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皇氏集团 食品饮料行业 2021-02-11 3.63 3.90 -- 4.13 13.77%
5.32 46.56%
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深耕乳业、数智信息多元发展。公司以乳品业务为核心,覆盖乳制品生产加工、奶牛养殖及牧草种植等乳品全产业链业务,主要产品是以水牛奶、黑白花牛奶为主要原料的巴氏杀菌奶、调制乳、灭菌乳、发酵乳等液态乳制品和乳饮料。乳制品作为公司核心业务,始终保持稳定增长,2010-2019年营业收入由 4.04亿元稳步增长至 15.2亿元,10年 CAGR 达到 15.86%。信息服务板块包括短信、客服、电商、智能化等业务,2015-2019年信息业务营收由 0.18亿元增至 5.12亿元,CAGR 高达 131%,2019年营收占比为 22.73%,逐渐成长为新的业务增长点。 产品+渠道双轮驱动,乳制品业务未来有望加速成长。产品端,公司产品以巴氏奶为主(销量占比超过 50%),包括特色水牛奶、果奶以及发酵奶等,满足品质化、多样化消费需求,有望借势行业实现加速增长。同时,公司特色产品水牛奶销售占比超过 40%,水牛奶营养价值和口感远超普通黑白花牛奶,公司立足国内水牛奶主要产地广西,通过“自建+基地+农户”模式,布局 27个养殖基地和 6个乳品加工厂,拥有广西 80%可控奶源,年产乳制品可达 50吨。公司加快产品迭代,产品覆盖水牛奶、低温奶、常温奶、酸牛奶等 12大系列,产品矩阵完善。渠道端,公司采取直销和经销相结合模式,以商超为主,渠道深度下沉挖掘低线城市和乡镇市场潜能,同时寻求周边省区扩张,目前已在云桂黔湘地区实现全面覆盖,并在大湾区、长三角、大成渝地区加快渗透和布局。近年来公司稳固原有学生奶及送奶入户渠道,并尝试微信商城、直播带货等新零售模式,收效显著。未来三年我们预测乳制品业务收入维持 15%以上增长。 发力信息板块,未来增长可期。2015年公司进入信息服务板块,通过筑望科技、完美在线、皇氏数智三家信息业务子公司,发展短信、客服、电商、智能化等业务。2015-2019年,公司信息服务实现快速增长,营收由0.18亿元增长至 5.12亿,CAGR 高达 130.94%,营收占比由 1.07%选择提升至 22.73%,有望成为公司业绩的新增长点。 盈利预测:预计 2020-2022年 EPS 为 0.07、0.09、0.11元,对应 PE 分别为 52X、41X、31X。首次覆盖,给予“增持”评级
皇氏集团 食品饮料行业 2020-11-23 4.89 -- -- 5.05 3.27%
5.56 13.70%
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公司主业稳态发展,数智信息并行扩宽业务外延。 公司主营液态乳制品的生 产、加工、销售以及与此产业关联的奶牛养殖、牧草种植业务;乳业板块包 含牧草种植、奶牛养殖、乳品加工及销售等全产业链业务。主要产品是以黑 白花牛奶、水牛奶为主要原料的巴氏杀菌奶、水牛奶、特色果奶、酸奶等液 态乳制品和乳饮料。数智信息板块以数智产业为主导核心,依托云计算、大 数据等数智技术和海量的数据基础,构建起强大的线上服务平台,主要服务 于金融、互联网、通信、电子商务、公共事业、现代物流等多个行业。 乳制品的优势集中于产品品类差异化、区域渠道掌握方面。 过去 20年,乳业 板块年化增长 10-15%。 产品方面, 公司聚焦特色产品水牛奶,根据科研部门 测定, 1公斤水牛奶所含营养价值相当于黑白花牛奶 1.85公斤;水牛奶的脂 肪、蛋白质、乳糖的含量是黑白花牛奶的数倍,矿物质和维生素含量也是黑 白花牛奶和人乳的数十倍;水牛奶香醇浓厚,胆固醇低,维生素、微量元素 丰富,酪蛋白含量高,能进行高质量乳制品的深加工;水牛奶铁和维生素 A 的含量分别是黑白花牛奶的约 80倍和 40倍。根据联合国粮农组织统计,牛 奶占全球奶消费的 82.7%,其后是水牛奶(13.3%)、羊奶(3.6%)、骆驼奶 (0.4%)。国内水牛奶是 532万吨的消费市场,目前仅有 20万吨的生产规模。 渠道方面, 送奶入户拥有日均 50万份鲜奶宅配量;学生奶渠道方面,占据 100万稳定的学生奶用户;线上云闪付平台上线前 50天新用户 2万人,转化 银联会员 3500人,新增订单 6万单价值约近 900万元,宅配交易量已超越 皇氏原有线上渠道交易量。 在公司优势区域渠道下沉、外阜区域渠道开拓(如发力云南、湖南、贵州宅 配业务)、线上“社区+直播+电商”持续深耕、产品低温和水牛奶产品占比提 升,以及学生奶集采业务扩大的背景下,我们认为未来 3年公司乳制品板块 将继续保持每年 15%-30%的增长。 2021/2022/2023年将分别贡献营收 18.08/22.2/27.38亿元。 投资建议: 我们看好公司公司乳品主业稳定发展, 数智信息业务扩宽外延, 预计公司 20-22年实现营收 26.07/30.44/35.07亿元, 对应的 EPS 分别为 0.14/0.18/0.23元,对应的 PE 分别为 34/27/21倍。 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 行业政策出现重大变化、乳制品发展不及预期,食品安全问题。
皇氏集团 食品饮料行业 2019-04-19 4.72 -- -- 5.22 10.59%
5.27 11.65%
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皇氏集团系西南地区乳制品龙头企业,近几年涉足影视传媒、信息服务行业,已成为集乳业和传媒、信息产业为一体的综合性上市公司。乳制品方面,公司产业链完善,上中下游企业兼具,目前国内乳制品行业潜在需求较大,公司乳制品业绩稳健,前景可期;大数据时代信息服务产业前景广阔,公司借势收购信息服务企业,开拓的信息服务领域业绩高速增长,成为公司业绩增长的新驱动因素。 公司业绩稳健:(1)截至2019年3月实际控制人黄嘉棣持有股权31.40%,东方证券持有股权6.97%,为公司第二大股东。股权结构较为稳定。(2)乳制品行业区域龙头,业绩稳健提升。营业收入由2010年的4.11亿元增长到2016年的24.46亿元,2017年下滑至23.67亿元,年均复合增长率28.41%,2018年Q1-Q3营业收入为16.15亿元,同比增长6.47%。归母净利润由2010年的0.57亿元增长到2016年的2.91亿元,年均复合增长率31.22%,2017年归母净利润下滑至0.57亿元,2018年Q1-Q3为-0.44亿元。 乳制品前景广阔:(1)我国乳制品消费量不及发展中国家平均水平。2017年全国人均乳制品消费折合生鲜乳为36.9公斤,是亚洲平均水平的1/2,是世界平均水平的1/3,是发达国家平均水平的1/10,较发展中国家平均水平低约40公斤。随着我国人口饮食结构的改变以及收入水平的上升,对乳制品的消费量将进一步提升。(2)公司乳制品主要市场广西、云南、湖南、贵州四省乳制品消费量不及全国水平。广西、云南、湖南、贵州的乳制品消费量相较于全国平均水平而言仍处于较低水平,但目前贵州省人均GDP增速高于全国水平,云南人均GDP增速与平均基本持平,广西、湖南人均GDP增速虽不及平均水平,但仍保持较快的增长,公司主要市场区域乳制品发展空间巨大。 皇氏集团成长驱动:(1)乳制主业:上中下游企业完善,产能仍在增加。乳制品营业收入从2013年的8.16亿元增长到2017年的11.99亿元,年均复合增长率10.09%。2018年华南乳厂正式建成投入使用,可增加年产能20万吨;并于同年筹备建设的遵义乳业乳品厂,乳业版图不断扩大。(2)影视传媒:发展精品,收缩整合。文化传媒营业收入从2013年的0.04亿元增长到2017年的7.49亿元,年均复合增长率高达369.91%。但近两年影视版权购买成本增加和政策影响,公司正逐步削弱影视传媒业务,实现公司传媒业务的收缩与整合。(3)信息服务:积极布局,培育新的业绩增长点。大数据时代,信息服务业务前景广阔,皇氏集团通过收购公司涉足信息服务企业。2015年,信息服务板块收入为0.18亿元,在2017年信息服务板块收入高达2.24亿元,占营业收入的比重为9.45%。2015-2017年期间,信息服务板块收入年均复合增长率高达231.73%,成长性巨大。 投资建议:我们预计2019-2020年公司收入分别为26.51亿元和30.32亿元,同比增长分别为13.95%和14.36%;2019-2020年归母公司净利润分别为0.85亿元和1.07亿元,同比增长分别为113.68%和26.42%,EPS分别为0.10元/股和0.13元/股,对应PE分别为46.4x和36.7x,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:影视版权费用上涨;居民乳制品消费潜力短时间难以释放;文化板块子公司商誉减值。
皇氏集团 食品饮料行业 2017-05-05 11.13 12.87 120.89% 11.35 1.34%
11.28 1.35%
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业绩增长超出预期,文化板块成就初显。报告期内,公司总共实现营收24.46亿元,同比增长45.18%;归属上市公司股东净利润2.91亿元,同比增长57.41%;每股收益0.35元,同比增长50.83%。从营业收入构成来看,乳制品、食品作为公司传统业务,2016年营收11.16亿元(+8.39%),占总营收45.65%,传统乳业业务保持稳步增长,行业地位稳固;影视制作、广告传媒作为公司转型布局业务,2016营收8.42亿元(+83.89%),占总营收34.44%,转型效果颇佳。公司自开始转型之后,短短两年时间,已搭建起文化产业的生态圈雏形,产业间协同效应逐渐发挥,可以预期,未来文化产业板块将持续给公司业绩带来强劲增长。 乳业板块:保持行业龙头地位,持续推进转型升级。公司水牛奶系列产品始终保持全国第一。为巩固公司竞争优势,公司做到以下几点:1)建设优质奶源基地。本年度剑川、巍山等标准化牧场相继建成投入运营,广西田林南方现代草地畜牧业推进行动项目得到有效实施。2)提升生产技术。集乳制品生产加工、仓储物流、研发检测等功能为一体的华南工厂主体厂房已建成,预计2017年中期投产运营,湖南优氏乳业乳品加工基地一期已正式投入使用。 3)加大科技研发力度。奥拉菲尔常温酸奶系列产品获得多项荣誉,新品爱特浓浓缩鲜牛奶等领跑销量。4)市场营销方面。继续推行“聚焦产品、聚焦渠道、聚焦资源、聚焦利润”战略,渠道上打造互联网+实体店线上线下销售平台,营销上开展“内购会”掀起销售高潮。5)品牌推广方面。实施多元化品牌推广模式,公司“来思尔LSSEEON”品牌认定为“驰名商标”。 文化板块:切实推进协同效应,提升整体盈利能力。1)影视行业。公司旗下拥有皇氏御嘉影视和盛世骄阳,做到内容与渠道并重。皇氏御嘉影视精准定位,不断推出优秀电影,报告期内前五名的影视剧共计实现营收3.7亿元。 盛世骄阳继续加强媒体渠道拓展,联合了新媒体及传统媒体资源的运营平台,使公司从内容到渠道的渗透力大大增强。2)幼教行业。幼教市场前景巨大,或成公司业绩爆发点。入股碧海银帆科技有限公司是有效对接其他幼教子公司的重要一步,全资孙公司“伴你成长”当前已在全国20多个省运营商、100余地市、近千家县级台开通垂直幼儿专区,形成跨媒体联播网,宝贝走天下亲子O2O互动平台也已在国内超过30个城市落地并将复制至全国百座城市。3)互联网渠道。年度内,公司完成对完美在线收购,入股母婴跨境电商臻品悦动和具有国际顶尖水平SAAS平台的易联视讯,报告期内,三家公司均取得良好表现。影视剧、幼儿动漫和教育、亲子娱乐、儿童衍生品开发和运营、金融服务、大数据以及SAAS服务技术的提供,公司已形成强大的、多维的业务发展能力,更进一步加强了公司核心竞争力和运营能力。 盈利预测。2017年公司将在乳制品(消费品)、影视娱乐、幼儿、互联网渠道这四大业务支柱模型上继续发展,加快各业务板块间的有效整合,发挥业务间协同效应,增强集团的核心竞争力和运营能力。我们预计2017/2018年公司归属上市公司股东净利润为5.39亿元、7.91亿元,对应EPS分别为0.64和0.94元。参考同类型文化传媒企业估值水平,我们给予公司17年20倍估值对应目标价13元,买入评级。 风险提示。业务融合不达预期;新网剧、电影项目不达预期;食品安全风险。
刘言 4
皇氏集团 食品饮料行业 2016-10-28 16.48 -- -- 16.98 3.03%
16.98 3.03%
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事件:皇氏集团发布三季报:从单个季度来看,公司实现营业收入4.94亿,同比增长约31%;实现归母净利润3173万元,同比增长约71%;单季度每股收益0.04元,同比增长63%;从1-3季度情况来看,公司实现营业收入15.95亿,同比增长52%;实现归母净利润1.33亿,同比增长76%,每股收益0.16元,同比增长67%。 资产整合效果日趋显现。从2014年开始,皇氏集团就开始推进“乳业+传媒”的双主业发展模式,先后收购了御嘉影视、盛世骄阳、完美在线等一系列优质资产。从前三季度的情况来看,公司盈利能力显著提高,2016年毛利率呈现每季度逐步提高的态势(前三季度毛利率分别为26%、30%、32%)。 以平台生态的视角看皇氏集团的战略布局。从目前的情况来看,皇氏集团正在致力于通过整合多项服务,来搭建幼儿服务综合生态系统:1)以御嘉影视和盛世骄阳为代表的内容提供方;2)以参股碧海银帆等服务机构为代表的院所渠道方;3)以投资易联视讯为代表的视频播放业务;4)以完美在线为代表的金融服务业务;5)以传统主业为出发点的电商和健康饮食业务;6)以整合多个播出渠道的内容播出业务;7)以和360等合作推进的平台流量管理业务;8)以及包括公司在智能穿戴、智能设备和移动亲子APP方面的布局。我们认为,研究皇氏集团更应该从所有资产之间的互动和协作、以及组合起来产生的全方位服务体验感和对用户的粘性等角度来衡量其平台战略的价值。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.74元和0.92元,对应的PE为35倍、23倍和19倍。考虑到公司未来:1)进一步整合资产的预期强烈;2)各类资产的协同效应将在2017年更进一步逐步显现;3)幼儿服务平台的价值将逐步被市场认可,我们维持对皇氏集团“买入”的投资评级。 风险提示:乳制品下滑超预期的风险、资产整合不及预期的风险。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-10-27 17.00 -- -- 16.98 -0.12%
16.98 -0.12%
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皇氏集团2016年Q1至Q3收入+52.2%,归母净利润+76.4% 皇氏集团发布2016年三季报,Q1至Q3收入15.9亿元,同比增长52.2%;归属上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长76.4%;实现基本每股收益0.1584元。第三季度,公司营业收入为4.9亿元,同比增长30.8%,公司业绩增速符合预期,高增速主要源于公司报告期内销售规模扩大及完美在线和盛世骄阳的并表。 传媒板块并表业绩大幅提升,全年净利润预计增长50%-80% 2016年公司全年预计实现净利润2.77-3.32亿元,同比增长50%-80%。盛世骄阳是去年10月份并表的子公司,在今年中报中确认了接近一半的承诺业绩,使得公司传媒业务板块业绩同比大幅提升。御嘉影视由于业绩主要集中在下半年确认,下半年业绩拉动业绩增速。另一个子公司,完美在线上半年的净利润打到1000余万元,公司控制60%股权,母公司已对其进行全面收购,下半年可纳入全部业绩。预计完美再现全年净利润可达2600万元左右。 并表导致盈利水平变化,净利率同比上升1个百分点 报告期内,公司综合毛利率为32.3%,销售费用率为11.16%,同比下降2.38个百分点,管理费用率为6.49%,同比下降0.5个百分点。费用率的同比例下降,主要原因是公司并入新的业务单元,引起公司整体盈利水平的变化;但我们认为随着公司传媒业务占比进一步提升,销售费用率将持续下降。财务费用率上Q1至Q3为2.99%,同比上升了1.06个百分点,主要系前期对外投资较多,财务负担加重所致。公司净利润率同比上升1个百分点至10.23%。 现金流指标稳健 公司实现经营活动现金流流入额9,975万元,投资活动现金流出额为6.28亿元,投资活动产生的现金流净额同比减少306.92%,主要由于公司支付皇氏集团华南乳品有限公司、广西皇氏甲天下食品有限公司生产车间、牧场等建设工程款增加,及对外投资子公司使用现金较多;筹资活动现金流流入额6.89亿元,主要系公司报告期内取得借款收到的现金及收到大股东无息借款所致。 三季报业绩高增长,全年业绩预测无忧 皇氏集团未来定位于成为为3-7岁儿童提供一系列食品、娱乐和教学产品的供应商。传媒布局核心在于IP内容,以内容为核心绑定消费者。充分利用内容资源打造渠道,嫁接广告和衍生品等盈利模式。预计2016年将延续业绩快速增长。经测算,预计公司2016-2018年EPS分别为0.47元、0.63元和0.79元,对应2016年PE估值37倍,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全问题,传媒业务业绩低预期等。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-10-26 16.95 24.82 325.68% 17.08 0.77%
17.08 0.77%
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皇氏集团2016年前三季度实现净利润1.33亿元,接近半年报对于业绩指引的上限。 公司前三季度实现营收15.95亿元,同比增长52.18%,归属于上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长76.38%。16Q3单季度公司实现营收4.9亿,同比增长30.8%,净利润3173万元,同比增长70.5%。公司业绩同比提升主要源于盛世骄阳及完美在线并表。根据三季报披露,公司2016年全年预计实现净利润2.77-3.32亿元,同比增长50%-80%。 公司乳业及文化双主业稳健运营。 公司16Q1-16Q3单季度毛利率分别为26.0%、33.7%、36.4%,单季度毛利率逐季提高,前三季度整体毛利率32.29%,同比略降0.97个百分点;前三季度期间费用率20.64%,同比下降1.82个百分点。 公司围绕儿童大生态,牵手行业巨头积极展开布局。 公司在8月底至9月,先后战略合作环球智达、奇虎科技、三砥文化、新东方迅程,基于公司旗下盛世骄阳拥有的海量儿童动漫和幼教内容、覆盖全国的新媒体发行渠道和各地级市、县的电视播出平台,在儿童智能终端、儿童互联网平台、儿童3D内容、儿童幼教产品等多领域打开业务空间。 投资建议。 我们预计公司16-18年实现净利润为3.03亿、5.05亿、6.50亿,同比增长64.33%、66.55%和28.69%;考虑未来儿童生态逐渐成熟以及外延空间,17年有望带来备考业绩继续提升。综合给予中线目标市值210亿,对应目标价25.06元,维持买入评级。 风险提示。 外延整合不及预期,乳业增速放缓,影视文化行业监管风险
皇氏集团 食品饮料行业 2016-09-26 18.10 21.29 265.24% 18.20 0.55%
18.20 0.55%
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与新东方旗下在线教育网站达成战略合作,联合打造早教品牌。公司9月22日公告称,公司全资子公司盛世骄阳与新东方教育科技集团旗下专业的在线教育网站公司新东方迅程签署了《全面战略合作框架协议》。迅程是国内首批专业在线教育网站之一,致力于为广大用户提供个性化、互动化、智能化的在线学习体验;盛世骄阳专业从事幼教、动漫、影视新媒体节目的整合与运营,拥有庞大的影视内容资源库,并有全国领先的动漫和儿童教育内容资源。通过盛世骄阳提供优势的动画片、早教节目及动画IP,迅程基于部分动画IP进行相关课程的开发、提供优势的早教课程的合作方式,共同打造联合运营的早教品牌。 内容与师资结合,进一步延展儿童业务领域。我们认为,盛世骄阳与迅程的合作,有利于深度发掘公司的内容价值、渠道价值和推动衍生品销售:1)独家内容联合强大师资打造早教数字课堂。盛世骄阳独家拥有海量优质影视剧、儿童动漫和幼教内容的中国大陆地区新媒体播出权,通过新东方强大的师资力量,盛世骄阳的海量动漫IP及幼教产品将可改编成课件、绘本等儿童产品,延展IP价值,打造特色化早教品牌。2)线上线下渠道发力早教领域。盛世骄阳拥有遍布全国的新媒体发行渠道和各级地市、县的电视播出平台,覆盖超过4亿用户;迅程所属的新东方在线注册用户达到2,000万人。电视、互联网及新东方线下教育的集合,可覆盖更多目标客户,打造线上线下一体的早教模式,增强用户粘性,拓展变现渠道。3)通过新东方线下平台可推广公司儿童衍生品。 16年儿童产业布局动作不断,全力整合现有的动漫幼教资源。1)盛世骄阳签约CIBN,加大全产业链打造。公司与CIBN旗下硬件公司签约未来将一起在内容和定制硬件端合作,不断加大以动漫及幼教内容为中心的全媒体运营平台打造。2)赛领皇氏基金参与万达商业私有化,目标为布局幼教产业。公司旗下赛领皇氏基金参与万达私有化,目的为在万达商业圈里布局幼教。公司已在北上广设立幼儿早教试点,目前运营状况良好。3)铺设全方位幼教渠道网络,搭建优质幼教内容平台。公司旗下“伴你成长”开设的垂直幼儿专区已经覆盖全国20多个省运营商、100余个地市、近千家县级台,形成跨媒体联播网。同时,伴你成长和碧海银帆有效结合,将直接进入线下连锁幼儿园,为皇氏集团加强幼教内容及儿童衍生品的布局、产品及服务的落地提供了强大的渠道资源。4)与奇虎360达成战略合作,从内容、渠道、联合开发三个方面达成协同。公司在结合了360的庞大流量资源、技术优势以及儿童智能产品开发运营后,有望在儿童市场开辟全新的垂直精准儿童娱乐及教育平台,实现一站式推送,最终达到“儿童内容+垂直精准门户+全媒体平台+多终端联动+智能安全产品”的市场战略。 盈利预测与估值。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.50元、0.62元和0.77元。参考乳业、传媒行业公司2016年PE一致预期为20~85倍和32~80倍,我们给予公司乳业、传媒板块2016年40倍和50倍估值,同时结合16年中报乳业(62%)和传媒(31%)在主营业务中占比,我们给予公司2016年43倍PE,对应目标价21.50元,给予增持评级。 风险提示。协同效应不达预期;影视、幼教业务不达预期。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-09-20 17.40 24.76 324.66% 18.40 5.75%
18.40 5.75%
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皇氏集团积极打造国内最大亲子幼教及动漫新平台,搭建国内最全儿童衍生品宣传推广平台。以盛世骄阳为核心,联手北广高清、中南卡通、中投视讯等强强联合打造优质儿童内容矩阵,T2O2O渠道战略全方位覆盖电视、互联网、直播、电商、幼儿园、O2O等通路,搭建起儿童奶、动漫幼教衍生品、儿童金融、儿童保险四大产品体系,全面打造儿童生态圈。 幼教动漫IP储备丰富,多方合作壮大内容优势。儿童视频市场呈现一片蓝海,但适合国内幼儿的优质视频内容仍然稀缺。公司旗下盛世骄阳经营国内最大动漫版权库,拥有包括“新动漫”所有动漫影视片源经营权,与DHX、9story等国外大型动漫集团合作,旗下伴你成长拥有《小老虎丹尼尔》、《我是梦妮》、《佩格和小猫》等数十部国际知名动漫节目中国区独家IP开发权,与陕西三砥合作开发3D儿童影视内容,同时与中南卡通、中投视讯等合作获取原创动画资源、打造儿童秀场项目,未来有望控股北广高清,获“最爱迪士尼”及卡酷少儿独家运营权。 T2O2O战略打造强大渠道网络,打通上游内容宣发和下游衍生品市场。公司具备强大的多媒体传播渠道,全面整合动漫及幼教资源,打通内容和渠道、线上和线下。线上渠道囊括“新动漫”数字频道、国内动漫第一卫视“新动漫”频道;易联视讯网络直播;臻品悦动电商渠道等。线下渠道包括碧海银帆旗下学校、幼儿园,遥指科技“宝贝走天下”O2O闭环通路。同时联手富士康旗下鸿富锦、碧海银帆、奇虎360、遥指科技等合作开发儿童智能硬件等产品,进军儿童衍生品市场,完善儿童生态圈布局,提升盈利水平。 乳业、互联网金融业务协同发展。乳业的稳步增长和完善的线上线下销售渠道都将为幼教业务提供协同和导流作用;同时,公司通过完美在线金融客户资源,有望成为儿童幼教系列产品及衍生品的客户转换及推广平台。预计公司2016年~2018年EPS分别为0.48元/0.64元/0.82元,维持强烈推荐。 风险提示:产业链整合风险、幼教动漫市场增速不及预期。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-09-20 17.40 21.29 265.24% 18.40 5.75%
18.40 5.75%
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乳业、文化双主业结构,相同目标客户实现板块协同连接。皇氏集团具有乳制品和文化传媒双主业结构。尽管公司两部分业务类型相差较大,但二者的目标用户却都是女性和儿童。公司的文化板块主要以旗下的盛世骄阳和子公司伴你成长为核心,盛世骄阳在并入皇氏集团之后,正努力把基于女性和儿童的内容运营做到精细化。幼儿娱乐教育领域将是公司未来两年最重要的战略布局方向。公司将以优质IP内容为核心,辐射到周边乳业、电商等业务,以形成板块之间的协同连接。 海量幼儿内容寓教于乐,全媒体覆盖实现垂直内容的精准用户定位。在国外成熟体系里,幼儿(2-10岁)的游戏娱乐和教育是深度融合的,在运营模式方面,国外也有很好的操作模式可供借鉴。幼儿内容方面:公司具有海量寓教于乐的内容,目前储备有超过50万分钟的幼儿内容库,在国内首屈一指。 渠道方面:公司目前已经建立起基于精准用户定位的垂直内容的全媒体覆盖。 公司不仅有移动端等新媒体投放渠道,公司在有线电视开设各类动漫教育频道接近50个,主要集中在用户量更大,教育资源更匮乏三四线城市。公司目前渠道已经覆盖了1.5亿家庭、4亿的用户,努力打造立体化的媒体覆盖和多终端的媒介融合。 以动漫内容为核心,辐射线上线下。公司动漫形象有数百个,可以衍生出包含服装、文具、箱包、游戏改编、电影开发、落地游乐园、嘉年华、还有音乐等11大类的产品。在各类衍生品中,以学龄前儿童的出版物里绘本最具畅销性,优秀IP小老虎丹尼尔通过把出版形式的绘本和实体的牛奶相结合,衍生品爆发量巨大。今年9月,公司与360达成战略合作,未来公司的动漫形象有望植入360儿童智能手表,这样一方面可以增加360手表的娱乐属性,提高产品的附加值,同时也可以实现基于细分市场的精准内容推送。 盈利预测与估值。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.50元、0.62元和0.77元。参考乳业、传媒行业公司2016年PE一致预期为20~85倍和32~80倍,我们给予公司乳业、幼教文化板块2016年40倍和50倍估值,看好公司文化产业链的布局能力,同时结合16年中报乳业(62%)和传媒(31%)在主营业务中占比,我们给予公司2016年43倍估值,对应目标价21.50元,鉴于公司股价最近回调较大,本次跟踪我们上调公司评级至买入评级。 风险提示。公司幼儿教育业务开展不及预期风险。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-09-08 18.46 24.82 325.68% 18.40 -0.33%
18.40 -0.33%
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投资要点:皇氏集团公告与奇虎360签订战略合作协议,具体合作方向包括:1)内容合作。皇氏集团将全面开放版权库在奇虎360及其相关公司运营的互联网视频平台及其他互联网产品、儿童智能产品中投放使用,奇虎360将开设定制专区或频道及儿童定制化产品,提供市场推广及建立内容品牌;2)渠道合作。皇氏集团开放运营的全国各类渠道、针对奇虎360的儿童智能产品进行联合推广、销售,奇虎360已有及未来即将推出的儿童产品都将同步在皇氏各类渠道销售;3)联合开发。双方将联手开发儿童垂直领域的互联网平台、收费产品、其他儿童产品以及其他儿童产品消费领域。 投资建议 皇氏围绕未来蓝海市场,持续打造儿童大生态平台,我们认为公司后续不排除继续与产业巨头打通,看好后续基本面带来驱动力。我们预计公司16-18年实现净利润为3.92亿/5.26亿/6.76亿,仅考虑可能外延17年备考净利润有望超6亿,12个月目标市值210亿,对应目标价25.06元,维持买入评级。 风险提示 外延整合不及预期,行业增速放缓、竞争风险。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-09-08 18.46 21.29 265.24% 18.40 -0.33%
18.40 -0.33%
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与奇虎360达成战略合作,协同拓展儿童收费市场。公司9月5日发布公告,表示已与奇虎360签署了《全面战略合作框架协议》,从三个方向达成协同:1)内容合作。皇氏集团旗下盛世骄阳及伴你成长,拥有庞大的影视内容资源库,并有全国领先的动漫和儿童教育内容资源和动漫衍生品授权,360可以将内容资源及动漫衍生权利用于各类儿童智能及儿童安全产品。2)渠道合作。皇氏集团旗下文企业拥有广泛覆盖遍及全国二十余省的运营商渠道以及地市、县电视台的影视及儿童联播体,已形成了多终端互动的全媒体渠道,为加载响应儿童内容和形象的智能产品实现推广和销售的直接转化。3)联合开发。双方基于儿童智能动漫内容、儿童定制产品、儿童动漫频道的全方面合作,将联手开发儿童垂直领域的互联网平台、收费产品、其他儿童产品以及其他儿童产品消费领域。 内容与平台结合,线上线下布局儿童娱乐教育全产业链。公司独家拥有的影视剧、儿童动漫和幼教内容、衍生品全权、定制儿童终端产品及全国各类新旧媒体运营平台(覆盖超过4亿用户),已形成“伴你成长+新动漫+宝贝走天下+北广高清+完美在线”的多维布局,内容包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等四大方面,在结合了360的庞大流量资源、技术优势以及儿童智能产品开发运营后,有望实现内容与平台的协同,在儿童市场开辟全新的垂直精准儿童娱乐及教育平台,实现一站式推送,最终达到“儿童内容+垂直精准门户+全媒体平台+多终端联动+智能安全产品”的市场战略。 公司16年儿童产业布局梳理:1)盛世骄阳签约CIBN,加大全产业链打造。公司与CIBN旗下硬件公司签约未来将一起在内容和定制硬件端合作,皇氏可以充分借助其牌照及技术平台,不断加大以动漫及幼教内容为中心的全媒体运营平台打造。2)赛领皇氏基金参与万达商业私有化,目标为布局幼教产业。公司旗下赛领皇氏基金是万达商业私有化要约收购财团成员之一RedFortuneGlobalLimited的参与人,此次参与万达私有化,目的为在万达商业圈里布局幼教。公司已在北上广设立幼儿早教试点,目前运营状况良好。3)铺设全方位幼教渠道网络,搭建优质幼教内容平台。公司旗下“伴你成长”开设的垂直幼儿专区已经覆盖全国20多个省运营商、100余个地市、近千家县级台,形成跨媒体联播网。同时,伴你成长和碧海银帆有效结合,将直接进入线下连锁幼儿园,为皇氏集团加强幼教内容及儿童衍生品的布局、产品及服务的落地提供了强大的渠道资源。 盈利预测与估值。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.50元、0.62元和0.77元。参考乳业、传媒行业公司2016年PE一致预期为20~85倍和32~80倍,我们给予公司乳业、传媒板块2016年40倍和50倍估值,看好公司文化产业链的布局能力,同时结合16年中报乳业(62%)和传媒看好公司文化产业链的布局能力,同时结合16年中报乳业(62%)和传媒(31%)在主营业务中占比,我们给予公司2016年43倍估值,对应目标价21.50元,维持增持评级。 风险提示。协同效应不达预期;影视、幼教业务不达预期。
刘言 4
皇氏集团 食品饮料行业 2016-09-08 18.46 -- -- 18.40 -0.33%
18.40 -0.33%
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事件:皇氏集团9月5日发布公告,公司和北京奇虎科技有限公司(即360公司)签订《全面战略合作框架协议》,皇氏集团将和奇虎360在儿童互联网平台、影视剧内容领域进行深入的合作。 内容领域的合作。皇氏集团旗下有两大内容库,分别是“盛世骄阳”和“伴你成长”,在影视内容和儿童动漫、教育内容领域有着非常丰富的储备。通过和360的合作,公司将向360公司全面开放其内容储备,通过360旗下各种互联网视频播出平台,打造定制专区或频道,以及儿童定制化产品,从而构建共同的内容品牌。即360可以将皇氏集团授权的IP广泛应用于各类儿童服务衍生品,包括儿童智能系统及儿童安全产品等。 渠道领域的合作。皇氏集团旗下拥有非常广泛的渠道覆盖体系,包括遍及全国二十余省份的运营商渠道、以及地市、县电视台的影视及儿童联播体,目前多终端的互动全媒体渠道已经形成。通过和360合作,皇氏集团原有渠道将和360庞大的流量资源进行协同,打通互联网领域,形成传统线下频道+线上平台的共同传播平台,有效的提高皇氏集团的内容传播效率;另一方面,360公司相关产品,以及和公司在未来可能联合开发的产品,也可以在共同的渠道平台进行推广,实现双赢。 内容和平台的结合。皇氏集团和奇虎360的合作,可以理解为内容和渠道的结合,通过这种结合,有助于实现打造娱乐、教育、儿童服务为一体的专业化幼儿生态系统的战略;该系统将致力于服务2-12岁儿童,向其提供全面的内容、健康、安全、教育服务,将是皇氏集团幼儿服务生态系统的重要互联网组成部分,也是其核心竞争力的体现之一。 盈利预测:我们预计,2016年到2018年,皇氏集团的EPS分别为0.49元、0.74元和0.92元,对应的PE为37倍、25倍、20倍。虽然短期可能因为前期上涨速度过快,部分资金获利了结出现调整,但是如果把投资期限放到6个月到12个月,公司的生态系统日趋完善,各种资源陆续整合,整个战略规划正在逐步成型,我们仍然看好公司未来的发展,维持长期“买入”评级。 风险提示:乳制品下滑的风险;资产整合不及预期的风险;幼儿政策出现调整的风险;股价短期波动的风险。
刘言 4
皇氏集团 食品饮料行业 2016-08-31 19.36 -- -- 19.88 2.69%
19.88 2.69%
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事件:皇氏集团发布半年报:1)公司实现营业收入11亿,同比增长64%;2)实现归母净利润约1亿,同比增长78%;3)实现扣非净利润9796万元,同比增长70%。 水牛奶细分领域龙头。公司是目前国内水牛奶领域的龙头企业,上半年实现营业收入5.32亿元,同比增长6.43%;毛利率提高2.87个百分点至37.51%。目前,公司乳制品业务发展稳健,优质的成本控制和显著的区域龙头特点,将成为公司业绩的有效基础保障。 传媒业务快速发展。今年上半年,随着公司对御嘉影视、盛世骄阳的业务统筹基本完成,传媒业务增长迅速:1)上半年,影视传媒业务实现收入2.68亿,同比增长180%;2)毛利率提高1.86个百分点至41.11%。未来,公司影视传媒业务不仅仅是业绩的重要贡献力量,更将成为幼儿服务综合生态系统的重要导流手段,促进公司幼儿战略的持续发展。 坚持幼儿服务生态建设的核心战略。我们认为,公司未来的战略核心,将聚焦在幼儿服务生态系统建设上,该生态系统将集合多种服务业务,包括:电视频道内容、视频频道内容、幼儿智能穿戴、院所智能服务系统、幼儿健康饮食计划、幼儿课外活动内容、幼儿金融服务系统、实体服务体验店等。对于皇氏集团的幼儿服务体系,我们认为大致上可以从两个角度来看:1)皇氏集团的幼儿生态业务繁多,部分业务可能并非以盈利作为核心目标,为生态导流将是其核心价值;2)变现方式主要是通过后期对幼儿的服务所产生,包括智能穿戴、健康计划、内容绑定等。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.74元、0.92元,对应的PE为39倍、26倍、21倍。我们认为:1)公司估值对应教育行业而言偏低,有修复的需要;2)未来生态系统形成,公司业绩将有本质性提高;3)目前生态系统搭建需要进一步整合,后续并购预期明显。近期,皇氏集团因为万达私有化事件出现了一定的波动,但从长期来看,公司生态建设正在稳步推进,未来想象空间极大,且公司执行力较强,管理层分工明确,维持前期“买入”的投资评级。 风险提示:乳制品下滑的风险;资产整合不及预期的风险;幼儿政策出现调整的风险。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-08-29 19.45 22.78 290.58% 19.88 2.21%
19.88 2.21%
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全资子公司盛世骄阳与环球智达战略合作 皇氏集团昨日发布公告,宣布公司全资子公司北京盛世骄阳文化传播有限公司与环球智达科技(北京)有限公司签署了《全面战略合作框架协议》,双方愿意发挥各自资源优势,联合建立智能终端与新媒体资源结合的新模式。根据协议,双方将在全国有线网、IPTV、OTT等领域全面推广环球智达自有品牌的4K全尺寸智能云屏电视、儿童定制电视等智能终端,具体销售数量在销售合同中另行约定。 整合内容、渠道、终端,共同覆盖基于内容的新媒体终端市场 盛世骄阳与环球智达的战略合作协同效应明显。皇氏集团于去年10月份并表的全资子公司盛世骄阳专业从事幼教、动漫及影视新媒体节目的整合与运营,拥有核心内容资源和媒体运营经验。环球智达成立于2015年6月,是中国国际广播电视网络台(简称CIBN)旗下自有品牌的智能电视终端产品及服务的研发和运营单位,是一家专注于智能电视、智能家居和家庭娱乐的创新型企业,拥有强大的智能电视开发团队。双方的战略合作致力于整合上下游,实现内容资源、运营渠道和终端媒体的一体化协同。盛世骄阳在合作中作为内容、技术研发以及运营渠道的提供方,可以贡献幼儿数字教育、动漫、影视节目等优质资源。环球智达则可以提供强势智能终端资源和专业媒体运营能力,双发可共同覆盖基于内容的新媒体终端市场。 传媒板块再添拼图,核心内容嫁接智能终端 皇氏集团未来定位于成为为3-7岁儿童提供一系列食品、娱乐和教学产品的供应商。传媒布局核心在于IP内容,以内容为核心绑定消费者。充分利用内容资源打造渠道,嫁接广告和衍生品等盈利模式。公司旗下已拥有盛世骄阳、北广高清、御嘉影视、完美在线、伴你成长等公司,已成功布局影视娱乐、儿童动漫、幼儿教育、全媒体渠道运营等传媒板块,加上此次与环球智达的合作,公司可以充分借助环球智达的牌照资源及智能电视开发技术及平台,不断加大以动漫及幼教内容为中心的全媒体运营平台的打造。借力过去公司主营的乳制品行业,还可大力推动儿童衍生品的开发和推广。此次合作加强了公司在影视传媒板块的布局,为公司传媒产业生态圈再添一块拼图。 二季度业绩恢复高增长,全年业绩预测无忧 公司两个主要传媒业务板块御嘉影视和盛世骄阳,上半年分别确认了净利润1700万元和4500万元。在今年中报中确认了接近一半的承诺业绩,使得公司传媒业务板块业绩同比大幅提升。御嘉影视由于业绩主要集中在下半年确认,下半年业绩增速将加快。另一个子公司,完美在线上半年的净利润达到1000余万元,公司控制60%股权,母公司已对其进行全面收购,等到下半年即可纳入全部业绩。预计完美在线全年净利润可达2600万元左右。预计2016年公司将延续业绩快速增长。经测算,预计公司2016-2018年EPS分别为0.47元、0.63元和0.79元,对应2016年PE估值40倍,维持“增持”评级,公司传媒板块布局日益完善,上调目标价至23.00-25.00元。 风险提示:食品安全问题,传媒业务业绩低预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名