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康力电梯 机械行业 2019-07-16 7.93 -- -- 8.31 4.79%
8.31 4.79% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润 0.97亿至 1.05亿,同比增长 140%至 160%。 投资要点 扣非净利润大增 21-24倍,订单转化率提高+降本增效成果初显 公司预计非经常性损益对上半年度净利润影响金额约为 2922万元,扣除这部分因素,我们计算得到公司上半年扣非净利润约为 0.68亿-0.76亿,同比 2018H1的 308万增长 21-24倍。我们认为,公司中报业绩大幅增长的原因主要有以下几点: ( 1)受益于在手订单转化率提高,公司上半年营业收入较上年同期 增幅约 17%。根据一季报,截止一季度末,公司正在执行的有效订单为 54.1亿,不包括中标但未收到定金的一些重点项目合计金额共 3.66亿,根据目前的订单转化率和电梯的验收周期,我们预计这些订单将在今明两年确认收入。 ( 2)公司前期控制产品销售价格下降举措显现出效果,且原材料价 格较为平稳,毛利率有所上升; 从 2018年四季度以来,钢材相关的原材料成本有所下降,这种影响传导时间有一定的滞后性。从一季报来看,公司单季度毛利率在 2018年 Q4( 26.79%)、 2019年 Q1( 26.94%)比 2018年Q3( 23.97%)时有近 3pct 的恢复。 ( 3)公司控制成本费用的举措显现出效果,销售费用较 2018年同期相比下降。 2019Q1净利率已回升至 3.9%( 2018年全年净利率为 0.48%)。 房地产进入后周期时代,电梯需求显著提升 从 2017年下半年以来,我国房屋新开工面积增速持续提升,但竣工面积增速持续低位,产生分化,我们判断主要系在这一轮限制性政策中,房地产企业的经营策略向快开工、快开盘、快回款、慢施工的高周转模式调整。而 2018年下半年以来,新开工面积的高增速已开始向施工面积传导,施工面积增速已明显回升,而竣工面积增速尚无起色, 我们判断目前有大量的房屋正处于施工阶段,尚未竣工交付。而电梯的安装在房地产建设周期中处于施工末期,竣工之前,我们认为电梯增长周期已经到来,康力电梯作为国产电梯龙头将持续受益。 住宅新规提高设置电梯要求,旧楼加装进程有望进一步加速 住房和城乡建设部就《住宅项目规范》新规亦提高了住宅设置电梯的要求,由原七层及以上或超过 16米设置电梯,调整到了四层及以上或超过 9米应设置电梯,将显著提升对电梯的需求。此外,从 2016年起,各地相继出台旧楼加装电梯政策,主要面向 4-6层的老旧多层住宅。 2018年3月,国务院首次在政府工作报告中明确提出旧楼加装电梯,此后各地推进速度开始加快,补贴等安装管理细则纷纷落地。 我们认为,住宅新规的推出有望进一步加速 4-6层旧楼加装电梯的进程,万亿市场空间预计加速释放。康力早在 2017年就为旧楼加装电梯市场创立专业子品牌“康力幸福”,使之成为康力电梯系加装电梯产品、产业运作的平台,有望在旧楼加装市场中显著受益。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年的净利润分别为2.3/3.1/3.5亿元,对应当前股价 PE 为 29/21/19X,维持“增持”评级。 风险提示: 竣工面积回暖低于预期,电梯市场竞争激烈。
康力电梯 机械行业 2019-05-02 7.79 -- -- 8.02 2.95%
8.65 11.04%
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康力电梯 机械行业 2019-02-26 7.88 -- -- 10.44 32.49%
10.44 32.49%
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康力电梯 机械行业 2019-01-10 5.75 -- -- 7.36 28.00%
10.44 81.57%
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康力电梯 机械行业 2018-04-03 9.43 -- -- 9.32 -3.02%
9.15 -2.97%
详细
事件:公司2017年度共实现营收32.8亿元(同比-1.03%);实现归母净利3.26亿(同比-23.09%)。扣非归母净利2.19亿元(同比-41.10%),基本每股收益0.4089元,同比-26.88%,每10股派发红利1.5元。2018Q1净利润预计同比-50%~-90%。 投资要点 2017主营业务发展低于预期,物联网技术驱动维保业务进一步增长 报告期内公司主营业务电梯、扶梯、零部件、安装与维保营收分别为18.23亿、7.44亿、1.65亿、5.09亿,同比-2.44%/-12.74%/-23.38%/+50.95%。公司2017年营收、归母净利同比持续下降主要系行业产能过剩,市场竞争加剧,叠加原料持续维持高位导致。在电梯行业低位运行、竞争激烈的背景下,公司延伸产业链,布局智能制造。电梯物联网技术2017年大爆发,自维保电梯物联网覆盖率超过80%,助维保服务进一步提高,显著贡献收入增长。 原材料价格维持高位,竞争激烈导致毛利下滑,期间费用率维持稳定 2017年综合毛利率30.90%,同比-6.01pct,电梯/扶梯/零部件/安装维保业务的毛利率分别是33.71%/27.44%/16.24%/28.74%,同比分别是-7.09pct/-6.52pct/-13.09pct/+4.01%。毛利率下降主要系原材料钢材持续涨价、销售竞争激烈造成;其次,由于公司零部件的自制率达60%-70%,受原料价格上升影响更明显。同期公司维保业务持续发力,固定费用摊薄,对综合毛利率有正面作用。期间费用率为21.19%(销售费用13.20%,管理费用7.99%,财务费用0.00%,分别同比+0.18pct,-0.05pct,-0.02pct),同比+0.11pct,其中财务费用减少主要系汇兑收益所致。我们认为,2017年钢材价格同比上涨超过50%,超过5000元/吨,创六年来的新高,原材料涨价传递到下游有过程,因此对公司2017年的短期业绩影响较大。但2018年钢材价格大概率稳定或有一定幅度下降,原材料价格变化传导到终端价格同有时间差,因此对2018年的毛利率是利好。目前公司的在手现金充沛、经营现金流状况良好,资产负债率仅32.5%,对于行业调整洗牌有很强的应对能力。 订单稳定增长带来业绩保证,布局智慧制造+工业机器人探索转型升级 截止到2017年12月31日正在执行的有效订单为49.8亿元,同时还有3.46亿元中标但未收到定金的订单,在复杂竞争环境中也能为业绩提供保证。除主业外,公司在工业自动化、智能制造领域的投资也在不断探索。智慧制造方面,物联网基金稳步推进,智能电梯云服务平台(2.5亿)、电梯智能制造(4亿)项目正在建设,自主研发的“KLA系列智能电梯系统”已实现量产。机器人板块,自主研发的服务机器人优友登陆天津全运会火炬点燃环节,意大利SALVAGNINI全自动柔性生产线、交互机器人智能设备等工业机器人提高生产效率。公司不断拓展对智能制造、工业自动化、机器人方向、物联网技术方向的投资,辅助主业升级,获取新产业机会。 成立子公司挖掘既有建筑电梯加装业务,海外收入打开上行通道 公司2017年成立“康力幸福”子公司,负责旧楼加装电梯市场,为同行业首创。《2018政府工作报告》中明确提出了鼓励旧楼加梯,推进老旧小区发展的指导建议,未来旧楼加装事业将进一步加速。加装电梯作为刚需市场,市场空间包含建筑部分总计超万亿产值。公司在此方面抢滩布局,依托自有品牌及服务,提供既有建筑加梯的一体化综合服务,有望带领公司冲出重围,成为公司新的营收增长极。公司海外收入恢复增长,新接印度、墨西哥、卢旺达、马来西亚等国的政府综合楼、火车站、广场等典型工程订单,加上已中标的情况,海外轨交市场扶梯保有量突破2000台,不断彰显国产电梯在世界范围内的影响力,公司业务将持续受益一带一路与海外政策的积极拓展,开启上行通道。 盈利预测与投资建议 公司主业电梯营收增长稳定,我们预计安装维保和旧楼加装业务会成为未来驱动公司业绩增长的新动力,看好公司布局智慧制造及机器人的转型探索,预计2018/2019/2020年的EPS分别为0.42/0.47/0.51元,对应当前股价PE为23/20/19X,故维持“增持”评级。 风险提示:电梯市场竞争激烈,维保业务拓展低于预期,原材料价格继续上涨。
康力电梯 机械行业 2017-10-26 9.87 -- -- 10.15 2.84%
10.15 2.84%
详细
事件:公司2017Q3实现营收8.76亿元,同比增加0.45%;实现归母净利7051万元,同比减少43.15%;2017Q1-Q3共实现营收24.42亿元,同比减少2.50%;实现归母净利2.75亿,同比减少25.35%。预计全年实现归母净利2.54亿~3.82亿,同比-40%~-10%。 2017Q1-Q3业绩低于预期,归母净利润下降幅度扩大 公司2017年前三季度营收、归母净利同比出现减少主要系电梯行业增速放缓,市场竞争加剧,叠加原材料上涨因素导致毛利率下滑明显,进而使归母净利润降幅(-25.35%)较2017H(-16.29%)进一步扩大。 但是在市场形势较为严峻的情况下,公司Q3单季度营业收入实现了小幅增长,说明公司着力在战略客户、基础设施建设以及县域市场等三方面获取订单的销售策略起到了一定作用,收入有企稳迹象。 原材料价格持续上涨,毛利率下滑明显,期间费用率维持稳定 2017Q1-Q3综合毛利率32.32%,同比-5.75pct,主要系报告期原材料钢材价格持续上涨,而公司的零部件自制率在60%-70%,受到钢材价格波动影响较大。此外电梯市场增速放缓,竞争激烈,公司销售价格提价缓慢所致。期间费用率为20.77%(销售费用12.74%,管理费用8.05%,财务费用-0.02%,分别同比+1.18pct,-0.07pct,财务费用率未发生变化),同比+1.11pct,其中销售费用率增长是扩大营销网络所致。我们认为,在供给侧改革大背景持续下,上游原材料价格预计未来半年仍保持高位,中游制造业成本端将持续承受压力。微观层面,上游原材料涨价并未顺利传导至机械设备产品价格。根据wind统计数据,机械行业产品价格指数年初以来基本持平。 订单充足提供业绩保证,20年跻身世界十强彰显品牌实力 截止到2017年9月30日正在执行的有效订单为47.1亿元,同时还有3.17亿元中标但未收到定金的订单,在低迷市场中提供业绩保证。 根据公开市场信息,公司连续九年国产品牌销量第一,市占率约3%。在成立20周年之际,在行业资深媒体《ELEVATOR》杂志发布的“2017全球电梯制造商TOP10”中,公司代表中国品牌首次入选世界电梯第一阵营。此外,公司在报告期内建成了世界最高288米的电梯试验塔,这是衡量一家电梯企业是否具备自主研发和知识产权的重要标志,说明公司的品牌实力得到了进一步提升,足以与外资品牌同台竞技并占据一席之地三。 合作开展既有建筑电梯加装业务,物联网+大数据助力维保业务 公司于今年9月和福建快科城建增设电梯公司签订业务合作备忘录,拟设立合资公司共同拓展既有建筑加装电梯市场。根据中国老旧住宅加装和更新电梯论坛的信息披露,上世纪80、90年代全国既有建筑面积涉及7000万到1亿户居民,保守估计加装电梯需求在250万台到280万台之间。 此外,在新梯业务增长放缓的情况下,由于电梯保有量增长和电梯老龄化的趋势,电梯维保业务正成长为电梯企业重要的利润来源。康力电梯保有量13万台,按照每台电梯平均每年维保费用5000元计算,所对应的维保市场空间在6.5亿左右,公司目前自维保率仅10%,联网电梯近万台,相较于行业内其他企业,自维保率偏低,还有很大的发展空间。去年康力电梯与百度云联合推出康力智能电梯云,利用物联网、大数据等技术大幅提升电梯故障预测准确率达90%以上,近期又将电梯维保管理服务延伸至电梯整个生命周期的管理,实现电梯联网时时监控。我们认为公司在物联网领域布局,一方面可以获取物联网大时代市场机遇,同时实现预测性电梯维护服务,扩大公司维保业务。 盈利预测与投资建议 预计2017/18/19年的EPS分别为0.36/0.39/0.43元,对应当前股价PE为29/27/24X。公司主业稳定,我们预计安装维保和海外市场会成为未来驱动公司业绩增长的新动力,维持“增持”评级。 风险提示:电梯市场竞争激烈,维保业务拓展低于预期。
康力电梯 机械行业 2017-08-28 11.23 -- -- 11.27 -0.53%
11.17 -0.53%
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公司主营业务继续下滑。公司2017年二季度营业收入8.40亿元,同比下滑6.5%,延续自去年四季度开始的下滑趋势。公司2017年上半年电梯业务收入8.43亿元,同比下降12.26%,扶梯业务收入4.12亿元,同比增长1.37%,零部件收入0.99亿元,同比下降9.06%,安装维保业务收入1.96亿元,同比增长38.87%。受市场需求有限叠加竞争加剧,新梯各业务板块收入下降,但安装维保业务收入增速创2015年以来新高。 原材料价格上涨致公司毛利率承压。钢价自2016年下半年大幅上涨50%以上,并在2017年依然维持高位,导致公司毛利率承压。报告期内,公司电梯、扶梯、零部件业务毛利率36.03%、33.13%、16.27%,较去年同期下降5.08pct、2.63pct、13.61pct。 公司持续在轨道交通领域发力。在去年中标苏州轨道交通3号线、长沙轨道交通4号线、深圳地铁3号、5号、9号线基础上,公司今年上半年继续中标成都地铁3号线、乌鲁木齐轨道交通1号线等项目。 公司海外市场快速增长。公司耕耘国际市场15年,公司2017年上半年恢复增长,取得收入1.30亿元,同比增长54.90%,新获取订单同比增长10%以上,包括新获取伊朗玫瑰商场、墨西哥首都墨西哥城至托卡鲁铁路项目、韩国济州岛江汀港户外超长自动人行道项目等订单。 公司二季度订单重回增长轨道。受益房地产温和复苏及城市基础设施建设热潮,公司二季度订单恢复正增长。根据我们测算,公司2016年1季度开始至今6个季度,订单增速分别为29.3%、-6.4%、-5.8%、5.3%、-5.3%、11.8%。 维持“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为32.78亿、34.01亿、37.03亿元,每股收益分别为0.47、0.50、0.55。 风险提示:房地产投资增速放缓、原材料价格大幅上涨。
康力电梯 机械行业 2017-05-17 11.92 -- -- 12.23 2.60%
12.23 2.60%
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电梯内资品牌龙头企业,自主创新能力强。公司是具备国家A级资质的专业化电梯整机制造企业,连续7年蝉联“政府采购电梯自主创新品牌”。截止2016年,公司累计获得发明专利54项,实用新型专利688项,外观设计专利40项及11项国际PCT认证,共计793项。截止今年一季度末,公司正在执行的有效订单为44.4亿元。 扶梯产品覆盖市场总容量90%以上,借力轨交拓展扶梯市场。 公司的扶梯产品覆盖市场总容量90%以上的普通型扶梯和中高度扶梯,产品的性能及制造工艺均处于国际扶梯制造的领先水平,拥有全行业最大的扶梯整机单体生产厂房。2016年,公司在基础设施项目领域的实力继续提升,在国内中标多个轨交、高铁项目,累计中标金额超过5亿元,占2016年营业收入的15%以上。依据“十二五”及“十三五”期间轨道交通施工计划,我们测算“十三五”期间轨道交通开通里程约5573公里,年新增车站数约为743个,根据公司中标订单数据来看,每个站台扶梯投资金额约为400万元,每年轨道交通站台扶梯的市场规模约为30亿元。 安装与维保持续增长。2016年国内电梯保有量已达到493.69万台,在电梯保有量快速增加以及电梯老龄化日益严重的前提下,我们预计2020年运行超过15年的电梯数量将达到32万台。按照每台电梯平均每年维保费用5,000元计算,维保行业的市场空间约246.85亿元,维保业务正在成为电梯行业发展的“新蓝海”。公司电梯保有量13万台,自维保率约10%,联网电梯近万台,相较于行业内其他企业,自维保率偏低,还有很大的发展空间。2012年以来,公司的安装维保业务一直保持高增长态势,2016年同比增长10.25%。 2016-2019年期间,服务机器人市场规模超450亿美元。根据IFR报告预测,2016-2019年期间,全球将新安装33.32万台专业服务机器人,总价值达231亿美元,其中,娱乐和休闲机器人的销售预计约1100万套,价值约91亿美元。 设立机器人产业投资全资子公司,完善机器人领域产业布局。 2014年12月,公司利用投资康力优蓝的机会进入到服务机器人领域,丰富了公司的业务结构。2015年,公司以自有资金2亿元设立全资子公司苏州工业园区康力机器人产业投资有限公司,主要投资拥有机器人关键核心部件研发水平的公司。2016年6月,康力机器人出资参股苏州瑞步康医疗,该公司重点开发适用于智能假肢的智能膝关节和踝关节产品,在康复机器人、外骨骼机器人领域有广阔的拓展空间。医疗机器人是最有价值的服务机器人,平均单价约为100万美元(包括配件和服务)。根据IFR报告中的预测,2016-2019年期间,全球医疗机器人的销量也将持续增长,将出售约8,150套。 定增深化智能制造领域,加快电梯产品转型升级。2016年8月,公司顺利完成非公开股票发行,募集资金总额9.1亿元,将用于投资新建电梯智能制造、基于物联网技术的智能电梯云服务平台、电梯试验中心3个项目,以期进一步向智能制造领域深化,加快公司电梯产品的转型升级,增强公司核心竞争力和盈利水平。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为3.78亿元、3.96亿元,EPS分别为0.47元、0.50元,对应P/E分别为25.38倍、23.86倍,目前楼宇设备P/E(TTM,剔除负值)中位数为23.73倍,公司估值目前较为合理,考虑借力轨交拓展扶梯市场,维保业务还有增长潜力,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示:扶梯市场拓展受阻,维保业务增长放缓。
康力电梯 机械行业 2017-04-28 12.61 -- -- 12.95 2.70%
12.95 2.70%
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事件: 公司近日发布2017年一季报,2017年第一季度公司实现营收7.27亿元,同比增长-1.08%;归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长30.57%;扣非净利润7991.32万元,同比增长-10.24%。实现基本每股收益0.15元。此外,公司预计2017年上半年归母净利润为1.95-2.93亿元,同比变动幅度为-20%-20%,增速中位数为0%。 投资要点: 公司业绩表现仍然稳定,轨交业务提供支撑。公司一季度营收与去年基本持平,归母净利润达1.22亿元,同比增长30.57%,其中由于联营企业康力优蓝业绩低于预期,公司出售其10%股权寻求更加优化的服务机器人合作经营模式而获得的转让款达5000万元。扣非后净利润7991.32万元,同比下降10.24%,符合预期。电梯行业整体进入存量增长阶段,竞争激烈,产品价格和毛利率呈现略下降趋势,公司业绩仍然行业领先。电梯下游应用方面,轨交业务继续为公司业绩提供增长点。2016年公司中标渝万铁路、呼张高铁、苏州轨交3号线、深圳有轨电车示范线及地铁3、5、9号线部分扶梯设备等,轨交业务表现优异,受益轨交快速发展。截止1季度末,公司在执行订单为44.4亿元,其中未包含中标但未收到定金的苏州轨道交通3号线、长沙轨道交通4号线、深圳地铁3号、5号、9号线,中标金额共计4.43亿元,在手订单较多,业绩稳健增长仍然可期。近期中标的新项目当中,扶梯产品已经成为主力。例如,长沙地铁4号线项目中,康力共为其提供188台电扶梯产品,其中,重载公交型扶梯产品数量就达到158台。扶梯逐渐成为公司业绩增长的主动力之一。 公司版图仍在扩展,激励措施得当,看好公司长期发展。电梯主业方面,公司全资子公司中山广都机电有限公司2016年更名为广东康力电梯,有生产部件到生产电梯整机,将与成都康力一起成为公司产能提升的增长点;机器人业务方面,公司不断尝试,子公司苏州工业园区康力机器人产业投资有限公司成立,投入2亿专注于机器人产业投资,其出资参股的苏州瑞步康医疗科技有限公司在康复机器人、外骨骼机器人等领域有广阔的扩展空间。公司在版图不断稳步扩张的同时为充分调动员工积极性,于2017年1季度完成员工持股1号计划的购买,成交金额约4.15亿元,激励力度较大,看好公司长期发展。 看好公司长期发展,维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分比为0.50元、0.51元和0.53元,对应当前股价PE分别为25.51倍、25.20倍和24.08倍。 公司为行业领军企业,表现优于行业,维持“推荐”评级。 风险提示 房地产行业超预期下滑; 原材料价格超预期上涨;
康力电梯 机械行业 2017-04-03 13.21 -- -- 13.54 2.50%
13.54 2.50%
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事件: 公司近日发布2016年年报,2016年公司实现营收33.14亿元,同比增长1.34%;归属于上市公司股东净利润4.24亿元,同比下降13.24%;扣非净利润3.72亿元,同比下降15.99%。实现基本每股收益0.56元。其中,第四季度实现营业收入8.09亿元,同比下降14.04%。 投资要点: 电梯行业整体快速增长期结束,公司营收增速随之降低。四季度原材料价格快速上涨削减公司盈利。电梯行业2015年以来增速放缓,进入个位数增长期,2016年行业增速继续下滑至约2%左右,国家对房地产的调控仍在继续。公司2016年电梯销量16148台,同比增长12.1%,产销量仍在增长,但竞争加剧导致的价格下跌使得公司增产不增收,营收增长开始显得困难。第四季度,以钢材为代表的原材料价格大幅上涨,电梯毛利率下降明显。12-25mm螺纹钢四季度仅单季环比就上涨约27%,5#角钢上涨约22%。公司2016年前三季度毛利率达38.07%,全年36.75%,四季度受影响明显。但我们认为,国内电梯行业长期来看仍存在较大的发展空间。中国城镇化进程远未结束,人均电梯保有量仍远低于发达国家。目前我国人均电梯保有量仅约为30台/万人,远低于电梯密度较大的发达国家(韩国约90台/万人、欧洲约70台/万人)。从公司经营层面来看,康力占单个战略客户的电梯采购量仍然较小,有合作拓展的空间;三四线城市地产市场普及率较低,发展潜力大,公司将继续与代理商大力深耕。公司将据此缓解行业增速下降带来的影响。 基建投资持续加码,公司扶梯业务受益明显。2017年我国固定资产投资增速预计在8%左右,基建将继续成为稳定增长的重要力量。全国性的基建投资持续加码,2017年基建投资增速将在20%左右水平,整体规模达16万亿左右。其中,中铁总计划完成投资8000亿元左右,轨交亦是重点发展对象。整个“十三五”期间城轨投资额复合增速将达15%,总投资额有望突破3万亿元。公司扶梯产品充分受益于轨交、高铁的快速发展。2016年公司中标国内多个轨交、高铁项目,累计中标金额超5亿元,包括渝万铁路、呼张高铁、苏州轨交3号线、深圳有轨电车示范线及地铁3、5、9号线部分扶梯设备等。海外出口中标伊朗马什哈德地铁1号线、俄罗斯克拉斯诺亚尔斯克机场项目等。公司在基础设施项目领域实力持续提升。 电梯发展进入存量市场阶段,维保业务占比逐步提高,成为未来发展关键动力之一。电梯正常使用寿命在10-15年,从中国电梯业发展的历程来看,目前电梯更新改造量正进入快速增长期,维保业务在电梯行业总收入中的占比越来越高。公司2016年安装维保继续保持大幅增长,由于安装应收款增加,安装维保总共确认收入3.37亿元,仅同比增长0.82%,但维保仍是营收增长的主要动力。目前中国电梯保有量超过400万台,以每台约5000元计算,市场空间在200亿以上,随着到期电梯的逐步增多,维保市场将越来越乐观,将成为支撑电梯企业营收增长的重要力量。 下调未来两年盈利预测,维持“推荐”评级。根据行业趋势,我们下调2017年、2018年业绩,预计公司2017-2019年EPS分比为0.50元、0.56元和0.66元,对应当前股价PE分别为26.70倍、23.93倍和20.03倍。公司为行业领军企业,表现优于行业,维持“推荐”评级。 风险提示 房地产行业超预期下滑; 原材料价格超预期上涨;
康力电梯 机械行业 2017-04-03 13.21 -- -- 13.54 2.50%
13.54 2.50%
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2016年营收稳定,竞争加剧致净利润下滑 公司2016年营收33.1亿,同比+1.3%;归母净利4.24亿,同比-13.2%。主要系电梯行业增速放缓,市场竞争加剧,为获取订单支付的业务费等增加。分产品看,电梯、扶梯、安装维保、零部件营收分别18.7/8.5/3.4/2.2亿,同比-1%/+3.5%/+10.3%/-3.6%,安装维保营收增幅较大系固定费用摊薄。 综合毛利率保持稳定,三项费用率小幅增长 综合毛利率36.1%,同比+0.35pct,主要系有效控制材料成本改善生产工艺所致。分产品看,电梯、扶梯、零部件、安装维保毛利率40.8%/34%/29.3%/24.7%,同比+0.4/+1.4/+1.3/-1.8pct。三项费用率为21.09%(销售费用13.02%,管理费用8.04%,财务费用0.03%,分别同比+2.28pct,+0.42pct,+0.16pct),同比+2.8pct,其中销售费用率增长较多是扩大营销网络所致。 传统主业稳定,控股股东增持彰显发展信心 公司连续九年国产品牌销量第一,市占率约3%。2016年,康力在基础设施项目领域的实力继续提升,在国内中标多个轨交、高铁项目累计超过5亿,占全年营业收入的15%以上。目前正执行的有效订单43.1亿(未包括中标但未收到定金的订单金额共计4.43亿)。2017年前两月房地产投资好于预期,电梯业复苏值得期待;从中长期看,随着城镇化推进、公共基础设施(轨交、高铁等)和保障房建设,电梯配比仍有较大提升空间。2016年12月控股股东完成增持5477万元公司股票(承诺半年内不转让),充分彰显大股东对公司未来持续发展的信心。 智能制造升级,服务机器人新业务引领未来 2014-2017年全球服务机器人市场规模累计将达2000亿,未来三年复合增速将达22%。公司2014年投资康力优蓝,进入服务机器人领域(该部分股权已于2017年3月转让),2015年以来产业布局加速,2016年3月2亿元设立机器人投资公司,6月参股(出资300万,占总股本5%)苏州瑞步康,同期加入中国机器人产业联盟。我们预计,公司在服务机器人产业将呈现双驱动,一方面通过机器人投资公司加大对该行业的外延并购,完善产业链布局;另一方面通过控股或参股等方式,投资拥有机器人关键核心零部件研发技术的公司。 引入物联网、挖掘维保市场,延伸电梯主业价值链 公司2016年定增9.1亿用于电梯智能制造(4亿)、智能电梯云服务平台(2.5亿)等三个项目,为电梯产品转型升级提供源动力。同年12月与百度签约借助“百度天工”建设物联网大数据平台,进一步推进物联网、云计算等技术的发展,实现预测性电梯维护服务。今日发布公告拟投资设立物联网基金,寻找与公司产业发展方向相关的投资标的,进一步实现产业整合升级。从全球电梯行业来看,电梯维保收入占行业总收入50%,目前国内电梯市场仍有490万台左右的维保需求。优质的原厂保养正成为电梯客户的首选,公司战略客户多数选用康力原厂保养,随着保有量的提升,维保业务前景可期。 盈利预测与投资建议 预计公司2017/18/19年的EPS分别为0.51/0.52/0.53元,对应当前股价PE为26/26/25X。公司主业稳定,我们预计安装维保和服务机器人市场会成为未来驱动公司业绩增长的新动力,维持“增持”评级。 风险提示:房地产投资继续下滑、服务机器人销售低于预期。
康力电梯 机械行业 2016-11-01 14.86 -- -- 14.90 0.27%
14.90 0.27%
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投资要点 1、电梯主业稳定增长,正在执行在手订单达41.5亿 第三季度公司实现营业收入8.72亿元,同比上升1.46%。主要是由于公司通过加大市场开拓力度、技术创新、持续调整产品结构、强化内部管理、运用互联网信息技术等多项措施,确保公司业绩稳步提升。截至2016年9月30 日,公司正在执行的有效订单为41.5 亿(未包括中标但未收到定金的苏州轨道交通三号线和长沙轨道交通4号线,中标金额共计3.05 亿)。 2、国内电梯行业绝对龙头,营销网络覆盖国内外,受益轨交等下游基建需求增长 公司在国内电梯行业处于领先地位,拥有集设计研发、生产制造、市场开拓、售后服务、安装维保于一体的产业链,公司电扶梯产品谱系全面,应用领域广泛,覆盖99%以上市场容量,重点面向住宅楼、保障房、商务综合体、酒店、购物中心、轨交枢纽等场所。随着《中国制造2025》规划推进,公司快速发展,整体实力不断提升。 公司经过长期积淀,建立了覆盖全国、面向全球的营销服务网络体系,截至报告期末,公司已成立84家分公司和服务中心,其中分公司46家,取得A级安装维保资质的26家。公司与世纪金源、万达集团、海亮地产、荣盛地产、远洋地产、碧桂园、绿地集团、上海长峰等房企巨头建立长期合作关系,有效提升公司市场竞争力。公司借助“一带一路”战略的启动,大力开拓海外市场,已在50个国家和地区建立代理销售服务网点,产品远销100多个国家和地区,携同大客户共同开拓海外市场。 3、定增提高产能,员工持股凝聚发展信心 公司于8月获批非公开发行募集资金9.10亿元,其募集资金主要用于三个项目:新建电梯智能制造项目、新建基于物联网技术的智能电梯云服务平台项目、新建电梯试验中心项目,进一步提升电梯主业收入。 公司还推出员工持股计划,参加对象为公司董事(不含独立董事、外部董事)、监事(不含外部监事)和高级管理人员及骨干员工。其中,参与本员工持股计划的董事、监事、高级管理人员共计9人,合计认购总份额不超过1695份,占员工持股计划总份额的比例为3.61%;其他骨干员工认购总份额不超过42311份,占员工持股计划总份额的比例为90.04%;预留份额不超过2985份,占员工持股计划总份额的比例为6.35%。 4、盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润5.05亿、5.72亿、6.95亿,对应EPS为0.63、0.72、0.87元,对应PE为24X、21X、17X,给与推荐评级。 5、风险提示 电梯行业需求不达预期。
康力电梯 机械行业 2016-10-31 14.88 14.79 86.04% 14.90 0.13%
14.90 0.13%
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Property market recovery to drive ramp-up of new elevator/escalator marketThe property market has recovered noticeably YTD: Jan-Sep new-start GFA rose 26.9%YoY, much faster than at end-2015 (-14.0%). Contracted sales GFA rose 6.8% YoY. The UBS property and macro teams have raised their forecasts for 2016 contractedsales and new-start GFA growth to 12.6%/6-8% (from 9.1%/5.0%). According to theNational Bureau of Statistics, a total of 390k units (+7.4% YoY) of elevators/escalatorswere produced in China in Jan-Aug 2016. We believe the recovery of the propertymarket will drive the new elevator and escalator market to ramp up and estimate newelevator and escalator output will reach 750k in 2016, up 11% YoY. GPM likely to expand further with rising OEM repair/maintenance demandThe Beijing Municipal Quality Supervision Bureau (QSB)'s elevator safety assessment inSeptember found that there are >15k elevators in Beijing with potential safety risks,58% of which are residential elevators. The bureau plans to carry out special elevatorrepair work. The Shenyang Municipal QSB said 38% of the complaints it received inH116 involved elevators. The government and residents are paying more attention toelevator quality/safety, but there is still potential safety risk from third-partyrepair/maintenance, so we think more residential elevators will shift to OEMrepair/maintenance. Canny is developing a cloud-based smart elevator service platformusing IoT technology, and we expect IoT applications to further expand its OEM repair/maintenance business. In H116, installation, repair & maintenance gross margin rose3ppt to 25%. We expect increasing revenue to further expand gross margin. Expanded presence in robotics sector, but limited near-term growthCanny acquired a stake in Canbot in 2014 to enter the service robots area. Under thevaluation adjustment mechanism agreement, Canbot pledged 2016 net profit of atleast Rmb30m; however, it reported a net loss of Rmb7.75m in H116, opening up awide gap with the full-year target. In addition, Canny, via its wholly-owned subsidiaryCanny Robotics Industry Investment, invested Rmb3m in Ruibukang in June 2016 toenter rehabilitation/exoskeletal robots. As the market for these products is stillmonopolised by European/American producers and the company only has a 5% stake,we see limited near-term earnings growth from the robotics sector. Valuation: Maintain Rmb18.00 PT, Buy ratingOur DCF-based PT of Rmb18.00 assumes 8.4% WACC and implies 20x 2017E PE. Wehave a Buy rating based on Canny's robust growth.
康力电梯 机械行业 2016-10-31 14.88 -- -- 14.90 0.13%
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事件: 公司近日发布2016年三季报,前三季度公司实现营收25.05亿元,同比增长7.55%;归属于上市公司股东净利润3.68亿元,同比增长11.15%;扣非净利润3.38亿元,同比增长12.64%。实现基本每股收益0.49元。其中,第三季度实现营业收入8.72亿元,同比增长1.46%;归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比下降5.15%。同时,公司公布全年业绩预测,2016年预计归母净利润变动区间为4.15亿-5.62亿元,变动幅度在-15%到15%之间。 投资要点: 公司业绩略低于预期,净利首次出现单季度同比下滑,电梯行业增量点仍在,公司业绩整体将基本稳定。公司第三季度实现营业收入8.72亿元,增长1.46%,增速有所下滑,行业增长不明显,2015年出现负增长,2016年虽有所回暖但行业进入个位数增长时期趋势不言而喻,横向对比康力仍表现优秀。同时由于三季度管理费用和销售费用的同比上升,归母净利润单季首次出现同比下滑,整体第三季度略低于预期。公司产品毛利率第三季度仍维持在37.89%的较高位置。此外,随着原材料价格的企稳反弹,毛利率有下滑风险。电梯行业增长点仍在:(1)国内品牌抢占外资品牌市场的趋势仍在。目前本土品牌市占率已达46%且不断提升,公司为当之无愧的民族第一品牌。(2)老旧电梯的更换市场随时间推移呈快速扩张趋势。 (3)县域市场潜力被逐渐挖掘。(4)物联网的快速成长将使得电梯实现产业升级。众多因素决定了电梯市场依然大有可为。 维保业务进入快速释放期,增长动力较强。《特种设备安全法》的推出,促使电梯维保业务逐步向生产厂家转移。电梯产业的发展历程决定了维保市场在近年进入维保快速增长期,期龄超过15年以上的电梯累积增多,维修和更新量将大幅度提升,具有逐年增大的市场特点。目前全国电梯保有量超过450万台,以每台约5000元计算,市场空间在200亿以上,随着到期电梯的逐步增多,维保市场将越来越乐观。此外,各大城市电梯对老龄化电梯的检测力度近期亦有加大的趋势,以北京市为例,2016年共排查出有安全隐患电梯15480台,力争用两年时间完成专项治理工作,其他城市亦不断加强整顿力度。在新增电梯进入个位数增长的阶段,维保市场无疑是一剂强心剂。 公司为轨道交通快速发展的重要受益标的。根据中国城市轨道交通协会数据,2015年末我国城市轨道交通运营总里程数为3618公里,车站总数2236个,每公里约0.62个。“十三五”期间规划建设速度大幅加快,政策加码力度空前,我们预测“十三五”期间新增约4400公里,按照站台数密度提高的趋势,给予0.68个/公里预计,五年期间将增加约3000座站台。根据以往康力电梯中标项目,按每个地铁站按8台扶梯,每台扶梯价格(含安装)40万元左右计算,五年间扶梯市场空间在100亿左右。康力电梯作为中国民族第一品牌,将在轨交电梯领域占据重要地位。 下调盈利预测,维持“推荐”评级。公司业绩略低于预期,预计公司2016年~2018年EPS为0.63元、0.72元以及0.88元,当前股价对应市盈率分别为24.19倍、21.01倍、17.23倍。下调盈利预测,维持“推荐”评级。 风险提示。 房地产行业下滑超出预期;原材料价格上涨超过预期。
康力电梯 机械行业 2016-10-28 15.03 16.41 106.42% 15.00 -0.20%
15.00 -0.20%
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结论:公司公告2016年前三季度收入25.05亿元、利润3.68亿元,增长7.55%、11.15%,低于预期,主要受行业持续下滑拖累,三季度收入和盈利能力都出现小幅下滑,判断四季度经营仍将承压,下调2016-2018年EPS至0.62(-0.13)、0.73(-0.19)、0.88(-0.23)元,电梯维保业务的拓展将保障公司明年业绩重回快车道,鉴于员工持股计划彰显管理层对公司长期可持续发展的信心,维持目标价19.98元不变,维持增持评级。 三季度业绩低于预期,四季度经营仍将承压:公告2016年三季度收入、利润分别增长1.46%、-5.15%,低于预期,主要是电梯行业持续下滑(预计全行业下滑约7%),公司收入增速收窄,三季度增速超行业8个百分点已经实属不易,此外,竞争加剧导致销售费用率和管理费用率也都同比上升1.1个百分点,拖累净利润小幅下滑。公司在手订单44.5亿(含苏州和长沙3.5亿地铁订单),同比增长11.1%,新接订单10.1亿,同比下滑5.9%,同时考虑到行业持续下滑和原材料价格上涨,四季度经营仍将承压,预计收入和利润都将出现小幅下滑。 员工持股计划彰显管理层经营信心,维保后市场拓展保障公司业绩重回快车道:公司公告不超过4.7亿元员工持股计划,基本覆盖了公司高级管理人员和骨干员工,表明管理层对公司长期可持续发展具备充分信心。电梯维保后市场是继电梯整机制造的又一个蓝海市场,我们判断公司后续将加大投入力度,利于保障明年整体业绩重回快速增长轨道。 风险因素:房地产投资大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名