调研结论 n 公司的核心竞争优势在于银行渠道,受益金融IC 市场成长 金融IC 卡市场加速成长,公司因渠道优势而显著受益。公司银行卡类产品包括磁条卡和金融IC 卡。公司是传统磁条卡领域的优势厂商,上半年出货量达到上亿张的规模,且毛利率同比有较大幅度上升。目前国内绝大多数已经发行金融IC 的银行都是公司客户。截至今年上半年,国内银行累计发行金融IC 卡4500 万张,其中建设银行实现了较高的发卡量,发卡速度显著提升。我们预计,全年各银行金融IC 发卡总量可以达到6000 万-7000 万张的规模,超过年初的普遍预期。 公司银行客户加速发行金融IC 卡,推动公司出货量增长。今年以来,多家一线银行发卡量增长迅速,公司作为各大银行的主力供应商,出货量迅速增加;此外,公司上半年新中标4 家银行,更多的入围中标值得期待。考虑到当前的金融IC 价格处在比较合理的水平,我们预计自今年下半年起,更多银行将加快发卡进程,发卡量会有迅速增长,公司出货量增长值得期待。

投资要点 营收较快增长,国内市场营收占比上升 毛利率处在上升通道,当前毛利率水平可持续 期间费用率小幅上升,无碍全年业绩增长 超募“宜兴硅谷项目”:四季度投产 “宜兴硅谷电子”项目,最初设计产能为高层中小批量板(平均12层),产能20万㎡/年;HDI板中小批量(平均8层),产能20万㎡/年;中小批量刚挠板(平均8层),产能10万㎡/年。我们认为,宜兴项目投产对公司业绩有至少三方面的积极作用:(1)完善公司在长三角的区域布局,提高交货准期率;(2)增加小批量板市场的占有率,公司可以从下半年的智能终端市场成长中更直接的受益;(3)地区间订单可以更合理的分配,使各地区产能利用率处在更合理的区间。 投资建议 我们预计2012-2014年的基本每股收益分别为0.81元、1.05元和1.56元,对应市盈率分别为22.1倍、16.9倍和11.4倍。我们看好下半年国内智能终端和安防制造链上库存回补对公司业绩的积极作用,维持“推荐”的投资评级。 风险提示 第三季度国内电子制造链旺季不旺的风险。

我们预计2012-2014年的基本每股收益分别为0.50元、0.74元和0.94元,对应市盈率分别为34.9倍、23.7倍和18.7倍。我们看好公司的长期成长空间,首次给予“推荐”的投资评级。

投资建议 我们预计2012-2014年的基本每股收益分别为0.70元、0.83元和1.16元,对应市盈率分别为21.2倍、17.7倍和12.7倍。我们看好公司业绩增长的可持续性,给予“推荐”的投资评级。

我们预计2012-2014年的基本每股收益分别为0.68元、0.87元和1.20元,对应市盈率分别为29.5倍、23.2倍和16.8倍。我们看好公司ICL项目、新兴产业实质性进展对估值提升的积极作用,给予“推荐”的投资评级。

投资建议 我们预计2012-2014年的基本每股收益分别为1.19元、1.41元和1.62元,对应市盈率分别为22.7倍、19.1倍和16.6倍。我们看好公司海外市场高速增长对长期业绩的积极作用,给予“推荐”的投资评级。 风险提示 海外项目建设进程低于预期的风险。

我们预计2012-2014 年的基本每股收益分别为0.90 元、1.22 元和1.49 元,对应市盈率分别为34.2 倍、25.2 倍和20.7 倍。我们看好下半年制造链上库存回补对公司业绩的积极作用,给予“推荐” 的投资评级。

单季度营收增速小幅放缓:季节扰动不改变高成长趋势 2012年上半年,公司实现营业收入4.76亿元,同比增长31.78%; 实现利润总额9578.23万元,同比增长20.86%;归属于母公司所有者的净利润8364.46万元,同比增长21.35%。公司上半年业绩快速增长的主要原因是智能终端市场的高速成长,以及对三星等国际大客户出货量的大幅提升。 公司单季度营业收入2.41亿元,同比增长19.64%;归属于母公司所有者的净利润5318.29万元,同比增长6.55%。单季度同比增速有一定放缓,我们认为主要是季节因素造成,同时也有新产能投产初期边际固定成本偏高的原因。我们预计,随着上述不利因素的逐步消退,今年第二季度将成为公司全年、乃至未来若干年单季度增速的最低点。 综合毛利率保持平稳:下半年产能释放有望推升毛利率 2012年上半年,公司的综合毛利率为33.93%,同比下降2.56个百分点;公司第二季度单季度的综合毛利率为34.56%,同比下降1.83个百分点,环比上升1.27个百分点。我们认为,公司单季度毛利率“同比环比一升一降”是二季度全球消费电子制造链去库存进程的微观反映。预计下半年,公司综合毛利率有望因下列因素提升:(1)下半年消费电子新品上市推动零配件库存回补;(2)公司新建产能释放摊薄边际固定成本;(3) 上游原材料价格下降拉低可变成本的趋势。