事件 公司公告拟通过非公开发行方式实行员工持股计划,发行价格为2.29元/股,数量不超过8770.5万股,募集资金总额不超过2.01亿元,资金用途为偿还银行贷款。本次发行对象为南钢股份2015年度员工,其中公司董事、监事和高级管理人员共14人合计认购740万股,占8.44%,除高管外参加对象合计不超过3703人,所认购的股票锁定期为36个月。 评论 定增改善负债、补充现金。本次发行完成后,公司总股本将由38.76亿股增加至39.63亿股,净资产由84.90亿元增加至86.91亿元,公司合并报表资产负债率将由78.82%下降至78.32%,同时补充了流动资金。 员工持股完善激励制度,利好中长期发展。本次员工持股计划中,包括南钢总经理、董事等在内14名高管团队成员均悉数参与,同时惠及约33%的企业员工,覆盖面广,而且锁定时间较长(三年),我们认为其效果可期。具体来讲,员工持股作为股权改革的重要措施,对公司经营将带来重要影响,主要体现在两方面:1)实现企业所有制与劳动者的利益共同体,从而提升员工凝聚力、激励力度,发挥其生产积极性和自主性,提升企业整体效率;2)形成企业内部的监督机制,改善公司治理水平。 关注后续改革/转型预期。在行业劲吹改革、转型之风时,公司虽然为民营企业,但也提出了“钢铁优强、多元发展”的转型发展思路,在着力于提升钢铁主业核心竞争力的同时,积极推进多元产业发展。考虑到公司实际控制人复星集团在产业投资方面拥有丰富经验,资产实力强大,以及公司经营业绩不佳的现状,我们判断,除本次员工持股计划外,不排除未来出台进一步转型、改革措施的可能,如资产注入、资产置换等,值得长期重点关注。 板材龙头,基本面中长期改善。1)上游铁矿及煤炭产能加速、而中游冶炼环节产能降速,推动钢铁行业基本面中期反转,其中产能增速最低的板材类更为显著,而公司作为板材龙头,将优先受益;2)受益全球经济增长,以及造船行业底部回升,全球三大造船订单已经连续6个季度改善,并逐步传导至上游造船板市场。公司是中厚板市场的几大龙头之一,盈利能力因此而改善。公司半年报扭亏为盈、三季报业绩大幅增长即验证了上述观点,预计未来将继续改善。 员工持股或成为钢铁国企改革普遍措施。除此前宝钢、钢研高纳等推出股权激励措施外,抚顺特钢近期公告正在进行员工持股的摸底工作,我们认为员工持股可能会成为钢铁行业改革、转型的普遍性措施,特别当前效率低下背景下,行业降本增效、提升活力方面的需求更为迫切。相对于资产注入类,股权激励类措施易于实施、风险可控,效果值得关注。其影响除个股层面外,我们认为也可能对行业层面带来整体的估值提升作用,目前钢铁板块平均PB仅为1.3倍,较历史均值2.3倍仍有较大空间。 投资建议 预计公司14-15年EPS分别为0.08、0.33元(15年按降息三次、吨钢净利提升100元计算),对应目前PE仅为8倍,同时PB也仅为1.25倍,因此具备低估值优势,而且是板材类龙头,兼具国企改革题材,给予“买入”评级。

投资逻辑。 出口有望再超预期。目前,海外油气管市场需求空间巨大,公司出口接单情况好于预期。除已有的在手出口订单外,加拿大、土耳其为公司近两年重点拓展市场,接单情况有望逐步从无到有,贡献可观增量;而尼日利亚、肯尼亚、中亚等前期已有合作的地区,合作情况良好,订单量甚至会稳中有升。出口接单再超预期,进一步验证了我们前期重点提示的出口逻辑,即出口的高增长是公司未来几年业绩持续较快提升的重要保障。 与两桶油合作有意外收获:1)根据公开信息,中石化计划3年内全面完成现有油气管网隐患整治工作,其中将投入122亿元用于替换更新老旧管道。根据我们的测算,此次管网整治将带来年均钢管需求约20万吨,由于中石化体系内产能不足,作为体系外龙头的玉龙股份将率先受益。按历史接单经验,我们预计公司至少获得其中的40%;2)随着中石化国企改革持续推进,预计在西三线和中俄东线的管道招标中,很可能将部分实现市场化招标,即引入优秀的民企参与竞标,公司作为民企代表,参与其中为大概率,这可能是公司首次正式打入中石油主干线管道。 新粤浙&外延式收购进展:1)随着油气项目逐步恢复,如新粤浙线等大管线也启动的概率逐步提升,我们调研了解其原材料采购等前期步骤进展顺利,加之规划的时间节点,我们预计明年上半年启动概率较大;2)公司三季度成立投资并购部,以推进公司在能源和高端装备业的布局。我们认为未来的外延式收购将有望带来新的业绩增长点,且有助于提升整体估值。 投资建议。 鉴于上述诸多超预期因素出现,我们认为公司不仅明年业绩增长的确定性更大,未来几年的业绩增速甚至有望上调,因此估值提升的空间扩大,故继续看好。考虑到出口订单尚未最终落地,短期维持公司业绩预测,预计14-16年摊薄后EPS 分别为0.50、0.70、0.98元,维持“买入”评级。

事件. 11 月5 日,玉龙股份午后强势涨停,自9 月4 日我们本轮首推以来,其累计涨幅已超过20%,显示公司基本面拐点、出口回升、外延式收购等逻辑逐步得到市场认可。 评论. 目前时点,我们继续看好,主要逻辑仍为三方面:1)油气基本面触底回升;2)出口强劲,支撑未来业绩增量;3)并购扩张纳入战略考量,有助于提升估值及中长期业绩。 油气基本面触底回升。上半年受“两桶油”反腐影响,油气管网建设进度放缓,油气管行业整体低迷,对应公司油气管的接单与交货均受到不同程度的影响,也导致了公司上半年业绩持续低于预期。从三季度开始,公司油气管新订单及交货情况逐步回升,三季度业绩环比也出现大幅改善。而随着反腐影响逐步消退,下半年宁夏煤化工等项目的开工,以及未来诸如贵州毕节中石化煤化工项目、“新粤浙”线等项目开工在即,我们认为,油气管行业已渡过最困难时期,油气管需求未来将进入至少三年的高增长期。 出口持续强劲,成为新亮点。从今年开始,来自非洲的钢管出口需求显著增加,我们认为其可能与当地能源生产能力提升有关,特别是尼日利亚、肯尼亚、土耳其以及北美加拿大等地区,油气管市场需求旺盛。公司凭借以往与上述国家、地区石油公司良好的合作关系,未来有望持续获得订单。而据我们跟踪,公司今年供货的国际项目未来几年仍有不少新需求,加之出口方面的壁垒,预计公司未来几年出口有望维持30%或更高增长。在当前主业盈利低迷的前提下,出口需求一方面体量大,另一方面吨盈利高(平均吨净利1000 元,远高于其他订单),故对公司整体盈利具备高弹性。我们认为出口很可能成为公司未来几年业绩提升的另一重要逻辑,建议密切关注。 并购扩张纳入战略考量。近日,公司投资并购部正式成立,将由总经理牵头负责并购相关事宜,意味着公司产业链的延伸、并购和扩张正式纳入战略考量,并获得集团层面的高度重视。公司未来将依托钢管主业,积极向能源与高端装备方向拓展,实现中长期的战略转型,其影响我们认为,一方面将带来新的业绩增长点;另一方面将从一定程度上提升估值。 优质钢管龙头,中长期发展可期。我们判断油气拐点、出口提升和外延式收购是公司三大主要亮点。公司作为油气管行业龙头,将充分受益上述前两者的基本面增长;其次,未来不排除出口继续超预期的可能,其影响也逐步体现。 投资建议. 看好公司中长期发展,预计公司14-16 年实现EPS 摊薄后分别为0.55、0.70、0.98 元。基于公司三季度股价涨幅明显落后于其他钢铁股、增发通过后市场对基本面改善及收购的预期趋于正面且明朗化,上调公司评级至买入

业绩简评 报告期内,公司实现营业收入 17.67亿元,同比下降8.80%;实现净利润为0.86亿元,同比下降16.36%;EPS 为0.27元,同比下降18.18%。 经营分析 业绩基本符合预期。公司Q3实现营收、净利润分别同比下降11.85%、13.54%,但环比分别增长20.60%、26.92%,且Q3综合毛利率环比上升1.01个百分点,符合我们前期油气管需求复苏、油气订单占比回升的判断,我们预计四季度业绩将加速改善。 出口强劲,支撑今明两年业绩。1)目前在手出口订单近10万吨,占总订单的30%,且吨毛利显著高于正常订单,是公司重要的盈利增长点。公司销往黎巴嫩、尼日利亚两笔大单均已拿到信用证,现已开始组织生产,将有力支持公司今明两年业绩。2)从今年开始,来自非洲的钢管出口需求显著增加,我们认为其可能与当地能源生产能力提升有关,且可能具备一定持续性。考虑到现阶段出口订单对公司盈利的高弹性,我们认为其可能是公司未来几年业绩提升的另一重要逻辑,建议重点关注。 并购扩张纳入战略考量。公司同时发布公告,董事会审议通过《关于设立投资并购部议案》,这意味着公司产业链的延伸、并购和扩张正式纳入战略考量,公司未来将依托钢管主业,向多元化拓展,实现中长期的战略转型。其影响我们认为,一方面将带来新的业绩增长点;另一方面将有助于稳健经营,提升估值。 基于油气拐点、出口提升,外延式收购,看好公司中长期发展。我们认为,油气拐点、出口提升和外延式收购是公司三大主要亮点,其中出口回升的影响市场尚未充分认识,特别是中长期的影响,未来不排除继续超预期的可能;另外两点目前顺利推进,影响逐步体现。 投资建议 基于前三季度业绩,我们小幅下调盈利预测,预计公司 14-16年实现EPS分别为0.55、0.80、1.13元,维持“增持”评级。

业绩简述 报告期内,公司实现营业收入 20.96 亿元,同比下降3.15%;实现净利润为1.64 亿元,同比下降4.41%;EPS 为0.52 元,同比下降5.45%。 经营分析 三季度略低于预期。受制于下游行业投资放缓,Q3 单季营收、净利润同比分别下降5.51%、15.94%,总体略低于我们预期。我们分析主要有三方面:1)Q3 综合毛利率环比下降0.33 个百分点,显示在传统产品竞争激烈的背景下,主要业绩增长点高端产品产能未能充分释放。同时,在总接单量平稳的情况下,交货情况环比仍没有明显改善;2)研发和薪酬增加使得三项费用率同比提高了1.21 个百分点;3)虽然油气领域反腐影响逐步消退,但油气订单复苏在三季度末才缓慢显现,因而公司收入、利润占比相对较高的油气类产品订单、交货回暖未能完全在三季报中得以体现。 未来业绩仍可期。今年以来,受到石化系统反腐影响,公司经营呈现明显的订单好、交货差的局面。应收账款、存货均有不同程度增加,其中存货水平更是达到了历史最高水平。我们认为,在公司订单依然良好的情况下,随着反腐影响的减退,公司订单及交货回升有望在四季度及明年初进一步得到显现,整体业绩仍然值得期待。 关注公司特种合金材料的研发进度。此前,公司公告与永兴特种不锈钢共同投资设立有限公司,共同研发高品质特种合金材料及制品。我们认为此举将有助于解决公司研发新材料条件上的短板,丰富和优化公司高端产品结构,提升公司整体竞争力及盈利能力。建议密切关注。 核电管仍是重要看点。根据我们前期调研,咸宁、漳州等核电项目微观层面推进速度加快,而公司核电管业绩弹性大,我们测算其业绩弹性达0.24元/机组。我们判断公司将显著受益新一批核电订单逐步落地。 投资建议 预计公司 14、15 年EPS 分别为0.83、1.04、1.29 元,维持“增持”评级。

业绩简评 报告期内,公司实现营业收入为756.6亿元,同比下降8.56%;实现净利润为5.0亿元,同比增长328.00%;EPS为0.047元。 经营分析 Q3业绩继续改善。公司三季度实现净利润1.67亿元,同比增315.45%,环比略有下降,但波动不大,业绩仍呈现平稳改善态势。其中,前三季度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加20422.22%,主要源于因采购价格下降致使支付原料采购款下降,这也证实了公司业绩改善得益于板材的基本面持续改善。 公司管理改善效果明显。公司业绩改善一定程度上还受益经营管理改善对业绩的提升。公司三季度管理费用率环比下降0.33个百分点,显示三项管理改善措施推进良好且成效显著。公司作为典型的规模大但效益不高的国企,上半年开始积极推行资金管理、消减附加成本、产线对标三项管理改善措施并逐步显现效应。我们认为公司通过管理改善效益还具备很大的空间,继续看好中长期管理改善对业绩的提升。 区域规划利好持续显现。随着京津冀规划政策效果逐步释放,华北地区钢铁企业将显著受益人口、产业转移带来的基建需求及为去产能、整合提供难得契机。此外,国务院近期加快推进棚户区改造,重点安排资源枯竭型城市、独立工矿区和三线企业集中地区棚户区改造,相关区域如辽宁、河北等有望获得政策利好。河北钢铁作为京津冀区域钢铁龙头,将显著受益。 投资建议 预计公司14-16年EPS分别为0.06、0.07、0.08元,维持“增持”评级。

业绩简述. 前三季度公司实现营业收入42.4亿元,同比增长1.58%;实现净利润2262.5亿元,同比增长42.66%;EPS为0.04元,同比增33.33%。 经营分析. 业绩稳步提升。1)三季度营收环比增长1.7%,一改往年三季度环比收入下降的特点,印证公司当前订单饱满、产销正在爬坡;2)三季度营收、净利润分别同比增长1.94%、76.49%,意味着毛利率大幅提升,其原因主要来自高端产品的持续放量,我们跟踪公司8月份高端产品入库量再创新高;3)三季度财务费用小幅上升0.05个百分点,但上升速度放缓。 产能扩张效果显现。高温合金作为公司的拳头产品,具备高业绩弹性。公司一期技改项目已完成,产能正进入释放期;二期技改项目也已启动,保证产量进一步提升。上半年高温合金入库量同比增长68%,8月份入库量再创新高,我们预计全年产量至少达到5000吨。除此外,高强钢、耐腐蚀钢、特冶不锈钢等也处于扩产阶段。我们认为高端产品的产能扩张是撬动公司业绩高增长的主要动力,表现在财务数据上,即为收入、毛利率的同步提升,目前来看该趋势可能已经开始。 强军工、核电属性,看好中长期发展前景。公司作为军工材料龙头的地位已经得到市场广泛认可;公司在核电领域同样具备强大竞争力,且该类产品对公司业绩影响大,我们测算为0.09元/机组;此外,未来大飞机、燃气轮机、海工装备等其他高端装备制造业也是巨大的潜在市场。目前国内相关产品存在供给短板,而公司作为当之无愧的行业龙头,技术、产品优势大幅领先,因此将率先、充分受益,我们基于此长期看好公司发展前景。 三季报利好股价。由于公司估值、基本面都与下游军工/核电相关,因此股价与其也存在一定关联性,故前期有所走弱。但是,在中长期看好的背景下,随着三季报开始逐步释放业绩,预计对市场释放出积极、正面信号,从而给公司股价带来正面刺激。 投资建议. 预计2014-2015年EPS分别为0.08、0.58元,维持“增持”评级。

业绩简评 公司公告三季度实现营收18.41亿元,同比增长6.03%;归属上市公司股东的净利润0.94亿元,同比增长66.96%;基本每股收益0.21元。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长34.96%,基本每股收益0.50元。 经营分析 业绩持续超预期。在上半年净利润同比增长56.7%的背景下,公司三季度业绩再次大幅增长,且增幅扩大至66.96%,表现极为抢眼。三季度综合毛利率达到10.86%,环比继续提升0.63个百分点,也是近四年来的最高水平,显示公司产品盈利能力的持续改善。 产品结构调整显成效。我们认为,公司毛利率增长主要受益于近年来持续的产品结构调整,即“棒材调结构、锻材上高端”:一方面,公司棒材产品历史上对工程机械、商用车等周期行业依赖性较大,近年则在铁路、新能源等领域加大布局,推动高压锅炉管坯、汽车齿轮钢、工程用钢、锚链钢等高端品种销量显著提升;另一方面,在锻材产品上也不断扩充产能并达产良好。此外,公司通过性价比采购、标准件零库存等多途径降低采购成本以及库存水平,在降本降耗方面也取得成绩。 高端扩产能进一步提升盈利能力。过去几年公司产能稳定,业绩增长主要来自于产品结构调整对盈利能力的带动提升。未来随着公司优质特殊合金钢棒材工程重点项目的建设,汽车用钢、军工钢、锚链钢、锅炉用钢等高端品种的产能进一步扩张,公司盈利能力将获得量、价的双提升。我们认为公司将取得显著高于钢铁行业的业绩增速。 长期看好公司竞争力。公司作为国内特钢行业龙头,产品定位中高端,经营稳健,管理卓越,存货、资产负债率与同类型公司相比都保持在较低水平。产品结构调整成功更反映出公司在技术、管理等各方面强大的竞争力和深厚的历史上积累,我们认为公司是不可多得的真正具备长期竞争力的钢铁企业,长期看好。 投资建议 基于公司业绩持续超预期,大幅上调公司盈利预测,预计14-16年EPS分别为0.72、0.90、1.08元。公司目前估值仅为14倍PE,业绩稳健增长、且有军工概念,重点看好。维持“增持”评级。

油气管订单有回升迹象,关注基本面拐点。上半年受到“两桶油”反腐影响,油气管网建设项目进度放缓,油气管行业整体低迷,对应到公司油气管的接单与交货均受到不同程度的影响。从公司目前订单看,油气管新订单及交货情况自7 月份开始逐步回升,较上半年均值增加约20%;同时在手订单整体充足,较常规水平略高。考虑到油气管的生产周期,我们预计四季度公司业绩会明显回升。若订单和交货回升持续一段时间,意味着反腐影响基本消退,油气需求将进入至少三年的高增长期,公司基本面拐点随之出现,建议密切关注。 “新粤浙”线稳步推进。“新粤浙”线作为未来三年管网需求爆发的标志,预计10 月将有实质性进展。公司作为油气管行业龙头,竞争优势显著,我们预计“新粤浙”线对公司年贡献订单40 万吨左右,并将显著增厚明、后年公司业绩。 今明两年业绩有保证。下半年公司油气管订单以盈利能力更强的海外出口订单为主,包括近期来自黎巴嫩的直缝埋弧焊管出口大单等,同时公司也将加紧与国内重点煤化工企业合作。上述订单均有望在年内交货并将有力支撑全年业绩仍维持较高增长。明年“新粤浙”将开始贡献利润,未来持续高增长值得期待。 关注未来产业链延伸。随着油气领域改革的逐步深入,公司也将积极布局向油气产业链进行延伸。未来依托油气管主业,公司有望向产业链纵深进一步切入。 投资建议. 考虑上半年行业整体低迷拖累公司业绩,我们下调公司14 年盈利预测。预计公司14-16 年实现净利润分别为2.0、3.1、4.1 亿元 ,同比增长分别为32.9%、55.1%、35.0%,对应摊薄后EPS 分别为0.62、0.96、1.29 元。 维持“增持”评级。 风险. “新粤浙”线推进低于预期;行业回暖低于预期。

业绩简评 报告期内,公司实现营业收入28.53亿元,同比下降13.30%;上半年净亏损1.25亿元,上年同期盈利0.69亿元;EPS为-0.17元。 经营分析 上半年经营继续亏损。公司Q2实现营收同比降4.68%,净亏损0.29亿元,相较于Q1亏损额有所收窄,而Q2已是连续第四个季度亏损。上半年公司综合毛利率17.43%,同比下降0.73个百分点。其中钢铁业务毛利率同比下降5.15个百分点,降幅较大,煤炭业务毛利率同比下降0.16个百分点。同时,公司上半年三项费用率同比上升3.44百分点,这也很大程度侵蚀了利润。 受制于行业低迷及财务费用过高。继2013年出现亏损后,公司业绩呈现低迷状态并连续出现亏损,主要原因是:1)2014年上半年受国内宏观经济下行的影响,市场需求持续低迷,销售量价齐跌;2)受新旧产线衔接的影响钢材销量减少,效益下滑3)公司处于转型升级的时期,随着新建项目的投入,融资规模加大,资产负债率上升,截止2014Q2资产负债率已达82.4%,在钢铁上市公司中排位靠前,这也加大了公司财务费用的支出,利息支出占重要部分。 关注公司未来转型和融资需求。过去两年时间公司先后两次希望通过非公开增发实现生产线升级改造,降低财务风险,但都未能获得通过。考虑到公司业绩短期无法改善,且负债率高、现金短缺,不排除其未来有进一步融资需求的可能性。同时,公司董事长公开表示公司大、小棒材产品在新能源汽车、军工行业应用较广,新装备工艺将有利保障公司进一步提升在这两个行业的市场占有率,未来公司谋求转型升级值得期待。 投资建议 预计公司14-16年EPS分别为-0.22、0.01、0.04元,给予“增持”评级。

业绩简评 报告期内,公司实现营业收入28.7亿元,同比增加1.49%;实现净利润965.4万元,同比增长13.96%;EPS 为0.03元。 经营分析 结构调整效果明显,业绩大幅提升。上半年钢、材产量同比持平,主营收入增长1.49%,但实现归属于上市公司股东的净利润大幅增长28.78%,充分显示公司产品结构调整的效果,及“品种、效益”齐头并进的良好局面。上半年研发支出大幅增加8489万元,制约了业绩回升,但随着现有产线产能利用率的进一步提升,预计该影响将边际递减。 高温合金稳步放量。高端产品放量是支撑公司未来业绩增长的动力,高温合金上半年产量2391吨,同比增加68%,符合我们预期,预计全年产量将达到5000吨。上半年高温合金毛利率小幅下滑至41%,但仍符合历史正常年份,属于正常波动。年报透露公司二期技改项目已经启动,高温合金等高端产品产能进一步翻番可期。如我们前期研究,当前国内高温合金自给率不到50%,未来替代空间巨大,公司作为龙头将充分受益。 核电、军工双驱动。公司网站披露,8月1日公司“军工办公室”、“核电办公室”正式挂牌成立,彰显公司未来对军工、核电需求的重视。未来核电将成为军工之外的另一重要驱动力,我们非常看好公司在该领域的竞争力,测算核电用高温合金、高端不锈钢等产品对公司业绩影响为0.09元/机组,弹性较大。 看好军工核电属性及中长期前景,关注催化剂。公司已经具备相当强的军工、核电属性,而随着未来产能释放及下游进口替代和需求提升,公司中长期发展前景继续看好。目前虽然估值较高,但未来若出现催化剂,股价仍不排除进一步上涨,我们推测未来可能的催化剂有:1)军工股大幅上涨;2)航空及燃气轮机发动机专项落实;3)业绩增长(或预期),建议密切关注。 投资建议 预计 2014-2015年EPS 分别为0.08、0.58元,维持“增持”评级。

业绩简评。 报告期内,公司实现营业收入467.16 亿元,同比下降14.09%;实现净利润3.85 亿元,同比增长15.42%;EPS 为0.07 元。 经营分析。 上半年业绩受益不锈钢价格上涨。公司Q2 实现营收同比降9.15%,净利润同比增188.46%,Q2 单季业绩环比较Q1 也有较大幅度改善。其中,不锈钢材营收同比增9.50%,毛利率同比提升0.16 个百分点。上半年营收下降而净利润增加,特别是二季度业绩改善较为明显,主要原因是受益二季度原材料镍供给收缩导致不锈钢价格的拉涨。 多方面助力经营稳步改善:资源保障能力、工艺技术、产品研发。1)资源保障能力提升。在铁矿资源方面,太钢集团的尖山铁矿、峨口铁矿及在建的袁家村铁矿为公司钢铁生产提供可靠、稳定的资源保障;在镍、铬、煤炭等资源方面太钢集团均有投资与合作,包括集团在缅甸持有达贡山镍矿部分股权,有效对镍价波动形成稳定保障;作为国内不锈钢龙头,在原料采购进货上享有丰富经验并有一定程度议价权,这些都极大改善公司战略资源的供应能力。2)装备工艺水平。上半年公司硅钢冷连轧和不锈钢冷连轧生产线为高效率、高质量、低成本生产奠定了基础,装备水平得到进一步提升。3)产品研发。公司加大力度开发新产品、新工艺、新技术,使不锈钢等关键品种生产工艺实现了一系列重大突破,提升了公司竞争力。 关注镍产业链机会。考虑印尼禁矿令将继续实施,短期供给紧张格局难以改变,未来若市场情绪出现改变,很可能出现去库存转为补库存,价格、盈利均有有望迎来反转,镍产业链将出现新一轮机会,公司作为国内不锈钢行业龙头将率先受益。 投资建议。 预计公司14-16 年净利润分别为7.8、10.0、13.0 亿元,同比分别增长24.0%、28.6%、30%,对应EPS 分别为0.14、0.18、0.23 元,给予“增持”评级。

业绩简评。 报告期内,公司实现营业收入506.76 亿元,同比下降7.54%;实现净利润3.33 亿元,同比增长334.6%;EPS 为0.03 元。 经营分析。 上半年业绩大增,部分受益于调折旧。公司Q2 实现营收同比降11.01%,净利润同比增368.51%,业绩环比改善较Q1 略有下降。上半年公司钢铁业务毛利率为9.45%,同比提升1.59 个百分点,证实公司从一定程度受益板材基本面改善。上半年盈利增加还受益于公司变更固定资产折旧年限,预计此次变更将减少固定资产折旧20 亿元,所有者权益及净利润增加15亿元。 看好公司管理改善:资金管理、消减附加成本、产线对标。中报非常值得关注的一点是,上半年公司积极推进三项管理改善措施,且卓有成效:1)资金管理:强化资金管控、严控负债规模、加强现金管理;2)大力消减各类附加、隐性成本,清退委外人员,提高人均劳效;3)推进产线对标,控制成本。我们认为上述措施是公司管理提升的重要标志,公司作为典型的规模大但效益不高的国企,向管理要效益存在着极大的提升空间,同时上述措施也有助于公司在兼并重组之后真正的实现集团内有效整合,提升综合竞争力。看好中长期管理改善对业绩的提升。 受益京津冀规划。京津冀规划正在快速推进中,近期天津钢铁搬迁、北京制造业产业外迁等广受关注,我们认为京津冀规划对华北地区钢铁企业将带来实质性利好:1)人口转移及产业转移带来的住宅、配套以及城际交通基础设施等方面的建设需求;2)产业转移为去产能提供的契机。京津冀产协调发展的方向便是京、津制造业向河北转移,这将大大提升河北地区就业、税收,结合其对环境质量改善的诉求,从而为过剩行业去产能、整合提供难得的契机。河北钢铁作为京津冀钢铁龙头,将显著受益该过程。 投资建议。 预计公司14-16 年净利润分别为5.94、7.13、6.63 亿元,同比分别增长411.36%、20.09%、21.03%,对应EPS 分别为0.06、0.07、0.08 元,给予“增持”评级。

投资逻辑。 民营钢企,率先受益行业回暖。公司是国内民营钢企龙头——沙钢集团旗下钢铁上市平台,经营灵活、管理高效,规模不大但股价弹性高,因此属于对行业变化趋势较为敏感的企业。主业方面,公司上半年利润同比增长297.04%,即主要有两方面原因:一是不断提升自身竞争力,如拓展销售市场、开展技术攻关和质量提升、全方位实施技改、降本增效等;二是受益行业整体回暖。特钢产品下游主要面向汽车、铁路、机械等制造业,受地产下滑的拖累较小,公司将长期收益。预计三季度及明年公司利润仍会进一步改善,且改善幅度会高于行业平均。 电商、物流是未来主要看点。相对于钢铁主业而言,公司在电商、物流方面的延伸更值得关注。上半年公司参股玖隆电商,释放出布局钢铁电商、物流的信号。未来不排除进一步参股或通过其他方式(比如资产置换等)继续介入玖隆电商甚至玖隆物流园的可能,果真如此则意味着公司向物流、电商企业的实质性转型。 看好玖隆物流园的中长期发展。对于可能发生的转型,我们持乐观态度,两个层面分析:1)在钢铁主业面临瓶颈的背景下,玖隆物流是沙钢集团未来转型发展、二次创业的重中之重,公司已经投入数十亿元,未来将继续重视;2)针对玖隆物流中长期发展前景,我们非常看好。一是集团层面的大力支持,比如交易量和物流量的原始积累上;二是民营企业的体制优势;三是张家港地区得天独厚的区位优势:钢铁集散地+港口,利用港口可以充分享受每年2 亿吨左右的北材南运(海运)市场;四是地方政府支持,如税收优惠等,加之我们关于钢铁物流、电商区域性硬约束的观点,我们非常看好玖隆物流园的中长期发展。期待公司转型的实质性进展。 投资建议。 预计14-16 年EPS 分别为0.04、0.06、0.1 元,增速分别为137.9%、50.1%、50.3%。给予“增持”评级。 风险。 下游行业景气度下滑;玖隆物流园不达预期。

业绩简评 公司公告2014年半年度实现营业收入78.43亿元,同比降3.63%;归属于母公司所有者的净利润为0.09亿元,上年同期亏损0.71亿元;对应EPS为0.01元,上年同期为-0.09元。 经营分析 业绩扭亏。报告期内,公司分别生产铁、钢、材156.7、189.3、132.7万吨,同比分别增长33.50%、22.39%和9.82%。公司二季度净利润0.27亿元,相较于一季度亏损0.16亿元、2013年二季度亏损0.99亿元,同比、环比均出现改善。 跟随行业复苏,以及自身管理改善:上半年公司面对复杂的内外部经济形势,在经营管理中多管齐下,实现了经营业绩同比扭亏,扭亏的原因除了受益原材料跌价外,同时还包括以下管理改善的措施:1)放弃4船长协矿改用现货矿,控制成本;2)积极开拓市场并加大内部绩效考核;3)降低工序制造成本,完善用料结构,上半年焦比下降5.11kg/t,生矿入炉比提高0.57个百分点。公司作为国内弹性大、质地不错的优特钢企业,历史上盈利表现与行业整体趋势关联性较大,我们判断未来随着矿价下跌、下游制造业需求稳步提升以及公司自身管理改善,业绩跟随行业复苏的概率较大。 关注后续国企改革机会:我们前期报告中分析了钢铁国企改革中可能出现的6类投资机会,针对公司,主要关注钢厂搬迁类。目前杭钢已有明确搬迁时间表,即2017年底前完成搬迁。我们判断地方政府从逻辑上支持钢厂搬迁,虽然杭钢土地为租赁,但考虑未来土地升值空间、政府支持以及重钢搬迁的先例,地方政府对杭钢发放搬迁补贴或补偿的概率仍然较大,公司仍将从一定程度上受益。 投资建议 预计公司14-16年实现净利润分别为0.23、0.28、0.37亿元,同比增长分别为11.0%、22.6%、31.2%,对应摊薄后EPS分别为0.03、0.03、0.04元。给予“增持”评级。