业绩符合预期。一季度公司实现营业收入5305.8 万元,同比下降7%;归属于母公司股东净利润为432.3 万元,同比增长165.23%,主要由于国铁路阳纳入合并报表范围;EPS 0.02 元,符合预期。预计2014 年上半年净利润2038-2343 万元,同比增长100%-130%。 母公司收入下降主要由于大订单未在一季度确认收入。母公司一季度收入2645.7 万元,同比下降14.7%。2014 年2 月13 日,公司和南京南瑞集团公司联合体中标郑州市轨道交通2 号线一期工程综合监控系统集成项目,中标金额8790.77 万元。一季度该合同正处于商务谈判阶段,尚未确认收入,导致一季度收入有所下滑,预计订单收入将会在后期体现。 在建工程显著增加,铁路建设确认进入景气周期。一季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金比上年同期增加208.23%,主要原因系在建工程增加所致,验证我们对铁路行业景气恢复的判断。根据“十二五”目标,今明两年每年需开通铁路运营里程 8500 公里,远高于前三年的平均值4000公里,同时中国高铁建设开始实施的“国内8小时高铁圈”和“走出去”双向发展战略将引领国内铁路建设的新高潮。 深化铁路投融资体制改为公司外延发展提供新机遇。继今年两会政府工作报告中李克强总理宣布“实施铁路投融资体制改革,在更多领域放开竞争性业务,为民间资本提供大显身手的舞台”后,国务院4月2日召开的常务会议再次强调决定深化铁路投融资体制改革,吸引社会资本继续增长铁路投资。这将为公司提供更多外延拓展机遇。 投资建议:预计公司2014-2015年 EPS分别为0.90和1.26元。公司业绩高速增长,且有望通过外延并购进一步做大做强,给予2014年40倍PE,目标价36元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

迄今为止上市公司层面规模最大的智慧医疗项目。南岸区“智慧健康”项目计划总投资金额高达5亿元,是迄今为止A 股上市公司承接的规模最大的智慧医疗项目,该项目将助于公司提升“智慧健康”总包模式的部署能力,为后续异地拓展打下坚实的基础。 创新智慧医疗模式,未来数据运营想象空间巨大。在南岸项目中,公司将进行技术创新和商业模式创新两方面的探索,积极推动智能穿戴设备、云医疗、大数据等新技术在医疗领域的应用,以及探索在移动互联网APP、健康服务平台、远程医疗等领域的新商业模式。更值得关注的是,公司拟注册成立专门的运营公司,全面负责重庆及西南地区智慧健康项目的实施和运营管理,后续的健康运营业务空间巨大。 投资建议:智慧医疗的核心是打通各个系统的集成,形成数据间的有效互通。公司凭籍南岸区“智慧健康”项目充分展示了其在智慧医疗领域的综合实力,未来有望将该模式在其他地区快速复制。此外,预计创业板的再融资方案即将出炉,有助于其解除资金瓶颈,开启新一轮成长周期。综合考虑项目增厚和募集股份摊薄,我们调整公司2014-2015年EPS 至 1.00、1.35元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价40元。 风险提示:地方政府财政紧张,公司资源整合及规模扩张带来的管理风险。

事件:4月8日,银江股份公告与重庆市南岸区人民政府就共同推进南岸区“智慧健康”项目达成协议,双方正式签订《战略合作框架协议》,项目计划总投资5亿元,主要用于实施包含“智慧健康”公众云服务平台的建设、区域医疗等。 点评: 迄今为止上市公司层面规模最大的智慧医疗项目。南岸区“智慧健康”项目计划总投资金额高达5亿元,是迄今为止A股上市公司承接的规模最大的智慧医疗项目,意义重大。该项目不仅为国内大型智慧医疗项目提供标杆作用,还有助于公司提升“智慧健康”总包模式的部署能力,为后续异地拓展打下坚实的基础。 5亿元仅为项目建设支出,未来数据运营想象空间巨大。南岸区“智慧健康”项目投资金额只用于项目建设支出,不包括运营业务,分5年建设完毕,将显著增厚公司业绩。更值得关注的是,公司拟注册成立专门的运营公司,全面负责重庆及西南地区智慧健康项目的实施和运营管理,后续的健康运营业务空间巨大。 创新智慧医疗模式,全面展示在智慧医疗领域的强大竞争力。在南岸项目中,公司将进行技术创新和商业模式创新两方面的探索:在技术创新侧,公司将积极推动智能穿戴设备、云医疗、大数据等新技术在医疗领域的应用;在商业模式创新侧,公司将逐步探索在移动互联网APP、健康服务平台、远程医疗等领域的新商业模式。创新的智慧医疗模式是公司赢得客户认可的重要原因,更向市场展示了其在智慧医疗领域的强大竞争力。 政策扶持力度大,智慧医疗前景广阔。“十二五”卫生信息化建设工程规划明确了我国卫生信息化的建设路线,今年3月国家发改委和计生委又联合发布《关于组织开展省院合作远程医疗政策试点工作的通知》,智慧医疗行业景气度极高,公司作为行业龙头,将显著受益。 投资建议:智慧医疗的核心是打通各个系统的集成,形成数据间的有效互通。公司凭籍南岸区“智慧健康”项目充分展示了其在智慧医疗领域的综合实力,未来有望将该模式在其他地区快速复制。此外,预计创业板的再融资方案即将出炉,有助于其解除资金瓶颈,开启新一轮成长周期。综合考虑项目增厚和募集股份摊薄,我们调整公司2014-2015年EPS至1.00、1.35元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价40元。 风险提示:地方政府财政紧张,公司资源整合及规模扩张带来的管理风险。

事件:公司拟与上海天莺投资管理中心和自然人许文共同出资设立“上海天玑数据系统有限公司”。其中公司拟使用超募资金1,300万元,占出资比例的65%。 点评: 合资公司立足数据库一体机,未来将进军更多领域,全面向IOE发起挑战。合资公司的业务主要包括数据库云平台系列产品,分布式云存储系列产品等。合资公司的成立标志着公司正式由服务进入产品市场,数据库一体机的推出只是开端,未来将引入更多团队,推出存储器等更多产品,全面向IOE发起挑战。 数据库云平台是公司数据库一体机产品的重要突破。数据库是去IOE的难点所在,为了数据库的稳定、可靠,公司在数据库一体机第一代产品中去了I(IBM)和E(EMC),但保留了O(Oracle)。数据库云平台的推出意味着,公司的数据库一体机新一代产品已经具备了支持开源的Mysql、国产的达梦等数据库的能力,未来随着这些替代Oracle的数据库不断进步,公司的数据库一体机将真正实现彻底去IOE。 数据库一体机业绩弹性巨大,公司信心饱满。仅针对数据库一体机这一产品,公司制定的业绩目标是:2014-2016年实现收入1000、4000和10000万元,净利润0、600和2500万元。公司即将正式发布该产品,它已成功通过部分运营商的测试,目前在银行、保险等客户中也开始测试。在“国进洋退”的大背景下,我们非常看好该产品的前景。 良好的企业文化,灵活的激励机制将吸引更多高端人才加盟,为公司长期发展增添新动力。此次成立的合资公司中,公司一些核心技术人员以及外部人才均有持股。共享发展是一直公司的核心文化之一,这也是其高管团队多年保持稳定,未出现过离职的重要原因。未来,公司将继续通过收购或者成立合资公司的方式,吸引更多的优秀人才加盟,为其长期发展不断增添新动力。 投资建议:考虑到数据库一体机的放量会从2015年开始,我们调整公司盈利预测,预计2014-2016年EPS 分别为0.60、0.86和1.35元,逐年加速增长。维持“买入-A”投资评级,3个月目标价40元。 风险提示:短期盈利风险,运营管理风险,竞争风险。

事件:子公司立思辰合众拟以1200万元收购乐易考科技有限公司31.4%的股权,并出资800万元进行增资,交易完成后立思辰合众将拥有乐易考51%股权。 点评: 收购乐易考,加码互联网教育。乐易考的核心团队拥有深厚的教育行业背景以及丰富的互联网教育经验,2006 年其联合创立的中程在线被安博教育所收购。乐易考专注于大学生向职场转移过程中的职业培训,采用互联网教育O2O 模式,其在线教育平台有望于2014 年6 月正式上线。该团队的线下高校和企业资源非常丰富,因此对比通过大规模“烧钱”获得用户的方式,其获取用户的成本更低、粘性更强。 乐易考解决“就业”痛点,定位准确,发展潜力大。职业教育是互联网教育中最先启动的领域之一,在大学生“就业难”的背景下,用户付费意愿强。用户可以在乐易考平台上接受职业培训、获取求职资讯,甚至直接与企业招聘者进行对接。我们认为,乐易考依托其丰富的高校和企业资源,可以解决大学生就业的痛点,定位十分准确,被收购后,乐易考有望借助立思辰在教育行业的品牌影响力和资金实力,在互联网教育市场快速发展。 公司预计,2014 年、2015 年及2016 年将分别实现收入2,660 万元、4,472万元、6,648 万元,实现净利润400 万元、816 万元、1342 万元,呈现快速增长的态势。 教育业务理解透彻,布局完善。公司将教育信息化作为战略业务重点发展,目前已经形成了完善的教育信息化产品线,其北京朝阳区案例具有标杆效应,为异地扩张打下了基础。在互联网教育领域,一方面,公司通过积极抢占优质的市场资源和稀缺的内容资源,加速在K12 互联网教育市场的卡位;另一方面,通过收购优秀团队直接切入互联网教育。公司对智慧教育的理解透彻、思路清晰,我们看好其在智慧教育市场的发展前景。 投资建议:公司聚焦智慧教育和信息安全两大高景气主业,未来将持续通过外延扩张加快布局,战略明确,前景可期。预计2014-2016 EPS 分别为0.37 元、0.56 元、0.79 元,维持“买入-A”投资评级,目标价25 元。 风险提示:教育信息化业务低于预期风险;整合风险。

事件: 1、设立控股子公司华平智慧科技(北京)有限公司,进军智能家居;2、入股杭州灵机科技有限公司并购买其全部知识产权,进入钢琴教育领域。 点评: 投资创业团队,进军智能家居和智慧教育。公司拟与震界投资合资设立华平智慧科技(北京)有限公司,其中公司出资1600万元,持股80%,震界投资出资400万元,持股20%。同时,公司拟投资杭州灵机,其中50万元为全部知识产权的对价,24万元增资持股30%,剩余126万元作为投资款用于其未来发展。 引入海尔U-home团队,抢占家庭入口。震界投资的外部精英团队主要来自于海尔集团智能家居团队U-home,该团队在智能家居领域经验丰富,结合公司的视音频通信技术,有望打造出一流的智能家居产品。公司在智能家居领域将采取三步走战略,从智能家庭产品入手,进而成为智慧家庭解决方案提供商,长期目标是智慧生活服务提供商。 完善教育产品,分享行业成长红利。今年国内的智慧教育市场快速启动,公司抓住机遇,积极完善产品线,此次投资的杭州灵机拥有领先的乐器陪练机器人软硬件技术,未来将以视频、音频、在线五线谱识别、MIDI识别及输入等形式向3000万钢琴考级人群等提供产品及服务。公司有望在线上钢琴教育领域拔得头筹,进入一片广阔的蓝海市场。 民营机制灵活,为长期发展增添动力。公司作为民营企业,管理层战略眼光突出,借助上市公司平台吸引专业人才,并通过后续股份回购实现其个人价值,从而加速各项业务的发展和壮大。此次发布的《有关精英人才参股新公司创业的计划》在核心团队激励上做出了明确的规划,条件优厚,为吸引更多的精英团队加入并充分发挥主观能动性创造了很大的空间。 投资建议:2014年,公司在智能家居、远程医疗、在线教育等新兴领域不断取得突破,这些新业务符合行业趋势,有望成为未来重要的增长点。预计2014-2016年EPS分别为0.62、0.89、1.15元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险,项目回款风险。

昨天,我们发表了立思辰深度报告《龙头昂起 两翼齐飞》,在业内引起了广泛的关注。期间,很多投资者和我们进行了探讨和交流,为此,我们就几个大家重点关注的问题作出解答。 发展战略:以内生外延相结合的方式从“文件外包和内容管理服务商”向“内容安全与效率专家”转型,聚焦两大高景气主业:智慧教育+信息安全。未来将持续外延扩张,收购汇金科技只是开端。 智慧教育:公司对智慧教育的理解透彻,思路清晰:(1)教育信息化产品线齐全,北京朝阳区案例具有标杆效应,为异地扩张打下了基础;(2)积极抢占优质的市场资源和稀缺的内容资源,加速在K12互联网教育市场的卡位。 信息安全:公司正从涉密到泛安全,拓展安全业务边界。公司拥有完整的保密资质,推动产品从涉密向大安全,客户从军工向政府、金融等扩张的战略。此次公司拓展智慧教育、信息安全业务的转型决心和实施力度都很大,战略布局非常完善,看好公司的长期发展前景。 投资建议:预计公司2014-2016年 营业收入分别为8.92亿元、12.58亿元、16.26亿元,净利润分别为1.08亿元、1.65亿元、2.30亿元,EPS分别为0.37元、0.56元、0.79元,维持“买入-A”投资评级,目标价25元。 风险提示:教育信息化业务低于预期风险;整合风险。

大数据时代,商业智能产生巨大价值。近年来,数据产生的速度急剧提升,IDC 预计2020 年全球数据使用量将达到40ZB(1ZB=260KB)。数据的规模和复杂程度都超出了想象,其所隐含的信息不仅可以帮助企业优化业务流程、管理客户关系、甚至还能帮助其进行战略决策,存在巨大的商业价值。 国内领先的商业智能系统解决方案供应商。公司是国内领先的企业商业智能系统解决方案供应商,业务涵盖了商业智能(BI)系统的设计、研发、集成、销售、实施、服务与咨询。公司先后独立承担或参与制订了中国联通、中国电信等的商业智能行业规范,品牌效应突出。 “内生+外延”战略,步入高速成长期。公司在电信行业的市场份额较高。 目前,运营商的商业智能投入仍处于快速增长期,公司将直接受益。与此同时,公司以“内生和外延”相结合的方式积极拓展非电信领域,通过收购科瑞明进入金融行业,通过收购北科亿力进入冶金行业,未来还将持续并购,继续探索商业智能在更多行业的应用。 业务模式多元化,契合行业发展趋势。上市后,公司积极引导业务模式从项目制向“项目主导,项目+产品+咨询服务+运营”转型。标准化产品和咨询服务的毛利率较高,能显著提升其ROE 水平,运营业务则代表了商业智能的长期发展方向,我们看好公司的多元化发展战略。 投资建议:公司作为优质大数据公司,发展战略十分清晰,在深耕电信市场的同时,积极通过收购进军其他行业,进一步打开了市场空间。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.99、1.41、2.01 元,首次给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价45 元。值得一提的是,我们对业绩的估算较为保守,若费用率得到控制,公司业绩有望超预期。 风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2013年,公司实现营业收入12.54亿元,同比增长59.92%;归属于上市公司股东的净利润2.79亿元,同比增长52.95%,EPS0.64元,符合预期。公司预告一季度净利润同比增长30%-50%。 盈利质量显著提高,标志语音应用全面启动。2013年,公司的营业利润同比增长81.3%,超过收入和净利润增速。各项主营业务中,语音支撑软件和行业应用产品的收入增速分别为68.07%和72.75%,标志着语音应用全面启动。 教育业务增势迅猛,2014年着力打造互联网教育平台。2013年,公司加快了教育的战略实施力度,语音评测与教学业务的收入增速达到95.15%。此外,还与人民教育出版社、北京师范大学、外研社等达成战略合作。今年公司将藉此引入优质教学内容资源,面向全国教育用户开放服务,打造国内一流的互联网教育平台。 智能语音技术应用领域不断扩展,公司将试水软硬一体化产品。未来,智能语音交互技术的应用领域将扩展至智能眼镜、智能手表等可穿戴设备。此外,各种终端设备将逐步把语音作为标准配置,例如基于语音识别和语义理解的智能玩具等,基于声纹技术的身份认证产品、支付确认产品等。基于行业应用的范围不断扩展,今年初,公司单独成立了硬件事业部,将加大语音交互硬件的研发力度,重点关注可穿戴设备和医疗健康领域。 与中移动的合作或将成为超预期因素。2013年,公司与中移动的合作显然是最低于市场预期的,电信语音增值业务收入增速仅为23.84%。目前市场对双方合作的预期已经降至了冰点,因此任何进展或将成为超预期因素。据我们了解,在中移动力推动的4G战略中,公司将扮演重要的角色,预计2014年会有实质进展。 投资建议:智能语音技术的全面普及应用已经启动,公司是行业启动的最大受益者,账面上的17亿现金则为其外延并购提供了很大的空间。预计2014-2015年EPS分别为1.33、2.17元,“买入-A”评级,目标价70元。 风险提示:与中移动合作不达预期的风险。

铁路建设进入景气周期。根据“十二五”目标,今明两年每年需开通铁路运营里程8500 公里,远高于前三年的平均值4000 公里。中国高铁建设开始实施双向发展战略:1、全国8 小时高铁圈,2014 年国家将投资6000多亿元建设高铁。2、走出国门战略:2014 年中国将加大老挝铁路、匈塞铁路、泰国高铁等重点项目的工作力度,有望取得实质性突破。 铁路向民资开放为公司发展提供新机遇。在今年两会的政府工作报告中,李克强总理宣布“实施铁路投融资体制改革,在更多领域放开竞争性业务,为民间资本提供大显身手的舞台。”这将为公司提供更多外延扩张机遇。 行业内唯一通过CRCC 认证,竞争优势突出。3 月4 日,公司研发的“HH-IVMSR 铁路综合视频监控系统”收到了中铁检验认证中心(CRCC)颁发的铁路产品认证证书,是目前行业内第一家通过该项产品认证的公司。 中标“北斗”项目,契合国家安全战略。2013 年11 月1 日,公司的“北斗铁路列车卫星定位与辅助预警系统应用示范”项目中标由工信部组织招标的“2013 年度电子信息产业发展基金项目-北斗行业应用示范。随着“马航”飞机失踪事件的不断发酵,交通运输系统的安全定位和预警将上升到前所未有的高度。铁路交通运输作为国家经济命脉,安全性至关重要,公司在这一领域的突破将赋予自身未来承担国家交通信息安全的重大责任,也有望获得国家更大力度的扶持。 投资建议:预计公司2014-2015 年收入分别为8 亿元和12 亿元,同比分别增长106.5%和50%,净利润分别为2.39 和3.36 亿元,同比分别增长239.9%和40.2%,对应EPS 0.90 和1.26 元。2014 年初,公司新管理层到位,股权结构更加优化,合作能力加强,有利于其长期发展。公司业绩高速增长,且有望外延并购进一步做大做强,给予2014 年40 倍PE,上调目标价至36 元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2013年,公司实现营业收入3.88亿元,同比增长31.8%;归属于上市公司股东的净利润7039.92万元,同比增长288.2%;基本每股收益0.39元,符合预期。公司拟每10股派发现金红利2.8元。 铁路投资复苏,新签合同快速增长。铁路行业的发展在经历了2011-2012年短暂的停滞期后,于2013年恢复常态化。2013年,全国铁路完成固定资产投资6,638亿元,比铁道部2013年初计划高出2%。公司很好的把握了行业复苏的契机,加大成熟产品的市场推广,年内新签合同5.05亿元,期末在手订单4.71亿元。2014年,公司的销售合同目标不低于7亿元,相比2013年增长38.61%。 铁路新产品和城市轨道业务获得突破。在铁路市场,公司加大综合视频监控系统、电务管理信息系统、电加热道岔融雪系统、道岔转辙机综合监测系统的推广力度,拓宽公司产品链条,开发新的利润增长点。在轨道交通市场,公司顺利完成了郑州地铁1 号线综合监控系统、自动售检票系统的开通交付,并再次中标郑州轨道交通2 号线,为城市轨道交通领域产品的全国布局打下了基础。 拟发行5.5亿元公司债,外延扩张值得期待。公司拟发行5.5亿元公司债券,以完善债务结构和补充资金。我们认为,铁路政企分离后,市场化改革逐渐深入,今年将成为铁路行业的并购大年。公司完成债券发行后,充裕的资金将为其外延扩张提供很好的保障。 投资建议:在我国铁路投资强势复苏和政府大力推动高铁外交的背景下,公司业绩步入上升通道,外延扩张则将进一步提升业绩和估值弹性。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.90和1.17元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:铁路建设复苏低于预期;轨道交通业务低于预期;毛利率下滑风险。

事件:1、公司与重庆市永川区人民政府签署了投资框架协议,将全面参与永川区智慧城市项目实施方案、建设、运营服务等相关工作。2、公司与北京东华合创共同出资5000万元在海南设立“健康宝软件有限公司”。 点评: 智慧城市捷报频传,今年将是开花结果的大年。公司发挥其在智慧医疗、智慧教育、智慧园区、公共信息平台、电子政务、数据库等的竞争优势,积极参与智慧永川的建设。继智慧前海后,智慧永川项目的落地验证了我们此前的观点,今年是公司智慧城市开花结果的大年!公司在全国设有25个子公司,我们看好其继续在智慧城市领域取得突破“健康宝”探索医疗改革创新模式,后续有望在其他地区拓展。公司将在海南生态软件园成立健康宝软件有限公司,建立医疗云计算基地,搭建健康服务平台,为医院、患者、健康群体提供个性化和专业化的医疗服务。 同时,公司已经积极申请互联网支付相关资质,致力解决医疗行业互联网在线支付问题。公司正在探索建立起一个涵盖移动互联网、健康服务平台、互联网支付平台、商业医疗保险,个性化医疗等多种业务在内的创新型商业模式。我们认为,“健康宝”与东软集团的“熙康”有相似之处,是公司在智慧医疗医疗的重大突破,后续有望在其他地区复制。 发展战略清晰,前瞻性布局新兴领域。公司管理层对行业趋势变化具有深刻的洞察力,其前瞻性布局的智慧城市、医疗养老等新兴领域正处于新一轮高速发展的初期,公司将分享行业景气盛宴。尤其是,“健康宝”项目不但显示了公司在医疗领域的强大实力,更体现了公司出众的战略眼光以及管理层出色的执行力。 投资建议:智慧永川和健康宝将进一步提升公司业绩增长的确定性和持续性,同时展现了其作为行业龙头,在中国又一轮信息化建设大潮中的突出竞争力。我们预计2014-2016年EPS分别为1.56、2.02和2.58元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至60元。 风险提示:规模扩张的管理风险;收购带来的整合风险。

业绩符合预期。2013年,公司实现营业收入43.99亿元,同比增长26.0%,归属于上市公司股东的净利润7.77亿元,同比增长36.6%,EPS1.13元,符合预期。公司拟每10股转增10股派发现金股利2元。 新增合同快速增长。2013年,公司签订的项目合同总额达到48.69亿元,同比增长22.67%。在公司这么庞大的体量下,新增合同仍能保持较高增速实属不易,这与其奉行精耕细作的大客户路线密不可分。公司客户遍布金融、电力、企业、政府、医疗、烟草、交通、制造等各行各业,且均是业内翘楚,强大的客户粘性为其提供了稳定的收入来源。 内生外延并举,行业龙头地位稳固。公司坚持自主创新,开发了大量适应市场需求和变化的软件产品,例如,公司近期在微信银行、智慧房管、人脸识别、云计算等新兴领域取得了重要突破,这些新技术、新产品将为其后续业务拓展打下坚实基础。与此同时,公司不断通过并购来完善产品线和客户资源,巩固其行业绝对龙头地位。今年1月,董事长薛向东当选为北京IT业上市公司俱乐部会长,显示出其加大外延式扩张力度的决心,我们预计今年将是公司的并购大年。 智慧前海项目只是开端,各地智慧城市订单有望不断落地。今年1月,公司与深圳市前海深港现代服务业合作区管理局签署了《合作备忘录》,积极开发在智慧前海建设、三网融合、区域医疗、北斗导航及虚拟运营商等方面的市场。公司在全国设有25家子公司,在国家大力推动智慧城市建设的背景下,这些地区的智慧城市订单有望不断落地。 投资建议:公司是国内管理能力最突出、商业模式最稳定、客户资源最丰富的系统集成商,将是我国新一轮信息化浪潮的最大受益者。此外,今年公司的智慧城市、外延扩张有望不断带来惊喜。预计2014-2016年EPS分别为1.56、2.02和2.58元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价50元。 风险提示:规模扩张的管理风险;收购带来的整合风险。

业绩符合预期。2013年,公司实现营业收入12.54亿元,同比增长59.99%;归属于上市公司股东的净利润2.79亿元,同比增长52.9%,EPS0.64元,符合预期。 行业应用超预期。2013年公司营收高速增长,主要源于语音技术在各行业应用的加速。教育行业,公司的班班通产品在新疆、广东等省份大规模推广,在即将开始的广东省英语口语考试中,公司是唯一的服务提供商;家电行业,公司与国内主流电视、空调、冰箱、微波炉等厂商全面合作,包括海信、格力、长虹、美菱、格兰仕等;在国家安全领域,公司已经展开了国家声纹库的建设。正如我们年初所预测的,语音技术正在各行业加速普及,公司的业务进展甚至超过了我们的预期。 与中移动的合作或将成为超预期因素。2013年,公司与中移动的合作进展低于预期,其中的原因,除了中移动反腐之外,还有其国企体制决定的冗长的执行流程。目前市场对于双方的合作预期已经降至了冰点,因此双方合作的任何进展或将成为超预期因素。据我们了解,在中移动力推的4G战略中,公司将扮演重要的角色,预计很快就能看到实际的进展。 正视微信对行业的巨大带动作用,公司是最大受益者。自微信推出自有语音识别技术后,市场对于讯飞受到巨大冲击的担忧不断增加。但我们要指出的是,试想一下,如果没有Siri,没有微信,今天语音技术会不会这么流行,这么快被广大用户所接受?正是因为有了巨头的加入,行业增速才从20%变为60%。此外,还需要指出的是,微信推出自有语音技术完全是基于数据安全的考虑,无论其技术水平还是对语音技术的定位,都无法与公司相提并论,这一点可以从腾讯集团选择与公司长期合作中得到验证。 投资建议:2014年将是公司实现跨越式发展的新起点,行业已经启动,公司在各行业的精心布局将进入收获期。账面上的17亿现金为其外延并购提供了很大的空间。我们维持公司2014-2015年1.33和2.17元的盈利预测,“买入-A”评级,目标价70元。

业绩符合预期。2013年,公司实现营业收入3.45亿元,同比增长10.11%;归属于上市公司股东的净利润6090万元,同比增长26.33%,EPS 0.45元,符合预期。公司拟每10股转增3股派发现金股利1元。 成本费用控制显成效。2013年,公司积极开拓市场,营业收入保持稳定增长。与此同时,公司持续加强内部管理,严格控制各项成本费用支出,毛利率、净利率快速恢复。因此,公司的营业利润增速27.76%,高于同期的收入增速。 数据库一体机测试成功,即将进入全面推广阶段。公司自主研发的数据库一体机产品在一些大客户中已通过测试,性能向Oracle Exadata靠齐,价格预计在100-500万之间,仅是Oracle Exadata的1/10,性价比优势明显,为许多对Exadata价格望而却步的客户提供了很好的替代选择。预计该产品将于二季度开始推广。 数据库一体机是公司转型的切入点,未来将打造一流的民族品牌。公司作为IT基础设施第三方服务的领先企业,长期与IBM、Orale、HP等国际巨头直接竞争,深谙其产品特点与业务模式。“棱镜门”事件为国内企业提供了一个历史性的机遇,公司抓住这一契机,推出数据库一体机产品,对自身而言是商业模式的重大转型,更重要的是响应了国家的号召,其品牌效应将显著增强。公司凭藉该产品不但将实现从人力密集型企业向产品型企业的转型,而且将向客户,向市场展现其一流民族品牌的能力。 投资建议:公司是棱镜门事件后“国进洋退”的最大受益者之一,其自主研发的数据库一体机符合国家政策方向,且迎合客户需求,业绩弹性极大。我们预计公司2014-2015年EPS 分别为0.60、0.86元,呈现加速增长的态势,维持“买入-A”投资评级,上调6个月目标价至40元。 风险提示:毛利率下滑风险,数据库一体机销售不达预期风险。