2016年业绩稳健前行。 全年实现营业收入110.94亿元,同比增长19.08%;归属上市公司净利润为25.89亿元,同比增长19.22%;扣非后归属上市公司净利润为25.9亿元,同比增长19.3%;每股收益1.1元。2016年利润分配方案为每10股派现金1.35元(含税)并送红股2股,一如既往保持了业绩稳健发展。 产品结构优化,首批入选国家创新百强工程试点企业。 公司多年来抗肿瘤药一支独大的局面正在发生改变,2016年抗肿瘤药收入48.3亿元,同比增长25.68%;造影剂收入13.1亿元,同比增长30.05%;手术麻醉产品收入30.1亿元,同比增长19.14%。报告期公司入选“国家第一批创新企业百强工程试点企业”,是首批9家创新企业中唯一入选的医药企业。未来公司将重点围绕抗肿瘤药、手术用药、心脑血管、造影剂及生物医药等领域发展,注重创新药与品牌仿制药并重,国内市场与国外市场并行,大力推进国际化发展战略。 注重研发,加大国际化布局。 2016年研发投入11.8亿元,同比增长32.82%,共取得创新药临床批件7个,仿制药临床批件36个,仿制药生产批件2个。同时加大国家化布局,吸入用七氟烷顺利销往美国,注射用环磷酰胺等系列产品销售稳步增长,并积极开展在欧美日产品注册申报工作。 投资策略。 我们预计2017-2019年每股收益分别为1.38元、1.68元和1.98元,对应PE 分别为37倍、30倍和26倍,给予“推荐”评级。 风险提示。 政策风险;新产品研发风险;医疗安全事件等。

事件 最近公布医保目录显示,通化东宝主营产品二代胰岛素由乙类调整为甲类,三代胰岛素与2009年版目录一致,仍为乙类品种。 二代胰岛素调整为甲类,有利于公司产品基层放量 公司为二代胰岛素国产龙头企业,其占二代胰岛素市场份额约20%,仅次于国际胰岛素巨头诺和诺德。此次医保目录调整,将二代胰岛素由2009年版本的乙类调为甲类,能够大幅增加二代胰岛素报销比例,并增加产品终端销售量。二代胰岛素占据基层胰岛素市场约80%以上份额,公司二代胰岛素产品定位于基层市场,多年学术推广工作使得东宝在基层胰岛素市场中拥有良好口碑。本次调整,能够利于公司二代胰岛素产品持续在基层放量。 医保目录扩大三代胰岛素适应症范围 最新医保目录显示,三代胰岛素仍为乙类品种,但其适应症范围有所改变,由2009年版本中的限反复发作低血糖的I型、脆性糖尿病(短效)及限反复发作低血糖或有重度合并症的老年糖尿病患者(长效)改为限I型糖尿病患者;其他短效胰岛素和口服药难以控制的Ⅱ型糖尿病患者(短效)及限I型糖尿病患者;中长效胰岛素难以控制的其他Ⅱ型糖尿病患者。新版目录明显扩大三代产品的报销适应症范围,利于三代胰岛素整体放量。公司三代胰岛素预计今年下半年获批,届时将与诺和诺德、礼来、甘李等共同竞争三代胰岛素市场。公司将凭借其在基层市场积累多年的良好医患关系及慢病管理平台优质高效的医患接入,在三代胰岛素市场占领一席之地。 投资策略 我们预计2016-2018每股收益0.44元、0.56元和0.71元,对应PE分别为48.61倍、38.03倍和30.14倍,维持“推荐”评级。 风险提示 三代胰岛素批准上市进度低于预期、慢病管理平台推广低于预期。

事件 实际控制人刘悉承自愿发起要约收购股份1.33亿股,要约收购范围为除南方同正所持有股份外的其他无限售条件的流通股,占总股本的10%,要约收购价格14.5元/股,所需资金19.4亿元,要约收购期限共30个自然日,即要约收购报告书全文公告之次一交易日起30个自然日。 本次要约收购价格高于市场价,彰显大股东信心 公司2016年9月完成定向增发,发行价格12.23元/股,大股东南方同正认购16亿元,参与比例超过增发股份的50%,且锁定三年。时隔半年实际控制人要约收购价格14.5元/股高于市场价,且收购比例为10%,进一步增强对海药的控制力,说明大股东对公司未来发展充满信心。 招标降价侵蚀原有业务利润,互联网医疗翻开新篇章 公司现有产品主要集中在化学原料药中间体、头孢制剂及肠胃用药领域,竞争激烈,为了维护市场,期间费用率较高,大幅侵蚀利润。根据中报披露分产品来看,头孢制剂收入2.06亿元,同比增长9.76%;化学原料药中间体收入2.48亿元,同比下降17.68%;肠胃药收入1.19亿元,同比增长12.45%。公司努力寻求突破,加大对医疗领域的布局,收购郴州第一人民医院东院51%股权,竞购鄂州医院100%股权,虽然短期业绩难有较大改善,但公司基本面在向好的方向发展。 投资策略 我们预计2016-2018年每股收益分别为0.1元、0.13元和0.15元,对应PE分别为149倍、112倍和95倍,给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;新产品研发风险;医疗安全事件等。

深耕生长激素市场,享受独家优势与时代红利 公司覆盖全部生长激素产品,其中水针与长效剂型为国内独家产品,独自占领市场,粉针约占30%市场份额。目前,国内生长激素市场规模远未达到天花板:(1)国内市场渗透率约为4%,远远低于发达国家30%的市场渗透率;(2)二胎生育潮提高适龄儿童的人口基数;(3)生长激素具有强消费品属性,公司加大推广力度努力扩容市场。预计公司生长激素产品未来三年能够保持30%以上增速。 促卵泡素质优价廉,大单品放量爆发指日可待 促卵泡激素是辅助生殖份额最大的药物,分为尿源促卵泡素与重组促卵泡素。尿源产品于2015年丽珠集团实现全部进口替代,重组产品被进口占据,默克雪莱诺为市场龙头,约占80%以上份额。“全面二胎”政策使高龄孕产妇数快速增长,将促进辅助生殖行业市场规模大幅增加。公司重组促卵泡激素价格低于雪莱诺。公司十年前挤掉雪莱诺成为国内生长激素龙头企业,凭借质优价廉的优势,有望再次实现进口替代。 金赛药业寻求对接资本市场,利于提升公司业绩 公司核心子公司金赛药业发布公告,宣布其股改成功,并适时启动新三板挂牌工作。我们预计子公司挂牌新三板成功后利好于上市公司。原因有以下两点:1、金赛药业与资本市场完成对接,公司业绩将与资本市场表现相关,能够提高管理层的积极性;2、金赛药业挂牌新三板充分释放上市公司市值,利好上市公司市值提升。 二线产品竞争力强大,完美补充公司产品线 百克生物今年实现营收增速34%,利润增速40%。表现超预期一方面由于疫苗市场整体低迷,另一方面公司积极突破市场阻力,国内与海外市场双丰收。此外,艾塞那肽正在生产评审、粘膜免疫疫苗研发平台获批上市概率较大。公司产品线布局丰富,预计未来三年逐步放量。 投资策略 我们预测2017-2019年公司营业收入分别为34.83、42.49和52.52亿元;归属上市公司净利润分别为6.11、7.81和10.02亿元;每股收益分别为3.59、4.59和5.89元,给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、长效生长激素与重组促卵泡素市场表现低于预期;2、金赛药业挂牌新三板稀释上市公司控股比例;3、在研产品进展缓慢且投入巨大等。

事件 3月1日公司公布进入2017年版国家医保目录的主要产品变化情况,其中新进入4个品种(仅2个有销售),取消适应症限制的有2个品种,增加适应症限制的有1个品种,由乙类调整为甲类的有2个品种。 取消适应症限制品种属于重磅品种,此次调整有利于提升业绩 取消适应症限制品种有复方斑蝥胶囊和洛铂,均为公司重磅品种。其中,复方斑蝥胶囊2016年预计销售收入为2.42亿元,同类竞争产品有华蟾素胶囊、槐耳菌质、参一胶囊等,根据IMS数据2016年复方斑蝥胶囊市场占有率为66.85%,远远高出竞争对手;洛铂2016年预计销售收入3.61亿元,同类竞争产品有奥沙利铂、奈达铂、顺铂和卡铂,根据IMS数据,2016年1-6月铂类样本医院市场规模为15.2亿元,市场前景广阔。本次取消适应症限制有利于公司重磅品种拓宽适应症范围,提升业绩。 新进品种影响较小,增加适应症限制品种有利于保持优势 本次新进4个产品,只有2个在销售,且规模较小,对公司业绩影响有限。增加适应症限制品种有1个为银杏达莫注射液,2016年预计销售规模4.22亿元,根据PDB数据,截至今年前三季度该产品市场占有率76.63%,增加适应症限制有利于现有品种深耕。 投资策略 我们预计2016-2018年每股收益分别为0.52元、0.71元和0.87元,对应PE分别为37倍、27倍和22倍,给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;新产品研发风险;医疗安全事件等。

2016年业绩快报实现营业收入15.27亿元,同比增长11.3%;归属母公司净利润为4.05亿元,同比增长7.8%,全面摊薄每股收益0.69元,符合此前公布的业绩预告。由于公司于2016年7月份开始将桂林金可罐头食品有限公司和桂林金可保健品有限公司纳入合并报表范围并相应调整去年同期对比数,导致本人统计数据与快报数据存在一定差异,本人采用2015年未调整的数据进行统计。 单季度来看,第四季度实现收入5.22亿元,同比增长7.6%,第三季度实现收入3.32亿元,同比增长16.53%,可见第四季度环比第三季度业绩增速大幅放缓,拖累全年业绩。2016年公司持续创新营销管理模式,加强与核心商业、重点终端的战略合作,同时进一步加大研发投入,丰富产品结构,三项费用增长超过收入增长,净利润增速低于收入增速。 莫达非尼片是公司2011年与军事医学科学院放射与辐射医学研究所合作,立项开发的睡眠用药,适应症为抑郁症患者,2015年开展药代动力学试验,2016年依旧处于临床前研究阶段,其他单抗产品也在顺利推进。 我们预计2016-2018年每股收益分别为0.69元、0.78元和0.84元,对应PE分别为27倍、24倍和22倍,给予“推荐”评级。

事件 2016 年业绩快报实现营业收入40 亿元,同比增长26.38%;归属母公司净利润为5.58 亿元,同比增长30.3%,全面摊薄每股收益0.55 元,符合此前公布的业绩预告。 第四季度业绩释放,使得全年增速超过前三季度 单季度来看,第四季度实现收入9.18 亿元,同比增长26.8%,前三季度业绩增速为26.25%,第三季度增速为17.76%,可见公司第四季度业绩释放,提升了公司全年业绩增速。我们认为这主要得益于公司管理能力与品牌力提升所带来的业绩提升,同时也受益于政策红利,公司抓住分级诊疗的契机,积极拓展业务范围,整合全球资源、设立多家产业并购基金项目,扩大公司覆盖范围,提升在业内的影响力。 扎实推进公司战略,积极布局海外市场 公司全资子公司香港爱尔拟以自有资金473 万美元作为有限合伙人投资设立Rimonci 基金,拟募集1.8 亿元,投资于眼科、数字健康、医学人工智能及其他生命科学、医疗高科技等领域。公司投资设立 Rimonci 基金的目的是加快推进海外布局,践行“共享全球眼科智慧”的理念, 为公司储备优质眼科投资项目。 投资策略 公司具有前瞻性的战略布局,有利于公司长远发展, 我们预计2016-2018 年每股收益分别为0.55 元、0.73 元和0.95 元,对应PE 分别为57 倍、43 倍和33 倍,给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;连锁医院医师资源短缺风险;医疗安全事件等。

事件 公司发布2016年年报,16年实现营业收入4.99亿元,同比增长1.51%,归母净利润1,638万元,同比减少49.72%,扣非后归母净利润8,383万元,同比增长181.30%,EPS为0.05元。同时,公司公布了2017年一季度业绩预告,预计实现营业收入9,815万元-13,279万元,同比增长-15%-15%,归母净利润为2,257万元-2,892万元,同比增长10%-40%。 主营业务稳定增长,九味镇心颗粒新进医保有望带来业绩增量 2016年公司对比剂销售收入同比增长12.96%,我们预计在分级诊疗的推进、影像诊断设备的不断增加和招标推进下,公司对比剂产品仍将持续稳定增长。九味镇心颗粒是国内唯一一个通过CFDA的治疗治疗焦虑障碍的纯中药制剂,此次进入2017年医保目录乙类产品,有望重新打开销售,并推进公司进入新的上升通道。降糖类产品2016年收入同比增长37.43%,在我国糖尿病用药市场的扩大以及公司加强营销背景下,我们预计公司降糖类产品仍将保持快速增长。 确认中美康士投资损失影响业绩,持续落实肿瘤个性化诊疗战略 2016年公司确认受中美康士投资损失6,791万元,导致16年净利润大幅下滑,预计17年公司受该事件影响将逐步消除,业绩有望恢复增长。同时公司积极落实公司在肿瘤个性化诊疗市场前景的判断及公司的战略定位,完成了对世和基因增资,持股比例增至22.73%,并向友芝友医疗进行战略投资,未来仍将持续关注并寻找拓展产业链的机遇。 投资策略 我们预测公司17-19年归母净利润分别为0.96亿元、1.15亿元和1.37亿元,EPS分别为0.29元、0.355元和0.42元,对应PE为61倍、50倍和42倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示 产品降价风险,招标低于预期,新产品推广不及预期,业务整合风险。

事件 定增预案拟发行数量不超过1 亿股,募集资金不超过24.3 亿元,主要用于爱尔总部大楼建设(11.8 亿)、两家眼科医院迁址扩建(1.33 亿)、九家眼科医院收购(5.17 亿)及信息化与IT 云平台建设(6 亿)。实际控制人陈邦先生承诺认购不低于发行数量的20%。 总部大楼建设可升级医教研一体化平台,强化总部综合功能 目前公司总部办公大楼属于租赁物业,办公、教学、科研比较分散,不利于管理的协同和服务效率的提升。为了发挥总部各职能部门的协同性,丰富总部创新孵化功能,升级医教研一体化平台,本次总部大楼建设势在必行。从长远发展考虑,建成后的总部大楼将属于公司优质的固定资产,有利于改善资产结构,提高公司运营能力。 外延收购及信息化建设夯实公司基础,大股东参与信心十足 自2014 年以来公司成立多个产业并购基金,借助资本市场力量储备项目,成熟后注入上市公司,本次收购朝阳眼科医院、东莞爱尔眼科医院等9 家公司均是培育相对成熟的标的,本次收购可进一步深化“分级连锁”业务模式,完善市场布局,提升公司市场占有率。信息化及IT 云平台项目可使得眼科诊疗大数据在公司内部实现共享,提升工作效率。 实际控制人陈邦先生参与比例不低于20%,彰显对公司发展的信心。 投资策略 我们预计2016-2018 年每股收益分别为0.57 元、0.75 元和0.97 元,对应PE 分别为58 倍、45 倍和34 倍,续给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;连锁医院医师资源短缺风险;医疗安全事件等。

事件 公司公告拟以出资5,000万美元在美国设立全资子公司爱尔(美国)国际控股有限责任公司,同时公告全资子公司拉萨亮视与交银国际等出资不超过20亿元成立湖南亮视交银眼科医疗合伙企业。 设立美国全资子公司,有利于公司进一步拓展国际业务 公司今年9月份出资1亿美元设立爱尔全球科技创新投资孵化基金,主要是为全球眼科及视觉科学领域的科学家、医生、科研工作者、创业者搭建“共创、共享、共赢”的创新事业平台。本次在美国设立全资子公司,有利于公司充分开发、利用、整合美国优质医疗资源,引进美国先进的医疗技术、管理体系及服务理念,拓展业务发展空间,增强公司核心竞争力和国际影响力。 与交银国际成立湖南亮视交银,为公司发展储备项目 本次成立亮视交银,总规模不超过20亿元,其中交银国际出资14.99亿元,公司全资子公司拉萨亮视出资3.9亿元,铭鸿创投出资1.1亿元,锦傲投资出资100万元,可以充分利用专业融资团队,通过各种金融工具放大公司的投资能力,为公司未来储备更多的并购标的项目,提高公司市场占有率及品牌辐射能力。 投资策略 我们预计2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.75元和0.97元,对应PE分别为58倍、45倍和34倍,鉴于公司是眼科连锁龙头企业,外延扩张势头较好,继续给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;连锁医院医师资源短缺风险;医疗安全事件等。

事件 公司拟收购江苏阿尔法药业有限公司100%股权,本次交易标的公司2016年3月发生火灾,根据公司与有关中介机构掌握的标的公司截至三季度的经营情况,标的公司的生产经营恢复尚需时日,为保护公司及广大中小投资者利益,各方协商一致同意终止本次重大资产重组事宜。 本次终止重大资产重组,是为了维护公司及中小股东的利益 2016年7月2日公布重大资产重组预案,之后于7月16日进行部分修订,公司拟向特定对象石振祥、鼎亮嘉亿、陈本顺、石利平、石丽君、宿迁普惠、尹晓龙、万新强和宿迁普惠以发行股份及支付现金相结合的方式购买其合计持有的阿尔法药业100%股权,阿尔法药业100%股权作价11.22亿元,其中:以发行股份方式支付交易对价的55.64%,总计6.24亿元;以现金方式支付交易对价的44.36%,总计4.98亿元。同时向拟向包括南通产控在内的不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过5.55亿元,南通产控认购金额不超过1亿元。阿尔法药业承诺2016年度、2017年度、2018年度净利润分别不低于7,050万元、9,700万元、13,100万元,由于火灾情况严重,业绩承诺难以实现,因此特终止本次重大资产重组。 盈利预测及投资建议 公司“一主两翼”的产业战略布局不变,待时机成熟还会启动外延收购,我们预测2016-2018年每股收益分别为0.41元、0.54元和0.67元,对应PE分别为57倍、43倍和35倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示 1、外延性并购风险;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等

事件 2016年11月18日公司公告重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%,零售价亦做相应调整。 提价符合预期 此前我们在公司三季报点评当中对公司重点产品提价做了预测,提价控制在20%以内。本次阿胶块提价14%符合预期,复方阿胶浆和桃花姬分别提价28%和25%,超出预期。公司一直持续推进阿胶文化营销和价值回归工程,回归滋补上品价值和主流人群。此次价格调整,是把毛驴当药材养、从源头构建产业生态系统的内在需求,有助于反哺上游原材料产业的发展,促进阿胶全产业链的持续健康发展。阿胶块受制于驴皮价格一路上涨的挟持,临近年底存在较强的提价预期。上一次提价是2015年11月,重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。本次提价与上次提价时隔一年,我们认为未来公司仍将延续这个节奏。 投资策略 由于每次提价之后都面临产品动销放慢的问题,因此我们暂时不调整盈利预测,2016-2018年主营业务收入分别为58.31亿元、62.98亿元和69.27亿元,归属上市公司净利润分别为17.74亿元、19.3亿元和21.23亿元,每股收益分别为2.71元、2.95元和3.25元,对应PE分别为23倍、21倍和19倍。鉴于公司估值水平远远低于医药行业,产品稀缺性,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示 驴皮价格大幅波动;滋补养生行业媒体负面风险;新产品研发风险等。

扎根基层市场,迎来二代胰岛素第二春。 二代重组人胰岛素甘舒霖及其系列产品服务基层市场多年,凭借产品优质质量及销售渠道不断拓展,迅速成为国产二代胰岛素龙头产品,市场占有率仅次于进口诺和诺德二代胰岛素。政策东风的吹动--进入基药目录及糖尿病分级诊疗,势必将促使公司甘舒霖产品又一次业绩爆发。 夯实自主研发,三代胰岛素提升公司竞争力。 发力布局三代胰岛素,先后开展4种三代胰岛素产品的临床研究。甘精胰岛素目前已申报生产批件,明年有望上市销售,届时公司将与国外诺和诺德、赛诺菲、礼来及国内甘李药业等企业竞争国内三代胰岛素市场。凭借在糖尿病市场的长期布局与学术推广,公司拥有其他竞争对手无法比拟的医患资源,未来仍将是胰岛素行业本土龙头企业。 积极布局糖尿病一站式服务。 2016年初与瑞士Ypsomed AG公司签署胰岛素笔式注射器针头独家经销协议,为Ypsomed笔式注射器针头产品中国地区独家分销商。投入约2.2亿元认购华广生技17.79%私募股权,成为其第一大股东并取得所有血糖监测产品大陆总代理。公司已全面覆盖糖尿病产业链中的所有产品,糖尿病一站式服务搭建完成。 引入互联网+,慢病管理平台初具规模。 “东宝糖尿病平台”建设提上日程,由“线上入口+数据云端+线下服务”三角构成完整O2O闭环。客户线上体验端平台“你的医生”--红倍心APP搭载华广生技血糖仪GE 333,血糖数据蓝牙自动上传,云端分析实现个体化血糖管理。慢病管理平台作为接入病人的端口,对于今后公司的长期发展有着显著的战略意义。 投资策略。 我们预测2016-2018年公司营业收入分别为20.43亿元、25.26亿元和31.33亿元,同比增速分别为22.4%、23.7%和24.0%;归属上市公司净利润分别为6.23亿元、7.92亿元和10.09亿元,同比增速分别为26.3%、27.2%和27.3%;每股收益分别为0.44元、0.56元和0.71元,给予公司“推荐”评级。 风险提示。 1、二代胰岛素招标降价风险;2、三代胰岛素批准上市进度低于预期;3、慢病管理平台推广低于预期等。

三季报稳健 2016年1-9月实现营业收入39.85亿元,同比增长5.28%;归属上市公司净利润为12.26亿元,同比增长8.51%;扣非后归属上市公司净利润为11.23亿元,同比增长8.88%;每股收益1.87元,基本符合预期。三季度进入传统销售旺季,阿胶块终端销量同比有所下降,复方阿胶浆销量小幅增长,阿胶衍生品销量有所增长,导致公司旺季不旺。 阿胶块存在提价预期 公司持续推进阿胶文化营销和价值回归工程,回归滋补上品价值和主流人群,阿胶块受制于驴皮价格一路上涨的挟持,临近年底存在较强的提价预期。公司最近一次提价是2015年11月,重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。我们预测今年若有一次提价,则相应产品价格调整不会太大,提价控制在20%以内。主要是由于阿胶块终端销售同比出现下滑,若大比例提价,则将进一步流失客户,导致终端动销出现问题。复方阿胶浆为双跨产品,医保乙类,在医保控费大环境下,提价预期微弱。桃花姬产品受广告效应影响,销售终端还在进一步开拓期,且阿胶含量较低,价格相对稳定,提价预期不强。 投资策略 我们预测2016-2018年每股收益分别为2.71元、2.95元和3.25元,对应PE分别为21倍、19倍和17倍。鉴于公司估值水平远远低于医药行业,产品稀缺性,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示驴皮价格大幅波动;滋补养生行业媒体负面风险;新产品研发风险等。

白马龙头,三季报稳健高增长 2016年1-9月实现营业收入82.64亿元,同比增长20.28%;归属上市公司净利润为19.29亿元,同比增长22.71%;扣非后归属上市公司净利润为19.36亿元,同比增长22.66%;每股收益0.82元,基本符合预期。7-9月实现营业收入29.85亿元,同比增长20.14%;归属上市公司净利润为6.14亿元,同比增长20.35%,单季度每股收益0.26元。 研发新药陆续获批,费用略有增长, 1-9月公司销售费用为31.84亿元,同比增长23.7%;管理费用为16.84亿元,同比增长26.08%。费用增长高于收入增长,主要是由于公司对研发投入较大,且随着新产品获批之后市场营销费用增加所致。公司上半年研发投入4.89亿元,占销售收入比重为9.26%,以此推测,第三季度依旧维持在一个较高的研发投入。受益于药监局新药审批制度改革,公司新药研发进入多产期,上半年获得临床批件37个,其中3个为创新药:SHR1210、SHR7390、SHR1314,获得国内专利授权11件、获得国外专利授权13件。 公司继续加大国际化战略步伐,积极拓展海外市场。上半年海外销售3.36亿元,同比增长48.11%,远高于公司整体增速。 投资策略 我们预测2016-2018年每股收益分别为1.14元、1.39元和1.67元,对应PE分别为41倍、33倍和28倍。公司属于研发驱动增长型,具有较好的可持续性,我们继续给予“推荐”评级。 风险提示 核心产品降价;研发新产品失败风险;药品安全事件等。