公司发布半年度报告:2017年上半年实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;归属于股东净利润22.94亿元,同比增长29.8%。 运营商、消费者业务同增,国内外市场齐放 运营商、手机业务毛利与收入双增长。营业收入的增速加快(2016半年报收入增速4.05%),主要是由于运营商网络、消费者业务两大业务营业收入较上年同期增长12.58%、24.13%所致,运营商业务毛利率增长0.4%(对应全年3个亿毛利增量),消费者业务毛利率增长0.1%,预计全年微亏或者更好。 欧洲市场开拓成果已现。欧洲及大洋洲增长24.81%,亚洲除中国增长11.29%。近来,中兴在欧洲市场动作频频,中报业绩表明公司市场开拓已见成效,期待下半年成果显现。国内业务较上年同期增长16.24%,公司在国内市场多个产品领域实现份额逐步提升。 研发投入力度加大,成果获得广泛应用 2017年上半年,公司不断加大核心领域研发和市场投入,本期研发投入占营业收入12.36%,部分政府补助冲减研发费用,对上年同期数据予以追溯调整后,研发投入金额同比增长6.24%。研发成果获得广泛应用。上半年研发投入资本化的金额同比增加32.18%,主要因本期持续加大Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入并在市场中得到广泛应用所致。 剥离辅业、加强治理,提振业绩蓄力主业 公司于4月完成出售中兴供应链85%股权。出售盈利能力不强的非核心资产会带来投资收益,增厚业绩同时蓄力主业。加强公司治理,改善经营质量,2017年4月航天广宇向国兴睿科转让中兴新2.5%股权,股东结构优化。公司内部的革新是公司成长的催化剂,大刀阔斧的内部改革将有助于公司业绩提升。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应21/18/16倍PE,维持“买入”评级。

扣非利润快速增长,业务订单保持增长。 2017上半年,实现营收23,461.47万元,比上年同期增长19.74%。营收主要由智能水表及系统、智能燃气表及系统、热量表及系统构成,分别占总收入49%、16%、10%。实现扣非后归母净利润4,105.37万元,比上年同期增长34.23%。实现归母净利润3,593万元,比上年同期下降4.91%,系购买的信托产品的公允价值变动损益使归母净利润减少836.01万元所致。上半年为淡季,期待下半年业绩放量。从季度变化来看,一、二季度是公司传统淡季,公司客户主要是燃气公司、电力公司等,一季度没有大批量采购,二季度开始进入销售增长阶段,三季度开始进入发货阶段。 内生发力+外延并购,智慧表具实力凸显。 上半年度,公司新增近50家水务公司客户,智能水表业务市场占有份额进一步。另外,8月3日新天科技联合中国电信、华为签署战略合作协议,加强公司渠道,通过运营商和芯片、设备商打通更多资源,以及伴随相关项目“出海”。5月新天科技收购上海肯特75%的股权。鉴于公司在智能水表领域有众多的客户资源以及收购上海肯特后的整合效应,智慧水务有望成为业绩增长的利润点之一。 智能燃气表获重大突破,下半年业绩有望大幅增厚。 智能燃气表及系统收入比上年同期增加27.02%,尚未执行的订单已达3000多万元。公司和华润燃气旗下50多家燃气公司、香港中华煤气旗下30多家港华燃气公司进行了批量供货,并在京津冀地区煤改气项目中放量使用。后期随着订单的陆续执行、华润燃气的批量应用以及煤改气项目的深入推进,将增厚业绩。 内生产能快速扩张+外延标的技术不俗,维持“增持”评级。 公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好,2016年业绩重拾增长,2017年有望加速成长。同时,公司积极布局物联网下智能抄表系统,目前已经完成了NB-IOT、Lora等标准的对接,并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司2017-2019年净利润1.69/2.59/3.61亿元,对应33.5/21.9/15.7倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展,看好公司布局,维持“增持”评级。

业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.11/0.19元,维持“买入”评级。

2017 上半年:华为依旧领先,诺基亚地位提升,爱立信业绩下滑,中兴稳健增长 华为增速放缓,但仍领跑在前。对比华为2017H1 和2016H1 业绩情况,营收增速放缓,营业利润率也略有下降, 但是相比其他三大设备商,则仍处领跑状态。华为的业务主要分为运营商业务、企业业务和消费者业务三大领域。上半年三大领域均获得稳健增长。其中,消费者业务表现出色,实现销售收入1054 亿元,首次突破千亿大关,同比增长36.2%,在整体收入中的占比达37%,智能手机发货量7301 万台,同比增长20.6%,跑赢大市。华为稳居中国智能手机市场第一,全球第三,与苹果的距离拉近。华为旗舰产品在全球范围内持续热销,华为高端智能机(P&Mate 系列)发货量同比增长超过100%,在全球高端手机市场的影响力进一步提升。 虽然在一些细分技术领域,华为依然面临来自众多竞争对手的强力竞争;但从市场和整体收入来看,华为已经拉开了与其他三家设备商的距离。 诺基亚经过多次转型重组后,业绩逐渐趋于稳健,目前跃居全球第二大通信设备商。诺基亚的业务主要包括网络、诺基亚科技和其他三方面。首先是网络业务。超宽带网络业务下降了41.59%,其中移动网络业务在2017Q1 表现强劲,在2017Q2 有所下滑,固定网络业务2017Q2 相对第一季度降速有所减缓。在IP 网络与应用业务中,IP/光网络业务相较第一季度降速也有所减缓。第二是诺基亚科技,这部分在第二季度的净销售额同比增长90%,主要得益于第二季度新签署的授权协议和2016 年第三季度扩展的授权协议。 从区域来看,在大中国区,2017 年第二季度,诺基亚通信多项业务均实现了全方位的两位数环比增长,整体净销售额季度环比增速为13%。但从同比来看,诺基亚2017 年上半年在大中国区的净销售额下降了5.2%。其中,上半年上海诺基亚贝尔股份有限公司的成立,有望继续为诺基亚在中国市场的发展提供重要的业绩支撑。 爱立信业绩持续下滑,陷入困境,或大幅裁员。爱立信第二季度业绩显示,其营收59.04 亿美元,同比下降了7.71%; 归母净利润亏损1.19 亿美元,同比下降了163.64%,这是自2016 年三季度首次出现亏损以来爱立信连续第四个季度出现亏损,去年同期归母净利润是盈利1.88 亿美元。公司2017 年上半年的毛利率为21.15%,各项毛利率均大幅低于市场预期。实际上,爱立信16 年运营商业务就大幅下跌16.3%,远大于行业4%的降幅。目前,公司的营收已被诺基亚赶超退居第三。 作为全球移动通信市场的无线巨头,爱立信在光传输、IP 设备、回传设备、固定宽带网络等业务方面仍存在短板。今年爱立信再次宣布业务及领导团队重组,简化公司组织架构。本次重组后,爱立信新的组织架构主要分为网络、数字业务和管理服务三大业务领域,将实施聚焦主业的发展战略,以期重振技术和市场领导地位。 公司在低迷之中已启动重组计划,或大幅裁员以削减成本。根据8 月17 日消息,爱立信为了节省成本,或在瑞士之外的地区进行大规模裁员,裁员人数最多可达2.5 万人。截至目前,爱立信员工总数为10.9 万人,此次裁员幅度将占员工总数的22.9%。公司今年7 月也曾表示,公司的目标是在2018 年中期将年成本减少至少100 亿瑞典克朗(约合12 亿美元)。 中兴通讯中报超预期,经营质量明显改善。从半年报盈利情况来看,营业收入的增速加快,同比增速为13.09%(2016 半年报收入增速4.05%),报告期内,公司无线通信及固网和承载系统产品、手机产品的收入和毛利均双重提升。此外,公司2017 半年度的摊薄ROE 为8.30%,相比2016 年半年度的4.40%大幅提升,公司经营质量明显改善。 在无线方面,公司今年初推出5G 全系列高低频预商用基站产品;在有线方面,受益于国内运营商在4G 项目传输和接入系统的持续投入,且公司PTN/IP RAN/OTN 等设备份额跻身前列;目前,中兴通讯的5G 承载产品也引入注目,是未来的重要增长点;在消费者领域,我们认为公司未来会走手机精品路线,毛利率将进一步提升。在上述因素综合影响下,公司2017 上半年整体营业收入及毛利均得到双重提升。 目前,中兴通讯在全球四大通信设备商中排名第四,并与诺基亚、爱立信的差距逐渐缩小。公司在今年年初“换帅” +“洗了大把澡”后,内部改善迹象明显,5G 和物联网布局方面捷报频传,并在欧洲以及中移动市场的不断突破也反映出公司经营质量的不断改善。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司作为A 股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G 等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019 年的EPS 为1.07/1.27/1.47 元,对应22/18/16 倍PE, 维持“买入”评级。

和记电讯香港(0215.HK)发布公告称,公司与AsiaCubeGlobalCommunicationsLimited(买方)订立买卖协议,公司以144.97亿港元现金将其在HGC(和记环球电讯,该公司持有固网电讯业务)中的全部权益出售给上述买方。该交易采用现金支付,预计2017年10月前后完成。本次收购从披露的EBITDA情况来看,高出市场预期估值水平。 HGC(和记环球电讯)是和记电讯香港(0215.HK)的持有固网业务的子公司,是香港领先的固网服务运营商,亦是香港最大的Wi-Fi服务供应商之一。HGC为香港及海外客户提供一站式国际及网络商服务、企业服务、数据中心、住宅宽频服务。HGC凭借覆盖广泛的光纤网络、与中国内地三家电信运营商网络互连的四条跨境路由,以及世界级的国际网络,致力于发展云端运算服务,以及提供高速的Wi-Fi服务。 此次HGC的售价高于市场预期。今年5月,有香港媒体报道称,李嘉诚被指有意出售旗下固网业务和记环球电讯(HGC)在内等方案,预计售价至少达10亿美元。而近日公布的实际对价近145亿港元(约18亿美元),远高出此前市场估值。 从资产总额上看,截至2016年,和记电讯香港固网业务的资产总额为104.17亿港元,占全部212.94亿总资产的48.92%,而此次出售HGC的对价为144.97亿港元,高于固网业务的资产总额,而和记电讯香港目前的总市值也仅135.4亿港元。据公告披露,此次对价乃参考HGC集团的业务前景及财务表现决定。HGC集团截至2015年及2016年12月31日各年度以及截至2017年6月30日止的收益分别为39.73亿港元、41.27亿港元及21.67亿港元,而EBITDA分别为12.20亿港元、12.00亿港元及6.56亿港元。 HGC的固网覆盖香港,光芯长逾140万公里,管道长逾6,000公里,可持续满足国际及本地网络商、企业客户及住宅客户的需要,当中包括港珠澳大桥项目香港口岸地下管道的基建发展。光纤网络现已覆盖港铁的广深港高速铁路、南港岛线及观塘线延线等新铁路站。截至2016年12月底,HGC的宽带用户逾180万户。 奔腾一号骨干网是国内第四大骨干网络,拥有3.2万公里的全国骨干光纤网,覆盖全国167个地级市。奔腾一号骨干网原属于广东军区,2000年被中信网络购得,2002年由长城宽带使用。2013年,长城宽带被鹏博士整体收购,并与中信集团签署意向协议,将以不低于3亿元受让中信网络10%股份。 借助“奔腾一号”,截至2016年末,鹏博士网络覆盖用户约1.08亿户,在网用户约1359万户,业务覆盖211个经济发达地区的大中城市,其中在北京、上海、广州、深圳、天津、武汉、沈阳、大连、青岛等城市,鹏博士的宽带接入市场份额除基础运营商以外,排名第一。 公司前期合作中国联通,为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司稳步推进“云管端”战略。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展,募投项目有利于公司长期发展。预计公司2017-2019年净利润分别8.94/10.73/13.02亿元,对应PE为26/22/18倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。

业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.11/0.19元,维持“买入”评级。

混改方案千呼万唤始出来,略超预期 基于中国联通最新的混改方案,我们认为: 1、引进BATJ 等国内互联网巨头,有利于用户渠道拓展及大数据等创新业务发展; 2、战略投资者分布略符合市场预期,但入股群体较为分散,总体四平八稳,个别互联网公司股权比例相对较低 3、员工限制性股票方案略超预期,有利于提振员工积极性; 4、董事会引入4 席民企代表,国企代表6席,独董5席,形成有效制衡; 5、宜通世纪、网宿科技、用友软件将促进公司在CDN、软件集成、物联网等领域的发展,也体现了联通看重新兴业务; 6、联通作为国企混改标杆,或将推动国企混改整个板块持续升温。 会议纪要内容 王晓初介绍混改情况: 1、中国联通是目前唯一一家集团级进行混改的企业; 2、混合所有制改革方案引入战略投资者有助于将联通A 股公司的网络、客户、数据、营销服务及产业链影响力等方面 的资源和优势与战略投资者的机制优势、创新业务优势相结合,完善联通A 股公司改革,促进其创新发展; 3、中国联通的体制改革有助于完善公司治理,强化内部激励,提升公司活力。 具体融资方案主要包括以下内容: 混改以A 股为平台,BATJ 等14 家战略投资者向联通A 股公司认购90.4 亿股新股,向联通集团认购19 亿股A 股老股,共占总股本35.2%,价格为6.83 元; 拟向核心员工授予8.5 亿股限制性股票,价格为3.79 元; 总交易对价779 亿元,资金将用于4G、5G网络建设和创新业务发展。 联通此次混改引入的战略投资者包括BATJ 四大互联网公司、垂直行业领先公司、具备雄厚实力的产业集团和金融企业、 国内领先的产业等,具体为中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、滴滴、网宿科技、 宜通世纪、用友网络、光企互联、淮海方舟、兴全基金、结构调整基金等。 业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入评级”。 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019 年EPS 分别为0.06/0.11/0.19 元,维持“买入”评级。

事项: 在中国移动中期业绩记者会上,中国移动董事长尚冰表示,目前5G的产业与商业模式尚未成熟,明年下半年5G国际标准才会正式公布。因此,中国移动目前仅进行5G相关的试验工作。部分人解读:这是运营商产业链特别是相关设备商的利空。我们认为并非如此,上述观点有断章取义之嫌,具体观点和论据见如下正文。 评论: 移动本次发言观点只是阐述既定事实和5G发展规律,且和之前市场中性预期一致,不宜过分解读。 本次中移动发布会上关于5G的投资考虑和观点主要有两句话引发市场关注: 1、中国移动在5G方面的投资需要视产业的发展趋势,以及技术和商业模式的成熟度才能决定; 2、中国移动在今明两年主要是进行5G外场实验,在2019年进行规模试商用,但2020年才能正式商用。他指出,作为任何企业的经营者,都需要考虑投资回报率的问题,中国移动不会盲目地进行5G投资。 所以,上述说法并没有和之前市场预期有任何区别,并且也给5G提前建设的可能性留出一定空间,强调视届时产业发展情况以及技术情况决定投资。另外,“不盲目投资”本是比较官方的说法,说明更加利好为数不多已相对集中的的设备商。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级。 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元(处于谨慎性原则,不考虑投资收益),对应20/17/15倍PE,维持“买入”评级。

收入增速扭正,全年有望保持增长 2017年上半年,公司全面深化落实聚焦战略,经营模式转型初见成效,总体发展态势持续向好。主营业务收入预计约为1,241亿元人民币,比去年同期增长约3.2%,这是公司半年收入2015年H1以来第一次正增长。 移动业务方面,加快4G网络建设,中报业绩有所显现,移动主营业务收入预计约为768亿元人民币,比去年同期增长约5.2%。固网宽带业务收入约为466亿元人民币,同比482.3亿元下跌,拖累固网主营业务收入基本与上年同期持平。 业绩触底反弹,盈利能力明显改善 业绩触底反弹。2016年公司业绩触底,实现归母净利润1.54亿元,同比下降95.6%。2017年上半年归母净利润预计约为7.8亿元人民币,同比上升约74.3%左右。从季度变化来看,2017Q1、Q2归母净利润皆维持较高的同比增速。 盈利能力按计划明显改善。EBITDA预计约为437亿元人民币,比去年同期上升约5.5%,EBITDA占主营业务收入比约为35.2%。2017年第一季度移动出账用户ARPU值达到人民币46.7元,稳中有升。 期待混改方案落地,业务+股权合作助业绩增长 根据公司之前公告,中国联通混改方案发布在即。混改意义不仅仅是引入资金,更重要的是通过引进投资者重新整合内部业务,或者发现新的业务增长点以形成新的竞争力,带来用户资源或提高ARPU值才是联通改变业绩长期趋势的驱动。聚焦战略的持续深化,叠加运营商混改预期,期待公司业绩释放。 业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营转向流量经营、数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,看好公司变革预期,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.06/0.11/0.19 元,维持“买入”评级。

近20年间,中国电信业历经多次改革。中国联通几轮整合后,相继接纳了小网通和吉通的人员、原北方电信九省一市的人员还有原联通人员,人员背景较为复杂,内部融合困难重重。 竞争格局失衡,中国移动一家独大。中移动获固网牌照后已形成三家全业务运营商竞争格局,在市场增长缓慢下出现赢家通吃局面。总体来看:中国移动总市值1.7万亿港元,电信3002.6亿港元,联通A股1583.39亿人民币、港股2806.6亿港元(其中联通A股持中国联通BVI 82.2%股权,中国联通BVI 持联通红筹40.61%股权,相当于A股对应82.2%*40.61%=33.38%港股,其中A股股本为211.97亿股,港股股本为239.47亿股即1联通A股相当于0.3338*239.47/211.97=0.377港股)。 中移动在占优的移动通信市场保持着绝对优势。截止2017年6月份,移动业务方面,中国移动用户数量远超联通、电信之和,占据约63%市场份额,4G用户更占据了高达67%的用户比例。 网宽业务被移动反超。中国移动在固网宽带领域也保持飞速发展的势头,截止2016年10月31日,中国移动的市场份额与联通持平,总数7551万户超过中国联通的7547.2万户拿到固网宽带第二名。 2017年6月,电信、移动、联通的固网宽带业务用户份额占比分别为43%、31%、26%。 业绩触底,反弹可期,改革预期不断增强。一方面,在2016年资本开支下降、公司业绩下滑以及中移动在固定宽带业务上反超等因素刺激下,中联通“混改”显现出较强的动机和决心;另一方面,公司中长期的增长有赖于此次混改带来的由内而外的蜕变,变革乃大势所趋。 电信混改政策不断出台,利好信号指向电信运营商与民营资本合作力度加强的大势。2017年3月,李克强总理《政府工作报告》上发表讲话:“深化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。” 3月31日,中财办主任,发改委党组副书记刘鹤主持召开委内改革专题会议,强调“要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案”。 混改消息频传,近期或迈出实质性步伐。4月5日,中国联通停牌。5月9日,中国联通董事长王晓初在股东大会上透露部分进展:此次混改方案将包括发行新股及出售旧股,还包括员工持股计划,核心员工和骨干均持有股份。5月16日,中国联通再发公告继续停盘。7月14日,公告称中国联通集团报送了混合所有制改革试点方案,并获得了国家发改委的批复。本次非公开发行具体实施方案,包括投资者名单、定价、投资金额、所占股比等,仍需按照要求上报相关部委认可后方可实施。 预计2017/2018/2019 年EPS 分别为0.06/0.11/0.19 元,维持“买入”评级。

事项: 8月3日新天科技联合中国电信、华为签署战略合作协议,就推广NB-IOT相关产品以及水行业物联网化整体发展进行了深入交流。我们参会并参与交流,相关会议要点详见正文。 评论: 意义重大,智慧水表及智慧水务业务发展方向明晰。 8月3日新天科技联合中国电信、华为签署战略合作协议,就推广NB-IOT相关产品以及水行业物联网化整体发展进行了深入交流。会议过程中,中国电信、华为公司、新天科技各自的市场、技术代表都做了相应发言。我们认为该战略合作意义重大。 新天科技结合自身多年来积累的智能表与系统的技术优势,实现了NB-IoT技术在智能水表典型领域商用的专项突破,新天NB-IoT产品已经在郑州中力.龙湾应用,抄收率100%。此次大会上正式发布了6款基于电信NB-IoT通信能力的智能水表产品,同时现场展示了河南首个基于NB-IoT技术的智慧水务计量平台示范运行项目成果。 通过物联网技术的应用推广,为水务管理部门,提供高精度、大规模的动态水务数据,实现更加精准高效的水务管理与调度,降低管理成本,提升水务服务的质量与效率。通过NB-IoT产品对终端用户用水大数据的有效分析,为政府实现更严格的水资源管理以及提升社会管理提供支撑,用科技手段促进科学用水、节约用水。同时新天科技将启动专项资金在NB-IoT窄带物联网的智慧水务、智慧燃气、智慧农业、智能水表、智能燃气表等领域加大产业布我们认为本次战略合作的意义在于: 强强联合增加公司产品的渠道资源。新天科技为智能表计龙头,中国电信和华为在物联网特别是NB-IOT推进积极且极具影响力。本次合作以后,有利于加强公司在渠道方面的优势,通过运营商和芯片、设备商打通更多资源,以及伴随相关项目“出海”; 统一通信标准,打消市场对行业标准方向不确定的疑虑。目前整个物联网相关标准多达300多种,新天科技对于不同客户的需求尽量完善。但如若行业标准能够逐步统一,有利于公司智能表龙头的生产,减少不同标准产品研发调试,提升毛利率; 有助于提升公司的产品竞争力。本次合作以后,相信各方会对相关产品模组、电信资费等信息达成一直。随着NB-IoT相关芯片、模组的价格下降,整体有利于提升公司的产品竞争力。

光通信领导者,上半年业绩保持平稳增长 烽火通信是国内最具竞争实力的光通信企业,也是少数集光纤光缆、光芯片、光器件、光设备全产业链于一体的公司。2017年上半年,公司业绩保持平稳增长,符合市场预期。公司实现营收97.21亿元,同比增长26.02%,归母净利润4.50亿元,同比增长16.10%。整体毛利率23.36%,同比下降0.68个百分点。烽火通信作为国内前三大设备供应商,具有较强竞争优势,在运营商集采中多次取得领先份额。此外,公司传输产品、PON产品、ODN产品在电力电网等新市场取得突破。 转型ICT进展顺利,服务器产品获重要突破 从光通信专家向领先ICT方案商战略转型是烽火通信长期发展战略。公司积极拓展信息安全、云计算等领域,与湖北联投合资的楚天云已经完成一期平台建设,新一代服务器也于近期发布,转型ICT进展顺利。预计未来新的业务营收占比将稳步提升,成为新的增长引擎。2017年上半年,烽火星空实现扣非归母净利润7144.91万元,保持快速增长,同时公司服务器产品取得重要突破,成功中标中国移动集采和中央国家机关集采。 融资规模扩大,存货连续四个季度保持增长 受融资规模扩大和美元贬值影响,2017年上半年公司财务费用出现较大规模增长。值得一提的是,公司存货规模连续四个季度保持增长。2017年上半年存货达到107.95亿元,总资产占比达到40.36%。 盈利预测与投资建议 我们看好公司由光通信专家向领先ICT方案商转型升级的战略,预计公司2017-2019年营业收入分别为223/285/368亿元,归属母公司净利润分别为9.94/13.15/17.79亿元,当前股价对应PE为27/20/15倍,首次覆盖,给予“增持”评级,建议重点关注。 风险提示:通信设备市场竞争加剧;ICT战略转型不及预期。

北美ICP加大资本开支,掀起一阵IDC投建热潮 随着云计算、大数据产业日趋成熟,视频、游戏等互联网应用日渐丰富,北美ICP纷纷加大资本开支,提升竞争优势;IDC基础设施作为ICP资本开支的重点领域,随着资本开支的上升而上升;Cisco预测,到2020年全球超大规模数据中心数量将增长至485个,占数据中心服务器份额提升至47%。北美作为全球最大数据中心市场,推动光模块市场高景气度。 数据中心流量快速增长,存量设备模块亟需升级 据Cisco预测,数据中心IP流量2015至2020年化增长率达到27%。IDC互访流量正以30%的增速增长,到2019年将达到905EB,在数据中心总流量中的占比提升至32.4%。伴随着数据中心IP流量及互访流量的快速增长,早期规划的IDC面临较大传输压力,低速率光模块亟需向中高速率光模块升级换代,带动存量市场需求。此外,超大规模IDC网络架构也在不断演进。现在广泛采用的叶脊网络拓扑结构更加扁平,端口密度更加分散,对光模块特别是高速率光模块的需求量更大。 新增和存量市场需求日益旺盛,光模块厂商长期收益 受益于北美ICP加大对IDC投建力度、存量IDC模块器件的更新升级以及网络架构的演进,光通信模块需求日益旺盛,旭创等厂商持续受益。LightCounting预测,光模块市场未来5年的CAGR达到18%,到2022年市场规模达到60亿美元。苏州旭创作为Google、Amazon等北美ICP巨头光模块的主要供应商,受益于北美数通市场的迅猛发展,短期内业绩有稳定支撑,随着100G产品的规模出货,公司盈利能力有望进一步提升。 看好旭创在光模块领域领先地位,维持“增持”评级 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019年营业收入分别为1.4/1.5/1.3亿元,净利润分别为1475/1823/1000万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019年备考净利润分别为4.5/6.5/8.9亿元,当前股价对应的动态PE为44/30/22倍(暂未将相关业绩纳入文中合并报表),维持“增持”评级,建议重点关注。 风险提示:光模块、光器件市场竞争加剧;北美数通市场需求不及预期。

看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应21.7/18.3/15.8倍PE,维持“买入”评级。

事项: 星网锐捷公告:2017年7月26日,公司收到证监会《关于核准福建星网锐捷通讯股份有限公司向福建隽丰投资有限公司等发行股份购买资产的批复》,鉴于公司2016年年度权益分派方案已实施完毕,现就公司发行股份购买资产发行价格和发行数量进行相应调整,调整后发行价格为17.51元/股,发行数量为44,169,045股。 评论: 企业网络设备、KTV行业解决方案细分行业龙头,各主业呈百花齐放之势 星网锐捷在企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等多个领域保持领先地位。近年来受益于企业信息化、移动支付、迷你KTV等新兴市场的蓬勃发展,公司各项业务呈现百花齐放之势。 控股子公司锐捷网络在中国WLAN市场和以太网交换机市场占有率位居第二和第四,连续十五年复合增速超过35%,是公司利润贡献主体。此外,锐捷网络已经在互联网教育和高校校园网市场处于领先地位,其云课堂产品市占率连续多年排名第一,校园网产品覆盖高校达2300余所,成为新的业务亮点。 全资子公司升腾资讯是亚太区瘦客户机市场龙头企业,2015年市占率达到46%。在移动支付市场迅猛发展的推动下,智能POS终端迎来高速发展期,将成为升腾资讯最重要的增长引擎。截至2016年底,升腾资讯累计销售的POS终端超过750万台,其中智能POS和电话POS销量业内遥遥领先。 全资子公司星网视易连续9年在中国KTV联网娱乐平台市场占有率第一,覆盖40多个国家和地区,产品应用在6万多家娱乐场所,1.4万家联网KTV,K米app用户超过6000万。近年来,随着唱吧、多唱K吧等迷你KTV产品的风靡发展,或将打开星网视易新的成长空间。 内生+外延发展战略逐渐发挥成效,利润增速不断创新高 公司内生与外延相结合的发展战略逐渐发挥成效,近两年营业收入和净利润增速显著提升,盈利能力显著增强。2016年,公司实现营收56.88亿元,同比增25.93%,实现归母净利润3.19亿元,同比增长21.77%。营收和净利润增速均不断创新高。 从公司近三年的PEBand数据来看,公司TTM估值处于近四年最低区间(27x-33x)。 当前股价与收购股票对价接近,安全边际充足 实施2016年度现金分红方案后,公司收购资产发行股份价格为17.51元/股,接近当前股价17.89元/股,具有充足的安全边际。 看好公司在各个细分领域的发展,维持“增持”评级 预计公司2017-2019年营业收入分别为71.80/91.52/117.69亿元,净利润分别为3.79/4.46/5.30亿元;考虑本次收购升腾资讯和星网视易少数股东权益后,17-19年备考净利润分别为4.51/5.38/6.47亿元,摊薄后当前股价对应的PE为23/19/16倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1、企业级WLAN市场竞争加剧的风险; 2、视频信息应用行业增长不及预期的风险。