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何俊锋

申万宏源

研究方向: 中小市值

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工作经历: 执业证书编号:S1180514070003,曾供职于德邦证券研究所....>>

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神州信息 通信及通信设备 2017-05-01 17.88 -- -- 19.65 9.90%
19.65 9.90%
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投资要点: 公司发布2017年一季度报,业绩小幅下降,归母净利润显著提高。报告期内,公司实现营业收入16.11亿元,同比下降0.75%;实现归属于上市公司股东净利润1849万元,同比增长43.93%;扣非后归母净利润1455万元,同比增长5.63%。业绩符合预期。 公司业务结构不断优化,三费均有增长。公司归母净利润与扣非归母净利润在营收下降情况下均有上升,主要由于公司业务结构日益优化,营业成本减小,毛利增加4.02个百分点至19.89%所致。随着公司努力推动业务模式从产品化向平台化,再到数据服务的转型升级“提升自有高毛利业务占比”的策略进行,持续调整业务结构,未来公司毛利有望进一步提高。 公司采用更加积极的营销策略,销售费用同比增长39.32%;财务费用达830万元,同比增长120.34%,主要由于资金占用成本增加造成,管理费用小幅上涨5.22%。 云架构全线升级,智慧城市业务值得关注。公司云服务不断深化,平台功能由SaaS 为主的服务向“IT+行业”发展的融合和创新发展。2016年,公司推动了金融、电信、税务等主要行业产品的架构升级,客户数和业务规模实现进一步增加,助力客户实现业务转型和互联网创新。公司新签约成都和广东等政务大数据项目,并建设常熟市智慧政务服务平台标杆项目,有望带来良好示范效应,继续扩大城市覆盖范围,带来高增速。 全力打造智慧农业生态圈,有望形成三农产业链闭环。公司农业确权业务覆盖除港澳台以外中国所有省市,农业云已于2016年初步落地,并逐步开展与各地的平台和数据对接。公司新推出的农业集体经济股权量化系统已在黑龙江省方正县等多地上线成功,公司与农业部签署了协议,共同推动大数据与农业融合。此外,旗硕科技农业物联网产品陆续由智能硬件产品升级至软件服务,并已在河北等省市落地应用。公司全力打造指挥农业生态圈,形成产业链闭环业务与服务,农业信息化业务值得期待。 信息安全及量子通信市场份额提高,龙头地位凸显。去年10月,国家量子产业联盟宣告成立,公司成为联盟首批会员。12月,公司中标量子通信两大项目,总金额接近1.13亿元,公司在量子通信领域的市场份额进一步提升,龙头地位凸显。随着量子通信产业的逐步推进,公司业绩将明显受益。 收购华苏科技,完善大数据业务布局。公司在今年1月持有华苏科技股权增加至98.94%,从IT 到CT 扩展业务布局,双方在移动网络优化和通信大数据应用方面具有巨大的协同空间。2016年,华苏科技实现利润6158万元,完成业绩承诺的106.92%。华苏科技过去三年增速较快,未来或成为新的业绩增长点。 维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-2019年备考利润 2.86、 3.28、3.68亿元
神州泰岳 计算机行业 2017-05-01 8.23 -- -- 8.71 5.45%
8.68 5.47%
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事件:4月24日晚公司发布2016年年报及2017年一季度报告。2016年全年公司实现营业收入29.37亿元(+5.88%),实现归母净利润5.07亿元(+44.40%),实现扣非归母净利润3.26亿元(+27.67%)。2017年Q1公司实现营业收入6.29亿元(-6.09),实现归母净利润0.19亿元(+24.97%),实现扣非归母净利润0.07亿元(-12.97%)。2016年报披露业绩不达预期,相差幅度19%,系软件产品开发与销售业务有一定下滑。 现金牛ICT运营管理业务融合通信项目进展顺利,有望引爆新的高速增长点。全资子公司新梅传信作为中移动融合通信的核心供应商,深度参与了中国移动融合通信项目的建设,其自主研发完成的针对通信运营商和金融行业两大业务群的URCS+产品生态链已可商用化,未来融合通信项目业绩有望进入高增速轨道。 现金牛游戏业务贡献高毛利,业绩大幅增长。公司旗下手游团队壳木软件上半年推出《战火与秩序》于4月份在海外上线,已获得多次谷歌全球精选游戏首页推荐,2016年四季度全球充值流水分别为52万元,3,800万元,1.05亿元和1.76亿元,流水持续上升。公司年内将力争推出《小小帝国2》、《人在天朝2》等多款优质手游,游戏业务未来将持续贡献高流水,保障公司创新战略的稳步推进。 明星业务语义分析应用项目将落地,语义云服务收入或快速增长。全资收购鼎福科技,进入非结构化大数据和人工智能认知技术领域,公司在2017年将重点打造围绕“语义云”、“人工智能”和“SAAS云服务”的“认知+”人工智能品牌。随着公司与多家银行和北京市公安刑侦总队的语义分析等项目的不断落地和语义云平台的上线,未来有望实现收入的快速增长。 重点关注明星业务安防物联网明年业绩表现。在物联网与通讯技术应用领域,公司的“智慧+”产品(智慧线/墙/芯)在机场、核电、石化等周边安防市场均取得销售突破,公司产品相较于同类产品具有误报率低、部署灵活无死角、通信定位一体化等优势,具备技术独特性,公司产品方案在2016年成熟定型,在多种应用场景均有了成功案例,示范效应墙,未来有望实现从1到N快速扩张发展。 下调盈利预测,调整至“增持”评级。下调2017\2018年盈利预测,下调幅度14%/24%,添加19年盈利预测。下调原因融合通信业务未达预期,新业务孵化尚待时间。2017-2019年EPS分别为0.33/0.43/0.63,对应PE分别为25、19、13。
东软载波 计算机行业 2017-05-01 21.73 -- -- 23.09 4.95%
22.81 4.97%
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事件:4月25日公司发布2016年年报,实现营收9.84亿元(+19.21%),实现归属于上市公司普通股股东净利润3.56亿元(+29.16%),公司业务发展整体良性,业绩符合预期。 主业稳定增长,产品结构改善。公司业绩增长主要是由于公司国网智能电表的招标数量继续保持稳定及集成电路、智能化业务的发展。分产品看,低压电力线载波通信产品同比增长16.22%,应用软件收入同比增长34.13%,集成电路同比增长126.12%。线载波通信产品占收入比重小幅下降,公司产品结构改善,增长动力更加多元。 国网招标宽带载波产品占比大幅上升,芯片研发能力助力公司抢占先机。国网新标准的制定和新产品的应用将于今年落地,第一轮改造中主流的窄带载波通信方式将逐渐被宽带低速载波通信方式取代,在2017年3月的国网第一批智能电表招标中,宽带载波开始大规模应用,在电表本地通信单元中,宽带载波占比26.4%(去年仅占3.3%)、窄带载波占比62.5%。采集器中及其通信单元中,宽带载波占比86.3%(去年占45%)、窄带载波占比13.7%,宽带产品占比上升明显,超出市场预期,目前国内只有东软载波和海思具有载波通信宽带芯片量产能力,考虑到宽带模组产品价格(芯片和模组)为窄带产品的2倍左右,公司将在国网新一轮招标中迎来确定性增长。 毛利率大幅提高,研发持续高投入。公司整体毛利率达到63.66%,同比上升6.95个百分点。 分产品看,低压电力线载波通信产品/系统集成及IT咨询服务/集成电路毛利率分别为65.37%/45.54%/43.97%,分别同比上涨7.5/8.6/3.9个百分点。公司公司2016年研发投入金额为1.43亿元,同比增长35.94%,占营业收入比例达到14.52%,上升近两个百分点。 一季度业绩下滑不具备持续性,全年增长趋势不变。公司17年一季度销售收入同比下降9.31%,归属于上市公司股东净利润同比下降18.12%,主要是由于行业周期性的原因导致今年用电信息采集产品供货期延后,以及宽带低速新标准制定尚未完成导致的新产品招标和应用的滞后。随着国网第二轮改造的开始及宽带低速新产品的普及,公司全年业绩增长具有确定性。 公司具备智能硬件全产业链优势,携手苹果深耕智能家居、物联网市场。公司通过收购上海海尔打通了芯片、软件、整机、系统和信息服务的完整产业链,提高了产业链上游芯片设计核心竞争力,目前公司已成为苹果公司合格供应商,将基于homekit智能家居平台研发产品,公司在智能家居领域的高研发投入及智能硬件全产业链优势将为公司带来新的强劲增长点。 下调盈利预测,维持“增持”评级。基于公司一季度业绩下调17年盈利预测,幅度为18%。 预计17/18/19年净利润分别为4.26/5.11/5.87亿元,对应PE为23/19/16倍。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-27 17.62 -- -- 19.49 10.61%
24.52 39.16%
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事件:4月24日公司发布公告称拟实施2017年股票期权激励计划,拟向2013名激励对象授予总量不超过1.5亿份的股票期权,将分三次行权,等待期为2年,此后3年每年分别有1/3股票期权在满足行权条件后可以行权,行权价17.06元,行权条件为1.2017/2018/2019年加权ROE均不低于10%。2.2017/2018/2019年归属于上市公司普通股股东的净利润增长率分别不低于10%、20%及30%(以38.25亿元为基数)。目前草案尚需提交股东大会审议。 激励力度空前,覆盖逾2000名核心骨干员工。本次激励计划为公司第三次股权激励计划,拟向激励对象授予总量不超过1.5亿份的股票期权(前两次分别为0.85、1.03亿份,分别在2009年、2013年进行),约占公司现有已发行股本总数3.6%,约占现有已发行A股股本总数4.4%,规模为历次之最。激励对象总人数为2013人,约占公司目前在册员工总数的3.5%,覆盖了主要的核心骨干员工。 5G冲刺阶段鼓舞士气,公司正迎来新阶段的发展拐点。从行业角度看,公司正处于5G、物联网加速落地的M-ICT转型关键时期,5G第一版标准将于明年推出,全球各大阵营正在角逐标准话语权,力争在产业链中抢占核心价值位置,目前产业链已经进入了冲刺阶段。 从公司角度看,中兴通讯已经平稳度过制裁事件后的一年过渡期,今年3月公司元老殷一民出任董事长,靴子落地后公司已经进入新的发展阶段,在这个关键的时间点推出股权激励,有利于公司凝心聚力,把握关键发展机遇,在5G时代进一步提高全球产业链地位及话语权。 终端业务再换帅,17年有望扭亏为盈带来业绩增量。在原终端业务负责人殷一民升任董事长后,今年4月19日,中兴终端北美区CEO程立新挂帅终端业务。近两年中兴手机在北美市场表现十分突出,市场排名、份额持续上升,在高端后付费市场业务创新、车载产品业务及手机产品等方面分别与美国三家顶级运营商获突破性进展。新帅上任后中兴手机业务迎来新的转机,公司通过剥离亏损产品线和优化产品结构,不断降低费用率,有望充分受益于17年全球手机市场回暖,消费类业务17年实现扭亏为盈大有希望,有望为公司带来20亿净利润增量。 业务基本面向好,技术优势将迎来变现期。公司一季度实现营收257.45亿元,同比增长17.78%,实现归属于上市公司普通股股东净利润12.14亿元,同比增长27.81%,研发占比为12.94%,为近年最高,已经连续3三年提升。公司自研芯片一季度发货量较去年同期增长超过70%,公司核心竞争力优势明显,正迎来技术优势变现期。 维持盈利预测,维持”买入”评级.预计2017/2018年业绩为45/55亿元,PE分别为16/13。
兆日科技 通信及通信设备 2017-04-25 12.87 -- -- 13.86 7.36%
13.81 7.30%
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投资要点: 事件:4月20日公司发布2016年报,公司全年实现营业收入1.92亿元,同比减少4.28%。归属于母公司净利润0.19亿元,同比减少54.11%。公司业绩符合预期。 营收略有下降,传统产品竞争日趋加剧。2016年,传统电子支付密码市场的行业渗透率逐步上升,市场竞争进一步加剧,行业中部分竞争实力较弱的厂商已逐步退出市场,公司采取积极的营销策略,行业市场占有率逐步提升。由于传统产品整体市场需求有所下滑,公司2016年电子支付密码系统产品的销售数量、销售收入略有下降。 加大新技术新产品的研发与推广,期间费用较快增长导致净利润下降。由于2016年是公司业务转型、市场拓展的关键时期。公司自主研发创新的纸纹防伪技术填补国内国际相关领域的技术空白,达到国内国际先进技术水平,形成公司独特技术竞争优势,进一步巩固和加强了公司在行业中的领先地位;这一物质特征识别领域的革命性技术将极大的改变防伪这一领域的纵深和外延,有望改变防伪行业的格局。公司在新产品研发投入、市场营销投入方面,同比增长明显,因此期间费用的增长导致了公司净利润一定幅度的下降。 公司处于重要转型期,期待之后年度新产品的贡献以实现业绩反转,中长期看好。公司去年研发和市场营销的投入及后续支出,预计会在今、明年开始带来新产品收益的持续增长。并且其全球独创纸纹识别产品,预计有50-100亿市场空间;公司前期开始搭建的银企通平台,从“卖产品”走向“搭建平台+提供服务”,提高了客户粘性,积累了数据资产,且公司多年来深耕金融信息安全,逐步与全国各大商业银行建立了长期稳定的合作关系。公司会坚持一如既往的加大新技术新产品的研发与推广,力争早日通过新产品贡献业绩增长,增强公司盈利能力。 下调盈利预测,维持“买入”评级。我们下调公司盈利预测(公司处于转型期,传统产品竞争加剧,新产品开发及推广期间费用较大),预计2017-2019年归母利润为0.19亿、0.21亿、0.23亿(原来预测2017、2018年净利润为2.31亿,2.99亿)。EPS分别为0.06、0.06、0.07元/股,当前股价对应市盈率217,217,186倍。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-21 17.35 -- -- 19.28 11.12%
24.52 41.33%
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事件:4月17日公司发布2017年一季报,实现营收257.45亿元(+17.78%),主要是由于运营商网络及消费者业务营业收入同比增长所致,实现归属于上市公司普通股股东净利润12.14亿元(+27.81%),公司业绩符合预期。 业务基本面向好,消费者业务带动增长,其中终端业务是今年最大看点。中兴通讯近两年终端业务在美国、欧洲等市场排名、份额持续上升,在高端后付费市场业务创新、车载产品业务及手机产品等方面分别与美国三家顶级运营商获突破性进展。与日本最大运营商合作深度定制手机,在国内,进入中国移动战略十大品牌。机顶盒一季度整体发货同比增长超过25%。我们预测,制裁事件的和解将会对公司在欧美市场的消费类业务带来积极影响。通过剥离亏损产品线和优化产品结构,不断降低费用率,有望充分受益于17年全球手机市场回暖,消费类业务17年实现扭亏为盈大有希望,有望为公司带来20亿净利润增量。 研发占比再创新高,芯片业务爆发体现核心竞争力,技术优势将迎来变现期。公司持续投入5G、物联网等研发,一季度研发占比为12.94%,为近年最高,公司研发占比已经连续3三年提升。公司自研芯片一季度发货量较去年同期增长超过70%,体现了公司强大的核心技术实力,未来公司在专利及技术上的优势积累将逐渐迎来变现期。 物联网、5G领先地位巩固,成长空间广阔。公司于一季度与多个合作伙伴完成基于FDD制式的MassiveMIMO产品的外场预商用验证,目前为止已在全球30个国家部署了40多个Pre5G网络,并推出了5G全系列高低频预商用基站产品,预计将在2018年第三季度开始5G的商用预部署,2019年第一季度实现5G规模商用部署。5G终端方面,公司发布了全球首款下载速率最快的千兆手机。ICT融合的背景下,运营商在战略转型的过程中将更加依赖中兴、华为等设备商龙头,中兴凭借强大的技术储备将具有先发优势。 领导层更换完成,制裁事件后公司将迎来发展新拐点。今年3月公司元老殷一民出任董事长,公司终于平稳度过制裁事件后的一年过渡期,靴子落地后公司的发展前景更加确定,稳定的领导班子有利于公司在战略转型的关键时期把握市场机遇,同时此次事件将提升公司合规管理能力,有利于公司海外市场的进一步扩展。 低频重耕及广电700MHz建网有望抵消投资下滑,运营商业务增速将平稳回落。市场普遍担心运营商资本开支回落造成公司运营商业务的下滑,我们认为运营商的800M/900M重耕及广电700M全国组网在17年很有可能取得实质进展,这部分增量投资有望抵消4G建设逐渐饱和的影响,公司的运营商业务收入将平稳回落。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2017/2018年业绩为45/55亿元,PE分别为16/13。
神州信息 通信及通信设备 2017-04-03 19.71 -- -- 20.49 3.75%
20.45 3.75%
详细
投资要点: 3月29日晚公司发布2016年年报。公司2016年营收80.14亿元(+19.39%);归母净利润2.42亿元(-30.98%),扣非净利润较去年同期减少25.47%,主要是因为增加研发、购买资产等战略性投入、财务费用大幅增长(+49.02%)及资产减值等因素所致。公司业务发展整体良性,因公司较大幅度增加技术研发、购买资产等战略投入,业绩低于预期。 研发费用增长,毛利率小幅下降,现金流状况大幅改善。公司2016年研发投入4.28亿,同比增长14.61%。公司整体毛利率为19.54%,同比小幅下降个1.12百分点,主要由于技术服务等业务竞争加剧所致。公司经营活动产生的现金流量净额达5.64亿,同比增长619.78%,现金流状况大幅改善。 行业云服务快速发展,智慧城市业务高速增长。公司云服务不断深化,平台功能由SaaS为主的服务向“IT+行业”的融合创新扩展,服务内容进一步完善和丰富,客户数及业务规模实现较快增长。公司软件开发业务收入9.14亿元,增速高达52.27%,金融、税务、政务等平台发展迅速,去年年底常熟市智慧政务服务平台顺利验收,标杆项目带来良好示范效应,未来有望保持高增速。 打造智慧农业生态链闭环,推进大数据与农业融合。2016年神州信息智慧农业收入2.87亿元,同比增长10.88%,毛利率达57.19%,同比提高6.78个百分点,表现亮眼。2016年9月,神州信息与农业部签署合作协议,共同推动大数据与农业不断融合。公司在农业大数据领域已经形成“一中心四平台”业务布局模式,即以农业大数据中心为数据核心,通过四个大数据平台提供应用和服务,从而形成农业生态链闭环,实现农业产业的可持续发展和区域产业结构的优化。 布局通信大数据,从IT到CT拓展业务空间。公司于2016年12月完成对移动网络优化及通信大数据服务企业华苏科技的收购,双方在通信大数据跨行业应用、运营商客户资源、大数据技术方面有巨大协同空间,未来公司的技术服务业务将由IT领域扩展到CT领域。 信息安全及量子通信市场份额提高,龙头地位凸显。去年10月,国家量子产业联盟宣告成立,神州信息成为联盟首批会员。12月,神州信息中标量子通信两大项目,总金额近1.13亿人民币,公司在我国量子通信领域的市场份额进一步提升,行业龙头地位凸显。未来随着量子通信产业化的逐步推进,公司业绩将明显受益。 维持“增持”评级,下调盈利预测。预计2017-2019年备考利润2.86、3.28、3.68亿元,17、18年下调幅度分别为:58.73%、69.57%,下调主要原因在于基于行业判断同时剔除未来并购的预期业绩。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-27 17.27 -- -- 18.05 4.52%
23.03 33.35%
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投资要点: 事件:3月23日公司发布2016年报,实现营收1012.33亿元(+1.04%),利润净亏损23.6亿元,如剔除美国政府处罚8.92亿美元损失,归属于上市公司普通股股东净利润38.3亿元(+19.2%)。公司业绩符合预期。 罚款事件靴子落地后发展前景确定。剔除罚款因素,公司实现净利润23.57亿元,同比增长19.2%,远高于营收增速,主要是由于处置子公司(讯联智付、天津智联、中兴物联)的投资收益(16.40亿元,同比增长135.81%)及财务费用下降(同比减少85.48%,实现汇兑收益)所致。制裁事件和解避免了出口限制生效对中兴供应链和终端业务造成的巨大打击,同时将提升公司合规管理能力,消除了公司海外业务发展的抑制因素,我们认为公司17年发展前景更加确定,海外市场有望进一步扩展。 毛利率同比持平,财务费用率下降明显,研发持续高投入。公司2016年毛利率为30.75%,同比基本持平。分业务看公司运营商网络毛利率为39.12%(+2.06%),由于优质客户占比上升所致。政企业务和消费者业务毛利率为37.09%(-3.55%)和14.34%(-2.95%),由于竞争加剧所致。公司销售费用率及管理费用率同比基本持平。财务费用率0.21%(-1.2%),由于汇兑收益及通过优化债务结构降低的利息支出。公司研发费用为127.6亿,同比增长6%,占营收比例达到12.6%。 现金流持续较优异,薪酬增速合理。2016年公司经营及投资活动现金流净额为22.41亿元,实现自2013年以来持续现金净流入。2016年集团员工81,468人(-3,154人),平均薪酬增速18%。 基本面向好,M-ICT转型力度加大,终端业务有望扭亏为盈。公司2017年Q1业绩预告为11.5亿-12.5亿(+21.12%~+31.65%),净利润增长加速,主要得益于运营商业务和消费类业务的营收增长和费用优化。2016年公司为了聚焦M-ICT战略出售子公司彰显转型决心。公司换帅发力重点区域及剥离亏损业务,终端业务战略地位有望提升,保持欧美市场排名及份额持续上升趋势,消费类业务17年实现扭亏为盈大有希望。 5G、物联网时代的引领者,中长期成长空间广阔。2016年公司继续加大在5G和物联网领域的投入,目前已经与多个世界主流运营商签订5G战略合作协议,并牵头万物物联GIA联盟,在5G与物联网领域的领导者地位进一步确立。运营商在战略转型的过程中将更加依赖中兴、华为等设备商龙头,中兴作为技术引领者在未来5G及物联网时代将充分受益。 维持盈利预测,维持买入评级。预计2017-2019年EPS为1.08/1.32/1.47亿元,对应PE分别为16/13/12。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-20 17.00 21.60 -- 18.33 7.82%
21.53 26.65%
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投资要点: 运营商800M/900MHz频谱重耕及广电700MHz建网预测新增投资超过2000亿,有望抵消4G新建基站投资下滑的影响,公司未来两年运营商业务收入将平稳回落。去年工信部相继批准中国电信和中国联通将800M/900M频段用于LTE组网,推测中国移动可能于2017年获批900M频段重耕,低频重耕大概率将成为未来三年5G之外网络建设的主旋律。中国广电也在积极进行700M频段的LTE组网技术验证,可能于2017年获得牌照后启动全国组网。经测算低频重耕总投资约2200~3000亿元,公司的运营商业务收入将平稳回落,预计17/18年下滑幅度分别为-5%/-10%。 换帅后消费者终端业务拐点出现,重点区域高增速及亏损业务剥离将带来毛利率提升,扭亏为盈就在今年,有望带来20亿净利润增量。公司元老殷一民去年挂帅终端业务后于近日升任董事长,终端业务战略地位有望提升。近两年终端业务持续扩张,在美国、欧洲等重点市场排名、份额持续上升。公司通过剥离亏损产品线和优化产品结构,不断降低费用率,有望充分受益于17年全球手机市场回暖,消费类业务17年实现扭亏为盈大有希望。 物联网、5G两大领域全球领先,公司中长期成长空间有保障。M-ICT时代,运营商在战略转型的过程中将更加依赖中兴、华为等设备商龙头。中兴积极参与物联网及5G的标准制定,专利布局及相关技术全球领先,中长期成长空间广阔。 拓展新业务空间,从无线充电到整车制造,光芯片、半导体集成电路成为重点发展方向。 继进入新能源汽车无线充电市场两年后跨界进入整车制造领域,新业务有望完成五年200亿目标。公司积极布局上游芯片,光芯片、半导体集成电路是公司重点发展方向,去年投入10亿成立南京光电子总部,重点研发硅光芯片和器件的核心技术。 美国商务部制裁事件靴子落地,和解利于公司业务发展。公司于美国政府达成和解避免了出口限制生效对中兴供应链和终端业务造成的巨大打击。基于公司账面充沛的现金流,我们认为罚款事件的负面影响不大,靴子落地后公司的发展前景更加确定,同时此次事件将提升公司合规管理能力,有利于公司海外市场的进一步扩展。 调整盈利预测,由增持上调至买入评级。业绩拐点已现,基于国内低频重耕的有序推进,以及消费者业务结构调整的逐步落地,调整盈利预测,预计2017/18年归母净利润为45.0/55.0亿元,下调幅度分别为12%/6%,对应PE16/13,通过历史PE比较及PEG估值,我们认为当前被低估(历史估值区间是22~30),美国处罚事件的和解带来估值修复可能,未来将随业绩回升增速加快而回复到合理估值水平,我们计算2017年20倍PE为合理估值水平,目标价格21.6元。 风险提示:广电700M投资进度慢于预期,中国移动低频重耕FDD-LTE牌照不能按时发放,公司的消费类业务扭亏目标未能实现。
通鼎互联 通信及通信设备 2017-03-02 16.27 -- -- 16.60 2.03%
16.60 2.03%
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投资要点: 事件:2月27日公司发布2016年度业绩快报,预计全年归属于上市公司股东净利润5.40亿元,同比增长194%;业绩大幅上升主要原因为:2016年3月公司完成对同一控制下的江苏通鼎宽带有限公司的收购,光电缆主业板块业绩增长稳定。我们之前预测公司2016年净利润5.17亿元,同比增长182%,实际业绩略超预期。 光通信高景气带来强劲业绩支撑,自产加外购解决光棒需求。随着运营商在4G网络和接入网投资持续,低频段重耕以及广电700MHz相关带来增量投资,光纤光缆需求将持续增加。 短期看光棒供给与光纤光缆需求缺口仍将存在。公司正在积极开拓广电、铁路等专网市场,稳固市场地位。公司光棒生产线在2017年达到300吨设计产能,与美国康宁等公司签订长期供货合同,外部光棒供应稳定且具有成本优势。假设公司3000万芯公里的光纤产能有70%充分享受光纤光缆价格增长,按每芯公里光纤涨价10元估计2017年公司光纤光缆业务净利润同比增加约2.1亿元。 通鼎带宽与公司的渠道能力协同效应显著,大幅增厚公司业绩。受FTTx建设拉动,ODN产业景气高涨。公司控股子公司通鼎宽带实现销售收入和利润爆发增长,2016年前三季度实现净利润19,026.42万元,较去年同期增长265.95%,大幅超过承诺利润。为上市公司贡献利润18,502.41万元,占同期上市公司净利润的47.13%。横向比较涉足ODN领域的上市公司或旗下ODN业务子公司,通鼎宽带从营收、净利润规模及增速处于行业前列。 非公开发行购买资产获批,收购百卓网络布局网络安全。2月21日公司非公开发行并购买资产获批,公司收购的百卓网络为电信运营商、互联网公司、云计算服务商和政府部门提供骨干网及大型数据中心的安全防护,对违规文字、图片和视频等进行管控。随着政府对信息安全的重视化程度上升,尤其是通信骨干网、公安系统等对DPI设备和软件的投入大幅增长,百卓网络DPI解决方案市场前景广阔。根据业绩承诺,2017-2019年百卓网络实现的扣非后净利润将不低于0.99,1.37,1.55亿元。 外延布局战略清晰,瑞翼、微能等具备随流量爆发业务同比增加的良好属性。瑞翼信息和微能科技主营流量运营和积分营销,已积累大量移动端用户和第三方支付平台及企业用户。公司外延完善移动互联产业链,挖掘大数据商业价值,未来随着流量爆发将带来广阔市场空间。 上调盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018年公司归母净利润为5.40亿、10.54亿、13.96亿。上调幅度分别为4.45%、0%、0%,当前股价对应市盈率36、19、14倍。
神州泰岳 计算机行业 2017-02-01 9.06 13.26 76.80% 9.58 5.74%
10.47 15.56%
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投资要点: 事件:1月25日晚公司发布2016年度业绩预告修正公告,下调预计业绩:2016年度归属于上市公司的净利润由之前预计增长80%-110%调整至同比增长50%-80%,全年盈利5.27-6.32亿元,其中非经常性损益预计为1.7亿元。本次业绩修正主要系ICT 运营管理板块中部分项目的实施进展延期、部分系统集成业务项目计提的坏账准备增加、创新领域中的职业教育业务未能达成指标等因素所致。业绩修正预告未达预期. 2016年较2015年实现修复并增长,第四季度保持扣非后净利润高速增长。公司上半年实施壳木软件业绩承诺补偿方案带来1.67亿元非经常性损益,全年预计非经常性损益1.7亿元。 计算公司第四季度单季扣非后归母净利润为1.74-2.79亿元,相较于2015年同期0.85亿元同比增长104%~228%,第四季度保持第三季度单季业绩高增长趋势。 ICT 运营管理业务期待融合通信引爆新的高速增长点。中国移动和飞信的推出有望给公司带来新的高速增长点。和飞信未来将以内置应用和外置APP 两种方式推广,将“新消息”、“新联系”、“新通话”等业务融合,公司作为中国移动融合通信业务合作的核心供应商之一,飞信到和飞信的转变意味着公司从即时通信到融合通信的战略转型,实现从飞信业务收入水平下降趋势转换到融合通信领域的高增速轨道中来。 游戏业务 “小而美”策略促进现金奶牛健康成长。公司旗下手游团队壳木软件上半年推出《战火与秩序》于4月份在海外上线,已获得多次谷歌全球精选游戏首页推荐,2016年6月至9月全球流水(游戏充值额)分别达到2,000万元,2,800万元,3,100万元和4,600万元,流水持续上升。该游戏于今年1月17日登陆中国安卓区,未来将持续贡献高流水。 新兴业务值得期待,重点关注安防物联网明年业绩表现。公司全资收购鼎福科技,进入非结构化大数据和人工智能认知技术领域,拥有业界领先的自然语言语义理解技术,在人工智能与大数据领域获得先发优势。在物联网与通讯技术应用领域,公司的“智慧+”产品(智慧线/墙/芯)在机场、核电、石化等周边安防市场均取得销售突破,公司产品相较于同类产品具有误报率低、部署灵活无死角、通信定位一体化等优势,具备技术独特性,公司产品方案在2016年成熟定型,在多种应用场景均有了成功案例,示范效应墙,未来有望实现从1到N快速扩张发展。 下调盈利预测,维持“买入”评级。预计2016~2018年EPS 分别为0.32\0.39\0.57元,下调幅度分别为12%、24%和16%,PE 分别为29、24、16。分部估值法计算公司市值261亿,目标股价13.31元。
神州数码 综合类 2017-01-27 21.80 -- -- 25.27 15.92%
25.27 15.92%
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事件:1月24日公司发布2016年度业绩预告,预计全年归属于上市公司股东净利润3.96-4.06亿元,同比增长1754%-1800%;基本每股收益0.655元-0.671元。业绩大幅上升主要原因为:处置部分子公司产生一次性净收益1.9亿元,以及报告期内并表4-12月损益。 业绩符合预期,全年大概率完成业绩承诺。公司预计全年归母净利润3.96-4.06亿元,接近我们的预测4.07亿元,业绩符合预期。估算公司全年四个季度扣非净利润分别为0.55、0.63、0.68、0.70亿元,同时考虑到由于重组过程新增并购贷款18.1亿元,报告期内新增财务费用约0.72亿元,预计公司大概率完成2016全年3.28亿元备考利润承诺。 看好公司三大板块战略布局,资源整合预期加快。公司回归A股以来明确了未来三大板块布局:IT产品B2B平台,云计算平台以及自主可控业务。目前三大业务线分别有序推进过程中。预计公司股权激励完成后将加快各领域战略发展及资源整合进程。 面向企业用户信息化打造国内首家IT垂直领域B2B电商平台。公司凭借年销售额500亿的规模优势,逐步将海量分销业务及企业增值业务向B2B平台“神州商桥”线上迁移,同时在平台上打造产品、解决方案、咨询、论坛等板块,以及物流及金融产品等增值服务。平台一方面满足公司3万家渠道伙伴的转型需求,另一方能够服务于长尾市场,通过吸引更多的参与方发挥平台势能。 云平台实现“云聚合”与“云增值”服务。公司已与国外思科、IBM、SoftwareAG、微软、赛门铁克,国内阿里云、华为等优秀IT厂商达成战略合作。预计公司未来将与更多国外知名IT企业达成合作,解决企业级用户云服务需求的最后一公里问题。 自主可控业务线引爆未来企业级IT服务领域新的增长点。公司与甲骨文战略合作,推出的自有品牌产品“登云数据库一体机”已于2016年12月正式下线。该合作具有很强的示范效应,未来公司有望从合作伙伴、产品渠道等多方面突破,通过对国外产品进行本地化定制开发,提高产品增值与服务,实现世界顶尖产品落地中国。 三轮驱动打造中国最具影响力的IT领域整合服务提供商。公司覆盖全国的渠道网络、与国内外知名IT企业长期合作、十余年深耕企业级市场的业务经验,决定了公司在IT领域首屈一指的地位,公司是国内外产品、技术以及服务提供商在中国首选的合作伙伴。公司正在从资金、物流、销售平台,朝着技术、品牌和服务平台进行转变与升华。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018年公司归母净利润为4.07亿、4.67亿、5.12亿。EPS分别为0.62、0.71、0.78元/股,当前股价对应市盈率35、30、28倍。
神州泰岳 计算机行业 2016-12-22 10.52 -- -- 10.55 0.29%
10.55 0.29%
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事件:12月20日晚公司公告,公司计划基于智慧线产品的不同市场方向设立四家物联网专业化行业整体解决方案公司,分别聚焦于核电,机场,高铁与监狱管理,石油石化等行业。 四家公司均由公司与团队共同出资设立,每家公司注册资本1,000万元人民币,公司认缴75%,团队认缴25%。 “智慧+”融合物联网与通信系统,解决方案具有众多优势。公司旗下奇点国际近6年时间磨炼打造的智慧线实现一条线缆完成基站、天线、电源、传输线等所有设备功能,能够快速构建一张覆盖指定区域的无线通信网络。智慧墙作为智慧线技术的应用扩展,能够智能监控、精确定位,在周界安防领域具有广阔的发展前景。公司的“智慧+”产品方案能够实现通信和安防两类功能,解决场景内部通信、物联网安防的两重需求。 安防物联网打开智慧线产品应用空间。智慧线和智慧墙产品具有误报率极低、适应各种地形、部署简单等技术独特性,2016年公司在安防物联网领域多个场景获得订单突破,机场、核电、石化、军队等均有成功案例,未来有望开拓城市综合管廊、轨道交通等场景。粗略估算,仅机场周界安防就有百亿级市场空间,相比之前做通信系统,公司切入安防物联网领域,产品部署简单、毛利高、应用场景丰富、市场空间广阔。 设立细分方向物联网解决方案公司,促进“智慧+”产品快速商用。目前,公司在核电、机场、高铁与监狱管理、石油石化等几大领域正积极进行项目试点及合同洽谈。此次公司采取与核心团队共同投资设立新公司的模式,聚焦特定行业和市场方向,开展专业化整体解决方案的开发、营销、实施等工作,有利于激励新业务的顺利发展与崛起,有利于加快公司在物联网领域产业布局的快速壮大专形成。 安防物联网业务值得期待,2017年有望实现项目大规模落地,重点关注核电、高铁和机场领域。公司的“智慧+”产品(智慧线/墙/芯)在机场、核电、石化等周边安防市场均取得销售突破,公司产品相较于同类产品具有误报率低、部署灵活无死角、通信定位一体化等优势,具备技术独特性,公司产品方案在2016年成熟定型,在核电核岛、石油炼化、地下管廊、矿山巷道、化工、机场、国境线及其他军事设施等诸多领域等众多应用场景均有了相关产品或成功案例,公司在2017年将大力推进智慧线在目标行业的专业化整体解决方案的形成,积极落实项目的大规模落地。同时公司产品示范效应显著,未来有望实现从1到N快速扩张发展。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016~2018年EPS分别为0.36\0.52\0.68元。PE分别为29、20、15。
神州数码 综合类 2016-12-09 26.60 -- -- 26.70 0.38%
26.70 0.38%
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投资要点: 事件:近日,公司与全球领先的ICT解决方案提供商华为技术有限公司在深圳签署战略合作协议,共同宣布在行业云等领域展开全方位的战略合作。 两大产业巨头强强合作,引爆企业级云服务市场。此次战略合作双方提出在云服务领域建立全方位战略合作伙伴关系。不同于此前国内企业在云生态领域的合作,神州数码和华为首次提出构建从云到端的全方位云生态体系,互相开放政府和企业市场、云技术架构,共同为企业行业客户构建产品解决方案。双方将聚焦金融、税务、医疗大数据、农业等领域构建差异化云服务,未来将带动上百万企业和代理商客户向云转型。此次合作将发挥神州数码遍布全国的渠道网络和企业客户资源优势,发挥华为在云计算领域全球领先的技术优势,共同打造中国最大的从云到端的O2O云生态体系,让华为和神州数码构建的云服务成为中国广大企业级客户上云首选。 聚合顶尖云服务资源,构建一站式综合型企业云服务平台。华为具备的技术、能力、经验与神州数码的业务有高度的互补性,其已经在中国构建了一张覆盖国家-省-地市三级的云服务资源网络,可以随时随地为全国的企业用户提供安全的云服务。并且,华为在云服务领域的定位和边界非常清晰,在IT领域只做到PAAS层,和合作伙伴一起共同为最终客户构建解决方案。此前,达成合作的阿里云向公司开放在云计算领域积累多年的专业技术与服务,对公司旗下云科服务的企业云服务平台提供必要支撑。未来,华为将为神州数码成立专门的云服务合作工作组,展开研发、资源、项目、市场等全方位对接。我们有理由相信,公司能在未来聚合更多优质云服务商,承担起打造开放和谐的云生态圈的重任。 多领域全方位合作模式助力公司完善产业链。除了云服务领域的合作之外,双方还将在智慧城市、行业客户拓展、网络能源、通讯及融合终端分销零售、电商管理、物流及维修服务等领域展开合作。两者优势互补,在资金、客户、商业市场开发和综合服务等方面资源共享,全面深入拓展中国市场并布局海外市场。 双方建立横向打通的全面协同机制,期待未来更多合作落地。华为将为神州数码打造“一个团队”,建立日常沟通机制,希望在跟神州数码的合作上,开创并探索出一个新的合作模式。神州数码也将搭建更强的服务和销售团队,构建全方位的销售、服务、方案以及匹配的研发和实施能力。未来,双方将紧密协同,实现可持续发展。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018年扣非后净利润4.07、4.67、5.12亿元,2016年出售资产获得非经常性损益1.6亿元。预计扣非后每股收益0.62、0.71、0.78元/股。
神州数码 综合类 2016-12-05 27.26 -- -- 26.88 -1.39%
26.88 -1.39%
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事件:11月30日公司公告,其全资子公司北京神州数码云科信息技术有限公司(简称“神码云科”)投资成立三家公司:分别与北京安域卓越科技中心共同出资成立神州数码云科信息安全有限公司(神码云科出资3,750 万元,占注册资本75%);与北京新风传奇科技中心共同出资成立神州数码云科系统科技有限公司(神码云科出资3,750 万元,占注册资本75%);与北京安昊科技中心共同出资成立神州数码云科数据技术有限公司(神码云科出资1,500 万元,占注册资本75%)。 自主可控战略脉络逐步清晰,安全、一体机、存储虚拟化是重点打造领域。自10 月20 日公司与甲骨文合作标志着公司在探索与实践自主可控取得了重大突破以来,公司自主可控布局持续加快,三家合资公司的分别承载了公司在安全、一体机服务器、存储虚拟化等领域的产品研发重任,自主可控战略脉络逐步清晰。未来公司将凭借云计算平台和自主可控双轮驱动,从资金、物流、销售平台向技术、品牌和服务平台进行转变与升华。 技术积累+产业合作+三个本地化,实现自主可控三大领域产品突破。神州数码云科信息安全有限公司未来主营信息安全产品软硬件生产销售,包括安全中心运营服务、攻防对抗服务,安全云的搭建及对外服务。预计公司将重点打造私有云、混合云的的安全一体化解决方案,与云计算平台运营业务形成强协同作用。神州数码云科系统科技有限公司未来主营一体机、中高端服务器等相关产品,公司已与中科曙光和甲骨文分别在国产服务器及相关软硬件,数据库一体机等产品达成战略合作,未来合作产品种类将更加丰富,中短期将提升企业增值业务业绩水平,优化业务结构,长期看将有力促进公司自主可控系统业务的长远发展。神州数码云科数据技术有限公司未来主营存储、虚拟化、超融合相关产品,凭借优秀的技术积累和研发优势,公司存储产品有望脱颖而出,成为存储领域黑马。三家公司明确了专业化发展方向,借助神州数码在渠道方面的积累,未来将开展与国内外优秀企业的产业合作,三个本地化满足国家自主可控政策要求,为中国企业用户提供从云到端的基础设施一体化解决方案。 非公开发行及第一期员工持股稳步推进,公司管理层及持股5%以上股东承诺发行完成后半年内不减持。公司同时公告关于非公开发行股票申请文件反馈意见的回复,公司非公开发行和员工持股稳步推进中,公司管理层及持股5%以上股东承诺今日起至发行完成后6 个月之内不减持,看好公司长期成长价值。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018 年扣非后净利润4.07、4.67、5.12 亿元,2016 年出售资产获得非经常性损益1.6 亿元。预计扣非后每股收益0.62、0.71、0.78元/股。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名