投资要点: 1.事件 国家税务总局近期发布《国家税务总局关于推行增值税发票系统升级版有关问题的公告》,自2015年1月1日起,新认定的增值税一般纳税人和新办的小规模纳税人应使用增值税发票系统升级版,升级版纳税人端税控设备包括金税盘和税控盘(以下统称专用设备),企业在使用专用设备时自愿选择使用金税盘或税控盘产品。 2.我们的分析与判断 防伪税控专用设备市场扩容,小规模纳税人进入标配行列,预计带来200~250万增量用户 公司防伪税控客户将大幅扩容。过去公司的防伪税控客户分两部分:传统增值税防伪税控客户+“营改增”防伪税控客户,前者客户群基本稳定,每年大约45~50万用户,后者靠政策推动决定客户数量规模。过去“营改增”除北京外,其他地区均是一般纳税人必须用专用设备,此次政策要求小规模纳税人也须使用,小规模纳税人数量远大于一般纳税人,市场规模大大扩容。 关于预测2015年新增设备用户数量,通常有两种统计方式:1、理论测算方式,即根据国家工商总局公布每年新增企业数量,我们预测2015年全国新增企业560家,假设航天信息占据80%的市场份额,对应用户约450万,加上传统税控业务新增客户预计50万,总计约500万。这种统计方式的弊端在于,实际操作中很多小微企业并不购买机具而是通过税务局代开发票,这部分企业数量难于统计和预测,导致这种方式预测的数量虚高,不合实际;2、实际经验值预测方式,根据过去很多省市推广营改增的经验值,大体上一般纳税人与小规模纳税人的比例为1:4~1:5,也就是说小规模纳税人大体可以达到一般纳税人规模的4~5倍,我们预计明年一般纳税人新增约50万,则小规模纳税人大约新增200~250万,总共新增营改增金税盘用户250~300万,相应设备销售额约18~21.6亿元。毫无疑问,我们倾向于第二种测算方式。 市场扩容具备持续性,存量客户带来后续服务费收入大幅提升,税控业务未来几年高增长无虞 小规模纳税人是代表中国经济增长活力的重要指标,虽然未来几年宏观经济有增速放缓的趋势,但新一轮“国退民进”有望展开,小规模纳税人数量将持续增长,防伪税控专用设备市场未来3~5年将保持稳定的高增长。 此外,随着市场扩容,公司的存量企业客户将大幅增加,带来后续的服务费收入大幅提升,按照单位用户330元服务费标准,我们预计2016年仅服务费一项公司将有望获得20多亿收入,且后续每年仍将持续增长。 航天信息和总参系列相应公司均能受益,但航信优势更加明显 国家税总在这次公告中指出:企业在使用专用设备时自愿选择使用金税盘或税控盘产品。这就意味着,航天信息(金税盘提供商)和总参三部(下有5家税控盘设备提供商),在接下来的税控专用设备市场中将自由竞争,由用户选择。 公司作为增值税发票系统升级版的建设实施单位之一以及金税盘产品的提供企业,依靠多年税务信息化行业经验积累及渠道资源优势,优势非常突出,我们预计航天信息的金税盘未来将至少占据70~80%的市场份额。 金税盘和税控盘是两套不同的税控装置,诞生于不同的特殊历史条件下,使用不同的密码算法,自成体系。过去,金税盘使用增值税防伪税控系统,可开具增值税专用发票和增值税普通发票,营改增试点地区和行业一般纳税人(提供货物运输服务的纳税人除外)适用;税控盘使用货物运输业专用发票税控系统,可开具货物运输业增值税专用发票和机动车销售统一发票,提供货物运输服务的一般纳税人适用。国家税总已经在2014年9月允许纳税人可以将两套设备打通使用,纳税人任选其一即可开具增值税专用发票、增值税普通发票、货物运输业增值税专用发票和机动车销售统一发票4种发票。 小规模纳税人基数扩大利于公司转型升级企业级互联网 我们在2014年12月25日发布公司深度报告《企业互联网时代,500万客户资源价值重构,再造新蓝筹》,提出公司具备“用户资源+数据资源+渠道优势”,在企业互联网时代,具备价值重估可能。这次小规模纳税人列入防伪税控设备标配行列,将带动公司以税务信息化为突破口打开小规模纳税人信息化及互联网化市场,有利于公司长期发展。 3.投资建议 公司长期和短期价值兼具,长期看,占据500家优质企业客户资源及较完备的财税大数据资源,拥有遍布全国的线下营销服务网络,电子发票占据B2B2C入口,金融产业链日趋完善,物联网如火如荼,在企业互联网时代,将迎来价值重估;短期看,税控市场“降标”带来用户数量大规模增加,近期刚刚获得《国家安全可靠计算机信息系统集成重点企业证书》(市场通称之为第二批“特一级资质”),在自主可控和国企改革大潮中将重新焕发勃勃生机。 我们预计公司14-16年EPS为1.31/1.58/1.85元,相对应仅PE23/19/16倍,我们认为公司合理估值应在47~55元区间,目前估值已低,予以强烈推荐。 4.风险提示 (1)商业模式升级受阻; (2)经济增长减速下,营改增扩容数量低于预期; (3)国企改革进程慢于预期。

投资要点: 企业互联网风来了,白马理应飞得更高,估值有望提升。 互联网化正从“C 时代"逐步过渡到"B 时代",消费互联网大局已定,企业互联网正在成为下一个蓝海市场。在这个风口,我们需要寻找未来能有可能飞翔的企业,首要寻找的是具备“用户资源+数据资源(+渠道优势)”优势的公司,航天信息公司无疑是最具潜质的公司之一。 公司质地:500万税务信息化企业客户+营改增新增客户资源,基于税务及财务信息的高质量大数据资源,遍布全国的销售及服务渠道资源公司多年深耕防伪税控领域,积累了约500万家增值防伪税控企业级活跃用户,包括约200万财税一体化企业用户。税务数据是衡量企业经营状况的相对真实有效的数据资源。未来一旦公司商业模式升级,这些用户价值再挖掘以及数据资源利用将带来新的增长点和巨大想象空间。 具备B2B2C 入口价值的电子发票推广加速,政策及事件性催化剂不断电子发票具备B2B2C 入口价值,公司在试点城市及电商合作中已占先机,短期受益平台建设推广,长期看有望靠运营模式获取高附加值收益。 传统业务积极向好,降价影响基本消化,目前估值极低。 今年7月国家税总发布公告要求从8月1日其,增值税防伪税控系统全部使用金税盘、报税盘专用设备,等于变相降价。但营改增推进抵消影响,随着营改增范围扩大,倘若再降标,将大大推动公司传统业务增长。 公司背靠航天科工集团,有望受益国企改革大潮以及自主可控推进。 我们预计公司14-16年EPS 为1.31/1.58/1.85元,相对应PE23/19/16倍。公司站在风口极具转型升级潜力,目前估值已低,予以强烈推荐。 主要风险因素。 (1)商业模式升级受阻;(2)经济减速,营改增扩容数量低于预期;(3)国企改革进程慢于预期。

投资要点: 1.事件。 万达信息官网公布,2014年12月19日,上海市卫生和计划生育委员会与万达信息股份有限公司正式签订上海市健康管理云平台(简称”平台”)建设战略合作框架协议,这也意味着上海市健康管理的”医防融合”健康管理体系正式诞生。 2.我们的分析与判断。 (一)、健康管理云平台实现多方共赢。 对上海市民而言,健康管理云平台让他们随时随地知晓自己的健康状况,及时获得医生团队建议,并采取有效的自我健康管理,在必要时及时获得转诊通道和专科诊疗服务;对政府而言,可以提前预防慢性病恶化,大幅度减少慢性病晚期带来的高额医疗费用;对医生而言,云平台让他们能为慢性病患者提供精细化治疗,提高诊疗效果;对医院而言,云平台能使医疗资源可以得到更有效的配置。 (二)、商业模式重大突破,从项目走向运营。 本次合作,上海卫计委和公司共同探索从政府自建项目方式向购买平台服务方式的转变,这意味着万达信息从原先的开发商向开发兼运营产业链一体化角色的转变,负责平台的投资、建设和管理,包括慢病管理数据、应用和运营三大中心。 (三)、政府购买服务是基础,更大空间看增值服务。 我们认为,政府购买服务将给公司带来稳定的收入来源,预计将基本覆盖成本,而公司更大的机遇来自于后续的增值服务。仅考虑上海市民,假设有5%选择万达的增值服务,包括药费和诊疗费在内人均消费2500元/年,对应每年约50亿收入规模。 (四)、闭环不断完善,移动医疗健康服务前景无限。 与卫计委的独家合作,上海市医药电商平台的搭建,充分说明了万达在上海卫生健康领域的影响力。与卫计委的合作使公司能够较低成本获取用户,三医联动闭环不断夯实,迈向移动医疗万亿蓝海。3.投资建议。 万达信息是目前移动医疗闭环布局最完善,资源能力最强的上市公司,是我们移动医疗深度报告首推标的,维持“推荐”评级。预计公司14/15/16年备考 EPS 为0.49/0.70/0.98元,6个月合理估值70元。

投资要点: 定增引入中植系,公司综合实力再上新台阶。 中植系全产业链经营,多次现身上市公司定增。引入中植系,或将给佳都科技异地承接政府订单带来帮助,同时实现金融资本和产业的有机结合,公司未来有望通过合作进行商业模式创新。 智能安防落地开始加速,公司竞争力显著提升。 安防建设进入新阶段,项目总包方产业链话语权扩大。新一轮的安防竞争聚焦智能化运用,公司竞争力突出。公司在广州市安防的市场份额有望达到50%,广东省内市场份额有望达到20%。以新疆为代表的异地扩张初显成效,预计明年拿下更多招标项目。 智能轨交综合实力或将跃居上市公司第一位。 各地进入轨交机电设备建设高峰,广东省及广州市地铁建设提速。公司具有丰富产品线与成功案例,在广州市场份额达到60%以上。公司自重组转型轨交业务以来,已经收到近5亿元的轨交业务订单。立足华南,面向全国,未来几年轨交信息化业务有望爆发式增长。 战略卡位RCS,未来想象空间巨大。 RCS 实现全新用户体验,为运营商应对互联网挑战提供了机遇。中移动年初发布RCS 白皮书,提出2015年全面商用RCS。公司是美国高通公司Snapdragon 系列平台RCS 总体解决方案目前在中国大陆是唯一合作方,预计短期对业绩贡献不大,但战略卡位非常重要。 公司13年完成重组,14年是发展的分水岭,未来几年将持续高成长。 我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.25、0.50和0.75元,3年CAGR 超过60%。首次覆盖,给予“推荐”评级,6个月合理估值22.5元,对应2015年PE 为45倍,PEG 为0.75。 主要风险因素。 (1)广东安防项目招标不及进度;(2)与中植系的合作不及预期。

投资要点: 1.事件。 公司公告于近日与支付宝(中国)网络技术有限公司签署了《合作框架协议》。协议规定,双方约定以共同投入、共同分享的方式,搭建可以使用支付宝公司各类支付产品进行停车等费用支付的环境,共同打造一个国内领先的包含车位查询、预订、引导、反向寻车、在线支付等功能于一体的“车生活”服务平台。双方将共同采取一系列技术、营销方案,使得双方共同打造的“车生活”服务平台能够更好的服务于社会大众,并努力提升客户的体验感和对服务平台的使用黏性。双方将在各自允许的范围内,进行数据的共享、分析,共同探讨新的合作模式。双方应在彼此熟悉的资源范围内发挥各自优势,开展相关的市场推广和营销活动。 2.我们的分析与判断。 (一)、与支付宝合作充分体现公司的入口价值。 停车已成为市民生活痛点,停车应用培养支付习惯的能力备受巨头亲睐,有望成为出行服务领域下一个杀手级应用。与支付宝合作充分体现公司的入口价值,线下资源价值面临重估。 (二)、与支付宝合作意味着公司转型停车服务平台取得重要进展,进程有望加快。 停车应用的推广仅仅依靠捷顺自身速度会比较慢,对公司的资金压力也会很大。依托互联网巨头的资金实力和品牌影响力,停车服务的推广进程有望明显加速。 (三)、共同投入、共同分享,共同采取一系列技术、营销方案,将实现双方优势互补。 我们预计,未来线下停车场的改造工作主要由捷顺来完成,线上用户的推广主要由支付宝负责,从而实现公司线下资源与支付宝线上资源的优势互补。双方合作程度深,共同投入、共同分享,合力打造“车生活”服务平台。 (四)、合作将实现数据共享与分析,o2o应用有望不断丰富,停车服务潜在想象空间极大。 停车应用是实现o2o的重要一环,与打车应用类似,能积累不少有价值的数据,未来的业务延展性强,这也是为什么国外的uber和国内的嘀嘀打车能有几百上千亿估值的主要原因。我们看好停车服务未来的数据经营和应用创新空间和价值。 (五)、合作有望拉动公司终端产品和智能软件平台的推广销售。 与支付宝的合作将有助于公司在国内购物广场及商业楼宇客户领域为停车场用户和消费者提供更加丰富便捷的小额快速支付和结算方式,同时向广大车主提供基于智能终端的一揽子综合停车生活服务的便捷用户体验,从而提升公司终端产品和智能软件平台在上述领域的推广销售。 3.投资建议。 公司占据出行和社区两大入口,在o2o浪潮和物业行业变革的大背景下,业务需求扩张和商业模式升级将不断落地,公司的价值将迎来重估。维持“推荐”评级,预计公司14/15/16EPS为0.33/0.45/0.63元,6个月合理估值25元。

【总体判断】 1、股权激励推出彰显公司发展信心,未来内生性业务复合增长率20%,公司步入稳步发展阶段; 2、外部公司收购以及资产注入目前均未进入实质性进展阶段,一直存在预期,但时点不好掌握; 3、上半年订单增长35%,我们预计中报符合或略超预期; 4、特一级资质对公司投标影响显著,自主可控背景下,公司众多业务面临发展良机。智慧城市热度不减,公司长于顶层设计,后续空间巨大。 我们预计2014年归属母公司净利润2.39亿元,同比增长35%,对应EPS 为0.87元,对应PE为44倍。维持推荐评级。

投资要点: 1.事件 东方国信公司于7月8日晚发布公告披露资产重组方案。 公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式共计4.5亿元收购上海屹隆公司100%股份。其中,以18.62元/股的发行价格向屹通信息的股东合计发行1815.8万股支付的交易金额应占75%,约为33,810万元;以现金支付的交易金额应占25%,约为11,270万元。 同时,公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金总额不超过15,026万元。 2.我们的分析与判断 收购标的公司质地优良,所处行业正处在高速成长阶段 上海屹通信息公司是一家专业从事金融 BI 和移动互联网金融平台的软件开发企业,提供适合银行业新型金融模式和服务模式的移动银行和银行信息管理解决方案及其实施服务,公司在国内移动互联网金融、金融BI 两大细分领域具有较高的品牌知名度和领先的行业地位。其客户覆盖了外资银行、股份制银行、城商行、农信系统、金融公司等60余家金融机构。 公司所处行业正在快速增长,在移动互联网的大趋势以及大数据时代的背景下,面对互联网金融,发展新金融业务对于银行未来发展具有重要意义,公司的产品恰好迎合了这一背景下的客户需求。 预估值增值率较高,因对收购公司业绩增长有信心 本次交易的预估值为45,100万元, 预估值增值率为1,089.56%,公司在公告中阐明标的公司预估值增值率高的主要原因是企业收益的持续增长,在互联网金融大行其道,以及金融信息化产品国产化替代的大背景下,标的公司预期未来将保持业务稳步增长,盈利能力也将得到持续增强,因此账面净资产不能完全反映其内在价值。 为应对本次估值较高的风险,公司与交易对方在交易协议中约定了盈利预测补偿条款,交易对方承诺屹通信息2014年、2015年和2016年的净利润(经审计合并报表口径下归属于母公司所有者的扣除非经常性损益前后净利润孰低)分别为人民币3,500万元、4,550万元以及5,915万元。 据了解,上海屹通公司上半年在手订单充足,实现业绩承诺可能性较大。

投资要点: 1.事件 公司公告于2014年7月2日与深圳市福田物业发展有限公司(以下简称“福田物业”)签署了“智慧物业-智慧社区大管家福田物业携手捷顺科技启动产业升级战略合作协议”、“智慧物业-智慧社区大管家项目合作协议”。 2.我们的分析与判断 (一)、与福田物业的合作标志着公司预付卡运营模式取得重要进展,对公司战略转型探索有积极意义 与福田物业推基于PBOC 标准的预付卡实现真正“一卡通”,这张卡既是停车月卡也是门禁卡,可以实现停车月卡费、物业管理费、水电煤等费用的缴纳,在福田物业下面的上百小区都能使用。 (二)、传统物业加速转型,公司有望成为更多物业公司的合作伙伴 万科和彩生活对于智慧社区的探索对行业触动很大,预计传统物业将加速升级转型寻找盈利点。3个小区只是开始,未来会向福田物业旗下上百个小区推广;福田物业也只是一个开始,未来会有更多的物业选择转型,捷顺是很好的合作伙伴。 (三)、共同投资、共同运营、共同分享的商业模式系业内首创,有望发挥各方优势 在硬件设备上双方共同投资,软件平台租用使用云服务的方式,减少物业初始投资成本;在分工上有所侧重,福田物业更多引导住户换卡,捷顺更多进行商户拓展,同时强调互相合作配合;共同分享增值服务收益。 (四)、盈利模式多样,初期的软件服务费、后期分享商户提成、沉淀资金等收益 采用云服务模式,每年能稳定地收到一笔收入,利润率高。随着住户和商户推广规模的扩大,生态链流转的资金将贡献可观的收入。 (五)、社区和出行服务入口卡位优势明显,积极向移动互联网转型 公司的社区入口价值正在得到体现,而公司在停车服务领域的优势更明显,在泛互联网化浪潮下,公司有望从设备供应商全面升级为平台运营商。 3.投资建议 我们看好传统业务的加速成长和商业模式的升级,维持“推荐”评级。预计公司14/15/16 EPS 为0.33/0.45/0.63元,6个月合理估值20-25元。