事件 公司披露定增预案,拟以43.95元/股非公开发行不超过8191.13万股,募集资金不超过36亿元,拟用于投资社区云项目、海外CDN 项目和云安全项目。公司同时披露员工持股计划。 投资要点 战略全面升级,由传统CDN 向综合性云计算服务转型,打造“网宿3.0”。本次定增标志公司全面推进云计算和国际化战略,堪称公司创立以来第三次腾飞的标志性拐点,未来将成为集传输、存储、计算、安全、数据为一体化的综合型云服务提供商。 定增项目“两纵一横”,开拓新产品和新市场。1)产品纵向升级:社区云是CDN 基础上全面创新,通过下沉节点大幅推动网络承载能力提升,整合运营商的网络优势和内容提供商的内容资源,满足家庭互联网场景下高消耗重度应用的加速需求,实现盈利模式向C 端家庭消费者延伸。云安全是完成自有云技术产品化,面向愈加强烈的网络安全需求和庞大市场,开发增值业务。2)市场横向扩张:正式迈出国际化步伐,重点亚非拉地区,兼顾欧美, 与国际巨头同台竞技,突破国内市场天护板。 引入员工持股计划,精妙解决人才激励,高管大比例参与彰显强烈信心。本次非公开发行同步设计员工持股计划参与认购,规模4亿元。其中包括董事长认购约2.3亿,另有4名高管及240名员工参与,显示出对未来发展的强烈信心。此次定增有效保证了管理层控制权不被稀释,完善了公司治理结构, 并创新性的解决了长期发展中的人才有效激励问题。 财务预测与投资建议 公司乘云计算之疾风,业务模式全面升级,有望步入新增长拐点,打破传统CDN 公司之市值天花板。暂不考虑定增对股本影响,预测公司2015-2017年每股收益分别为1.14、1.69、2.38元。根据DCF 估值上调目标价至85.78元,维持买入评级。 风险提示 新技术替代;市场竞争加剧;创新业务拓展不利;海外业务风险

事件 三六五网公告修订员工持股计划,修订主要有三个方面:(1)员工持股计划规模上调,但员工现金出资购买的股票比例下降(由25%下降为18%);(2)取消第一期计划中员工现金出资购买40万股的安排;(3)员工持股计划的形式由赠与股票扩充到赠与股票或股票收益权(股票收益包括标的股票卖出收入、红利收入等各种形式的收入),形式更为灵活。 核心观点 我们认为,此次调整总体上极大利好员工持股计划整体推进,激励效果更佳。 员工现金出资购买股票比例的整体下降表明激励力度大大增加,管理层对增强员工积极性的诉求非常强烈;第一期计划中员工现金出资购买股票的限制完全取消将极有利此项计划的首发效果,这也将对后期计划的实施起到促进作用;激励形式的丰富也使整个计划更为灵活,确保员工持股计划的顺利实施。 公司打造的房产家居“互联网+”模式面向房产+家装+社区万亿级市场,空间广阔,且新一轮区域扩张正在加速。以装修宝为代表的家居O2O 业务,能够有效整合装修产业闭环,提升用户体验。另外,互联网金融产品新居贷等全面启动、小区宝业务稳步推进。公司是A 股鲜有的具有业绩支撑的垂直互联网潜在龙头企业,员工持股计划的最终落地将进一步确保公司稳步推进“三大O2O+大金融”的前瞻性战略。 财务预测与投资建议 作为产业互联网板块核心品种我们坚定看好。公司正走出一条独特的垂直房产家居龙头成长之路。核心团队出色,战略稳步推进。我们预测公司2015-2017年EPS 为2.10、2.96、3.93元。参考可比公司估值,给予2015年115倍PE,目标价241.5元,维持公司买入评级。 风险提示 房地产行业持续低迷,异地扩张不及预期,业务创新不利

核心观点 牛市助力基金规模不断刷新:自进入2015年以来,资本市场热情不减,公募基金规模以每个月平均4000亿的速度增长,不断创新高,截止4月底,公募基金规模突破6万亿。同时,A股账户新增开户数不断刷新。4月,A股账户新增1290万户,基金新开账户523万户,均达到历史最高水平。上证综指自年初以来上涨超过50%,深圳成指涨幅超过60%。 市场火热带动基金代销业务迅速增长:公司一季度实现净利润2亿元,单季度利润超过2014全年。由于投资市场火爆,公司活期宝的销售占比由去年年中的82%下降为目前的66%,非货币类基金销售比重的增加直接导致公司佣金收入的提升。公司的业绩与资本市场的情绪关联度较高,4月份公募基金规模增长近10000亿元,将直接带动基金代销业务的业绩提升。 一站式金融服务大平台,中介业务到财富管理业务的巨大转折:公司拟收购全牌照的综合性券商西藏同信,拼接东财在流量方面的优势,同时受益于“一人一户”制度的放开,将直接为公司的经纪业务带来利好。东财立志于成为东方的嘉信理财,未来将集基金代销、经纪业务、财富管理等业务为一体,成为综合性的金融服务大平台。 财务预测与投资建议 由于资本市场持续火热,我们上调基金代销业务收入及对应盈利预测,预计公司2015-2016年EPS为0.78/1.22元,对应净利润有望超过13亿。公司行业竞争地位明显、未来商业模式开发具备优势。我们根据可比公司172倍PE,同时由于东财的商业模式逐步被市场认可,估值预期也被逐步消化。东财海外的对标公司估值400亿美金,其财富管理业务更加成熟,因此我们认为东财的短期市值瓶颈在2500亿元左右。因此暂不考虑估值溢价,我们上调目标价至134元,摊薄后目标市值2474亿元,维持买入评级。 风险提示 资本市场投资热情下滑带来的基金销售额下降风险、并购进度不达预期的风险

公司公告拟出资100万元(占比10%)与暾澜投资、苏宁军、江龙签订合作协议,成立皇氏互联网金融服务公司;同时公司拟以1200万元投资遥指科技20%股权。 核心观点 “互联网+影视“新格局,撬动剧本交易市场与粉丝经济,引领影视剧市场的全新商业模式:通过设立P2P公司,并以该公司运营包括“影视宝”等互联网金融平台,为包括影视在内的文化产业提供互联网金融服务与支持;同时,打造专注于文化产业的互联网金融生态圈,成立“互联网金融+编剧和剧本”以及“互联网金融+影视剧众筹”平台。公司是目前影视类上市公司中最早涉及互联网金融的标的,思路开阔、模式新颖:1)通过P2P降低融资成本,拓展融资渠道,积极运用互联网思维创新推出大数据融资产品;2)剧本交易平台盘活影视剧市场IP资源;3)“影视宝“对标阿里”娱乐宝“,通过众筹解决融资问题、形成营销效应、实现粉丝经济的互动与变现。 投资遥指科技,重仓互联网领域,强化移动大数据与个性化定制服务:主要成员来自阿里巴巴等互联网企业,当前专注为文化教育、旅游、金融证券等行业提供个性化、智能型、互动式、移动性的营销与服务产品解决方案;同时面向个人终端用户提供基于大数据与推荐引擎技术的移动互联网应用产品。主营产品“宝贝走天下“以亲子游玩为入口,上线半年来已经积累15万用户,成为亲子生活第一平台。 上游抓版权,下游布渠道,专业团队互联网资源强:公司近期已经与东阳欢娱、喜多瑞、中南卡通等合作储备原创IP及精品影视剧版权超过500部;前期成立互联网产业基金与暾澜投资深度合作,核心团队成员来自于阿里巴巴,其技术能力、产业资源、互联网运营经验均属行业一流。 财务预测与投资建议 预计2015-2016年EPS分别为0.78/1.07元。按照分部估值法,基于乳业58倍、传媒87倍估值,由于公司管理层执行力强,自确立转型以来合作协议不断,预计未来在产业链端的资源优势将更加明显,给予传媒业务估值溢价50%,维持目标价80元,维持买入。 风险提示:收购、整合失败的风险,被并购公司业绩不达预期

皇氏集团与御嘉影视、喜多瑞文化经纪公司签订全面合作协议,三方将以公司、皇氏御嘉影视现有的、未来的其他下属平台、合作平台为运营主体,充分发挥喜多瑞丰富的影视剧编剧和版权资源以及良好的行业口碑,建立长久的互利合作机制。 核心观点。 与最大的编剧经纪公司合作,王牌编剧充实阵容:喜多瑞是华语界最大的编剧经纪公司,也是国内唯一以编剧为核心的影视制作公司,两岸三地影视编剧的专业交流平台,并与国内多家电视台结成长期战略合作伙伴关系。喜多瑞旗下拥有包括汪海林、闫刚、刘毅、陈彤、石康、徐兵、费明等多名国内著名编剧在内的管理及创作团队,目前有签约编剧70 余位,每年约有50 部作品(约1500 集)产生。近年来推出的作品如《铁齿铜牙纪晓岚3》、《我的青春谁做主》、《奋斗》、《不要和陌生人说话》、《新上海滩》、《重案六组》、《鹿鼎记》等在内的多部电视剧收视冠军作品。 进一步夯实影视剧的上游版权资源:子公司御嘉影视是精品电视剧制作公司,曾制作《我爱男闺蜜》等热门电视剧;公司旗下盛世骄阳依靠海量优质版权资源和广泛的新媒体渠道为自己打造了坚实的竞争壁垒,目前已与300多家知名影视制作方以及超过90%的新媒体渠道合作。公司目前已经与东阳欢娱(王牌编剧于正)、喜多瑞(拥有王海林等重量级编剧)签订合作协议,有助于公司紧抓版权的上游——优质编剧的稀缺资源,强化公司在内容制作方面的实力,有效积累优质IP,同时也为御嘉影视提供了新的战略合作伙伴资源,提高公司品牌知名度,拓展公司影视剧的市场空间,并对盛世骄阳的内容运营和变现服务提供很好的补充。 财务预测与投资建议。 公司夯实版权优势,我们上调盈利预测,预计2015-2016 年EPS 分别为0.78/1.07 元(原预测0.65 和1.06 元)。按照分部估值法,基于乳业58 倍、传媒87 倍估值,由于公司的全产业链布局享有行业领先地位,成立产业基金之后后续的资本化运作速度将会加快,公司管理层执行力强,自确立转型以来合作协议不断,预计未来在产业链端的资源优势将更加明显,上调传媒业务估值溢价至50%,上调目标价至80 元,维持买入。 风险提示:收购、整合失败的风险,被并购公司业绩不达预期

新文化公布投资公告,拟以自有资金925 万元购买创祀网络36.25%股权,并以自有资金人民币550 万元对创祀网络增资。交易完成后,公司持有创祀网络51%的股权,成为实际控制人。 核心观点 国内领先的跨屏互动营销服务提供商,专注于整合互动技术和媒体内容资源,创祀网络是为电视台、影视节目制作方和品牌客户提供跨屏、跨场景的新媒体营销推广解决方案,打造了摇电视、摇周边、影视剧社区互动产品和广告发布系统相结合的一体化平台。已为《爱情公寓4》、《步步惊情》、《离婚律师》、《金牌律师》、《爱情回来了》、《何以笙箫默》以及《少年四大名捕》等热播影视剧提供互动服务。并已和微信微摇达成战略合作,共同开拓摇电视领域。 我们认为本次投资在渠道互动、广告增值、商业价值拓展方面具备多重重要意义:1)在今年的春晚中,微信摇一摇已经展现出巨大的观众互动价值与营销价值,投资创祀网络将使观众通过多屏互动功能,介入移动端的营销体系,并与腾讯微信建立深远的合作关系;2)广告价值延伸,可以通过移动端数据实现精准营销,引导消费者培养“边看边买”的情景购买习惯,提升电视端植入广告的潜在价值;3)公司收购的户外LED 大屏运营商郁金香、达可斯,并已经于2015 年3 月完成,导致公司在90 多个城市的商圈拥有近300 块LED 大屏,积极整合渠道资源,并与公司传统业务实现联动,未来有望通过“摇周边”及其他垂直化互联网社区,形成大屏与手机互动、广告与用户联动,进一步挖掘户外LED 大屏的价值。 财务预测与投资建议 我们预测公司各项业务将于今年正式爆发,2015-2016 年EPS 分别为1.39/2.03 元。参照可比公司估值水平55 倍市盈率,同时由于公司业务布局已经日渐清晰,逐步形成“内容+渠道+技术”的生态链,今年将会是公司的业绩爆发拐点,股权激励完成也给予人才和团队充足的保障,我们给予30%的溢价,上调目标价至99 元,维持买入评级。 风险提示:票房及收视率不达预期的风险

事件 近期媒体报道:1)5月5日乐视首批20万超级手机开启预约,24小时预约人次超过263万;2)乐视体育完成1亿美元融资,估值达4.6亿美元。 核心观点 预约如期火爆,移动生态体现价值。智能手机行业竞争激烈,乐视超级手机甫一亮相预定人次破百万,得益于前期宣传攻势、超高性价比和极致体验、以及基于EUI的软件生态价值。我们继续对超级手机需求侧抱有乐观预期。 但是出货瓶颈或在资金或供应链侧。我们预计年内超级手机出货量为300万台。手机发售将完善乐视移动终端生态布局,开辟新的流量入口,增强生态黏性和商业变现手段。手机面向更广泛用户基数,潜在价值不亚于电视终端,销量突破将力助公司市值再上新台阶。 融资助力体育腾飞,有望成为乐视生态圈重要一极。根据公开媒体报道,本轮乐视体育融资为首次对外融资,引入外部资金特别是产业资源意义非凡。 乐视体育作为乐视版图中的重要组成,布局非常开阔,目标是通过体育赛事IP经营、互联网内容平台、智能硬件和增值服务打造全产业链体育生态型公司。体育生态的独立成长,对于增强乐视内容版权的稀缺性、与乐视生态圈发挥协同效应、以及提升乐视市值空间发挥巨大作用。 继续看好乐视引领智能终端产业创新,前瞻布局面向万亿级市场,有望崛起为智能物联时代的新巨头。展望全年利好仍有望不断,乐视影业适时注入上市公司有望构成下半年最重要催化。 财务预测与投资建议 我们预测15-17年公司EPS分别为0.57元、0.90元、1.72元。参照可比公司15年229倍估值并给予50%溢价,上调目标价至195.80元。维持买入评级。 风险提示 业务创新失败;行业竞争加剧;监管政策不确定性风险;海外业务风险

事件 公司拟以自有资金3825万元,以分期付款方式,通过收购和增资方式取得云南淘房网络科技有限公司(简称云南淘房)51%股权。 核心观点 进军云南市场,房产O2O战略不断突破。区域扩张是公司既定战略,主要手段是引入在本地具有资源或用户优势的加盟商,依托合作企业本地化优势迅捷展开业务,其模式复制性强,能大大减少公司前期投入。投资云南淘房,是对公司房产O2O战略的落实,意味着公司进军云南市场。云南淘房及其运营团队在云南地区耕耘多年,具有较高行业知名度和多年运营经验,积累了一定客户资源,有助于提高公司整体竞争力,为公司下一步战略发展提供有效支持。收购价格参考行业一般标准,初步确定在5-8倍动态PE,估值合理。 15年是公司各项战略落地的关键一年。公司打造房产家居的“互联网+”模式,面向房产+家装+社区万亿级市场空间广阔。新一轮区域扩张正在加速。以装修宝为代表的家居O2O业务,能够有效整合装修产业闭环,提升用户体验。 安家贷互联网金融平台推出的新居贷等产品全面启动。另外小区宝业务也稳步推进。各项业务有望不断得到数据验证。 财务预测与投资建议 作为产业互联网板块核心品种我们坚定看好。公司正走出一条独特的垂直房产家居龙头成长之路。核心团队出色,战略稳步推进。我们预测公司2015-2017年EPS为2.52、3.55、4.72元。参考可比公司15年115倍PE,上调目标价至290.22元,维持公司买入评级。 风险提示 本次投资尚未签署正式合作协议,存在不能落实的风险

皇氏集团公告,为在更大范围内寻求对公司有重要意义的并购标的,借助专业投资机构的专业力量优势加强公司的投资能力,加快公司产业升级和发展的步伐,拟使用自有资金与暾澜投资成立“皇氏暾澜新兴产业并购基金”,基金规模10亿元,分期实施。公司总出资6 亿元,占60%。 核心观点. 并购基金加速产业整合:预计2015 年完成第一期基金投资,并于2020 年前完成全部基金投资,投资方向包括但不限于移动互联网+、智慧电商、互联网金融、影视传媒、游戏娱乐、消费连锁和智能家居等产业领域。与暾澜投资的合作有助于借助上市公司的行业经验以及暾澜的专业投资能力,为公司未来发展储备更多并购标的,资本化、市场化道路正式开启。 借助暾澜投资建立互联网的资深资源纽带:暾澜投资核心成员姚勇杰为业内知名投资人、浙商全国理事会主席团主席;李甲虎为原阿里巴巴投资总监。 前期已经积累了不少互联网领域的投资经验。因此,与暾澜投资的合作有望间接与阿里巴巴的互联网产业资源产生联系,专业的投资人才+资深的产业纽带+上市公司的运作平台,公司未来的发展不容小觑。 “内容+运营+渠道”的推荐逻辑不变:公司旗下盛世骄阳已经依靠海量优质版权资源和广泛的新媒体渠道为自己打造了坚实的竞争壁垒,通过与韩国MG 公司合作,以顶尖技术武装公司内容制作战车,加快发展公司在影视剧制作、动漫制作方面的实力,有望对影视原有模式形成创新和突破;同时,公司具有辽宁电视台旗下“新动漫频道”2015-2019 年独家运营权,覆盖用户超过1.28 亿,动漫资源与频道进一步提升公司估值。 财务预测与投资建议. 假设盛世骄阳并表6 个月,按照原有股本计算,我们预计2015-2016 年EPS分别为0.65/1.06 元; ( 若按照全年备考业绩以摊薄后股本测算2015-2016EPS 分别为0.73/0.95 元)。按照分部估值法,基于乳业42 倍、传媒66 倍估值,由于公司的全产业链布局享有行业领先地位,成立产业基金之后后续的资本化运作速度将会加快,因此给与传媒业务35%溢价,上调目标价至50 元,维持买入。 风险提示:收购失败的风险、被并购公司业绩不达预期

投资要点 昆仑万维主营业务集中于网络游戏的开发和全球发行,定位为全球化的综合互联网企业。公司业务变化呈现三个趋势: 1)移动网络游戏从无到有,发展迅猛。2)港澳台及海外收入占比持续提升,海外业务进一步扩大。3)代理运营比例逐年提升。 网络游戏市场高速增长,“移动游戏+海外拓展”成必争之地。2014 年,移动游戏在所有类别中增长最为迅猛,市场规模 293.50 亿元,同比增长111.40%。在国内竞争日趋激烈的状态下,网络游戏出口越来越成为各网游公司拓展业务的重要途径。2014 年,中国自主研发网络游侠海外市场销售收入为30.76 亿美元,同比增长69.00%。 紧抓手游和海外市场机遇,夯实业务根基。公司为移动游戏发行商的龙头公司之一。公司在移动游戏发行环节所积累的优势将有助于公司移动游戏业务的进一步发展。目前,大多数游戏发行商在海外市场上仍然处于摸索阶段,而昆仑万维已经通过4 年多的海外运营建立了独特的海外运营管理模式,并在海外市场占据了重要的地位,具备了先发优势。 外延扩张步伐紧凑,泛互联网“大厦”拔地而起。2015 年以来,公司对外投资步伐紧凑,先后投资了Dada、信达天下、和力辰光、趣分期和随手科技,投资范围涵盖O2O 物流基础平台、影视版权及制作平台以及互联网金融领域,泛互联网战略升级意图非常明确,预计未来仍然会有向全球化综合互联网公司迈进的举措出现。目前,公司泛互联网布局注重抢占流量入口,新老业务有望形成良性互动。 财务与估值 我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为1.59 元、2.16 元、2.74 元。公司为移动游戏发行龙头公司,在网络游戏海外运营具备先发优势,同时在泛互联网平台领域布局领先,在综合考虑可比公司估值的基础上给予2015 年120 倍估值,对应目标价190.80 元,首次给予公司买入评级。 风险提示 境外市场经营风险、新业务领域拓展风险、行业监管政策风险

东方财富4/27公告称,已完成收购宝华世纪股权交接工作,股权交接工作完成后,公司向香港特别行政区公司注册处申请变更宝华世纪公司名称,名字变更为“东方财富国际证券有限公司”。 核心观点 “国际化”开启第一步,布局海外金融交易通道:我们认为海外收购的落地、名字的变更是公司开启国际化进程的第一步,未来有望形成“国内投资理财+海外金融交易通道”的业务模式,让投资便捷化、全球化是东方财富未来可以看得见的战略方向。 链接人与财富,一站式金融大平台:公司2012年拿到基金代销业务牌照,2015年间接获得券商业务牌照,未来将继续以“一站式金融大平台”的目标发展。互联网财富管理四大平台:咨询平台、财经社交平台、交易平台、投融资平台,公司未来对投融资平台业务的发展将逐步完善。 综合性券商牌照打开业务想象空间:2013年同信证券的经纪业务市场占有率为0.2%,我们认为在完成收购之后,凭借东财在流量方面的优势;同时,“一人一户”制度的放开将直接为公司的互联网券商模式带来利好,经纪业务收入带来弹性。未来互联网券商的竞争将集中于一站式服务的提供、以及用户体验的完善,在东财的版图中“国内投融资平台+海外金融交易通道”的布局也越来越清晰。 财务预测与投资建议 我们预计公司2015-2016年EPS 为0.47/0.73元,预计备考净利润有望达到12亿。公司行业竞争地位明显、未来商业模式开发具备优势。同时,公司拟收购综合性券商同信证券,与东财的流量优势协同效应明显,经纪业务将为公司业绩提供较大的弹性。尽管交易还未完全完成,市场已经给予较高预期,且反映在估值水平的提升中,我们根据可比公司177倍PE,给予35%溢价,上调目标价至112元,摊薄后目标市值2064亿元,维持买入评级。 风险提示 资本市场投资热情下滑带来的基金销售额下降风险、并购进度不达预期的风险

核心观点 业绩符合我们的预期。公司2015 年第一季度实现营业收入213,345.77 万元,同增108%;归属于上市公司股东的净利润为9,538.28 万元,同增11.29%。 超级电视终端仍然处于快速放量阶段。营收作为先行指标已经连续7 个季度实现翻番以上增长,显示出良好的经营态势和发展趋势。1 季度超级电视销量同比增长超过100%,并且产能逐步得到释放,为全年实现超过300 万台销量目标奠定了良好的基础。毛利率达到12.51%,较去年Q2、Q3 有小幅提升。随着终端上量带来规模效应,以及广告+付费的商业模式逐渐成熟,利润率有望持续改善。 PC 端业务稳步成长。在播放时长和用户覆盖两项关键性指标上,乐视网保持稳定增长,继续位居行业前三。截至 2015 年3 月31 日,公司网站的日均 UV 约5,000 万,峰值超过7,500 万;日均 PV 约2.5 亿,峰值超过3.1亿;日均VV 约 2.7 亿,峰值超过3.2 亿。 加大资金投入提前锁定供应链产能。超级电视销量一直受制于要产能瓶颈。 公司于一季度加大了资金投入,较为集中的进行了供应链环节的优化,尤其是对产能扩充提升,从而也导致报告期内经营现金流明显减少。提请市场不必过度担忧。预期后续随着终端销量提高和回款加速,公司的现金流将不断改善。另外年内债券及股权融资若落实到位,亦将大大增强公司资金实力。 坚定看好乐视“平台+内容+终端+应用” 的垂直整合生态体系,有望持续引领智能终端产业创新:1)产品布局迎合智能物联发展大趋势,潜在市场空间广阔,远未触及成长天花板;2)四大业务条线相互协同互补,形成生态闭环,独特的商业模式领先于传统企业,用户黏性强,竞争壁垒高;3)以董事长贾跃亭为代表的管理团,具备卓越的企业家精神、前瞻的产业眼光和高效的执行力。公司人才优势突出,是基业长青的坚实保障。 财务预测与投资建议. 预测15-17 年公司EPS 分别为0.57 元、0.90 元、1.72 元。参照可比公司估值,给与2015 年232 倍PE,目标价132.24 元。维持买入评级。 风险提示. 业务创新失败;行业竞争加剧;监管政策不确定性风险;海外业务风险

事件. 公司发布2015 年第一季度财报,实现营业收入55,957.63 万元,同比增长32.72%;归属于上市公司股东的净利润13,101.28 万元,同比增长61.74%。 投资要点. 业绩符合我们的预期。CDN 收入端保持稳健增长,同时公司不断开拓新业务和新客户,挖掘新收入增长点。毛利率在产品结构优化和平台规模化效应带动下,同比提升4.3 个百分点至43.69%。预计全年毛利率仍将稳步提升。 另外非经损益因政府补助原因同比下降,更突显本季度内生增长的质量。 创新驱动成长,产品继续推陈出新。报告期内,公司推出网宿云安全解决方案, 构建从流量清洗、HTTPS 兼容到WEB 应用防护的立体分层防御体系。 投资建设网宿流量经营平台和超清视频分发平台,前者帮助拓展流量经营业务,进一步推动公司业务向移动互联网延伸;后者面向客厅视频应用,旨在提供超清视频整体方案。特别流量经营业务有望成为未来2-3 年承载公司收入与利润量级跃升的新引擎。 互联网产业大繁荣推动需求景气,行业竞争形势向好。互联网产业大繁荣方兴未已。移动互联网、家庭互联网、云计算、互联网+等新趋势生生不息,为CDN 市场不断注入活力。公司作为行业龙头,受益于流量红利的趋势不改。行业格局正在向着更有利于公司的的趋势变化,市场份额有望持续提升。 财务预测与投资建议. 预测公司2015-2017 年每股收益分别为1.14、1.69、2.38 元。过去三年公司沿CDN 技术外延不断扩张,正在超越单一的加速产品范畴,围绕传输、存储、计算、安全、数据五大方向全方位布局,成为支撑互联网产业稳定发展的基础平台级公司。业务升级将不断打开长线成长空间。同时看好流量经营等新产品带来中期业绩爆发。我们根据DCF 估值上调目标价至70.44 元,重申买入评级。 风险提示. 新技术替代;市场竞争加剧;创新业务拓展不利

东方财富拟以40-45 亿元向宇通集团、西藏投资购买西藏同信证券100%股份,发行价格为28.53 元,增发1.4-1.58 亿股,股份锁定期为12 个月;同时募集配套资金13.33-15 亿元,具体股数将根据询价结果确定。 核心观点 券商牌照落地,拓展互联网金融业务模式:同信净资产为11.54 亿元,收购PB 为3.5-3.9 倍。同信的业务资格包括经纪、基金代销、自营、财务顾问、投资咨询、资管、融资融券、承销与保荐等,共有28 家营业部和5 家分公司。 2013 年同信证券收入3.3 亿,经纪业务收入1.6 亿,市占率约为0.2%;2014年增速迅猛,净利润为2.11 亿元,同比增长1221.23%。 “互金”龙头版图初现:东方财富借助自身的流量和用户粘性优势,在控股同信之后,将从原来的互联网资讯、基金代销业务拓展至证券相关业务,一站式的互联网金融大平台模式正在形成。公司收购宝华世纪证券已经获得香港联交所批准,未来有望形成“国内投资理财+海外金融交易通道”的业务模式。 一季报超预期,牛市行情下基金代销爆发、经纪业务带来弹性:公司一季度实现营业收入6 亿元,净利润2 亿元,单季度利润超过2014 全年。一季度基金销售额1264.39 亿元,其中活期宝831 亿元。由于投资市场火爆,公司活期宝的销售占比由去年年中的82%下降为目前的66%,非货币类基金销售比重的增加直接导致公司佣金收入的提升。同时,我们认为在完成收购之后,“一人一户”制度的放开将直接为公司的互联网券商模式带来利好,经纪业务收入带来弹性。 财务预测与投资建议. 由于市场行情继续火热,带来基金销量的提升,我们上调公司盈利预测,不考虑收购同信的业绩影响,预计公司2015-2016 年EPS 为0.47/0.73 元,预计备考净利润有望达到12 亿。公司行业竞争地位明显、未来商业模式开发具备优势。收购同信证券、券商牌照落地之后,经纪业务的开展将为业绩带来进一步催化,互联网券商的协同效应将释放,2015 年是公司业绩的爆发期,根据可比公司145 倍PE,给予10%溢价,目标价75 元,维持买入评级。 风险提示:资本市场投资热情下滑带来的基金销售额下降风险、并购进度不达预期的风险

新文化公布2014年年报,实现营业收入6.2亿元,同比增长29%;归母净利润1.2亿元,同比增长6%;基本每股EPS0.63元。同时,公司公布2015年一季报,营业收入1.7亿元,同比增长52%;归母净利润4410万元,同比增长103%。 核心观点 电视剧业务增长稳定,综艺栏目开始发力:报告期内,公司财务状况较为稳定,毛利率维持,净利率有所提升(从2013年19.6%提高至21%)。2014年公司电视剧收入占比80%,电影占19%。其中共11部电视剧获得发行许可证,《一代枭雄》成为唯一四家一线卫视收视率全部破1的电视剧;上映8部电影总票房近3亿元;综艺节目《造梦者》获得较高收视率。同时,公司与台湾大宇、周星驰等签订合作协议,积极聚拢优质内容IP,预计在2015年会有较为显著的变现效果。 “内容+渠道+技术”三翼齐飞,转型升级卓有成效:报告期内,公司收购户外LED大屏运营商郁金香、达可斯,并已经于2015年3月完成,导致公司在90多个城市的商圈拥有近300块LED大屏,积极整合渠道资源,并与公司传统业务实现联动;成立3DIMP影像中心,打造“内容制作、渠道输出、技术支持”的三圈环流,努力拉拢终端用户、挖掘用户和广告主的增值需求,提高变现能力。 业务布局愈见清晰,2015年增长爆发:郁金香与达可斯已经完成收购,预计2015年提供至少1.1亿业绩承诺。同时,公司与台湾大宇的合作储备了充足的影视剧IP,年底成龙的重磅电影《绝地逃亡》增加业绩弹性。公司近期已经对综艺节目人才加大投入,投资英翼文化、烙印文化,预计在综艺节目制作、引入海外优秀版权方面将超出市场预期。 财务预测与投资建议 我们预测公司各项业务将于今年正式爆发,2015-2016年EPS分别为1.39/2.03元。参照可比公司估值水平44倍市盈率,同时由于公司业务布局已经日渐清晰,逐步形成“内容+渠道+技术”的生态链,今年将会是公司的业绩爆发拐点,给予30%的溢价,上调目标价至80元,维持买入评级。 风险提示:票房及收视率不达预期的风险