1、玻纤贡献主要业绩,产品优化量价齐升:国内玻纤行业具备国际竞争力,依然处于景气周期。2017年,公司玻璃纤维及制品销售73.8万吨,同比增长24%。泰山玻纤收入达到53.1亿元,同比增长30%;净利润达到6.95亿元,同比增长超过50%,对全年净利润的占比超过90%;毛利率达到34.88%,同比提高0.9个百分点。中高端产能占比约为50%,电子纱极具竞争力,多种新产品进展顺利,产品结构优化推动平均售价上涨。目前,年产能已达80万吨,规划2020年达到100万吨。 2、风电叶片市占率逆势提升:2017年,国内风电新增装机容量为19.5GW,同比下降17.4%,但公司当年市占率达到24.1%,连续十年保持提升。受行业影响,全年公司销售风电叶片4859MW(2MW及以上产品达到83%),收入为29.5亿元,同比下滑约9%;净利润为1.43亿元,同比下滑近50%;毛利率为17.82%,同比下降0.75个百分点。公司业绩略低于预期,主要由于巴拿马叶片项目的问题,拟计提预计负债5700多万元。两海战略稳步推进,已全面进入国内前十名整机商供应体系,并对国际一流整机商批量供货,海上风电与海外市场将是未来的重要增量。 3、新材料龙头,打造主导产业和创新孵化产业两大业务平台:公司以风电叶片(中材叶片,全国第一)、玻璃纤维及制品(泰山玻纤,全国第二)为两大支柱性产业,重点培育第三大主导产业锂电池隔膜(中材锂膜),目标是市占率都达到国际前三;同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发销售。多项其它业务均为细分龙头,表现靓丽。CNG气瓶业务扭亏为盈,实现利润1490万元。高温滤料业务,从水泥行业成功拓展到电力行业,全年销售548万平米,同比增长45%。AGM隔板业务,全年销售约1.3万吨,实现收入2.3亿元。未来将更好的科技创新,协同发展。 投资建议:公司作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,其它业务均表现靓丽。不考虑诉讼影响,考虑每10转增6股的影响,预计2018-2020年EPS为1.09/1.34/1.60元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:诉讼影响,玻纤价格下滑,风电装机不达预期,新业务不达预期等。

事件: 3月15日,央视财经频道曝光,有市政管材也造假,生活用水水管掺杂再生料。 评论: 1、业内存在不少非标管影响用水安全,品牌企业崛起大有空间:央视财经频道报道。(1)排水管存在大量非标产品。波纹管,近年来大量用于小区市政排水,但市场上有些管上基本没有标注任何信息(产品型号、执行标准等),并比国标管的产品价格便宜三分之一。记者调查发现,原因在于生产过程中加入了便宜的再生料,而再生料多用洋垃圾制造,容易出现渗透、破裂等现象,影响公共安全。(2)为居民输送饮用水的给水管也存在不少非标产品。原料中添加再生料,使产品达不到国标,也无法达到食品级的卫生要求。国家卫计委和中国塑料行业协会曾经采取过专项整治行动和自律公约,未来依然任重道远,品牌企业大有发展空间。 2、消费类建材走向品牌化,家装PPR业务仍将较快增长:公司PPR管道的市占率已达7%,品牌的领先优势明显,中长期受益消费升级。“星管家”继续推进,产品+服务模式,增强消费粘性。公司收入增速的变化,一般比商品房销售面积增速的变化,滞后约一年。地产周期下行斜率较为平稳,商品房销售面积,2017年上半年的累计增速为16.1%,2017年的累计增速为7.7%,表现尚可。随着华东地区的渠道下沉,西安基地投产的区域扩张,预计PPR业务仍将较快增长。 3、防水涂料与PE燃气管件有望放量: (1)多年耕耘成就渠道扁平化优势,零售网点超过2万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域。与核心经销商共同持股,新设防水品牌“咖乐”,主打高端家装防水。2017年6月中下旬已在华东9个试点市场开始销售,目前进展顺利,市场反响良好,预计今年能贡献可观收入。(2)北方煤改气带动管道建设,2017-2021年规划,“2+26”所在的六省市,主干管道的供应能力将新增80%,支线管道新增里程将新增30%。伟星新材的PE燃气管件,2017年上半年已通过G5+审核,有望放量增长。 投资建议:非标管影响用水安全,品牌企业大有发展空间。公司的家装PPR管道,中长期受益消费升级,渠道下沉、区域拓展,仍将保持较快增长。防水涂料与PE燃气管件有望放量。预计公司2017-2019年的EPS为0.82元、1.03元、1.30元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:地产销售下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。

事件: 公司发布关于子公司签订销售合同的公告。 评论: 1、中标埃塞电力公司混凝土电杆,成功进入国家层面的采购:控股子公司三圣建材中标埃塞电力公司混凝土电杆一期项目招标,向其供应预应力混凝土电杆,合同总金额1.39亿比尔(折合人民币约3400万元),供货期限3年,预计期限内会有更多后续项目。本合同的签订标志着,三圣建材混凝土预制件产品成功进入国家层面的采购,为后续参与其他项目奠定了基础。合同采购货物中,10mt的单价为3478比尔(约人民币850元),12mt的单价为4569.49比尔(约人民币1120元),远高于国内价格。 2、建材化工与医药制造稳步发展,募集近9.6亿元投向医药制造:公司作为重庆区域商混龙头,市占率逐步提升,在埃塞俄比亚投资建设的新型建材项目投产运营。先后收购百康药业、春瑞医化,完成在医药研发、医药中间体、原料药、制剂方面的全产业链布局。并募集近9.6亿元投向医药制造,培育新的利润增长点。 3、践行“一带一路”,盈利能力将有明显提升:公司紧随“一带一路”国家战略,在“东非门户”埃塞俄比亚首都周边加大建材、医药板块的投资,为公司国际化发展打下坚实的基础。埃塞作为人口大国(9000多万人),政治稳定,经济高速发展,基础设施建设大有空间,和中国关系良好。在埃塞,公司是获得混凝土牌照的首家外资企业,未来业务将进一步拓展,预计产品将供不应求,并且盈利能力高于国内,业绩弹性较大。 投资建议:公司作为重庆区域商混龙头,稳健发展;并购百康药业、春瑞医化,转型医药制造。在埃塞布局建材和医药项目,践行“一带一路”国家战略,落地进度良好,业绩弹性大。“审慎推荐-A”评级。 风险提示:海外市场风险,医药业务、埃塞项目不达预期等。

事件: 公司发布公告。关于首次回购公司股份的公告。回购股份数量29.74万股,占公司总股本的0.07%,支付总金额348万元。 评论: 1、落实回购方案,彰显发展信心:2月份,公司推出回购方案,目前已开始落实,反映了公司对未来发展的信心,传递价值信号。公司计划以不超过人民币1亿元(含1亿元),且不低于人民币5000万元(含5000万元)的自有资金回购公司股份,用作公司股权激励或员工持股计划,回购股份的价格为不超过人民币12.5元/股(含12.5元/股)。预计未来,股权激励或员工持股计划,也将陆续展开,激励机制将进一步完善。 2、玻纤行业持续景气,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力: (1)国内玻纤行业,对全球的玻纤产量占比已超过50%,是具备国际竞争力的高端制造业,海外布局在加速,并受益宏观经济回暖。以中国巨石,泰山玻纤(中材科技)为代表的主流玻纤企业,拥有定价权。 (2)供需格局良好,依然处于周期上行阶段。下游应用广泛,玻纤的需求与宏观经济发展紧密相关,较为平稳,行业竞争格局较好,国内CR3接近70%,全球CR6超过70%。玻纤的供给释放相对集中,2006-2010年国内产量有一波增长高峰期。新增需求与新增供给形成的缺口的边际变化,带来了价格的周期波动。预计未来几年,全球玻纤行业从供给有缺口,转变为供需平衡。(3)持续的技术进步带来成长动力。国内企业,高端产品的占比不断提升,冷修技改后成本持续下降。 3、公司是短切毡和湿法薄毡细分龙头,整合产业链,将充分受益:公司是玻纤制品领先企业,主要产品包括短切毡、湿法薄毡、玻纤纱、树脂、复合隔板、涂层毡等。在短切毡、湿法薄毡领域,公司的市占率达到40%。玻纤纱,公司现拥有13万吨玻璃纤维产能,冷修技改后,产能释放,成本下降,收入和毛利率都有向上空间。公司打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链,将充分受益玻纤行业持续景气,在玻纤制品方面也拥有良好的价格传导能力。 投资建议:落实回购方案,传递价值信号。公司是短切毡和薄毡领域的细分龙头,通过整合,打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力。历史上,公司成长性突出,随着玻纤生产线的冷修技改,热塑性复材项目的投产等,将再次快速发展。预计2017-2019年的EPS分别为0.48元、0.66元、0.82元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:玻纤及制品行业的新增产能释放过快,冷修技改与募投项目不达预期等。

事件:公司发布公告。 (1)拟计提大额预计负债。由于金风科技索赔,计提预计负债5731.35万元。 (2)2017年度业绩快报修正公告。公司2017年度营业收入为102.68亿元,同比增长14.48%,归母净利润为7.67亿元,同比增长91.15%。 评论:1、巴拿马项目发生诉讼,叶片质量问题在调查核实中: (1)2014年,金风科技签署巴拿马Penonome 二期风电场建设项目(以下简称“UEPII 项目”)合同。 中材叶片为金风科技供应88套2.5MW 风电叶片(其中包含2套备品备件),合同总价约1.46亿元,2014年底前完成交付。 (2)近日,UEPII 项目业主以发现风电叶片质量存在问题,会给项目安全运行带来安全隐患为由,向美国仲裁协会提出仲裁。主要问题为中材叶片提供的叶片铝叶尖材质与中材叶片提供的技术文件不符。 (3)仲裁结果,UEPII 需要向金风支付合同违约赔款约2487.1万美元,而金风需要向UEPII 赔偿因叶片质量问题带来的损失约6661.2万美元。金风则向中材叶片提出索赔6661.2万美元。有关产品质量问题正在调查核实中,中材叶片拟按照合同总价款的50%(7304万元),扣除前期已发生的维修费用,计提预计负债5731.35万元。整体上看,属孤立事件,事件进展仍有待观察。 2、风电叶片龙头,国内市占率持续提升,海外市场有待稳健拓展:子公司中材叶片,已连续多年领跑中国风电叶片市场,产品与品牌优势明显;市占率持续稳步提升,2016年已超过23%,2017年进一步逆势提升。公司加速开拓海外市场,为金风海外项目供货,且已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货,但由于海外政策、商业环境等的差异,未来有待稳健推进。 3、与金风科技长期紧密合作,形成战略伙伴关系:金风科技,2016年新增装机市占率达到27.1%,已连续多年国内排名第一。2008-2010年金风科技对中材叶片贡献的收入占比为7.89%、18.61%、43.37%,快速提升,并在以后多年里保持较高水平。金风科技的全资子公司金风投资,持有中材科技1.7%股权。中材叶片作为叶片供应商,与金风合作紧密,并在海外市场上对其形成有力支撑,积极沟通会是主旋律。 投资建议:公司作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,气瓶业务内部资产整合、产能规模缩减,实现扭亏为盈。不考虑诉讼影响,预计2017-2019年EPS 为0.95/1.74/2.11元,维持“强烈推荐-A”评级。 风 险提示:诉讼影响,玻纤价格下滑,风电装机不达预期,新业务不达预期等。

1、建材化工与医药制造业务稳步发展,带动全年业绩增长:公司作为重庆区域商混龙头,市占率逐步提升,在埃塞俄比亚投资建设的新型建材项目投产运营,实现经营性收益。医药业务不断发展壮大,先后收购百康药业、春瑞医化,完成在医药研发、医药中间体、原料药、制剂方面的全产业链布局,形成了以医药中间体和原料药为基础、以制剂为核心的医药制药全产业链业务。新项目投产运营、及收购春瑞医化合并报表形成的投资收益等,带动业绩大幅增长。 2、募集近9.6亿元投向医药制造,培育新的利润增长点:本次非公开发行,股票数量不超过8640万股,募集资金主要用于三圣医药制造基地建设项目,由全资子公司百康药业作为实施主体。公司在收购百康药业和春瑞医化的基础上,充分整合现有的技术储备和市场渠道,此次在吉林省辽源市新建五座医药生产车间,主要生产抗生素、维生素、心血管疾病药物以及其他优势产品。项目投产后,公司的产品层次更加丰富,打破原料药和药品制剂产品的产能瓶颈,将提高市场地位和盈利能力。 3、践行“一带一路”,盈利能力将有明显提升:公司紧随“一带一路”国家战略,在“东非门户”埃塞俄比亚首都周边加大建材、医药板块的投资,为公司国际化发展打下坚实的基础。在埃塞,公司的建材项目已正式投产运营,并是获得混凝土牌照的首家外资企业。埃塞作为人口大国(9000多万人),政治稳定,经济高速发展,基础设施建设大有空间,和中国关系良好。预计未来公司在埃塞的产品将供不应求,并且盈利能力高于国内,业绩弹性较大。 投资建议:公司作为重庆区域商混龙头,稳健发展;并购百康药业、春瑞医化,转型医药制造。在埃塞布局建材和医药项目,践行“一带一路”国家战略,落地进度良好,业绩弹性大。“审慎推荐-A”评级。 风险提示:海外市场风险,医药业务、埃塞项目不达预期等。

1、玻纤行业景气持续,泰玻产能提升与成本下降还有空间:国内玻纤行业,是具备国际竞争力的高端制造,海外布局在加速,并受益宏观经济回暖。行业整体景气度持续向好,下游需求端支撑强劲。以泰山玻纤为代表的主流玻纤企业,拥有定价权,年初公布产品提价。公司加快先进产能建设,十三五产能规划目标为100万吨;并降低生产成本,同时优化产品结构,高端产品比例持续上升,盈利能力大幅提升。高端玻纤项目启动,注入成长新动力,拟投资共约13亿元建设“年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线建设项目”、“2号经编车间建设项目”、“年产6700万米电子布生产线建设项目”等。 2、风电龙头中材叶片,两海战略继往开来:风电行业逐渐回暖,大叶片成为趋势,未来新增装机有望维持高位,海外和海上风电市场将打开新空间。公司已连续6年领跑中国风电叶片市场,市占率已超过23%,并进一步逆势提升;在国内风电装机需求下滑的形势下,积极调整产品结构及产能布局,重点开发大型号、低风速叶片;原材料国产替代、技术进步将进一步降低成本;加速开拓海外市场,已为某国际知名主机厂商开始批量供货。 投资建议:公司业绩高增长,作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,气瓶业务内部资产整合、产能规模缩减,实现扭亏为盈。预计2017-2019年EPS为1.00/1.74/2.11元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:玻纤价格下滑,风电装机大幅下滑,新业务不达预期等。

1、签订重大合同,集装箱底板销量将大幅增加:公司与上海寰宇物流装备有限公司就2018年上半年供货达成协议,供货数量为8.5万立方米COSB集装箱底板,均价4800元/立方米,总金额约4.1亿元人民币,对该客户的销量同比有大幅增加。该客户是公司长期业务合作伙伴,是中远海运集团下属唯一集装箱制造企业;总部位于上海,在广州、连云港、锦州三地建有现代化集装箱制造厂。2016年,公司集装箱底板的销量为16.7万立方米,均价约为3750元/立方米。此次协议的签订有利于推进COSB复合集装箱底板的应用,推动行业产品的转型升级,将大幅提升公司的销量,同时均价也较高,收入将有明显增加。 2、细分行业龙头,主营集装箱底板和环保板:公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业,集装箱底板(2016年市占率15%)和环保板的收入占比超过80%,整体毛利率保持在40%左右。近5年,公司收入年均复合增速接近24%,归母净利润年均复合增速达到32%。 3、具备资源与成本优势,速生材技术+林板一体化,受益集装箱行业回暖:公司掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术,以及丰富的林木资源,降低原料成本;契合集装箱制造的轻量化+低成本的行业趋势。2017年1-11月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为8.7%,为2012年以来同期里最高,运价指数有所回升。2017年以来,中国集装箱出口数量大幅反弹,均价也较快回升。行业龙头中集集团,集装箱销量的2017年上半年同比增速超过100%,毛利率大幅回升。通过扩产与收购新华昌木业,公司的市占率有望提升到25%-30%,作为集装箱底板龙头,最为受益。 投资建议:公司作为集装箱底板龙头(2016年市占率15%),通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率,掌握速生材技术+林板一体化,契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势,受益集装箱行业回暖;COSB环保板受益消费升级。给予“强烈推荐-A”评级。

事件:近日,发改委等十部委出台了《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》,以及《北方重点地区冬季清洁供暖“煤改气”气源保障总体方案》。 评论:1、北方清洁取暖率将大幅提升,天然气供暖是重要方式:总体目标是,到2019年,北方地区清洁取暖率达到50%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)7400万吨。到2021年,北方地区清洁取暖率达到70%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)1.5亿吨。而2016年,北方地区清洁取暖比例仅约34%(天然气供暖的比例为11%),未来还有很大拓展空间。清洁取暖是指利用天然气、电、地热、生物质、太阳能、工业余热、清洁化燃煤(超低排放)、核能等清洁化能源,通过高效用能系统实现低排放、低能耗的取暖方式。 2、天然气管道的基础设施建设,还有很大缺口:总体方案,对于存在的问题重点提出,基础设施“最后一公里”建设存在短板。“2+26”重点城市中,尚有多个县级行政单位没有接通管道天然气,乡镇地区则更加缺乏。六省市的主干管道,目前现役的有16条,总输气规模约940亿立方米/年;2017-2021年规划新增8条,新增供应能力约750亿立方米/年,将同比增加约80%。六省市的支线管道,现有约1.3万公里,2017-2021年规划新增里程4300公里,将同比增加30%。 管道建设的缺口,非常巨大。 3、伟星新材燃气管件已通过G5+审核,有望放量增长:由于燃气行业对管材的要求严格,由北京市燃气、香港中华煤气(包括港华投资)、成都城市燃气、广州燃气和深圳市燃气组成的G5+合作小组,于2008年成立,旨在以相关国家标准为基础,选择PE 燃气管材的合格供应商,促进行业健康发展。2017年上半年,伟星新材的燃气管件,成功的通过了G5+合作小组的审核,为燃气管件的销售打开了渠道。北方“煤改气”将带动天然气管道建设,公司相关业务有望快速放量。 投资建议:公司燃气管件已通过G5+审核,北方煤改气有望带动业务放量。PPR消费属性强,中长期受益消费升级、集中度提升。未来发展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019年的EPS 为0.85元、1.04元、1.29元。 风险提示:地产销售下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。

1、公司被评为隐形冠军企业,得到充分肯定:经过湖北省组织开展评审工作,康欣新材等46家企业被认定为首批隐形冠军示范企业。评选上的企业需满足的基本条件包括以下等:(1)企业要聚焦有限的目标市场,主要从事制造业特定细分产品市场。(2)生产技术、工艺国内领先,产品质量精良,相关关键性能指标处于国内同类产品的领先水平,并具备持续创新的实力。(3)企业经营业绩优秀,利润率超过同期同行业的总体水准。此次入选,代表着公司发展的方向和成绩,得到了政府、市场等的充分肯定。 2、细分行业龙头,主营集装箱底板和环保板:公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业,集装箱底板(2016年市占率15%)和环保板的收入占比超过80%,整体毛利率保持在40%左右。近5年,公司收入年均复合增速接近24%,归母净利润年均复合增速达到32%。 3、公司速生材技术+林板一体化,具备资源与成本优势,受益集装箱行业回暖:公司掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术,以及丰富的林木资源,降低原料成本;契合集装箱制造的轻量化+低成本的行业趋势。2017年1-11月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为8.7%,为2012年以来同期里最高,运价指数有所回升。2017年以来,中国集装箱出口数量大幅反弹,均价也较快回升。行业龙头中集集团,集装箱销量今年上半年同比增速超过100%,毛利率大幅回升。通过扩产与收购新华昌木业,公司的市占率有望提升到25%-30%,作为集装箱底板龙头,最为受益。 投资建议:公司作为集装箱底板龙头(2016年市占率15%),通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率,掌握速生材技术+林板一体化,契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势,受益集装箱行业回暖;COSB环保板受益消费升级。预计2017-2019年EPS为0.47/0.56/0.70元。 风险提示:集装箱行业发展与OSB板材应用推广具有不确定性、林业灾害等。

事件: 公司发布公告,(1)拟在山东省邹城工业园区投资49555万元建设“年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线建设项目”。(2)拟在泰安市石膏工业园满莊新区投资28439万元建设“2号经编车间建设项目”,形成4万吨多轴向经编织物加工产能。(3)拟在山东省邹城工业园区投资49058万元建设“年产6700万米电子布生产线建设项目”。 评论: 1、尖端技术引领行业,产品结构持续优化:(1)超细电子纱项目,建设进度预计12个月。项目预计可实现年均销售收入39452万元,年均利润总额10385万元。电子信息产业高速发展,覆铜板的需求带动电子布往数量更大、更薄、更轻、性能更高的方向发展。(2)2号经编车间建设项目,建设进度预计8个月。项目预计可实现年均销售收入36195万元,年均利润总额3003万元。本项目产品主要应用在风电领域,市场广阔,并在集团内部形成风电产品产业链。预计未来五年全球新增风电装机容量将达300GW,估算带来的玻纤多轴向织物的需求量将在300-330万吨之间。(3)电子布项目,建设进度预计24个月。项目预计可实现年均销售收入42971万元,年均利润总额4666万。本次项目,超薄布产品比例较高,未来随着5G、新能源汽车、安全及智慧城市建设的快速崛起,产品应用领域将更加广泛。公司在电子玻纤领域的市占率将继续提高。 2、超细电子纱项目技术先进,将打破美日的相对垄断:公司的技术成熟可靠,已有小批量生产;技术壁垒高,本次项目主要用于精密电子电器的覆铜板,对应产品包括苹果手机、航空航天用电子等,公司将增加对超细市场的占比,并打破美国及日本对超细砂市场的相对垄断。 3、泰山玻纤受益行业景气持续,中材叶片受益风电装机回暖:国内玻纤行业,是具备国际竞争力的高端制造,海外布局在加速,并受益宏观经济回暖。以泰山玻纤为代表的主流玻纤企业,拥有定价权,近期公布产品提价,公司未来产能提升与成本下降还有空间。风电行业逐渐回暖,大叶片成为趋势,未来新增装机容量将维持高位,海外和海上风电市场将打开新空间。中材叶片,已连续6年领跑中国风电叶片市场,市占率在逆势提升,将充分受益。 投资建议:公司作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,气瓶业务扭亏为盈,锂电池隔膜业务(中材锂膜)有望成为新的利润增长点。预计2017-2019年EPS为1.01/1.74/2.11元,目标价40元。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤价格下滑,新业务不达预期等。

事件: 近期,主流玻纤企业的产品相继提价。 评论: 1、玻纤行业持续景气,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力: (1)国内玻纤行业,对全球的玻纤产量占比已超过50%,是具备国际竞争力的高端制造业,海外布局在加速,并受益宏观经济回暖。以中国巨石,泰山玻纤(中材科技)为代表的主流玻纤企业,拥有定价权,近期公布产品提价。 (2)供需格局良好,依然处于周期上行阶段。下游应用广泛,玻纤的需求与宏观经济发展紧密相关,较为平稳,近三十年来,全球玻纤需求的年均复合增速约为工业产值增速的1.6倍。行业竞争格局较好,国内CR3接近70%,全球CR6超过70%。玻纤的供给释放相对集中,2006-2010年国内产量有一波增长高峰期。新增需求与新增供给形成的缺口的边际变化,带来了价格的周期波动。预计未来几年,全球玻纤行业从供给有缺口,转变为供需平衡。 (3)持续的技术进步带来成长动力。国内企业,高端产品的占比不断提升,冷修技改后成本持续下降。 2、公司是短切毡和湿法薄毡细分龙头,整合产业链,将充分受益: 公司是玻纤制品领先企业,主要产品包括短切毡、湿法薄毡、玻纤纱、树脂、复合隔板、涂层毡等。在短切毡、湿法薄毡领域,公司的市占率达到40%。玻纤纱,公司现拥有13万吨玻璃纤维产能,冷修技改后,产能释放,成本下降,收入和毛利率都有向上空间。公司打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链,将充分受益玻纤行业持续景气,在玻纤制品方面也拥有良好的价格传导能力。 投资建议:公司是玻纤制品领先企业,短切毡和薄毡领域的细分龙头,通过整合,打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力。历史上,公司成长性突出,随着玻纤生产线的冷修技改,热塑性复材项目的投产等,将再次快速发展。预计2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.66元、0.82元。 风险提示:玻纤及制品行业的新增产能释放过快,冷修技改与募投项目不达预期等。

公司是玻纤制品领先企业,短切毡和湿法薄毡细分龙头:主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料,主要产品包括短切毡、湿法薄毡、玻纤纱、树脂、复合隔板、涂层毡等,玻璃纤维及制品的收入占比下降到60%,树脂则超过了30%。 历史上,公司成长性突出,2007-2016年,营业收入的年均复合增速达到30%,归母净利润的年均复合增速达到45%,整体毛利率和净利率的表现较为平稳。 玻纤行业,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力:下游应用广泛,玻纤的需求与宏观经济发展紧密相关,较为平稳,近三十年来,全球玻纤需求的年均复合增速约为工业产值增速的1.6倍。行业竞争格局较好,国内CR3接近70%,全球CR6超过70%。但玻纤的供给释放较为集中,2006-2010年国内产量有一波增长高峰期。新增需求与新增供给形成的缺口的边际变化,带来了价格的周期波动。预计未来几年,全球玻纤行业从供给有缺口,转变为供需平衡。国内,高端产品占比提升,冷修技改成本下降,带来成长动力。 龙头企业中国巨石,毛利率和净利率持续提升,在景气周期中,表现出优秀的成长性。 公司深耕玻纤制品,整合产业链:历史上,公司通过新产品放量、产业链延伸拉动业绩增长,ROE较高,而资产负债率仅约20%。通过整合,公司现拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链,及子公司天马集团以玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链。玻纤制品业务,受益行业供需向好。短切毡,公司市占率约为30%-40%,受益汽车轻量化,预计产量增速能保持10%。薄毡,公司市占率约为40%-50%,对比北美,其应用比例还有很大提升空间。玻纤纱,现拥有13万吨玻璃纤维产能,冷修技改后,产能释放,成本下降,收入和毛利率都有向上空间。化工制品,树脂的收入快速增长,今年上游化工原料价格大幅上涨,拖累业绩,预计未来能稳步发展。 投资建议:公司是玻纤制品领先企业,短切毡和薄毡领域的细分龙头,通过整合,打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力。历史上,公司成长性突出,随着玻纤生产线的冷修技改,热塑性复材项目的投产等,将再次快速发展。 预计2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.66元、0.82元。

细分行业龙头,主营集装箱底板和环保板:公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业,集装箱底板(2016年市占率15%)和环保板的收入占比超过80%,整体毛利率保持在40%左右。近5年,公司收入年均复合增速接近24%,归母净利润年均复合增速达到32%。 集装箱行业回暖,环保板受益消费升级:集装箱行业回暖,2017年1-9月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为9.1%,为2012年以来同期里最高,运价指数有所回升。中国集装箱出口数量大幅反弹,均价也较快回升。行业龙头中集集团,集装箱销量今年上半年同比增速超过100%,毛利率大幅回升。目前底板行业,年产10万立方米以上企业仅6家,龙头最为受益。人造板集中度很低,对标欧美成熟市场OSB(定向结构刨花板)的行业占比50%以上,国内OSB 板材大有发展空间。 公司速生材技术+林板一体化,具备资源与成本优势:底板占集装箱总成本比重接近15%,其他成本几乎无压缩空间,轻量化+低成本化成为行业趋势。公司作为行业领先企业,直接材料的成本占比依然达到80%;掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术,以及丰富的林木资源,降低原料成本;与德国迪芬巴赫研发智能装备,降低人工成本;自主研发的胶水,提高性能降低辅料成本。公司售价稳定,议价能力较强;基本覆盖国内四大客户,销量快速增长。通过扩产与收购新华昌木业(市占率约7%),市占率稳步提升,随着20万m3全自动新型集装箱生产线的投产,有望提升到25%-30%。积极探索木结构领域,或将受益装配式建筑的推广。 投资建议:公司作为集装箱底板龙头(2016年市占率15%),通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率,掌握速生材技术+林板一体化,契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势,受益集装箱行业回暖;COSB 环保板受益消费升级。预计2017-2019年EPS 为0.47/0.56/0.70元。 风险提示:集装箱行业发展与OSB 板材应用推广具有不确定性、林业灾害等。

1、埃塞建材项目正式投产运营,获得混凝土牌照的首家外资企业:公司持股55%的三圣建材,于埃塞俄比亚奥罗米亚州东方工业园投资建设的新型建材项目(包括预拌商品混凝土、混凝土预制件以及混凝土外加剂等)经运行调试,并通过埃塞俄比亚政府机构综合验收,已于近日取得埃塞俄比亚投资委员会颁发的营业执照,标志该项目实现正式投产运营。三圣建材成为首家获得埃塞混凝土拍照的外资企业,也是目前埃塞最现代化的混凝土企业。 2、预计产品将供不应求,强盈利能力将增厚业绩:埃塞经济发展较为落后,基础设施建设大有空间,公司的建材产品将供不应求,盈利能力高于国内,埃塞当地的商品混凝土价格达到近800元/立方米。此次新型建材项目的生产线,预计第一条年产能混凝土30万立方米,外加剂2万吨,电线杆10万根,第二条年产能混凝土30万立方米生产线。假设明年全部达产,预计能贡献收入超过9亿元,整体毛利率能达到50%。而公司披露,预计2017年归母净利润为1.5-1.8亿元,将同比增长28%-53%,未来业绩弹性很大。 3、践行“一带一路”,混凝土和医药项目有序推进:埃塞作为人口大国,政治稳定,经济高速发展,和中国关系良好。埃塞政府大力支持鼓励,9月下旬,埃塞俄比亚财经合作部、工业部、教育部、投委会等政府部门一行八人组成的联合考察团到公司参观考察。公司执行力强,混凝土和药品的生产计划正有序进行。 投资建议:公司作为重庆区域商混龙头,稳健发展;并购百康药业、春瑞医化,转型医药制造。在埃塞布局制剂和建材项目,践行“一带一路”国家战略,落地进度良好,业绩弹性大。