事件：公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计公司2024年半年度归母净利润为4.52亿元左右，比上年同期增加人民币1.26亿元，同比+38.7%。2024Q2单季，预计公司实现归母净利润2.75亿元，同比+52%，环比+55%。 点评：油服行业回暖，公司工作效率提升，24H1业绩大增2024年以来，受中东地区地缘政治局势紧张、OPEC+延长自愿减产等因素影响，国际油价高位震荡，石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，国内外油田服务市场景气高企。公司把握住油田服务行业景气上行周期，持续优化生产运行，与石油公司强化一体化运行，提升工程技术服务能力，生产运行平稳高效；优化市场布局，持续扩大海外市场高端业务占比，新签合同额同比较好增长；深化人力、资产等资源优化，深挖降本潜力，推动创新优势转化为产业优势，经营业绩保持增长。 2024年上半年，公司非经常性损益预计增加归母净利润2.01亿元，主要包括收到仲裁款冲回单项计提减值准备、根据巴西司法重组裁决结果冲回预计负债1336万美元、非流动资产处置收益、政府补助等。 新签合同额快速上升，全年新签合同预计超过年初目标公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓国内外优质市场，24H1新签合同额610亿元，同比增长14.2%。根据24H1新签合同额完成情况，公司2024年新签合同额将超额完成今年初确定的计划数人民币835亿元，预计达到850亿元以上。 国内市场方面，公司进一步优化市场策略，中石化内部市场提升投资转化率、市场占有率和队伍动用率，全面推进“四提”“五化”，大力推进难动用储量合作效益开发，共同扩大增量，形成更高质效主阵地；外部市场持续巩固中国石油、中国海油、国家管网等规模市场，延展油藏运营、工程大包等服务模式。2024年4月2日，公司公告称中标国家石油天然气管网集团有限公司川气东送二线天然气管道工程川渝鄂段（铜梁-潜江）施工总承包标段一、标段三及标段四项目,中标金额为人民币33.78亿元。公司持续拓展国家管网集团市场，2023年与国家管网新签合同额为51.8亿元，优质规模市场更加集中。 在海外，公司巩固拓展沙特、科威特等重点规模市场，加快测录井、钻井液、连续油管等技术服务业务走出去，实现更高水平国际化。公司与沙特阿美公司签署了MGS三期管道项目群6包和7包境内采购和施工交钥匙固定总价合同,合同金额约79.56亿元；与科威特国家石油公司成功续签3部钻井机、3部修井机以及录井服务项目5+1年合同，合同金额约23亿元，另外新中标6部深井钻机服务项目。 重视投资者回报工作，力争24年底满足分红条件公司在全力推动提升经营质量和价值创造能力的基础上，结合战略规划和运营实际，积极利用相关政策，积极维护公司价值，更好地保护投资者利益。公司将稳步提升经营业绩，持续增强盈利能力，依据新《公司法》研究以资本公积金弥补亏损方案，力争2024年底实现母公司未分配利润转正,满足现金分红条件。公司还将积极研究开展股份回购的合理性和可行性，2024年6月12日召开的公司2023年年度股东大会、2024年第一次A股类别股东大会和2024年第一次H股类别股东大会已授予董事会回购股份的一般授权。 降本增效目标明确，经营质量有望进一步提升公司将锚定全年经营目标任务，组织开展攻坚创效专项行动，力争2024年降本增效人民币6.5亿元。公司将聚焦生产要素创新性配置，大力优化人力资源，强化统筹调剂，加大外委转自营，扩大业务承揽规模，推动人力资源价值增值；2024年全年力争压减用工3000人以上、统筹盘活1.6万人次以上、全员劳动生产率提高8%，力争对外业务承揽或输出7000人以上、创收人民币3亿元以上。 加快资产运营公司建设，搭建集中保障服务共享平台，实现公司资产的统筹调剂、租赁、处置及招标的专业化整合，精准做好资产统筹配置，借势发展循环经济，提升公司资产使用效率和净资产收益率，提升资产运营创收创效能力。 油服行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益母公司中国石化积极响应油气增储上产“七年行动计划”，23年实现上游资本开支778亿元，24年预计上游资本开支776亿元，中国石化上游资本开支维持高位将有力支持公司国内业务发展。国际方面，国际油气工程行业受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，呈逐步复苏态势。根据S&PGlobal预测，2024年全球上游勘探开发资本支出约6079亿美元，同比增加5.7%。全球油田服务市场规模持续增长，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。 盈利预测、估值与评级国内外油服行业景气度持续高企，公司新签合同额超预期完成，降本增效持续推进，有望实现盈利能力的持续增长。我们上调公司24-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为10.08（上调19%）、12.62（上调14%）、14.50（上调10%）亿元，对应的EPS分别为0.05、0.07、0.08元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。

事件：公司发布2023年报，2023年，公司实现营业总收入800亿元，同比+8.4%；实现归母净利润5.89亿元，同比+23.8%（追溯后）；实现扣非归母净利润3.59亿元，同比-7.7%。2023Q4单季，公司实现营业总收入241亿元，同比+5.8%，环比+29%；实现归母净利润1.46亿元，同比-23.5%，环比+24%；实现扣非归母净利润-0.02亿元。 点评：油服行业回暖，公司工作量提升，323年业绩大增2023年，布伦特原油均价为82.17美元/桶，同比-17%，总体仍保持在中高价位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，上游投资增长助力全球油服景气度高企。国内市场方面，得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。公司主要专业工作量和队伍动用率均有不同程度提升，驱动公司23年业绩提升，营业总收入、归母净利润分别同比+8.4%、+23.8%。2023年公司经营活动产生的现金净额为人民币55.8亿元，同比增加净流入人民币13.8亿元。 加强市场开拓工作，新签合同额创“十三五”以来最好水平2023年，公司累计新签合同额824亿元，同比增长1.7%，创“十三五”以来最好水平。其中，中国石化集团公司市场新签合同额500亿元，同比减少0.8%；国内外部市场新签合同额157亿元，同比增长4.7%；海外市场新签合同额167亿元，同比增长7.1%。公司聚焦国内外市场形势变化，全力加强市场开拓，实现市场结构更加优化、风险管理更加受控，生产经营指标良好增长。 在中国石化内部市场，公司全面深化甲乙方一体化协同，统筹优化资源分配，加快推动投资释放，队伍动用率达88.7%，保持高效运行。在国内外部市场，开展市场分类定级，发展特色优势业务，大力拓展优质规模市场，包括国家管网市场新签59.8亿元、中石油市场新签31.7亿元、中海油市场新签17.9亿元，合计占国内外部市场的70%。 深化“一带一路”布局，海外市场取得新突破2023年，公司国际业务实现收入160.9亿元，较2022年同期的人民币130.1亿元增长23.6%，占公司23年营业收入的20.4%，同比提高2.4pct。公司抓住共建“一带一路”、行业持续回暖等战略机遇，聚力攻坚中东、南美、中亚等主力市场，纵深优化市场布局，在沙特、科威特、墨西哥、厄瓜多尔中标和新签一批优质长线项目，海外市场经营效益创历史新高。在沙特市场，公司首次进入探井服务市场，非常规领域市场份额持续扩大，新签5部探井日费钻机项目和2部非常规日费钻机项目，合同额分别为3.3亿美元和2.1亿美元。在科威特市场，公司续签18部钻修井机，合同额达1.8亿美元，其中9部为5+1年合同外的第8年延期，创KOC钻修井机合同期最长纪录。油服行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益国内方面，母公司中国石化积极响应油气增储上产“七年行动计划”，油气上游资本开支维持高位，23年实现上游资本开支778亿元，24年预计上游资本开支776亿元，中国石化上游资本开支维持高位将有力支持公司国内业务发展。 国际方面，国际油气工程行业受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，呈逐步复苏态势。根据S&PGlobal预测，2024年全球上游勘探开发资本支出约6079亿美元，同比增加5.7%。全球油田服务市场规模持续增长，Spears&Associates咨询公司预测，2024年全球油田服务市场规模同比增长7.1%，其中物探、钻井、完井、生产与设备工具板块的市场规模，预计2024年达到81亿美元、1283亿美元、973亿美元、367亿美元、576亿美元，同比增幅分别为17%、9%、9%、6%、13%。随着行业形势改善，以及新装备投用、新技术应用、一体化项目推广，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。 “碳达峰”“碳中和”背景下，SCCUS排头兵未来可期碳中和背景下，发展CCUS技术意义重大，该技术是我国实现碳中和目标的必要一环。石化油服百万吨级CCUS项目，齐鲁石化-胜利油田CCUS项目于2022年8月29日全面建成投产，使公司成为A股第一家投产CCUS项目的上市公司。作为最早一批布局CCUS项目的企业，“三桶油”持续通过CCUS取得增油和减排双重收益，成果显著，石化油服是中国石化集团公司控股的大型油服，拥有超过60年的经营业绩和丰富的项目执行经验，将在CCUS大力发展的背景下持续受益。 盈利预测、估值与评级：国内外油服行业景气度持续高企，公司降本增效持续推进，有望实现盈利能力的持续增长。我们维持公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为8.48、11.06、13.20亿元，对应的EPS分别为0.04、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。

启动我国首个百万吨级 CCUS， A 股 CCUS 布局排头兵： 石化油服 CCUS 项目为我国首个百万吨级 CCUS 项目，公司有望成为 A 股第一家投产 CCUS 项目的上市公司，是当之无愧的 A 股 CCUS 布局排头兵。该项目预计 21年年底投产，在碳捕集环节通过回收提纯煤制氢装置尾气中的 CO2，纯度达 99%以上；利用和封存环节，胜利油田运用超临界二氧化碳易与原油混相的原理，提高原油产率的同时提高 CO2封存率，预计未来 15年，可累计注入二氧化碳 1068万吨，可实现增油 296.5万吨。 CCUS 是我国通向碳中和的必要一环，未来市场空间或达千亿级别： 发展 CCUS技术意义重大，该技术是我国实现碳中和目标的必要一环。 CCUS 在技术成熟的前提下有可能实现近零放，是全球气候解决方案的重要组成部分。对标欧盟碳价，我国碳价依然处于低位，未来随着我国碳减排力度不断加大，碳排放权交易市场不断完善，我国碳价有望逐渐追赶欧盟，因此我国碳价仍有较大提升空间。根据《中国 CCUS 技术发展趋势分析》预测，我国利用 CCUS 技术封存的 CO2量将不断提高， 2025年将达到 2000万吨， 2050年则有望达到 97000万吨，年复合增长率为 16.8%。若以当前欧盟碳价计算（接近 70美元/吨）， CCUS 市场空间超千亿元。 五大业务支撑全产业链服务能力，依托中石化有望受益于管网公司的成立： 作为中石化旗下唯一油田工程技术服务公司，公司形成了地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，拥有覆盖整个油气产业链的服务能力。 2019年 12月国家管网公司成立。新管网公司成立后，三大石油公司管道业务增值，石化油服作为中石化集团控股的石油工程和油田技术综合服务提供商，位于天然气全产业链的中游，有望受益于中石化集团管道业务的增值获得更多招标，促进公司业绩上行。 油价持续回暖，油服行业景气度攀升： 20年下半年，全球经济企稳复苏，带动原油需求增长，油价快速回升。在油价回暖，油价产业链景气度持续提升的背景下，石油公司整体业绩有望提振，与此同时原油上游资本支出确定性强，油服行业景气回升，公司有望受益于行业景气度回暖。 盈利预测、估值与评级： 我们维持公司 2021-2022年盈利预测，新增 2023年盈利预测，预计 2021-2023年的净利润分别为 6.56/11.36/14.13亿元，对应 EPS分别为 0.03/0.06/0.07元。 公司布局百万吨级 CCUS 项目，未来成长空间广阔，我们依然看好公司未来发展前景， 故维持对公司 A 股、 H 股的“增持” 评级。 风险提示： 国际原油价格下跌风险、技术创新风险、安全事故和自然灾害风险。

五大业务支撑全产业链服务能力,油服复苏业绩持续回升。作为中石化旗下唯一油田工程技术服务公司,公司形成了地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块,拥有覆盖整个油气产业链的服务能力。随着行业逐渐回暖,公司凭借综合性强、风险抵御能力强的竞争优势,实现收入与盈利的持续回升。 深化改革轻装上阵,降本增效利润空间广阔。2019年公司持续深化改革,各种费率下降明显,毛利率稳步回升。未来一年公司预计机关管理人员同比再压减10%,用工将严格控制用工总数,加强全要素成本管控,全年计划完成降本减费人民币3亿元,稳定毛利水平。 新减产协议达成油价有望出现拐点,能源安全驱动仍是大势所趋。2020年初受OPEC+减产联盟的谈判失败及疫情的双重利空影响,国际原油价格暴跌。4月9日,产油国达成新减产协议,我们认为随着疫情好转和新减产协议的执行,油价有望出现拐点。此外,国家增储上产政策不会受短期油价波动干扰,因此三大石油公司落实“七年行动计划”的确定性仍较强,中长期来看能源安全政策的实施仍会带动国内油服行业的业绩增长。 依托中石化完整产业链,有望受益于管网公司的成立。新管网公司成立后,三大石油公司管道业务增值,石化油服作为中石化集团控股的石油工程和油田技术综合服务提供商,位于天然气全产业链的中游,有望受益于中石化集团管道业务的增值获得更多招标,促进公司业绩上行。 盈利预测与投资建议:由于原油价格下跌,行业复苏不及预期,我们下调20-21年并新增22年盈利预测,预计公司2020-2022年的净利润分别为11.06/13.02/15.06亿元,EPS为0.06/0.07/0.08元。但从中长期来看低位油价难以持续,且考虑到国家政策的驱动与企业内部改革的深化,公司预计受益于上游资本开支的增加与管网公司的成立,维持A股“增持”评级,维持H股“增持”评级。 风险分析:原油价格下跌风险;国际市场运营风险;技术创新风险;市场竞争日益增加风险;安全事故和突发自然灾害风险。

我们认为,2019-2021年公司作业价格有望提升、精简人员数量促使生产性员工薪酬占比下降、折旧和摊销费用下降促公司整体毛利率维持上升趋势。预计2019-2021年石化油服归母净利润9.13、22.39和32.33亿元、同比增长约542%、145%和44%,首次覆盖给予“推荐”评级。 全球第四大油服上市公司,营收超600亿元将实现盈利 按营收规模,石化油服是排在斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯之后的全球第4大油服行业上市公司。2018年公司营收584亿元、归母净利润1.42亿元、扣非后归母净利润0.38亿元,扭转2016-2017年亏损161和106亿元的局面。2019H1公司新签订单428.5亿元、同比增长24.6%,结合2019年前三季度收入增长28%,预计2019年石化油服收入716亿元、归母利润9.13亿元。 基于国家能源安全,2020年三桶油油气开采投资或创新高 2018年中国石油和天然气对外依存度分别为70.8%和43%,基于国家能源战略安全要求,2019年三桶油同时增加油气勘探及开采的资本开支,我们预计三桶油合计开支超3600亿元、增长超20%,2017-2019年连续3年实现增长。根据中石油编制《2019-2025年国内勘探与生产加快发展规划方案》,将加大国内油气勘探开采力度。我们预计2020年三桶油用于油气勘探及开采的资本开支合计或超过4200亿元、同比增长17%,投资规模将创历史新高。 新签订单加速、降本增效或促2020-2021年经营效益提升 我们预计2019年公司新签订单约800亿元、同比增长约27%,好于2018年的18%。受益于三桶油用于油气勘探及开采资本开支增长的预期和公司良好的海外市场扩展、作业价格提升等,我们预计2020年公司新签订单和收入或均超过20%,预计2020-2021年石化油服收入约856亿元和987亿元。我们分析,石化油服成本中生产性员工薪酬支出和固定资产折旧、摊销费用等占营收比重将降低,作业价格提升、优化人员、折旧摊销占比降低利好公司毛利率提升,预计2020-2021年盈利规模有望创历史新高、且快速增长。 风险提示:油价波动的风险;汇率波动的风险。

事件:2020年1月17日晚,公司发布2019年年度业绩预增公告。公告显示,经初步测算,按照中国企业会计准则,预计公司2019年年度归属于上市公司股东的净利润为人民币9.1亿元左右,较2018年增长540.6%。 受益于国内油气勘探开发需求增加明显,业绩大幅增长 2019年,公司全年主要专业工作量和主营业务收入实现了较快增长。 主要原因是2019 年全球上游勘探开发资本支出同比上升,油田服务市场持续复苏,尤其是国内油气勘探开发需求明显增加,公司作为中国石化下属油服子公司,显著受益行业回暖。同时,公司积极抓住国内油公司加大上游勘探开发力度的市场机遇,优化资源配置,充分合理布局,狠抓成本管控和风险管理,持续推进市场开拓能力,在管理改革、市场开拓、技术发展等方面取得了积极的经营成果。此外,公司非经常性损益预计为人民币 4.4 亿元左右,主要包括政府补助及债务重组利得等。 国内油服行业景气上行,公司有望持续受益 1月14日,中石化集团公司在京召开2020年工作会议,会上指出,2020年,公司要大力推进国内上游稳油增气降本,提升海外油气资产创效水平,抓好炼油业务优化降本增效,推动化工业务提质增效升级,确保完成各项生产指标。调结构、优布局,深化供给侧结构性改革,优化产业结构布局,推动油气和新能源板块可持续发展取得新突破。在国家能源安全日益重要的大背景下,我们认为随着母公司对上游工作的日益重视,公司有望充分受益。 盈利预测及投资建议: 根据公告,公司2019年业绩略低于我们前期预期,但是考虑到国家能源安全政策及七年行动计划大背景下,母公司未来在上游会进一步加大投资,我们积极看好公司在本轮油气投资景气周期的业绩表现。因此,我们下调公司2019年以及2020-2021年的盈利预测,预计2019-2021年净利润为9.12、12.36、13.92亿元,对应EPS为0.05、0.07、0.07元,维持对公司A股的“增持”评级,维持对公司H股的“增持”评级。 风险因素: 国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险。

事件: 公司 2019年 11月 4日晚公布公告,近日,公司的全资子公司中国石化集团国际石油工程有限公司与沙特阿美石油公司(Saudi Aramco)签订了 6台非常规气井钻机合同,合同模式为日费制,合同期为 4年,合同额共计 4亿美元。 积极拓展海外市场,牵手沙特阿美签订大额订单根据公告内容,本次订单的额度为 4亿美元,按照 2019年 11月 4日的汇率中间价 1美元=人民币 7.0382元计算,该合同总额约折合人民币 28.15亿元,约占公司中国会计准则下 2018年营业收入的 4.8%,预计对公司未来四年的业绩有积极影响。同时,该合同的签订进一步巩固了公司作为沙特阿美石油公司最大的陆上钻井承包商的地位,并拓展了压裂队伍和压裂设备在沙特市场的应用,进一步扩大了公司在沙特市场的服务领域。我们认为,随着一路一带政策的推进和公司在海外作业经验的积累,公司未来有望获取更多海外订单。 国内油服行业景气上行,公司有望持续受益在国家政策指引下, 中石油、中石化和中海油提出七年行动计划,加大了油气勘探开发力度,保障能源安全。 作为中石化旗下子公司,石化油服是中石化最主要的石油工程和油田技术综合服务提供商, 2019年中石化勘探开发资本支出预算为 596亿元,较上年+41.4%。 此外, 长期来看,随着国际油价的企稳,油气行业景气有望逐步上行,油服行业受益明显,我们认为随着国内勘探开发资本支出增加, 国际油服行业景气上行, 公司工作量将持续增长,具有较大的受益空间。 盈利预测及投资建议: 公司前三季度业绩符合预期, 业务发展顺利, 我们维持对公司的盈利预测,预计 2019-2021年净利润为 11.52、 13.99、 15.64亿元,对应 EPS 为0.06、 0.07、 0.08元,维持对公司 A 股的“增持”评级, 维持对公司 H 股的“增持”评级。 风险因素: 国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险。

事件:10月28日,公司发布2019年第三季度业绩报告,前三季度营业收入476亿元,同比增长28.0%;前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7.23亿元,同比增长64.4%;基本每股收益0.038元,同比增长58.3%。 我们的观点: 国家政策推动国内需求,Q3业绩继续大幅增长 受益于国内能源安全保证政策推动相关投资增长,油企资本开支规模持续增长,加上国内勘探开发需求较大,促使国内作业量快速增长。公司2019年前三季度营业收入476亿元,同比增长28.0%;前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7.23亿元,同比增长64.4%。此外,为加强行业竞争优势,公司加大在钻井完井、复杂储层测录井、特殊储层改造等方面技术投入,今年前三季度公司研发投入为6.84亿元,同比增长154.4%。 国内油服行业景气上行,公司有望持续受益 在国家政策指引下,中石油、中石化和中海油提出七年行动计划,加大了油气勘探开发力度,保障能源安全。作为中石化旗下子公司,石化油服是中石化最主要的石油工程和油田技术综合服务提供商,2019年中石化勘探开发资本支出预算为596亿元,较上年+41.4%。此外,长期来看,随着国际油价的企稳,油气行业景气有望逐步上行,油服行业受益明显,今年以来,公司毛利水平逐步提升,在手订单总量逐步提升,业绩大幅改善。我们认为随着国内勘探开发资本支出增加,国际油服行业景气上行,公司工作量将持续增长,具有较大的受益空间。 盈利预测及投资建议: 公司前三季度业绩符合预期,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为11.52、13.99、15.64亿元,对应EPS为0.06、0.07、0.08元,维持对公司A股的“增持”评级,维持对公司H股的“增持”评级。 风险因素: 国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险。

国内油服市场加速复苏,各业务工作量稳步提升 公司2019年上半年实现营收302.56亿元,同比+27.9%;实现归母净利润5.09亿元,同比+27.1%。公司业绩回升的原因系油服市场回暖,国内作业量快速增长。其中,钻井服务业务实现营收167.79亿元,同比+35.8%;工程建设服务业务实现营收64.81亿元,同比+23.3%;井下特种作业服务业务实现营收31.97亿元,同比+56.7%;物探服务业务实现营收18.70亿元,同比-26.7%;测录井服务业务实现营收10.49亿元,同比+51.8%。 毛利率回升显著,在手订单充裕支撑业绩上行 报告期内,国际油价企稳加之国内勘探开发需求较大,油企调高作业服务价格,公司盈利水平有较大幅度提升,毛利率较去年同期增长3.3个百分点至9.2%。随着国内油服市场复苏加快,公司订单量上行,报告期内累计新签合同额428.5亿元,同比+24.6%。考虑到公司当前在手订单充裕,我们认为随着公司毛利率企稳回升,公司业绩有望实现快速增长。 中石化资本支出增加,公司受益空间广阔作为中石化旗下子公司,石化油服是中石化最主要的石油工程和油田技术综合服务提供商,中石化的资本支出对公司的营业收入具有极大影响。2019年中石化勘探开发资本支出预算为596亿元,较上年+41.4%。我们认为下半年国内油服市场将会呈现稳步回暖态势,随着勘探开发资本支出上行,公司工作量将持续增长,具有较大的受益空间。 盈利预测及投资建议: 由于国内油服市场景气度复苏显著,公司上半年业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为11.52、13.99、15.64亿元,对应EPS为0.06、0.07、0.08元,维持对公司A股的“增持”评级。考虑到H股估值与A股有差异,我们参考H股中能源设备与服务行业公司市盈率水平,给予公司H股19年14倍PE,对应目标价为0.93港元,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素: 国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险。

事件: 公司发布2018年年报:2018年公司实现营业收入584.09亿元,同比增长20.20%;归母净利润1.42亿元,扣非归母净利润3795.10万元,实现扭亏为盈。 投资要点: 油价中枢逐步上移,油企继续加大资本开支。2009-2018年,受益于中国、美国等国经济稳步增长,全球石油需求持续增加。2018年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了油价攀升,2018年布伦特原油现货平均价格为71.3美元/桶,同比增长31.8%。随着油价重心逐步上移,油企资本开支规模持续增长;Spears & Associates预测2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4720亿美元,同比增长16%。国内方面,中石油计划2019年资本开支3006亿元,同比增长17%;中石化计划资本开支1363亿元,同比增长16%;中海油计划资本开支700-800亿元,同比增长13%-29%。2018年以来,油田服务市场也开始显示出改善迹象,市场需求和招标活动有了较为明显的增加。 国内强调能源安全战略,油气勘探开发投资势在必行。受国内资源禀赋条件的限制,我国1993年原油对外依存度达到6.7%,成为石油净进口国;2011年对外依存度首次超过美国,达到了55.2%;2018年上升至70.9%,首次超过70%,远超国际安全警戒线。随着中国工业化和城市化进程向纵深推进,国内石油的供应缺口还将逐年增大,保障国家能源安全亟须做好石油战略储备。2018年中,三桶油开始加大国内油气勘探开发工作力度,保障国家能源安全;2019年1月8日,副总理韩正到国家能源局调研并主持召开座谈会,强调要全力保障国家能源安全,推动能源高质量发展;中海油提出到2025年勘探工作量和探明储量要翻一番。基于国内能源安全战略的需求,我们看好国内油企次轮油气投资热潮。 受益油服市场持续复苏,公司业绩实现扭亏为盈。2018年,公司积极抓住国内加大油气勘探开发力度的有利时机,积极融入“一带一路”建设,大力开拓国内外三大市场;中石化市场收入372.2亿元,同比增长31.2%,占总收入63.72%;国内外部市场(中石油、中海油等)收入80.5亿元,同比增长11.2%,占总收入13.78%;海外市场收入131.4亿元,同比增长1.2%,占总收入22.50%。公司积极深化内部改革,持续推进瘦身健体,强化成本费用控制,经济效益逐步好转;2018年毛利率为8.71%, 同比增长13.85pct,净利率为0.24%,同比增长22.07pct,归母净利润实现扭亏为盈。我们预计随着油企进一步加大资本开支,油服市场供需将趋于平衡,服务价格将回归合理水平,公司业绩将快速提升。 公司业务涵盖油服全产业链,新签订单持续增长。公司业务涵盖了从勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的全产业链过程,包括地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大板块,2018年收入分别为51.31亿元、298.83亿元、20.06亿元、56.44亿元、131.33亿元;毛利率分别为7.68%、8.64%、1.91%、9.59%、8.93%。受益油服市场服务,公司新签订单持续增长;2018年新签订单627.7亿元,同比增长18.0%;完成订单584.2亿元,同比增长29.2%。其中,跟中石化新签订单371亿元,同比增长22.3%;国内外部市场新签合同117亿元,同比增长10.3%;海外市场新(续)签合同22.1亿美元,同比增长16.3%。国家能源安全战略下,国内油企加大资本开支确定性强,公司订单增速拐点已现。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.28亿元、13.71亿元、16.78亿元,对应EPS分别为0.05元/股、0.07元/股、0.09元/股,按2019年3月29日最新收盘价2.49元计算,对应PE分别为51、34、28倍。考虑到国家能源安全战略下,国内油企加大资本开支确定性强,随着油服市场服务价格回归合理水平,公司业绩具备弹性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌的风险;油服行业复苏不及预期;公司海外业务拓展的不确定性;公司订单价格回升不及预期。

1、油田环保是国内油田开采比较薄弱环节,潜在市场空间100亿元以上 油田环保包括钻井废屑、压裂反排液处理、被污染土壤修复,以及炼化环保等等。 近年来,油田环保得到一定程度的重视,上市公司惠博普、杰瑞股份、海默科技在2014年前后均表示要布局油田环保业务,但三桶油受到原油价格大跌的冲击,油田环保市场的发展并未达到预期。据中国石化新闻网预计,“十三五”期间中国石化内部固废资源化处置及土壤修复方面的投入将达300亿左右,年均60亿元,对比中石油、中石化的油气产量,可预计油田环保市场在100亿元以上。 2、石化油服环保公司与国内外一流企业合作,布局固废处置、土壤修复等新兴产业 根据合作协议,石化油服环保公司将与清华大学环境学院在电催化氧化技术在有机废物处理方面展开合作;与西安交通大学化工学院就有机固废及污染土壤热脱附技术等领域展开合作;与英国德腾环境公司就固废中心技术引进和建设运营经验共享、与上海格林曼环境公司就土壤和地下水修复业务达成合作意向。 3、石化油服有望承接大部分中石化年均60亿元环保业务 作为中石化体系内的一员,石化油服环保公司将大概率受益于中石化在环保领域的资本开支,与国内外研究院、一流环保公司合作,将涵盖石油产业链中的固废处理、土壤修复等各个生产、炼化环节,增加新的收入来源和利润贡献。 4、全球油田环保市场年均10%的稳定增长,前四家公司合计市占率达到70% 根据Spear&Associates数据,全球油田环保市场规模最高为46亿美元,过去十年内年均增速10%左右,从行业竞争格局看,主要被斯伦贝谢、NOV、哈利伯顿等油服企业占有大部分市场份额。 5、油服业务受益油价反弹、页岩气开发,油田环保、管线运维等提供新增长点 随着原油运行区间上行至60美金后,油田工程技术服务有望迎来业绩的持续好转,环保及储气库等新业务也将成为新的增长点。公司正在进行的非公开发行中大股东认购不低于50%且将同步引入管理层认购,也彰显内部对公司未来趋势向上的认可。维持石化油服(600871.CH/人民币2.99,买入)目标价3.54元,维持买入评级。