金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
龙源技术 电力设备行业 2014-10-29 13.51 17.47 319.95% 14.09 4.29%
14.69 8.73%
详细
2014 年前三季度公司实现归属净利润同比增长41%,每股收益0.14 元,基本符合预期。2014 年前三季度,公司实现营业收入9.3 亿元,同比增长52%;归属净利润0.7 亿元,同比增长41%;实现每股收益0.14 元,业绩增速基本符合预期。2014 年第三季度单季,公司实现营业收入3 亿元,同比增长37%;实现归属净利润0.2 亿元,同比下降26%,单季度利润不多。 传统业务稳定,锅炉节能改造业务突破,但激烈竞争压制了公司利润空间。 2014 年前三季度,公司低氮业务和锅炉余热利用业务继续保持同比增长,锅炉综合改造业务实现突破,促进了营业收入的较快提升,但同时由于市场竞争较为激烈,公司的营业成本增幅更大,前三季度同比增长了67%,致使利润增速小于收入增速。 四季度迎来火电大修期,各项业务收入结算都将对全年增长贡献较大。四季度迎来火电厂10 月大修期,公司的低氮燃烧器、等离子点火器、锅炉改造等业务收入将确认较多,四季度收入和利润在全年中占比较大。我们预计,公司全年低氮燃烧器收入结算预计在8 亿左右,余热利用工程收入较去年将有所增加,微油点火系统收入较去年也将有所提升,此外今年还新增锅炉节能改造业务,对收入利润也有促进。预计全年实现归属净利润2.1 亿元左右。 拥有“节能+减排”双重业务,雾霾主题投资中的小市值弹性品种。龙源技术在节能减排升级改造中将获得节能、脱硝双重受益。此外,公司是国电集团下的“锅炉节能”平台,在央企改革大潮中有望获得更好的发展机遇。我们预测公司14~16 年EPS 分别为0.42、0.49、0.54 元,虽然目前给予业绩增速不高,但公司是大市场空间中的小市值公司,行业政策利好下向上弹性大,建议可重点关注,维持“审慎推荐-A”投资评级,目标价17.5 元。 风险提示:锅炉节能新市场开拓进度偏缓;市场竞争激烈带来毛利率下滑。
龙源技术 电力设备行业 2014-10-29 13.51 15.22 265.87% 14.09 4.29%
14.69 8.73%
详细
事件: 2014年1-9月营收同比上升52.10%,净利润同比上升41.12%。2014年1-9月,公司实现营业总收入9.28亿元,同比上升52.10%;综合毛利率25.64%,同比下降6.48个百分点;实现归属于母公司所有者净利润0.74亿元,同比上升41.12%;每股收益0.14元。基本符合预期。本期无分红方案。 2014年7-9月营收同比上升36.67%,净利润同比下降25.50%。2014年7-9月,公司实现营业总收入3.03亿元,同比上升36.67%,环比下降33.38%;综合毛利率24.78%,同比下降2.07个百分点,环比上升0.04个百分点;实现归属于母公司所有者净利润0.19亿元,同比下降25.50%,环比下降60.20%;每股收益为0.04元。 点评: 收入高速增长。2014年前三季度,公司收入实现50%以上高速增长,源于低氮业务和锅炉余热利用业务继续保持同比增长,锅炉综合改造业务实现突破。第三季度收入增速较快,但净利润同比下降主要原因在于:2014年1-9月毛利率较低的锅炉余热利用&锅炉综合改造收入占比13.14%,而去年同期占比仅为8.2%。 减值损失、所得税致使第三季净利润下滑。2014年第三季度,公司净利润同比下降25.50%。主要源于:(1)资产减值损失166.67 万元,2013年同期-1358.09万元,主要原因是2013年加大了回款力度、并调整半年以内应收账款坏账准备计提比例。(2)实际所得税率33.02%,同比增17.77个百分点。 毛利率明显下降。2014年1-9月,公司综合毛利率同比下降6.48个百分点。2014第三季度,公司毛利率同比下降2.07个百分点,环比上升0.04个百分点。毛利率同比下降源于:(1)市场竞争激烈;(2)公司涉足毛利率降低的低氮改造EPC项目、锅炉综合改造项目。 销售费率大幅下降。2014年1-9月,公司期间费用率13.47%,同比下降10.37个百分点。销售费用率5.94%,同比下降8.74个百分点,销售费用同比降38.43%,源于提高项目计划可控性,完善项目质量控制,售后维护费用下降,以及合理管控市场费用。 管理费用率9.19%,同比下降3.27个百分点;财务费用率-1.66 %,同比上升1.64个百分点。 资产负债表指标。公司资负表指标与业绩情况较为匹配,未出现异常情况。 未来预判。 (1)2014年9月,国务院出台《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》,要求“东部地区新建燃煤发电机组大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值,中部地区新建机组原则上接近或达到燃气轮机组排放限值,鼓励西部地区新建机组接近或达到燃气轮机组排放限值”。尽管火电脱硝高峰期即将过去,此文件出台预示着对火电脱硝有了更严格的要求,行业需求可能超预期增长。 (2)2013年全年新增火电装机容量3200万千瓦,预计2014年新增火电3000万千瓦左右,未来火电投资稳定,我们预计等离子点火设备需求将略有下降并长时间维持在某一水平。 (3)2013年公司余热利用项目较少,我们预计2014年恢复正常;公司新业务“锅炉综合改造”已经开始贡献收益。 盈利预测。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长31.33%、24.56%、25.31%,每股收益分别达到0.49元、0.61元、0.77元,10月24日收盘价对应2014年动态市盈率为26.94倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2015年20-25倍市盈率,对应股价为12.20-15.25元,维持“增持”的投资评级。 主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。
谭倩 3
龙源技术 电力设备行业 2014-10-29 13.51 -- -- 14.09 4.29%
14.69 8.73%
详细
事件: 公司前三季度盈利7408.66万,同比增长41.12%。前三季度收入9.28亿元,同比增长52.10%。 主要观点: 1、三季报业绩符合预期,新业务不断突破、传统业务保持增长、管理进一步完善 公司前三季度盈利7408.66万,同比增长41.12%,符合预期。公司积极开拓省煤器、锅炉综合改造业务,并取得突破,成为公司重要增长点;公司低氮燃烧业务、节油业务、锅炉余热利用等传统业务继续保持同比增长;公司通过不断完善产品技术,提高项目计划可控性,完善项目实施过程中的质量控制等措施,产品售后维护费用同比下降;公司通过进一步完善业务部门绩效考核,合理管控市场费用,报告期内销售费用实现了同比下降38.43%。值得注意的是,公司三季度收入增长36.67%,利润下滑25.5%,是由于去年三季度资产减值计提冲回1358万,为非经常性项目,而今年资产减值损失167万,排除这个因素影响,公司三季度单季增长非常明显。 2、以省煤器为核心的电厂综合改造业务顺利启动,有望成为公司下一个业绩支柱 一旦“十三五”期间“近零排放”政策开始执行,就需要各火电厂对现有的环保设备和技术进行新一轮改造。在国内火电减排政策日趋严格的形势下,火电厂亟需综合性的整体改造方案。龙源技术提出了一套以省煤器产品为核心的电厂综合改造方案,省煤器作为换热设备,可以吸收电厂烟气的余热并加以利用,同时烟气温度降低可提升脱硫脱硝除尘设备效率。以省煤器产品为核心的锅炉烟气余热利用同时具备较高的环保和经济效益。平均每个火电机组的省煤器项目金额达到几百万到几千万,预计净利润率约15%,目前市场处于启动初期,公司目前市场占有率约为15%。公司具有国电背景和较强技术优势,预计未来市场份额还有较大提升空间,可参考公司等离子点火器市场占有率约80%,低氮燃烧器市场份额也达30-40%。未来如果燃煤机组烟气余热利用改造高潮爆发,H型肋片省煤器有望成为公司下一个业绩支柱。 3、锅炉综合改造业务首次实现突破,公司收入大幅增加 锅炉综合改造业务是根据电厂客户要求对机组存在的缺陷进行改造,可能涉及燃烧系统、辅机系统等多方面。公司承担的“长源一发12号炉煤种变更适应性改造项目”于今年3月利投产,使得公司锅炉综合改造业务首次实现了突破,并实现了公司收入的较大增加。今年前三季度,锅炉改造占总收入约3.7%,即3400万元,体现了公司从设计制造型企业向节能环保综合服务型企业转型升级的阶段性成果,预计此部分收入将持续增加。未来公司将不断拓展锅炉综合改造业务,丰富现有业务和产品结构,获得更多后续订单,该项业务收入有望持续放量。 4、低氮燃烧业务步入中后期,公司有望顺利完成收入结构调整,实现稳定增长 为确保按期做到达标排放,今年将会成为我国火电机组脱硝改造的高峰年。伴随国内火电厂存量机组改造的基本完成,低氮改造市场将逐步步入中后期。预计明年起公司低氮燃烧改造的业务收入将开始下滑,公司该项业务的发展符合我们的前期判断。预计在电厂综合改造和锅炉综合改造市场启动后,明年公司收入结构将有较大变化。 5、等离子系列点火产品占据稳定市场份额,未来一段时间将保持平稳 公司是中国乃至世界等离子体点火设备的主要生产厂家,约占国内等离子体点火设备80%左右的市场份额。目前国内存在大量燃用劣质煤的锅炉,这些锅炉的启动和稳燃尚没有实行改造,依然采用工业用油,运行成本较高,环保负担大。近年来,公司致力于疑难特种锅炉以及劣质煤锅炉等离子点火技术的研究和工业应用,并不断取得突破,填补等离子体点火领域的技术空白。总体来说,等离子点火技术未来还有大量待开发的市场,公司将凭借不断的技术突破争取到更多的订单,公司等离子及微油点火业务收入将在未来2~3年内保持稳定。今年4月,公司与土耳其签订了海外首个等离子体无燃油电厂项目,将成为公司“等离子体无燃油燃煤电厂”技术的海外工程示范,为该技术的出口前景提供可能。 6、盈利预测与评级 预计公司2014-2016年EPS分别0.35元、0.42元、0.52元,对应估值分别为37倍、31倍、25倍。公司以省煤器为主的余热利用和锅炉综合改造业务支持公司新增长,给予买入评级。 7、风险提示 环保政策落实进度低于预期;行业竞争激烈带来的产品毛利率降低风险;省煤器的推广进度低于预期。
谭倩 3
龙源技术 电力设备行业 2014-10-20 14.42 -- -- 14.61 1.32%
14.69 1.87%
详细
事件:公司预告三季报盈利6825 万元-7875万,同比增长30%-50%。 主要观点: 1、三季报利润增长,是由于传统业务保持增长、新增业务不断突破、管理进一步完善公司低氮燃烧设备、等离子体点火设备、锅炉余热利用等传统业务继续保持同比增长;公司新业务不断拓展,公司积极开拓锅炉综合改造业务,使公司营业收入结构同比发生一定变化;公司通过不断完善产品技术,提高项目计划可控性,完善项目实施过程中的质量控制等措施,产品售后维护费用同比下降;公司通过进一步完善业务部门绩效考核,合理管控市场费用,报告期内销售费用实现了同比下降。 2、以省煤器为核心的电厂综合改造业务顺利启动,有望成为公司下一个业绩支柱一旦“十三五”期间“近零排放”政策开始执行,就需要各火电厂对现有的环保设备和技术进行新一轮改造。在国内火电减排政策日趋严格的形势下,火电厂亟需综合性的整体改造方案。龙源技术提出了一套以省煤器产品为核心的电厂综合改造方案,省煤器作为换热设备,可以吸收电厂烟气的余热并加以利用,同时烟气温度降低可提升脱硫脱硝除尘设备效率。以省煤器产品为核心的锅炉烟气余热利用同时具备较高的环保和经济效益。平均每个火电机组的省煤器项目金额达到几百万到几千万,预计净利润率约15%,目前市场处于启动初期,公司目前市场占有率约为15%。公司具有国电背景和较强技术优势,预计未来市场份额还有较大提升空间,可参考公司等离子点火器市场占有率约80%,低氮燃烧器市场份额也达30-40%。未来如果燃煤机组烟气余热利用改造高潮爆发,H型肋片省煤器有望成为公司下一个业绩支柱。 3、锅炉综合改造业务首次实现突破,公司收入大幅增加锅炉综合改造业务是根据电厂客户要求对机组存在的缺陷进行改造,可能涉及燃烧系统、辅机系统等多方面。公司承担的“长源一发12号炉煤种变更适应性改造项目”于今年3月利投产,使得公司锅炉综合改造业务首次实现了突破,并实现了公司收入的较大增加。今年上半年,锅炉改造实现营业收入3425万元,体现了公司从设计制造型企业向节能环保综合服务型企业转型升级的阶段性成果,预计三季度收入进一步增加。未来公司将不断拓展锅炉综合改造业务,丰富现有业务和产品结构,获得更多后续订单,该项业务收入有望持续放量。 4、低氮燃烧业务步入中后期,公司有望顺利完成收入结构调整,实现稳定增长明年就是“十二五”规划的截止年,为确保按期做到达标排放,今年将会成为我国火电机组脱硝改造的高峰年。伴随国内火电厂存量机组改造的基本完成,低氮改造市场将逐步步入中后期。预计明年起公司低氮燃烧改造的业务收入将开始下滑,公司该项业务的发展符合我们的前期判断。预计在电厂综合改造和锅炉综合改造市场启动后,明年公司收入结构将有较大变化。 5、等离子系列点火产品占据稳定市场份额,未来一段时间将保持平稳公司是中国乃至世界等离子体点火设备的主要生产厂家,约占国内等离子体点火设备80%左右的市场份额。目前国内存在大量燃用劣质煤的锅炉,这些锅炉的启动和稳燃尚没有实行改造,依然采用工业用油,运行成本较高,环保负担大。近年来,公司致力于疑难特种锅炉以及劣质煤锅炉等离子点火技术的研究和工业应用,并不断取得突破,填补等离子体点火领域的技术空白。总体来说,等离子点火技术未来还有大量待开发的市场,公司将凭借不断的技术突破争取到更多的订单,公司等离子及微油点火业务收入将在未来2~3年内保持稳定。今年4月,公司与土耳其签订了海外首个等离子体无燃油电厂项目,将成为公司“等离子体无燃油燃煤电厂”技术的海外工程示范,为该技术的出口前景提供可能。 6、盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS 分别0.35元、0.42元、0.52元,对应估值分别为41倍、34倍、28倍。公司以省煤器为主的余热利用和锅炉综合改造业务支持公司新增长,给予买入评级。 7、风险提示环保政策落实进度低于预期;行业竞争激烈带来的产品毛利率降低风险;省煤器的推广进度低于预期。
龙源技术 电力设备行业 2014-10-09 13.39 17.17 312.74% 14.92 11.43%
14.92 11.43%
详细
煤电节能减排新政为节能环保企业带来新的发展空间,体量相对较小的企业业绩弹性更大,龙源技术目前市值较小,在新市场中将获得节能、氮氧化物污染控制双重受益。公司大股东为国电集团,在央企改革中有望获得更好的发展机遇。 煤电节能减排升级,催生脱硝及锅炉节能市场新需求。9月19日,据《中证报》报道,发改委、环保部及国家能源局近日下发关于《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》通知,对新建燃煤发电机组、及现役燃煤发电机组,《行动计划》都提出了更严格的供电能耗要求,此外,更为严格的排污控制标准对除尘、脱硫、脱硝技术也有了更高的要求。煤电节能减排的升级将带来除尘、脱硫、脱硝改造及锅炉节能的新市场需求。 在节能升级背景下,公司低压省煤器业务是新亮点,有望快速发展。锅炉低压省煤器,又名烟气余热利用,其本质是个换热器,主要安装在锅炉后端(烟气端)。低压省煤器可以利用烟气的余热将冷凝水的温度从20-30℃进行初步提升(一般为70-90℃)后再送回锅炉,从而达到节煤效果。2013年,龙源技术低压省煤器收入约为6000万元,从2014年招标量来看,龙源技术在低压省煤器的市场占有率约为16-17%。而《行动计划》要求全国新建燃煤发电机组平均供电煤耗低于300克/千瓦时,将倒逼电厂增加节煤产品的使用量,预计2015年的低压省煤器的需求会好于2014年,业务有望快速发展。 等离子点火及电厂余热利用业务平稳发展,行业竞争格局稳定。公司的等离子点火业务目前发展平稳,竞争对手较少,行业格局稳定,未来预计也将保持平稳发展态势。而电厂余热利用业务市场容量总体交大,但市场较为缓慢,公司目前所做项目仍全部来自于国电集团,预计2014-2015年仍平稳发展。 脱硝高峰过后,拟开拓小型机组低氮燃烧市场,以弥补大型机组市场下滑。 2014年初30万千瓦以上的1300台大型火电机组中,有700台已接受低氮燃烧器改造,300台为新建机组不需要改造;还剩余300台机组的改造。公司2013年得到100多台的订单,2014年预计将获得70-80台的订单。目前,公司正在开拓小型机组市场,以弥补大型机组订单的下滑。 节能业务推动业绩提升,大市场空间中的小市值公司,行业政策利好下向上弹性大,维持“审慎推荐”投资评级,目标价17.2元。尽管脱硝高峰将过,但节能减排升级将带来新的发展空间。在节能减排升级带来的新市场中,体量相对较小的企业业绩弹性更大,龙源技术目前市值较小,在新市场中将获得节能、氮氧化物污染控制双重受益。公司是国电集团下的“锅炉节能”平台,在央企改革大潮中有望获得更好的发展机遇。我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.42、0.49、0.54元,按2015年35倍PE 估值给予目标价17.2元。 风险提示:新市场拓展进度偏缓,行业竞争激烈带来的毛利率下滑风险。
谭倩 3
龙源技术 电力设备行业 2014-09-10 12.75 -- -- 14.92 17.02%
14.92 17.02%
详细
致力于电力生产设备节能环保的高新技术研发企业 主要产品包括低氮燃烧设备、等离子体点火设备和微油点火设备,近年来公司积极开拓锅炉余热利用和锅炉综合改造业务。2014 年上半年公司业绩高速增长, 实现营业收入6.2471 亿元,相比上年同期增加60.92%,实现归属于母公司净利润5,489.24 万元,同比增长105.31%。 我国火电排放新标准实施,减排政策日趋严格,有望掀起新一轮投资高潮 关于火电厂污染物排放的新标准于今年7 月1 日起正式执行,以燃煤锅炉为例:氮氧化物的排放限值为100mg/m3;二氧化硫的排放限值100mg/m3(适用于新建燃煤锅炉),200mg/m3(适用于现有燃煤发电锅炉);烟尘的排放限值为30 mg/m3。京津冀、长三角、珠三角等重点地区更要执行“特别排放限值”,新标准对重点地区火电行业排放量的部分要求较欧盟标准更为严格。随着最新标准针对火电机组提出更高的节能减排要求以及部分地区“近零排放” 试点的带动效应下,我国火电行业又将掀起新一轮的烟气治理投资高潮。 十三五“近零排放”政策有望推动锅炉综合改造市场快速增长,以省煤器为核心的烟气余热利用同时具备环保和经济效益,有望成为公司下一个业绩支柱 一旦“十三五”期间“近零排放”政策开始执行,就需要各火电厂对现有的环保设备和技术进行新一轮改造。在国内火电减排政策日趋严格的形势下,火电厂亟需综合性的整体改造方案。龙源技术提出了一套以省煤器产品为核心的电厂综合改造方案,省煤器作为换热设备,可以吸收电厂烟气的余热并加以利用,同时烟气温度降低可提升脱硫脱硝除尘设备效率。以省煤器产品为核心的锅炉烟气余热利用同时具备较高的环保和经济效益。平均每个火电机组的省煤器项目金额达到几百万到几千万,预计净利润率约15%,目前市场处于启动初期,公司目前市场占有率约为15%。公司具有国电背景和较强技术优势,预计未来市场份额还有较大提升空间,可参考公司等离子点火器市场占有率约80%, 低氮燃烧器市场份额也达30-40%。未来如果燃煤机组烟气余热利用改造高潮爆发,H 型肋片省煤器有望成为公司下一个业绩支柱。 锅炉综合改造业务首次实现突破,公司收入大幅增加 锅炉综合改造业务是根据电厂客户要求对机组存在的缺陷进行改造,可能涉及燃烧系统、辅机系统等多方面。公司承担的“长源一发12 号炉煤种变更适应性改造项目”于今年3 月18 日顺利投产,使得公司锅炉综合改造业务首次实现了突破,并实现了公司收入的较大增加。今年上半年,锅炉改造实现营业收入3425 万元,体现了公司从设计制造型企业向节能环保综合服务型企业转型升级的阶段性成果。未来公司将不断拓展锅炉综合改造业务,丰富现有业务和产品结构,获得更多后续订单,该项业务收入有望持续放量。 低氮燃烧存量改造今年达高峰,预计明年收入结构有望较大变化 截至2013 年底,全国火电脱硝机组装机容量接近4.3 亿千瓦,占比约50%,由于明年就是“十二五”规划的截止年,为确保按期做到达标排放,剩余火电脱销改造需求量依然较大,今年将会成为我国火电机组脱硝改造的高峰年。伴随国内火电厂存量机组改造的基本完成,低氮改造市场将逐步步入中后期。预计明年起公司低氮燃烧改造的业务收入将开始下滑, 公司该项业务的发展符合我们的前期判断。今年上半年公司低氮燃烧产品实现营业收入7,195 万元,占比为54.71%,较去年同期下降12.62 个百分点。预计在烟气余热利用和锅炉综合改造市场启动后,明年公司收入结构将有较大变化。 等离子系列点火产品占据稳定市场份额,未来一段时间将保持平稳 公司是中国乃至世界等离子体点火设备的主要生产厂家,约占国内等离子体点火设备80%左右的市场份额。目前国内存在大量燃用劣质煤的锅炉,这些锅炉的启动和稳燃尚没有实行改造,依然采用工业用油,运行成本较高,环保负担大。近年来, 公司致力于疑难特种锅炉以及劣质煤锅炉等离子点火技术的研究和工业应用,并不断取得突破,填补等 离子体点火领域的技术空白。总体来说,等离子点火技术未来还有大量待开发的市场,公司将凭借不断的技术突破争取到更多的订单,公司等离子及微油点火业务收入将在未来2~3 年内保持稳定。今年4 月,公司与土耳其签订了海外首个等离子体无燃油电厂项目,将成为公司“等离子体无燃油燃煤电厂”技术的海外工程示范,为该技术的出口前景提供可能。 盈利预测与评级 预计公司2014-2016 年EPS 分别0.35 元、0.42 元、0.52 元,对应估值分别为35 倍、30 倍、24 倍。公司以省煤器为主的余热利用和锅炉综合改造业务支持公司新增长,给予买入评级。 风险提示 环保政策落实进度低于预期;行业竞争激烈带来的产品毛利率降低风险;省煤器的推广进度低于预期。
龙源技术 电力设备行业 2014-08-04 12.16 -- -- 12.25 0.74%
14.92 22.70%
详细
投资要点 业绩总结:2014年1-6月,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长60.92%; 营业利润5,844万元,同比增长105.90%;归属母公司所有者净利润5,489万元,同比增长105.31%;每股收益0.11元。 收入大幅增长,锅炉综合改造业务实现突破。公司主要产品为锅炉节油点火业务、低氮燃烧业务、余热利用业务以及锅炉综合节能改造业务等。上半年, 公司营业收入大幅增长,具体来看:低氮燃烧产品收入3.41亿元,增长30.77%;等离子产品收入1.03亿元,下降6.29%;微油点火系统产品收入0.33亿元,增长154.74%;锅炉综合改造业务实现突破,收入0.34亿元; 锅炉余热利用产品收入0.87亿元。 市场竞争加剧及经营结构变化,毛利率大幅下滑。公司上半年综合毛利率为26.06%,同比大幅下降9.07个百分点,其中,二季度毛利率仅为24.74%, 为近年来单季最低水平。主要原因:1)收入占比达54.54%的低氮燃烧产品毛利率同比下滑6.64个百分点,至25.25%;2)锅炉余热利用和锅炉综合改造业务两个新增业务的毛利率较低,分别仅为17.11%和18.85%。 期间费用率大幅下降,确保盈利增长。上半年,公司期间费用率为13.01%, 同比大幅下降了13.62个百分点,降幅大于毛利率降幅,使得公司利润在毛利率下滑的情况下仍能同比翻番。其中,由于产品售后维护费用同比下降以及公司合理管控市场费用,销售费用同比减少了44.34%,销售费用率同比下降11.42个百分点至6.04%。此外,管理费用稳定增长,管理费用率同比下降3.98个百分点,至8.45%。 短期低氮产品维持景气,锅炉余热利用等产品将成新增长点。目前,火电脱硝改造正处于高峰期,预计2015年后低氮改造市场增速将逐渐放缓。公司保持较高研发投入,技术优势显著,未来在保持节油、低氮业务市场份额的同时,将继续积极拓展锅炉余热利用和锅炉综合改造业务,调整产品结构, 打造节能环保综合服务能力。预计随着应用领域的拓展,公司将有望实现持续增长。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.45元、0.53元和0.62元,对应12.05元的前收价计算,动态市盈率分别为27倍、23和19倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:火电脱硝改造进展低于预期;竞争激烈导致毛利率持续下滑;环保政策落实低于预期。
龙源技术 电力设备行业 2014-08-01 12.21 12.23 193.99% 12.25 0.33%
14.92 22.19%
详细
事件:2014半年报营业收入同比增长60.92%,净利润同比上升105.31%。2014上半年,公司实现营业收入6.25亿元,较上年同期增长60.92%;归属于上市公司股东净利润5489.24万元,较上年同期上升105.31%;稀释每股收益0.11元,基本符合市场预期。本期无分红方案。 点评: 余热利用收入确认等因素,推动收入快速增长。2014年上半年,公司收入快速增长主要源于锅炉余热利用确认收入8727.44万元,去年同期余热利用项目未确认。 净利润大幅增长源于收入增长,期间费用率、实际所得税率下降。2014年上半年,公司归属母公司净利润同比增长2800万元以上,主要源于:(1)余热利用项目确认收入,预计贡献净利润1200万元左右;(2)期间费用率同比降13.62个百分点,其中销售费率同比降11.42个百分点是主因,预计贡献净利润1800万元左右。(3)实际所得税率8.81%,同比降6.80个百分点。 低氮燃烧产品收入快速增长,毛利率出现下滑。2014年上半年,公司低氮燃烧产品收入3.41亿元,同比增30.77%;毛利率25.25%,同比下降6.64个百分点。收入快速增长源于火电脱销产业需求旺盛,毛利率下滑主要原因在于公司开始做低氮改造EPC项目,毛利率比单纯提供设备低。 等离子点火设备略有下降,微油点火设备大幅增长。等离子点火设备销售收入10256.12万元,同比下降6.29%;毛利率39.45%,同比下降2.58个百分点。微油点火系统销售收入3311.02万元,同比增长154.74%;毛利率32.39%,同比下降17.87个百分点。 锅炉余热利用确认收入。2014年上半年,公司锅炉余热利用产品确认收入8727.44万元,毛利率17.11%,去年该项业务未确认收入。 锅炉综合改造业务实现突破。2014年上半年,首个锅炉综合改造项目收入3425万元,开启设计制造向节能环保综合服务的转型。 期间费用率大幅下降。2014年上半年,公司期间费用率13.01%,同比降13.62个百分点。其中销售费率6.04%,同比降11.42个百分点,管理费率8.45%,同比降3.98个百分点。销售费用率的大幅下降源于完善项目质量控制,售后维护费用下降;以及合理管控市场费用。 未来预判:(1)由于2014年7月1日重点地区火电厂实施特别排放限额,且2013年初实施了火电脱硝电价,2014年脱硝行业需求火爆。2015年水泥、钢铁等其他领域脱硝市场启动。(2)2013年全年新增火电装机容量3200万千瓦,预计2014年新增火电3000万千瓦左右,我们预计等离子点火设备需求将略有下降。(3)2013年公司余热利用项目较少,我们预计2014年恢复正常;同时,公司新业务“锅炉综合改造”开始贡献收益。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长31.33%、24.56%、25.31%,每股收益分别达到0.49元、0.61元、0.77元,7月30日收盘价对应2014年动态市盈率为24.59倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率,对应股价为9.80-12.25元,维持“增持”的投资评级。 主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。
龙源技术 电力设备行业 2014-04-25 11.49 11.96 187.50% 20.69 -0.77%
12.66 10.18%
详细
事件: 2014年第一季度营收同比上升22.44%,净利润同比上升38.6%。2014年第一季度,公司实现营业总收入1.70亿元,同比上升22.44%;归属于母公司所有者净利润666.64万元,同比上升38.6%;每股收益为0.02元。 点评: 微油点火收入大幅增长,业务转型小有成绩。2014年第一季度,公司收入稳定增长。其中,微油点火产品收入768万元,同比增299.16%,主要原因是该业务去年基数较小;等离子产品收入5270万元,同比降19.42%;低氮燃烧产品收入7195万元,同比增1.51%;此外,公司积极推进业务转型,首个锅炉综合改造项目收入3425万元,开启设计制造向节能环保综合服务的转型。 费用率下滑推动净利润快速增长。2014年第一季度,公司归属母公司净利润增速明显高于收入,源于期间费用率同比降6.46个百分点,其中销售费率同比降10个百分点。 销售费率大幅下降。2014年第一季度,公司期间费用率23.91%,同比降6.46个百分点。销售费率10.54%,大幅下降10个百分点,主要原因在于2013Q1公司对问题、缺陷产品和项目进行改进和完善,导致销售费用较高。财务费率-1.27%,同比增3.78个百分点,源于利息收入减少。管理费率14.65%,同比降0.25个百分点。 经营情况良好。2014年第一季度,公司预付账款环比增43.30%,源于业务量增加,支付的材料、安装费增加。值得注意的是,本季度末公司存货同比增长91.86%、环比增长16.60%;2013Q2-2013Q4公司每季度的经营性现金流入情况均好于营业收入情况,本季度现金流入远好于营业收入,公司实际经营情况较好。 未来预判:(1)截至2012年底全国已投运烟气脱硝机组容量约2.3亿千瓦,占火电机组容量的28%,2012年当年投运脱硝容量近0.9亿千瓦。根据公司及同行业公司经营情况,预计2013年投运脱硝容量1.6亿千瓦以上,仍有4亿千瓦机组需要脱硝改造。由于2014年7月1日重点地区火电厂实施特别排放限额,且2013年初实施了火电脱硝电价,我们预计2014年脱硝行业需求仍将火爆。2015年水泥、钢铁等其他领域脱硝市场启动。(2)2013年全年新增火电装机容量3200万千瓦,预计2014年新增火电3000万千瓦左右,我们预计等离子点火、微油点火设备需求将略有下降。(3)2013年公司余热利用项目较少,我们预计2014年恢复正常;同时,公司新业务“锅炉综合改造”开始贡献收益。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长29.90%、24.19%、23.67%,每股收益分别达到0.87元、1.09元、1.34元,4月23日收盘价对应2014年动态市盈率为24.22倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率,对应股价为17.40-21.75元,维持“增持”的投资评级。 主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。
龙源技术 电力设备行业 2014-04-01 11.45 -- -- 21.39 2.99%
11.79 2.97%
详细
投资要点 业绩总结:2013年公司实现营业收入13.80亿元,同比增长11.63%;营业利润2.19亿元,同比减少8.08%;归属母公司所有者净利润1.92亿元,同比减少9.37%;每股收益0.67元。公司2013年度分配预案为每10股派现1.5元(含税),每10股转增8股。公司预计2014年一季度实现归属母公司所有者净利润同比增长20%-50%。 收入小幅增长,低氮产品一枝独秀。2013年,受益于火电脱硝改造步入高峰期,公司低氮燃烧产品销量达到119套(增长50套),收入9.29亿元,同比增长50.67%,占比提升至67.5%。但由于等离子产品(2.44亿元,-13%)、锅炉余热利用产品(0.83亿元,-60%)、微油点火系统产品(0.68%,-24%)下滑较多,公司营收仅实现11.63%的小幅增长,增速为近年来最低。 毛利率持续下滑,净利润减少一成。2013年公司综合毛利率为30.49%,同比下滑3.63个百分点,主要是由于市场竞争加剧以及公司产品结构变化。分产品来看,低氮产品(29.48%,-2.54)占比大幅上升,等离子产品(41.34%,-8.96)和锅炉余热利用产品(7.17%,-12.66)毛利率大幅下降。公司上市以来毛利率持续下滑,使得净利润增速低于收入增速,13年首次出现下滑。 加大市场开拓力度,销售费用大幅增长。公司期间费用率为14.49%,同比上升了1.76个百分点,是影响利润增速的另一主要原因。其中,销售费用率上升1.78个百分点至8.49%,主要是由于公司应对激烈的市场竞争,积极加大市场开拓力度,并主动对在实际运行中发现问题和缺陷的产品和项目进行进一步改进和完善,使得销售费用同比增长41.32%。 2014年低氮产品维持景气,其他产品有望恢复增长。截止2013年底全国脱硝机组投运容量接近4.3亿千瓦,占比约50%,由于剩余火电脱硝改造需求量依然较大,预计高峰期将延续到2015年,且后续仍有新增及更新需求,因而我们认为公司低氮产品未来几年仍将维持较快的增速。公司保持较高研发投入,研发投入占收入比例达7.13%,等离子点火和余热利用技术等均在技术及市场开拓方面取得成效,且符合节能环保的政策导向,预计随着应用领域的拓展,将有望实现恢复增长。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.88元、1.11元和1.33元,对应19.70元的前收价计算,动态市盈率分别为22倍、18和15倍,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:火电脱硝改造进展低于预期;竞争激烈导致毛利率持续下滑;环保政策落实低于预期。
龙源技术 电力设备行业 2014-03-27 11.55 12.93 210.82% 22.22 6.06%
12.25 6.06%
详细
投资建议 上调“中性”评级至“审慎推荐”,目标价23.5元。当前2014-15年P/E为22x和21x,估值处于行业较低水平。我们看好公司2014年业绩确定性增长;密切关注公司充裕的资金用途。 理由 2013年公司归母净利1.9亿元,同比降9%,合EPS0.67元;业绩符合预期。利润分配方案:每10股转增8股并派红利1.5元。同时,公司预告2014年一季度业绩:同比增20%-50%。 2013年业绩下滑主要源自维修补缺费用激增,低氮业务如期增长,余热项目结算延后。 全年计提维护补缺费用3800万,带动营业费用同比增41%。 低氮燃烧器完成销售119台,同比增50套,带动收入增50%。 余热项目结算延后。由于工期延后,当年余热项目仅结算8250万元(2012年:2亿元)。但公司存货同比增108%至3.5亿元,其中主要为在建项目所需,表明尚有大量工程项目将于2014年结算。 2014年:盈利质量改善,业绩确定性增加。1)低氮改造充分释放:2013年,造成维护补缺费用大增的技术瑕疵已解决。2014年低氮业务的盈利将随业务量增长而稳定释放。2)余热项目进入结算高峰:宁夏、山西、内蒙、甘肃等多个正在施工的项目,进入结算阶段,预计规模超过3个亿。3)外延扩张或带来超预期增长可能:公司资金充裕(在手资金超11亿,负债率仅3成),为外延扩张奠定资金基础。 2015年:业绩保持小幅稳健增长。余热项目规模扩大弥补低氮业务小幅回落。 盈利预测与估值 维持盈利预测。预计2014-15年归母净利为2.6和2.7亿元,同比增34%和6%,合EPS0.90和0.96元。 风险 低氮燃烧销售不如预期、余热项目进度滞后。
龙源技术 电力设备行业 2014-03-27 11.55 11.96 187.50% 22.22 6.06%
12.25 6.06%
详细
事件: 2013年营收同比上升11.63%,净利润同比下降9.37%。2013年公司实现营业收入13.8亿元,同比上升11.63%;归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,同比减少9.37%。稀释后每股收益0.67元。公司拟每10股派1.5元(含税)转增8股。 公司同时预告2014年第一季度业绩: 归属母公司净利润同比上升20%-50%。 点评: 毛利率下滑、所得税率提升拉低净利润。在收入平稳增长的情况下,公司净利润出现下滑,主要源于(1)公司节能环保产品综合毛利率同比下降3.69个百分点,低氮燃烧、等离子产品毛利率不同程度下滑;(2)所得税率17.05%,同比增长2.12个百分点。 低氮燃烧产品收入大幅增长,但售价下降。2013年公司低氮燃烧产品收入9.29亿元,同比上升50.67%;销售119套,同比增加50套;毛利率29.48%,同比下降2.54个百分点。主要原因是单价下降,2013年低氮燃烧系统销售均价780.78万元/套,同比下降12.64%。 等离子产品收入、毛利率有所下滑。2013年公司等离子产品收入2.44亿元,同比下降13.08%;毛利率41.34%,同比下降8.96个百分点。该产品收入放缓源于电厂基建的放缓。 微油点火系统、锅炉余热利用收入下滑明显。2013年公司微油点火系统收入6847.89万元,同比下滑23.98%;毛利率36.57%,同比略增1.70个百分点。锅炉余热利用产品收入8258.12万元,同比下滑59.96%;毛利率7.17%,同比下滑12.66个百分点。其中锅炉余热利用收入大幅下滑源于2013年上半年没有实现收入。下半年,发电项目处于启动初期,尚未完全实现规模效应,因此毛利率较低。 期间费率略增,管理费用总额几乎没有增长。2013年公司期间费率14.49%,同比增1.76个百分点,其中销售费用率同比增1.78个百分点。管理、财务费率变动幅度均低于1个百分点。 存货大幅增长。2013年末,公司存货大幅增长源于公司业务量扩大,在制项目增加。 未来预判:(1)截至2012年底全国已投运烟气脱硝机组容量约2.3亿千瓦,占火电机组容量的28%,2012年当年投运脱硝容量近0.9亿千瓦。根据公司及同行业公司经营情况,预计2013年投运脱硝容量1.6亿千瓦以上,仍有4亿千瓦机组需要脱硝改造。由于2014年7月1日重点地区火电厂实施特别排放限额,且2013年初实施了火电脱硝电价,我们预计2014年脱硝行业需求仍将火爆。2015年水泥、钢铁等其他领域脱硝市场启动。(2)2013年全年新增火电装机容量3200万千瓦,预计2014年新增火电3000万千瓦左右,我们预计等离子点火、微油点火设备需求将略有下降。(3)2013年公司余热利用项目较少,我们预计2014年恢复正常。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长29.90%、24.19%、23.67%,每股收益分别达到0.87元、1.09元、1.34元,3月25日收盘价对应2014年动态市盈率为22.64倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率,对应股价为17.40-21.75元,维持“增持”的投资评级。 主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。
龙源技术 电力设备行业 2013-10-31 23.40 -- -- 24.10 2.99%
24.10 2.99%
详细
事项 龙源技术发布2013年三季报,公司1-9月实现营业收入6.1亿元,同比增长19.48%;归母净利润5250万元,同比下降35.35%;eps0.18元。其中三季度营业收入2.21亿,同比增长57.56%;归母净利润2576万元,同比增加195.29%。 主要观点 1. 单季利润明显好转,销售费用下降。 公司三季度营业收入和归母净利润都大幅增加,其中营业收入比上年同期增长57.6%,归母净利润较上年同期增长195.3%,这主要得益于国家节能减排的政策,使公司净利润大幅提高。 此外公司7-9月销售费用同比下降约9%,公司曾在中报时受消缺费用影响,导致当期销售费用增长较快,三季度的利润大幅提升和管理费用下降,一定程度上可以使前三季度利润下降放缓。 2. 低氮翻番,余热又添新项目。 1-9月低氮业务实现营业收入3.97亿元,同比增长2.06亿元,增长幅度达107.87%,毛利略有下滑,为30.2%,同比下降1.8个百分点。现在低氮燃烧器已经成为公司的主要收入和利润来源,占到公司主营收入的65.34%,我们预计明年低氮燃烧器仍将是公司业绩的重要支撑。 上半年,公司确认的余热项目为零,第三季度我们看到又有新的余热项目进行结算,实现营业收入0.5亿元。 由于确认收入的无燃油电厂项目数量减少和微油改造进度放慢,1-9月等离子点火和微油点火业务合计实现收入1.53 亿元,同比下降0.55亿元。 3. 与集团关联交易额度进一步提高,全年收入和利润有保障。 公司同时公告,提高与集团关联交易额度,其中向国电集团全资或控股电厂销售等离子体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统产品、火检系统产品、低压省煤器产品以及提供服务(包括但不限于以合同能源管理形式开展的业务)合同总额不超过人民币109500 万元,向中国国电集团公司全资或控股电厂销售电站锅炉余热利用和综合节能改造项目及提供服务共计不超过30000 万元。据统计,去年公司与集团关联交易达7.61亿,占营业收入的61.51%,本次公司调高与集团关联交易额度,说明集团在节能环保方面的需求进一步加大,同时公司全年收入和利润也有了一定保障。 4. 看好公司在节能环保领域的发展。 公司的几个重点拓展领域:低氮燃烧器、等离子点火产品及余热利用产品符合国家节能减排的需求。本年度公司在低氮燃烧技术中进一步拓宽应用煤种和炉型、公司深化了等离子体点火技术、微油点火技术在特殊煤种、炉型上的应用研究,完成了一批等离子体点火重点示范项目,为拓宽存量市场打好基础。 盈利预测预测公司13-15年的eps0.85、1.08和1.25元,对应PE分别为30倍、23倍和20倍,维持“推荐”评级。 风险提示1.低氮燃烧器和余热利用项目的订单和结算的进度低于预期;2. 火电装机增速减缓及行业竞争激烈带来的毛利率下降等风险。
龙源技术 电力设备行业 2013-10-30 24.82 14.99 260.34% 24.10 -2.90%
24.10 -2.90%
详细
事件: 2013年1-9月营收同比增长19.48%,净利润同比下降35.35%。2013年1-9月,公司实现营业总收入6.10亿元,同比上升19.48%;综合毛利率32.12%,同比下降6.65个百分点;实现归属于母公司所有者净利润5250.00万元,同比下降35.35%;每股收益0.18元。基本符合预期。本期无分红方案。 2013年7-9月营收同比增长57.56%,净利润同比增长195.29%。2013年7-9月,公司实现营业总收入2.22亿元,同比上升57.56%,环比下降11.13%;综合毛利率26.85%,同比下降13.71个百分点,环比下降8.92个百分点;实现归属于母公司所有者净利润2576.40万元,同比上升195.29%,环比上升17.50%;每股收益为0.09元。 点评: 低氮业务推动业务增长,点火业务收入下滑明显。2013年1-9月,公司营收同比增长19.48%。其中,低氮业务实现高增长,收入3.97亿元,同比增长107.87%;等离子点火和微油点火业务实现收入1.53亿元,同比下降0.55亿元,源于电厂基建放缓;余热利用业务实现收入0.5亿元,确认收入的机组数量少于上年同期。 前三季净利润下滑,毛利率、销售费用为主因。2013年1-9月,公司净利润同比下降35.35%。源于:(1)综合毛利率同比下降6.65个百分点。(2)期间费用费率同比上升4.79个百分点,其中销售费率同比上升5.07个百分点。 余热锅炉收入确认增加,毛利率下滑明显,低氮业务毛利率略降。2013年1-9月,公司综合毛利率32.12%,同比下降6.65个百分点,2013Q3综合毛利率环比下降8.92个百分点。其中,低氮业务毛利率为30.2%,较2012全年下降1.8%,相对稳定。综合毛利率下降的主要原因是第三季度确认了5000万毛利率较低的余热发电项目。 盈利预测与投资建议。由于公司今年销售费用过大,我们下调今年盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别同比增长4.22%、40.25%、35.47%,每股收益分别达到0.77元、1.09元、1.47元,10月25日股价对应2013年动态市盈率为32.03倍。 公司在手超募资金5.44亿元,我们预计公司将向节能环保相关领域拓展,给予公司2014年20-25倍市盈率,对应股价为21.80-27.25元,维持“增持”的投资评级。 主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。
龙源技术 电力设备行业 2013-08-02 22.71 15.02 261.06% 25.34 11.58%
28.38 24.97%
详细
事件: 2013半年报营业收入同比增长4.99%,净利润同比下降63.11%。2013上半年,公司实现营业收入3.88亿元,较上年同期增长4.99%;归属于上市公司股东净利润2673.60万元,较上年同期下降63.11%;稀释每股收益0.09元,略低于市场预期。本期无分红方案。 点评: 主营收入平稳,净利润下滑源于销售费率大幅提升。公司上半年营业收入同比增长4.99%,低氮燃烧产品收入近乎翻倍增长,但锅炉余热利用未实现收入,拉低收入整体增速。净利润大幅下滑主要缘于销售费率同比提升10.65个百分点。 综合毛利率同比略降。2013H1公司综合毛利率35.05%,同比下降3.14个百分点。毛利率下滑主要缘于低氮燃烧产品、等离子产品毛利率的下降。 低氮业务快速增长。公司低氮燃烧产品收入2.61亿元,同比增长93.33%;毛利率31.89%,同比下降1.12个百分点。公司该项业务快速增长源于低氮改造业需求增长迅猛,2013年上半年,公司低氮业务改造机组30台,同比增加15台。 等离子产品业绩平稳。公司等离子产品收入1.09亿元,同比增长9.85%;毛利率42.02%,同比下降8.29个百分点。毛利率下滑源于火电基建减少,公司未确认无油电厂业务收入。 锅炉余热利用产品未实现收入,拉低业绩增速。公司锅炉余热利用业务2013年上半年没有实现收入,同比减少9622.22万元,成为拉低整体业绩增速的主要原因。 销售费率大幅提升。公司期间费用为1.03亿元,同比增长94.02%,期间费用率26.62%,同比上升12.22个百分点。管理、财务费率略增0.46、1.11个百分点。销售费率大幅增长10.65个百分点,主要源于公司对问题和缺陷的部分产品和项目进行进一步改进和完善,大幅增加了销售费用。 盈利预测与投资建议。我们仍然假设下半年低温余热发电项目能确认2-3个,预计公司2013-2015年净利润分别同比增长22.41%、30.50%、24.69%,每股收益分别达到0.91元、1.19元、1.48元,目前股价对应2013年动态市盈率为24.83倍。 公司在手超募资金5.44亿元,我们预计公司将向节能环保相关领域拓展,给予公司2013年25-30倍市盈率,对应股价为22.75-27.30元,维持公司“增持”的投资评级。 主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名