上调盈利预测,维持“买入”评级 我们预计雅本化学2012-2014年EPS分别为0.45、0.68、1.08元,年复合增速52.33%,对应的动态PE分别为30、20、13倍。随着后续新产品投放,公司业绩有望再次超预期,我们维持公司“买入”评级。

投资建议: 预计2012-2013年EPS 0.46,0.56元,对应PE为26 倍和21倍。从汽车改性的市场空间以及TLCP新材料来看,公司市值仍有较大的空间,维持买入评级。

预计公司2012-2014年EPS分别为0.45、0.60、0.81,年复合增速38.35%,对应的动态PE分别为30、23、17倍。我们考虑到公司成长的稳定性和持续性高于一般的有机合成企业,而且随着新产品投放,业绩超预期可能性较高,因此维持公司“买入”评级。

事件:一季报公布,同比下滑近三成 2012年一季报公布,营业收入8.3亿元,同比增加29%;归属于母公司股东的净利润7096万元,同比下降29%。 点评:受下游拖累,业绩略低于预期 --由于公司并表约克夏和江苏明盛,公司营业收入同比稳定增长; --下游纺织行业景气度一般,对于公司构成明显拖累。 --业绩同比下降30%,与同行业公司安诺其等季报表现类似,行业性的景气下滑;2012年业绩前瞻:行业进入调整期 --行业前瞻:1、总量增长,产量以及质量的增长带动行业年均7%的速度增长;2、结构洗牌:除分散染料外,其他染料种类受成本上升、竞争加剧等因素的作用下,我国染料行业开始进入新一轮调整期。3、关注下游PTA、棉花价格走势; --活性染料行业2011年景气度就一般,部分企业经营困难,目前处于洗牌阶段; --分散染料主要受累于下游需求下滑,而供给结构相对稳定,我们对该部分担忧较小,如果市场好转,盈利仍将较快恢复。 --公司业绩前瞻:公司预计上半年业绩同比下滑20%-40%--其他:公司仍然有14亿元的现金,我们将持续跟踪公司转型的路径。 投资建议: 预测2012-2014年EPS分别为1.31元、1.58元,1.83元,按照4月24日收盘价计算,市盈率分别为12倍、10倍和9倍。维持买入评级。风险在于行业继续下滑,染料价格下跌。

2011年,公司实现销售收入30.7亿元,同比增加32.30%;实现归属于母公司的所有者的净利润4.7亿元,同比增加20.27%,基本处于原有预测的下端。 点评:受下游拖累,景气度有所下滑。 四季度业绩在1.1亿之间,环比以及同比均略有下滑,反应了下游纺织需求的不景气对分散染料价格的压力;出口成为亮点:在行业出口下滑10%的背景下,公司2011年出口增长了200%,是公司竞争力的体现;受收购约克夏的影响,预计2012年出口是稳定增长的重要来源之一。 分散染料、保险粉在2011年景气度较高,是公司2011年增长的主要来源。 2012年业绩前瞻:行业进入调整期,公司目标是预计10%的增长。 行业前瞻:1、总量增长,产量以及质量的增长带动行业年均7%的速度增长;2、结构洗牌:除分散染料外,其他染料种类受成本上升、竞争加剧等因素的作用下,我国染料行业开始进入新一轮调整期。 公司业绩前瞻:预计公司10%的增长,主要是:1、收购江苏明盛提高H酸自给程度,同时活性染料的毛利和销量会有所提高、2、和利瑞盈利重要增长;3、约克夏收购开始贡献。 其他:公司仍然有14亿元的现金,我们将持续跟踪公司转型的路径。 投资建议:预测2012-2014年EPS分别为1.31元、1.58元,1.83元,按照4月24日收盘价计算,市盈率分别为12倍、10倍和9倍。维持买入评级。风险在于行业继续下滑,染料价格下跌。

投资建议与估值 预计2012-2014年EPS分别为0.42,0.50,0.57元,按照4月18日收盘价计算,分别为27倍,23倍和20倍,考虑到潜在市场空间以及TLCP新材料的前景,维持公司的买入评级。风险仍在于下游需求以及原材料价格波动

预计2012-2014年EPS分别为0.42,0.50,0.57元,按照4月18日收盘价计算,分别为27倍,23倍和20倍,预测中我们给与TLCP300吨的产量贡献,鉴于下游汽车需求目前尚未见乐观因素,我们略微调低了盈利预测,考虑到替代的市场空间,维持买入评级。风险仍在于下游需求以及原材料价格波动

投资要点: 业绩低于预期,营销变革成果显现尚需时日 2011年公司实现营业收入15.55亿元,同比增长6.80%;归属于母公司所有者的净利润8134万元,同比下滑25.34%,业绩低于预期。公司净利润下滑主要系由于直供模式尚处于推广期,人力物力投入较大,增加收入的同时销售费用未能有效控制,全年销售费用率同比上升2.82个百分点。同时,行业低迷(病虫草害减少)使得公司销售收入增长有限。 此外,公司财务费用同比增加1412万元,主要系由于公司发行短期融资债券2亿元以及短期借款增多导致利息支出增加。 投资收益有望持续增长 2011年公司投资净收益达到2682万元,主要来自于对江苏常隆农化、济南绿邦化工和江西禾益化工的股权投资,其中江苏常隆农化实现营业收入12.35亿元,实现净利润2607万元。江苏常隆农化今年上半年搬迁完成,预计全年业绩将大幅增长,贡献丰厚的投资收益。 维持“增持”评级 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.29、0.34、0.42元,年复合增速22.04%,动态PE分别为28、24、20倍。我们考虑到公司产品绿色环保,具备长期投资价值,而且估值趋于合理,给予公司“增持”评级。

投资要点: 雅本化学2011年业绩符合预期 3月31日,雅本化学发布2011年年报:2011年,公司实现营业收入2.30亿元,同比增长24.91%;实现归属于母公司所有者的净利润4438万元,同比增长11.88%;实现每股收益0.49元(按照当前股本计算),基本符合预期。公司净利率略有下滑,主要系由于两方面的原因:首先,原材料及人工成本上升导致毛利率下滑2.18个百分点;其次,公司研发费用同比增长142%,管理费用率同比增加3.45个百分点。我们研究认为,公司研发支出增加有利于稳定研发团队,强化研发能力,夯实成长基础,未来研发费用增长将趋于平稳。公司2011年度利润分配预案:拟以2011年12月31日公司总股本9070万股为基数,向全体股东每10股派发现金3元(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增6股,共计转增5442万股,转增后总股本增至14512万股。 农药中间体稳定增长,医药中间体即将爆发 2011年公司农药中间体销售收入为1.67亿元,同比增长21.06%,主要系由于杀虫剂中间体BPP销量快速增长;医药中间体销售收入5845万元,同比增长35.56%,主要系由于BAZI和ABAH销量增长。罗氏抗黑色素瘤药物已于2月20日获得欧盟委员会批准,预计全年销售额达到2亿美元以上,同比增长6倍以上,公司为罗氏定制生产的中间体BAZI存在超预期的可能性。左乙拉西坦中间体ABAH去年下半年以来销量增速较快,未来主要是以量补价。 维持“买入”评级 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.69、0.89、1.13元,同比增速分别为41.74%、27.85%、27.77%,对应的PE分别为25、20、16倍。我们考虑到公司估值水平较低,成长性较为确定,而且现有产品(BAZI)以及客户群、产品线拓展均存在超预期可能性,因此维持公司“买入”评级。

投资要点: 产业分工催生定制模式,中国企业面临重大机遇 全球医药、农药行业产业分工催生定制模式,中国和印度由于人力成本、环保成本和投资成本较低,具备承接产业转移的优势。全球中间体及原(料)药定制市场规模接近200亿美元,未来五年中国CMO市场规模增速将达到17.4%。定制模式有利于企业稳定持续成长,中国从事定制中间体业务的企业面临重大机遇; 雅本化学中间体下游原(料)药大多处于导入期或成长期 BPP:杜邦新型杀虫剂2011年全球销售额5.8亿美元,同比增长45%,未来峰值有望超过10亿美元(包括第二代产品)。公司为杜邦定制生产的中间体BPP需求旺盛,销量快速增长; B(C)AZI:罗氏抗黑色素瘤药于2011年下半年上市,是近十几年来FDA批准用于治疗转移性黑色素瘤的两种药物之一。Bloomberg分析师预测数据显示,罗氏抗黑色素瘤药到2015年销售额将达到8.9亿美元。公司为罗氏定制生产中间体B(C)AZI,募投产能今年投放,业绩即将爆发; 公司技术积累、产品储备丰富,客户群、产品线不断拓展 公司在手性合成技术和氮杂环衍生物合成技术方面积累深厚。公司产品储备丰富,多为专利即将到期的重磅原料药,未来业绩持续增长有保障。当前,公司已经成为杜邦公司和梯瓦公司的战略供应商,并且与辉瑞公司、默克公司、礼来公司、日本住友以及勃林格殷格翰等跨国公司展开合作,客户群与产品线都在不断拓展。 盈利预测与估值 我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.49元、0.72元、0.93元,对应当前股价,动态PE分别为35、24、19倍。我们认为公司成长性较为确定,且成长空间极大,因此给予公司“买入”评级。

鉴于当前的宏观经济形势以及公司2011年4季度的实际业绩,我们调低了公司2012年的业绩预测,预计公司2012年至2014年EPS分别为1.12元、1.49元、1.88元,考虑到1)羊绒业务内销的持续增长;2)公司的能源特性,以及煤电一体化的成本优势,在能源价格长期看涨的预期下,继续维持公司买入评级。