2016年前三季度,公司实现营业收入2.63亿元,同比下降15%;实现净利润1102.08万元,同比增长30%。三季度单季,公司实现营业收入1.08亿元,同比增长12%;实现净利润525.77万元,同比增长103%;9月份,公司完成对畅元国讯100%股权的收购,正式进入数字版权服务领域,从而确认本次重大资产重组费用。 版权业务进展顺利,极大增厚上市公司业绩。畅元国讯9月份贡献净利润1345.53万元,继续保持高速增长,完成全年7600万对赌利润具有极大可能性。目前,公司版权保护、技术服务、交易以及增值业务均进展顺利,“汇聚-变现-增值孵化”的版权生态不断完善。 数字内容市场空间大,数字版权稀缺标的方才起航。2014年我国数字出版收入超过3300亿元(终端消费金额),同比增长33.36%。按照30%的增速估计,2016年数字内容消费规模超过5000亿,其中,非互联网广告内容消费规模约2700亿元。终端消费规模中,一般分给版权人的比例是25%左右,也就是对应版税市场规模675亿(尚不包括中间流转环节)。以音乐领域的版税现状为例,索尼音乐一年从中国市场能拿到1个多亿的版税收入,索尼音乐认为连真实版税的十分之一还没有收回。公司作为数字版权领域的稀缺标的,相比竞争对手具有先发优势,随着收购完成及后续定增资金到位,公司发展基础更加优化,权威数字版权综合服务商正式起航。 预测2016-2018年EPS为0.10、0.36、0.63元。采用分部估值法,给予传统业务2017年12XPE;互联网业务(包括原互联网业务及版权业务)2017年84XPE,溢价率为40%。对应目标价28元,给予”买入”评级。

核心观点 空调与冷链风机业务助力稳增,全年有望实现净利润增长10%-40%:公司传统风机业务增长稳健,报告期内实现营业收入7.02亿元,扣除非经常性损益的净利润为7977.8万元,增长10.03%。随着我国商业地产新开工建设回暖,以及我国轨交与冷链发展提速,公司传统风机业务将实现稳健增长,同时子公司青岛海洋新材已并表,公司预计全年实现净利润变动区间为10582-13467万元,变动幅度为10%-40%。 盈利能力稳步提升,子公司青岛海洋并入促期间费用小幅增长:报告期内,传统业务经营改善促公司产品销售毛利率达36.38%,增长1.12个百分点,销售净利率达15.94%,增长0.75个百分点,盈利能力保持稳步提升;另一方面,受科技公司投产后固定费用增加以及青岛海洋费用并入影响,前三季度管理费用达到7226万元,增长33.39%,管理费用率为10.29%,增长0.78个百分点,销售期间费用率为18.78%,增长0.82个百分点。 拟收购车载充电机领先企业进展顺利,未来尽享新能源车增长:2016年7月,公司发布预案拟全资收购车载充电机企业杭州铁城信息,10月14日,公告收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》,收购进程推行顺利,未来收购的顺利完成有望促使公司显著受益新能源车市场增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司16-18年每股收益分别为0.28、0.31、0.34元,公司未来将显著受益轨交和冷链发展,同时积极推进军工新材料与新能源车业务,综合实力将得到显著提升。参考可比公司经调整后的平均估值以及考虑公司未来收购预期我们给予20%估值溢价市盈率73倍,对应 2016年目标价为20.44元,维持“买入”评级。 风险提示 经济回暖不达预期,轨交与冷链发展不达预期,军工新材料研发生产不达预期,收购不达预期。

国内空调风机龙头,建筑通风机与冷链风机助增长:亿利达是国内中央空调风机龙头企业,近年来加速行业整合,先后收购富丽华、马尔以拓展建筑通风、冷链风机业务,同时,收购长天国际与爱绅科技,充分推进国际市场拓展。随着国内商业地产新开工建设回暖以及商用地产空置率下降,中央空调风机有望进入平稳发展阶段,同时受益我国轨道交通建设与冷链物流产业提速,公司建筑通风、冷链风机业务将迎来快速增长。 加快布局军工新材料,综合实力显著提升:2015年公司收购青岛海洋新材51%股权,其已开发出阻尼减振材料、绝热吸声材料等具有广阔军用、民用市场前景产品,承诺业绩2016-2018年分别为1100万元、1700万元、2400万元,未来将显著受益国内海洋新装备发展及维修替换加速。2016年7月,公司拟参股北京航天盛凯20%股权,未来将充分发挥航天盛凯的技术、研发优势和军工资质,以整合相关军工产品产业链,向从事军工产品科研开发、生产、工程应用和技术咨询服务延伸。 拟收购车载充电机领先企业,尽享新能源车增长:2016年7月,公司公告拟全资收购车载充电机领先企业铁城信息,其拥有高频软开关车载充电器、直流转换器等具有国际水平、国内领先的软硬件产品,公司下游客户包括康迪、众泰、江淮等,同时北汽、上汽正与公司商谈下一步合作计划;铁城信息业绩承诺2016-2018年净利润分别为5000万元、6500万元及8000万元。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.28、0.31、0.34元,公司未来将显著受益我国轨道交通建设、冷链物流产业的发展,同时公司积极推进军工新材料与新能源车业务发展,综合实力得到显著提升。参考可比公司经调整后的平均估值以及考虑公司未来收购预期我们给予20%估值溢价市盈率71倍,对应2016年目标价为19.88元,首次给予“买入”评级。

依托DCI体系开展版权保护服务,利用先发优势打造独一无二版权信息库。 畅元国讯为中国版权保护中心DCI技术服务体系的研发和技术支撑单位,以DCI体系为基础,公司利用先发优势开展面向版权人提供高效一站式综合服务。目前,除了音乐、小微内容、阅读等优势领域外,公司还在积极推进图片、动漫等内容领域的合作落地,预计随着资金、人力资源的充沛,版权信息库登记量将加速增长。 版权交易和增值业务推动公司进入爆发期,自我循环系统保证增长具备持续性。在汇聚版权内容后,公司致力于进行版权撮合交易、内容分发以推动版权内容变现,并在此基础上开展IP孵化、价值评估、版权金融等增值服务。 2016年1-6月公司已实现营业收入12,945.43万元、净利润3,483.96万元,占全年预测净利润的46%;二季度,版权保护、版权交易业务分别环比增长89%和45%,业绩整体处于超高速增长阶段。我们认为,公司具备“汇聚-变现-增值孵化”的自我循环系统,在此基础上,版权交易创造稳定增长收入和现金流;版权增值带来更大业绩弹性。 数字内容市场空间大,公司离天花板还很远。2014年我国数字出版收入超过3300亿元(终端消费金额),同比增长33.36%。按照30%的增速估计,2016年数字内容消费规模超过5000亿,其中,非互联网广告内容消费规模约2700亿元。终端消费规模中,一般分给版权人的比例是25%左右,也就是对应版税市场规模675亿(尚不包括中间流转环节)。以音乐领域的版税现状为例,索尼音乐一年从中国市场能拿到1个多亿的版税收入,索尼音乐认为连真实版税的十分之一还没有收回。 预测2016-2018年EPS为0.10、0.36、0.63元。采用分部估值法,给予传统业务2017年12XPE;互联网业务(包括原互联网业务及版权业务)2017年84XPE,溢价率为40%。对应目标价28元,首次给予”买入”评级。

阳光电源发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入23.82亿元,增长33.53%,实现净利润2.25亿元,增长35.35%,对应每股收益0.34元,基本符合市场预期。 核心观点。 光伏抢装拉动业绩增长,下半年电站EPC 加速收入确认:据中国经济新闻网报道,2016年上半年我国新增并网光伏容量约22.5GW,预计全年达到30GW,公司业绩受此影响实现较快增长。报告期内光伏逆变器产量达5.93GW,实现收入11.69亿元,增长46.03%;光伏电站系统集成业务实现营业收入11.94亿元,增长27.54%,下半年有望迎来光伏电站转让收入确认高峰,我们预计公司全年有望完成500MW 光伏电站的转让结算;光伏电站运营方面,全年有望实现200MW 规模光伏电站的并网发电。 盈利能力平稳增长,期间费用率略有提升:公司2016年半年度整体毛利率增长1.02个百分点达到24.56%,主要得益光伏逆变器产品毛利率的提升;期间费用率同比增长1.74个百分点达到12.75%,其中销售费用率增长1.14个百分点达到4.98%,管理费用率增长0.67个百分点达到7.46%,主要源于公司产品营销投入以及研发投入的不断加大。 积极布局储能与新能源车业务,尽享市场高增长:报告期内,公司公告与山西国科节能、江苏天合储能分别合作开发50MW/100MWh、20MW/80MWh储能电站项目;7月,控股子公司阳光三星2GWh 电力储能设备产线正式投产,进一步加强公司在国内电力系统储能解决方案的优势地位。同时,公司联合安凯客车、上汽安悦就新能源车智能整车控制、驱动电机系统、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜达成一致。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.91、1.20、1.50元,参考可比公司平均估值水平,给予公司2016年37倍市盈率,对应目标价33.63元,维持买入评级。 风险提示。 光伏新增装机不达预期,储能政策不达预期,新能源车产业发展不达预期

核心观点 数字出版产业利好不断,积极转型打造权威数字版权服务商。由于分发新技术、新产品、新业态不断涌现,赢利模式不断成熟,数字出版行业收入实现了高速发展,增长速度稳居30%之上;同时,保护知识产权已经上升为国家政策,利好政策不断。但数字版权易违法、维权难、交易乱、计算难等挑战催生对专业服务机构的需求。公司顺应行业发展趋势,通过收购畅元国讯100%股权转型数字版权行业,未来将致力于打造权威数字版权服务商。 依托DCI体系开展版权保护服务,打造独一无二版权信息库。畅元国讯为中国版权保护中心DCI技术服务体系的研发和技术支撑单位,以DCI体系为基础,公司于2015年12月上线“版权家”平台,面向版权人提供高效的在线版权登记、展示、检索、交易、使用数据监测、版税结算、盗版维权等一站式综合服务。“版权家”已经成为公司版权信息库的入口平台,目前通过自有平台登记以及合作方导入的版权内容接近100万条,预计随着自有平台登记量持续提升、大型合作方版权库相继介入,公司版权内容库将不断扩大。 版权交易和增值业务推动公司进入爆发期,自我循环系统保证增长具备持续性。在汇聚版权内容后,公司致力于进行版权撮合交易、内容分发以推动版权内容变现,并在此基础上开展IP孵化、价值评估、版权金融等增值服务。2016年1-6月公司已实现营业收入12,945.43万元、净利润3,483.96万元,占全年预测净利润的46%;二季度,版权保护、版权交易业务分别环比增长89%和45%,业绩整体处于超高速增长阶段。我们认为,公司具备“汇聚-变现-增值孵化”的自我循环系统,在此基础上,版权交易创造稳定增长收入和现金流;版权增值带来更大业绩弹性。 财务预测与投资建议 预测2016-2018年EPS为0.10、0.36、0.63元。采用分部估值法,给予传统业务2017年12XPE;互联网业务(包括原互联网业务及版权业务)2017年84XPE,溢价率为40%。对应目标价28元,首次给予”买入”评级。 风险提示 大数据平台建设&收购整合不达预期、市场竞争加剧、资产过户慢于预期

万达院线公告称,由于传奇影业收购完成时间较短等原因,将中止收购万达影视的重大资产重组事项,但不排除未来合适时机重新探讨与收购标的间的整合。我们认为,中止交易预计会在短期内对情绪产生负面影响,但其不会改变万达院线现有资产的盈利状况以及未来长期战略发展方向。 核心观点 目前国内院线市场正处于高速扩张阶段与并购整合阶段的临界点上,对于万达来说,此时正是其依靠资金实力、品牌实力率先进行整合的好时机,这意味着万达能够获得高于电影市场整体增速的票房收入增速。2016年上半年,万达实现票房收入40亿元,同比增长40.6%;同期国内总票房246亿元,同比增长21%,万达在院线业务上与竞争对手进一步拉开差距才刚刚开始。 降低对票房收入依赖是国内电影公司在战略选择上势在必行之举,万达目前在非票房业务的布局最为领先和优质。慕威时尚目前已经并入上市公司体内,依托万达体内优质海内外电影资源、客户资源的支持,慕威时尚广告收入增长迅速。公司已公告收购时光网100%股权,其拥有众多热门IP的正版授权电影衍生品,在《魔兽》衍生品销售上大超预期,预测销售额突破5亿元;未来时光网还有望继续拓展更多衍生品授权合作方。广告收入和衍生品收入的纳入将有效降低对票房收入的依赖,一方面带来更高增速,另一方面更抑平业绩波动性。 从长期来看,万达要拓展市值空间,向产业链上游影视投资、制作环节延生从而分享更大的蛋糕是必然选择。我们预计虽然此次并购中止,但这并不会改变万达的长期战略方向,后续重新探讨整合具有极高可能性。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年EPS为1.80、2.47、3.19元,在可比公司基础上给予2017年45倍估值,溢价率为50%,对应目标价111元,维持”买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不达预期风险

公司与侯钟瑜、李龙、PiaoPlus(HK)Limited、MtimeHoldings,Ltd签订《股权转让协议》,拟以2.8亿美元收购时光网全部运营实体的100%股权。 时光网率先布局影视衍生品业务,领跑国内众多影视及互联网公司。时光网是国内领先的影视媒体综合服务平台,并在三年前即开始布局电影衍生品业务。目前时光网与迪士尼、索尼、派拉蒙、华纳兄弟、环球影业和二十世纪福克斯都建立过衍生品授权合作关系,拥有包括《魔兽》、《海底总动员》、《爱丽丝梦游仙境》等热门IP在内的一系列正版授权电影衍生品。 中国衍生品授权市场存在巨大发展空间,借助时光网全力打造增长新引擎。2014年,中国品牌授权市场规模为61.4亿美元,授权金总额为3.5亿美元,在亚洲排名第二。考虑到中国整体消费基础庞大,目前衍生品授权市场规模与消费人口规模并不匹配,存在巨大发展空间。若收购时光网后,万达有望借助其在衍生品领域的领先布局,不断推动国内衍生品市场的发展并深化万达和时光网影响力,打造未来业绩增长新引擎。 线上资源加速巩固,进一步提升“会员+”创新场景体验、完善万达电影生活生态圈。公司线下渠道资源仍然绝对领跑国内院线公司;收购时光网后,线上资源加速巩固,线上线下的对接也将更为顺利。此外,目前电影会员量已经突破6,000万人,依托全产业链、全球化布局的业务系统,公司将以万达影院作为入口、以观影人群作为服务对象,以多元娱乐创造消费体验,打造线下消费场景和线上消费场景并存、融合的电影生活生态圈。依托所具备的多元变现方式(衍生品、游戏、线下娱乐等),未来公司将能够深度参与更多顶级内容的开发过程,形成上下游的良性循环。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年EPS为1.80、2.47、3.19元,在可比公司基础上给予2017年45倍估值,溢价率为50%,对应目标价111元,维持”买入”评级。 风险提示。 市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不达预期风险

2013年,我们前瞻性地判断,资本进入医疗服务领域是大势所趋。首当其冲的问题是:“哪一类医疗服务值得资本进入?”于是我们率先建立了对医疗服务投资的分析框架,提出需要关注两个核心问题,即“领域”与“模式”,高潜力的领域+合理的模式=成功。这是战略方向问题。时至今日,有许多公司加入到这场竞赛中,哪一家将可能更快取得成功,这是耐力和速度问题。 我们认为,控制或利用医疗核心资源是民营医疗机构获得长久耐力的核心命题,如果辅以合理的资本运作,则其扩张将会加速。 基于核心资源+资本运作的标准,我们认为通策医疗的优势非常明显。 核心观点 与中国科学院合作共建存济医学院,凭借中科院的平台,有望对接全国最优质的医疗资源。医生看重学术平台和成长空间,病人看重医疗技术和品牌,此次与国科大医学院的合作抓住了医疗资源的核心。通策已具备Bourn生殖、三叶口腔等知名品牌,并柏林大学Charité医院进行合作,此次再借助中国科学院大学存济医学院的资源优势,对医院、医生、病人的吸引力显著提升。 公司原有业务发展渐入佳境,口腔医院的“旗舰+分院”模式实践成功,将借助存济医学院的资源在国内重点城市快速铺开。同时,公司规划切入辅助生殖和妇婴领域,也将得到强有力的支持。l医疗云系统重塑公司扩张模式。通过医疗云,公司得以:1)确定标准,保证质量;2)优化流程,分级诊疗;3)共享客户数据。有了医疗云作为支撑,公司的业务拓展方式得以重塑,不再是逐点布局,而是全面开花。财务预测与投资建议 我们预测公司15-17年每股收益分别为0.51、0.67、0.91元(不考虑重组影响),参照可比公司估值水平,考虑到公司重组后获得的医疗资源,以及医疗云对公司扩张模式的重塑,给予公司16年89倍估值。目标价59.63元。首次给予增持评级。 风险提示 1)各地医院拓展速度存在不及预期的可能;2)生殖辅助医疗服务存在政策性风险;3)快速扩张对公司和医疗云的管理能力提出挑战;4)重组可能未通过,对公司未来发展产生影响。