公司2016年上半年实现营业收入9.77亿元,同比增长4.28%;实现营业利润2.07亿元,同比大幅增长47.86%;公司综合毛利率达到36.11%,同比增长9.94%;扣非后归母净利润1.76亿元,同比增长62.23%。公司盈利情况良好,业务增长与毛利改善超预期。此外,公司的新兴业务与股权投资布局逐渐进入收获期,有望成为公司新的利润增长点。目标价位9.2元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 受益于海外业务增长,收入略有增长:公司海外业务占比进一步提高,同比增长45.22%,达到7.79亿元。国内风塔由于去年抢装导致今年出现下滑,收入仅为1.78亿元,考虑到收购珠海广利将会有利于扩大国内市场份额,预计2018年行业新一轮抢装将会实现国内的较高速度增长。 产品结构改善、本币贬值、成本下降助力毛利改善:风塔业务毛利率同比上升9.84%,达到35.35%,一是由于公司海上风电塔等高端产品占比提高,二是报告期内人民币汇率下跌有益出口业务。三是由于一季度钢铁价格比去年同期有较大幅度的下降,部分订单价格并未跟随调整。 新兴业务已经开始体现:核心零部件智能工厂已建设基本完成,实现零部件对外销售收入2,819.63万元,同比增长74.08%。同时新疆300MW风电场项目并网调试,预计项目在2016年三季度整体投入并网运营,为公司带来新的利润增长点。叶片业务预计2017年将投入运营,2017年下半年将有订单及收入。 股权投资继续布局,部分项目进入收获期:公司围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局,2015年,公司已完成多个对外投资项目,投资金额2.13亿元。其中科创新源、中泰模具等有IPO上市预期,股权投资进入收获期。 投资建议及目标价:目标价位9.2元,维持审慎推荐-A评级。 风险提示:装机扩容速度低于预期,弃风限电高于预期

单晶需求高增长推动公司业绩高速增长。受高效光伏产品需求增长及单晶市场份额提升的影响,公司上半年营业收入同比增长282.51%。单晶硅片成本的稳定下降推动综合产品毛利率增长5.02%,且公司具备良好的控费能力。 硅片毛利持续走高,低成本确立行业竞争优势。近年公司非硅成本的持续下降帮助公司确立了显著的成本优势, 2015年公司非硅成本约为0.09美元/瓦,为行业最佳。硅片的低成本优势是公司的核心竞争力,2016年上半年单晶硅片的毛利率高达27.73%。 单晶市场份额将逐步提高。目前单晶组件整体成本相对略高于多晶组件,但是随着单晶硅拉棒产出增加、金刚线切割技术应用及硅片厚度变薄,我们预计未来1-2年,单晶硅成本将全面与多晶硅持平,届时单晶市场份额有望逐步提高。 绑定下游客户,减小收入波动:上半年与中民新能、招商新能源等公司签署的战略合作协议,有望在一定程度上冲抵“630抢装”后需求走弱的影响,减缓公司下半年订单数量的波动。 投资建议及评级:维持审慎推荐评级,目标价18元。 风险提示:经济持续下行影响公司产品销售,项目建设进度及盈利状况不及预期,光伏行业补贴不到位。

光伏“抢装”助力收入持续增长。受到国内上半年光伏电站的“抢装”热潮的影响,公司上半年营业收入实现19.35亿元,同比大增27.46%;营业利润5.05亿元,同比大幅增长60.41%;归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,同比增长63.97%。 EVA胶膜仍是公司业务增长的主要引擎,光伏领域毛利率表现出色。由于国内需求增加,国外客户开拓新业务,公司主营业务EVA胶膜营业收入同比增长26.88%,在公司分产品营收中占比89.87%,仍是增长主要引擎,毛利润比上年增长1.28%。同时,背板业务营业成本同比减少8.99%,毛利率稳定增长。公司在光伏行业毛利率整体表现突出。 净利润增速高于收入增速:公司营业收入同比增长27.46%,而归母净利润增长率为63.97%。公司上半年主营成本管控良好,期间费用同比增长。同时,公司坏账损失计提大幅减少,致使净利润增速高于收入增速。 新业务前景明朗,“盈利”、“技术”双收。公司新业务感光干膜、单面无胶挠性覆铜板、铝塑膜、有机硅封装材料,均是当前市场需求良好,有较高技术壁垒,良好盈利空间的项目。公司在四个方向上齐头并进,在高端材料领域的不同方向进行技术储备,布局深远。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司占比最大的传统业务EVA胶膜的持续增长带动公司业绩持续上升,总体毛利率与净利润水平表现出色。同时,公司布局的四项新业务前景明朗,未来可期。维持“审慎推荐-A”投资评级;目标价65元。 风险提示:光伏行业景气度下行

公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入26.80亿元,同比下降7.41%,实现归属于上市公司的净利润4.20亿元,同比增长12.92%,扣非后归上净利润4.17亿元,同比增长12.58%。公司收入有所下降,电力和纺织均有所下滑,系热电业务和风电业务盈利能力持续上升,公司利润保持了良好增长。 营收有所下滑,业绩小幅上升:报告期内,公司实现营业收入26.80亿元,同比下降7.41%,实现归属于上市公司的净利润4.20亿元,同比增长12.92%。营业收入减少系燃气发电业务受社会用电需求不足等因素影响,自发电量及替代电量同比减少,供电收入下降,以及纺织业务产品销售收入同比减少。但由于公司电力行业盈利能力持续上升,保障公司净利润继续增长。 经营能力维稳:报告期内,公司三费费用率为7.73%,比去年同期降低0.69个百分点,其中,公司销售费用率同比下降11.91%,主要是由于公司纺织产品销量减少。管理费用率同比上升18.79%,系公司报告期缴纳的印花税及排污费等税费同比增加。财务费用同比下降25.39%,系公司报告期银行借款规模及借款利率同比下降,利息支出同比减少。 电力行业盈利能力持续上升:报告期内,公司综合毛利率为25.15%,比去年同期提高2.38个百分点,主要系电力行业盈利能力上升,电力行业毛利率为31.07%,比去年同期提高2.84个百分点,纺织行业毛利率为7.39%,比去年同期下降1.58个百分点。 海上风电持续推进,年底有望双核准:福建省是全国海上资源最好的省份,预计等效发电小时数可达3500-4000小时。项目资本金IRR已经超过8%的标准。公司与三峡合作,学习经验,借助资金与技术实力更加雄厚的三峡,共同开发海上风电资源。目前公司海上风电项目正在持续进行中,预计年底有望得到核准。海上风电项目的启动,将进一步促进公司未来业绩增长。 维持“审慎推荐-A”投资评级及16元目标价。 风险提示: 社会用电量持续下滑

公司是优质风塔供应商,主要面向全球中高端风机制造商,已经积累了大量客户,形成稳定供需合作。近年,公司在风电场运营领域逐渐实现突破,储备了一定的优质风电项目,部分项目今年下半年将实现利润贡献。另外,公司参控股的方式投资了融资租赁、新能源装备等相关的公司,股权投资进入收获期。 风塔业务稳定增长。公司风塔业务主要面向Vistas、GE等国际高端风机制造商,海外业务收入贡献常年在70%以上。公司国外占比高的收入结构有效降低了国内抢装带来的波动,主营随着全球风电的增长而继续保持增长。 风电叶片项目受益于客户资源协同,有望快速发展。公司2016年4月投入15亿元人民币布局风电叶片,预计于2017年下半年进行投产,全部投产后每年销售额预计可达45亿元,利用客户协同推动业绩快速增长。 300MW风电场运营在即,限电率改善,确保运营回报率:公司300MW哈密风电场项目预计16年3季度可以完成并网调试,开始进入运营,配套哈密--郑州800KV特高压,消纳有保障,预计每年贡献3.57亿的收入和1.13亿的利润。另外,公司募集资金20亿,投资山东、河南等地三个风电场项目,共计330MW,项目质地优,具备开发前景。 股权投资继续布局,部分项目进入收获期。公司围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局,2015年,公司已完成多个对外投资项目,投资金额2.13亿元。其中科创新源、中泰模具等有IPO上市预期,股权投资进入收获期。 投资建议及目标价:目标价位9.2元,首次给予审慎推荐评级 风险提示:装机扩容速度低于预期,弃风限电高于预期