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特锐德 电力设备行业 2019-06-12 20.19 25.79 47.54% 21.17 4.80%
21.16 4.80%
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投资逻辑 电力设备起家,充电生态网二次创业助力公司打造全新业绩增长点:作为中国箱式电力设备领军企业,公司目前正加速推进变电配电生产线智能化。2014年7月,公司进军新能源车充电业务,初期依靠传统电力设备提供利润度过大规模投资和市场开拓阶段,成熟后反哺拉动传统电力设备销售的互动策略。同时,公司重视研发,目前形成十大研发中心,吸引业内顶尖人才,从大数据、云平台、充电安全、智能调度助力生态充电网建设。 快速爆发的电动车规模及“补贴到桩”的政策优惠将给充电市场带来活力:过去4年我国新能源汽车产销复合增速近200%,然而充电配套设施依然存在明显的滞后,2018年底车桩比在3.2:1左右。国家密集出台多项政策明确“补车”到“补电”。2022年充电电量和充电费用将分别达到337亿度、361亿元。能否顶住重资金、长回报压力和提升规模化运营成为竞争关键。 充电生态布局羽翼渐丰,扭亏为赢将成长为最大业绩拉动力量:公司主要通过出售充电设备和充电运营实现盈利,已经初步构建了充电桩数量接近13万的柔性智能充电网,公司具备体系化的创新引领能力、出色的技术实力和完善的软硬件布局、多场景&广分布的规模运营能力三大核心优势。以设备网、控制网、能源网、互联网四层架构的前沿充电生态网为基,以群管群控、智能防护等六大全球领先技术为点,以广覆盖、多场景的运营为网,公司车桩数量和充电量份额达到40%。去年公司充电量达11.3亿度,同比增长165%,充电业务实现扭亏,以共建共享开放平台模式造就的规模化运营优势将充分发挥,公司盈利加速在即,预计2021年特来电盈利超6亿。 研发创新为基,深挖市场潜力,智能制造业务有望持续稳定增长:下游铁路、轨交行业有望在政策支持下保持平稳较快发展;新能源、车桩接入量大爆发以及农网、城网改扩建需求提升,配用电软硬件空间宽广。品质优化、深挖新型行业、拓展南网及海外市场将为箱式设备业务提供持续增长动力。 盈利预测与投资建议 得益于充电业务开始产生规模性盈利,预计公司2019-2021年归母净利润为3.71亿、5.79亿、9.07亿。目前市值对应三年P/E分别为51x、33x、21x。结合正文两种估值方法计算平均值,得到公司2019年目标市值257亿,目标价25.8元,给予买入评级。 风险提示 新能源车销量不达预期;公司募集资金和充电桩投建进度不达预期;运营管理经验不足风险;电网投资不达预期;应收账款风险;大股东质押过高风险。
特锐德 电力设备行业 2019-05-14 19.19 -- -- 20.20 5.21%
21.16 10.27%
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事件:公司全资子公司特来电召开了“面向新能源车安全的充电网两层防护技术”鉴定评审会并进行了发布。 充电网两层防护技术体系达到国际领先水平。特来电充电网两层安全防护技术体系包括CMS(柔性智能充电管理系统)主动防护、大数据安全防护体系,鉴定评审结论表明该体系可以有效减少电动汽车烧车事故65%,大幅减少了电动汽车充电起火事故,对电动汽车的充电安全和产业发展具有重大意义和重要推广价值,项目成果达到国际领先水平。该防护体系的建立将有效打通车企、电池企业、用户的产业链,可以从源头上采集、分析和解决电动汽车安全的头痛难题,也将成为全球第一个电动汽车充电安全的基础技术架构,促进电动汽车产业全面、健康发展。 充电网业务2018年总体盈亏平衡,快速增长通道打开。2018年公司充电运营收入5.31亿元,同增153%,充电量11.3亿度,同增165%;充电设备销售及共建业务收入7.51亿元,同增106%;充电板块全年实现盈亏平衡。截止2019年3月底,公司上线运营充电桩近12.5万个,在电动汽车充电桩的投建及上线运营数量均居全国第一,2019Q1累计充电量达4.2亿度,较去年同期增长116%。同时,股权激励方案预计2019年~2023年充电量分别达到22.5亿度、45亿度、90亿度、150亿度、240亿度;年增长率分别为100%、100%、100%、67%、60%。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利4.38、6.32和9.97亿元,同比分别增长144.74%、44.18%、57.80%,当前股价对应三年PE分别为44、30、19倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:产业政策风险、新业务拓展风险。
特锐德 电力设备行业 2019-05-14 19.19 -- -- 20.20 5.21%
21.16 10.27%
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新能源车充电网安全防护技术获得业内高度评价,符合行业真实需求:5.11日,子公司特来电举办“面向新能源车安全的充电网两层防护技术(CMS主动防护和大数据安全防护体系)”鉴定评审会。来自工信部、电动汽车产业技术创新联盟、中汽协等政府及行业专家,来自一汽、上汽、长安、广汽等整车厂专家,以及来自宁德时代、亿纬锂能、天津力神、国轩高科等电池专家共同对公司该项技术做出鉴定,认为该技术在国际上首次提出并实现了充电网对动力电池的冗余安全防护,防护范围扩展到充电侧、能源侧、用户侧,并实现了向电池全生命周期的扩展,构建了多维系统化的电动汽车充电安全模型,并进行云端大数据的学习和进化,使充电过程及汽车安全隐患做到可监视、可预警、可控制、可追溯,打破了电动汽车动力电池安全完全依靠BMS管控的传统观念。 面对新能源车行业安全性的痛点,2018年公司运用以上防护技术有效预警并阻断可能发生事故的充电安全隐患16起,降低事故发生率达65%,以突出的表现契合消费者对安全性的真实需求,符合行业发展趋势,并与宁德时代、比亚迪、奇瑞等企业战略合作,在保证用户隐私的前提下,打通相关充电安全数据,实现数据互联互通,建立一套面向大数据的新能源汽车及电池全生命周期追溯体系。充电业务实现总体盈亏平衡,行业龙头地位愈发稳固:公司年报显示,包含充电桩运营、充电设备及共建在内的充电桩板块2018全年实现盈亏平衡。针对市场核心关注变量--充电度数,2016-2018年公司实现年度充电量1.3/4.4/11.3亿度,年均复合增长率接近200%,2019年Q1实现充电量4.2亿度,同比增长116%。据EVCIPA统计,公司已经投建和上线运营的充电桩数量均居全国首位,市场占有率超过40%,龙头地位稳固。结合现状,我们认为未来驱动充电行业持续增长的两大因素分别为1)补贴政策对充电基础设施持续的支持(后续望加大运营环节补贴力度);2)新能源车非线性渗透,充电需求持续增长。据我们测算至2020年,仅充电运营环节,单年市场规模望超250亿元。 盈利预测:结合最新年报及季报情况,我们预计公司2019-2021年三年收入分别为63.43/83.48/105.73亿元,归母净利润分别为3.78/6.56/9.82亿元,同比增长111.2%/73.6%/49.7%。维持公司“增持”评级。 风险提示:充电桩产业政策风险,充电运营业务出现短期亏损风险,充电运营业盈利能力务无法单纯线性外推风险,充电运营盈利后,外部巨头进入行业竞争的风险。
特锐德 电力设备行业 2019-05-08 17.44 22.83 30.61% 19.79 13.41%
21.16 21.33%
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事件: 公司发布2018年年度报告及2019年一季报。2018年全年公司实现营收59.04亿元(YoY+15.64%)、归母净利1.79亿元(YoY-35.69%);2019Q1公司实现营收亿元(YoY-10.31%)、归母净利0.36亿元(YoY-36.18%)。 点评: 核心资产特来电2018年实现盈亏平衡,2019年有望首次盈利。2018年公司新能源汽车充电业务实现营收14.65亿元(YoY+44.87%);实现毛利润3.12亿元(YoY+26.87%)。2018年公司充电业务实现充电量11.3亿度,连续3年CAGR达195%;拥有用户数124万人,连续3年CAGR达112%。同时公司充电设备全年新增合同额也大幅增长,达7.5亿元(YoY+78%)。在这两方面影响下,2018年全年公司实现充电运营业务收入5.31亿元(YoY+153%)、充电设备销售收入7.51亿元(YoY+106%),充电业务全年实现了盈亏平衡。2019Q1公司实现充电量4.2亿度(YoY+116%),我们认为公司大概率将完成2019年股权激励承诺的22.5亿度的充电量目标。 由重资产向轻资产转型,共建共享快速发展。公司2018年10月成功举办了首届共建合伙人大会,现场签约合伙人近100名。截至2018年底公司签约落地项目近120个,公司“共建模式”得到市场验证并广受市场青睐。接下来公司会继续加大共建的推广力度,通过共建快速扩大充电网的规模,从而掌握网络资源和流量入口,推动以充电运营+数据增值服务的商业模式,实现公司平台化、轻资产运营的目标。 传统箱变业务稳健发展,继续巩固轨交行业的领先地位。2018年智能制造业务实现营收41.88亿元(YoY+7.11%);毛利润9.49亿元(YoY-7.70%)。报告期内公司顺利中标了乌格、兰新、愉怀等多个铁路大线项目和青岛机场、青岛地铁1号线、青岛地铁8号线、成都天府国际机场等项目,继续巩固了公司在轨交、机场行业的领先地位。 研发继续加强,紧跟行业技术发展。2018年公司攻克了17项支撑电动汽车充电网的关键技术。此外,公司继续加强“汽车充电网”和“新能源微网”的双向融合,实现充电、放电双向流动的功能,通过低谷充电、高峰卖电,引导用户参与到国家电网的削峰填谷,同时实现用户、企业、电网的共同价值。 盈利预测与估值: 考虑到公司主要子公司特来电经过股权激励后的权益摊薄等因素,我们调整2019、2020年公司EPS预测值分别为0.48、0.85元人民币,同时引入2021年EPS预测值1.43元人民币,分别对应P/E为40.79倍、22.98倍、13.74倍,继续维持其“强烈推荐”评级,维持其2019年目标价22.84元不变。 风险提示: 特来电新增充电站规模不及预期;特来电用户数增长不及预期;新能源车保有量增速低于预期;国家新能源车政策发生较大变化;传统业务出现下滑等。
特锐德 电力设备行业 2019-05-01 19.46 -- -- 19.79 1.70%
21.17 8.79%
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扣非业绩实现增长,财务费用拖累19Q1净利润增速表现。2018年公司实现营业收入59.0亿元,同比增加15.6%,归母净利润1.8亿元,同比下滑35.7%,扣非归母净利润0.7亿,同比增长62.2%。经营性现金流量净额7.9亿元,同比增长1370.7%(主要系新能源车充电业务收入大幅攀升所致)。2019Q1公司实现营业收入10.7亿元,同比下滑10.3%,归母净利润0.4亿,同比下滑36.2%,整体业绩符合此前快报预期。 2019Q1年收入有所下滑,主要系受光伏行业政策的影响,一季度无新增光伏电站EPC工程所致;净利润下滑较为明显,主要系1)无新增光伏业务贡献、2)一季度因利息支出增加,财务费用增至0.7亿,同比增长103.2%。 分产品看,2018年各业务线表现符合预期,其中电气设备实现收入/增速分别为41.9亿元/7.1%;毛利润/增速9.5亿元/-7.7%;新能源汽车充电板块实现收入/增速14.7亿元/44.9%;毛利润/增速3.1亿元/26.9%。拆解充电业务,其中运营实现收入/增速5.3亿元/153.0%;设备销售及共建实现收入7.51亿元,同比增长106.0%,设备销售业务略超预期。 综合毛利率有所波动,期间费用率承压。公司2018/2019Q1综合毛利率分别为23.2%/25.6%,同比变化-2.2/3.9个pct,18年下滑主要系市场竞争加剧导致传统电力设备与充电桩销售业务毛利率受到侵蚀,19Q1提升主要系产品结构变化,较低毛利率的光伏EPC业务大幅减少。分产品看,2018年电力系统/新能源车充电相关业务毛利率分别为25.1%/21.3%,分别变化-2.3%/-3.0%。公司2018/19Q1期间费用率分别为21.5%/27.4%,同比增长-3.2/5.4个pct,19Q1费用率大幅攀升主要系公司财务费用同比增长103%所致。 充电业务实现总体盈亏平衡,行业龙头地位愈发稳固:公司年报显示,包含充电桩运营、充电设备及共建在内的充电桩板块2018全年实现盈亏平衡。市场核心关注变量充电度数,2016-2018年公司实现年度充电量1.3/4.4/11.3亿度,年均复合增长率接近200%,2019年Q1实现充电量4.2亿度,同比增长116%。据EVCIPA统计,公司已经投建和上线运营的充电桩数量均居全国首位,市场占有率超过40%,龙头地位稳固。结合现状,我们认为未来驱动充电行业持续增长的两大因素分别为1)补贴政策对充电基础设施持续的支持(后续望加大运营环节补贴力度);2)新能源车非线性渗透,充电需求持续增长。据我们测算至2020年,仅充电运营环节,单年市场规模望超250亿元。 传统电力设备业务精耕细作,继续扩大中标范围:电力行业,2018年公司参与国网配网协议库项目4个批次、输变电项目6个批次,中标产品包含变压器、箱变等产品覆盖16个省份,实现湖南、重庆首次中标。轨交领域,公司顺利中标乌格、兰新等铁路大线项目,再次证明和巩固了特锐德在铁路市场的龙头地位。新兴产品方面,公司模块化智能变电站系列产品订单大幅增长,中标了全国首套地铁行业预制舱式变电站、全国首套风电领域220kV全预制舱风电升压站等,2018年公司签订模块化变电站85个站,累计完成签订221个站,一举奠定行业龙头地位。 盈利预测:结合最新年报及季报情况,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年三年收入分别为63.43/83.48/105.73亿元,归母净利润分别为3.78/6.56/9.82亿元,同比增长111.2%/73.6%/49.7%。维持公司“增持”评级。 风险提示:充电桩产业政策风险,充电运营业务出现短期亏损风险,充电运营业盈利能力务无法单纯线性外推风险,充电运营盈利后,外部巨头进入行业竞争的风险。
特锐德 电力设备行业 2019-03-12 23.90 -- -- 27.05 13.18%
27.05 13.18%
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“二次创业”充电网络成为龙头,2018年跨越充电盈亏平衡点。特锐德成立于2004年,设立之初主营传统电力设备,自2014年起大力拓展新能源汽车充电领域业务(包括充电运营,充电设备销售等),进行“二次创业”。目前已拥有我国最大的电动汽车充电网络。截至2018年底,其特来电平台已累计充电16.9亿度(2018单年充电量约11.3亿度,同比增长156.8%);公司充电板块业务经初步测算,2018单年已实现盈亏平衡。2018年公司共实现营业收入58.1亿(YoY13.7%),归母净利润2.0亿(YoY-27.8%),扣非净利润1.1亿(YoY+140%)。面向未来,子公司特来电拟推出股权激励计划,考核目标为2019年~2023年充电量分别达到22.5亿度、45亿度、90亿度、150亿度、240亿度,年度增长率分别为100%、100%、100%、67%、60%,年复合增长率为84%,成长预期极佳。 需求缺口持续扩增,充电桩市场潜力巨大。我国充电桩数量稳居全球第一,但桩车比缺口仍旧明显。截止2018年底我国公共桩车比约为1:9.4,较2020年1:5目标,有明显缺口。伴随网约车与物流车的普及,公共桩成长空间将更大。同时车桩比的扩大导致现有充电桩单桩利用率不断提升,2019年01月公共桩单桩月均充电量相比去年同期增长接近2倍,整体利用率翻番,加速充电桩运营商盈利拐点的到来。结合现状,我们认为未来驱动充电行业持续增长的两大因素分别为1)补贴政策对充电基础设施持续的支持(后续望加大运营环节补贴力度);2)新能源车非线性渗透,充电需求持续增长。据我们测算至2020年,仅充电运营环节,单年市场规模望超250亿元。 历经探索,特来电具备突出成长弹性。自2014年涉足充电领域以来,公司尝试了包括新能源车销售等多种与充电运营相结合的业务模式,在经历初始重资产投入与经营亏损后,逐步探索出共建桩的轻资产拓展模式并储备多项差异化核心技术,如CMS柔性充电、充电网传统配网融合技术等,并投建超12万台公共桩(市占率超40%),与18家政府平台等众多资源合作。据我们测算,10年运营情境下充电桩7%利用率(盈亏平衡点),30KW充电桩运营IRR可达8.6%,若利用率逐年提升,成长弹性则更突出。我们认为在需求持续旺盛,补贴相对明显的充电运营环节,利用率提升具备持续性,公司望直接受益。 盈利预测:预计公司2018-2020年三年收入分别为57.36/68.82/90.22亿元,归母净利润分别为2.21/4.84/7.89亿元,同比增长-20.8%/119.5%/62.9%,对应估值分别为106.2/48.4/29.7倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:充电桩产业政策风险,充电运营业务出现短期亏损风险,充电运营业盈利能力务无法单纯线性外推风险,充电运营盈利后,外部巨头进入行业竞争的风险。
特锐德 电力设备行业 2019-02-22 18.75 -- -- 27.05 44.27%
27.05 44.27%
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箱式电力设备龙头历时四载打造全国最大汽车充电生态网。公司作为箱式电力设备龙头,制定了“一机两翼”的发展战略,即以智能制造为“机身”,两翼分别为汽车充电生态网和新能源微网,是公司发展的两个新引擎。经过四年的布局,充电桩的投建及上线运营数量均居全国第一,市场占有率超40%。 充电板块:运营迎来收获期,“共建共享”模式拉动设备销售。公司在充电板块的布局涉及运营、设备销售等业务。(1)运营端:截至2018年6月底,公司上线运营充电桩超过12万个,其中公共充电桩超过11万个,由于存在物理垄断和资金垄断作用,公司在充电运营领域具有先发的规模优势,随着新能源汽车存量不断扩大,运营效率不断提升;(2)设备端:公司在充电板块主要实施“共建共享”轻资产模式和“合资合作”的平台模式,将带动充电设备销量高增长,2018H1充电设备销售2.26亿元,同比增长1640.80%。 2020年充电运营市场规模约65亿元,2020年前充电设施建设市场空间约327亿元。充电业务包括充电运营和充电设备销售。《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》指出的到2020年全国电动汽车保有量将超过500万辆,我们推测到2020年,公共桩充电运营服务费市场规模约65亿。此外,《指南》指出到2020年,新增集中式充换电站超过1.2万座,分散式充电桩超过480万个,我们推测到2020年,充电设施建设的累积市场空间约327亿元。 2B王者强化2C属性,充电业务望进入加速增长期。公司进入充电运营领域之前是一个2B企业,未来2C属性将会不断强化,将大幅提升充电运营效率,带来业绩弹性。当利用率由15%提升至17.5%时,公共桩IRR提升9.7PCT。智能制造板块:箱式电力设备细分龙头,四大领域助力稳定增长。公司作为中国最大的箱式电力产品系统集成商,取得了中国铁路市场占有率第一、煤炭市场第一、局部电力市场第一的好成绩。受配网改造、铁路建设、城市轨道交通以及新能源等领域的发展带动,公司作为细分龙头,或将保持稳健增长态势。 新能源微网:精准研发和推广,中标多个优质项目。公司新能源微系统的创新研发与市场推广,针对性对多场景设计应用方案与商业模型,已成功中标多个优质项目,并积累重点储备项目近50个,得到用户的认可,发展势头良好。投资建议:预计2018-2020年分别实现净利2.00、3.75和5.30亿元,同比分别增长-28.26%、87.89%、41.15%,当前股价对应三年PE分别为93、50、35倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产业政策风险、电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、新业务拓展风险。
特锐德 电力设备行业 2019-02-15 18.67 22.83 30.61% 27.05 44.88%
27.05 44.88%
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锁定特来电核心人才,保障特来电长期稳定发展 公司充电桩运营核心子公司特来电经过5年研究和布局,利用机制吸引高端人才,打造了10大研发中心,获得了1000多项世界领先的专利专有技术,取得了充电网技术和产品的全新突破。为稳定特来电核心技术管理人才队伍,本次公司通过对特来电100名核心管理、技术、业务人员实施股权激励计划,完善长期激励机制,保障特来电发展战略的快速实施,实现特来电持续稳定发展的目标。本次股权激励计划实施后,员工持股平台将持有特来电5%的股权,特来电股权结构变更为特锐德84.14%、国开发展基金10.86%、员工持股平台5%。 股权激励目标彰显发展信心 本次股权激励对象获得的特来电股权限售期为60个月,整体股权激励的业绩考核目标为2019-2023年5年内特来电平台的充电量达到547.5亿度。这一充电量考核目标是公司基于2019年22.5亿度、2020年45亿度、2021年90亿度、2022年150亿度、2023年240亿度的充电量考核预测目标加总测算而来,充分彰显了公司对特来电未来的发展信心。 特来电进入高速发展期,股权激励目标有望实现 2016年特来电充电量约1.2亿度、2017年约4.4亿度、2018年达到11.3亿度,公司预测2019年充电量可达22.5亿度。随着电动车保有量的快速增加和充电利用率的上升,特来电充电量正在高速增长,整体已进入高速发展期。根据我们的预测,2019年在公司利用率上升至11%、新增装机功率90万KW的假设条件下,2019年全年充电量将达到22.6亿度。我们认为公司对于2019年充电量的预测处于合理范围,股权激励目标大概率有望实现。 盈利预测与估值: 公司已公告受非经常性损益减少影响,预计2018年归母净利润区间为1.66-2.22亿元,同比下降20%-40%。考虑到公司主要子公司特来电跨过盈亏平衡点后盈利将呈现快速上升趋势,我们调整2018、2019、2020年公司EPS预测值分别为0.21、0.50、0.81元人民币,对应P/E为90.26、37.43、22.96倍,继续维持其“强烈推荐”评级,维持其2019年目标价22.84元不变。 风险提示: 特来电新增充电站规模不及预期;特来电用户数增长不及预期;新能源车保有量增速低于预期;国家新能源车政策发生较大变化;传统业务出现下滑等。
特锐德 电力设备行业 2019-02-04 17.75 -- -- 25.73 44.96%
27.05 52.39%
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特来电实施股权激励计划,彰显未来发展信心: 公司发布公告计划针对特来电实施股权激励计划,本次股权激励方案拟采用由激励对象成立的持股平台对特来电增资的方式进行。业绩考核条件为:2019年-2023年特来电云平台累计充电量达到547.5亿度。上述业绩考核条件基于2019年~2023年充电量分别达到22.5亿度、45亿度、90亿度、150亿度、240亿度预测,年度增长率分别为100%、100%、100%、67%、60%,年复合增长率为84%。彰显公司对特来电未来发展的信心。 2018年公司净利润比上年同期下降:20%~40%,充电业务实现盈亏平衡: 公司公告预计2018年公司实现净利润1.67-2.22亿元,同比下降20%-40%。 预计扣非后同比增长100%~200%。报告期内,公司充电业务取得突破性的进展,2018年度充电业务已实现盈亏平衡。截止到2018年12月31日,公司充电业务累计充电量约16.9亿度,其中,2016年全年充电量约1.2亿度,2017年全年约4.4亿度,2018年全年约11.3亿度,2016~2018年度复合增长率超过200%。此外,2018年实现充电设备的销售收入约6.5亿元。随着充电量的快速增长及充电业务板块其他业务的增长,经初步测算2018年公司充电业务已实现盈亏平衡。 充电市场空间有望达到万亿,公司作为龙头将快速发展: 我国新能源汽车保有量已经达到200万辆,到2020年我国新能源汽车保有量将达到500万辆,2030年有望超过8000万辆,《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》提出1:1的比例建设充电设备。预计2020年充电设备市场规模将超过8000亿,2030年将达到万亿级别。同时预计2020年电动车用电量将达到100亿度/年,2030年约1600亿度/年,电费+服务费市场空间将达到千亿级别。“车-桩-网”的互联互通将带来巨大的增值服务市场规模。公司作为龙头企业,充电网已经初具规模,盈利平衡后,即将进入收获期,公司将迎来高速发展。 看好公司充电网即将进入收获期,上调为“强烈推荐”评级: 根据公司业绩预告及充电桩行业进入收获期,我们调整2018-2020年净利润分别至2.50(-15%)、4.49(+6%)、6.17(+6%)亿元,对应EPS分别为0.25、0.45、0.62元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为69.5、38.7和28.2倍。看好公司充电网即将进入收获期,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。
特锐德 电力设备行业 2019-01-07 16.95 -- -- 18.20 7.37%
27.05 59.59%
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公司发布公告,2018 年充电量约11.3 亿度,自营充电量5.6 亿度电:公司发布公告,截止到2018 年12 月31 日,公司充电业务累计充电量约16.9 亿度。其中,2016 年全年充电量约1.2 亿度,2017 年全年约4.4 亿度,2018 年全年约11.3 亿度,2016-2018 年度复合增长率超过200%。2018 年1-12月月度复合增长率达到7.4%。2018 年全年自营充电量5.6 亿度,非自营充电量5.7 亿度。12 月平均日充电量达到469 万度,较半年报340 万度/日增长38%。 充电网布局基本完成,开始进入收获期:公司与2014 年开始进入充电桩行业,经过多年的深度耕耘,公司已经成为国内充电桩龙头企业,市场占有率超过40%。2017 年公司充电板块亏损2亿元、2018H1 充电板块亏损3 千万,2018 年前三季度亏损4 千万,第三季度亏损1 千万,盈利好转,亏损幅度在收窄。公司预计2018 年全年充电板块将实现盈亏平衡。目前我国新能源汽车保有量已经超过220 万辆,预计到2020年新能源汽车保有量有望达到500 万辆,充电桩市场空间巨大。公司作为龙头企业,已经在全国超过200 个城市建立了超过19 万个充电终端,充电网布局基本完成,随着新能源汽车保有量的提高,充电桩利用率将稳步提升。公司充电板块开始进入收获期。 多方合作,强强联合,进一步推广充电服务网络:2018 年12 月公司与宁德时代吉利新能源签署了《战略合作协议》,打通“车-桩-电池”之间的信息交流,增强新能源汽车的出行安全;与国家电网、南方电网、万帮充电等共同发起成立雄安联行网络科技公司,特来电出资额为人民币4500 万元,占注册资本的9%,通过本次合资,可以发挥国有企业的资源优势和民营企业的技术创新,实现能源、车、充互联互通,共享共赢。 看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级:我们预计2018-2020 年净利润分别至2.96、4.22、5.83 亿元,对应EPS分别为0.30、0.42、0.58 元。当前股价对应2018-2020 年PE 值分别为59、42和30 倍。看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。
特锐德 电力设备行业 2018-12-28 18.19 22.83 30.61% 18.15 -0.22%
27.05 48.71%
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与国网合作良好,共享、融合、共赢是主基调 本次公司与国家电网、南方电网在雄安成立合资公司,侧面反映了公司与国网和南网的良好合作关系。通过本次合作,将实现国家电网、南方电网的品牌优势、电力优势、网络优势、行业标准与特来电的人才、创新、技术及制造等优势的高度互补,推动资源共享、平台对接与数据融合,打通能源、车、充互联互通,共享共赢。与国网的直接股权合作也消除了市场对于新能源车充电规模大幅上升之后,国网有可能成为公司直接竞争对手的担忧。 “1+N”模式继续推进,有利于公司快速发展 本次公司与国网、南网的合资公司雄安联行的成立,将促使各方在产业上融合、在技术上合作、在信息数据上互联互通。公司将积极探索1+N的模式,推动充电数据互联互通及支付互通。同时,有利于特来电智能充电网、新能源微网、无线充电技术、云平台大数据等与新能源产业深度融合,共同构建车辆安全充电、数据分析、智能运维以及高端新能源汽车市场的全新体系。 与CATL、吉利签署战略合作协议,推动“车-桩-电池”全面融合 本次公司与CATL和吉利签署战略协议后,计划基于各自平台和产业的先导优势,加大充电设施与动力电池的一体化设计,增强电动汽车出行安全服务。特来电CMS充电系统在整个充电过程中能够对BMS进行实施动态监测和诊断,协同BMS发挥防护作用,达到主动防护的目的。本次合作三方将打通“车-桩-电池”之间的充电信息数据通道,通过特来电云平台大数据精准分析,推动实施车辆系统及电池的安全检查、监测。 盈利预测与估值: 考虑到公司子公司特来电跨过盈亏平衡点后的盈利将呈现出快速上升的因素,我们测算公司18-20年公司EPS分别为0.31、0.50、0.71元人民币,对应市盈率为50.55、31.47、21.99倍,继续维持其“强烈推荐”评级,以分部估值法给予公司2019年估值为228亿元,维持其目标价22.84元不变。 风险提示:特来电新增充电站规模不及预期;特来电用户数增长不及预期;新能源车保有量增速低于预期;国家新能源车政策发生较大变化;传统业务出现下滑等。
特锐德 电力设备行业 2018-12-07 17.27 -- -- 19.65 13.78%
25.73 48.99%
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公司发布公告,2018年内充电量9.98亿度,日充电量高达436万度: 公司发布公告,经核实确认,公司充电业务进展情况如下:2018年12月4日,2018年内充电量9.98亿度,累计充电量超过15.6亿度,日充电量高达436万度,较2017年同期增长155%。公司充电板块2016年亏损2.9亿元、2017年度亏损1.9亿元、2018年前三季度亏损约0.4亿元,在公司的努力下,随着充电量的快速增长及充电业务板块其他业务的增长,预计2018年公司充电业务实现盈亏平衡。 充电桩利用率提升,充电设备销售高增速,全年有望实现盈亏平衡: 截止2018年12月4日,公司日充电量达到436万度,较半年报340万度/天,提高了28%,2018年公司为了控制资本开支投入自营充电桩速度放缓,因此日充电量的提升,主要是因为利用率的提高。2018H1公司充电板块亏损约3千万,前三季度亏损约4千万,第三季度亏损1千万,盈利好转,亏损幅度在收窄。预计特来电全年充电量将达到11.5亿度,其中公司确认收入约6亿度电,预计充电服务费收入约6.2亿元。同时2018H1公司充电设备销售2.26亿元,较2017年同比增长1640.80%,我们预计全年充电设备销售收入有望达到8亿元。整体充电板块营收有望达到14.2亿元,全年实现盈亏平衡。近期四部委联合发布《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》,文件要求引导地方财政补贴从补贴购置转向补贴运营,政策利好叠加市场需求,公司充电业务有望保持持续高增长。 基建回暖,将有效拉动公司传统箱变业务: 公司是我国箱式电力设备龙头企业,在铁路行业市占率超过60%。2018年以来公司中标铁路、地铁、电力和机场等基础设施项目总计约11.3亿元,较2017年订单量有较大的提升,同时公司也在2018年在电力、地铁等新业务领域形成突破。助力公司业绩成长。 看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级: 我们预计2018-2020年净利润分别至2.96、4.22、5.83亿元,对应EPS分别为0.30、0.42、0.58元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为57、40和29倍。看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级。 l风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。
特锐德 电力设备行业 2018-12-05 16.80 -- -- 19.65 16.96%
25.73 53.15%
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加大政策支持力度,引导新能源汽车地方财政补贴从补购置转向补运营: 日前,国家发展和改革委员会、国家能源局、工业和信息化部和财政部联合下发“关于《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》的通知”。力争用3年时间大幅提升充电技术水平,显著增强充电网络互联互通能力。并持续加大政策支持力度,引导地方财政补贴从补贴购置转向补贴运营,引导充电基础设施参与电力削峰填谷,降低电力使用成本。 力争用3年时间大幅提升充电技术水平,未来三年充电桩行业将快速发展: 按照《通知》中的目标,要求行业力争在3年时间内大幅提升充电技术水平,提高充电设施产品质量,全面优化充电设施布局。此外,《电动汽车充基础设施发展指南(2015(2015-2020)》提出到2020年1:1的比例建设充电设备的目标。目前我国车桩比例约为4:1,充电基础设施已经成为行业掣肘,到2020年车桩比例将达到1:1,因此未来3年充电桩行业将保持高速发展。 符合“互联互通”“削峰填谷”发展方向,公司作为行业龙头将显著受益: 特锐德一直致力于建设“车-桩-网”互联互通的有序充电模式,参与电网的削峰填谷,“车-桩-网”的互联互通将带来巨大的增值市场服务规模,到2020年新能源汽车保有量达到500万辆,2030年8000万辆时,预计2020年电动车用电量将达到100亿度/年,2030年约1600亿度/年,电费+服务费市场空间将达到千亿级别。截止2018年9月30日,公司已为超过100万的电动汽车主提供充电服务,累计充电量已超过13亿度。日充电量达350万度,较2017年同期增长165%,充电桩利用率稳步提升。预计2018年公司充电板块业务有望实现盈亏平衡,2019年公司将以共建模式继续扩大充电桩领先地位,即将进入收获期。 看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级: 充电桩行业有望在未来三年高速增长,因此我们提高公司2018-2020年净利润分别至2.96、4.22(+7%)、5.83(+6%)亿元,对应EPS分别为0.30、0.42、0.58元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为47、33和24倍。看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。
特锐德 电力设备行业 2018-11-29 15.82 22.83 30.61% 19.65 24.21%
23.42 48.04%
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新能源车保有量快速增长,车桩比依然有上升空间 2018Q1-Q3我国新能源车销售72.15万辆(YoY+81.28%),其中纯电动54.05万辆(YoY+66.00%)。截至2018Q3我国新能源车保有量已达221万辆,公共充电桩保有量28.5万个。我们测算目前车桩比约为3.31:1,距离2020年1:1的目标还有相当大的空间,尤其是直流桩将是未来增长的重点。 深耕细作,特来电来到盈亏平衡点 截至2018年11月,特来电累计投建充电桩19.8万个,运营中充电桩超过12万个,市场占有率超过40%,是市场份额第二和第三的总和。随着利用率的提升,目前特来电日均充电量已增至400万kWh以上、当月充电量已稳超1.2亿kWh,整体已经来到盈亏平衡点。我们预计在2018年全年特来电充电量可达到12亿kWh,将实现盈利约1000万元;2019年特来电有望实现充电量20亿kWh,实现盈利约2亿元。 特来电的现在:设备制造商+充电服务商,共建计划和利用率提升是关键 公司充电设备以充电网形式呈现,可实现“无桩充电、无电插头、群管群控、模块结构、主动防护、柔性充电”五大功能。我们预计全年公司充电设备销售有望超过8亿元。共建计划是公司由重资产向轻资产转型的重要方式,目前公司已累计签约金种子超过100个,引入建设资金超10亿元。利用率提升是充电量上升的关键点之一,除了保有量上升带来的利用率被动提升之外,公司还主动通过增加运营车辆充电占比来提升利用率,截至2018Q3公司利用率已达7.8%,较年初上升2.2个百分点。 特来电的未来:充电大数据+流量入口,通过共享推动特来电平台化 “充电桩数量→充电量→流量”是公司在不同发展阶段追求的目标。公司在实现充电量的提升之后,未来将以充电大数据和流量入口为主要发展方向。公司正通过与线上线下的流量巨头展开深度合作,以共建共享和SaaS平台为基础实现流量的快速增长。截至2018年11月公司有合作伙伴2486个,企业客户926个,加盟运营商1346个,注册用户数超过113万。 盈利预测与估值: 考虑到公司子公司特来电跨过盈亏平衡点后的盈利将呈现出快速上升的因素,我们测算公司18-20年公司EPS分别为0.31、0.50、0.71元人民币,对应市盈率为50.55、31.47、21.99倍,首次给予其“强烈推荐”评级,以分部估值法给予公司2019年估值为228亿元,折合对应目标价22.84元。 风险提示:特来电新增充电站规模不及预期;特来电用户数增长不及预期;新能源车保有量增速低于预期;国家新能源车政策发生较大变化;传统业务出现下滑等。
特锐德 电力设备行业 2018-11-09 13.87 -- -- 17.28 24.59%
19.65 41.67%
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控股股东非公开发行可交换公司债券获得深圳证券交易所无异议函: 特锐德控股股东德锐投资申请发行面值不超过6亿元人民币的2018年非公开发行可交换公司债券符合深交所转让条件,深交所无异议。本次发行可交换公司债券募集的资金将部分用于偿还德锐投资的股票质押借款,降低质押率,缓解风险;剩余部分用于支持公司业务发展,进一步推动公司电动汽车充电生态网的建设。 引入优质国有资产,提高公司综合竞争力: 基于对特锐德的发展战略及未来前景的信心和对公司长期投资价值的认可,山东国惠、巨峰创盈等国有资本拟认购德锐投资发行的可交换公司债券。 本次控股股东通过发行可交换公司债券引入优质国有股东,并积极促成其转换股份,有利于优化、完善公司股东结构。公司于2014年成立“特来电”,进入充电桩行业,目前已经成为行业领军者,已累计投建充电桩约19万个,上线运营超过12万个,日充电量达360万度,累计充电量突破14亿度,充电网格局基本形成。本次引入优质国有资产,有利于提高公司综合竞争力。 充电板块进入收获期,2018年有望达到盈亏平衡: 2018年前三季度公司充电量约7.5亿度,较2017年同期增长167%,日充电量达350万度,较2017年同期增长165%。2018H1公司充电板块亏损3千万,前三季亏损约1千万,预计2018年全年累计充电量有望超过11亿度电,公司确认收入电量约6亿度,充电设备全年销售额约为8亿-10亿元。 2018年全年公司充电板块业务有望实现盈亏平衡。2019年公司将以共建模式继续扩大充电桩领先地位,随着新能源汽车保有量的提升,公司充电桩利用率稳步提升,即将进入收获期。 看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.96、3.94、5.52亿元,对应EPS分别为0.30、0.40、0.55元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为47、35和25倍。看好公司充电网即将进入收获期,维持“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,公司资产负债率较高。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名