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闵琳佳

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正业科技 电子元器件行业 2016-12-27 51.23 79.85 136.80% 55.00 7.36%
55.00 7.36%
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支撑评级的要点 公司战略清晰,通过内生和外延发展构建“自动化设备+高端材料”大格局,收购标的业绩超预期增长概率大。2015年,正业科技扣非后归母净利润3,392万元、同比增长33%;集银科技的承诺净利润3,600万元,完成净利润3,965万元、超额完成10%;鹏煜威的承诺净利润2,000万元,完成净利润2,518万元、超额完成25%。即将并购的炫硕光电均处在景气度高的行业,各家子公司业绩应超预期的可能性较大。 近期利好因素多,主营业务覆盖大多数热点领域。三星Note7手机接连发生SDI电池自燃和爆炸事故、ATL将获得大订单,由此引发电池安全监测的关注,公司为ATL等主流电池厂家研发的在线监测设备需求大增;LCD行业因缺货将涨价、集银科技主要覆盖的小屏幕领域涨价或超200%;炫硕光电下游LED生产商将涨价10~15%。多重利好,保证公司长期增长。 下一代iPhone将加速OLED应用。iPhone7的销量低于iPhone6同期,市场普遍预测下一代iPhone将采用更多新技术,JDI夏普天马等集银科技的核心客户加速研发AMOLED,预计2018年相应的贴合设备需求量大增。 评级面临的主要风险 市场系统性估值风险。 估值 公司内生增长与外延收购标的将合力推动业绩保持多年高增长,我们预期2016~2018年备考净利润(含将并购标的)2.0、3.8和6.7亿元,维持买入评级,目标价80元,假设按照当前价格52元/股完成增发则总股本将达到196,053,677股,对应2016~2018年估值分别为74倍、39倍和22倍PE。
华铭智能 机械行业 2016-12-16 32.85 40.92 11.11% 36.39 10.78%
37.45 14.00%
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在手订单大幅增长。据公司中报显示,2016年6月底在手订单7亿元,去年同期仅4亿元,在手订单同比增长了75%。有轨电车等新领域和贵阳等市场开拓带来的业务增量明显。 受益城轨大发展。“十二五”以来,国内轨交迎来大发展,高铁、地铁、有轨电车等相继成为投资热点,“十三五”将是城轨领域的集中释放期,全国多数一二线城市将扩建地铁线路,AFC等自动化设备、地铁站内售货机等迎来爆发性增长。 产品创新升级进行中。从地铁站调研看,尽管购票和充值已从过去的票务员售票习惯为自动售票/充值机,但今后还将有更多新型的购票充值和进站模式,微信支付宝信用卡等多类型的购票和充值服务也有望成为主流。华铭智能的交通卡旅游卡充资机已经在上海的陆家嘴等站点服务。 外延并购中求变。从过去1年的公告信息看,公司正在积极改变过去单纯依赖于纸币、硬币的自动售票机的传统业务模式,尝试注入网络技术等新的软硬件技术,公司通过外延扩张谋求发展值得期待。
浙江鼎力 机械行业 2016-11-02 49.61 -- -- 55.91 12.70%
55.91 12.70%
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【公司三季报】 1.浙江鼎力(603338.CH/人民币47.82,买入)发布三季报,主要数据如下:前三季度收入4.97亿元、同比增长41.61%,归母净利润1.34亿元、同比增长33.56%,扣非后净利润1.25亿元、同比增长43.12%;第三季度收入1.8亿元、同比增长43.64%,归母净利润4,927万元、同比增长29.75%,扣非后净利润4,815万元、同比增长58.58%。 2.重点关注数据:长期应收款2.25亿元,主要系子公司上海鼎策融资租赁有限公司本期开展融资租赁业务所致。 3.其他数据:应收账款1.67亿元、同比增长65.36%,主要系销售收入增加所致,同时对部分老客户适当延长信用期以致应收账款有所增加;短期借款5,300万元,去年该值为0,主要系公司增加短期银行借款所致;应付票据3,659万元、同比增长112.73%,主要系公司采购材料使用票据结算增加所致。
中金环境 机械行业 2016-11-02 28.60 -- -- 28.98 1.33%
28.98 1.33%
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【事件】 1.中金环境(300145.CH/人民币28.39,买入)公布2016年三季报,前三季度实现收入17.56亿元,同比增长51.66%,实现归母净利润2.95亿元,同比增长107.95%,接近业绩预告上限略超预期。其中第三季度收入7.16亿元,同比增长66.36%,归母净利润1.41亿元,同比增长138.91%。 2.公告第三期员工持股计划草案,实际控制人沈金浩以其自有资金向参与对象提供无息借款,筹集资金不超过4亿元,用于全额认购上海兴全睿众资产管理有限公司设立的兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划B类份额(A类份额:B类份额为1:2)。兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划通过二级市场购买等法律法规许可的方式所获得的标的股票的锁定期为12个月。 3.公告股票期权激励计划草案,公司拟向激励对象收入总计3,881万分股票期权(约占本激励计划签署时公司股本总额66,786万股的5.81%),行权价格为27.84元,授予日起满12个月后分三年按30/30/40的比例行权,各行权期行权条件为以2015年净利润为基数,2016-18年净利润增长不低于70%/125%/170%。 【点评】 环保业务快速成长,制造板块稳健前行 金山环保与中咨华宇的并表为公司前三季度业绩增长带来强劲动力,预计前三季度金山环保实现收入与净利润分别为3.78亿和1.06亿,中咨华宇实现收入与净利润分别为2.51亿和0.76亿(估算合并报表后贡献收入1.67亿,净利润0.53亿),两公司贡献净利润分别占前三季度中金环境净利润的35.93%和17.97%。金山环保与中咨华宇2016年承诺利润分别为1.9亿、0.85亿,按照目前两家公司进展情况完成承诺是大概率,尤其中咨华宇在在环评市场政策驱动与行业结构变化下市场份额快速提升,导流作用逐步显现,全年业绩有望超预期。 扣除并表业务影响,公司前三季度收入约为12.11亿元,较去年同期增长4.6%净利润约为1.36亿略低于去年同期净利润1.42亿,我们认为受收购等事项带来的额外费用影响,净利略有下滑,但收入端显示公司传统水泵制造板块仍保持稳健态势。同时,该板块为公司环保业务持续提供现金流支持,维护全公司健康运转。
微光股份 电力设备行业 2016-09-13 152.30 99.57 174.37% 185.48 21.79%
198.00 30.01%
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公司主营产品为应用于HVAC(采暖、通风、空调与制冷)领域的冷柜电机、外转子风机及ECM电机。伴随国内外冷链产业的高速发展与公司高效节能电机产能与技术的提升,公司有望进入高速成长阶段。我们预期2016年净利润1亿元,公司未来3年将迎来保持20%业绩稳定增长,目前市值93亿元,市盈率93倍。综合估值水平、公司成长性、市场环境,首次给予买入评级,目标价200.00元。 支撑评级的要点 长远战略目标清晰。(1)中长期发展目标:在为通风和驱动技术提供理想解决方案的同时,紧跟工业4.0和互联网时代的创新步伐,实现产品向汽车、通讯、物联网等领域拓展。(2)未来三年的发展目标是:进一步稳固和提高冷柜电机、外转子轴流风机在国内销量领先的地位,向HVAC领域的更多应用空间渗透;快速提高高效节能产品ECM电机、EC和DC外转子风机等的收入比重;推进产品向智能控制、高效、节能、环保、新结构、新原理方向发展。 业绩长期稳定增长可期。我们预计年均20%以上增速,主要来自新产品ECM电机、EC和DC外转子风机等增长潜力,以及下游应用领域如汽车、通讯、物联网等的扩张。股东结构简洁。公司具有很好的经营性现金流和盈利能力,上市前后并未引进PE机构投资者,上市后公司内部持股的员工的股票均锁定3年,3年内无大小非减持压力。 期待高送配。公司总股本不到6,000万股,资本公积和未分配利润项下余额加大,高送配可期。 评级面临的主要风险 产品出口地政治与经济不稳定的风险。产品原材料价格波动风险。 估值 公司战略清晰,经营稳健,现金充裕,产品质量优异,市场空间巨大,未来5年公司将迎来高成长,我们预期2016年净利润1亿元、未来3年将保持20%的收入和净利润增长,目前市值93亿元,市盈率93倍。综合估值水平、公司成长性、市场环境,首次给予买入评级,目标价200.00元。
永贵电器 交运设备行业 2016-08-31 27.80 31.50 92.31% 29.50 6.12%
29.50 6.12%
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公司上半年实现收入/归母净利润/扣非净利润3.23亿/0.58亿/0.56亿,同比增长37.1%/3.43%/7.82%,受募投项目投产折旧费用上升、规模扩张等影响三费激增,利润增速显著低于收入增长,业绩低于预期。收入端新能源车与通信板块受行业爆发与翊腾电子并表促进分别实现80%、90%大幅增长, 轨交连接器收入受车辆交付放缓影响下滑5.68%。公司以连接器为圆心,不断将业务半径由轨道交通领域不断向电动汽车、通讯、电子、军工等扩张, 打造高端连接器平台型企业。我们预计下半年轨交板块伴随交付加快将迅速恢复增长,电动汽车连接器持续爆发并向充电枪、充电桩、BMS 等领域扩张,通信连接器永贵与翊腾深度共享持续发展,业绩增速将迅速回升。并购与增发完成,我们调整公司2016-18年完全备考净利润预测至2.32亿、3.02亿、4.02亿,对应增发后股本每股收益0.60、0.79、1.04元,将目标价自23.33上调至31.60元,对应2017年40倍市盈率,下调至谨慎买入评级。 支撑评级的要点 电动汽车连接器持续高歌猛进,品类扩充享受行业爆发。板块上半年实现收入1.22亿同比增长79.71%,公告订单。根据中汽协统计,上半年国内新能源汽车销售达到17万辆,同比增长126.9%。伴随下半年补贴政策落地、充电基础设备加速布局,销售有望实现翻倍增长。同时公司积极将产品品类由连接器向充电枪、充电桩、BMS 电池管理系统等扩充,充分享受行业爆发。 翊腾电子收购完成,同心多元化扩张至通信/电子领域。翊腾自6月开始并表,上半年贡献收入3,152万/净利润858万,带动通信连接器板块收入大增90.47%至0.72亿,提升板块毛利率19个百分点至25.35%。翊腾在连接器领域将与永贵形成“大”、“小”互补,将加强与永贵在渠道方面的共享, 其2016-17年承诺净利润不低于8,750、10,937.5万元,存在超预期的可能。 轨道交通下半年逐渐回升,高端产品增加提升毛利率。公司轨交连接器受行业影响上半年收入下滑5.68%至1.14亿,然而高速动车用高端产品占比提升带动毛利率上升7.26个百分点至65.31%。预计下半年轨交板块伴随交付加快将迅速恢复增长,长期国产率提升、大修更换将带动连续器需求稳步提升。 评级面临的主要风险 轨交收入持续低于预期,翊腾整合不达预期。 估值 公司已成为高端连接器平台企业,看好其在轨交、电动车、通信、电子、军工领域同心扩张。我们调整公司2016-18年完全备考净利润预测至2.32亿、3.02亿、4.02亿,对应增发后股本每股收益0.60、0.79、1.04元,将目标价自23.33上调至31.60元,对应2017年40倍市盈率,下调评级至谨慎买入。
康力电梯 机械行业 2016-08-31 14.94 17.36 57.25% 15.25 2.07%
15.42 3.21%
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2016年上半年公司实现收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为16.33亿、2.44亿、2.25亿,分别同比增长11.11%、21.78%、25.95%,符合预期。上半年公司直梯收入增长10.68%,较去年全年增速有所回升,同时原材料备货充足、高毛利率项目结算占比提升致使综合毛利率迭创新高至38.17%,整体主业继续保持快速增长态势。公司通过下沉渠道至县域市场、提升战略大客户服务能力、成立轨道交通部门专供特定市场、开拓海外市场、提升信息化服务能力等多种途径力争保持电梯整机、零部件与维保业务未来三年持续快速增长。同时,积极加快服务机器人布局培育长期增长点。公司已于8月完成增发,将进一步深化智能制造增强产品服务竞争力,助力实现长期快速增长目标。我们看好公司盈利增长能力,提高2016-18年净利润预测至6.13、7.04、8.11亿,对应增发后股本每股收益0.77、0.88、1.02元,提高目标价至17.60元,对应20倍2017年市盈率,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 直梯增速略有回升,毛利率再创新高支撑业绩快速增长。公司电梯、扶梯、零部件、安装及维保分别实现收入9.6亿、4.05亿、1.09亿、1.4亿,分别同比增长10.68%、2.22%、23.5%、35.27%,分别实现毛利率41.83%、35.75%、29.88%、25.06%。公司上半年通过下沉渠道至县域市场、提升战略大客户服务能力、成立轨道交通部门专供特定市场、开拓海外市场、提升信息化服务能力等多种途径继续完善销售渠道,保持电梯各板块稳定快速增长。原材料备货充足,扶梯项目结构改善、安装维保规模效应提升等促使每项产品毛利率均有所上升,综合毛利率较去年同期上升3.13个百分点至38.17%再创历史新高。 订单保持高速增长态势有利后期增速稳定。期末公司在执行的有效订单为43.1亿,较去同期增加5.2亿增长13.5%,较上年末增加1.9亿。上半年地产销售增速上升、城市轨道交通增长迅速,我们预计订单增长好于销售增速,预计下半年销售增速有所回升。 稳健推进转型升级。公司上半年通过康力机器人产业投资公司橱子参股苏州瑞步康医疗科技公司,继康力优蓝家庭服务/幼教机器人后进入康复机器人领域。预计未来将扩展更多服务机器人领域投资,稳步推进转型。 增发完成助力实现长期快速增长。8月公司非公开增发完成共募集9.1亿元,将将用于投资新建电梯智能制造、基于物联网技术的智能电梯云服务平台、电梯试验中心3个项目。此次募投项目主要致力于加大研发投入提升电梯产品升级、通过智能制造提升制造效率、通过物联网云服务提升全生命周期服务能力。完成募投项目后公司竞争实力将得到进一步提升,有助于长期发展。 评级面临的主要风险 电梯收入增速不达预期。 估值 我们看好公司盈利增长能力,提高2016-18年净利润预测至6.13、7.04、8.11亿,对应增发后股本每股收益0.77、0.88、1.02元,目标价由15.86元提高至17.60元,对应20倍2017年市盈率,维持谨慎买入评级。
正业科技 电子元器件行业 2016-08-30 46.56 -- -- 49.45 6.21%
55.00 18.13%
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【半年报及公司公告】1.正业科技(300410.CH/人民币44.39,买入)发布半年报,营业收入和净利润均实现高速增长:营业总收入2.32亿元、同比增长47.14%;归属上市公司净利润1,994.73万元,同比增长20.70%;扣非后净利润1,760.26万元,同比增长35.59%;每股收益0.1223元/股。 2.公司主营业务的收入构成中设备占比更高、集银并表表现优异:PCB精密加工检测设备1.01亿元、占比43.7%,毛利率39%;PCB精密加工辅助材料8,268.9万元、占比35.62%,毛利率31.42%;所并购的子公司集银科技主营业务液晶模组自动化组装及检测设备收入3,867.5万元、占比16.66%,毛利率51.03%。 3.新并购/参股的子公司业绩影响较大:公司合并报表中净利润1,994.73万元、同比增长20.7%;集银科技100%控股,并表的净利润为1,217.4万元;鹏煜威49%参股,净利润759.62万元、权益法下确认的投资损益为372.21万元。 4.重要的费用支出:管理费用5,127.34万元、同比增长94.14%,其中含期内分摊股权激励费用10,890,550元。若计入股权激励费用,则公司合并报表的净利润增长为86.6%。 5.并购方案及备考财务报告:发行股份收购鹏煜威51%的股权的交易对价12,240万元,以发行价41.437元/股、发行2,958,665股;收购炫硕光电100%股权的交易对价45,000万元,其中65%的交易对价以发行股份的方式支付,以发行价41.37元/股、发行7,070,336股,另外35%以现金支付;同时将向不超过5名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金不超过2.55亿元,用于支付本次交易现金对价、交易税费、中介机构费用及标的公司项目建设。 6.其他公告:公司拟聘请广发证券股份有限公司担任本次重组(炫硕光电与鹏煜威)的独立财务顾问;公司董事罗罡先生辞职、将不再担任公司任何职务,增补徐同先生为公司董事,其与董事长、总经理徐地华先生为父子关系。
浙江鼎力 机械行业 2016-08-18 47.79 -- -- 47.78 -0.02%
55.91 16.99%
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1.浙江鼎力(603338.CH/人民币45.65,买入)8月17日公告:全资子公司上海鼎策设备租赁有限公司收到上海市商务委员会和上海市国家税务局的通知,经审核同意、作为中国(上海)自有贸易试验区内资融资租赁试点企业,享受与商务部、国家税务总局发布名单的内资融资租赁试点企业同等待遇。 2.相关公告1:公司于2016年6月14日召开董事会,审议通过了《关于在上海自贸区投资设立融资租赁子公司的议案》,将在上海自贸区以自有资金出资人民币20,000万元成立融资租赁公司,并于6月21日完成了相应的工商注册登记手续,并取得了自贸区市场监督管理局颁发的《营业执照》、名称为“上海鼎策设备租赁有限公司”,注册资本:人民币20,000万元整、经营范围:自有设备租赁,从事电子科技、机械科技领域内的技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让,市场营销策划。 3.相关公告2:公司于2016年7月18日召开股东大会,将“年产6,000台大中型高空作业平台项目”节余募集资金(含利息等收入)7,632.81万元永久补充流动资金。 4.相关公告3:公司于2015年4月30日公告拟设立以融资租赁为主业的“鼎力租赁股份有限公司”(根据法规要求,在未获得相关部门的审批通过之前,公司名称不得冠名“融资租赁”,不得开展融资租赁业务)。 公司拟以现金一次性认缴人民币19,400万元、占被投资子公司注册资本的97%,拟任子公司总经理的朱志军拟出资人民币600万元、占注册资本的3%。该子公司于5月15日取得《企业法人营业执照》。 5.相关公告4:公司2016年半年报显示,合并报表中的货币资金40,889.41万元、其中母公司货币资金8,688.79万元,存货价值15,676.33万元、可供出售金融资产10,703.09万元。
中金环境 机械行业 2016-08-15 25.05 17.73 4.79% 28.64 14.33%
29.30 16.97%
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公司公布2016年中报,上半年实现收入与归母净利润分别为10.39亿和1.5亿,同比增长43%和85%,接近业绩预告60-90%的上限。业绩高速增长主要源自原主业泵类产品稳中有升,新并表金山环保与中咨华宇业绩超预期的快速增长。公司正致力于打造“环保医院”,以中咨华宇环评业务为前端导流,发展以污水、污泥处理为核心的设备、BOT、PPP综合环保产业。我们维持公司16-18年5亿、6.8亿、8.4亿净利润预期,对应转增及股权激励后股本,每股收益为0.75、1.01、1.26元。鉴于公司持续高速增长的确定性,上调目标价至32.00元,对应17年32倍动态市盈率。 支撑评级的要点。 金山环保污水处理业绩快速释放,污泥/蓝藻处理业务不断突破。上半年实现BOT类和设备类收入分别为1.11亿、0.68万共计1.79亿,毛利率分别为42%和50%,维持高位。在保持污水处理BOT项目扩张的同时,公司在PPP模式、污泥/海藻处理业务等方面不断实现突破,完成16年1.9亿净利承诺确定性高。 中咨华宇完成全部收购,环评业务超预期增长。在环评市场政策驱动与行业结构变化下,中咨华宇凭借民资龙头地位快速提升市场份额,加大全过程环境咨询业务的导流作用,促进自身与全公司环保业绩大幅提升。上半年实现收入和净利润分别为1.7亿、0.53亿(合并报表贡献收入0.86亿、净利0.3亿),已完成16年业绩承诺8,500万的62%,全年有望再超预期。 CHL、CDL等主要泵产品进入稳定期,供水系统仍保持快速增长。水泵制造板块上半年实现收入7.64亿同比增长6.87%,毛利率再提升0.7个百分点至40.74%。稳定的核心产品CHL、CDL和不断开发放量的新产品下,泵制造板块持续稳健增长,为公司环保业务提供持续现金流支持,维护全公司健康运转。 评级面临的主要风险。 环保业务开展不达预期。 估值。 我们维持公司16-18年5亿、6.8亿、8.4亿净利润预期,对应转增及股权激励后股本,每股收益为0.75、1.01、1.26元。鉴于公司持续高速增长的确定性,目标价由25.42元上调至32.00元,对应17年32倍动态市盈率。
浙江鼎力 机械行业 2016-08-08 44.96 59.81 1.06% 47.94 6.63%
52.50 16.77%
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公司中报收入3.17亿元、同比增长40%,归母净利润8,422万元、同比增长35.9%,实现高增长。公司与JLG、Genie两大国际巨头瓜分国内市场,市占率近20%,公司将提前布局高端产品。我们预期2016年净利润1.66亿元,未来5年收入和净利润增长将分别保持在40%和30%以上。维持买入评级,目标价格上调至60.00元,相对于目前股价有33%上涨空间,对应2016年61倍市盈率估值。 支撑评级的要点。 公司上半年业绩实现高速增长。主营业务收入3.17亿元、同比增长40%,归母净利润8,422万元、同比增长36%,扣非后净利润7,727万元、同比增长35%。 上半年业绩增长主要原因是:下游需求增速高、产品质量好、海外市场开拓得力。根据IPAF协会数据,2014年以来中国高空作业平台市场年增速为25~30%、并将持续数年,行业内生需求旺盛;公司的产品质量优于其他国产厂家、成为市场首选;参加了德国BAUMA展等专业性会展,加速拓展海外客户。 国内三强格局有其一,瓜分90%以上市场。公司的产品性能优越,可靠性和稳定性均明显高于其他国产厂家,性价比和服务方面较外资品牌优势明显,因此基本与JLG、Genie两大国际巨头瓜分国内市场。公司还通过优质服务增强用户粘度和提高品牌知名度。 公司拟增发募资11亿元,用于“大型智能高空作业平台建设项目”和补充流动性,提前布局高端产品。该生产线主要用于直臂和曲臂平台等高端产品的生产,预计2018年底能够投产,设计产能为3,200台大型智能高空作业平台、对应的产值/销售收入为11~16亿元。增发价42.76元/股,其中9.77亿元用于新产线建设、1.33亿元用于补充流动性。 评级面临的主要风险。 国内工程机械巨头将纷纷进入该行业,都会采用价格战和延长付款周期的方式等销售等竞争策略,短期内会对公司国内销售业绩有影响。 中低端产品市占率已很高,高端产品的市场开拓进展决定后续成长性。 市场整体估值下降。 估值。 公司的产品质量优异且市占率高,市场空间巨大,我们预期2016年净利润1.66亿元,公司未来5年将保持30%以上的收入和净利润增长,当前隐含市值85亿元、51倍市盈率。本次评级维持为买入,目标价格由50.20元上调至60.00元,对应2016年隐含市盈率68倍。
正业科技 电子元器件行业 2016-07-13 54.10 74.86 122.00% 57.11 5.56%
57.11 5.56%
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公司专注于为3C、新能源等行业提供工业自动化解决方案,形成“自动化设备+高端材料+一体化解决方案”的格局。公司管理优秀、战略清晰,收购标的企业技术先进、产品和客户优质,业绩超预期增长的概率较大,在内生与外延双重驱动下公司业绩将持续高增长,静态估值很快得到消化,且具有OLED、新能源锂电池等新兴产业布局,目标价75.00元,首次评级为买入。 支撑评级的要点 公司战略清晰,致力于发展成“自动化设备+高端材料+一体化解决方案”供应商。公司围绕上述目标,完成多领域布局,如3C自动化:正业科技(PCB)、集银科技(LCD/LCM)和炫硕光电(LED);锂电池:正业(检测设备)和拓联电子(极耳材料);其他工业领域:鹏煜威(焊接自动化与智能物流)。 收购标的业绩超预期增长。2015年集银科技的承诺净利润3,600万元,实际上兑现业绩3,965万元,超额完成10%;鹏煜威的同期承诺净利润2,000万元,但实际上兑现业绩2,518万元,超额完成25%。公司在收购标的方面,总是选择市场前景好、技术实力强但经营规模尚小的企业,后续发展潜力大,且能够通过上市公司的平台做大做强。 锂电池自动化设备产业链上的隐形冠军。公司自身锂电池检测设备销售收入数千万元,主要客户以ATL为主,实现对日本、美国品牌的进口替代并出口到日本松下。公司收购拓联电子、布局极耳材料,客户是包括ATL、比亚迪等国内知名电池企业,与原有锂电池检测设备销售构成协同,且未来锂电池自动化设备领域内还有广阔的延伸空间。 OLED自动化领域的最佳标的。苹果公司将采购26亿美元采购三星的AMOLED显示面板后,JDI、夏普和天马等公司将纷纷跟进研发,预计在2018年形成量产。由于LCD/LCM自动贴合、装配工艺与AMOLED具有相似性和继承性,集银科技作为上述面板厂家的长期显示模组自动化设备供应商、已具有技术储备,因此公司也是OLED概念的核心投资标的。 评级面临的主要风险 市场系统性估值风险;外延收购的进度低于预期。 估值 在持续并购、整合后,公司内生增长与外延收购标的将合力推动业绩保持多年高增长,我们预期2016年和2017年(包括已公告外延收购标的)备考净利润1.86亿元和2.43亿元,首次给予买入评级,目标价75.00元,对应2016年和2017年的PE估值分别75倍和57倍。
中金环境 机械行业 2016-07-11 23.48 -- -- 25.77 9.75%
28.64 21.98%
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【事件】 中金环境(300145.CH/人民币23.71, 买入)公布2016年半年度业绩预告,预计上半年实现盈利1.32-1.565亿,同比增长60-90%,超越市场普遍预期。 【点评】二季度完成中咨华宇剩余70%股权收购贡献并表增量 根据公司公告,中咨华宇已于6月1日完成工商变更登记,正式成为中金环境的全资子公司,对业绩的贡献从投资收益变更为完全并表。中咨华宇作为专业从事建设项目全过程环境保护技术咨询与运营管理的综合性服务机构,在红顶中介统治的环评市场不断突围,已成为环评民企龙头。2015年中咨华宇实现归母净利7,004万,超过6,000万的业绩承诺。未来,中咨华宇不仅将受益于市占率的提升,其作为环保产业最前端导流作用明显,对中金环境打造“环保亿元”龙头企业更有着非凡意义,持续超预期可期。 金山环保不仅仅是污水处理,污泥处理已有突破 公司上半年业绩超预期增长也得益于金山环保并表后经营顺利,业绩达到预期。金山环保过去以市政污水、工业污水处理EPC 项目为主业,进入上市公司平台后充分利用其资金优势大力拓展BOT、PPP 等运营模式,已于2015年11月联合中咨华宇,与承德市隆化县签署PPP 项目合作协议框架,实现新的模式拓展。同时,公司太阳能低温复合膜污水处理技术已在无锡、宜兴开展,总规模约5亿,该技术拥有含水率降低有效、土地综合利用、回收利用价值高等优点,在污泥处理逐渐从填埋向更高级的模式升级过程中未来空间广阔。 传统泵业务结构调整,后有望受益南方持续强降雨天气 公司传统泵类业务在面临经济增长放缓的宏观形势,通过产品结构调整与销售加强,预计已恢复至10%左右的增长,其中中开泵等大泵产品有所好转。近期南方持续强降雨天气已为城市抽排水增加负担,泵产品需求或有望迎来小高峰。 维持买入评级 我们预计公司2016-18年每股收益0.75、1.00、1.25元,目前股价对应31倍动态市盈率,维持买入评级。
派思股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-06-23 17.71 21.55 87.72% 20.21 14.12%
20.21 14.12%
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公司目前立足天然气产业链,致力于在装备制造、天然气综合利用(管网、液化、分销等)、新能源及天然气分布式项目等细分领域发展,通过掌握核心装备提升天然气分布式项目竞争实力。公司传统业务稳健经营,分布式能源业务依赖控股股东已掌握小型燃气轮机的核心技术获得竞争力,天然气综合利用板块有待发展。行业层面,环保及终端经济性改善都为分布式天然气快速发展提供了条件。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格65.00元。 支撑评级的要点。 战略布局天然气分布式能源项目。天然气分布式能源项目是以天然气为燃料,主要向写字楼、医院、学校和酒店等楼宇提供电能及热/冷能,可将能源利用效率提高至80%以上,具有良好的环保和经济效益。公司2013年开始开展天然气分布式能源业务,据公开披露的调研信息,目前公司执行项目有3-4个,四平医院和济南力诺项目都已经进入施工期,将于2016年投入使用。 天然气分布式能源市场将受益于环保政策、气价下行、上网并网放开。环保性体现在分布式天然气发电二氧化碳排放量仅为煤电的50%;经济性提高体现在发改委降低非居民用天然气门站价格0.7元,分布式天然气项目回收期缩短经济效益上升;并网问题也在2014年得到落实。三大因素使得分布式天然气能源市场充满活力,行业曙光渐现。国内天然气分布式项目陆续涌现但尚未上规模,到2014年底我国已建成分布式能源式天然气项目82个,仅为美国1/60和日本1/80。 控股股东收购燃气轮机核心技术,打破国外技术垄断。公司控股股东派思投资在2015年9月收购荷兰小型径流式燃气轮机公司Opra75%股权,使得公司获得其核心技术,具有效降低生产、服务成本的潜力和强大的本土优势。Opra创始人为挪威Kongsberg公司燃气轮机部门的创立者,拥有丰富的科研经验和技术实力。 评级面临的主要风险。 分布式天然气项目进度、天然气价格的调整不达预期的风险。 估值。 根据利润预测结果,我们预计2016、2017年每股收益分别为0.21、0.24元,参考行业平均估值,并考虑公司独特的盈利模式及天然气分布式能源市场潜力,以及未来可能存在的外延并购可能性,我们给予公司12个月目标价65.00元,首次给予买入评级。
创力集团 机械行业 2016-06-17 14.55 17.96 127.92% 14.94 2.68%
14.94 2.68%
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公司现有主业是煤炭机械,尽管目前众多煤机企业关闭、煤机企业亏损,但公司还可以维持一亿以上的盈利,这得益于公司合理的治理结构和独特的经营模式。公司现在要进入第二产业新能源锂电池模组包、电机电控、BMS等新业务领域,盈利弹性很大,第二产业的成功概率也很高。公司目前市值89亿元,除权前目标价18.00元,首次评级为买入。 支撑评级的要点 布局新能源,精准切入物流电动车配套领域。已投资设立合肥创大进入电池PACK+电机电控业务;全资子公司上海创力普昱配套车载充电机、车载DC/DC 转换器、充电桩以及智能高压配电箱电气产品。 与下游客户紧密合作,同发展共赢物流电动车产业链。下游客户定位新能源物流车和乘用车,配合国内新能源汽车增长需求,公司凭借与客户的良好合作关系,双赢开拓新能源物流车市场。据公开数据显示有客户远期规划数十万辆物流电动车产能,目前已在江西、湖北、安徽布点或动工,也不排除公司会开拓新的客户抢占物流电动车市场。 在运作模式上有望复制原有煤机发展经验。公司认识到进入一个新的业务领域的专业性和壁垒,因此拟通过实施主体控股子公司的股权激励引进优质技术团队和销售渠道,如合肥创大的股东预留10%股权给了技术团队,留给9%股权给了合肥中航新能源技术研究院有限公司。这种搭建平台的经营模式是公司过去发展煤机产业的成功经验。 新能源产业有望加快公司盈利增长。公司的合肥创大项目预期15亿元收入和1.3亿元利润,如果下游客户需求释放的话,公司的利润有望成倍增长。按51%股权比例推算单条产线满产后利润贡献在7,000万左右,如果数条pack 生产线落地投产,新业务盈利贡献的弹性大。 有望做煤机的常青树。煤炭作为一次性能源中占比最高的能源,煤炭机械景气度虽然不高但是行业长期存在,公司在机制方面相比之下的优势很明显,有望做煤机的常青树。 评级面临的主要风险 应收账款较多可能存在坏账的风险,系统性估值风险。 估值 目前市值89亿元,预计2016/2017年净利润1.3亿元、1.9亿元,目标价18元,首次评级为买入。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名