盈利预测 预测公司2012-2014年EPS分别为1.02元、1.34元和1.72元。 公司稳步推进的扩张模式保障公司的长期发展;而十二五期间国家加大对环保的投资力度,其中重点支持膜技术的发展,因此,我们看好公司MBR技术在污水处理中的优势和成长空间,给予公司推荐评级。

盈利预测 预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.39元、0.43元和0.46元。考虑到本次资产重组三季度有望完成,将提升公司盈利水平及抗风险能力,同时集团后续会将剩余优质资产逐步注入上市公司,支持公司的长远发展,再加上11年电价的调整及目前沿海地区进口煤价的持续下滑,公司今年业绩有保障,给予公司推荐评级。 风险提示 1)煤价大幅度反弹的风险; 2)宏观经济波动导致电力需求大幅下降的风险。

主要观点 垃圾焚烧发电业务进入快速成长期目前公司固废处理业务取得了较大发展。南海垃圾焚烧发电一厂日处理量400吨的项目稳定运营;2011年下半年新增南海垃圾焚烧发电二厂项目日处理量为1500吨,今年公司垃圾发电日处理量达到1900吨,比例大幅提升。并且垃圾焚烧在当地市场占有率达到100%。 由于垃圾焚烧发电一厂项目运行接近20年,公司正在对其扩建改造,改造后一厂日处理规模将达到1500吨,年发电量约2.4亿千瓦时,预计2014年上半年投产,届时将满足南海市垃圾处理的需求。 垃圾压缩转运为公司开拓新的成长空间公司投资3.3亿元建设总规模为日处理垃圾能力为3600吨的10个垃圾压缩转运站,目前已投产8个垃圾压缩转运站,合计日处理能力达到2200吨。 垃圾压缩转运站费用是与政府单独结算,计价方式是根据运转距离的远近有所不同,平均费用72元/吨左右。 污泥处理将成为公司新的增长点公司投资建设总规模为日处理污泥450吨的污泥处理厂,其中一期建设规模日处理能力为 300吨,预计2013年初投产。公司污泥处理项目是利用垃圾发电的余热,对污泥进行烘干,然后加入到垃圾原料中进行焚烧。 自来水和污水处理业务稳步增长供水业务:公司拥有3家自来水厂,其中全资拥有桂城水厂和南海第二水厂,合计日供水能力为113万立方米;控股九江水厂,日供水能力13万立方米;供水范围在佛山市南海区,市场占有率为80%。目前公司供水业务实现稳健经营,供水量的增长主要来自用水的自然增长。 污水处理业务:拥有国家甲级环境污染治理设施运营资质,最大单厂日处理能力可达27万立方米。公司建设和运营了18间污水处理厂。 公司目前运营中的污水处理项目总规模为55.8万立方米/日,在南海区污水处理市场中占有率为70%。 进入燃气市场,稳定投资收益2011年公司收购了佛山市南海燃气发展有限公司 25%股权,开始进入燃气领域。根据公司与佛山市南海区公有资产管理委员会办公室签署的《战略发展协议》,公司在成为佛山市南海燃气发展有限公司股东2年内可通过单方向燃气发展公司增资的方式获得对其控股权。因此,公司以向燃气发展公司单方增资的方式,将对燃气发展公司的持股比例从 25%提高至 40%,预计一年左右时间将逐步增加至51%以上,未来将收购其全部资产。 随着佛山市南海燃气发展有限公司股权逐步注入上市公司,公司已发展成一家集供水、供气、污水处理、污泥终端处理、垃圾中转运、垃圾焚烧等项目于一体的市政环保服务产业链投资商和运营商,保障公司的可持续发展能力。 盈利预测预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.40元、0.52元和0.60元,对应PE 分别为17倍、13倍和11倍。目前公司业绩稳定增长,公司垃圾焚烧发电项目产能未来仍有较大的释放空间、污泥处理后续的投产及政策对垃圾发电和污泥处理的支持,给予公司“推荐”评级。 风险提示垃圾焚烧项目及污泥处理项目进展低于预期;对外扩张受限。

盈利预测 预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为1.99元、2.59元和3.11元。考虑到公司是区域性工业固废资源化的龙头,受益于“十二五”环保行业发展规划,同时公司拥有大量的储备项目,未来成长性比较可期,给予公司“推荐”评级。 风险提示 下游客户受宏观经济波动业绩大幅下降的风险。

根据公司初步统计,截至2012 年6 月30 日,公司上半年总发电量约421.86 亿千瓦时,较上年同期增加7.94%。其中,三峡电站完成发电量约347.97 亿千瓦时,较上年同期增加9.03%;葛洲坝电站完成发电量约73.89 亿千瓦时,较上年同期增加3.08%。 预测2012-2014 年公司的基本每股收益分别为0.53 元、0.57 元和0.58元,对应PE 分别为13 倍、12 倍和12 倍。考虑到目前来水偏丰,再加上注入预期强烈,我们看好公司长期投资价值,给予公司“推荐”评级。