维持“推荐”评级:公司是国内微量元素检测的龙头企业,随着微量元素在健康领域受重视程度日益增强,其检测业务有望在更多的医疗机构开展,公司也将充分享受行业成长。同时公司利用技术优势,开拓新的业务领域,目前肠道病毒检测和维生素D检测试剂已经投入市场,成为公司新的增长点,公司下半年有望加速成长。预计2012-2013年EPS为0.61元、0.81元,维持“推荐”评级,

事件评论 业绩保持快速增长,略超市场预期:公司司2012年上半年实现归属上市公司股东净利润2,950万元–3,170万元,同比增长30% - 40%,略超市场30%的预期。预计公司二季度实现净利润1,738.91万元-1,958.91万元,同比增长31.80% - 48.47%,增速环比提升。 独立检测实验室全国布局拓展顺利:独立检测业务是公司业绩高增长的主要驱动力,预计上半年增速在40%以上。江浙地区仍是公司检测业务的主要来源,北京、上海两地的实验室也都保持了50%以上的增长。目前公司济南,武汉,佛山等地均实现了布局,随着这些地区实验室的逐步成熟,公司长期发展值得期待。 试剂代理业务保持稳定增长:目前除了代理罗氏的试剂,公司也与法国梅里埃公司签订了协议,代理其在华东地区的业务,预计上半年代理业务增速在30%以上。通过试剂代理业务,公司能够与各地优秀的经销商建立联系,通过他们的业务关系来推动检测业务的发展。 首次给予“谨慎推荐”评级:独立检测业务在我国还处于起步阶段,初诊的基层化以及检测结果的互认普及将推动独立检测市场的快速发展。公司以江浙地区为基础,稳步拓展实验室网络,辐射全国。随着公司在江浙地区市场份额的提升,新实验室的成熟,公司业绩有望保持快速增长。预计公司2012-2013年EPS 为0.60元和0.81元,首次给予“谨慎推荐”评级。

上调为“推荐”评级:公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位,随着治疗市场的扩大,其业务仍有望保持高增长,并且还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种,未来能够支撑公司长期发展。百克生物狂犬病疫苗正在工艺改良过程之中,若未来能够实现稳定批签发,其利润贡献仍旧值得期待。根据公司2012上半年业绩预告情况,我们上调公司盈利预测,预计公司2012-2013年EPS分别为1.40元和1.96元,上调为“推荐”评级。

报告要点 事件描述 尔康制药发布2012年上半年度业绩预告:公司2012年上半年实现归属上市公司股东净利润8350.00万元-8800.00万元,比上年同期增长:38.31%-45.76%,业绩增长区间符合我们之前的预期。在辅料行业监管继续加强,磺苄西林钠进入湖南省基药目录的背景下,我们认为公司业绩高增长仍将持续,预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和1.07元(除权后),维持“推荐”评级。 事件评论 公司2012年上半年业绩区间符合预期:公司2012年上半年实现归属上市公司股东净利润8350.00万元-8800.00万元,比上年同期增长:38.31%-45.76%。预计2012年二季度公司实现归属上市公司股东净利润4,781.86万元-5,231.86万元,单季度同比增长14.17%-24.92%,但去年二季度是公司全年的业绩高点,而三季度为相对低点,目前公司经营持续向好,我们认为2012下半年公司业绩增速有望持续提升。 公司高成长仍将持续:自毒胶囊事件发生后,监管层一直在推动行业的规范化,六月发布的关于《加强药用辅料监督管理有关规定(征求意见稿)》公开征求意见的通知更是明确了2012年10月1日为监管政策实施的时间节点。由于下游制剂企业整体的违规成本在不断提高,在药用辅料的采购上也必然会向品质有保障的龙头企业倾斜,二季度来公司实地考察的制剂厂商明显增多,公司药用辅料业务也有望在下半年加速成长。 目前磺苄已经进入湖南省的基药目录,作为湖南本土企业,公司成为省内供应商是大概率时间,这也有望推动磺苄在省内的放量,我们认为公司磺苄西林钠业务也将会保持稳定增长。 继续给予公司“推荐”评级:公司拥有业内最多的辅料批文,并且积极参与行业标准的制定,未来将会受益于辅料标准的提升。同时公司充分利用上市以后的资金优势,在全国范围内打造辅料营销网络,“辅料超市”已经成型,未来有望执辅料行业之牛耳。磺苄西林钠业务方面,公司采用瓶装冻干技术,生产工艺先进,并且拥有国内最多的制剂规格,随着部分省市药品招标的开标,磺苄西林钠业务将会保持稳定增长。预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和1.07元(除权后),继续给予公司“推荐”评级。

业绩逐步好转,保持稳定增长:预计公司2012年上半年归属母公司股东净利润为10,734.80万元-12,686.58万元,同比增长10%-30%,对应EPS为0.27-0.32元。公司一季度业绩同比增长18.95%,二季度业绩增长存在提速可能。 目前公司自主Hib疫苗已经获得生产批件,产品有望于下半年上市销售,这也将会大幅提升公司整体利润率水平。重磅产品AC-Hib三联疫苗正在等待生产文号,最快有望于明年底投产,该产品也有望替代国内传统流脑和Hib疫苗,提升公司市场份额。公司基本面在逐步好转,有望在2011年低基数的情况下实现较快增长。 与默沙东合作持续,有望逐步深入:公司与默沙东续签合作协议,将从2012年7月1日至2013年6月30日期间负责默沙东“纽莫法”(23价肺炎球菌多糖疫苗)和“维康特”(甲型肝炎灭活疫苗)两款产品在大陆的市场推广工作,涉及产品采购总额约2.28亿元,约定合同对价4,921.5万元/年,与2011年合作协议金额基本持平。“维康特”属于灭活甲肝疫苗,相比较于而我国一类疫苗里面的甲肝疫苗在接种年龄和安全性上都具有优势。 默沙东还有许多重磅疫苗产品尚未进入国内,我们认为一旦这些产品在国内推出,继续由智飞生物代理的可能性较大,双方具有较大的合作空间。 维持“推荐”评级:随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入,公司整体实力在不断增强,同时未来自主产品线的不断拓展和未来默沙东新产品在国内的上市也会使得公司盈利点增加。预计2012-2013年EPS为0.76元和1.05元(考虑到增值税计税方式调整增厚业绩),维持“推荐”评级

上调盈利预测,维持“推荐”评级:随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入,公司整体实力在不断增强,同时未来自主产品线的不断拓展和未来默沙东新产品在国内的上市也会使得公司盈利点增加。根据增值税计税方式的改变,我们上调公司盈利预测,预计2012-2013年EPS 为0.76元和1.05元,维持“推荐”评级

报告要点 事件描述2012年6月5日,公司与默沙东的关联公司--美国默沙东药厂有限公司就口服轮状病毒五价活疫苗(签署了《开发、推广和经销协议》。协议约定由默沙东主导完成该疫苗的Ⅲ期临床试验及注册工作,公司提供相关协助。产品取得上市许可后,智飞生物拥有国内专营权,预期采购计划上市第一年度约3.5亿元,以后逐年增加,上市第六年预期达到约11.6亿元,前三个上市年度默沙东向智飞支付当年协议产品出厂销售额的2%,作为市场推广费 事件评论 轮状病毒疫苗在国内接种率较低,具有较大的市场潜力。轮状病毒是引发婴幼儿严重急性肠胃炎的首要原因,我国每年大约有1000万婴幼儿患轮状病毒感染性胃肠炎,约占2岁以下婴幼儿的1/4,是引起婴幼儿严重腹泻的最主要病原。目前轮状病毒疫苗在美国已经被列为一类疫苗,所有儿童会由国家出资进行免费接种。目前在我国仍属于二类疫苗,由消费者自费接种,目前国内的接种率不足10%。国内仅有兰州所生产轮状病毒疫苗,但是一价的,仅能预防一个亚型。此次默沙东即将在国内推出的是五价轮状病毒疫苗,能够预防五个亚型,具备较强的竞争力。 较高的协议采购金额体现了公司对于五价轮状病毒疫苗良好的市场预期。 该产品在国内上市后,智飞生物将取得其在中国区的专营权。预期采购计划为上市第一年度约3.5亿元,以后逐年增加,上市第六年预期达到约11.6亿元。前三个上市年度默沙东向智飞支付当年产品出厂销售额的2%作为市场推广费。高额的采购协议体现了公司对于该产品的信心。 默沙东拥有众多优质产品,合作空间广阔。2010年默沙东全球疫苗业务已经超过35亿美金。其重磅疫苗“麻腮风-水痘四联疫苗”和预防宫颈癌的HPV 疫苗(在国内已经进入三期临床)均还没有在中国推出。目前默沙东已经撤销了其在国内的销售队伍,全部转向智飞生物的营销体系。我们认为一旦这些产品在国内推出,继续由智飞生物代理的可能性较大,双方具有较大的合作空间 盈利预测:随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入,公司整体实力在不断增强,未来几年公司业绩增速有望在今年低基数的情况下提高,同时未来自主产品线的不断拓展和未来默沙东新产品在国内的上市也会使得公司盈利点增加也会使得公司盈利点增加,预计2012-2013年EPS 为0.70元和0.97元,维持“推荐”评级

事件描述 5月25日,公司收到国家食品药品监督管理局的通知:为了缓解当前原料血浆短缺造成的人凝血酶原复合物等因子类产品供应紧张的局面,同意华兰生物重庆分公司采集的血浆调运至母公司进行凝血因子类产品的生产,分离得到的蛋白组分调回重庆继续生产蛋白类产品。血浆调运期限定1年,至2013年5月20日停止。 事件评论 供应紧缺倒逼政策松动:凝血因子类产品的供应早已十分紧缺,贵州浆站的关停使供需状况雪上加霜。虽然有进口的重组凝血因子类产品可供替代血源性的凝血因子,但是其高昂的价格和医保的限制使用使得普通的血友病患者无力承担。此前,我们一直在强调终端供应的紧缺已经开始倒逼政策,此次重庆分公司血浆调运获批也是政策放松趋势下的必然结果。但这只是缓解血制品供应紧张的权宜之计,最根本的仍然是大幅提升采浆量。 血浆调运有望增厚公司业绩:由于重庆分公司只获得了人血白蛋白和静丙的生产批件,市场预期并没有包含凝血因子类产品的生产。我们认为随着重庆分公司血浆利用率的提升,公司业绩将会被增厚。如果按照重庆分公司今年200吨的投浆量来进行测算,保守估计,我们预计此次调运生产将会增厚EPS约0.03元。目前公司凝血因子类产品出厂价偏低,价格有进一步上调的空间,业绩贡献具有超预期的可能。 政策红利不断,维持“推荐”评级:我们认为供应形势倒逼政策,血制品行业利好政策将不断出台,有望迎来新一轮繁荣。公司现有浆站采浆量增长高于行业平均增速,正逐步摆脱贵州浆站关停后带来的不利影响。公司有望在浆站增设上取得突破,投浆量的增长将会持续。随着重庆分公司的逐步投产,三季度的业绩将会显著好转,预计公司2012-2013年EPS分别为0.95元(包含0.12元甲流业绩)和1.10元。重庆分公司血浆调运获批,血浆综合利用率明显提高,公司业绩还存在超预期的可能,维持“推荐”评级。

事件描述 近期我们调研了利德曼,了解了公司以及行业的发展状况,有如下结论:利德曼定位于高端市场,立足于高品质的产品,目前已经是生化试剂领域的龙头企业。目前免疫试剂领域的化学发光诊断试剂的产品线和仪器也已经基本成型,有望于下半年推向市场。我们认为利德曼依靠自身的品质和研发实力,以及优良的经销商队伍,在未来几年将逐步提高市场份额,维持高于行业平均水平的增速。预计公司2012-2014年EPS为0.64元、0.86元、1.08元,首次给予“谨慎推荐”评级。 事件评论 行业增长稳定,进口替代进行中:诊断试剂的行业增速近几年都维持在15%左右的水平,但外资产品占比较高。目前国内试剂的品质在迅速提高,未来将能够以相对低廉的成本替代进口产品的市场份额,国产试剂的行业增长将会超过15%。 销售网络拓展顺利,市场份额稳步提升:公司目前定位于高端市场,目前客户群体以三级医院为主。随着经销商团队的扩大,公司的销售网络将会逐步下沉到县级医院。同时公司也会继续提升产品品质,和相对外资偏低的定价,在高端市场进行进口替代,提升市场份额?免疫试剂将是公司发展的重点:目前公司共有26个化学发光诊断试剂正在申报,其中已经有22个已经获得批文,等到配套仪器获批,该系列产品就可以投入市场,有望于2013年贡献利润。 盈利预测:预计公司2012-2014年EPS为0.64元、0.86元、1.08元。 公司定位于高端市场,立足于高品质的产品,目前已经是生化试剂领域的龙头企业。目前免疫试剂领域的化学发光诊断试剂的产品线和仪器也已经基本成型,有望于下半年推向市场。我们认为公司在未来三年有望保持30%以上的稳定增长,首次给予“谨慎推荐”评级。

医保放量推动复合辅酶增长:主打产品复合辅酶在2010年新进10个省市医保,并在2011年上半年进入北京医保。部分地区进入医保后,产品放量较为明显,总体来看二线城市产品的使用率仍远未饱和,未来增长的趋势仍将延续。目前仿制复合辅酶需要对其所有组分进行临床实验,形成了较高的门槛,预计未来4-5年之内复合辅酶仍将为公司独家产品,不会遇到直接的市场竞争。 二线产品销售情况理想:今年一季度胸腺五肽,白介素-2,雷宁等产品增长情况良好。公司目前拥有丰富的产品线,公司将加强重点品种的学术推广,同时挑选优秀的经销商来进行推广,增加公司的利润增长点。我们认为随着公司产品线的整体提升,未来公司各产品的利润贡献将更为均衡。 逐步推出新产品:公司替莫唑胺已经获得生产批件,目前已经开始在部分省市进行招标。天士力帝益的替莫唑胺胶囊一年的销售额已经接近3个亿,公司自己的产品有望在下半年实现销售,未来将成为公司新的增长点之一。同时扶济复凝胶剂也有望于下半年推出,剂型的改变将大大提升产品使用的便利性,也有望提升产品整体销售额。 产品储备丰富:公司在2011年进行了一系列的产业投资,进军海外市场,获得了肺炎23价多糖疫苗,糖尿病GLP-1类似物药品等新增储备产品,同时来那度胺也已经获得临床批件。同时公司在研的长效立生素也已经基本完成二期临床,目前正在总结数据,将会积极申报三期临床。公司储备产品不乏亮点,很多品种都具备成为过亿大品种的潜力,优秀的产品储备也将支撑公司的长期发展。 盈利预测:预计公司2012-2013年EPS 分别为1.30元和1.73元,公司现有产品增长情况良好,产品梯队完备,我们看好公司持续发展的能力,目前估值也具备安全边际,维持对公司的“推荐”评级。