事件:公司发布2018年半年报,2018年H1实现营业收入18.53亿元,同比增长17.23%;2018年H1实现归母净利润1.52亿元,同比增长39.58%。 绑定吉利、上汽,营收增速有望维持。1)受益于下游客户以及配套主力车型的高速增长,2018年H1,公司实现营收18.53亿元,同比增长17.23%。其中,乘用车业务实现营收13.8亿元,同比增长22.08%;商用车业务实现营收2.61亿元,同比增长2.75%。2)公司客户资源优质,配套上汽、吉利、广菲克、奇瑞等多家自主品牌。吉利与上汽占公司营业额的比重持续提高。随着RX5、博越等优秀产品上市,上汽、吉利等自主品牌已经具有与合资品牌竞争的实力,销量有望维持高增长,公司将持续受益。 毛利率略有下滑、期间费用率降低,净利率上行。(1)2018年H1毛利率为23.27%,同比下降0.58个百分点,主要因为毛利率更高的商用车业务营收占比下降。(2)2018年H1期间费用率为12.28%,同比下降2.53个百分点。其中销售费用同比下降15.88%,主要由于包装费(可回收包装物替代纸箱)、运输费下降所致。(3)得益于期间费用率下降,净利率上行。2018年H1净利率为8.21%,同比上升1.32个百分点。 产能有序扩张,未来成长可期。公司结合现有客户生产区域布局,在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、鄂尔多斯、长沙等8个城市设立了生产制造基地。上半年可转债成功发行,常州生产制造基地扩建项目已开工建设,长沙生产制造基地建设项目正在建设中。宁波新泉志和和佛山新泉生产基地建设项目有望2018年下半年开工。项目投产后将有效解决公司发展的产能不足的问题,有效提升公司经营业绩。 盈利预测:我们预计2018/2019/2020公司将实现归母净利润3.38/4.13/4.83亿元,增速分别为34.9%、22.2%、17.0%,对应的EPS为1.49/1.82/2.13元。公司客户资源优质、客户拓展顺利,研发投入大、响应能力高,将深度享受行业发展红利,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量增速下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险、外协件占比较高的风险。

事件:公司发布2018年半年报,2018年H1实现营收7.4亿元,同比增长25.1%,2018年H1实现归母净利润1.56亿元,同比增长32.2%。 客户优质,产品升级,营收稳健增长。受益于配套客户销量增长、新客户拓展以及自动挡产品占比提升,2018H1公司乘用车业务同比增长29.26%,占主营业务收入83.21%,提升2.68个百分点。其中,汽车变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉索产品增速分别为29.89%、24.01%和23.54%。 毛利率维持高位,费用控制持续得力,净利率提升。2018年H1毛利率为33.35%,与去年同期持平,得益产品结构改善,毛利率维持高位。费用控制持续得力, 2018年H1期间费用率为9.84%,同比下降1.07个百分点。其中,销售费用率同比下降0.48个百分点,管理费用率同比下降0.54个百分点。受益于期间费用率下降,2018年H1净利率为21.36%,同比上升0.98个百分点。 客户拓展加速,有望受益自主龙头崛起。(1)2017年变速操纵器产品开始配套上汽乘用车,并取得比亚迪汽车和长安欧尚汽车配套资格。2018年上半年变速操纵器已经开始批量供应比亚迪汽车,并成功取得长城汽车和观致汽车的配套资格,电子油门踏板开始批量供货上汽乘用车。(2)上汽、吉利等自主品牌已经具有与合资品牌竞争的实力,销量有望维持高增长,公司成功打入上汽乘用车供应链,有望受益自主龙头崛起。 档位操纵器产业级红利仍在,未来降持续受益。自动变速操纵器提升用户体验,降低油耗,相比美日车系,自主乘用车自动挡占比较低,未来发展空间大。根据IHS 动力系统的估计,国内DCT、CVT、AT 总量将由2014年的376万台扩张至2020年的1111万台。自动变速器的升级推动着公司变速操纵器产品的升级,公司2010年开始研发自动挡变速操纵器,目前已经进入吉利、江淮、上汽、北汽、众泰等多家主机厂配套体系,未来将持续受益。 盈利预测:我们预计公司2018/2019/2020年净利润为3.06/3.63/4.31亿元同比增长31.19%/18.65%/18.83%。对应摊薄后的EPS为1.34/1.59/1.89元,给予“增持”评级。 风险提示:购置税优惠取消后行业景气度下滑,零部件行业整体承压;自动变速器普及速度不及预期;募投项目建设不及预期;电子换挡系统客户拓展不及预期。

事件:公司发布2018年中报,2018H1公司实现营业收入120.17亿元,同比增长29.03%;实现归母净利润6.16亿元,同比减少23.42%。 过渡期补贴降低,利润承压。由于6月12日实行新的补贴政策,上半年出现抢装潮,2018H1公司销售大中客21089辆,同比增长12.67%,其中新能源客车销售8765辆,同比提升198.43%。但由于过渡期期间上牌的新能源客车按照2017 年新能源客车补贴标准的0.7倍补贴,行业整体承压,2018H1公司毛利率为21.42%,下降3.52个百分点。此外,公司在上半年集中对新能源客车进行技术和产品升级,研发费用有所增加。受此影响,2018年H1公司净利率为5.21%,同比下降3.67个百分点。 下半年盈利能力有望改善。公司上半年发生研发支出7.64 亿元,占营业收入的比例达6.36%,持续推进新能源客车产品优化和技术升级,过渡期后单车补贴有望提升。同时,三电成本下半年成本有望下降,我们预计下半年公司新能源产品盈利能力将提升。 行业落后产能淘汰加速,公司市占率有望提升。随着政策收紧,补贴逐渐退出,行业继续分化,集中度将进一步提高,公司作为资金技术实力雄厚的行业龙头将持续受益。2018年1-6月公司销售新能源产品8765辆,市占率为23.91%,同比提升3.40个百分点。下半年实施补贴新规后,行业有望加速淘汰落后产能,公司市占率有望继续提升。 盈利预测:我们预计公司2018/2019/2020年净利润为32.81/37.92/43.38亿元,同比增长4.85%/15.58%/14.38%。对应EPS为1.48/1.71/1.96元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策调整风险;三电成本下降幅度不及预期;新能源存量市场过大引起安全问题导致政策缩紧。

事件:公司发布2018年度半年报,2018年H1公司实现营业收入49.61亿元,同比增长4.92%;实现归母净利润15.45亿元,同比增长16.54%。 受益于重卡行业高景气度,上半年公司业绩维持高增长。公司主要利润来源汽车燃油喷射系统以及联营企业博世汽柴生产的高压共轨系统均与重卡行业高度相关。2018年H1,我国重卡销售67.18万辆,同比增长15.1%。受益于此,2018年H1公司实现归母净利润15.45亿元,同比增长16.54%;实现投资收益11.49亿元,同比增长20.26%,其中实现对联营企业和合营企业的投资收益9.69亿元,同比增长16.20%。 重卡高景气度持续,全年销量有望超100万辆。1)随着国六实施的日期临近加快,部分地区已经出台相关政策积极引导国三柴油车报废。根据环保部的数据,2017重卡保有量约为637万辆。据我们测算,其中国四、国五车辆约350万辆,国三及以前约287万辆,假设其中80%采用机械泵+EGR技术,不具备升级到国五排放的能力,则约有230万辆的国三及以前重卡亟需淘汰。2)2016年实施新GB1589,重卡单车运力下降20%左右,根据2016年重卡562万辆的保有量计算,重卡行业保有量需要达到703万辆,目前仍然有66万的行业扩容需求,叠加国三重卡的淘汰需求,我们预计今年重卡销量有望超100万辆。 环保升级是长期趋势,多项业务持续受益。1)公司核心业务燃油喷射系统业务,联营企业博世汽柴业务均和重卡销量高度相关。重卡是环保监管的重中之重,随着治理持续加码,公司将持续受益。2)随着卡车排放标准逐步升级,国五升国六后,为了达标需要多项系统配合。后处理部分需要多种技术共同配合,EGR+DOC+DPF+SCR已经成为国外的主流方案,公司柴油机后处理业务单车价值量将提升。公司汽油催化剂产品目前已经进入多家合资品牌采购体系,未来乘用车业务拓展空间大。 高壁垒、高分红标的,股息率达6.21%。公司联营企业博世汽柴和中联电子在高压共轨系统领域和动力总成、车身控制领域均为龙头企业,产品壁垒高、发展稳健,2009-2017年净利润CAGR 分别为27.58%和10.25%。2017年,按每10股派发现金红利人民币12.00元(含税,去年同期为6.00元)。按照2018年8月27日的成交价计算,股息率为6.21%。 盈利预测:我们预计公司2018/2019/2020年净利润为27.54/28.85/31.65亿元,同比增长7.12%/4.73%/9.70%。对应EPS为2.73/2.86/3.14元,给予“买入”评级。 风险提示:国三重卡淘汰不及预期;排放标准执行力度不及预期;外延并购不达预期;乘用车客户拓展不及预期。

事件:公司发布2018年半年报,2018年H1实现营收24.5亿元,同比增长22.43%,2018年H1实现归母净利润3.0亿元,同比增长32.31%。 受益于一汽大众产品周期,营收增速有望维持。2018年H1公司实现营收24.5亿元,同比增长22.43%。今明两年为大众密集的新产品投放期,下半年预计推出4款新车,首款SUVT-ROC探歌已上市,明年预计再度投放6款大众品牌新车型和3款奥迪品牌新车型。其中TROC、速腾、迈腾LED款车灯价值量更高,我们预计下半年及2019年营收增速能够维持。 产品结构改善,毛利率回暖,盈利能力提升。(1)上半年下游整车增速放缓叠加原材料塑料粒子等价格维持高位的影响,公司成本端承压。随着新项目批产,大灯产品占比上升,产品结构改善、毛利率回暖。2018年H1毛利率为21.64%,维持去年同期水平。(2)2018年H1期间费用率为8.29%,同比下降2.06个百分点,主要得益于管理费用率下降。(3)受益于毛利率回暖以及费用率降低,2018年H1净利率为12.24%,同比提升0.87个百分点。 LED大灯已投产,公司将充分享受车灯产业升级红利。(1)LED车灯量价齐升,前景开阔。我国LED车灯市场进入爆发期,新车LED尾灯普及,LED前照灯加速渗透。同时单车配套价值提升显著,以LED渗透率最低的前照灯为例,一套卤素车灯400-500元,氙气车灯800-1000元,一套LED前照灯价值量可达到2000元。(2)公司多款LED车灯、智能车灯已经研发成功,技术研发顺利。公司是最大的自主车灯厂商,已经成功切入一汽大众、一汽丰田、广汽乘用车等主机厂供应链,有多年的合作历史,客户资源优质,将充分享受行业发展红利。 盈利预测与估值建议:我们预计2018/2019/2020公司将实现归母净利润为6.12/8.06/9.91亿元,增速分别为30.24%、31.72%、22.94%,对应的EPS为2.22/2.92/3.59元。对应2018年8月17日的收盘价52.38元的PE为23.6/17.9/14.6倍。公司作为自主车灯龙头,客户资源优质、LED车灯布局早投入大,将深度受益于一汽大众的产品周期以及车灯行业LED化的行业红利,给予增持评级。 风险提示:汽车销量增速下滑的风险、技术研发和产品开发风险、客户集中度风险。