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陈术子

招商证券

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科士达 电力设备行业 2017-07-19 14.92 18.50 18.21% 16.06 7.64% -- 16.06 7.64% -- 详细
海外UPS业务取得较大幅度增长:公司产品以UPS著称,通过一年多的精耕海外非洲、东南亚市场,“科士达”品牌在海外市场的行业地位日益凸显,预计UPS海外业务预计取得了明显进展。 受益于公司出色的产品能力,良好的资产负债表,光伏业务增长显著:光伏行业2017H1出现了10%左右的增长,达到22GW,受益于公司出色的产品能力,良好的资产负债表,公司光伏业务板块增长显著,预计将超过70%的增长。 股权激励计划绑定核心人才。此次激励对象总人数为532人,占2016年总员工数(2363)的22.5%。此次股权激励计划将有利于公司吸引和绑定优秀人才,调动核心人才的积极性,保证股东利益、公司利益和核心团队个人利益的一致性。同时根据公司业绩考核要求,以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元,年复合增速为20.5%。 储能项目未来有望成为新增长点。青海省风电项目配套储电设施总规模为330MW。其中,4家科士达客户入围,总规模20MW。科士达有机会由此切入。与此同时,科士达掌握储能技术,其产品已覆盖1-630KW全功率段,现已成为电池、PCS、EMS及监控系统一体化解决方案提供商;科士达业务架构能较好满足目前中国储能分布的需求结构。 投资建议:给予强烈推荐评级,目标价18.5元。 风险提示: 充电桩模块价格下降超预期,铅价格波动过大。
先导智能 机械行业 2017-07-17 62.43 80.00 26.38% 68.91 10.38% -- 68.91 10.38% -- 详细
2017年7月12日,公司发布业绩预告公告,归母净利润比上年同期上升,增幅达到70%-100%,预计达到1.6-1.9亿元。 下游产能扩张势头强劲,公司业绩如期高增长。报告期内,锂电池行业快速持续的发展,公司在稳定原有客户的基础上,成功开拓银隆等新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。 完成珠海泰坦新动力收购,产品线不断完善。公司的锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务能形成较好的业务协同,将延伸公司锂电池生产设备业务链,预计公司将逐步具备完整锂电生产线的供应能力。公司与泰坦新动力的业绩对赌为:2017-2019年对赌净利润分别为1.05亿、1.25亿和1.45亿元。 产能预计将于2017年下半年释放,增长动力有望保持。公司已通过新建厂房及租赁厂房以解决产能瓶颈问题,新的锂电池设备基地预计在第三季度释放产能,2018年预计产能将支撑30-40亿收入规模。 先行指标强劲。2017年Q1公司预收账款达到6.9亿元,同比增长52%,存货达到12.98亿元,同比增长54%,环比增长27%,预计2017年业绩有望保持高速增长。 投资建议:给予强烈推荐评级,目标价80-85元。 风险提示:行业产能扩张不及预期
科士达 电力设备行业 2017-07-12 15.84 20.00 27.80% 16.06 1.39% -- 16.06 1.39% -- 详细
7月10日,公司公告,向2017年限制性股权激励对象授予股票,本次合计授予532名对象1060万股,预留240万股,授予价格7.375元。公司此次激励业绩考核要求为,以2016年扣非净利润为基数,2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,3年符合增速为20%以上。 限制性股权激励完成首次授予。公司董事会通过议案,公司在7月7日,以7.375元价格向532名对象合计授予1060万股。按照业绩考核要求,以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元,年扣非利润复合增速为20.5%,公司对未来业绩增长信心彰显。 投资参股中广核联达。公司公告使用3000万自有资金投资中广核联达19%的股份,并将委派1名董事、1名副总经理。参考其控股方业绩承诺,2017-2019年,中广核联达扣非业绩承诺为4000、5000、6000万元,对应公司权益为760、950、1140万元。中广核过去是公司重要下游客户,此次公司与其在投资方面加深合作,有利于提升光伏并网产品的市场份额,并将促进公司储能、分布式光伏等战略业务发展。 新能源汽车充电模块将成为重要的新增长点,储能业务开始储备。公司2014年就已在充电桩业务方向形成了较好的技术积累,并且实现了向日本的出口。公司所提供的快充桩直流电源模块,生产流程可与UPS等业务共用,具有技术与成本优势,过去几年保持着40%以上的毛利率。新能源行业的高速发展,也给该业务带来了良好的市场机会,充电模块将成为重要增长点。此外,公司开始探索储能业务,该业务与公司新能源并网等产品、技术有较好的协同。 主业竞争力较强,多年保持稳健经营。UPS是公司多年以来竞争力领先的业务,已成长为本土第一品牌,2016年UPS业务毛利率达40%以上。围绕UPS培育的IDC精密空调、光伏逆变器、充电模块业务,也均在细分领域形成了较强竞争力,公司费用率、负债率等指标基本维持在良好水平,近3年以来,公司业绩保持复合30%多的增长。 维持强烈推荐评级,上调目标价为20-22元。 风险提示: 充电桩模块价格下降超预期,主业发展缓慢。
通威股份 食品饮料行业 2017-07-06 6.07 9.00 48.27% 6.16 1.48% -- 6.16 1.48% -- 详细
公司发布半年期业绩预告,预计公司2017年上半年实现归属上市公司股东净利润7-8亿元,同比增长200%-246%;即使按照调整后的利润计算,公司也预计将实现40%-60%的同比增长。未来随着公司多晶硅与单晶电池产能的持续扩张、成本管控和生产效率的持续优化,收入将持续快速增长,业绩或再次超预期。 业绩预告超预期。公司公布2017年上半年业绩预告,预计公司2017年上半年实现归属上市公司股东净利润7-8亿元,比上年披露归母净利润增长200%-246%;由于公司将通威太阳能纳入报表,与上年同期调整后的利润相比,公司也预计将实现40%-60%的同比增长,实现超预期的增长。 多晶硅产能利用率提升、电池扩产,未来业绩将进一步增厚:公司多晶硅通过技改扩产产能将达到2万吨/年,而上半年产能利用率同比实现提升、产品单位生产成本继续降低,多晶硅业务盈利能力增强。同时通威太阳能纳入公司报表,其成本管控、生产效率持续优化,新建1GW单晶电池顺利投产且持续满产运行,增加公司业绩。另外还有2.3GW多晶电池和1GW单晶电池产能在建,未来随着生产成本的进一步下降、新建产线的投产使用,公司业绩将进一步增厚。 饲料业务结构持续优化,持续推进“渔光一体”和“农光互补”电站建设:公司通过强化市场营销效率及内部管理,提升饲料销量;另一方面公司不断优化饲料业务产品结构,提升产品毛利率,双重优化使公司饲料业务收入持续稳定增长。同时公司借助已有的“农业+新能源”协同优势大力推广光伏电站,充分利用渔业资源和农户屋顶,目前光伏项目储备规模超过3GW,光伏电站项目也将为公司贡献利润。 公司评级:给予审慎推荐评级。 风险提示:公司新能源业务不及预期,弃光限电持续恶化
晶盛机电 机械行业 2017-07-06 13.56 18.00 37.40% 14.08 3.83% -- 14.08 3.83% -- 详细
公司公告中标中环光伏超10亿元(含税)单晶订单,2018年业绩能见度显著增强,同时考虑到晶澳前期3.09亿元(含税),预计这两批订单将于2018年上半年确认。给予强烈推荐评级。 单晶硅片替代多晶硅片趋势已确立,单晶长晶炉订单饱满:今年1月至今,公司经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经达到30.55亿元,较2016年有明显增长。作为行业内单晶长晶炉的龙头企业,下游客户已经包含主流企业,如中环、晶澳、协鑫等。 2018年业绩能见度显著增强:公司单晶炉自动化程度极高,适合行业新进入者。在目前单晶硅片供不应求的背景下,晶科、阿特斯等企业有望加大对单晶的投资,预计未来将有4-7GW长晶炉订单,合计12-21亿。 300公斤蓝宝石晶体,行业之最:公司全资子公司晶环电子,使用泡生法成功生长出300 公斤级的蓝宝石晶体,该晶体重量为295.2 公斤,外形规整,通体透明,无裂纹,无晶界,气泡较少,可应用于LED 的4 寸晶棒有效长度达到3400 毫米左右,预计成本将实现20%左右的下降,是行业之最。公司在蓝宝石领域的成本控制能力强,预计毛利率将成为行业最高者。 半导体等新业务蓄势待发:半导体国产化趋势下,大硅片制造装备需求开始逐步现象,公司装备制造能力已经获得行业认可,公司具有丰富的8寸硅片长晶炉的销售经验,而12寸及以上硅片制造能力得到了有研硅业、中环股份等公司的认可,未来有望抢占先机。 投资建议:维持强烈推荐,上调2017-2018年业绩,预计17/18年净利润将达到4.25/6.43亿元,目标价18元。 风险提示:应收账款拖欠风险,订单确认周期不确定。
许继电气 电力设备行业 2017-06-30 17.70 21.88 28.18% 18.65 5.37% -- 18.65 5.37% -- 详细
事件:近期,公司连接中标巴基斯坦直流输电、土耳其凡城背靠背换流站项目的核心换流阀等产品,实现了在海外直流市场的突破。公司与集团经过长期积累,已经掌握了直流换流阀、控制保护的核心技术,形成了领先的竞争力。预计公司将受益于全球直流产业发展,以及国内配电自动化的发展机会,维持“强烈推荐-A”评级。 连续中标海外直流输电项目关键产品。5月以来,公司先后拿下海外直流核心设备订单。其中,5月2日,公司中标巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV直流换流阀、直流保护等关键设备;6月7日,公司中标土耳其凡城背靠背换流站的换流阀等产品。 直流订单交货如期,快速增长有一定确定性。公司在手直流项目订单饱满,预计2017年将是交货大年,直流换流阀、控制保护门槛高、格局稳定,产品盈利能力较强,我们预计,2017年公司业绩的快速增长有比较强的确定性。 海外直流发展将给公司带来新增量。公司在直流换流阀、控制保护等核心设备上已具有领先的行业竞争力,并已经具备了海外项目的经验与案例。我们分析,海外发展中国家的特/超高压直流中长期将有广阔的市场需求,而正在加速产业化的柔性直流产业,在发达国家的新能源并网等市场也进入发展快车道。海外直流、柔性直流的发展,将给公司带来新增量。 新一轮配电自动化发展可能开始。今年的配电自动换主站、终端招标开始高速增长,后续一二次融合如果能顺利推动,公司的配电自动化业务,可能有超预期表现。同时,公司与集团的配网租赁业务,也将逐步开始放量。 企业管理更加规范,未来公司探索市场化激励的宏观、微观条件更成熟。近几年以来,公司的营销平台、采购平台更加规范和优化,业务布局更清晰,财务报表质量也显著提升。公司作为竞争性装备公司,未来探索市场化激励与管理的条件更成熟。 投资建议:公司2017、2018年估值分别为15.5、11.5倍,较快增长具有较大的确定性,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:直流订单交货不达预期、配网租赁等模式创新低于预期。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-06-28 16.33 20.91 1.26% 21.15 29.52% -- 21.15 29.52% -- 详细
公司电池材料业务近几年处在大扩产时期,尤其是正极材料;随着产能的投放,公司在电池材料领域的规模与综合竞争力将显著提升。在规模提升的同时,公司数码、动力正极业务的客户结构、产品结构均在持续优化,进而推动盈利能力的改善。此外,公司正极业务也将受益于金属钴的涨价,预计公司正极业务今年将呈现量价齐升的状态。公司负极业务竞争力较稳固,受益于人造石墨的产业趋势,规模也在迅速扩张,其硅碳负极业务也已开始产业化。综合来看,2017年将是公司的业绩之年,公司过去在电池材料领域的布局和持续投入,将开始进入收获期。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为21-23元。 产能大扩张进入收获期,产品、客户结构持续优化。公司是我国电池材料龙头公司,正极材料规模为国内第一,负极第二。自2015年起,公司电池材料产能开始大扩张,随着新产能的释放,公司综合规模和竞争力将再上台阶。在数码锂电技术标准不断提高的过程中,公司高倍率钴酸锂盈利贡献加大;公司动力领域的高镍三元材料完成产业培育开始放量。在产品结构优化的同时,公司客户结构也不断优化,预计公司的综合盈利能力有望延续去年以来的增长势头并将维持在较高的水平。 正极材料受益于钴涨价,有望量价齐升。2016Q4以来金属钴持续涨价,公司占比较大数码锂电钴酸锂正极,对原材料成本上涨传导比较顺畅。考虑原材料库存周转差带来的收益,公司正极材料业务有望量价齐升,业绩弹性增大。 负极业务快速扩产,受益于人造石墨产业化趋势,其硅碳负极开始产业化。公司负极业务经营较稳健,稳居国内第二,近几年也在迅速扩产;公司负极业务将受益于人造石墨参透率提高的产业趋势。公司硅碳负极率先产业化,4000吨产有望较快投产。由于上游原材料涨价,我们预计硅碳负极下半年也可能开启涨价。 未来可能进一步聚焦新能源。公司子公司云杉智慧开始启动融资,原有杉杉品牌服装业务拟启动H股上市,富银融资租赁已于2017年5月在H股上市,公司未来有望进一步聚焦新能源汽车产业链。 维持“强烈推荐-A”评级。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为21-23元。 风险提示:新能源运营业务继续亏损、新能源汽车行业销量低于预期。
隆基股份 电子元器件行业 2017-06-28 16.96 20.00 0.65% 20.19 19.04% -- 20.19 19.04% -- 详细
近期我们对产业公司进行了一系列调研,发现受益于国内抢装潮的延续、领跑者计划、美国201法案和欧洲抢装潮的影响,三季度行业情况将好于预期;此外此次行业需求明显偏向于高效产品,结合高效产品供应能力有限,我们判断光伏高效产品产能利用率将一枝独秀。 201法案导致美国抢装:美国准备对非美国本土生产组件、电池采取贸易管制, 201法案预计将会9月份落地(实施或者不实施要届时才能知道),具体实施将会是2018年初,所以美国抢装潮带动行业三、四季度情况好于预期。目前推测可能的形式将会是限价,对于高效产品有促进作用;同时由于此次201法案并不涉及硅片,所以预计硅片板块受影响的程度将小于组件、硅片。 欧洲装机旺季如期到来,Solarworld缺席,导致国内高效组件抢占市场:欧洲旺季是三季度,今年Solarworld宣布破产,导致Solarworld的高效组件供应难以为继,国内厂商的PERC开始受到关注。 国内抢装和领跑者推移导致三季度好于去年:今年抢装潮启动较去年略晚,原本630之前的领跑者也由于组件供不应求导致提货往后推移,三季度较好。 单晶取代多晶趋势明显,单晶硅片扩张难度大:在目前的工艺水平下,单晶电池的转换效率比多晶电池转换效率高1.5%,价格多晶转化效率为20%,则单晶电池转换效率比多晶电池高7.5%,按照目前多晶组件34美分/瓦计算,7.5%的效率提升价值2.55美分/瓦 ,单多晶之间除了拉晶有一定差异,则后端制造成本完全一致。目前以隆基为代表单晶企业,将拉晶成本下降至40-50元/kg,即每瓦仅1.9-2.3美分/瓦,多晶即使完成金刚线和黑硅改造,成本优势依旧不明显。单晶硅片对工人和管理的要求明显高于多晶硅片,所以产能的扩张爬坡具有一定的难度,协鑫2016年年中产能已经投入,但是成本尚与隆基有一定的差距。另,之前多晶的格局导致具有实力的单晶硅片企业已经不多,双龙头的格局有利于提高企业的议价能力。 投资建议:给予强烈推荐评级,2017年净利润上调至21.6亿。 风险提示:硅料双反导致国内价格暴涨,海外战略不及预期。
科士达 电力设备行业 2017-06-27 15.14 18.50 18.21% 16.20 7.00% -- 16.20 7.00% -- 详细
6月20日,公司发布股权激励计划公告,拟向董事、高管、核心管理/技术/业务人员等532人授予合计1300万股。激励计划股票占公司股本总额的2.25%,其中首次授予占股权激励总数81.54%,预留部分占18.46%。授予价格为7.375元(6.19日股票交易均价14.769元的50%),首次授予三年内的解除限售比例为40/30/30%;预留部分自登记完成起两年内解除限售比例为50/50%。业绩考核要求为,以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%。 公司推出股权激励计划。此次激励对象总人数为532人,占2016年总员工数(2363)的22.5%,激励计划股票占公司总股本的2.25%股权激励计划将有利于公司吸引和绑定优秀人才,调动核心人才的积极性,保证股东利益、公司利益和核心团队个人利益的一致性。 激励要求公司扣非业绩年复合增速达20.5%,彰显公司未来增长信心。根据公司业绩考核要求,以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元,年复合增速为20.5%,彰显科士达对于未来业绩增长的信心。 公司现有业务竞争力较强,经营管理能力也比较强。公司UPS在国内品牌基本跃居第一,近几年培育的相关业务,如IDC精密空调、光伏逆变器、充电模块业务,也均在细分领域具有了较强的竞争力。公司经营管理能力也比较强,资产负债表健康、强壮,现有主业有望保持中高速发展。 储能项目未来有望成为新增长点。青海省风电项目配套储电设施总规模为330MW。其中,4家科士达客户入围,总规模20MW。科士达有机会由此切入。与此同时,科士达掌握储能技术,其产品已覆盖1-630KW全功率段,现已成为电池、PCS、EMS及监控系统一体化解决方案提供商。 投资建议:给予强烈推荐评级,目标价18.5-21.0元。
中来股份 电力设备行业 2017-06-13 51.38 75.00 47.17% 57.49 11.89%
57.49 11.89% -- 详细
中来股份深耕光伏行业,以背板起家,基于成本领先的涂覆型背板,结合Filmcutter的技术和市场公关能力,成为背板的综合型供应商,依靠背板业务在2017年Q1实现100%的增长。经过5年技术积累,公司切入高效电池领域,目前产能已达1.2GW高效电池,远期规划12.4GW高效产能,目前高效电池成本迅速下降,效率爬坡稳定,未来有望成为电池行业的龙头,给予强烈推荐评级。背板行业的龙头,转型介入高效电池领域:2015年底,公司集中发展太阳能电池背膜,并凭借技术创新,产能扩张和良好的市场公关,收入实现59%的复合增长。2016年公司介入高效电池领域,市场空间实现明显增长。 集约的投资,深入与产业链合作,快速的技术迭代,推动电池成本下降:公司与国内半导体企业合作开发离子注入机,大幅降低N型电池设备投资成本;改造电池电极线路分布,完善12主栅技术,降低银浆成本;同时与中环、隆基开展深入合作,实现N型硅片成本下降。 技术创新打造涂覆型背膜,公关能力推动公司成本综合背板供应商。公司独创涂覆型背板FFC,奠定背板行业地位,发展过程中为满足客户多样的需求,公司开发TPT和TPK,公司成为综合背板供应商,市场份额持续上升。 重视技术,激励研发人员。公司以研发见长,通过涂覆型背板奠定背板行业中的领先地位,为在电池领域实现技术突破和激励优秀人才,2016年公司又实施限制性股票的股权激励,激励对象除高管外,还涉及研发人员。投资建议:给予强烈推荐评级 。 风险提示:涂覆型背膜成本上升风险、电池片项目推进不及预期。
思源电气 电力设备行业 2017-06-12 17.21 18.50 14.84% 17.25 0.23%
17.25 0.23% -- 详细
公司是输电设备行业民营企业,产品覆盖广,生产、经营、管理能力比较突出,成本控制力较强。在常规电网建设减速的行业环境下,公司通过产品线拓展与海外业务布局,使得公司主业保持稳健增长。公司资产负债表比较健康,负债低、可支配流动资产较多,将为未来公司外延并购与转型提供有力支撑。给予“审慎推荐-A”投资评级。 成本控制力强,管理能力较好:公司持续优化内部成本控制,合理的管控销售和管理费用率,对供应链管理也比较专业;公司的综合毛利率,在同类型企业中处于领先地位,盈利质量、回款情况长期保持在较高水平。 产业链延伸确保主业整体平稳:公司通过内生培育等方式,不断丰富自身产品,在原有隔离开关、电力电容、互感器等产品基础上,先后成功培育GIS业务、保护监控、在线监测、电力电子成套等业务。 海外业务带来增长。公司2012年起开始在印度、香港、肯尼亚、俄罗斯等地设立子公司,并陆续砸海外完成了多个较有影响力的电力项目。 资产负债表强壮,具备外延整合的条件:公司资产负债率维持在30%左右,带息负债更低,有较多的可支配流动资产;公司过去现金回款优秀,造血能力也比较强。近年来公司也在积极参股、合资设立新能源并购基金,谋求新领域的转型与突破。 股权与公司治理结构可能出现变化:近期,上海承芯等股东较大比例增持,并提名非独立董事,有可能给公司在新领域扩张与转型上带来改变。 投资建议:给予审慎推荐,目标价18.5-21元。 风险提示:主网投资减速;海外市场拓展不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2017-06-05 14.85 20.00 0.65% 17.32 16.63%
20.19 35.96% -- 详细
光伏行业抢装潮临近尾声,投资者对于行业的担忧越来越多,包括补贴拖延、未来1-2 年需求不及预期、单晶硅片产能扩张后竞争格局等问题。我们在这篇报告中,将对投资者关心的七个方面的问题进行集中回答。隆基股份作为单晶硅片的龙头企业,在战略布局、成本控制保持比较明显的领先优势,同时作为民营企业,执行力强。我们认为,在行业产能利用率下行的过程中,隆基股份仍有望通过以量补价来穿越行业周期。维持“强烈推荐-A”评级。 “配额+绿证”模式将引导行业平价上网:标杆电价的模式导致了沉重的补贴负担。在可再生能源附加税无法及时上调的背景下,补贴拖欠可能长期存在,但行业早已有预期。“配额+绿证”模式将引导光伏行业平价上网,该模式是通过市场化手段对光伏进行补贴,并非停止补贴。 行业产能利用率或下降,单晶有望一枝独秀:光伏行业的需求在逐步摆脱政策驱动,内生需求逐步凸显;供给方面企业较2010-2011 年扩张更为理智和市场化,预计2017-2018 年虽然过剩但不及2012 年严重。单晶硅片替代多晶硅片趋势明显,单晶子领域有望一枝独秀。 单多晶竞争格局比较稳定,公司地位比较稳固:龙头企业单晶拉晶成本已经降低到1.9-2.3 美分/瓦左右,而单晶、多晶的发电效率差接近2.55 美分/瓦,因此,即使多晶铸锭的成本降低为零也不再具有成本优势。隆基股份作为行业龙头,通过技术进步、集约的投资和完善的供应链管理、领先的战略布局,获得了比较突出的成本优势,龙头地位进一步巩固。 以量补价,向产业链下游延伸:公司预计2018 年底产能有望增长3 倍达到20-25GW,通过以量补价;同时,公司继续向下游电池片、组件等环节延生,有望推动单晶电池片环节的技术进步,带来新的增长点与产业链协同降本。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2017/2018 年归属上市公司股东净利润分别为20.4 亿元和24.97 亿元,给予目标价20-21 元;风险提示:硅料双反导致国内价格暴涨,海外战略不及预期。
国电南瑞 电力设备行业 2017-05-08 17.19 18.67 6.81% -- 0.00%
18.46 7.39% -- 详细
公司发布2017年1季报:1季度实现收入14.3亿元,同比增长1.3%,归上净利润0.18亿元,增长31.8%,扣非净利润下降17%,公司季报业绩符合预期。 公司近1年来盈利质量显著好转,现金回款态势良好。当前毛利率有所下降,与总包等业务比例提升有关,也受配网领域产品的行业竞争影响。公司基本实现了从单机销售向总包与解决方案的转型,PPP等新模式业已经在探索;未来在轨交、节能环保、增量配网等领域的投入可能还会比较大,公司的业务结构正在摆脱大股东和大客户依赖,并走出电力行业。综合行业情况与公司布局,预计有望保持稳健增长;公司重组方案尚未披露,维持审慎推荐评级,调整目标价为19-21元。 业绩平稳,盈利质量大幅改善:公司1季度业绩符合市场预期。公司1季度毛利率较上年同期下降0.6个百分点,毛利率近几年都有所下降,一方面因轨交总包业务、整合的电力装备业务盈利不如公司传统业务,进而拉低总体盈利;同时,近几年电力装备特别是配网终端等产品竞争较激烈也有影响。同时,我们注意到,公司近一年多,盈利质量大幅好转,报表质量更健康。 已基本实现了从单机销售向总包与解决方案的转型,正在走出电力行业。公司较早适应了大客户集约化、集中化、标准化的招投标模式,同时公司近几年加大总包等业务模式,已基本实现了从单机产品销售走向大包和系统方案的转变。公司在PPP等新模式方面已经在探索,未来在轨交、节能环保、增量配网等领域采用PPP、EPC等模式的可能性比较大,公司的业务结构正在摆脱大股东和大客户依赖,并有望逐步走出电力行业。 行业平稳,公司有望通过模式创新与新业务拓展实现稳健增长:电力行业处于想对过剩和结构优化时期,电力装备行业发展将总体保持平稳;而公司通过继续向解决方案转型、模式创新,通过在轨交、节能环保、增量配网等新领域的拓展,有望维持稳健增长。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司的资产重组方案尚未披露,维持审慎推荐评级,调整目标价为19-21元。 风险提示:集团资产整合进度低于预期,PPP项目盈利波动。
科士达 电力设备行业 2017-05-05 13.58 17.50 11.82% 14.23 4.79%
16.20 19.29% -- 详细
公司发布年1季度业绩公告:报告期内,收入达到3.98亿,归母净利润0.51亿,分别同比增长16.53%和4.06%;同时,公司预告2017年1-6月份经营业绩范围,0.97亿-1.31亿。公司收入增长基本符合预期,销售费用和管理费用的增长明显,两费用率提高3.2个百分点,导致净利润率下降1.8个百分点。管理费用和销售费用增长的主要原因是公司业务扩张,在研发与销售领域的投入加大。公司UPS产品竞争稳中有升,充电桩模块、光伏逆变器业务仍有望保持快速增长。维持强烈推荐评级,调整目标价为17.5-18.5元。 收入基本符合预期:公司收入增长基本符合预期,综合毛利率33.71%,基本持平。公司报表质量仍然比较健康,预收账款及存货分别同比增长38%和17%,先行指标较强。 销售、研发人员扩张导致两费率大幅提升并影响当期盈利能力:公司营业税费附加及三项费用总额达到8607万元,同比2016年Q1 6303万元上升2304万元,占比从18.44%提高到22.03%;其中销售费用和管理费用分别增长1368万元和713万元,主要原因是随着公司业务扩张,销售人员和管理人员大幅增长。 生产效率仍在提高,业务面的扩展需要一定的投入:得益于公司的成本控制与自动化生产改造,人均产值仍在稳健提高。但目前公司业务面处于培育与投入期,研发、销售体系的人力资源还在不断扩张。公司以UPS为核心,以点带面扩大数据中心相关产品,精密空调及配套产品16年增长明显,未来IDU、IDM、环境监控系统等将逐步进入市场产生;充电桩业务有望借助成本优势快速扩张,逆变器大客户实现突破;人员扩张是必然需求,短期造成费用率快速上升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:充电桩模块价格下降超预期,铅价波动过大。
良信电器 电子元器件行业 2017-05-04 12.59 15.00 35.50% 13.10 4.05%
13.10 4.05% -- 详细
公司发布2017年1季报:报告期内,公司实现收入2.86亿元,同比上升20.30%,归上净利润3090.6万元,增长29.01%,扣非净利润增长13.97%;公司业绩略超预期。1季度公司毛利率持续提升2.44个百分点,维持在38.04%的较高水平。公司已在新能源等领域有一定突破,中短期稳健经营的趋势仍将延续。目前公司仍在持续对产品和渠道进行拓展,而更长期的持续成长与规模扩张,需要公司进行业务模式的创新,或者跨度的产品整合。维持“审慎推荐-A”投资评级,目标价股本变化后维持为15-17元。 业绩略超预期。公司1季度收入2.86亿元,同比上升20.30%;归上净利润3090.6万元,增长29.01%,扣非净利润2566.22万元,、增长13.97%;公司业绩略超预期。报告期内,公司毛利率维持了较高水平,由于新业务扩展以及研发投入增加,报告期内销售、管理费用率同比增长30%以上,因此毛利率虽有较明显提升,净利率基本与上年基本持平。公司整体经营状态良好,周转情况与经营指标还在优化,盈利质量比较高。 产品与渠道拓展能为中期发展提供支撑。公司产品定位中高端,在细分领域已经具备了领先地位,过去公司以B2B模式切入下游产业链,在电信、地产与建筑领域已经有较好布局,目前在工控、新能源、轨交等领域重点投入。同时,公司办事处、经销商等渠道也在大力发展,国内有超过60个办事处,并已开始海外布局。新的营销体系将更有力支撑行业与客户拓展新业务与新市场的开发虽在当期会增加一定费用,但有望支撑公司中短期的稳健成长。 更大的发展,可能需要模式创新或有一定跨度的产品整合。公司整体处于轻资产运营状态,在大客户掌控以及经营方面已经形成了一定优势,如果展望公司发展远景,我们认为可能还需要模式创新或更大跨度的整合。 公司评级:维持“审慎推荐-A”投资评级,维持目标价15-17元。 风险提示:新业务表现低于预期、传统行业大客户波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名