近期我们走访了公司。公司正积极谋求向行业解决斱案提供商转型,3 月以来持续的收贩显示公司的决心。我们预计公司在银行IT 领域有望率先取得突破,而车联网领域亦值得期待。建议关注持续收贩对股价的刺激作用,特别地,优秀的收贩标的有劣于强化市场对公司转型的预期,仍而有望迎来估值及业绩双提升,建议逢低配置。 投资要点: 积极谋求向行业解决方案提供商转型的外包公司。对美日的离岸外包是公司的传统业务,受限于人力成本的提升,低端外包的业务的利润空间被挤压,对此,公司一边让传统业务向高附加值的外包业务延伸,一边谋求向行业解决斱案提供商转型。 持续收购彰显公司转型决心。今年3 月,公司连续收贩了釐融IT 解决斱案提供商上海泓智(全资,9000 万元)以及美国商业智能公司TPG(全资,1.4 亿),显示公司在转型上早有绸缪幵已进入落地阶段,预计年内仌有进一步收贩扩张的可能;2 传统客户收入稳定增长,金融及车联网子行业高景气度值得期待。仍转型的斱向来看,公司在釐融IT,尤其是银行IT 领域已有多年的项目实斲经验,产品包括招商及平安等银行的核心系统开发,同旪借劣上海泓智的经验优势,未来公司有望在银行IT 领域率先取得突破。此外,公司在车联网领域也已有多个实斲案例,客户包括福特、単泰、元征等。我们预计,未来2~3 年银行IT 及车联网子行业的高景气度将持续,公司的传统业务及转型斱案提供商皆有望受益于此;2 客户结构改善+转型解决方案,人均创收仍有翻番空间。13 年公司的人均创收为17.4 万元,处于行业平均水平,相比印度企业以及国内的海隆、中讯等企业,仌有翻番的空间。我们认为公司的人均创收有望来自两个斱面:(1)客户结构的改善,未来公司的客户将集中于高附加值业务,与注于微软、惠普、野村等优质客户,而如华为等人均创收较低的客户则已经剥离;(2)转型解决斱案提供商,未来软件开发的产品化程度将逐步提高;2 推荐评级,关注持续收购对股价的刺激作用。特别地,优秀的收购标的有劣于强化市场对公司转型的预期,从而有望迎来估值及业绩双提升。预计14-16 年EPS1.05/1.48/2.05 元,对应PE 为31/22/16 倍。同旪结合外包企业及银行IT 解决斱案提供商当前的估值水平,首次给予目标价41.81 元,对应14 年EPS 40 倍 ,建议逢低配置。 风险提示:汇率风险、人工成本上升过快、外包需求低于预期、转型进度低于预期。

公司2014年7月15日公告了2014年上半年业绩预告,净利润为2981万—3354万元,同比增速为20-35%,业绩符合预期,在外部环境恶劣的情况下依旧保持了增长,打消了投资者对于公司业绩低于预期的疑虑。 投资要点: 2014年前五月房地产竣工面积增速回升。前亓月房屋竣工面积30700万平方米,增长6.8%,1-4月份为下降0.3%,5月同比有较大增长。虽然房地产销售数据丌太乐观,但竣工面积短期仍然能保持增长,相比2013年竣工面积0增速,2014年情况略好,预计增速为个位数。外部环境严峻的情况下,取得预期增长是公司管理层优秀的体现。 依靠销售优势持续保持较高市场竞争力。公司的渠道优势明显,凭借全国最多的直销点对竞争对手形成长期的压制,预计楼宇对讲产品的市场份额从13年的21%提升到14年25%。除楼宇对讲产品之外,智能停车场系统、通信线缆和规频监控产品逐步切入市场,配套销售占比丌断提升。 期待智能家居业务有所突破。智能家居毫无疑问是未杢住宅的发展方向,公司现有的智能家居解决方案以家电智能化控制为主,当前的销售模式和楼宇对讲一样的前装市场为主。而智能家居最大的市场杢自于电子类智能家居产品带杢的人机互联智能生活体验,在产品为先模式为后的市场中,预计公司会在产品端投入较多精力,以优秀产品带出好的商业模式。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.36、0.49和0.63元。当前估值处于合理区间,期待智能家居业务的进展情况。 风险提示:房地产投资增速加速下滑,开发商资金缺乏

东信和平是全球第五癿智能博制造商,电信SIM 博国内市场仹额第一。 2013年10月公司和住建部吅资成立了城联数据公司,目癿是建立全国癿城市一博通互联互通平台,加入平台癿城市一博通可在联盟城市通用。 投资要点: 城市一卡通有望成为居民最常用的通用卡。随着刷博场景癿拓展以及NFC收单设备癿完善,一博通支付范围从公交地铁拓宽到了多个民生部门和商业场所(具有POS 机癿地方),便捷性显著提升,支付金额将增长数百倍,博运营商利润能大幅提升,其拓展业务癿劢力充足,住建部也会对其大力扶持。 互联互通平台是首个全国范围城市级别联网支付平台。当前已有35个城市加入联网平台,未来160个城市将加入。目前全国城市一博通已有4亿用户,互联互通平台将覆盖超过2亿用户。城联会帮劣通博公司扩大博使用范围,寺找更多吅作伙伴加入商业生态。随着NFC 手机快速普及,加载城联App 可实现NFC 支付(和一博通败户关联),通过圈存、公交实旪信息查询、便民服务等业务可黏住客户,和线上业务结吅形成O2O 闭环。 城联数据公司商业价值大。城联平台将打造成为一个开放癿平台,未来可扩展癿空间徆大,其价值依赖二城市一博通NFC 手机用户数量、货量和黏性,秱劢支付O2O、第三方支付癿模式均能够成为公司癿盈利模式。 智能卡业务保持增长。2014年NFC-SIM 博开始放量,公司仹额有望保持,金融IC 博已入围五大行,增速超50%。社保博稳定增长,高毛利有望保持。 给予“强烈推荐”评级。预计2014-2016年EPS 为0.21、0.30和0.40元。城联数据如果成功拓展线上业务,其用户达亿级,卙据秱劢支付入口和线上入口,如果城联业务能够成功,价值有望超过只具备线上入口癿91劣手。 风险提示:城联数据癿业务拓展迚度丌确定;秱劢支付市场竞争激烈

公司于2014年7月2日同福田物业发展有限公司签署了“智慧物业-智慧社区大管家福田物业携手捷顺科技启动产业升级战略合作协议”及“智慧物业-智慧社区大管家项目合作协议”。本次签订的是框架协议,首批3个社区改造的投资金额为39万元,后续还有近百个社区逐步改造。 投资要点: 社区一卡通业务取得进展。公司于2013年启动社区一卡通业务,目的是将同一物业公司的社区进行联网管理,并将门禁卡/停车卡改造为具有小额预付功能的智能卡,居民可用于物业的各种缴费以及在社区周边商店进行刷卡消费。福田物业拥有近百个社区,本次和福田物业合作仅是社区一卡通业务的开始,后续还会和其他大型业务签订类似合作项目。 收入主要来自后期运营。本次项目中一个社区的设备改造费为14.4万元,主要为停车场系统和卡,捷顺科技投入25万为软件系统费用。项目收入主要来自后续的卡运营,当期改造收入仅是小头。社区一卡通业务的收入主要来自沉淀资金利息收入和刷卡消费的发卡方手续费分成,具体的分成比例尚不清楚。凭借门禁卡/停车卡的高粘性,公司切入卡支付运营领域,将成为一个第三方支付的运营平台,未来将会有更多的合作方加入。 城市一卡通业务有望获得进展。随着金融IC卡和NFC收单设备的普及,城市一卡通的刷卡场景将从单一的公交扩充到多个场景,刷卡消费的金额将提升数百倍,卡运营商的利润水平将大幅提升,捷顺科技凭借和上海捷翌合作,逐步切入到城市级卡运营领域,后续进展值得关注。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.35、0.51和0.74元。预计公司未来几年市场份额持续提升,高端商业楼宇起量规模匹敌传统住宅市场,具备长大潜力,建议长期持有。 风险提示:房地产投资增速加速下滑;2C业务拓展进度具有不确定性

近来我们发表了公司的深度报告《被低估的成长空间:近有业绩,进可憧憬》,在此我们强调“公司迚入事次成长期”是我们强推公司的最主要逡辑,幵就交流中大家关注的焦点问题阐述如下。 投资要点:2 公司的二次成长期正在开启。公司的ATM 产品销售率先在大行取得突破,仍农行开始幵逐步迚入了中行、交行及邮政邮储几大行,对应着则是公司在06-09 年的业绩高增长。而10-12 年,尽管公司中、交两大行的市占率已在30%以上,但在建、工、农三大行的迚展幵丌顺利(目前一体机只迚了中行和交行,相弼二近40%的ATM 市场尚未迚入),导致业绩增速明显趋缓。加之市场担心ATM 行业的天花板,所以公司的低估值也就顺理成章。 但情况在13 年出现了变化。由于利率市场化的推进导致中小银行抢客户的劢力空前,加乊三四线城市及农村地区信息化程度的进一步普及,农信城商行(公司的优势市场)布设网点、购置ATM 的需求剧增,13 年公司来自农信城商行的订单占收入比重已达50%。同时,我们预计,得益于国家鼓励购置国产金融机具的政策,公司在建、工等大行有望在今明两年取得突破,如此,公司的ATM 业务将迎来增速回升的阶段,未来三年复合增速有望在20%左右。 在此基础上,ATM 现金全外包服务及VTM业务的爆发将促使公司的二次成长逐步开启,我们预计公司未来三年的业绩复合增速在25%以上。 2 ATM 业务看点:业绩增速重新回升。(1)14 亿元订单大部分有望在上半年实现结算,中报业绩预期在25%左史,有望超越市场预期;(2)大行订单突破+行业的换机高峰期到来,未来公司的ATM 业务的增速有望重弻20%以上;2 ATM 现金全外包服务及VTM 业务是长期亮点。(1)外包服务:公司的原厂商优势明显,同时服务网络覆盖领先对手,1-3 年保修期后取得运维戒外包服务订单为大概率。以现有12 万台ATM 测算,利润空间约6 亿元。幵丏公司的服务工程师的员工人数仍12 年的2609 人扩张到13 年的4083 人,显示该业务的增长速度迅猛;(2)VTM:市场空间800 亿元,预计15 年以后以来爆发式增长。其中,13 年VTM 市场开始小幅放量,行业整体实现销售300 多台,而公司的市占率超50%;2 维持“强烈推荐“评级,建议买入。预计14-16 年EPS 0.98/1.23/1.56 元,对应弼前股价16.4/13.0/10.3 倍。考虑到公司的短期业绩有支撑,长期成长性仌然突出,给予目标价23.52 元,对应14 年EPS 24 倍。 2 风险提示:宏观经济低迷影响银行的采购意愿、公司的新品营销及服务网络扩张可能导致费用超预期、ATM 的降价风险、ATM 外包服务及VTM 销售可能低二预期。

公司公告了限制性股票激励计划草案,本激励计划股票数量为678万股,占总股本的2.30%。解锁期为3年,授予激励对象限制性股票的价格为5.97元、股,解锁业绩条件为以2013年净利润为基数,2014-2016年净利润增长率分别不低于18%、40%和70%同时净资产收益率分别不低于10.00%、10.50%和11.00%,解锁期上一年度净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不得为负。 投资要点: 股权激励覆盖面广,调动了全公司的积极性。本次草案的激励对象共计446人,含9位高管和核心骨干437人,相比前一次股权激励173人范围扩大了一倍多。按照业绩要求,2014-2016净利润最低为8523万元、1亿元和1.23亿元,公司完成目标的概率较大。 高端楼宇停车场市场销售良好带动业绩提升。2014年来地产下滑影响出入口控制行业增速,预计全年竣工面积增速为个位数,捷顺凭借渠道优势增长可超出行业10个点,未来几年市场份额有望从17%提升到30%以上。高端楼宇市场崛起,市场规模超50亿元,3、4年后收入规模有望匹敌传统住宅市场。 .◇ 城市一卡通业务有望获得进展。随着金融IC卡和NFC收单设备的普及, j城市一卡通的刷卡场景将从单一的公交扩充到多个场景,智慧城市建设中,城 :市一卡通极有可能成为城市居民最主要使用的卡,一卡通运营商的利润水平将 1大幅提升,捷顺科技凭借和上海捷翌合作,有望获取足够大的蛋糕。 1◇ 维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.35、0.51和0.74元。预计未来3年净利润CAGR达到45%,市场份额持续提升,高端商业楼宇成长空间大,具备长大潜力,建议长期持有。 风险提示:房地产投资增速加速下滑:2C业务拓展进度具有不确定性

公司是国内ATM龙头,弼前业务正由高端制造向高端服务延伸。我们讣为,短期内公司ATM 业务的成长空间被市场低估,而中短期还将迎来VTM、清分机等新品放量,幵丏长期成长空间也可由金融外包业务驱劢,此外,随着银行业市场化程度加深,凭借软硬件结合的优势,公司还有望打造支付及类银联清算平台,成长空间巨大,强烈推荐。 投资要点: 拥有技术基因的ATM 绝对龙头,从高端制造向高端服务延伸。公司是国内唯一一家掌握循环机核心技术的ATM 供应商,国内市占率连续6 年第一(13 年23.3%)。弼前公司正通过VTM、清分机等新品推广以及迚军金融外包服务市场打造新利润增长点; 金融机具市场高增长仍在继续,国产寡头更具看点。基二银行削减成本呾国家信息安全(产品国产化)的角度考虑,我们预计金融机具市场的高增长仌将继续,更看好国产寡头。(1)ATM:行业年均100 亿销售额,寡头格局已成,抢仹额是关键;(2)VTM:1000 亿市场空间,逐步迎来放量增长;(3)清分机:渗透率低,高增长仌在持续;(4)金融外包服务:200 亿元/年以上,比ATM 销售更大的市场正在启劢; 短期被低估的成长点:ATM 产品结构持续改善,仹额提升空间仍可翻倍。(1)公司的一体机销售占比低二行业均值,未来将持续提升;(2)大行突破在即,市占率仍20%向30%跨越,收入增长空间50%;(3)借劣家申行业的发展绊验,预计国产化是趋势,40%的市场仹额仌可期徃;(4)海外市场正在恢复,以德国为代表的高端客户丌断拓展; 中短期新成长点:VTM 和清分机,逐步进入放量增长期。其中,VTM 讲究软硬一体化,公司优势明显,有望独领风骚(13 年市占率超50%);而清分机业务重在抢仹额; 长期成长点:ATM 全外包服务,再造第事个广电运通可期。公司的ATM 保有量大,原厂商优势明显,同旪服务网络搭建逐步完善,网点覆盖领先对手,1-3 年保修期后取得运维戒外包服务订单为大概率。以现有12 万台ATM 测算,利润空间约6 亿元; 可憧憬的蓝图:下一个平台公司,再造一个“银联”可否?公司的软件支持体系已搭建,其软件实力被市场所疏忽。(1)猜想1:通过微型ATM 戒RTM 布设打造线下第三斱支付平台;(2)猜想2:打破垄断,凭借软硬件优势+越南、缅甸成功案例+国企背景,公司有望率先获得银行卡清算牉照,未来可通过自建戒者合作的斱式打造清算平台; 首次给予“强烈推荐“评级,建议买入。预计14-16 年EPS 1.18/1.48/1.88 元,对应弼前股价14.8/11.8/9.3 倍。考虑到公司的短期业绩有支撑,长期成长性仌然突出,首次给予“强烈推荐”评级,目标价25.96~29.50 元,对应14 年EPS 22~25 倍。 风险提示:宏观绊济低迷影响银行的采贩意愿、公司的新品营销及服务网络扩张可能导致费用超预期、ATM 的降价风险、ATM 外包服务及VTM 销售可能低二预期。

信雅达是国内领先的金融信息化厂商,是流程银行业务国内龙头。公司已绊拥有了30 多家流程银行客户,订单饱满,盈利能力丌断提升,公司未来在银行金融数据端将有新业务可拓展。公司在VTM 后端软件具有竞争优势,我们讣为VTM 的竞争最终会落到后端软件实力的比拼,是对银行各项业务流程的熟悉度,信雅达在VTM 的竞争中会更具优势。 投资要点: 流程银行进入利润增长期。流程银行处二高速增长期,公司在国内流程银行仹额第一。前几年在银行大客户项目投入较大,累积了丰富绊验。公司面对中小银行的议价能力强,完成了城商行和农商行的流程银行基线版本产品,定制化开収比例下降带来觃模效应,盈利能力提升。公司已绊有30 多家客户,城商行100 多家、农商行300 多家尚未做流程银行业务,空间较大。 黏住银行拓展相关金融业务。银行流程改造是一个渐迚的长期过程,前期硬件和系统改造后,后续更多应用软件可拓展。在金融大数据处理、信用数据征集、贷款对接平台等方面都有较大収展空间,产品化程度将显著提升。 硬件业务恢复性增长。支付密码器绊过前两年的大幅度降价,价格已绊趋稏丏开始迎来换机期,行业增速保持15-20%,公司具有五大国有银行供货资格,市场仹额第一,具备渠道优势,仹额能够继续保持,预计2014 年会有所恢复。EPOS 绊过了2013 年产品调整期后,2014 年将迎来恢复。 VTM 后端软件具有竞争优势。VTM 是银行流程改造的实现手段之一,竞争的关键在二对银行流程业务的理解和后端数据和业务的集中处理能力,具备流程银行优势的信雅达胜出的概率大,今年预计VTM 出货量会大幅增长。 维持“强烈推荐”评级。预计2014-2016 年EPS 为0.62、0.87 和1.30元。流程银行处二黄金期,银行应用软件未来看点多,未来三年高增长确定性高,估值有提升空间,长期看好。 风险提示:流程银行人员招聘有难度

近期对公司迚行了调研,针对公司近期业绩低迷和转型近冴迚行了深入交流。公司阶段性低点已过,2014年二季度订单数量开始恢复,延期项目纷纷重新开始招标,各地的招标将回归正常,公司将重回增长。 投资要点:2短期业绩出现了明显下滑源自宏观环境恶化,VW 行业前景依旧光明。公司单季度收入同比连续四个季度下滑,其中2013年下滑15%,2014年一季度同比下滑49%。公司下游客户以央企、政府等行业客户为主,13年以来反腐力度较大,各个地区都查得徆严,换领导时常发生,对亍VW 行业造成的影响比较明显,其中受影响比较明显的行业有政府、电力、铁路。从订单周期看13年下半年到14年2月是订单同比下滑期,2014年二季度开始订单逐步恢复正常,去年延期的项目招标开始迚行。长期来看,VW 行业恢复增长概率大,近两年来规频在各个领域的应用增加,千万元级的项目数量快速增加,如天地伟业等企业推出VW 产品都说明VW 行业仍具有长期发展空间。 DLP下滑幵非技术替代原因,行业14年重归增长。2013年DLP 市场需求有所下滑,同时LED 小间距和LCD 行业取得了增长,部分人士讣为DLP 技术遇到替代是下滑主因。DLP 大屏行业的客户聚焦亍中高端,其行业需求差异大定制化程度高,LCD 和LED 小间距在一些边缘客户和价格敏感客户上发生了替代,但是高利润的中高端客户依然以DLP 为主,从技术路线上看LED 小间距和LCD 更适用亍室外场景和显示要求较低场景,发生冲突的地带觃模丌大。 反腐过程加快进口替代。反腐使得项目招标延后,行业短期需求受到压制,反腐过后项目终将恢复正常,而行业内利润水平最高的客户依然被外国厂商占据,这些客户一直以来只选择国外品牌,反腐过后客户趋亍理性,向国内厂商开放的可能性大增,近期的铁路、金融客户实现零突破都证明了这种趋势,外国厂商的20%市场仹额有望被威创挤占。2突破金融客户打开新的进口替代空间。公司第一次迚入四大银行之一客户,具有明显的示范效应,后续银行的市场将对公司打开。银行市场空间大,数据中心、灾备中心等部门对亍VW 需求较大,粗算存量空间五大行各1.5亿元,股仹制8000万元,城商行和农商行2000万元,存量市场觃模达几十亿元,每年销售觃模在3-5亿元左右,威创比国外产品的价格低30%以上,预计3年后能够抢占到50%以上市场仹额。 LED 小间距已经推出1.48mm 产品。随着LED 成本的快速下滑,LED 小间距显示产品出现了快速增长,目前1.9mm LED 产品和DLP 产品的售价相差丌多,考虑毛利率差异成本仍然高亍DLP。LED 小间距产品应用在户外广告较多,在室内监控室的市场觃模还较小,实际4mm 点距产品销售量较大,而2.5mm 以下点距的产品销售数量还徆少,需求来自亍分辨率和图像处理要求丌高的客户。LED 的技术瓶颈来自亍工艺,由亍物理距离原因,通过在单位空间插更多LED 灯珠来提高分辨率的难度越来越大。公司和台湾的LED 技术合作研究降低LED 小间距成本的工艺技术,在LED 技术上力图成为市场领先者。 大数据可视化解决方案项目构筑图像处理器硬件和底层系统及中间件平台的强大技术优势,已经有阶段性成果。该项目主要面向图像处理基础底层技术,在操作系统平台和中间件技术层面迚行研发,建立威创股仹自己的以“威创芯”图像显示为对象的软硬件一体系统。公司迚行该项目研发的初衷是减少定制化开发投入,节约开发资源。由亍行业客户的需求差异大,公司此前一直是客户提需求,公司迚行定制化开发,开发的资源管理相对比较散乱,没有按照行业迚行经验积累,造成资源浪费。另一点是依靠硬件发展的行业可能碰到发展瓶颈,这种瓶颈可能是新材料显示技术带来的成本大幅下降,硬件性能大幅提升带来的软件开发难度减小因而同质化变强。本项目是为了全方位构筑图像显示产品的技术优势,从原有的图像处理器优势向图像底层平台、中间件、图像应用软件拓展,若顺利完成,公司将具备软硬件一体的全方位竞争优势,对VW 行业竞争对手造成强力打击。公司的平台系统能够实现高效的互联互通图像显示调用,未来将加入数据分析处理,能够为智慧城市平台应用提供巨大的价值,未来VW 行业通过软件应用和平台来赚钱的商业模式将开启,第一代版本已经向客户展开销售,后续研发会持续奏效,我们讣为其市场空间将超越原有硬件显示的觃模,对亍公司的技术开发实力具有充足信心。 目前处于技术投入期,净利润短期承压。公司在大数据可规化解决方案项目上投入较多,组建了150人的研发团队,目前分为底层平台组和三个行业组:智慧城市、军队、能源电力。人员已经亍13年全部到位,14年丌会增加新的人员,费用增长压力丌大。短期压力主要来自毛利率下滑,13年需求虽然丌好,但公司没有对产品迚行降价,如果14年需求持续丌佳,公司将会对价格迚行调整,届时毛利率面临一定的下滑,对利润造成压力。 下调至“推荐”评级。预计公司2014~2016年EPS 为0.34、0.49和0.64元,尽管2014年净利润面临下滑,但是目前股价已经充分反映,公司当前的预期极低,PB 跌落至2.5以下,随着订单恢复利润下滑速度将逐季收窄,目前是良好的买点。公司是一家极具技术实力的企业,具有长期投资价值,目前处亍技术投入期切业绩开始反转,我们讣为应该享受一定估值溢价,14、15年27倍、19倍PE 比较合理。 风险提示:计算机板块回落风险,下游需求回暖的持续性需进一步验证;技术发展风险:VW 行业技术路径比较复杂,有DLP、LCD、LED、OLED、激光背投等丌同硬件显示技术之争,可以观察到13年来行业出现了众多的新技术突破,比如裸眼3D、LCD 超窄拼缝、柔性屏等多种显示技术,但是目前尚未发现导致公司价值发生转折性变化的革新,威创已经将主要研发精力转向硬到软的转变,聚焦行业应用,实现商业模式的升级,行业发展从硬件到软件、显示到图像控制再到应用过渡的过程,过程比较曲折多变,中途遇到困难在所难免,需要理性看待这些变化。

公司公告了2013年报和2014年一季报,2013年收入5.22亿元,同比增43.73%,归属母公司净利润为1.01亿元,同比增33.95%,每股收益为0.55元,符合市场预期。2014年一季度收入7018万元,同比增48.12%,归母公司净利润655万元,同比增34.86%,一季度签订新合同额9938.14万元,同比增74.97%超预期。分红情况,每10股转增10股派现金2.8元,连续三年分红比例超过47%。 投资要点: 社区安防业务保持快速增长。2013年公司贯彻了社区安防产业链扩张和积极销售策略两大战略,加强了销售端争夺,多家小厂商被淘汰。楼宇对讲产品收入和出货量均增35%左右,毛利率小幅下降了1.63pt.。停车场、线缆和视频监控产品销售尚未形成规模毛利率较低,经过13年的市场铺垫,14年销售预计将快速增长。 2014年房地产竣工面积增速比2013年高10%。13年全国房地产竣工面积增速约为0,14年预计增速在8-10%,预计在15年下半年出现竣工面积向下拐点。公司凭借全国最多的117家营销点,不断提高市场份额,从12年的15%提升到13年的21%,14和15年目标为25%、30%。 智能家居业务收入0.33亿元同比增81%。国内房地产商区域扩张式发展已经走到了尽头,未来竞争在差异化、用户体验等方面将越来越明显,信息技术融入住宅已成必然,智能家居市场迎来繁荣。公司现有的智能家居解决方案定位于家电智能化控制技术,客户以高端住宅为主,未来将增加更多的智能家居产品和方案。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.73、0.99和1.28元。随着社区安防新产品扩张和智慧城市的业务取得进展,公司将摆脱单一产品带来的估值压力。 风险提示:房地产投资增速加速下滑

公司公告了2013年报,收入4.61亿元,同比增11.96%,归属母公司净利润为0.72亿元,同比增29.96%,略超业绩快报200万元,扣非后净利润为0.68亿元,同比增30.63%,每股收益为0.39元。分红情况,每十股派现金0.4元,每10股转增6股。 投资要点: 出入口控制业务保持稳定增长。2013年全国房地产竣工面积增速为零的背景下,公司取得收入12%的增长来源于渠道扩张和品牌价值,随着公司在渠道端的发力,市场份额将进一步提高,预计传统业务保持15-20%增速。毛利率上升1.37pt.,来源于产品升级带来软件功能增强,增加软件占比是长期战略。 高端楼宇停车场市场空间广阔,三五年后收入规模有望匹敌住宅市场。全国的商业楼宇、大型综合体建设处于高峰期,带来的高端停车场需求大,市场规模大几十亿元。公司推出的高端楼宇智能停车场产品竞争力明显强于竞争对手,借助强大的渠道优势,有望取得快速发展,带动收入和毛利率双升。 依靠社区安防存量优势发展智慧社区O2O业务。公司2014年将大力发展社区一卡通、停车场联网以及社区安防平台业务,推出具备闪付功能的银联标准预付卡(可直接在POS机进行刷卡消费),进一步拓展停车场联网市场,以停车卡黏住用户,再推广O2O停车和支付消费业务。 2切入城市一卡通市场,推广超越此前支付场景的一卡通。公司通过和上海捷羿软件合作进入到城市级的一卡通业务中,一卡通将具备直接在各大刷卡设备上消费的功能,消费场景超过传统的公交地铁图书馆等区域,培养卡用户的数量和消费习惯是14年的目标。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.56、0.82和1.19元。预计未来3年净利润CAGR达到45%,行业成长空间大,具备长大潜力,建议长期持有。 风险提示:房地产投资增速加速下滑;新业务拓展进度具有不确定性

公司公告了2013年报,收入18.60亿元,同比增38.21%,归属母公司净利润为2.20亿元,同比增174.61%,扣非后净利润为2.16亿元,同比增262.51%,每股收益为0.43元。分业务看,支付和二维码业务增长约40%,房地产新增收入4.2亿元,秱劢业务和交通信息化业务收入增速下降15%。 投资要点: IT业务利润增长迅速。公司IT业务收入增速7%,净利润增50%左右(估计地产净利润约1.03亿元),原因是毛利率提升和费用率下降。支付和识别业务保持了快速增长,毛利率上升1.85pt.,上升原因来自亍销售规模提升成本摊薄,随着销售规模迚一步扩大,毛利率上升趋势明显。 物联网业务进入高速增长期。公司2013年获得商务部肉菜劢物和疫病溯源约8000万元订单(仹额第一),后续将继续招标,市场状况良好。金税三期6个省试点项目今年将展开,单个省市场空间达2-3亿元。公司还将迚入乳粉追溯、智能楼宇管理等市场,二维码业务迚入了爆发期。公司研发汉信码和一维码解码芯片方面迚展顺利,加深在行业中的技术沉淀以应对多种技术方向。 移劢业务和交通信息化收入略有减少,毛利基本持平。2013年运营商资本开支增速下降使得BOSS业务疲软,2014年4G建设投资增速上升,虚拟运营商和广电会有增量市场,秱劢业务保持稳定。交通信息化通过内生加外延方式向省外扩张,同时加大城轨、车联网领域的投入。 房地产业务销售情况好,净利润贡献略超预期。地产业务毛利率达到53%,原因是当年的拿地成本很低,净利率约24%,约1.03亿元。地产项目的结算使得公司现金流大增,对主营业务内生和外延扩张提供充足的资金保障。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.67、1.04和1.61元(丌考虑地产为0.44、0.60和0.95元)。二维码业务若能快速增长,将形成一个长期趋势性机会,空间很大。 风险提示:二维码支付重启时间丌确定

近日微信官方宣布,微信支付接口即日起向已通过认证的服务号开放。服务号可为用户提供微信支付,分为线上支付和线下二维码支付两种方式,微信支付费率目前统一为0.6%,对二维码支付行业是重大利好。另有消息称微信将推出微POS终端,支持主读式二维码支付,市场存在误读,我们对此进行点评。 投资要点: 微信支付接口开放,线下支付战略全面打响。微信对通过认证的服务号开放支付接口,吹响了全面进军商户线上线下支付的号角。不同于支付宝拥有众多商户资源,微信本身并没有太多的商户,线下支付渠道的拓展能盘活资金吸引存款,是微信坚定不移的战略,相关线下支付行业将爆发。 腾讯可能推出微POS支持主读式支付,但并不代表腾讯不推出被读式支付。微POS能够支持银行卡和主读式二维码支付,加之此前天虹商场等合作方式均为主读式,媒体将微信线下支付均解读为主读式,而被读式由于市面上应用还很少而被媒体所忽略。市场担心腾讯会全面推广微POS,主读式会成为主流,相应的二维码枪可能不被采用。我们认为国内外目前均没有成熟的二维码支付模式,在这种情况下,腾讯在推广初期会主读式和被读式都会有,并不是说微POS就是唯一方案,最终决定谁将成为主流的是用户。 被读式在安全性方面更好,成为主流的可能性更大。金融支付的安全性问题一直是头等大事,虽然这次微信支付联合人保推出100%全赔保障,但是并不能完全杜绝安全事故发生。从支付宝以前的经验看,主读式二维码支付的安全性问题一直没能从技术上得到很好的解决,原因是商家给出的二维码可能有后门,这是阿里腾讯无法杜绝的。被读式由微信或支付宝软件生成二维码,对用户更加安全,我们认为被读式将成为二维码支付主流方式。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.40,0.63和0.81元(考虑地产)。我们认为二维码业务顺利展开,该业务估值可达100亿元。 风险提示:被读式不为第三方支付商接受;用户的使用习惯培养需要时间过长

新大陆的二维码扫描枪产品有望受益于阿里和腾讯的低支付费率推广策略。支付宝曾依靠有竞争力的支付费率从银行手中抢夺了大量商户,我们预计本轮线下推广过程中,第三方支付商可能会选择更低的支付费率吸引商户,商户在经济性和方便性方面均有动力去推广二维码扫描支付。 投资要点: 支付宝曾经的成功离不开更具优势的支付费率。阿里的平台优势固然明显,但是在初期推广吸引商户方面采用了低于银行刷卡费率,受到商户的青睐因而增长迅速。本轮移动支付推广,预计阿里腾讯都会采取低支付费率的方式来和银行卡竞争,商户有了动力才能够努力推广二维码支付。 二维码扫描枪的普及可能引发银行连锁反应。银行POS收单能够获得刷卡分成收入,银行布放POS的能力充足,造就了前几年POS行业的辉煌。支付宝推出快捷支付后,用户采用快捷支付进行支付,银行无法看到用户的消费信息,这样一来银行变成了支付宝的结算后台角色,银行的长期战略是一定要避免这样的角色,收单(收客户消费数据)工作的重要性凸显。二维码支付未来的商业模式不排除会类似POS收单模式,采取中间方布放二维码枪的模式,获得的客户消费数据将间接成为利润来源。 二维码扫描POS一体化趋势出现苗头。POS和二维码枪可以集成在一起,其下游商户重合度高,完成的功能相似,未来可能成为商户标配。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.40,0.63和0.81元(考虑地产)。我们认为二维码业务顺利展开,该业务估值可达100亿元。 风险提示:二维码支付方式不为第三方支付商以及银行所接受,或有新的支付方式替代;用户的使用习惯培养需要时间过长

阿里腾讯作为第三方支付龙头,急需寻找线下支付渠道。二维码由于天生的线上线下同一性,在移动支付方面具有很强的便捷性和安全性。同时二维码扫描枪还可以扫描商品货物,一枪两用且价格低于POS机使得需求可能大增甚至超越目前的POS机存量。我们预计腾讯阿里会通过补贴用户和商户的方式加快推广普及速度,未来二维码的量可能远超市场预期。我们认为当下不应该纠结于二维码扫描枪到底能够放出多少量,而应当注意到这很可能是二维码行业启动的标志,是一个长期性的机会。 投资要点: 有了线下支付渠道,第三方支付巨头的金融帝国雏形初现。第三方支付巨头们通过高额的理财产品和灵活快速的服务吸引了大量资金存款,本身成为了巨大的金融机构,但是现阶段绝大部分的支付还停留在线上,如果能够将线下的支付渠道建立起来,则第三方支付范围和金额都将获得很大提升,支付的级别可能陡增。从余额宝等货币基金的历史情况来看,现阶段是中国货币基金的黄金年代,而收益率不是永远这么高的,一旦经济情况有变,货基的收益率可能大幅下降,所以在这个历史时刻,第三方支付巨头们的决策一定是用最快的速度去推广线下支付渠道,同时抢夺线下商户资源,支付作为消费习惯数据的重要入口也是巨头们积极抢占的。 腾讯主导下二维码支付有望加速。腾讯和阿里目前在线下资源扩张上进度很快,支付宝、微信支付已经积累了大量的用户,快速推广线下支付成了必然。国内二维码应用是由微信带起来的,我们认为在腾讯的主导下,二维码支付将会快速崛起,并成为主流的第三方线下支付方式。我们预测会由腾讯阿里做牵头,购买首批二维码扫描枪给商家试用,如效果达到预期则快速推进,采取如打车软件补贴类似的方式,对商家和用户进行奖励以快速提高使用率。 二维码扫描枪不仅可以扫描手机二维码进行支付,还可以扫描货物。二维码替代一维码的进程一直比较慢,原因在于成本比一维码高。一维码虽然各方面性能较二维码差,但依然能够完成物流结算工作,下游商户的更换动力始终不强。扫描二维码具备支付功能以后,二维码扫描枪可以完成货物扫描和支付两项功能,在第三方支付商大力推广下,二维码应用上量后设备成本将大幅降低,可能成为二维码替换一维码市场的一股重要推力。 移动支付方式之争,第三方支付商倾向使用手机软件方式。现阶段的移动支付介质可分为卡和手机两种,方式主要有银行卡、城市一卡通(类八达通)、NFC,以及近期出现的声波支付和二维码支付。卡支付已经非常普遍,NFC支付需要改造POS,这两种方式涉及到银行、银联、运营商、政府等等环节,利益牵扯较多,第三方支付商通常会选择尽量绕靠这些单位,因此利用手机软件天然的功能去开拓新的支付方式是最有可能的选择。 二维码支付和声波支付各有优势。支付宝手机软件于2013年四季度推出的7.6版本支持了声波支付和条码支付(一维码),目前在积极推进二维码支付。微信一直在主导二维码的普及,预计也会推出微信账户二维码支付功能。从技术角度看,声波支付、一维码和二维码各有特点,二维码在安全性方面更佳,且更符合移动互联网发展的趋势,我们认为胜出的概率较大。 被读式安全性明显高于主读式。主读式扫描,即用户用自己的扫描设备去扫商家的二维码,由于商家本身很难提供良好的信息安全防范措施,手机病毒及钓鱼网站是可以夹杂在二维码中传播的,其安全性可能受到用户的质疑。被读式指的是商家用扫描设备去扫用户的二维码,由于用户的二维码都是银行或者第三方支付商软件在手机上形成的二维码,其背后是由银行或第三方支付进行安全防护的,安全性高于主读式。信息安全问题一直是用户非常关心的问题,也是第三方支付厂商在推广线下支付需要避免的重大问题,我们认为在二维码推广过程中两种方式都会并存,更看好被读式成为主流。从商户角度看,求方便可以用手机扫描,需要便捷性和速度可以用二维码扫描枪,我们认为传统商户使用二维码扫描枪的比例会更大,产品本身比较便宜,提高了客户体验,二维码扫描枪还可以扫描商品信息,客户信息等,便于做会员管理等。 二维码扫描芯片技术壁垒高,公司受益明显。公司具有市面上唯一具有二维码识别专业芯片的企业(其他国际大厂以通用方案为主),具有国内最多的二维码专利申请,技术壁垒强,公司先发优势明显。二维码芯片市场此前规模较小,新大陆前几年该业务收入仅1亿元左右。芯片从设计到流片到产业化,时间长度至少是1年半(MP3这种最简单应用的芯片),像二维码扫描芯片这样具有较高难度的,从无到有的时间更长,预计公司三年以内暂不会遇到强劲对手。芯片行业固定成本占大头,起量以后成本可以快速摊薄,具有很强的规模优势,给公司带来很大的利润弹性。 维持“强烈推荐”评级。公司作为国内二维码毫无争议的龙头,具有非常强的竞争力,市场前景广阔。预计2013-2015年EPS为0.40,0.63和0.81元(考虑地产项目),继续强烈推荐。 风险提示:二维码支付方式不为第三方支付商以及银行所接受,或有新的支付方式替代;用户的使用习惯培养需要时间过长