维持增持评级。我们维持2015-2017年EPS预测0.23/0.37/0.48元,考虑到定增带来的业绩释放和利息收入影响,备考盈利预测2015-2017年EPS分别为0.23/0.41/0.71元,维持目标价12.60元,空间48%,增持评级。 珠宝首饰行业潜在市场空间上万亿元。全球当前每年钻石需求量约为1.3亿克拉,终端销售额约为4000余亿元,国内占比约15%为600亿元,空间广阔。而从珠宝首饰角度来讲,仅国内2014年销售额就高达5000亿元,全球市场预计在数万亿级别,都是公司产品的潜在市场。 公司产品满足低端消费者人群。市场担忧其市场空间和下游接受度。1)成本/价格优势。公司的人造钻石(大多为碎钻)定价为240-300元/克拉,较天然钻石数万元/克拉相比具有极强的价格优势。公司产品的原材石墨仅为4000元/吨,成本优势明显。可以满足极广阔的低端用户群体。2)定位镶嵌。产品主要为10分以内的白钻,主要用于珠宝镶嵌,可以镶嵌在名表、项链、钻戒等彰显名贵而又不介意人造钻的地方,用途广阔。 销售渠道铺设初具雏形。市场担忧公司的销售渠道。一方面印度市场空间广阔;另一方面,公司5月份同康泰盛世珠宝签订人造钻合同金额4.3亿元,得到下游客户认可。同时本次定增拟绑定金利福珠宝,共享终端渠道,未来将加大在三四线城市的网点布局,加速渠道铺设。我们认为公司销售渠道已经初具雏形,销量放量可期。 催化剂:大订单获取;定增获得进展。 风险提示:定增失败的风险。

本报告导读: 定增将大规模扩产宝石级钻石,产品结构持续提升将改善盈利水平,维持增持评级。 投资要点: 事件: 9月16日万公司公告,拟募集近48亿元(约占当前市值81%),用于扩产700克拉/年宝石级钻石产能。 点评:维持增持评级。上半年增发完毕稀释EPS,维持2015-2017年EPS预测0.23/0.37/0.48元,公司通过定增扩产将持续改善产品结构和盈利水平,考虑到行业整体估值下移,下调目标价至12.60元,对应2016PE34倍,空间48%,维持增持评级。 定增扩产大单晶,引入管理层激励。本次拟募资金高达48亿元,约占当前市值81%,用于投产700万克拉/年宝石级钻石,彰显公司极其看好该产品下游市场,同时已经储备了低成本批量化生产的能力。本次定增对象郑州冬青(占比6%)为管理层控股,有望实现管理层利益绑定。 宝石级钻石空间广阔,扩产后盈利将大幅提升。1)全球每年钻石产量约为1.3亿克拉,其中我们预测公司产品可以替代的小克拉市场约占20%,市场空间2600万克拉,空间广阔。2)公司预计扩产700万克拉/年产能带来每年收入/净利润分别为17/8亿元左右,均价为250元/克拉。我们认为公司传统业务人造金刚石价格为0.2-0.5元/克拉,宝石级钻石投产后从将有效提升公司产品结构,带来公司业绩持续提升。 催化剂:大订单获取;定增顺利。 风险提示:下游市场开拓遇阻的风险;传统超硬材料业绩下滑的风险。

投资要点: 维持增持评级。我们认为公司向医疗服务领域的转型踏实稳健,业绩有望加速兑现。维持公司2015-2017EPS预测0.20/0.26/0.30元,考虑到行业整体估值中枢下移,下调目标价至12.10元,对应2014PE60倍,空间42%,维持增持评级。 业绩符合预期,主业反转再次得到确认。公司上半年营收/归母净利分别为12.58/0.48亿元,同比增17%/450%,符合此前我们的预期。其中归母净利大幅增长,一方面源自2014年并购的新合源、上海朗脉并表,贡献2176万元。另一方面公司传统铝箔加工主业实现净利润2600万元,主业反转再次得到确认。我们预计下半年盈利环比将继续大幅改善,主要因为上海朗脉四季度是收入利润确认高峰期,预计新合源和上海朗脉的业绩承诺实现无虞,下半年将贡献利润8000余万。 期待医疗服务战略转型进一步落地。1)三年期定增引入九鼎子公司九泰基金,定增价7.88元/股,九泰基金进入后将持股6%,作为第三大股东和战略投资方,将为公司提供战略支持。公司未来在医疗服务领域的转型预计将在四季度有所落地。2)从并购新合源、朗脉可以看出公司在并购方向上严谨务实,对收购对象的盈利保障要求较高,并购将会持续降低公司估值水平。催化剂:转型持续落地、业绩加速兑现。 风险提示:转型放缓的风险;主业业绩低于预期的风险。

本报告导读: “一带一路”格局下中色股份海外工程+资源模式将加速订单实施,控制风险敞口,加速资源布局。海外工程业绩将大幅增长。首次覆盖增持评级。 投资要点: 首次覆盖增持评级。公司不仅受益于“一带一路”实施后海外订单增长,同时国家金融和政策支持下工程+资源模式有望加速项目实施和资源布局。我们预计公司2015-2017每股收益0.49/0.69/0.74元,给予公司目标价19.03元,对应PE39x/28x/26x,空间35%,增持评级。 工程+资源模式加速订单实施,减少风险敞口。我们认为,一带一路不仅为公司带来海外订单,同时外交推进有效避免政治风险,金融支持加速订单回款速度,从而使项目由传统EPC模式向工程+资源模式切换,订单实施进度提高,风险敞口有效控制,海外资源布局加速。 市场空间巨大,资源+工程模式大有可为。一带一路国家各类金属资源约占全球储量的10-30%,矿山资源就地转化需求较高,远期有望形成千亿级工程市场。中色股份有望依托工程+资源模式获得较大份额,预计未来三年订单增速保持20%以上,净利率维持在10%以上,2017年有望实现超过90亿元海外订单。 集团资源或将整合支持海外扩张。集团矿山资源和工程产能分布在四个上市平台,资产证券化率约45%。随着国企改革窗口期临近,公司或将加速推进集团资产重组,盘活资源存量并解决同业竞争,以支持海外工程实施并加强国有资本对海外矿山资源管控。 催化剂:一带一路配套政策落地,国企改革方案推出。 风险提示:金属价格下滑、客户信用风险。

本报告导读: 中报业绩符合预期,公司产品结构调整初见成效,未来转型或将提速。维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。下调2015-17年EPS预测至0.31/0.35/0.39元(-18%/-15%/-11%)。由于行业整体估值下降,参考同业可比公司,下调目标价至17.5元,对应2016年50倍PE,空间33%。 中报业绩符合预期。2015年上半年公司营业收入/归母净利润17.3/1.3亿元,同比下滑9.7%/18.5%;毛利率22.1%,较2014年同期减少1.5%。 2015年上半年氧化镨钕/钕铁硼均价同比下滑8.0%/12.3%。受行业产能过剩和钕铁硼价格下滑影响,公司产品销售收入和加工费下滑,主业业绩继续下行。公司管理费用1.4亿元,同比减少15%,主要系职工薪酬和研发费用减少所致。 结构调整初见成效,主业转型持续推进。上半年公司下属部分原亏损钕铁硼制造企业实现产能调整和盈利。我们认为,公司作为高端钕铁硼材料产能弹性最大的企业,有能力实现产品结构调整和新产品投放,带动业绩快速增长:1)公司拥有充足现金(在手现金15亿元)和产能(钕铁硼产能合计超过1.3万吨/年)支持承接高端钕铁硼订单,将率先受益新能源车带动的永磁电机需求增长;2)跨国合作广泛,承接日立金属产能转移将提升公司产品生产管理并拓展海外订单;3)增资奥纳科技显示公司具有较强的变革意愿,高端非晶软磁产品市场化有望加速。4)中科院体制改革有望为公司转型提供支持。 风险提示:钕铁硼价格继续下滑。

维持增持评级 。维持2015-17 年预测EPS 0.82/1.11/1.30 元,维持目标价73.37 元,对应2015 年89 倍PE,空间20%。 中报业绩符合预期,全产业链受益于锂资源和锂盐需求景气。2015 年上半年实现营业收入/归母净利润分别为7.6/0.4 亿元,同比增长17%/135%;毛利率47%,同比增加23%。公司锂精矿实现收入4.2 亿元,与2014 年同期持平,毛利率57%,同比增加20%,我们推测收入增加而成本大幅下降系公司控制精矿销量并实施提价所致。受益于锂盐量价齐涨、开工率提升和锂矿自给,锂盐销售上半年实现收入3.3 亿元,同比增长45%,毛利率34%,同比增加34%。锂盐销售贡献主要营业收入增量。受江苏锂厂春季检修和并购活动影响,当期管理费用8251 万元,同比增长87%。财务费用3955 万元,同比增长24%,主要系天齐江苏并表所致。 受益于锂资源景气周期,下半年业绩将继续高速增长。未来三年全球锂资源供给增幅将低于预期,锂资源景气周期将持续。天齐锂业占全球锂资源供给约35%,将继续受益于高景气下的垄断竞争格局, 提价空间仍存。另一方面,2015 年前七个月新能源汽车累计生产9.89 万辆,同比增长3 倍。动力电池需求大幅增长带动电池级碳酸锂需求持续提升。量价齐升将继续支持锂盐业务业绩增长。 风险提示:折旧和并购带来的费用上升。

投资要点: 投资建议:维持增持评级。维持2015-17年EPS预测0.17/0.29/0.40元,维持目标价11.56元,空间27%,对应2015年68倍PE。 业绩符合预期,金融服务贡献收入/毛利润近40%。报告期内公司营业收入、归母净利润24.1/0.41亿元,同比增长84%/168%。毛利率/净利率7.48%/1.71%,同比变动-0.1%/0.6%。矿业/贸易/供应链金融/保理租赁占营业收入6.6%/55.7%/35.7%/1.9%;毛利润占比60%/2%/12%/26%。金融服务已经成为公司利润的主要来源之一。 供应链金融下半年业绩将加速释放。上半年公司实现供应链金融业务收入9.1亿元。保理/黄金业务存量2.47/3.51亿元,分别较2014年末增长74%/88%。近期公司1)收购上海振宇完善贸易和供应链金融人才团队;2)成立鼎盛金服将平台外沿至同样拥有大量资金需求的珠宝零售行业;3)参股安泰科加速线上平台建设,完善客户信用评价和提高交易撮合效率。公司债融渠道畅通,增发再融资已获进展,资金可以支持供应链金融规模继续放大。公司贸易量和相关金服业务将保持较高增速。 有色金属采选业务保持盈利。受益于技改扩产和保暖工程的实施,埃玛矿业和银鑫矿业提前开工,上半年实现营业收入10,900/4,964万元,同比增长22%/38%。我们认为,短期内全球锌供需缺口仍将存在,锌价格将保持现有水平。公司矿山盈利能力将保持稳定。 风险提示:应收恶化,金属价格波动。

投资要点: 事件:8月4号晚间公告,拟现金出资5100万控股上海振宇51%的股权。 点评: 维持增持评级。拟控股上海振宇做大贸易,并以此为后续供应链金融服务提供基础,彰显公司坚定不移转型并逐步推进,我们维持预测:2015-2017年EPS为0.17/0.29/0.40元,考虑到行业整体估值下移,参考可比公司2015PE估值68倍,下调目标价至11.56元,空间43%,维持增持评级。 拟控股上海振宇51%以做大贸易。上海振宇管理团队为全球领先的大宗商品贸易商托克中国原铅锌部门团队组成,未来三年内计划完成铅锌精矿国内销售网络以及仓储体系的搭建,成为国内最大的铅锌矿贸易商,2016-2018年收入规划为30/68/100亿元,其中16年实现15万金属吨精矿+3万吨金属产品贸易。通过此收购做大贸易量,为供应量金融服务。 维稳股价信心强烈,微观结构改善明显。7月11日公司公告联合投资体(主要股东、高管、战略投资伙伴组成)拟出资总额为12.4亿元,对强平投资者提供“平准基金”,彰显救市信心。同时7月9日反弹以来公司股票换手率高达150%,充分换手显示公司股票微观结构改善明显。震荡市场下,实质性转型、股票筹码分布改善的个股值得重点跟踪。 风险提示:转型低于预期;系统性风险。

事件:18日晚间发布公告,同日立金属的合作落地,拟共同出资 10 亿(日立/三环分别占51%/49%)在江苏南通设立高端钕铁硼生产厂,产能2000吨/年,并根据市场情况决定后期扩产至6000 吨/年。 点评:维持增持评级。我们认为此次合作是公司承接日立金属全球产能转移的第一步,后期将加大同日立的合作,同时后续转型值得期待,我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.38/0.41/0.44 元,参考可比公司2015 年PE86倍估值水平,维持目标价32.66,空间28%,维持增持评级。 承接日立全球产能战略转移拉开序幕。日立披露项目投产后计划2016 年产量1000 吨,2017 年贡献收入百亿日元。我们认为本次合作只是开始,中国稀土原材料获取、制造成本等有较高的优势,后续三环或将成为日立全球产能转移的承接对象。当前日立钕铁硼产销约10000 吨/年,2014 财年收入/经营利润分别为13.42/1.17 百亿日元,可以转移的空间较大。 公司新领域探索值得期待。我们认为,公司钕铁硼主业发展平稳,除了对接巨头日立做好主业,后续或将开启转型进程。目前在手现金20 亿元、间接二股东变更为新纪元、科研院所改制,这些因素均将促使公司加速转型。而14 年8 月增资奥纳科技进军非晶软磁领域,也体现公司探索新领域的积极性。详情参考4 月深度报告《主业转型或将拉开序幕》。 风险提示:主业钕铁硼盈利下滑的风险。