事件:公司公布2012年年报。本期公司实现营业收入26.71亿元,同比增加26.5%,归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增加15.49%;实现每股收益0.30元。公司2012年利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税)。公司公布2013年1季报。报告期内,公司实现营业收入4.12亿元,同比减少5.33%;归属于上市公司股东的净利润4095万元,同比减少28.64%;实现基本每股收益0.04元。 投资建议:加快销售去化、加大开工和竣工量,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快商品房去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量,而年报16亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.37和0.45元,对应RNAV是5.86元。截至4月18日,公司收盘于3.95元,对应2013、2014年PE分别为10.76倍和8.76倍。公司管理层改善预期高、未来业绩有较强增长潜力,将RNAV打9折作为目标价,对应5.28元,维持“增持”评级。

事件:公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入26.93亿元,同比增长31.81%;实现归属于上市公司股东的净利润8554万元,同比下滑64.19%;公司实现基本每股收益0.14元。 投资建议:借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面353万平,可满足未来三年开发。上年公司大量低毛利率房产结算使得公司增收不增利,今年公司计划销售17亿元增长13%,我们预计2013、2014年公司EPS分别为0.17元和0.20元,对应RNAV是6.44元。截至4月17日,公司收盘于4.13元,对应2013、2014年PE分别为23.92倍和20.51倍。我们以RNAV的70%,即4.51元为公司6个月目标价,维持“增持”评级。

事件: 公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入21.78亿元,同比下滑10.41%;实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元,较上年同期增加5.18%;实现基本每股收益0.744元。利润分配预案为每10股派发现金2.5元(含税)。 投资建议: 公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前,公司拥有商品房项目权益建面152万平,保障房项目权益建面近100万平,可满足三年开发需要。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司“大市政”业务进入增长期;公司多层次股权投资平台形成,股权投资业务进展顺利。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.77和0.94元,对应RNAV是19.55元。截至4月8日,公司收盘于10.97元,对应2012、2013年PE分别为14.34倍和11.70倍。我们认为未来南京科技园区有望入选“新三板”第二批试点,公司参股的广州农商行、金埔园林、优科生物、广东怡创等公司均在上市进程中。以RNAV的7折作为目标价,对应目标价13.68元,维持对公司的“买入”评级。

事件: 2012年公司完成营收172.34亿元,同比增78.82%;实现营业利润36.63亿元,同比增27.34%;归属于母公司所有者净利22.69亿元,同比增12.48%。实现基本每股收益0.75元,同比增12.48%。公司每10股派现金股利1.5元(含税)。 投资建议: 截至报告期末,公司可开发项目建筑面积约776万平,拥有近69.6万平优质自持物业。报告期内,公司实现房产销售签约面积约110万平方米,签约额约205亿元,创历史新高。年内公司把握金融街拓展以及其他重点城市发展机遇,在重点城市核心区域新增40万平以上核心商业项目储备。以上项目将有效增厚公司未来业绩。预计公司2013年和2014年每股收益在0.89和1.10元。2013年4月2日,公司股价收盘于6.08元,对应2012年和2013年PE分别是8.11倍和5.38倍,对应RNAV在11.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,多项目已进入收获期,未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2013年10倍PE,对应8.9元,维持“买入”评级。

事件: 公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入32.13亿元,同比减少1.25%;实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比减少2.86 %;实现基本每股收益0.24元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.75元(含税)。 投资建议: 调控下公司负债情况良好,维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平),目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下,公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好,而每股预收款较高。我们预计,公司2013、2014年EPS分别是0.18和0.22元,对应RNAV是6.89元。截至4月2日,公司收盘于3.25元,对应2013年PE为18.51倍,2014年PE为14.71倍。给予公司RNAV的55%作为其目标价,对应3.79元目标价,维持公司的“增持”评级。

事件: 公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入73.04亿元,同比减少14.85%;归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比增加23.39%;实现基本每股收益0.44元。利润分配预案为每10股派发现金红利1.4元(含税)。 投资建议: 公司主要从事上海外高桥国际贸易区的地产开发、园区管理及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。2012年公司签订厂房、工程、仓库和土地转让剩余合同合计31.33亿元,不仅为森兰和保税区开发获得了大量资金,而且该转让收入有望逐步确认,隐含EPS约0.43元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右(目前已启动78.58万平),有望在未来几年内给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.46和0.59元。近年来华东地区工业用地价格出现明显上涨,我们公司认为公司资产价值有望继续受益重估。截至4月1日,公司收盘于13.37元,对应2013、2014年PE分别为29.16倍和22.67倍。考虑到森兰项目进入开发高潮,我们以公司最新RNAV18.87元的85%,即16.04元作为6个月目标价,维持公司的“增持”评级。 主要分析: 2012年公司营收下滑15%,股权转让收益使得净利润增加23.4%:在畅联物流公司41%股权转让(合并报表范围减少)和森兰·外高桥南部国际社区A10-1、A10-2地块转让(转让收益5.29亿元)综合影响下,2012年公司实现营业收入73.04亿元,同比减少14.85%(降幅比去年前三季度回升了7.76个百分点);同期,上述股权转让收益促使公司净利润增幅转正,报告期内公司实现净利润4.41亿元,同比增加23.39%。 2012年公司继续启动开发森兰项目建面32.44万平,2013年启动36万平。2011年来合计启动开发建面78.58万平:2012年4月,公司同意启动森兰·外高桥D2-2写字楼、D4-3精品商业区项目、D5-3/D5-4滨湖休闲度假区项目、D6-5五星级酒店项目的开发建设。今年5月,公司再次决定启动森兰南部国际社区A11-4地块和A11-2地块的开发建设。上述合计开发面积为15.13万平,总规划建面为32.44万平,总投资额达61.09亿元。 2013年以来,公司继续加快森兰·外高桥项目开发。2013年4月,公司同意启动森兰·外高桥商业商务区D1-4项目、D4-4办公楼项目、D3-2办公楼项目的开发建设。上述合计开发面积为10.78万平,总规划建面为36万平,总投资额达56.1亿元。加上2011年公司启动的5.64万平森兰项目(总规划建面10.14万平,总投资额5.62亿元)。2011年至截至报告期末,公司合计启动森兰项目面积31.55万平,总规划建面78.58万平,预计总投资额达122.81亿元。我们认为,这些项目的开发将推动公司未来几年租赁收入保持较快增长。 2012年以来公司继续理顺旗下参股公司股权,既回笼资金又整合业务发展:2012年4月,公司同意出资不高于1.79亿元收购上海市外高桥保税区新发展有限公司12%股权,控股比例增至91.17%。2012年8月,公司同意以不低于1.39亿元的价格公开转让上海外高桥保宏大酒店有限公司100%的股权(旗下主要资产为上海外高桥皇冠假日酒店),目前资产转让尚未完成。报告期内,公司还以500万元参股了上海洋山国际贸易营运中心有限公司50%股权(注册资本1000万元)。公司清理上述股权,将回笼资金不低于4631万元。 2012年公司出售厂房、工程、仓库和土地等物业,以回笼资金加快森兰和保税区开发。相关收入将增厚未来业绩:2012年8月,公司控股79.17%的子公司-新发展公司以4.21亿元(交易单价5680元/平)的价格向嘉桥仓储出售所持有的工业厂房(即上海外高桥保税区美桂南路331号、德堡路273号物业,占地7.55万平,总建面7.42万平)。2012 年9 月,外联发公司将向锦江航运公司转让外高桥物流园区二期4-1地块的在建工程,转让金额预估为2.99亿元。2012年10月,公司董事会同意上海外高桥物流中心有限公司为普洛斯公司定制建造约21万平的仓库,并以不低于5800元/平的价格在建成后转让给普洛斯公司。2012年10月,公司以21.24亿元的价格(折合楼板价17678元/平米)向保利建锦、融创绿城挂牌转让森兰-外高桥南部国际社区A10-1、A10-2、A10-3地块的建设使用权。该地块位于浦东新区高行镇,东至经四路,南至东靖路北侧10米宽绿地,西至经一路,北至环二路。其中,A10-1、A10-2地块为商住综合用地,A10-3地块为居住用地。该地块面积为75091.3平米,容积率为1.6。上述资产转让将有利于公司回笼资金用于森兰项目和保税区开发运营。 根据公司2012年年报,报告期内公司已确认嘉桥仓储4.21亿元和森兰·外高桥南部国际社区A10-1、A10-2 地块的土地转让收入5.29 亿元。目前尚有15.95亿元剩余土地转让收入等待后期确认。我们预计上述剩余物业转让合同有望在两年内增厚公司净利润4.36亿元,给公司累计增厚EPS合计约0.43元/股。 上海综合保税区有望申请设立中国首个自贸区:2012年12月21日,上海市人大常委会第37次会议表决通过《上海市推进国际贸易中心建设条例》(以下简称《条例》)。该条例将于2013年1月1日起施行。该条例首次提出要在上海“探索建立符合国际惯例的自由贸易园区”。另据新华社上海报道,上海已向国家相关管理部门提交了在上海综合保税区设立自由贸易园区的申请,相关试点工作最快有望于今年启动。经过多年的发展和不断地探索完善,集外高桥保税区(含物流园区)、洋山保税港区和浦东机场综合保税区等海关特殊监管区于一体的上海综合保税区,已经基本具备了向自由贸易园区转型发展的基础和充分条件。根据上海综合保税区(外高桥保税区、机场保税区、洋山保税港区)“十二五”规划,外高桥保税区未来几年园区企业经营总收入要在2010年基础上翻一番,进出口额占全国保税区比重要上升至50%。 投资建议:森兰·外高桥逐步进入开发的高峰,加大物业土地转让力度增厚公司业绩,维持“增持”评级。公司主要从事上海外高桥国际贸易区的地产开发、园区管理(包括土地转让)以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。2012年公司签订厂房、工程、仓库和土地转让剩余合同合计31.33亿元,不仅为森兰和保税区开发获得了大量资金,而且该转让收入有望逐步确认,隐含EPS约0.43元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右(目前已启动78.58万平),有望在未来几年内给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.46和0.59元。近年来华东地区工业用地价格出现明显上涨,我们公司认为公司资产价值有望继续受益重估。截至4月1日,公司收盘于13.37元,对应2013、2014年PE分别为29.16倍和22.67倍。考虑到森兰项目进入开发高潮,我们以公司最新RNAV18.87元的85%,即16.04元作为6个月目标价,维持公司的“增持”评级。

事件: 公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入36.77亿元,同比增加9.35%;归属于上市公司股东的净利润3.44亿元,同比增加35.58%;实现基本每股收益0.43元。利润分配预案为每10股派发现金红利1.35元(含税)。 投资建议: 公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处于第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区,去年价格创出328万元/亩新高,根据委托合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益,业绩颇具弹性。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来发展空间巨大。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.52和0.62元,对应RNAV是12.39元。截至3月25日,公司收盘于6.53元,对应2013、2014年PE分别为12.65倍和10.62倍。我们以公司RNAV的6.5折8.06元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

事件: 公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入11.22亿元,同比减少46.21%;实现归属于上市公司股东的净利润3.34亿元,同比下降26.25%;实现基本每股收益0.359元。利润分配预案为每10股派发现金红利1.1元(含税)。 投资建议: 公司参股东方证券进入IPO预审且自持物业增值明显,维持“买入”评级。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。尽管目前公司受制于碧云三期销售完结而业绩承压,但S11项目定位销售后将有利于稳定公司未来业绩。目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值,折合每股0.47元)。此外大股东参与临港开发,上市公司在临港地区具备土地储备,一旦上海自由贸易区获批复,对应地价有望享受价值重估。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.43和0.52元,对应RNAV是13.39元。截至3月22日,公司收盘于8.29元,对应2013、2014年PE分别为19.28倍和15.94倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段且公司自持物业增值明显,以公司RNAV即13.39元作为6个月的目标价,维持公司的“买入”评级。

事件: 公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入34.92亿元,同比下滑16.17%;归属于上市公司股东的净利润10.11亿元,同比增加2.65%;实现基本每股收益0.54元。公司拟每10股派发1.63元(含税),共计分派现金股利3.04亿元。 投资建议: 公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(持有物业建面约110万平,未来物业规模将持续增长)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,公司正努力塑造其商业运营竞争力,并逐步向商业地产投资运营商。此外,公司也在尝试介入跨行业和跨地区的多元化投资领域(聚焦金融股权投资)。后期迪斯尼和前滩项目启动有望驱动公司未来商业地产开发实战能力,为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。考虑到公司2013年计划实现10.5亿元净利,我们预计公司2013年、2014年EPS分别是0.57和0.69元,对应RNAV是17.70元。截至3月13日,公司收盘于11.21元,对应2013年PE为19.64倍,2014年PE为16.24倍。给予公司RNAV约70%的折扣,对应目标价12.39元,维持公司的“增持”评级。 主要分析: 2012年土地批租结束使得营收下滑16%,投资收益较大幅度增加使得公司净利润同比增加2.65%:随着公司批租业务结束,公司正式转变为地产开发和运营公司。报告期内,公司实现营收34.92亿元,同比下滑16.17%;受益于股权整理获得的投资收益,报告期内公司实现净利润10.11亿元,同比增加2.65%。 剔除土地批租停止的影响,2012年公司商业和住宅地产的租售业务均保持较好的增长。例如,2012年,公司合计完成物业租金收入11.8亿元。其中,完成办公物业租赁收入超过8.7亿元,同比增加27%;实现商铺物业租赁收入1.85亿元,同比增加5%;实现酒店物业营业收入1.22亿元,略增4%;实现住宅物业租赁收入1.17亿元,同比紧挨27%;实现会展物业租赁收入6.4亿元(该项计入投资收益),同比增加18%。 同时,2012年度公司实现各类住宅物业销售收入16.9亿元,主要来自于天津河滨花苑、陆家嘴花园以及其他存量房、动迁房的销售。各类住宅物业累计合同销售面积超过10万平方米,合同金额近24亿元,去化率超过59%。其中,2012年度办公物业实现销售收入4385万元。其次,浦东金融广场及其他零星办公楼销售项目合同收入26.21亿元。此外,2012年度公司还实现3.9亿元物业管理收入,同比增幅约17%。 2012年公司拟竞标参与浦东前滩开发,与滨江公司合作开发的“前滩中心”正式启动:2012年7月26日,公司审议同意了前滩地块的投资预案,决定拟以参与土地招拍挂或股权转让等方式竞购公司控股股东-陆家嘴(集团)子公司所持 的前滩(黄浦江南延伸段ES4地区)部分土地。项目类型为前滩标志性建筑-城市综合体,并开展项目可行性研究、概念方案策划设计等前期工作。同年10月10日,公司进一步与上海滨江国际公司就合作投资 “前滩中心”签署了《备忘录》。公司将通过受让一个或数个至少50%股权的项目公司的方式,与滨江公司进行合作开发。该项目占地面积10.59万平,总建面52万平,是至少包括一个步行商业中心广场、一幢高度为270米的标志性建筑在内的商业、办公、住宅建筑群。该备忘录意向有效期至2013年6月30日。这将有助于公司打造陆家嘴商业地产品牌。前滩地块占地283公顷,规划建面约350万平(含东方体育中心)。根据初步规划,前滩地块将由核心商务区、体育传媒时尚活力产业区、跳变型企业总部聚集区和滨江国际生活社区等多个功能区组合而成。这将有助于公司打造陆家嘴商业地产品牌。 3. 2012年公司继续优化、聚焦金融股权投资,与日本西科姆成立合资公司运作老年公寓项目:2012年4月,公司董事会审议同意与日本西科姆公司成立合资公司(注册资本不超过1200万元,公司出资比例不高于30%),合作运营“金色阳光”老年公寓项目(位于浦东新区主城区,建面约2万平,预计房间数120间(含护理间8间),预计2015年建成运营)。公司将借助西科姆在老年公寓、护理型养老院运营方面的丰富经验,并融入上海地域特色,打造自身养老住宅开发和运营的专业能力。同年7月,公司董事会审议同意以5150万元增持申银万国1000万股股权(每股5.15元),上述事项需经证监会上海监管局核准。同年10月,董事会同意公司以5256万元收购通联支付网络服务股份有限公司约0.822%的股权。上述投资事项尚需获得有权部门的批准。 除此以外,2012年公司对旗下的上市公司股权优化聚焦,出售股权合计1.44亿元;同时增持了金融类公司股权1.89亿元。在保持持股资金基本不变的情况下获得了投资收益5892.36万元,占公司利润总额的5.88%。 2012年公司签订协议转让浦东金融广场2号楼,有望实现30亿元收入; 2013年公司计划完成净利10.5亿元:2012年5月27日,公司与阿里巴巴和支付宝公司签署协议,后者预定拟开发建设中的浦东金融广场2号办公楼(属于“浦东金融广场”项目东北角的办公楼),暂定容积率面积为4.71平米。待该项目具备预售条件后,公司有望按合同分期获得近30亿元的财务收入。2013年度公司计划完成土地和房产销售收入(含预收款)不低于50亿元。其中办公物业销售收入不低于23亿元,房产销售收入不低于27亿元;物业租赁收入不低于20亿元。物业管理及服务性收入不低于7亿元;利润目标10.5亿元。 2012年公司高管增持股份彰显其对公司目前投资价值的认可:2012年8月7日,公司公告称,公司董事、监事、高级管理人员及其关联人以个人自有资金以市场价格从二级市场合计购入本公司股票7.63万股,增持后合计持有公司股票9.77万股。公司高管增持凸显其对公司二级市场投资价值的认可。 投资建议:维持“增持”评级。公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(持有物业建面约110万平,未来物业规模将持续增长)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,公司正努力塑造其商业运营竞争力,并逐步向商业地产投资运营商。此外,公司也在尝试介入跨行业和跨地区的多元化投资领域(聚焦金融股权投资)。后期迪斯尼和前滩项目启动有望驱动公司未来商业地产开发实战能力,为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。考虑到公司2013年计划实现10.5亿元净利,我们预计公司2013年、2014年EPS分别是0.57和0.69元,对应RNAV是17.70元。截至3月13日,公司收盘于11.21元,对应2013年PE为19.64倍,2014年PE为16.24倍。给予公司RNAV约70%的折扣,对应目标价12.39元,维持公司的“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件:公司公布2013年年度业绩快报。报告期内,公司实现营业收入11.22亿元,同比减少46.21%;实现归属于上市公司股东的净利润3.34亿元,同比下降26.25%;实现基本每股收益0.359元。 投资建议:公司参股东方证券进入IPO预审且自持物业增值明显,维持“买入”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。2013年临港新城项目有望给公司带来销售收入。尽管目前公司受制于碧云三期销售完结而业绩承压,但S11项目定位销售后将有利于稳定公司未来业绩。目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值,折合每股0.47元)。此外大股东参与临港开发,上市公司在临港地区具备土地储备。一旦上海自由贸易区获批复,对应地价有望享受价值重估。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.43和0.52元,对应RNAV是13.39元。截至3月8日,公司收盘于8.49元,对应2013、2014年PE分别为19.74倍和16.33倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段且公司自持物业增值明显,以公司RNAV即13.39元作为6个月的目标价,维持公司的“买入”评级。

事件: 公司公布2012年年度业绩快报。报告期内,公司实现营业收入73.04亿元,同比减少14.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比增加23.39%;实现基本每股收益0.44元。 投资建议: 公司主要从事上海外高桥保税区内的地产开发、园区管理(包括土地转让)以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。2012年公司签订厂房、工程、仓库和土地转让合同合计40.82亿元,不仅为森兰和保税区开发获得了大量资金,而且该转让收入有望逐步确认,隐含EPS约0.57元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右(目前已启动44.45万平),有望在未来几年内给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.53和0.66元,对应RNAV是14.65元。截至3月11日,公司收盘于12.97元,对应2013、2014年PE分别为24.56倍和19.65倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期以及上海自贸区进程提速,我们以公司RNAV即14.65元作为6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。 主要分析: 受益于较多物业和土地资产转让,2012年公司净利润增加23.4%,同时现金流状况有所改善:为了加快森兰项目和保税区整体开发进程,报告期内公司加大了自持物业和土地资产的转让力度。受此推动,2012年公司实现营业收入73.04亿元,同比减少14.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,同比增加23.39%。2012年公司资金面状况得到较好的改善,全年实现18.92亿元的经营活动净现金流。 1. 2012年公司出售厂房、工程、仓库和土地等物业,以回笼资金加快森兰和保税区开发。相关收入将增厚公司未来业绩:2012年8月,公司控股79.17%的子公司-新发展公司以4.21亿元(交易单价5680元/平)的价格向嘉桥仓储出售所持有的工业厂房(即上海外高桥保税区美桂南路331号、德堡路273号物业,占地7.55万平,总建面7.42万平)。嘉桥仓储将在2012年年底前分期支付上述价款。2012年9月,外联发公司将向锦江航运公司转让外高桥物流园区二期4-1地块的在建工程,转让金额预估为2.99亿元。2012年10月,公司董事会同意上海外高桥物流中心有限公司为普洛斯公司定制建造约21万平的仓库,并以不低于5800元/平的价格在建成后转让给普洛斯公司。2012年10月,公司以21.24亿元的价格(折合楼板价17678元/平米)向保利建锦、融创绿城挂牌转让森兰-外高桥南部国际社区A10-1、A10-2、A10-3地块的建设使用权。该地块位于浦东新区高行镇,东至经四路,南至东靖路北侧10米宽绿地,西至经一路,北至环二路。其中,A10-1、A10-2地块为商住综合用地,A10-3地块为居住用地。该地块面积为75091.3平米,容积率为1.6。 森兰·外高桥南部国际社区7.51万平土地面积的转让将增厚公司净利润4.36亿元,对应EPS为0.43元/股。上述两类物业转让合同有望在两年内给公司带来EPS合计约0.57元/股。 上海综合保税区有望申请设立中国首个自贸区:2012年12月21日,上海市人大常委会第37次会议表决通过《上海市推进国际贸易中心建设条例》(以下简称《条例》)。该条例将于2013年1月1日起施行。该条例首次提出要在上海“探索建立符合国际惯例的自由贸易园区”。另据新华社上海报道,上海已向国家相关管理部门提交了在上海综合保税区设立1. 自由贸易园区的申请,相关试点工作最快有望于今年启动。经过多年的发展和不断地探索完善,集外高桥保税区(含物流园区)、洋山保税港区和浦东机场综合保税区等海关特殊监管区于一体的上海综合保税区,已经基本具备了向自由贸易园区转型发展的基础和充分条件。根据上海综合保税区(外高桥保税区、机场保税区、洋山保税港区)“十二五”规划,外高桥保税区未来几年园区企业经营总收入要在2010年基础上翻一番,进出口额占全国保税区比重要上升至50%。 投资建议:加大物业土地转让力度增厚公司业绩,维持“增持”评级。公司主要从事上海外高桥保税区内的地产开发、园区管理(包括土地转让)以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。2012年公司签订厂房、工程、仓库和土地转让合同合计40.82亿元,不仅为森兰和保税区开发获得了大量资金,而且该转让收入有望逐步确认,隐含EPS约0.57元。2013年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右(目前已启动44.45万平),有望在未来几年内给公司带来较高回报。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.53和0.66元,对应RNAV是14.65元。截至3月11日,公司收盘于12.97元,对应2013、2014年PE分别为24.56倍和19.65倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期,我们以公司RNAV即14.65元作为6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。 2. 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件:金地集团公布2013年2月销售数据。 投资建议:2013年2月份,公司实现签约面积13.5万平方米,同比增长13.45%;实现签约金额16.2亿元,同比增长31.71%。从销售均价看,2月销售均价为12500元/平,较1月1.28万元/平销售价格有所下降。2013年1-2月公司实现签约面积32.8万平方米,同比上升110.26%;实现签约金额41亿元,同比上升150%。我们预计公司2013年推盘结构有明显变化,其中144平米以下中小普通户型比例较2012年有明显提升;预计公司2013年销售总金额有望超400亿。 2月公司累计仅获取项目5个,土地储备保持稳定扩大趋势。1-2月公司新增项目累计占地面积57.42万平、累计建筑面积100.34万平,其中权益建筑面积76.35万平。上述项目累计权益土地款支出在62.5亿,折合每平米地价8186元。 公司2013年产品结构存在明显调整,我们预计公司全年推盘量可达700亿,其中144平米以下中小户型占比在70%上下。产品结构调整将有利公司适应当前刚需为主市场。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.82和1.02元。按照公司3月7日6.41元股价计算,对应2013和2014年PE为7.81倍和6.28倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率,目标价格8.2元。

事件: 保利地产公布2013年2月销售数据。 投资建议: 2013年2月份,公司实现签约面积91.18万平方米,同比增长141.28%;实现签约金额84.38 亿元,同比增长133.35%。从销售均价看,2月销售均价为9254元/平,较1月1.12万元/平销售价格有所下降。2013 年1-2月公司实现签约面积176.58万平方米,同比上升251.19%;实现签约金额187.19亿元,同比上升265.04%。公司2013年销售推盘节奏上下半年均匀,预计全年销售额仍将保持30%以上增长。 2月公司累计仅获取项目4个,土地储备保持稳定扩大趋势。1-2月公司新增项目累计占地面积75.91万平、累计建筑面积203.65万平,其中权益建筑面积160.97万平。以上项目累计土地款支出在65亿,折合每平米地价3192元。按照公司2012年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算,以上土地储备具备较好利润率。 公司近3年渠道下沉速度快,布局城市逐步扩大,以上布局有利于公司应对行业调控。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.51和2.01元,RNAV在15.84元。按照公司3月7日11.37元股价计算,对应2013和2014年PE为7.53倍和5.66倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率,目标价格15.1元。

事件: 公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入27.71亿元,同比下滑6.75%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比下降29.15%;实现基本每股收益0.173元。利润分配方案为每10股派发现金红利0.52元(含税)。 投资建议: 公司主要在苏高新区从事地产开发,同时涉足基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。2012年,公司加快了刚需项目周转,强化文化旅游及酒店服务产业,其中徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程,东吴证券500万股择机可以减持。考虑到2013年公司计划完成商品房销售32亿元,我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.22和0.29元,对应RNAV是6.55元。截至2月22日,公司收盘于4.55元,对应2012、2013年PE分别为20.68倍和15.69倍。在新的三家园区进入“新三板”试点后,未来苏州等发达地区园区有望入选。公司参股多家苏州高新区内企业,部分企业正加快A股上市步伐,未来有望受益。我们以公司RNAV的7.5折4.91元作为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

事件: 2013年1月15日,公司公告称全资子公司竞得三宗地块土地使用权用于黑牡丹天宁科技园项目建设。具体情况为:地块一是位于青洋北路东侧、青龙路南侧QL-020609-5地块,土地面积5.22万平,土地用途为商业、住宅,土地成交价格为1.51亿元;地块二是位于青洋北路东侧、青龙路南侧QL-020609-7地块,土地面积2.56万平,土地用途为商业、住宅,土地成交价格为1.14亿元;地块三是位于竹林北路南侧、华阳路西侧QL-020603-1地块,土地面积2.68万平,土地用途为商业,土地成交价格为1.30亿元。 投资建议: 1)公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。秉承”建设北部新城”重任,公司对规划建设用地211平方公里(目前仅开发1/5)的新北区进行全业务开发。这将带动公司商品房、基建和安置房业务增长;2)今年来公司负责整理的17.5平方公里高铁片区周边土地成交回暖。根据合同公司将获土地整理过程中10%工程收益和5:5土地出让分成收益,业绩颇具弹性;3)200万平的绿都万和城是公司(占51%)合作开发的“常州第一大盘”,楼面价仅900元/平,将是业绩主要来源之一;4)“万顷良田”受益农业现代化新政,公司可获10%工程收益;5)牛仔裤ERQ品牌催动公司纺织服装焕发青春;6)公司创投模式是管理输出型,参股苏州银行存在上市预期,PE投资资金充足。 预计公司2012、2013年EPS分别是0.49和0.62元,对应RNAV是12.45元。截至1月15日,公司收盘于7.59元,对应2012、2013年PE分别为15.49倍和12.24倍。我们以公司RNAV的7.5折9.33元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。