中报经营数据: 2014年1-6月,公司实现营业收入5.58亿元,同比增长49.38%;实现归属上市公司股东净利润2630万元,同比增长3.95%,折合EPS 为0.066元,同比增长3.13%;主营业务毛利率16.13%,较去年同期降低5.34个百分点。同时披露,预计 2014年1-9月归属上市公司股东的净利润较上年同期变动幅度为0-30%。 报告摘要: 盈利能力承压,下半年将改善。公司2014年上半年主营业务毛利率较去年同期下降较为显著,原因有两方面:一、人力成本等的上升增加了成本端的压力,关键原材料铜的价格波动较大,加大了成本端的扰动幅度;二、印刷电路板和覆铜箔板市场竞争白热化,压制产品价格。惠州合正覆铜板、铜箔技改项目已经完成,增强公司的规模优势,一方面预计将使公司下半年盈利能力得到改善,另一方面为公司业绩增长提供“新鲜血液”。 7月再融资,优化资本结构,引进战略投资者,值得期待。7月21日,公司发布非公开发行预案,拟以8.48元/股的价格发行7000万股份,约占发行前总股本的17.68%,募集资金5.936亿元。扣除发行费用后,其中3亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。 一方面大大缓解公司的利息支出压力,另一方面为公司发展提供资金“弹药”。本次发行股份由常州京控泰丰投资中心(有限合伙)以现金全部认购,该机构的GP 和LP 分别为常州京控资本管理有限公司和常州星河资本管理有限公司,均为中植集团的全资子公司。 风险提示:盈利能力改善低于预期。 盈利预测。预计公司2014~2016年EPS 分别为0.14元、0.17元和0.23元,对应市盈率为74、59和45.6,维持增持评级

略超预期,业绩增长拉力主要来自普尔德并表,及其他板块盈利能力提升。普尔德医疗于2013 年下半年并表,2014 年上半年实现营收2.25亿,占总收入比例达46.52%,其中约1.83 亿销往海外,考虑到国内一次性手术包和手术衣等普及度很低,随着全社会卫生安全认识的提高,以及公司对国内市场开拓的深入,医疗耗材板块有望在较长时期内继续充当公司业绩增长的关键力量。公司主营综合毛利率较去年同期降低2.93 个百分点,主要是因为医疗耗材收入占比较大,而其毛利率仅有17%,实际上,医疗专业工程、医疗设备销售和设计服务板块毛利率较去年同期分别显著提高5.67、13.68 和13.83 个百分点。 医院建设在手订单稳步推进。公司目前医院建设在手订单总体情况变化不大,曹县人民医院、阿荣旗医院和齐齐哈尔一院(一期)尚在开工准备期,其他项目稳步推进,我们预计,上饶、通江、铜川市耀州区、商南和牡丹江二院等项目都有可能在2014 年完成建设。 再次强调公司核心投资逻辑:以医院建设整包为平台,为公司在洁净手术室、医疗设备购销等传统优势领域提供更多机会,助力公司进一步挖掘医院托管和耗材销售等相关服务,打开医疗产业全价值链。 风险提示:在手订单推进及新签订单低于预期。 盈利预测。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.42 元、0.69 元和0.84 元,对应市盈率为81.8、49.1 和40.6,维持增持评级。

中报经营数据:2014 年1-6 月,公司实现营业收入3.36 亿元,同比增长74.01%;实现归属上市公司股东净利润2468 万元,同比增长128.03%,折合EPS 为0.11元,同比增长10%。毛利率24.48%,较去年同期提高2.59 个百分点。 量价齐升,助力业绩高增长,提高盈利能力。量的提升主要来自TCL和三星等老客户采购量的显著增加,其中:三星上半年贡献收入1560万,较去年同期增长94.76%,主要是双色注塑天线产能释放;TCL上半年贡献收入1.27 亿,较去年同期增长109%。此外,联想贡献收入2769 万,与去年同期持平,而公司的另一重要合作伙伴酷派已经成长为中国手机市场的核心力量,二季度智能手机出货量1270 万台,占据中国市场第四位,5 月份更以23.1%的份额跃居中国4G 手机市场第一位,随着4G 的爆发,有望为公司成长提供更大拉力。我们已经多次强调,优质的客户布局是公司内生、外延增长的根本支撑。价格改善主要来自公司产品结构的调整,公司LDS 工艺天线今年上半年大量出货,而LDS 天线价格较FPC 高出20%多,毛利率也较高,有效提升了公司的盈利能力。下半年4G 的爆发将进一步强化对LDS天线的需求,盈利能力有望进一步得到改善。 科阳准备工作继续推进,即将“踏上跑道”。科阳光电和凯尔光电是公司外延扩张,进一步成长为手机配件整体方案提供商战略的重要组成部分,尤其是科阳光电,将为公司中长期成长提供关键支撑。结合半年报,我们预计科阳光电或有望于今年四季度小批量出货。 再次强调公司核心投资逻辑:优质客户布局是本;4G\NFC\无线充电等提供中短期业绩支撑;3D 和摄像头封装提供中长期业绩弹性。 盈利预测。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.34 元、0.62 元和1.06 元,对应市盈率为46.8、25.7 和15.1,维持买入评级。

强强联合,公司将受益于华源农业全球营销体系。华源农业集种植、加工和贸易于一体,主营包括白砂糖、磷脂、大米、豌豆蛋白、枸杞和水果等有机产品及非转基因产品的进出口贸易,现已建成青海有机枸杞、宁夏有机苹果、新疆有机葡萄、福建有机蜜柚和吉林有机人参等种植基地,在香港、美国新泽西州汉密尔顿市、荷兰海尔蒙德等地设有办事处,产品出口全球二十多个国家。据我们草根调研,华源农业豌豆蛋白收入占其总收入的30%左右,与其结成战略同盟,公司豌豆蛋白板块将显著受益:一方面获得高质量豌豆原料供应;另一方面获得有力销售渠道支持。 进一步蓄势B2C业务。公司目前的主要商业模式仍然是B2B,局限于产业链的中间环节,市场空间有限,如能扩张至下游,将能够充分释放豌豆蛋白、纤维等的潜在价值,打开更为广阔的市场空间。豌豆蛋白和膳食纤维是公司涉足B2C业务的关键抓手,目前已经研制出部分产品样品,正处于面对国内市场的摸索阶段,与华源农业的合作则为公司提供国际视角,及有机和非转基因产品运营经验。 风险分析:该协议仅是框架性战略合作协议,对公司的正效用取决于后续具体合作,具有一定不确定性;公司豌豆蛋白市场开拓低于预期。 盈利预测及投资价值:预计公司14~16年EPS为0.55元、0.83元和1.07元,对应市盈率为25.8、17.1和13.2,维持买入评级。