海兴电力发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入30.25亿元,同比增长39.8%;实现归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,同比增长10.8%;实现EPS 1.50元。 投资要点: 营收快速增长,汇兑损益影响利润2017年公司营收增速近40%,主要增长来源于海外市场;净利润增速低于营收增速的主要原因是受股份支付以及汇兑损益的影响;若剔除限制性股票激励计划及其他激励计划成本影响后的净利润为6.16亿元,同比增速为42%,达成激励计划2017年度的业绩目标。盈利能力方面,公司综合毛利率达48.08%,同比增长3.64PCT;销售期间费用率为23.85%,同比增长6.72PCT,主要为财务费用的影响。 海外业务快速拓展,国内业务增速放缓2017年公司海外业务的各项指标继续维持快速增长态势,营收同比增长70.27%(其中拉美地区同比增长75.32%,亚洲地区同比增长110.33%),在同行业继续保持出口总量和出口金额两项第一。公司目前海外营业收入占比已达到66.17%。国内销售同比增长 2.98%,主要是受国家电网智能电表集中招标数量回落影响;公司在南方电网、地方电力的集中采购中保持了较高份额,与去年同期相比增幅回落。 系统解决方案快速增长2017年公司系统解决方案取得迅猛增长,实现营业收入 3.68亿元,同比增长55.05%。公司在“一带一路”沿线国家塔吉克斯坦实施的配网改造和线损治理项目,在巴基斯坦实施的配网自动化项目,在孟加拉实施的预付费售电系统项目,及在乌干达、肯尼亚大用户项目等项目交付,切实为客户降低线损、营收保障与提高运营效率提供帮助,得到了客户的认可。 目标转型升级为平台型公司 基于对行业的深刻理解和对技术应用的实现,海兴电力未来将加大力度不断推广解决方案业务,并推动公司加速向平台型公司转变,使公司真正成为全球配用电领域解决方案的平台型公司。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018~2020年将实现营业收入37.99/47.86/60.31亿元,实现净利润7.26/9.16/11.21亿元,对应目前股价估值为18/14/12倍。考虑到公司海外业务快速拓展,积极向平台型公司转型升级,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示 1.市场竞争风险; 2.汇率波动风险; 3.贸易壁垒风险;

事件: 金风科技发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入251.30亿元,同比降低4.8%;实现归属于上市公司股东的净利润30.55亿元,同比增长1.72%; 实现EPS 0.839元,同比增长0.61%。 投资要点: 业绩逆势微增,表现突出。 在行业装机量下滑的逆境之下,公司实现经营业绩的同比持平,展现出了强大的抗风险能力。盈利能力方面,2017年公司综合毛利率达30.24%,同比增长约1PCT,全年ROE为13.46%,同比下降约1.5PCT。期间费用率方面,2017年达20.55%,同比增长2.7PCT,主要为管理费用的增加。营运方面,存货周转率与应收账款周转率皆小幅下降。 大容量机组销售表现突出,订单创新高。 2017年公司实现对外销售容量5,081.50MW,同比下降13.62%;其中2.0MW机组销售容量明显增加,销售容量占比由37.63%增至59.67%。风机及零部件毛利率达25.23%,同比微降0.64%。报告期内,公司在手订单量稳步提升。 截至2017年12月31日,公司外部订单总量为9353.45MW,创历史新高。我们预计2018年行业装机量将达22~25GW左右,公司风机业务将迎来反转。 “两海战略”实施推进。 海上风电方面,2017年公司海上项目新增中标量65万千瓦,占比全国总定标量19.58%,海上市场新增装机量20.78万千瓦,累计装机量37.38万千瓦。海外市场方面,新增开发及储备项目容量创历史新高,达到1.2GW,包括澳大利亚720MW,美国160MW及阿根廷350MW。 风电场投资增长强劲。 得益于电力改革以及弃风限电的改善,2017年度公司实现电力交易17.56亿度(含5.5亿度跨区交易),交易总额11.08亿元(含补贴收入8.73亿元);公司经营的风电项目实现发电收入325,477.31万元,同比增长34.66%,风电场投资收益为64,960.32万元,较上年同期增长11.61倍。报告期内,公司国内新增并网装机容量515.94MW,期末累计并网装机容量达4,713.50MW。此外在建项目容量达1,523.15MW,后续风电运营或转让将提供可观的利润。 维持“推荐”评级。我们预计公司2018年-2020年将实现收入307.06/355.33/404.34亿元,实现净利36.75/43.26/49.05亿元,对应PE分别为18/15/13倍。考虑到公司风机龙头地位稳固,且积极实施国际化战略,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示。 1.政策风险; 2.弃风限电风险; 3.可再生能源补贴不足风险;

事件: 隆基股份近日发布单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划,拟对单晶硅片产品的产能进行扩建,以满足行业下游用户日益增长的需求。 投资要点: 硅片产能快速扩张,2020目标45GW。 随着光伏发电的装机规模持续增长,高效光伏产品的市场需求旺盛,公司计划在2017年底硅片产能15GW的基础上,力争单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。目前公司在云南楚雄州建设的年产10GW单晶硅片项目已竣工投产,丽江隆基也已完成第一根单晶硅棒的拉制,为2018年的产能扩张奠定坚实的基础。 成本及质量目标领先行业,助力光伏平价。 规划中新投产项目的技术品质和成本目标能够支撑国家光伏平价上网的要求。新上项目标准硅片非硅成本目标为不高于1元/片,硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上,光衰在1%以内。成本控制优势及生产技术优势是公司脱颖而出的核心竞争力,单晶龙头主动调价的底气来源于自身领先优势的不断累积。我们预计未来随着上游产能的释放,硅料价格有较大下行空间,公司的盈利能力仍能保持。 全球化经营开启。 公司计划形成以国内为主、针对目标市场适度进行全球化的产能布局;在全球范围内配置资源,经营资产,加强跨地域、跨文化的整合管理能力。 随着海外市场双反的加剧,公司开始逐步加大海外产能的布局,包括马来西亚及印度的产能建设,同时公司将建立以支持业务为导向的、具备国际化工作能力的高效职能平台。我们认为,海外市场的打开对于降低公司经营风险具有重要意义,印度等新兴市场的崛起已形成庞大的装机需求,过去需求依赖中、日、美、欧的格局将改变。 维持“强烈推荐”评级。因前三季度公司产能释放及盈利能力超预期,我们上调公司盈利预测,预计2017年-2019年将实现收入176.42/262.96/310.10亿元,实现净利29.86/41.45/45.36亿元,对应PE分别为24/17/15倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势持续,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 1.新能源政策风险; 2.光伏装机量不及预期风险; 3.市场竞争加剧风险;4.双反风险;

收购集团火电资产,装机规模进一步扩大。 此次收购中,河北公司、黑龙江公司、安徽公司的总装机容量分别为294.70万千瓦、388.20万千瓦、624.40万千瓦,总计1307.3万千瓦;截止到三季度末,公司装机容量为4709.2万千瓦,此次收购的电力装机规模占比达27.8%。收购完成后,公司在整个华东、华北、东北地区的电力供应能力和电力供应覆盖范围将得到提升,有利于提高市场占有率和影响力。 标的资产暂时亏损,预计后续将持续改善。 本次交易的标的公司截至2017年9月30日总资产为415.94亿元,总负债为298.94亿元。前三季度,河北公司实现营收40.5亿元,净利-2.2亿元;黑龙江公司实现营收38.5亿元,净利1.34亿元;安徽公司实现营收59.4亿元,净利-4.2亿元,三家标的公司税后利润合计-5.05亿元。亏损的主要原因为煤价高企,而火电上网电价未同步上调,我们预计标的公司的盈利能力后续将持续改善。 业绩筑底,环比改善可期。 前三季度,大唐发电实现总营收476.4亿元,同比增长7.06%;实现扣非净利润16.5亿元,同比降低27.45%。从综合毛利率来看,前三季度分别为14.19%、15.62%、16.78%,环比改善明显。我们预计动力煤价格未来将维持区间震荡,并逐步向绿色区间靠拢,燃料成本再次大幅上升的概率较低;而在营收端,煤电联动的预期较强,明年1月1日起火电上网电价有望小幅上调,未来公司业绩有望筑底回升。 我们预计公司2017~2019年将实现营业收入621.62/809.58/848.99亿元,实现净利润25.10/43.85/48.00亿元,对应EPS为0.19/0.33/0.36元,对应目前的PE为22/12/11倍。考虑到火电行业探底回升的趋势明显,公司资产布局良好,经营效率优异,我们给予公司“推荐”评级。

投资要点: 净利增速由负转正,投资收益贡献增量前三季度公司实现归上净利润22.96亿元,同比增速由半年报时的-21.87%转为7.26%。其中,子公司北京天润完成向苹果运营公司出售的四家风电场股权所确认的投资收益贡献了较大的业绩增量。综合毛利率方面,同比微降0.4个百分点至30.18%,主要原因预计为风机制造业务毛利率的小幅下滑;期间费用率方面,同比增长1.6个百分点。 风电场运营业务加速开拓2017上半年公司新增并网权益装机容量为88.6MW,主要位于华东地区。截止2017年6月30日,公司已经并网的自营风电场权益装机容量3,769MW,其中43%位于西北地区,33%位于华北地区,17%位于华东及南方地区。同时公司有614MW的在建项目,主要分布在华东和华南地区。上半年公司国内自营风电场利用小时数同比提高47小时,达到979小时。 在手订单充足,保障业绩稳定增长截至2017年9月30日,公司待执行订单总量为9623.3MW,中标未签订单为5760.05MW,在手订单共计15383.35MW,包括海外订单980.5MW。我们预计2018年国内风电装机量将同比回升,行业景气拐点即将来临,公司充足的在手订单将保障后续业绩的稳定增长。 全年净利润预计增长0~50%公司同时公告全年净利润的预计区间为30.03亿~45.04亿元,同比增长的幅度为0~50%,增长的主要原因是公司自有风电场发电量同比增加,以及处置风电场部分股权导致的投资收益增加所致。 维持“推荐”评级。我们预计公司2017年-2019年将实现收入299.1/356.2/390.2亿元,实现净利34.66/40.71/46.33亿元,对应PE分别为15/13/11倍。考虑到公司风机龙头地位稳固,且积极实施国际化战略,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。