为2010年国网招标量减少,企业竞争更加激烈。同时,由于原材料价格的上涨,也令公司成本提高。 公司未来发展战略可以追寻国内、国外两条主线。公司在国内市场主要是特高压业务,以及立足于新疆地区不断开拓能源市场。我们判断,“十二五”期间我国特高压投资有望达到5,000亿元。未来公司特高压收入有望超过30亿元。同时,作为新疆地区的龙头企业,公司拥有充足的煤炭资源。在此基础上公司将着重发展多晶硅等高附加值的产品。 公司海外市场市场主要进行输配电总包业务。凭借着多年的经验,公司海外市场拓展方面已经进入快行道。但是,我们也不得不考虑,海外市场到底有多大。根据《世界能源展望》测算,预计到2015年我国220kv及以上变压器的产值将达到1.3亿千伏安,相当于全球产量的50%以上。不考虑OECD的需求,预计2015年其它国家(除中国及OECD)220kv及以上输变电总包市场约为440亿元。公司能否获得更大的市场份额值得关注。 我们预计,公司2010~2011年的净利润分别为18.9、23.0亿元,实现EPS0.93、1.14元。维持“增持”评级。 风险提示:(1)由于竞争激烈,以及原材料价格上涨,虽然公司通过各种措施节约成本,但公司变压器的毛利率仍然存在下降的风险;(2)我们预计2011年特高压将开始大规模减少,但是工程进度存在不确定性。

公司前三季度收入23.4亿元,同比增长13.02%;净利润1.47亿元,同比增长26.65%。其中,第三季度净利润仅增长3.8%,低于市场预期。 我们判断,第三季度净利润增速放缓主要是因为交货周期的原因。同时,由于公司部分产品(如河冶科技的高速工具钢)受到节能减排拉闸限电的影响。这些均属于短期因素,目前公司的生产已经恢复正常,预计全年增速仍可维持在30%~40%的水平。 公司非晶带材业务目前进展良好,公司非晶带材的含税价格稳定在2.2万元/吨的水平。目前,公司非晶带材生产线技术已经成熟,预计年底或明年年初即可启动后续6万吨生产线的扩产计划。 我们认为,公司业务未来将进一步优化,高端产品的比例仍有较大提高的空间。其中,公司铷铁硼业务新增的1,000吨产能正按部就班向前推进,预计2011年即可投产。同时,河冶科技高速工具钢新增产能预计2010年底也可投产。 由于节能减排的影响,我们判断,公司2010年净利润2.4亿元,实现EPS0.28元;预计2011~2012年公司分别实现EPS0.51、0.82元。鉴于公司铷铁硼、高速工具钢等高端业务产能的提高、非晶带材市场的启动,以及公司作为新材料行业的龙头地位,我们仍然维持“增持”评级。 风险提示:(1)我们对公司2011年的业绩高增长主要基于非晶带材的需求量将会明显提高。虽然非晶变压器是节能减排产品,属于国家重点发展方向,但是需求的增长存在不确定性;(2)公司薄膜太阳能电池等新业务仍处于培育期,短期内难以为公司贡献利润。