投资要点: 业绩符合预期,维持增持。2014年上半年公司营收同增23.93%;归属上市公司净利润同增50.21%,符合预期。我们看好公司所处的消费品包装行业的广阔市场前景和其强大的资源整合能力,维持2014/2015/2016年公司EPS 预测为0.38/0.61/0.92元,维持目标价18.90,维持增持评级。 客户积累效应预计下半年开始放量,下游多领域拓宽收入广度。公司客户拓展初见成效,已成功拓展Shell、Harman、Bose、Dolby、ZARA、IKEA、Pernod Ricard、Scotts、Lowe’s 等细分行业龙头,预计下半年将逐步放量,营收增速或将显著高于上半年。公司在业内地位已经确立,我们预计未来将不断有高质量新客户进入体内。 深度一体化提升盈利能力,受益于原材料价格下降。公司凭借其出色的研发设计能力,深度一体化服务不断推进,加之原材料成本下滑,纸包装业务毛利率提升3个百分点,预计未来仍有继续提升空间。 广阔包装市场与强大资源整合能力是其最大的成长逻辑。公司目前的营收规模仅仅十几亿,面对1.3万亿包装市场有极大的拓展空间,下游客户精简包材供应商趋势明显,整合势在必行。凭借公司多年的积累,作为拉开行业整合的先行者,跨越式发展可期。公司采用轻资产创新模式切入客户供应链管理,业内首建整装平台,通过绑定其他供应商,有效配置资源,达到优势互补、资源共享目的。示范效应一旦显现,此模式将于潜在客户之间快速复制,增强与客户黏性同时取得收入规模的快速增长。 风险提示。上游原材料价格波动,下游客户需求出现下滑。

业绩稳步增长,看好电子发票成长前景,维持增持。公司2014上半年实现营业收入5.91亿,同增19.7%;归属上市公司股东净利润7938万,同增19.24%,符合预期。公司电子发票领先优势持续扩大,主营业务增长稳健;我们看好电子发票行业前景及智能卡等业务对利润弹性的贡献,维持2014/15年EPS预测为0.54/0.77元,维持增持,维持目标价27.5元。 电子发票试点推进顺利,政策落地可期。目前我国电子发票试点正处于最关键的会计档案综合试点阶段,即可报销问题。目前公司独家配合三家试点企业之一的人保财险进行试点,系统运行顺利平稳,公司计划于今年12月份前后向发改委等相关部门反馈试点经验;若进展顺利,电子发票的可报销问题或将得到政策认可,将是电子发票全面推广的重要标志。 瑞宏网采用开放式标准接口,为电子发票大系统奠定雏形,公司处于标杆地位。瑞宏网采用开放性的标准接口,为其它试点城市接入瑞宏网提供基础,大系统平台雏形初显;公司正与国家级实验室合作制定行业全国标准,显示公司实力获得权威认可,未来瑞宏网的第三方平台模式有望成为行业样板。目前瑞宏网上开票企业包含京东、小米、国美等代表性电商,累计开票量已突破2000万张,预计随着试点推进仍将快速增长。 智能卡发卡量平稳增长,下半年有望提速。公司已获得多家全国性银行及多个省市智能卡生产资质,报告期内智能卡订单稳定,收入同增超过110%,预计下半年订单量仍将进一步提高,成为公司业绩的重要稳定器。 风险提示。警惕电子发票政策不确定性和客户订单波动等风险。

本报告导读: 公司2014年上半年销售收入维持30%的高速增长,未来随着公司整体品牌运作以及营销费用加大投入,预计公司销售将进入提速期,提升品牌影响力和市占率,增持。 投资要点: 维持增持。公司2014年上半年销售收入维持30%的高速增长,符合我们预测;我们认为在公司整体品牌运作以及营销费用加大投入,预计公司销售收入将进入提速期,提升公司品牌影响力和市占率;维持对公司2014/15年EPS预测为0.54/0.71元,维持增持,维持目标价14元。 上半年自主品牌产品收入增速超40%,营销改革与品牌建设成效初显。公司2014年上半年营收5.5亿,同增30.03%,净利润5030万,同增20.29%(扣非净利润同比增长22.1%),EPS为0.16元。经我们分拆后,公司自主品牌产品上半年销售同比增长超过45%,远超2013年全年的13%,其中,最能显示品牌影响力的线下渠道销售同比增长30%,远超行业平均;OEM业务上半年销售增速约15%,酒店家具业务则增速超过40%。受益产品均价提升以及成本控制,公司上半年综合毛利率提升1.6pp至37.4%,而三费率同比均有所提升,拖累净利增速。我们认为随着公司营销投入以及品牌建设体现成效,销售收入仍将维持快速增长,业绩实现高增长指日可待。 品牌营销大年,床垫龙头正成长。2014年是公司品牌建设及营销推广大年,不仅加大在央视广告、广告牌、微电影、中国睡眠指数等广告渠道投入,并提高对经销商各项促销活动以及门店升级支持力度,同时将推出智能床垫、儿童卧室家具、拓展老年床具等覆盖更广泛的消费人群,提升“科学睡眠”的品牌内涵以及科技含量。公司已联合高管主要经销商进行了股权激励,对未来收入及业绩增长制定高增长条件,充分释放内外部动力。 风险提示。地产景气下滑,渠道改革受阻,OEM订单大幅波动等。

公司首建包装行业包材整装平台,通过轻资产模式整合资源,切入客户供应链管理,打造新的平台型盈利模式,未来有望快速复制,扩充公司成长空间。基于公司所处的消费品包装行业广阔市场前景和其强大的资源整合能力,我们维持公司2014/2015/2016 年EPS 预测为0.38/0.61/0.92 元,我们预计公司未来内生性客户拓展+外延式扩张将持续进行推进,维持目标价18.90 元,维持增持评级。 公司公告与融圣投资等合资设立子公司四川泸美供应链管理有限公司,以此作为包材整装供应平台,为客户提供一体化整装服务,我们认为对公司未来成长有积极作用:①融圣投资由泸州老窖实际控制,负责老包材采购等,预计其包材年需求量在30-40 亿。通过与其合作成立包材整装平台,公司已实质进入泸州老窖的核心供应体系,未来该平台的收入规模有望大幅提升,并且未来有望快速将此模式复制至其他潜在客户。②公司在业内首建包材整装平台,以轻资产模式整合包装行业资源,通过绑定其他供应商,有效配置资源,达到优势互补、资源共享的目的,打造其新的盈利模式,极大扩充其成长空间。③一体化服务模式受到客户认可,通过其整体方案设计和供应链管理,帮助客户采用合理的订单分配,精细化管理,降低客户综合采购成本从而实现公司与客户的共赢。示范效应一旦显现,将在客户之间取得推广,在增强与客户黏性的同时取得收入规模与收入质量的快速增长,有利于快速树立其在包装行业标杆地位。 风险提示。警惕下游行业景气度下滑,客户订单流失等风险。

本报告导读: 我们看好定制衣柜行业的成长空间、公司“大家居”战略带来的客单价提升以及开拓橱柜市场等为公司业绩成长提供动力、体现抗地产周期属性,维持增持。 投资要点: 维持增持。公司2014年上半年业绩持续高增长,符合预期。长期上,我们看好定制衣柜行业的成长空间、公司“大家居”战略带来的客单量提升以及开拓橱柜市场等为公司业绩成长提供动力、体现抗地产周期属性;维持2014/15年EPS预测为0.73/0.96元,维持目标价25元,维持增持。 半年度业绩符合预期,未来定制家战略推进将带来客单量提升,提高同店业绩增速。公司2014年上半年营收8.47亿,同比增长34.12%,净利润9574.38万元,同比增长28.13%,EPS为0.22元;盈利能力方面,公司上半年综合毛利率35.46%,同比保持平稳,同时三费控制情况良好;整体业绩符合预期。未来,随着公司战略重心由“定制衣柜”向“定制家·索菲亚”转变,公司产品定位将从过去单一定制衣柜产品向客厅、餐厅、厨卫等定制家居延伸,在原有丰富的客流人群基础上增加可选购产品,从而提升客户客单量,未来有望由目前定制衣柜1-2万/单的支出逐步递增至4-5万的定制家居支出,提高同店业绩增长速度,为业绩成长添动力。 司米橱柜华丽亮相,市场前景值得期待。公司与法国SALMS.A.S合资设立的橱柜子公司已于6月份成立,其“司米厨柜”系列产品已正式亮相。国内高端橱柜市场拥有广阔市场空间,未来公司将利用其在定制衣柜领域积累的品牌优势、运营经验、渠道及资金等综合优势,快速开拓国内厨柜市场,战略规划清晰,步伐稳健,前景值得期待。预计公司司米厨柜系列产品将于下半年开始投产,并为公司未来三年业绩打开成长新空间。 风险提示。房地产行业景气度下行、厨柜等新业务开拓不达预期等风险。

投资要点: 看好公司智能钢琴及在线钢琴教育市场前景;维持增持。我们看好公司未来以智能钢琴为载体进军钢琴艺术培训以及在线教育领域的转型前景,同时公司作为广州市重要国资企业完成了股权激励计划,不仅为未来业绩增长提供约束和保证,更释放了国企改革的积极信号;我们维持公司2014/15年EPS 预测为0.25/0.30元,维持目标价15元,维持增持。 股权激励计划约束,预计未来业绩增速将恢复正常。公司2014年上半年营收7.2亿,同增2.8%;受制于募投的增城项目待达产、上游成本上升等负面因素,公司毛利率同比下降3.3个百分点至29.3%,而三费率保持平稳;净利润8918万,同降14.5%;EPS 为0.09元。其中,公司凯撒堡等高端钢琴实现13.1%高增长,推动中高端钢琴产品占比提升,说明公司在高档钢琴市场的耕耘初显成效。虽然公司上半年净利润受到诸多负面因素影响同比下滑,但公司作为最知名的国产钢琴企业,具备抗波动抗风险能力,同时在股权激励计划约束下,我们预计公司业绩增长恢复正常水平。 由传统钢琴制造商向综合乐器文化教育企业转型之路开启。以智能钢琴为载体的钢琴培训以及在线教育模式,不仅突破了传统线下培训坪效限制,更具备趣味、智能、个性化等诸多优势,我们认为对大众普及型以及成人学琴需求具备极强的吸引力。目前公司各项业务正在积极拓展,我们看好公司利用其在传统钢琴领域的资源优势进行产业整合,实现由钢琴制造商向综合乐器文化教育企业的跨越式发展及转型,并与主业形成协同。 风险提示。国内钢琴市场销售大幅下滑、钢琴在线教育不确定性较大等。

本报告导读: 公司公告资管增持类股权激励计划,未来三年50%/60%/50%的业绩环比增长目标远超市场预期;我们认为此次激励计划将成功公司跨越式成长起点。 投资要点: 股权激励高增长目标开启包装龙头成长之路。公司公告类股权激励计划,未来三年50%/60%/50%的业绩增长目标以及董事长对增持人不低于25%年收益的保底条款远超市场预期。基于消费品包装广阔的市场空间、公司在手订单及客户开拓情况、以及未来通过外延式扩张实现跨越发展模式,我们上调公司2014/15年EPS至0.38/0.61元(原0.38/0.56元),上调目标价至18.90元(原16.28元),对应2015/16年业绩为31/21xPE,维持增持。 资管增持类股权激励计划超市场预期,彰显信心。公司公告股权激励计划,由增持人员筹资并委托成立资管计划,以11.63元/股通过大宗交易增持公司859万股;解锁条件为2014/15/16年净利润环增速比不低于50%/60%/50%,若目标达成则董事长对增持人员每年25%的收益进行保底并承担融资利息及其他费用。我们认为此次股权激励远超市场预期,也超过我们之前的增速预期,同时董事长还对每年25%的收益率进行保底,展现了公司上下对未来发展的强烈信心。 利益一致、动力充足,开启高成长之路。我国包装市场空间约1.3万亿,并随着消费升级趋势将继续膨胀;而目前行业格局分散,从下游消费品选择供应商日趋集中和国际比较上看,行业集中度提升势在必行。我们看好公司作为国内消费品包装龙头凭借其在设计研发、制造工艺以及综合一体化服务优势,通过内生新客户开拓+外延扩张方式实现跨越式成长。 风险提示。警惕下游行业景气度下滑,客户订单流失等风险。

人保财险完成接受电子发票第一单,说明我国电子发票可报销试点进展顺利;看好行业长期成长前景,维持增持。据中证报报道,人保财险近日成功对接并接收北京市国税局电子发票平台瑞宏网开具的电子发票,意味着企业管理系统接收电子发票已不存在技术困难;我国电子发票可报销问题试点进展顺利,我们继续看好公司作为行业标杆的成长前景,维持公司2014/15 年EPS 为0.54/0.77 元,维持增持,维持目标价27.5 元。 企业可报销试点迈出成功第一步,全面推广或指日可待。东港股份配合人保财险完成第一单企业接收电子发票,从技术上解决了企业接收电子发票及入账障碍,是我国电子发票会计档案综合试点工作中取得的重要进展。综合目前电子发票试点的整体情况,我们认为我国电子发票试点推进动力足并且效果好,全面推广电子发票指日可待,或将拓展至非电商领域以及政府采购部门,相应行业规模以及盈利模式也将更加清晰。 公司在国内电子发票行业处于标杆地位。①电子发票开票量领先。据公司官网显示,自京东商城第一张电子发票以来,瑞宏网目前已开出1800多万张电子发票,并且随着合作客户扩大到1 号店、国美、小米等,未来开票量将进一步增加;②公司独家与人保财险对接试点电子发票可报销问题,并与国家级实验室合作制定行业全国标准,显示公司实力获得权威认可,未来有望成为行业样板;③旗下瑞宏网是唯一获国税总局授权平台,拥有目前最成功的电子发票平台运营经验。我们认为随着试点范围及省市进一步扩大,公司将充分受益广阔市场。 风险提示。电子发票试点进程低于预期,电子发票相关政策出现反复。

增持评级,目标价 15元。公司作为老牌知名国企,未来将借助其在钢琴市场内建立的品牌资源优势进军钢琴等艺术在线教育领域,享受在线教育广阔空间及国企改革红利;我们看好公司长期成长前景。我们预测公司2014/15 年EPS 为0.25/0.30 元,给予目标价15 元,对应2014/15 年业绩约60/50 倍市盈率,低于目前A 股中钢琴及教育类标的平均估值水平;首次覆盖给予“增持‖评级。 互联网时代,催生对于在线钢琴教育的巨大需求。智能数码钢琴产品的出现使钢琴在线教育成为可能,其较之传统线下培训将突破坪效瓶颈,在市场范围、教学方式及教学趣味性上均有较大突破,或将成为未来重要的学琴方式之一。受益于智能数码钢琴的智能培训功能以及互联网的便利性,将为钢琴在线培训市场规模的扩大形成基础性支撑。 公司进军钢琴在线钢琴教育,以智能钢琴占领入口。我们认为未来钢琴在线教育的发展取决于智能钢琴的普及,反过来智能钢琴的普及将极大影响钢琴在线教育的发展方向和格局。这之中,智能钢琴生产商将凭借其重要地位和入口资源,在线钢琴教育中占据重要竞争地位。珠江钢琴目前已经成功开发出智能钢琴产品,预计不久将推出市场。作为智能钢琴制造商,珠江钢琴将在未来的在线教育入口之争中占得先机;同时,公司在传统钢琴行业深耕多年,是国内中高档钢琴最好的国产品牌之一,在钢琴及培训产业内拥有丰富经验、经销商资源以及公信力,因此我们看好公司未来将在广阔的钢琴在线教育市场占得重要的一席之地。 风险提示。需注意公司转型进展的不确定以及传统钢琴销售的波动风险。

投资要点: 未来三年业绩复合 增速超50%。基于公司目前订单情况,我们预测公司未来三年增长将显著增厚,上调公司2014/15/16年EPS 至0.38/0.56/0.85元(原0.38/0.54/0.67元),利润复合增速超50%;结合消费品纸包装广阔的市场空间以及公司在客户开拓和外延扩张的步伐领先,维持增持,上调目标价至16.28元,对应2014/15年业绩约42/30倍市盈率。 消费品包装市场空间远比市场想象的广阔,为公司提供了充足的成长空间。消费品包装有别于传统包装,是消费品彰显其品牌形象的重要的载体, 在消费升级的大趋势下,增速较快。我们测算国内消费品纸包装市场超过1500亿元,公司作为龙头企业目前市占率不到1%,成长空间巨大。 老客户进入收获期,新客户拓展加速,保证公司业绩持续增长。公司2013年起进入密集的客户收获期,产能利用率大幅提升,高毛利率订单占比增加,同时凭借出色的精细化管理,综合盈利水平稳步上升。未来3年公司内生业绩增长将维持50%以上,表现为新增客户订单、在客户包装需求的占比提升、已有客户群带来示范效应和一体化服务带来的收入增长等。 外延式扩张和区位地利打造竞争优势, 向深度一体化综合服务商迈进。由于纸包装市场空间广阔而竞争格局分散,我们预计公司未来将继续资本市场采用外延式发展模式吸收在工艺研发、创意设计、服务和客户资源方面具有竞争优势企业,实现跨越式成长;同时充分利用其重庆基地的区位优势打造新盈利模式。长期上公司通过资源整合、研发设计、物流、采购等将增强与客户粘性,我们看好公司未来成长为一体化包装服务商龙头。 风险提示。警惕下游行业景气度下滑,客户订单流失等风险。

智能床垫开启公司 发展新纪元,维持增持。公司公告与国内电子智能控制器龙头和而泰合作开发生产系列化科学睡眠与智能卧室产品,同时共享云监测与云技术分析平台数据;我们认为新产品不仅能强化公司在床垫业的品牌影响力,公司更能以此为契机切入广阔的卧室智能家居市场,为公司长期发展带来积极影响。我们维持公司2014/15 年EPS 预测为0.54/0.71元,维持增持评级,维持目标价14 元。 强强联合开发智能床垫,强化品牌内涵,切入卧室智能家居。公司作为国内品牌实力最强的床垫企业之一,此次与在电子智能触控领域技术实力同样出众的和而泰合作,以床垫为载体抢占卧室智能家居入口,抢先进军智能家居领域,我们认为不仅有利于公司“科学睡眠领导者”的品牌形象进一步树立和深入,与传统床垫产品形成拉动和协同,并且随着智能床垫市场的逐步培育,新产品将成为公司未来新的业绩增长点。更重要是智能床垫产品的开发以及合作方和而泰在后端云监测与云技术分析平台的平台及技术支持,助公司切入卧室智能家居领域,共享智能家居发展红利。 品牌营销大年,收入有望大幅增长。2014 年是公司品牌建设及营销大年:不仅将推出智能床垫、儿童卧室家具,还将拓展老年床具,覆盖更广泛的消费人群,同时结合央视广告、广告牌、微电影、中国睡眠指数等品牌营销攻势以及通过与美乐乐、宜华木业、尚品宅配等品牌家具商合作,提升品牌形象、实现优势互补。年初公司联合主要经销商进行了股权激励,对未来收入及业绩增长制定高增长条件,我们看好公司长期的成长前景。 风险提示。地产景气下滑,渠道改革受阻,OEM 订单大幅波动等。

与天涯论坛合作,继续扩大在互联网售彩领域影响力;维持增持评级。 据天涯网显示,公司与天涯网(最具影响力的中文论坛之一)合作开发天涯彩票业务,参与天涯彩票平台搭建,并与公司售彩平台彩乐乐合理嵌入对接,将在世界杯之前完全上线。公司继与银联合作之后、在微信上建立服务号,此番进一步扩张互联网彩票销售渠道,提升其在互联网及移动售彩领域的规模和实力。我们维持对公司2014/15年EPS预测为0.28/0.38元;随着网络售彩资质确认、彩种研发和客户拓展,公司有望在高速成长的互联网彩票行业持续分享红利,维持增持评级,维持目标价25元。 彩票大年,期待政策突破。2014年是体育赛事大年,全国彩票销售预计将助力互联网售彩放量增长,而之前的全国福彩和体彩工作会议均以“稳中求进、重点突破、改革创新”为主基调,我们预期2014年全国彩票行业在新渠道的拓展以及新彩种的创新上获将有所突破;若政策能将移动端售彩正式开启,则彩票行业正式进入“移动互联”时代。 公司互联网彩票业务净利占比已超20%,2014年将继续大幅增长。公司身处彩票行业多年,在资质竞争中更有优势,同时作为少数较早同时开展B2B和B2C业务的企业,不断增加的合作方以及彩乐乐平台的积累将带动公司互联网彩票销售快速增长。另外公司拥有彩种研发和平台系统搭建能力,将为公司在未来行业竞争中带来竞争力。2013年公司互联网售彩实现盈利约1100万,净利润占比超过20%,是A股中唯一出现较大盈利的公司;我们预测2014年该业务增速将超100%,占比继续增大。 风险提示。互联网彩票政策发生变化、公司获得正式售彩牌证的不确定性。

投资要点: 看公司未来两年智能卡业务高速增长以及公司在电子发票领域的发展前景,维持增持。继建行、工行、交行后公司又中标浦发银行金融IC卡项目,我们认为公司智能IC卡业务将进入收获期,未来两年发卡量有望呈现爆发式增长;而近期电子发票行业试点政策频频突破,公司电子发票业务各项工作拓展顺利,我们看好公司在电子发票领域的长期发展。维持公司2014/15年EPS预测为0.54/0.77元,维持增持,维持目标价27.5元。 银行金融IC招标又下一城。公司公告中标浦发银行“信用卡空白卡及个人化采购”招标项目,为继中标建行、工行、交行、中信银行后又一大型银行客户,表明公司在智能IC卡领域的实力和优势正在得到市场的认可。自2013年公司拓展智能IC卡业务以来,公司的技术实力已获得两大国际权威机构VISA和MASTER认证,中标大客户数量也在不断增加,加上我国广阔的社保IC卡市场需求,我们认为2014/15年公司智能IC卡将进入收获期,发卡量有望呈现爆发式增长,为公司业绩增长提供充足动力。 电子发票试点政策频频突破,行业前景值得期待。近期发改委复函确认我国电子发票试点正式进入会计档案试点阶段,重点解决可报销问题,若试点顺利,将消除制约我国电子发票发展的重大障碍,加速行业横向和纵向拓展进程。公司是少数试点企业之一,参与制定行业全国标准确立行业地位,拥有唯一获国税总局授权平台瑞宏网,近期公司公告与浪潮软件合资成立系统集成公司为公司电子发票及其他电子票证业务带来充足的系统支持和综合实力提升,我们看好公司长期受益于电子发票的广阔市场。 风险提示。智能IC卡发卡量低于预期,电子发票相关政策出现反复等。

行业发展迎重大利好;维持增持。公司公告发改委复函,标志着我国电子发票体系正式进入实质性运营阶段,市场关心的电子发票可报销问题正式获得权威部门认可,我们看好公司作为行业标杆的发展前景,维持公司2014/15年EPS预测为0.54/0.77元,维持增持,维持目标价27.5元。 电子发票可报销获关键性突破,行业进入发展新起点。2013年12月国家发改委曾联合下发开展电子发票及电子会计档案综合试点的通知,其后包括公司在内的几家试点企业开始制定方案并初步试点,并于2014年3月向有关部门进行汇报,而此次公司公告的发改委复函即是对前期试点工作的充分肯定,我们认为对于电子发票业及公司发展将是重要标志性事件: (1)该复函标志着电子发票可报销政策迈出最关键一步。复函中明确了由中国电信、中国联通、中国人保财险等三家全国性企业正式试点使用电子发票体系并以此报销,说明电子发票的可报销问题获得最高政策部门认可,进入实质性开展阶段,对我国电子发票行业长期发展形成政策性支持及利好。我们判断后续政策将根据此次三家试点企业的具体运营情况修改相关会计制度,并将电子发票逐步向全国企业及公共部门推开。 (2)公司在电子发票领域的标杆地位确立:①公司是少数试点企业之一,并独家与人保财险对接,显示公司实力获得权威认可;②公司与国家级实验室合作制定行业全国标准,未来有望成为行业样板;③旗下瑞宏网是唯一获国税总局授权平台,同时拥有最成功的电子发票平台运营经验。我们认为随着试点范围及省市进一步扩大,公司将充分受益广阔市场。 风险提示。电子发票试点进程低于预期,电子发票相关政策出现反复。

投资要点: 维持增持随着电商时代到来,公司已渐次涉足高端印刷与互联网结合的相关业务、智能IC 卡和电子发票业务,以大数据平台为载体转型为综合服务商,其中电子发票是公司未来发展的战略重点。近日公司与国家级实验室合作制定全国性电子发票行业标准,将大幅增强公司在电子发票领域的竞争力与权威性,我们看好公司在电子发票领域的长期发展,维持公司2014/15年EPS 预测为0.54/0.77元,维持增持,维持目标价27.5元。与国家级实验室合作参与全国性电子发票标准制定,获关键性竞争优势。 公司公告与电子商务交易技术国家工程实验室签订战略合作协议,参与制定电子发票全国性标准规范,我们认为此次合作将助公司在电子发票领域获得关键性竞争优势:①合作方法人单位为清华大学,共建单位包括阿里巴巴、上海钢联、敦煌网、苏宁易购等,是面向全球电子商务发展现状与趋势、围绕电子商务发展中的前瞻性问题开展研究的公共服务基地,在电商领域拥有一定影响力。我们认为合作显示公司在电子发票技术规范、平台规范、接口规范等走在业界最前沿,有望成为全国性电子发票的标准制定商。②随着规范的制定,试点或将继续扩大,公司在电子发票领域的发展前景将更加光明。电子发票作为电商时代标志性产物,公司旗下瑞宏网是目前唯一获得国税总局授权的电子发票平台,未来成长前景非常值得期待。③客户进一步拓展。除了京东和小米之外,国美也已成为公司的正式客户,未来公司参与电子发票标准制定后,其在业内的权威和话语权更强,无疑是优质电商平台的首选。 风险提示。合作事项具有不确定性,电子发票试点进程低于预期。