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金嘉欣

安信证券

研究方向: 建筑行业

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工作经历: 证书编号:S1450517030004,曾供职于湘财证券和平安证...>>

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安徽水利 建筑和工程 2017-11-06 7.36 11.80 70.03% 7.58 2.99% -- 7.58 2.99% -- 详细
事项:公司2017年前三季度实现营业收入240.13亿元,同比增长3.09%;归属于上市公司股东的净利润4.32亿元,同比增长18.05%。 同时,公司新签订单427.23亿元,同比增长419.43%,其中第三季度新签订单156.81亿元,同比增长722.67%。 公司收入逐季提升,净利率小幅提升:2017年1-9月公司实现营业收入240.13亿元,同比增长3.09%,增速较1-6月提高19.25个百分点,较1-3月提高20.90个百分点,预计四季度公司营业收入增速将继续提升,助力全年业绩的释放。公司毛利率小幅回落,2017年1-9月公司毛利率约8.00%,较去年同期下降0.42个百分点;净利率小幅提升,2017年1-9月公司净利率1.80%,同比提升0.23个百分点。 预计随着PPP项目的执行和地产项目的结转,公司毛利率和净利率将显著提升。 新签订单快速增长,PPP项目助力成长:2017年1-9月新签订单427.23亿元,同比增长419.43%,其中第三季度新签订单156.81亿元,同比增长722.67%,公司新签订单快速增长。同时,公司订单结构显著优化,房建订单占比下降,基建订单占比提升。1-9月公司新签房建订单165.81亿元,占比38.81%;新签基建订单252.40亿元,占比59.08%。公司PPP项目快速落地,报告期内中标金额较大的PPP项目共计3个,政府付费总额70.32亿元,PPP助力公司成长。 地产业务量价齐升,预收账款高速增长:2017年以来,三四线城市房地产市场出现量价齐升的发展态势,安徽蚌埠、滁州、六安、芜湖等城市房地产市场异常火爆,房价涨幅居前。公司房地产项目主要集中在蚌埠、滁州、芜湖等三线城市,全面受益三四线城市房地产市场的回暖,多个楼盘出现“日光”现象。公司全面受益三四线城市房地产市场回暖,房地产项目销售量价齐升,截至2017年9月末,公司预收账款78.01亿元,同比增长76.76%,预计全年公司预收账款仍将快速增长。 土地储备+PPP投资,公司发展后劲十足:2017年以来,公司积极竞拍土地,先后取得临泉、涡阳、泗县、蚌埠等房地产项目,新增土地储备约716亩,土地出让金达到19.90亿元,造成公司预付账款、存货大幅增长和经营性现金流净流出。同时,公司PPP投资持续加码,2017年已公告中标PPP项目合同金额122.42亿元,同时预中标合同金额达到122.79亿元。截至2017年9月末,公司长期应收款60.38亿元,同比增长117.50%;公司投资活动产生的现金流量净额-23.69亿元,主要是支付PPP项目投资款所致。土地储备的大幅增加和PPP投资的持续加码助力公司未来发展。 投资建议:预计2017-2019年公司营业收入分别为554.95亿元、651.08亿元和725.09亿元,分别同比增长383.5%、17.3%、11.4%;每股收益为0.61元、0.77元和0.94元,对应2017年10月30日收盘价PE为12.4倍、9.8倍和8.1倍,PB分别为2.7倍、2.1倍和1.7倍。整体上市完成后,公司正由国改“黑马“向建筑”白马“演变,公司业务结构日益优化,盈利能力稳步提升,高管增持+员工持股增强业绩释放动力,引江济淮+中原城市群+长江经济带+PPP等为公司发展提供良好的外部环境,公司有望迎来业绩与估值共振。维持公司“买入-A”评级,6个月目标价11.8元,对应2018年15倍的PE。
中设集团 建筑和工程 2017-11-06 33.07 49.00 66.38% 33.44 1.12% -- 33.44 1.12% -- 详细
事项:公司发布第三季度报告:实现营业收入16.15亿元,同比增长40.2%;实现归属上市公司股东净利润1.79亿元,同比增长44.4%;实现EPS0.85元/股,同比增长41.67%。 2017前三季度收入利润稳步增长,业绩增速逐季提升:报告摘要二内容。公司2017年前三季度实现营收16.15亿元(同增40.2%),实现净利润1.79亿元(同增44.4%),公司收入利润均实现稳健增长,主要由于公司勘察设计等业务规模扩大所致。公司Q1-Q3分别实现营收4.44亿元(同增29.40%)、5.69亿元(同增39.10%)、6.02亿元(同增50.61%);分别实现净利润0.49亿元(同增18.69%)、0.72亿元(同增40.23%)、0.59亿元(同增84.60%),公司前三季度营业收入、归母净利润增速呈逐季加快态势,全年业绩有望高增。 期间费用控制较好,净利润率水平提升:从利润率来看,公司2017年前三季度毛利率/净利率水平分别为36.52%/11.22%,较上年同期水平分别小幅下滑0.21pct/增长0.38pct,报告期内,公司期间为18.61%,同比下降约1.86个pct,是公司毛利率小幅下降同时,净利率不降反升的主要原因。期间费用方面,公司2017年前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为1.12亿元(同增38.85%)、1.82亿元(同增21.04%)、0.06亿元(同增36.82%),随着业务规模扩大,期间费用相应增加。资产减值方面,公司2017年前三季度资产减值损失为0.82亿元,较上年同期增长89.85%,主要原因在于应收账款坏账准备增加。现金流方面,公司2017年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.26亿元,同比-136.56%,主要原因在于公司业务规模扩大以及职工人数增加,造成采购支付、税款支付以及为职工支付的现金流出均有所增长。 勘察设计新签订单超31亿元,全年业绩有望高增。2017年上半年公司新承接业务额为26.55亿元,同比增长15.87%;叠加三季度以来公告《G4218线邦达兵站至林芝公路工程勘察设计第九标》、《京沪高速公路新沂至江都段扩建工程初步勘察设计》两个项目中标,项目金额分别为2.5亿元、2.07亿元,公司自2017年以来新签订单超31亿元,为公司2016年营业收入19.91亿元的1.56倍,公司前三季度新签订单已超2016全年签单的9成,公司获取订单能力增强,预计全年业绩有望高速增长。 投资建议:买入-A的投资评级,6个月目标价为49.00元。公司2017前三季度业绩实现稳健增长;公司自2017年以来新签订单超31亿元,预计全年业绩有望高增。我们看好公司未来发展,上调对公司的业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为42.0%、27.8%、25.0%,净利润增速分别为51.3%、30.4%、28.8%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为49元,相当于2018年25倍的动态市盈率。
中设集团 建筑和工程 2017-11-06 33.07 49.00 66.38% 33.44 1.12% -- 33.44 1.12% -- 详细
设计领先企业业绩高增,盈利能力居行业前列:公司前身为江苏省交通规划设计院,2014年10月在上交所上市,发行价格为人民币32.26元/股,总股本变更为1.04亿元。公司主营业务为工程设计咨询,主要为全国范围内的公路、水运、市政、建筑等领域的建设工程提供勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理等服务。2017年前三季度实现营业收入16.15亿元,同比增长40.2%;实现归属上市公司股东净利润1.79亿元,同比增长44.4%,整体业绩增速较高。从我们选取同行业上市公司苏交科、中衡设计、华建集团、中国海诚对比来看,公司2017Q3毛利率为36.52%,居行业首位;净利率为11.22%,仅低于中衡设计,位居行业第二位,大幅高于行业平均水平10.91%,公司整体盈利能力居行业前列。 资质齐全+外延并购助力业务拓展,战略布局PPP/EPC业务:公司拥有工程设计综合甲级资质,可在住建部划分的全部21个行业及8个专项范围内开展工程设计咨询业务,且规模不受限制,为公司扩展业务范围打下坚实基础。公司上市以来,分别于2015年5月、2016年5月收购宁夏公路勘察设计院99.86%股权、扬州市勘测设计研究院75.00%股权,助力公司跨区域布局的战略规划。公司自2015年起积极布局PPP业务,运作的首例PPP模式咨询项目扬州市611省道邗江段工程已被财政部认定为“第二批PPP示范项目”;2016年,公司作为牵头单位承接了南通港洋口港区15万吨级航道工程及相关辅助设施EPC总承包项目,合同总额达8.7亿,为公司首单EPC项目,为公司积累了EPC项目的运作经验和业绩;公司积极布局PPP/EPC业务,为公司培育新的业绩增长点。 工程勘察设计行业政策支撑明显,公司勘察设计业务主要领域公路、城轨、市政等市场景气度较高:2016年至今,国家出台多项相关政策,对勘察设计行业提出指引和要求。2017年5月,住建部下发《工程勘察设计行业发展“十三五”规划》,文件提出到2020年末,工程勘察设计行业需实现营业收入年均增长7%;推进行业与信息化、“互联网+”深度融合等9项要求,显示国家住建部对于工程勘察设计行业的长远规划,预计至2020年勘察设计行业将实现持续稳健发展,行业企业整体盈利能力获得提升。同时,全国固定资产投资环比呈现温和改善趋势,公司勘察设计业务主要领域公路、城市轨道交通等领域景气度较高。2012年2月至今,我国道路运输业固定资产投资增速已由当时低点-8.69%,回升至2017年9月的24.9%,整体呈现波动上升趋势。据产业信息网数据,我国城市轨道交通投资额已由2011的1628亿元,增长至2016年的4420亿元,复合增长率达到22.11%;预计2020年投资总额将达到7072亿元,同比增速约10%。公司大本营南京未建成城轨里程达到401.93千米,城市轨道交通领域勘察设计市场有望持续拓展。 另外,根据财政部PPP中心数据,截至2017年9月,市政工程、交通运输领域入库项目金额合计占比达到58.03%,整体占比较大,PPP入库项目加速落地利于公司未来业务发展。 投资建议:买入-A的投资评级,6个月目标价为49.00元。公司各项主营业务稳步发展,外延并购能力较强,通过外延并购加速拓展江苏省外市场;公司积极布局PPP/EPC业务,为公司增加新的业务增长点。 公司2017前三季度业绩实现稳健增长;我们看好公司未来发展,维持对公司的业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为38.0%、27.8%、28.5%,净利润增速分别为50.5%、28.8%、23.9%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为49元,相当于2018年25倍的动态市盈率。
岭南园林 建筑和工程 2017-11-02 27.86 42.00 64.32% 28.00 0.50% -- 28.00 0.50% -- 详细
事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入25.54亿元,同比增长55.34%;其中第三季度实现营业收入8.77亿元,同比增长51.19%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长76.18%,扣非后同比增长82.51%;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长49.63%,扣非后同比增长53.18%。前三季度实现EPS0.73元。2)公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为4.69亿元(80%)—5.22亿元(100%)。 业绩高增符合预期,业务扩张伴随高质:受益公司园林生态业务和文旅业务订单充足,公司2017前三季度实现营业收入25.54亿元(同比+55.34%),接近去年全年25.68亿元,分季度看,2017Q1/Q2/Q3单季分别实现营收5.18亿元(同比+28.37%)/11.60亿元(同比+75.43%)/8.77亿元(同比+51.19%),公司前三季度均保持较快增速。净利润方面,公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元(同比+76.18%),相当于公司2016年净利润2.61亿元的1.17倍。分季度看,公司2017Q1/Q2/Q3单季分别实现净利润0.48亿元(同比+68.13%)、1.53亿元(同比+103.99%)、1.04亿元(同比+49.63%),公司业务开展保持高质量高增速。 受益毛利率改善,费用管控到位,净利率持续上升:公司三季报综合毛利率达到30.8%,同比大幅提升6.2个pct,公司利润率大幅上行主要受益于恒润科技在内的高毛利业务板块业务贡献加大、公司园林板块业务利润率有改善双重因素。期间费用方面,报告期内公司费用管控较好,三季报期间费用率为15%,较去年同期下降了0.5个pct,主要是受益管理费用率(为13.67%,同比-0.5pct),财务费用率(为0.84%,同比-0.02pct)均小幅下降。受益毛利率改善和管控到位,公司资产收益率大幅改善,公司三季报销售净利率为11.92%,同比提升了1.38个pct,较今年一季报(8.91%)及中报(11.88%)均有所提升,期末ROE(加权)为10.88%,同比提升了3.26个pct。公司园林板块PPP业务项目拓展加快,业务规模扩张,致使报告期内资产减值损失计提及经营性现金净流出加剧,报告期内公司资产减值损失为0.34亿元(同比+1260.91%),主要因业务规模扩大造成应收账款和其他应收款增加所致;经营性现金净流出6.66亿元,较去年同期增长2,441.46%,主要是PPP项目增加且处于建设期,营运成本投入较多及业务开拓支付的投标保证金等增加。 两大主业持续推进,订单充足保障业绩增长:生态环境板块,10月“新港水务”完成过户,“园林+生态”协同发展助力公司生态环境业务提速。文化旅游板块,公司公告拟参与土地竞拍,投资额度不超过5000万元,推动公司文化旅游产业配套项目落地,此外公司现金收购北京微传播,完善“线上+线下”布局,公司的“大文旅”版图不断扩大;从订单情况来看,公司2017年至今公告订单(含框架协议)约353亿元,是2016年营收的13.75倍,其中订单61亿元(PPP订单34.62亿元,占比37.8%),框架协议292亿元,公司在手订单充足,后续业绩高增有保障。 投资建议:维持公司“买入-A”的评级,目标价42元。公司“大生态+泛游乐”战略将加快生态环境和文化旅游协同发展,新签订单和框架协议的快速增长带来了公司业绩再次提速。公司成长路径清晰:内生增长+外延扩张,PPP实现了公司生态环境和文化旅游两大业务的协同,竞争优势显著。我们看好公司成长性,并假设新港水务4季度并表,预计股权收购及配套融资新增股本2000万股,预计2017-2019年实现营收增速90.8%、57.4%、31.2%;同期分别实现净利润增速102.9%、50.5%、30.4%,维持公司“买入-A”的评级,6个月目标价为42元,相当于2018年23倍的动态市盈率
花王股份 建筑和工程 2017-11-02 16.44 20.25 46.10% 16.55 0.67% -- 16.55 0.67% -- 详细
事项:公司发布三季报,1-9 月累计实现营业收入6.15 亿元,同比增长49%;同期,实现归属于上市公司股东的净利润约0.8 亿元,同比增长29.21%;实现EPS0.25 元,同比减少4%。 公司业绩整体符合预期,Q2\Q3 业绩同比下滑,业务利润率低是主因:公司20171-9 月实现营业收入、净利润分别为6.15 亿元/0.8 亿元,同比增速分别为49%/29.21%;分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3 单季分别实现营收1.28/3.3/1.57 亿元,同比增速分别为132%/28.9%/54%;同期净利润分别为2869/4416/701 万元, 同比增速486.6%/-4.74%/-32.21%,公司Q2\Q3在营业收入分别录得28.9%和54%的增长速度下,净利润同比增速分别为-4.74%和-32.21%,主要是公司报告期内工程以低毛利率的市政工程项目为主,公司2017 Q1/Q2/Q3毛利率水平分别为34.33%/21.92%/17.75%,项目利润率下滑致使公司前三季度业绩增速落后与业务规模增长。 三季度市场拓展加速,为后续增长提供支撑:从公司前三季度新签订单以生态旅游和市政园林为主,报告期内累计新签订单22.4 亿元,同比增长474.83%,其中生态景观、市政园林项目分别为12.23 亿元和9.52 亿元,占比54.6%和42.5%。Q3 当季新签订单9.52 亿元,同比增速698.77%,公司市场拓展进程显著加快。同时,公司2017 年1-9 月签订战略框架协议29 亿元,合计新签订单51.4 亿元,是2016 年收入的10 倍。公司新签订单中以生态旅游项目(PPP 和EPC 项目为主)占比提升,利润率高于公司地产景观、道路绿化及市政工程,随着这些项目落地,公司利润率水平有望改善。 园林+布局水生态治理,公司成长有望上新台阶:公司2017 年6 月29 日推出2.52 亿元现金收购“郑州水务”60%股权议案,该事项已于10 月17 日完成,公司主要目标深入水生态治理市场,整合生态产业链;郑州水务主要从事水利水电工程施工,与公司主营业务生态环保工程建设具有较高的关联性,利于公司实现产业链延伸布局的战略发展规划,郑州水务并入上市公司利于加快公司的业务拓展,从而培育新的利润增长点;同时公司于9 月30 推出1440 万元收购“中维国际”80%股权,旨在加强工程设计能力,为自身的全产业链布局增添能力。 投资建议:公司2017 年以来新签订单额高速增长,同时外延并购布局水生态治理,园林+布局将加快公司成长,预计公司2017 年-2019年的收入增速分别为92.9%、56.2%、30.0%,净利润增速分别为109.4%、53.1%、32.4%,成长性突出;维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为20.25 元,相当于2018 年29 倍的动态市盈率。
中衡设计 建筑和工程 2017-11-02 18.42 22.75 38.38% 18.55 0.71% -- 18.55 0.71% -- 详细
事项:公司发布2017年三季报,实现营业收入8.41亿元,同比增长43.58%;前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长33.75%,扣非后同比增长24.59%;实现EPS 0.40元/股,同比增长 19.9%。 EPC+外延战略实施顺利,公司三季报业绩表现上乘:公司2017年前三季度实现营收8.41亿元,同比增长了43.58%,分季度来看,公司2017Q1/Q2/Q3单季分别实现营业收入1.94亿元(+28.35%)/3.19亿元(+19.1%)/3.28亿元(+96.72%),Q3公司营业收入近翻倍增长,业务拓展显著加速,我们认为主要是公司工程总包业务实施加快,同时合并华造设计、浙江咨询收入增加。由于施工业务规模持续扩大,施工业务规模占比提升,使得公司报告期内综合毛利率降至24.78%,同比下降8.66个pct。受益EPC 业务扩张,华造设计、浙江咨询并表推动,公司2017年前三季度实现归母净利1.08亿元,公司业绩增速持续上升,分季度来看,公司2017年Q1/Q2/Q3单季分别实现归属于母公司的净利润1778万元(+9.76%)/5371万元(+15.78%)/3685万元(+100%),业绩释放逐季改善。 股权投资创投战略,投资成果卓见成效:2017年1-9月,公司实现投资收益约1993万元,同比大幅增加1036.5%,占公司同期净利润的18.45%,公告称主要受益于德睿亨风现金分红及理财收入;公司目前参股德睿亨风和苏优股权投资两家创投企业,其中公司以880万元参股德睿亨风,持有其8%股权,2017年中报,公司该投资获得现金红利1127万元;同时,公司于2017年Q2以2000万元参股苏优股权投资,持股15.38%。从公开信息看德睿亨风最大股东(持股29%)是元禾控股,元禾控股由苏州工业园区经济发展有限公司(持股70%)和苏州工业园区国有资产控股发展有限公司(持股30%)共同持股。而公司参股的苏优股权投资是重元景风股权投资及元禾重元并购股权投资基金以及中衡设计等联合成立的有限合伙企业。从公司初步股权投资成效来看,参股德睿亨风企业获利丰厚,公司2017年再次加大股权投资,股权投资收益有望成为公司新的核心利润点,值得期待。 费用管控到位,资产减值减少,经营性现金流改善:期间费用方面,公司费用管控较好,前三季度期间费用率呈现持续下降,三季度降至10.25%,较上年同比大幅下降2.98pct;其中管理费用率为10.58%(同比下降2.04个pct),财务费用率为-0.33%,同比下降0.94个pct。公司加强对应收账款管理,2年以上应收款项增加及会计估计变更冲回,公司前三季度资产减值损失955万元,同比大幅下降43.23%。现金流方面,由于上期理财支出在经营活动核算,上期基数较少,本期经营性现金流为4942万元,同比上升了117.68%。 投资建议:维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为22.75元。公司外延并购扩大设计业务版图+开拓EPC 业务扩业务规模+股权投资获取投资收益战略清晰,战略实施效果良好,我们看好公司未来成长,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为35.9%、24.7%、17.3%,净利润增速分别为47.9%、21.4%和19.1%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为22.75元,相当于2018年28.8倍动态市盈率。 风险提示:PPP、EPC 合同落地不及预期,外延并购推进不及预期,框架协议落地不及预期等风险。
东珠景观 建筑和工程 2017-11-02 45.30 55.50 37.65% 46.98 3.71% -- 46.98 3.71% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年1-9月公司实现营业收入8.56亿元,同比增长24.39%;归属于上市归属股东的净利润1.74亿元,同比增长23.16%。 公司业绩略超预期,净利率领跑行业:2017年1-9月公司营业收入同比增长24.39%,较1-6月增速提高10.97个百分点;归属于上市归属股东的净利润同比增长23.16%,较1-6月增速提高8.54个百分点,公司业绩略超预期(此前公司预计1-9月净利润增速18%)。由于公司新签订单快速增长,预计随着新签订单的落地执行,公司业绩有望快速释放。同时,公司毛利率28.14%,同比小幅下降0.82个百分点;期间费用率5.34%,处于行业较低水平;净利率20.16%,净利率领跑行业,随着公司PPP项目的落地,公司盈利能力有望继续提升。 经营性现金流为正,公司发展良性循环:2017年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额为0.23亿元,已经连续三年经营性现金净流入(2015年为2.79亿元,2016年为2.46亿元),公司的成长破解了园林行业的“痛点”——要成长必须牺牲经营性现金流,公司发展具有现金流支撑。同时,公司投资活动产生的现金流量净额为-0.04亿元,投资性现金流流出较少。公司现金流好主要是因为公司主要承接湿地修复工程,尤其是国家级湿地公园,这类项目既能取得中央财政投入(80%),又能取得财政部贴息的政策性贷款,且公司占SPV公司股权较低(一般20%)。 订单放量+资金充足,湿地龙头扬帆起航:2017年1-9月公司新中标项目32项,合同金额13.64亿元,同比增长78.72%。10月10日公司中标6.64亿元的河南邓州湍河国家湿地公园及防护林建设工程PPP项目,公司新中标项目合同金额合计达到20亿元,是2016年新中标项目金额的2.4倍,公司新签中标订单放量增长。同时,公司账面资金充足,截至2017年9月末,公司货币资金13.68亿元,可供出售的金融资产1.65亿元,短期借款0.47亿元,公司资金实力雄厚。订单放量+资金充足,作为中国湿地第一股,公司有望进入高速增长阶段,未来成长性较好。 投资建议:预计2017-2019年公司营业收入分别为12.85亿元、21.86亿元和31.56亿元,分别同比增长31.2%、70.1%和44.4%;每股收益为1.08元、1.85元和2.68元,对应2017年10月30日收盘价PE为38.7倍、22.6倍和15.6倍,PB分别为5.1倍、3.9倍和2.9倍。作为“国家湿地公园第一股”,公司凭借在湿地修复领域的核心竞争力,破解了园林行业痛点——要成长必须牺牲经营性现金流,订单放量+资金充足,公司有望迎来业绩和估值的“戴维斯”双击。我们看好公司未来在生态湿地领域的成长空间和整合能力,维持“买入-A”评级,6个月目标价55.5元,对应2018年30倍的PE。 风险提示:固定资产投资增速放缓、PPP项目推进缓慢、工程回款不及时、核心员工流失等风险。
东南网架 建筑和工程 2017-11-02 7.68 10.00 32.45% 8.19 6.64% -- 8.19 6.64% -- 详细
事件:东南网架发布2017年三季报,报告期内实现营业收入53.73亿元,同比增长了47.3%,实现归属于母公司的净利润8538万元,同比上涨了107.83%。公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为9824.92万元(100%)—10807.41万元(120%)。 化纤需求复苏助推高增,回款良好优化现金流:受益化纤下游需求增长,产业链供求关系大幅改善,公司前三季度营收/利润实现高增;2017年1-9月公司实现营业收入53.73亿元,同比+47.3%,净利润8538万元,同比+107.83%;根据公告,1-9月公司化纤业务中POY/FOY/切片三类主要产品合计实现营收25.03亿元,占营业总收入46.58%,其中化纤业务中POY/FOY/切片分别实现收入15.82亿元(+79.83%)/5.58亿元(+80.17%)/3.63亿元(+130.38%)。化纤业务一般采用先收款后发货的销售模式,公司现金流持续大幅改善,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2.54亿元,同比上升了486.50%,加上公司非公开增发资金到账,三季度末公司在手现金及现金等价物高达12.46亿元,同比增加了2803.50%,公司在手现金充足,保障钢结构装配业务推进。 钢构业务订单持续增长,装配式建筑项目进展顺利:根据公告,公司2017年1-9月钢结构共承揽订单(含中标项目)73.94亿元,同比上升了26.5%,是2016年度钢结构业务营收的2.16倍,从订单转化周期看,新签订单将为明后年业绩提高保障。从公司订单结构看,73.94亿元中包含装配式建筑总包项目金额合计约7.06亿元,分别为萧山科技城创业谷项目(施工总承包)、温州郭溪高新技术产业园工程EPC 项目和萧山区南都小学新建工程(施工总承包),预示着公司装配式钢结构建筑集成体系在学校、综合体等领域的成功推广,上述项目的顺利实施将提高公司装配式建筑作业能力和总承包能力,加速公司由钢结构专业分包商向装配式建筑集成服务商及工程总承包(EPC)转型,业务从下游向项目设计端延伸,提升盈利水平。 首单PPP 项目落地,盈利能力有望提升:根据公告,公司近期与“中建八局”、“华润公司”组成的联合体中标“杭州奥体中心主体育馆、游泳馆和综合训练馆PPP 项目”,项目工程费用总额41.79亿元,公司作为联合体成员在未来项目公司中股权占比为21.7%。该项目为2022年杭州亚运会三大场馆之一,运营期20年,后续运营收入可期待性较高,预计该项目将成为公司新的标杆项目,对品牌树立大有裨益。另外,作为公司首单PPP 项目,突破公司原有的商业模式和盈利模式,再一次拓宽公司钢结构业务开展方式。 投资建议:受益化纤进入上升周期,公司业绩显著提升;同时公司中标装配式钢结构总包项目和PPP 项目,分享装配式蛋糕增量,有望加速公司转型定位和业绩成长。预计公司2017年-2019年的收入增速分别为32.5%、23.2%、22.3%,净利润增速分别为134.5%、52.6%、28.8%,成长性突出,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为10元,相当于2018年58.8倍的动态市盈率。 风险提示:装配式建筑发展不及预期、化纤业务发展不及预期。
天域生态 建筑和工程 2017-11-02 31.50 40.00 18.41% 36.53 15.97% -- 36.53 15.97% -- 详细
事项:公司发布第三季度报告,前三季度累计实现营业收入5.35亿元,同比增长13.05%;前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比增长62.00%;前三季度实现EPS0.31元,同比增长32.57%。 前三季度利润增速较高,毛利率水平稳健:公司2017年前三季度累计实现营业收入为5.35亿元(同增13.05%);实现归母净利润0.50亿元(同增62%),公司收入利润稳步增长,其中利润增速较高,我们认为主要原因在于公司财务费用大幅下降20.36%,同时销售费用、管理费用控制较好,整体毛利率水平较为平稳。 财务费用大幅减少,资产减值损失减小:期间费用方面,公司2017年前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为1108.61万元(同增16.31%)、5807.61万元(同增35.69%)、1939.22万元(同比-20.36%),其中管理费用增幅较大,主要由于公司管理人员工资增加所致;财务费用较上年同期大幅减少,我们认为主要原因在于公司2017年度完成IPO,实现权益融资所致。资产减值方面,公司2017年前三季度资产减值损失为806.99万元,较上年同期-42.88,主要原因在于计提的资产减值损失减少。现金流方面,公司2017年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.02亿元,同比-494.25%,主要原因在于公司业务收款下降,支付供应商采购款增加。 在手订单充足,订单覆盖领域广泛:2017年至今,公司公告订单(含框架协议)合计达到61.84亿元,为2016年营业收入8.26亿元的7.5倍;其中中标订单金额合计26.84亿元,框架协议金额达到35亿元,公司在手订单较为充足,订单涵盖园林绿化工程、生态湿地修复、河湖环境综合治理、文化旅游等多项领域,在手订单覆盖领域较为广泛,显示公司订单获取能力较强。公司近日再次公告称中标邕江综合整治和开发利用工程PPP 项目、签订南浔镇小城镇环境综合整治工程EPC总承包项目合同等,三季度以来公司订单落地速度加快,在手订单充足保障公司未来业绩释放。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价40元。公司在手订单充裕,布局包含水治理在内的生态修复及文化旅游领域,有望进一步打开公司未来成长空间;我们看好公司成长,预计公司2017-2019年营业收入同比增长56.2%、38.4%、29.1%,同期净利润同比增长57.5%、40.0%、33.5%,维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价40元,相当于2018年28.6倍的动态市盈率。 风险提示:框架协议落地不及预期风险、PPP 推进不及预期风险、利率持续上行风险等。
云投生态 农林牧渔类行业 2017-10-31 16.50 29.05 100.48% 17.50 6.06% -- 17.50 6.06% -- 详细
事项:1)公司发布2017 年三季报,实现营业收入6.7 亿元,同比增长1.23%;实现净利润-3511.15 万元,同比-211.62%;实现EPS -0.06 元/股,同比-220%。 2)公司预计2017 年实现归母净利润-2500 万元~-3500 万元,上年同期净利润为3343.57 万元。 项目推进低于预期,三季度亏损环比收窄:公司项目施工推进缓慢,致使公司收入增速脱离行业平均水平,公司2017 年前三季度分别实现营收/净利润6.7 亿元/-0.35 亿元,同比增长1.23%/-211.62%。分季度来看,公司2017 年Q1、Q2、Q3 分别实现营收1.77 /3.32/1.61 亿元;分别同增62.06%/-7.29%/-17.29%,Q3 当季业务规模同比、环比均持续下滑; 同期净利润分别为-757/-1983/-1402 万元, 同比-854%/-182%/-218%,亏损环比收窄。由于公司2017 年度财务费用较去年按同期增长、公司资产减值损失计提加大等因素,公司2017 年预亏2500 万元~3500 万元。 高毛利业务开展缓慢,财费高企、高额资产减值致亏:公司2017 年前三季度综合毛利率20.73%,较上年同期下滑4.16pct,我们认为主要是受制于公司自身业务机制、资金需求等未理顺,致使高毛利业务开展缓慢,报告期内实施项目以低毛利的市政综合建设项目为主;另外,报告期内公司间接融资成本及借款规模均有上升,致使公司前三季度财务费用高达6214 万元,同比增长30.74%;同时,公司报告期内资产减值损失1816 万元,同比增加857.71%,主要由于重要项目应收款项账龄跨期加大计提。 公司拟延长非公决议有效期,期待公司能够顺利获得批文:公司非公发行股东大会决议有效期将于2017 年11 月3 日到期,为确保非公发型相关工作顺利实施,公司公告拟将非公股东大会决议的有效期和授权有效期延长至2018 年11 月3 日。2017 年8 月公司发布了《关于非公开发行股票会后事项专项说明》,期待公司能够顺利取得核准批文。若公司非公开发行能够成功,将明显改善公司资本结构,公司资产负债率有望下降至55%左右,集团委托贷款有望减少4.7 亿元,预计将节省年化利息4159.5 万元(按照最新委贷利率8.85%/年计算)。 投资建议:下调业绩预估,维持买入-A 评级。我们下调公司业绩预估,预计2017-2019 年净利润同比-176%、456%和61%。公司核心看点在于国企改革,公司是云投集团旗下唯一控股上市平台,2017 年6 月末公司总资产占集团比重1.65%,是典型的小公司大集团,预计公司国企改革空间大。维持公司买入-A 的投资评级,维持6 个月目标价为29.05 元,对应2018 年59 倍PE。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-31 13.00 20.50 64.92% 13.23 1.77% -- 13.23 1.77% -- 详细
事项:公司发布第三季度报告,前三季度累计实现营业收入为45.93亿元,同比增长146.35%;其中第三季度实现营业收入19.01亿元,同比增长135.92%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润为7.18亿元,同比增长198.71%;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.21亿元,同比增长172.99%。前三季度实现EPS 为0.45元,同比增长181.25%。 前三季度业绩高增领跑园林行业,预计全年业绩持续高增:公司2017年前三季度累计实现营业收入为45.93亿元(同增146.35%);实现归母净利润7.18亿元(同增198.71%),公司收入利润均成倍增长,主要原因在于公司作为干旱半干旱地区生态修复的龙头企业,2017年以来订单成倍增长并快速落地助力业绩加速释放。分季度来看,公司Q1-Q3分别实现营业收入3.06亿元(同增160.89%)、23.86亿元(同增153.47%)、19.01亿元(同增135.92%);分别实现净利润0.21亿元(同增213.45%)、3.91亿元(同增174.74%)、3.32亿元(同增153.31%),公司前三季度均维持营收、净利润较高增速,预计全年业绩将持续高增。 利润率小幅改善,资产减值损失增加:利润率方面,公司2017年前三季度毛利率/净利率分别为32.68%(同增0.69pct)、16.19%(同增2.5pct),公司净利率改善幅度较大,主要原因在于公司期间费用率较上年改善4.07pct。期间费用方面,公司2017年前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为5695.87万(同增153.55%)、1.76亿元(同增30.58%)、8,627.94万元(同增78.56%),其中销售费用增幅较大,主要由于公司品牌宣传服务费增加;财务费用增幅其次,主要由于公司业务量增加,向金融机构贷款增加,故应付利息相应增加。资产减值方面,公司2017年前三季度资产减值损失为3.15亿元,较上年同期增长257.6%,主要是公司计提的坏账准备增加所致。 PPP 订单+框架成倍增长,全年业绩有所保障:2016年以来,公司PPP 项目进入收获期,PPP 订单+框架成倍增长,截至目前公司累计公告中标金额255亿元,累计公告框架协议352亿元,订单+框架公告金额达到607亿元(PPP 订单+框架占比较大),是2016年营业收入的21.2倍,订单收入比位居行业首位。公司今日再次公告称,中标阿鲁科尔沁旗生态修复城市修补工程PPP 项目,项目金额3.52亿元,该项目为公司2017年3月签署框架协议落地,公司框架协议落地推进顺利。据公司2017年中报显示,公司框架协议大多在签署之后的3-6个月内转化为订单,进入施工环节贡献收入,预计未来公司业绩将保持较快增长。 绿色债+可转债融资,项目资金充足:2016年12月公司启动绿色债公司债发行程序,计划发行绿色公司债不超过10亿元,2017年8月和9月公司分别发行2.5亿元的绿色公司债和5亿元的绿色公司债,发行利率5.50%。同时,公司启动可转换公司债券发行程序,计划发行可转债8.8亿元,2017年8月公司收到证监会关于公司发行可转债的第一次反馈意见,并于10月17日前向证监会报送反馈意见回复及相关资料,预计年内有望完成本次可转债的发行工作。当前,公司银行授信充足,再加上呼和浩特绿色生态发展基金和资本市场融资,公司发展资金瓶颈突破,预计资金到位后公司项目资金充足,业绩有望持续保持高速增长。 投资建议:维持公司”买入-A”评级,目标价20.5元。公司立足干旱半干旱地区,拥有八大研究院、三大核心计划和草原大数据平台,借助PPP 模式迅速抢占市场,PPP 订单+框架快速落地,业绩大超预期领跑行业,迪拜、俄罗斯、蒙古等“一带一路“市场布局有望打通海外市场,带动公司新一轮增长。我们看好公司业绩释放和发展空间,预计2017-2019年公司归属于母公司股东净利润分别为9.10亿元、13.09亿元和18.39亿元,分别同比增长168.0%、44.0%、40.5%。维持公司”买入-A”评级,目标价20.5元,对应2018年25倍的PE。 风险提示:业绩增长低于预期,PPP 项目执行缓慢,框架协议转化率低,回款不及时等风险。
天域生态 建筑和工程 2017-10-27 31.50 40.00 18.41% 36.53 15.97% -- 36.53 15.97% -- 详细
事项:公司发布公告称,1)公司与“中国一冶”、“建信信托”的联合体预中标“邕江综合整治和开发利用工程PPP 项目”,项目投资额12.3亿元。2)公司与“中景汇设计”、“四平市市政勘察设计院”、“中冶天工”组成联合体中标“四平海绵城市建设南、北河水环境综合整治工程(南河段景观工程)设计施工总承包EPC 项目”,项目投资额3.2亿元。 联合国企、设计院组团出战,实力增强项目快速落地: (1)公司签单又获新进展,与“中国一冶”、“建信信托”组成的联合体预中标PPP项目,项目总投资12.3亿元,其中公司负责承担本项目10%建安工程量,持股10%。 (2)7月中标项目落地,公司7月联合两大设计院以及“中冶天工”预中标的“四平海绵城市建设南、北河水环境综合整治工程设计施工总承包EPC 项目”落地,总投资3.2亿元。“中国一冶”和“中冶天工”都是国企“中国中冶”旗下子公司,公司联合国企中冶系及设计院,市场竞争力显著提升,获单能力增强,订单规模有望持续扩大。 联合地方政府精准扶贫,经济效益+社会效益一举两得:9月8日公司公告中标《盘县北部脱贫攻坚水利扶贫(一期)PPP 项目》,项目总投资1.3亿元。10月12日公告与桐梓县签署合作框架协议,总投资为35亿元,桐梓县为上海市普陀区精准扶贫对口帮扶县市,已累计争取遵义和上海政府帮扶资金7.6亿元。公司立足扶贫路线,联合地方政府获取扶贫项目,短期内获得盘县、桐梓县两个项目,在获得业务开展的同时实现企业的社会价值,同时扶贫项目一般有专项资金支持,项目回款较好。 民营企业PPP 政策红利或加大,公司订单充足保障业绩:发改委日前发布通知,鼓励政府利用PPP 等方式加快投资建设天然气储气调峰设施,各地新一轮促进PPP 政策也集中发布,PPP 政策转暖迹象明显; 同时,发改委在十九大新闻中心就“解决民资不能投、不愿投、不敢投、往哪投的问题”进行解答,阐述了在包含PPP 模式在内的投资对民企降低门槛、保护民营企业及引导民间资本投向产业链长的领域等内容,预计PPP 市场有望进一步向民营企业敞开。站在公司订单角度,2017年至今,公司公告订单(含框架协议)合计达到61.84亿元(订单26.84亿元,框架35亿元),为2016年营业收入8.26亿元的7.5倍,公司在手订单较为充足,后续业绩高增有保障。
美尚生态 综合类 2017-10-26 14.70 24.50 63.12% 15.63 6.33% -- 15.63 6.33% -- 详细
联合中标项目落地,公司债推进顺利 事项:公司发布公告称,与悉地(苏州)勘察设计顾问有限公司(后称“悉地设计”)组成的联合体预中标“泸州学士山市政道路及公园绿化旅游建设项目”,项目投资额12.44亿元,项目建设期3年,运营期7年。 公司发布公告称,发行不超过人民币5亿元公司债券于今日完成票面利率询价,利率询价区间为5.20%-6.20%;本次债券票面利率为5.80%。 联合体中标落地,订单高增业绩无忧:公司作为牵头人与悉地设计联合体中标“泸州学士山市政道路及公园绿化旅游建设项目”,项目投资额达到12.44亿元。项目包括13条市政道路、公园绿化等其他配套及附属设施建设等内容;其中公司负责投融资、园林景观部分勘察设计、施工等内容,联合体成员悉地设计负责除园林景观外其他勘察设计等内容。该项目为公司本月中标第三个项目,本月中标金额合计已达到24.53亿元,占2017年以来公告订单总额比例超30%,公司三季度以来订单落地明显加速,在手订单高增保障公司全年业绩无忧。 公司债发行推进顺利,项目资金有保障:公司近日公司债发行推进顺利,今日公告称已完成票面利率询价;票面利率定为5.80%。本次债券发行规模为不超过5亿元,其中首期基础发行额度为1亿元,可超额配售不超过4亿元。公司本次发行债券募集资金将主要用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP 项目以及补充公司流动资金,目前公司在手订单推进顺利,此次公司债顺利发行将为公司在手订单提供充足资金保障。 订单储备充足,2017年以来新签订单达79.41亿元:我们汇总公司公告订单,2017年以来公司及子公司金点园林合计新签订单(含框架协议)79.41亿元,是公司2016年营收的7.53倍;公司在手订单充足,2017年三季度以来订单落地明显加速,且截止目前框架协议落地率100%,远高于行业平均水平,预计公司全年业绩将维持较高增速。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价24.5元。公司此次联合体中标再落地,2017年至今新签订单(含框架协议)合计达到79.41亿元,在手订单储备充足,预计将为公司业绩提供充分保障;同时,公司发行公司债推进顺利,预计将为订单落地提供资金保障。我们维持对公司业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为136.1%、55.5%、42.0%,净利润分别为4.26、6.50、9.26亿元,同比分别增长103.8%、52.7%、42.4%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为24.5元,相当于2017年34.5倍的动态市盈率。
东珠景观 建筑和工程 2017-10-18 45.30 55.50 37.65% 46.98 3.71% -- 46.98 3.71% -- 详细
聚焦生态湿地修复业务,“国家湿地公园第一股”来袭:公司主要从事生态湿地、市政绿化、地产景观、公园广场等领域的设计、施工、养护和苗木销售等业务,拥有园林行业“双甲”资质、生态修复甲级资质、市政施工二级资质和旅游规划乙级资质等多项资质,是业内资质最全、实力雄厚、业务最精的湿地修复龙头,2017年9月公司登陆资本市场,成为“国家湿地公园第一股”。2016年公司生态湿地业务为贡献了74%的营业收入和77%的营业利润,是公司增长最快和贡献最大的业务板块。同时,公司盈利能力较强,2014-2017年6月公司净利率在17%以上,2017年6月达到19.23%,位居行业之首。 政策红利持续释放,生态湿地前景广阔:2003年9月国务院原则同意《全国湿地保护工程规划(2002-2030年)》,湿地保护迎来政策支持,国家已经连续出台“十一五”、“十二五”和“十三五”全国湿地保护工程实施规划,规划先行引领行业发展,国务院及各部委纷纷出台相关支持政策,生态湿地建设迎来高潮,“十三五”期间湿地保护工程投资额将达到176.81亿元。同时,国家加大财政投入,引进社会资本,通过PPP 模式加大国家湿地公园建设。国家湿地建设以中央财政投入为主,在资金筹措和还款安排上更安全可靠,再加上项目具有很强的生态效益、社会效益和一定的经济效益,湿地公园PPP 项目大有可为,生态湿地前景广阔。 综合竞争优势显著,湿地龙头扬帆起航:公司确立了“立足江苏市场,打通京沪线,走向全中国”的市场开拓战略,凭借在资质、技术、人才和经验等方面的优势,加快布局生态湿地修复业务,致力于成长为湿地修复绝对龙头。公司借助与林科院的深度合作,突破了技术、人才等瓶颈,增强了公司在国家湿地公园领域的核心竞争力,借助PPP模式加快项目落地。公司成功打造了淮安白马湖湿地公园、G20峰会主题公园、洪泽湖国家湿地公园等经典项目,新承接了洪江市清江湖国家湿地公园、吉木萨尔北庭国家湿地公园、邓州湍河国家湿地公园等项目,进一步强化了公司在生态湿地的经验优势,夯实了公司在湿地修复行业龙头地位。 现金流好增长质量高,解决行业成长的“烦恼”:根据园林行业商业模式,园林公司的成长基本伴随现金的流出,出现了“增长无质量”的商业模式弊端。公司在成长的过程中成功破解了行业难题,2015-2017年6月公司营业收入分别同比增长21.08%、11.48%和13.42%,但经营活动产生的现金流量净额分别为2.79亿元、2.46亿元和1.62亿元,成功解决行业商业模式的“痛点”——要增长必须牺牲现金流,增长质量更高、更稳健和更持续,公司业绩增长的质量更高。同时,公司货币资金充裕,发展后劲十足。截至2016年6月末,公司货币资金余额5.82亿元,考虑到9月公司IPO 募资净额9.37亿元,目前账目资金近16亿元,按照30%的自有资金率计算,预计将能撬动50亿元以上的业务规模。 投资建议:预计2017-2019年公司营业收入分别为12.85亿元、21.86亿元和31.56亿元,分别同比增长31.2% 、70.1%和44.4%;每股收益为1.08元、1.85元和2.68元,对应2017年10月13日收盘价PE 为38.9倍、22.6倍和15.7倍,PB 分别为5.2倍、3.9倍和2.9倍,公司估值水平在可比公司中具有显著优势。作为“国家湿地公园第一股”,公司凭借在湿地修复领域的核心竞争力,借助资产证券化和PPP 模式全面推广,湿地修复龙头杨帆起航,有望迎来业绩和估值的“戴维斯”双击。 我们看好公司未来在生态湿地领域的成长空间和整合能力,首次覆盖公司并给予“买入-A”评级,目标价55.5元,对应2018年30倍的PE。 风险提示:固定资产投资增速放缓、PPP 项目推进缓慢、工程回款不及时、核心员工流失等风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-17 13.00 20.50 64.92% 13.23 1.77% -- 13.23 1.77% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年1-9月公司归属于上市公司股东的净利润69707.07万元–76915.94万元,同比增长190%-220%;7-9月公司归属于上市公司股东的净利润31,792.18万元–35,324.65万元,同比增长170%-200%。 公司业绩持续高速增长,领跑行业彰显龙头风范:PPP模式的全面推广将园林绿化行业带入新的发展阶段,园林行业呈现出“行业集中度快速提升”的特点,行业龙头快速抢占市场,实现了订单的成倍增长和业绩的高速释放。作为干旱半干旱地区生态修复的龙头企业,公司快速抢占市场,订单激增业绩高速释放。2016年公司归属母公司股东净利润同比增长113%,2017年1-6月再度同比增长223%,前三季度继续保持高增态势,预增区间达到190%-220%,远远高于东方园林和铁汉生态的业绩增长幅度,成为园林行业业绩的“领跑者”,彰显了行业龙头风范。 借助PPP模式快速布局,订单+框架成倍增长:2016年以来,公司PPP项目进入收获期,PPP订单+框架成倍增长,截至2017年9月公司累计公告中标金额249亿元,累计公告框架协议344亿元,订单+框架公告金额达到593亿元(其中大多数为PPP订单+框架),是2016年营业收入的20.73倍,订单收入比位居行业首位。公司框架协议具有较高的转化订单的概率,2017年公司中报显示:框架协议大多在签署之后的3-6个月内转化为订单,进入施工环节贡献收入,如果将框架协议看成订单将大大增强公司业绩弹性和增长空间,预计未来公司业绩让将保持较快增长。 PPP助力净利率提升,盈利能力再次领跑行业:PPP订单的激增带来了公司业务结构的优化,公司毛利率保持稳定且处于行业较高水平,2014年-2017年6月公司毛利率分别为31.16%、32.48%、31.67%和31.18%,东方园林分别为34.62%、32.26%、32.83%和31.94%,铁汉生态分别为30.96%、26.89%、26.79%和25.49%。从净利率水平来看,2014年-2017年6月蒙草生态净利率分别为11.13%、9.82%、12.93%和15.29%,东方园林分别为13.74%、11.15%、16.32%和10.32%,铁汉生态分别为12.16%、11.64%、11.57%和9.50%,公司盈利能力再次领跑园林行业。 绿色债+可转债融资,突破发展资金瓶颈:2016年12公司启动绿色债公司债发行程序,计划发行绿色公司债不超过10亿元,2017年8月和9月公司分别发行2.5亿元的绿色公司债和5亿元的绿色公司债,发行利率5.50%。同时,公司启动可转换公司债券发行程序,计划发行可转债8.8亿元,2017年8月公司收到证监会关于公司发行可转债的第一次反馈意见,根据公告,公司计划10月17日前向证监会报送反馈意见回复及相关资料,预计年内有望完成本次可转债的发行工作。当前,公司银行授信充足,再加上呼和浩特绿色生态发展基金和资本市场融资,公司发展资金瓶颈突破,有望持续保持高速增长。 投资建议:由于三季报业绩大超预期,我们上调公司盈利预测,预计2017-2019年公司归属于母公司股东净利润分别为9.10亿元、13.09亿元和18.39亿元,分别同比增长168.0%、44.0%、40.5%,EPS分别为0.57元、0.82元和1.15元,对应2017年10月13日收盘价的动态PE分别为25倍、17.4倍和12.4倍。公司立足干旱半干旱地区,拥有八大研究院、三大核心计划和草原大数据平台,借助PPP模式迅速抢占市场,PPP订单+框架快速落地,业绩大超预期领跑行业,迪拜、俄罗斯、蒙古等“一带一路“市场布局有望打通海外市场,带动公司新一轮增长。我们看好公司业绩释放和发展空间,维持公司”买入-A”评级,上调目标价至20.5元,对应2018年25倍的PE。 风险提示:业绩增长低于预期,PPP项目执行缓慢,框架协议转化率低,回款不及时等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名