业绩快速增长,维持增持评级。公司2016上半年实现营业收入20.3亿,同比快速增长19.06%,其中抗感冒类产品受益于流感疫情带来的预防治疗需求,上半年实现3.88亿,同比增长44%,归母净利润3.11亿,同比快速增长39.62%,符合预期。考虑到连花清瘟增长形势向好,不考虑定增摊薄,略微上调公司2016-2018预测EPS至0.51/0.59/0.67(原为0.47/0.56/0.64),目前同类公司2017PE约25X,公司拥有专利中药优势地位,可享受估值溢价,上调公司分红除权后目标价至20元(对应2017年34XPE),维持增持评级。 连花清瘟胶囊快速增长,FDA申报稳步推进中。公司感冒药核心品种连花清瘟胶囊2015年收入约6亿,增速12%左右,2016年上半年受流感人群增加带动,连花清瘟增速超过40%。目前连花清瘟胶囊已获批进入美国FDA二期临床研究,该品种是全球第一个治疗感冒和流感的复方中药的IND申请正式获得美国FDA批准,未来如能顺利获批上市,将有力带动公司专利中药国际化,同时提高相关品种在国内的竞争力。 积极探索制剂出口业务。公司09年提出“转移加工—国际注册—专利新药”三步走战略,目前已经在北京、石家庄建立研发生产基地,并搭建多个技术研发平台,公司已向美国FDA申报5个ANDA产品。此外美国子公司已经完成美国13个州的批发商许可证注册,预计2016年底能够完成其余16个州的批发商许可证的注册,逐步搭建全美销售网络。 风险提示:核心品种增速低于预期。

投资要点: 业绩符合预期,维持增持评级。公司2016上半年,营业收入17.3亿,同比高速增长42.1%,归母净利润3.64亿,同比高速增长113.15%,基本符合预期。公司全年制剂业务增长平稳,但原料药利润贡献低于预期,不考虑定增,下调公司2016-2018年EPS至0.62/0.58/0.65(原为1.06/0.72/0.55),参考目前行业同类公司2016年平均PE33X,下调公司分红除权后目标价至20元,维持公司增持评级。 制剂板块增长快速,原料药提供利润弹性。2016上半年公司药品制剂板块实现营业收入10.6亿,同比快速增长34.79%,其中前期所收购的四川美科、天长亿帆、志鹰药业、澳华制药与天联药业贡献收入2亿,占药品制剂营业收入的19.18%。原料药业务受益于泛酸钙持续上涨,上半年营业收入5.62亿,同比高速增长82.83%,毛利率从增加31个pp至67.82%。据wind数据,目前泛酸钙价格仍处于285元/kg的相对高位,预计全年有望为公司带来较大利润弹性。 并购整合持续推进。2016上半年公司通过投资设立、增资、并购重组等方式新增医药企业8家,包括以妇科产品为主的新医圣制药100%股权、维生素K1为主的万和制药以及全球大分子生物药研发企业DHY公司53.8%股权。公司目前已初步搭建:亿帆生物(品种整合)、亿帆制药(工业)、鑫富科技(原料药)、健能隆(生物制剂)、安徽医健(医疗服务)等若干平台,未来有望开展持续并购整合。 风险提示:因泛酸钙目前已处于相对高位,未来有价格回落风险。