事件:公司公布2012年三季报,1-9月实现收入13.22亿,同比增加17.65%,实现归属于母公司净利润为1.3亿元,同比增加15.54%。由于公司在中报中已经预告,业绩基本符合预期。 2012年第三季度,公司收入5.03亿,同比增加11.06%,净利润5066.19万,同比增加19.02%。公司预计2012年全年净利润同比增长10%-30%。 点评:1)费用控制较好,期间费用率有所下滑由于高毛利率的地铁重载扶梯上半年收入确认,三季度高毛利率的产品收入确认较少,这使得三季度单季度的整体毛利率由上半年的25.93%下降到24.9%。但公司费用控制较好,其期间费用率由上半年的13.82%下降到三季度的12.38%,其中销售费用由上半年的7.86%下降到三季度的6.51%,管理费用由上半年的7.28%下降到三季度的7.09%。正由于公司较强的费用控制能力,使得公司在毛利率下降的情况下,销售净利率由上半年的9.67%上升到三季度的10.08%,这在整个机械行业呈现需求下滑竞争激烈导致毛利率下滑,费用率大幅上升的情况下实属难得。 2)四季度毛利率将保持稳定由于公司去年锁定了一年的钢材价格,导致去年三四季度钢材价格下滑,公司三四季度单季度毛利率由二季度的24.84%下滑至22%、21.9%,而今年公司放弃锁定钢价转而选择成本加权,使得零部件和扶梯业务毛利率回归正常,加上公司成本和费用控制能力较强,我们预计公司全年毛利率将保持在25.8%。 旧楼改造项目启动带来行业机会:上海市多层住宅加装电梯试点工作已经启动。其中上南六村项目已经开工,而美丽园小区也已经走完程序,申请开工。上海老龄化居全国前列,本次上海多层住宅加装助老电梯工程试点也将有望推广到全国一二线城市。虽然“多层住宅加装助老电梯”公益项目的试点电梯量不多,但上海约有25万幢多层住宅可加装电梯。按每栋住宅一台电梯计算,仅上海旧楼改造就需要25万台电梯,仅略低于2009年全国电梯销售量(26.2万台),若全市铺开预计将提升未来五年全国电梯销量10%。康力电梯一直以来与江浙地区政府关系较好,并且其主打电梯价格均低于上海三菱,且也中标过安臵房和经适房项目,因此中标部分项目概率较大。 季报业绩符合预期,短期估值合理,看好长期发展,维持“买入”评级。 公司中期业绩增长符合我们的预期,我们调整公司12~14年EPS分别为0.47、0.6和0.74元,目前股价对应12年市盈率16倍,我们看好公司在重载扶梯和旧楼改造领域的竞争力和长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控风险、原材料价格波动风险、A股系统性风险.

事件:公司公布2012年三季报,1-9月实现收入3.11亿,同比下滑4.94%,实现归属于母公司净利润为6004.19万元,同比下滑4.11%。由于公司在10月8日发过修正公告,业绩基本符合预期。 2012年第三季度,公司收入0.64亿,同比下滑38.49%,净利润1034.97万,同比下滑60.08%。公司预计2012年全年净利润同比-10%-10%。 点评:1)受需求下滑和费用上升公司业绩低于中报预期公司业绩低于预期一方面是由于市政工程减少,市场竞争进一步加剧导致水平定向钻机销量下滑,另一方面受金属价格和海外需求下滑致使公司全液压岩心钻机销售低于预期,两方面原因导致公司营业收入低于预期,同时因支付剩余的上市相关费用,本季度管理费用同比增长44.36%。 2)中国经济带动金属价格企稳回升公司产品为勘探设备,其销量与中国和世界的勘探投入息息相关,而勘探投入又与金属价格关系密切。光大有色研究员认为中国经济对金属价格走势至关重要,目前中央项目主导的基建投资加速带动中国经济已触底回升,但回升幅度不大,不会有“V”型反弹。 3)煤层气钻机开始收入确认未来前景依然看好公司今年将要交付的3台客户分别是神华(北京)遥感勘查、河南省探矿机械院和东北煤田地质局一零三勘探队,这3台将于下半年收入确认。现在两台已经交付,其中1台已经收入确认。虽然目前煤层气钻机需求尚未放量,但根据煤层气“十二五”规划到2015年,煤层气地面抽采量将由2010年的15亿立方米增长到2015年的160亿立方米,年复合增速约为60%,因此我们依然看好其在煤层气领域的使用前景。 业绩符合预期,短期估值合理,看好长期发展,维持“买入”评级我们调整公司12~14年EPS分别为0.92、1.20和1.46元,目前股价对应12年市盈率29倍,我们看好公司在岩心钻机和煤层气钻机领域的竞争力和长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:矿产价格持续下滑带来的海外需求的下滑.

事件:公司公布2012年半年报,上半年实现收入291.85亿元,按同口径同比下滑8.68%,实现归属于母公司的净利润为25.72亿元,按同口径同比下降26.82%。受益于能源交通装备业务79.10%的增速和海工业务新结5座钻井平台,公司业绩下滑的幅度好于市场预期,其中船舶修理及改装业务增长51.92%;而船舶制造业务和船舶装备业务分别下滑35.30%和24.24%,主要由于国内外航运市场和造船市场总体低迷需求下降导致。 同时公告了公司可转债修正转股价的议案,修正后的转股价为4.93元。 点评:1)造船业务收入下降符合市场预期公司造船业务收入的下滑是由于全球新船价格下滑40%导致,这使得公司在交船量同比增长23.81%的情况下,造船收入同比下降35.3%。而公司销售费用中很大一部分是计提船舶的质保费用,因此当造船业务收入下滑的同时,公司的销售费用也下降了17.43%。 2)能源交通装备业务成为亮点虽然资产注入后,公司公布的新接订单和在手订单与去年同期非同一口径,但通过比较还是有借鉴意义。与去年上半年相比,公司上半年能源交通装备业务收入增长79.10%,同时新增订单135.41亿元,同比增长43.60%,其新增订单占比由去年29.10%提升至52.27%,其在在手订单中的占比也由去年的12.17提升至17.19%。 3)高端装备资产逐步壮大四大战略性新兴产业崛起为了抵御船舶行业周期性波动的风险,公司加强了对非船业务的发展,而公司在高端装备制造、节能环保、新能源、新材料等领域都是当仁不让的领头羊。我们预计到十二五末,中国重工的业务结构占比将改变为:能源交通设备超过50%,军品7%,海工12%-15%,船舶造修占31%。现在无论是从在手订单还是新接订单,公司正朝着提升其高端装备产业比重的方向前进。我们认为随着后续资产注入的完成,公司市值向2000亿目标迈进并不是难事。 区别市场的观点:市场认为在国际经济形势持续动荡下滑的不利影响和船市深度调整的冲击影响,公司2012年业绩将下滑15%,公司造船业务收入和毛利率将持续下滑。而我们认为公司新造船价格由去年同期的3500元/DWT下滑至现在的1800元/DWT,继续下滑的可能性较小,下半年毛利率将保持稳定。同时在修改可转债转股价后,为使可转债到转股期时可以尽快转股,我们认为公司将可能会持续释放利好一直持续到明年年初。为规避下行风险,我们建议先配债再配股。 中报业绩好于预期,维持“买入”评级。 我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.37/0.38元,以2012年为基期未来三年CAGR6.1%,考虑到公司持续资产注入,我们维持“买入”评级,目标价6元,对应2012年18倍PE。 风险提示:全球造船价格下跌风险、A股系统性风险

中报业绩符合预期,短期估值合理,看好长期发展,维持“买入”评级。 公司中期业绩增长符合我们的预期,我们调整公司12~14年EPS分别为0.47、0.6和0.74元,目前股价对应12年市盈率17倍,我们看好公司在重载扶梯和旧楼改造领域的竞争力和长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控风险、原材料价格波动风险、A股系统性风险

事件:公司公布2012年半年报,上半年实现收入2.47亿,同比增加10.62%,实现归属于母公司的净利润为4969万元,同比增加35.44%。受益于国家勘探投资增加和海外市场的开拓,公司岩心钻机销量增长迅速,其中全液压岩心钻机销量增加85.71%,立轴式岩心钻机销量增加15.73%;而水平定向钻机下滑57.75%,主要由于市政工程减少,市场竞争进一步加剧导致。 由于今年春节较早,使得销售旺季提早了一个月,使得公司2012年第二季度收入1.09亿,同比下滑11%,净利润2147万,同比下滑6%。公司预计2012年1-9月净利润同比增加0%-30%。 点评:1)全液压钻机占比提升+传统钻机提价,综合毛利率稳步提升得益于传统钻机提价、原材料价格下降和高毛利率的全液压钻机收入占比提升,上半年公司整体毛利率上升4.27个百分点至36.28%,其中传统立轴式钻机毛利率上升5.56个百分点至33.87%、钻杆上升5个百分点至37.15%、以及50%毛利率的全液压钻机收入占比由去年的12%提升至现在20%。 2)煤层气钻机上半年未有销售,但未来前景依然看好公司今年将要交付的3台客户分别是神华(北京)遥感勘查、河南省探矿机械院和东北煤田地质局一零三勘探队,这3台将于下半年收入确认。虽然煤层气钻机需求尚未放量,但根据煤层气“十二五”规划到2015年,煤层气地面抽采量将由2010年的15亿立方米增长到2015年的160亿立方米,年复合增速约为60%,因此我们依然看好其在煤层气领域的使用前景。 中报业绩符合预期,短期估值合理,看好长期发展,维持“买入”评级。 公司中期业绩增长符合我们的预期,我们调整公司12~14年EPS 分别为1.15、1.62和2.15元,目前股价对应12年市盈率29倍,我们看好公司在岩心钻机和煤层气钻机领域的竞争力和长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:矿产价格持续下滑带来的海外需求的下滑

中报业绩符合预期,短期估值合理,看好长期发展,给予“买入”评级。 公司中期业绩增长符合我们的预期,我们调整公司12~14年EPS分别为1.27、1.92和2.56元,目前股价对应12年市盈率29倍,我们看好公司在岩心钻机和煤层气钻机领域的竞争力和长期发展,给予“买入”评级。

事件: 公司发布公告,拟以2亿元收购内蒙古突泉县禧利多矿业公司100%股权,后者拥有1个探矿权、1个采矿权和1处选厂。其中,1)探矿权区域历经多次勘查,1996/97年普查拥有金23.87吨,银388.05吨,铜15.90万吨,2011年9月局部区域详查获得金储量1.73吨,品位5.69克/吨;银储量30.71吨,品位97.98克/吨。2)采矿权区域内于2011年4月核查储量拥有铜3,707.47吨,银8.05吨。3)选厂规模处理矿石10万吨/年。 点评: 我们认为此次收购意向对价较为合理,有助于公司提升发展空间1)收购对价相对合理。根据公司公告,基于3000万元/吨金矿矿权流转价格、合理估算2-3吨左右黄金储量以及找矿前景,测算探矿权价值为1亿元左右。基于采矿权和选厂的规模,按照20xPE和500万/年利润测算,该部分价值为1亿元左右。 值得强调的是,不建议简单按照1996-1997年的普查数据来进行测算矿权价值,因为自该次普查以来经历了长期的矿业牛市,20多吨的金矿和15多万吨的共生矿应该不会旁落。但是我们没有足够的信息判断期间是否发生规模开采或者小型开采,亦即无法判断当前剩余储量。 2)公司收购意在长远。从短期来看,禧利多矿业现在年净利润为500多万元,下半年合并表为上市公司只带来250多万元的净利润,短期业绩影响较小,对公司经营的影响更为长期。 正如公司公告所言,本次收购主要是公司主营的缝纫机业务周期性强,为了规避主业的周期性,增强公司抗风险能力。我们的持续研究发现,公司从2007年开始有意发展其他产业,当年收购中辉期货55%的股权和本次收购正是延续此思路,使这些业务能与公司缝纫机业务形成良好互补,让公司成功转型成以缝纫机、期货和矿业为主要业务的多元化公司。 基于对公司战略转型的合理判断,未来公司进行矿权收购应该不只是一次性事件,预计市场也会在复牌后相应反映此类预期。 短期目标价为7.3元,维持买入评级: 进行分部估值方法,原有业务2012-14年EPS分别为0.08/0.25/0.35元,考虑到行业景气周期扰动因素和多元化对主业的价值破坏,给予2013年20xPE,对应20亿市值。新增矿山业务结合国内黄金等矿业类储量市值比、现有选厂盈利能力和市场给予涉矿企业的溢价,给予10-12亿市值。给予目标价值区间6.90-7.30元,维持买入评级。 风险提示: 1、正式收购协议需经本公司董事会、股东大会审议批准,能否实施尚存在不确定性,而在此期间转让方的行为也存在变数。 2、公司涉矿行为与主业跨度很大,可能会在矿权收购、勘察、建设和运营等环节出现各类风险。 3、矿业周期波动很大,未来矿权价值和开发效益也存在一定不确定性。

事件:近日康力电梯官网公布了康力电梯中标张家界天门山风景区超高重载自动扶梯项目,公司将与天门山风景区共同谱写中国电梯史上一段空前创举--为天门山造“天梯”。康力电梯提供的,包括16台提升高度达30米的超大高度重载公交型自动扶梯和3台提升高度为20米的大高度重载公交型自动扶梯。 点评:张家界天门山是著名旅游胜地,工程建设不能破坏地表景观,因此只能通过在山体内开凿隧道,打开上升通路。但山体陡峭,地形复杂,重型机械进出困难,且隧道空间毕竟有限,自动扶梯安装又离不开机械吊装,导致整个工程的施工难度极大。 康力电梯经过细致沟通、实地考察,缜密研究、规划,制定出一套完整的施工方案。正是凭借雄厚的企业实力,务实的工作态度,专业的营销服务,完备的施工方案,在与国内外同行竞争中,赢得天门山方面的认可,合作旋即展开。 本次康力电梯提供的,包括16台提升高度达30米的超大高度重载公交型自动扶梯和3台提升高度为20米的大高度重载公交型自动扶梯,产品凝结着康力在重载公交型自动扶梯领域的最新研究成果,技术水平,国内领先。 虽然本次中标的扶梯对公司的业绩起不到明显的增厚作用,但应用在被尊为张家界的文化之魂、精神之魂的天门山上,对公司的品牌形象有着巨大提升作用。 占据高端市场使公司业绩好于行业:随着房地产投资出现下滑,市场认为电梯行业竞争加剧将导致康力电梯的毛利率出现下滑,而我们认为公司上市后成功超募的6.2亿资金,使得公司在保障其生产经营环节优势地位的同时重构了其价值链,在成都和中山设立的生产基地增加了其在采购环节的优势,使得公司获得了运输方式带来的溢价。同时7M/S 超高速电梯的成功应用和苏州轨道交通车站自动扶梯的中标为公司打开了电扶梯高端市场之门。 估值与评级:我们预测公司 2012-2014年每股收益分别为0.57元、0.75元、0.98元,对应现在股价市盈率为15、11、9。我们给予公司2012年20倍估值,对应合理股价为11.4元,相对于当前股价还有34%的提升空间,给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产调控风险、原材料价格波动风险、A 股系统性风险

业绩低于预期,2012年一季度净利润同比下滑26.69%:公司发布 2012年一季报,由于合并了此前7家资产注入的公司财报,按照追溯的财务报表,一季度公司实现营业收入123.24亿元,同比下滑11.52%,而净利润10.27亿元,同比下降26.69%(EPS=0.07元),与去年上市公司一季报相比,营业收入下滑1.02%,而净利润下滑21.9%。 期间费用率小幅攀升,毛利率比去年有所下滑:一季度公司期间费用率为 7%,比去年同期提升了1.05个百分点。这其中主要是由于管理费用增长10%所致。管理费用增长主要是由于公司人工成本上升导致。一季度公司综合毛利率为16.74%,比去年同期略微下降0.9%。 公司毛利率下降主要是受船舶市场低迷,新船价格较上年同期有所下降导致。未来随着船舶大量交付,公司毛利率还将下降。 高端装备资产逐步壮大四大战略性新兴产业崛起为了抵御船舶行业周期性波动的风险,公司加强了对非船业务的发展,而中国重工在高端装备制造、节能环保、新能源、新材料等领域都是当仁不让的领头羊。公司目前计划在海水淡化、分布式能源、大型海洋工程钻井平台、船用与陆用大型燃汽轮机等领域重点投资。 随着公司高端装备快速推进,我们认为到十二五末,中国重工的业务结构占比将改变为:能源交通设备超过50%,军品7%,海工12%-15%,船舶造修占31%,未来后续重点军工和非船资产的持续注入,中国重工将逐步提升其高端装备产业的比重。随着后续资产注入逐步完成,公司市值向2000亿目标迈进并不是难事。 目标价 8.5元,维持买入评级:我们给予公司 2012-2014年EPS 0.34/0.38/0.42元的预计,以2012年为基期未来三年CAGR9.5%,考虑到公司持续资产注入,我们维持“买入”评级,目标价8.5元,对应2012年25倍PE。

业绩好于预期,2012年一季度净利润同比增长14.23%:公司发布2012年一季报,报告期内实现营业收入3.63亿元,同比增长30.23%,而归属母公司净利润3384万元,同比增长14.23%(EPS=0.09元),好于我们之前对其一季报EPS=0.08元的预测。 期间费用率小幅攀升,毛利率比去年有所上升:一季度公司期间费用率为14.69%,比去年同期略微提升了1.22个百分点,但比去年全年上升了2.58%。这其中主要是由于销售费用增长49%及管理费用增长34.63%所致。销售费用大增主要是由于公司营销网络的进一步建设所致,而管理费用大增主要是由于股权激励支付成本增加及新成立多家子公司增加开办费。 一季度公司综合毛利率为25.69%,比去年同期略微下降0.13%,但比去年全年上升了2.33%。正如我们前期深度报告内所说,公司毛利率提升一方面是去年曳引机价格上涨使得公司去年四季度提价,今年一季度开始显现;另一方面由于公司去年锁定了钢材价格,而今年公司放弃锁定钢价转而选择成本加权,使得零部件和扶梯业务毛利率回归正常。随着苏州1号线地铁剩余170台重载扶梯收入确认,我们预计公司全年毛利率还将提升0.5%。 电梯行业景气持续,未来两年有望保持17%增速电梯行业的下游需求几乎全来自房地产行业。2011年房屋新开工面积同比增长16%,由于电梯销量大约滞后新开工1年,加上未来五年3600万套保障房建设保障了未来房屋新开工面积的增速,因此我们预计未来两年电梯行业将迎来17%的增长。 占据高端市场使公司穿越周期:随着房地产投资出现下滑,市场认为电梯行业竞争加剧将导致康力电梯的毛利率出现下滑,而我们认为公司上市后成功超募的6.2亿资金,使得公司在保障其生产经营环节优势地位的同时重构了其价值链,在成都和中山设立的生产基地增加了其在采购环节的优势,使得公司获得了运输方式带来的溢价。同时7M/S超高速电梯的成功应用和苏州轨道交通车站自动扶梯的中标为公司打开了电扶梯高端市场之门。 估值与评级:我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.57元、0.75元、0.98元,对应现在股价市盈率为16、12、9。我们给予公司2012年20倍估值,对应合理股价为11.4元,相对于当前股价还有27%的提升空间,给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产调控风险、原材料价格波动风险、A股系统性风险