公司2018Q3净利同比增长40%,环比下降24%。公司2018年1-9月实现归母净利润38.05亿元,同比增长36.62%。公司2018Q3单季度实现归母净利润1.25亿元,同比增长40%,环比下降24%,主要是毛利率有所下降,公司Q3毛利率为11.07%,环比下降了3.77个百分点。 下游汽车行业产量低迷小幅影响毛利率,整体盈利水平仍较好。公司主要产品是弹簧合结合工钢、轴承钢等特钢,广泛应用于汽车等制造业。2018年三季度,我国汽车行业销量陷入低迷,2018年7月、8月、9月我国汽车单月产量的同比增速分别是-1%、-4%、-11%。这使公司产品的需求受到一定影响,影响了毛利率水平。即便如此,公司前三季度的整体盈利水平仍处于近年来的高位水平。 特钢产品整体盈利水平稳健,具备一定安全边际。公司自上市以来盈利水平始终保持较高的水平,即便在2015年钢铁行业整体低迷时期公司仍保持了较高的毛利率。这反映了公司的特钢产品定位高端,具有抵御行业周期下行的属性,公司的盈利具备一定的安全边际。 公司隶属中信泰富特钢集团。公司隶属中信泰富特钢集团,实际控制人是财政部。中信泰富特钢集团具备年产1300多万吨优特钢生产能力,旗下还有兴澄特钢等优质资产。大冶特钢目前年产量220万吨,是中信泰富特钢集团在A股唯一的上市公司平台。 盈利稳健具备安全边际,维持“增持”评级。公司2018年前三季度的盈利水平同比实现显著增长,Q3单季虽有下滑,但整体仍然稳健。我们维持公司2018-2020年预计归母净利润分别为5.60亿元、6.00亿元、6.56亿元,对应EPS分别为1.25元、1.33元、1.46元,维持目标价为10.00元。鉴于公司盈利稳健具备安全边际,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:特钢产品需求不及预期;钢价波动风险;公司经营不善风险等。

2018Q3净利环比增长6.7%,再创历史新高,资产负债率持续下降。公司2018年1-9月实现归母净利润54.72亿元,同比增长112.98%;2018Q3实现归母净利润20.33亿元,同比增长29.24%,环比增长6.74%,再创单季度历史新高。2018Q3期末资产负债率为71.08%,环比Q2期末下降3.64个百分点,比年初下降9.46个百分点,降至2009年来最低。 2018Q3管理费用偏高,降本增效仍有空间。公司2018Q3管理费用为8.66亿元,环比增长了5.18亿元。我们预计可能是由于公司在三季度集中计提了较多的维修费用、人工成本等。公司仍有空间实施降本增效。 2018Q3钢价上涨提振公司业绩,看好环保限产利好后市。三季度钢铁供给受全国各地环保限产影响呈现偏紧的格局,2018Q3模拟测算的全国螺纹钢毛利环比Q2增长11%。公司三季度的毛利率环比显著增长了1.92个百分点。我们预期秋冬季环保限产仍有望支撑钢价和钢铁盈利水平维持高位,华菱钢铁不受环保限产影响,2018Q4业绩有望受利好影响。 子公司华菱湘钢拟建高端特钢轧线,产品结构逐步升级。公司的控股子公司华菱湘钢拟新建中小棒特钢轧制线,重点聚焦高端汽车用钢市场。公司的VAMA汽车板子公司已有150万吨高端汽车板产能,本次湘钢的特钢轧线投产后,公司将具备60万吨的高端棒特钢产能,进一步拓展高端汽车用钢的市场领域,公司的产品结构有望逐步向高端化升级。 估值水平显著偏低,维持“增持”评级。公司2018Q3盈利再创新高,秋冬季环保限产有望利好公司。我们调高公司2018-2020年预计EPS分别为2.47元、2.53元、2.56元。公司当前PE(2018E)仅为3.1倍,估值水平显著偏低。参考可比公司估值,我们给予2018年3.5倍PE估值,6个月目标价8.65元。维持公司“增持”评级。 风险提示:环保限产执行效果不及预期;汽车等下游行业需求不及预期;公司经营风险。

2018Q3净利润环比增长15%,小幅超预期。公司前三季度归母净利润157.47亿元,同比增长34.96%;Q3单季度归母净利润57.28亿元,同比增长4.35%,环比增长15.03%。公司在三季度下游汽车行业低迷的背景下实现了净利环比显著增长,小幅超预期。公司2018Q3单季度经营净现金流172.83亿元,同比大幅增长162%,环比增长8.8%。 外部环境:Q3市场钢价上行助推公司业绩。钢铁行业景气度在三季度整体向好,公司2018Q3的毛利率为16.64%,同比增长3.39个百分点,环比增长2.79个百分点。在2018年7月-9月公司厚板、热轧薄板、酸洗薄板、冷系薄板(非汽车板)等产品的出厂价都是稳中上涨的,仅有部分冷系汽车板产品曾经在7月份有所下调价格。 内部治理:公司降本增效显著,三项费用环比均有所下降。公司2018Q3的期间费用率为5.7%,同比下降0.26个百分点,环比下降1.4个百分点。其中管理费用环比下降了8.9亿元,财务费用环比下降了3.95亿元。公司前三季度累计成本削减38.8亿元,超额完成年度目标;短期借款较年初减少159.7亿元,降低了利息费用,此外三季度汇兑损失环比有所减少。 秋冬季环保限产利好基本面,公司Q4出厂价上调有望支撑业绩。展望2018Q4,我们预期全国各地的秋冬季环保限产仍有望支撑钢价和钢铁盈利水平维持高位,今年限产钢厂添加废钢以弥补高炉炼铁缺口的效应将有所降低。宝钢股份在2018年10月份调高了公司多数钢材期货产品的出厂价,11月则是维持高位,这将对公司四季度的盈利构成利好。 业绩稳中向好,维持“买入”评级。钢铁行业景气度的回升使公司产品毛利率上升,叠加公司降本增效显著,合力助推了公司了2018Q3的业绩。秋冬季环保限产以及公司出厂价上调,有望使四季度业绩继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:环保限产执行力度不及预期可能带来钢价波动风险;汽车等下游行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。

宝钢股份11月期货出厂价多数平稳,部分高端产品有所上调。宝钢股份发布2018年11月期货产品出厂价,热轧、冷轧、厚板等大多数产品出厂价环比10月份保持不变,镀铝锌、彩涂、取向硅钢等高端钢材产品则有所上调,这在边际上将对公司盈利水平构成利好。鉴于此前10月份公司曾经上调了多数产品的出厂价,我们对公司四季度盈利状况保持乐观。 优势产品取向硅钢价格持续上涨。公司的取向硅钢价格11月继续环比上涨0~200元/吨。宝武合并后宝钢股份的取向硅钢产量产量达到90多万吨,国内市场占有率达到约80%左右。近期下游电力行业的需求较为旺盛,支撑了取向硅钢价格及销量增长。从2017年7月以来,取向硅钢市场价格开始显著补涨,至今已上涨4900元/吨,涨幅超过50%,有利于公司盈利。 环保限产有望支撑秋冬季钢铁行业基本面。唐山市将在2018年10月1日-2019年3月31日执行钢铁行业环保限产,实施时间延长至6个月,这在边际上将对全国钢铁供给构成一定的影响。且由于当前废钢价格高企,铁钢产量有望更趋于同步下降。此外11月上海国际进口博览会也将对长三角钢铁产能构成压力。预计环保限产则有望支撑钢铁行业基本面在2018Q4维持较好的运行水平。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。宝钢股份作为国内钢铁龙头,产品竞争力出众,公司在2018年11月大多数产品期货出厂价维持此前的高位水平,部分高端产品则厚积薄发,有所涨价,这有望对公司2018年四季度的盈利构成支撑。随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份2018年8.5倍PE估值,目标价8.67元,维持“买入”评级。 u风险提示:环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。

宝钢股份2018年10月期货出厂价多数上涨。宝钢股份发布2018年10月期货产品出厂价,多数产品出厂价有所上涨,包括:不锈钢碳钢厚板上调50元/吨;热轧上调100元/吨;酸洗上调100元/吨;冷轧(非汽车板)上调150元/吨,冷轧汽车板上调0~150元/吨;热镀锌(非汽车板)上调150元/吨,热镀锌汽车板不变;电镀锌(非汽车板)上调100元/吨,电镀锌汽车板不变;镀铝锌、彩涂不变;无取向硅钢和取向硅钢均显著上调。整体看来,公司10月分多数期货产品出厂价有所上涨。 近期市场钢价走高,提振公司产品出厂价。公司的厚板、热轧、酸洗、冷轧等多数产品价格在2018Q3及10月份均呈现上涨态势,这与近期市场钢价走势是契合的。近期受唐山环保限产等因素的影响国内钢价整体呈现上涨趋势,从2018年7月1日至今,国内钢价综合指数上涨6.5%。受市场钢价上涨影响,宝钢股份连续提高了公司的钢材产品的出厂价。尤其是公司10月份的出厂价继续显著上调,有利于公司四季度业绩。 公司汽车板产品调价相对谨慎平缓。相比热轧、酸洗、普通冷轧等,公司的汽车板产品出厂价则走势相对平缓,价格上调的频率和幅度均较低,这主要由于2018年以来我国汽车产量增速已有显著放缓,国内汽车板市场的竞争环境则趋于激烈。宝钢股份对于汽车板产品价格的上调更加谨慎、平缓,这也是为了维护和下游客户的长期关系。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。宝武合并后公司的规模和综合实力得到进一步加强,武钢有限2018H实现净利润8.6亿元,吨钢净利115元/吨,盈利远未充分释放;湛江钢铁2018H1年实现净利润22.3亿元,吨钢净利558元/吨,仍有成长空间。公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。参照最新可比公司估值水平,给予公司2018年8.5倍PE估值,6个月目标价8.67元,维持“买入”评级。 风险提示:环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。

2018H1净利同比增62%,经营净现金流充沛。公司上半年实现归母净利润100.09亿元,同比增长62%。其中公司毛利率为14.99%,同比上升了1.72个百分点;经营净现金流195亿元,主营业务扎实稳健;资产负债率为49.89%,比年初下降了0.3个百分点。 2018Q2盈利环比基本持平,毛利率有所回落。公司2018Q2实现归母净利润49.89亿元,环比下降0.63%;公司Q2毛利率为13.85%,环比Q1下降了2.5个百分点,我们分析这与二季度汽车板出厂价下调有关;公司Q2财务费用19.25亿元,环比大幅增长约700%,与汇兑损失(约6亿元)及利息支出过多有关。 汽车行业低迷拖累冷轧盈利,热轧相对强势。2018H1公司热轧毛利率为20.6%呈现增长态势;冷轧毛利率为15.3%呈现下降态势。从公司期货产品每月出厂价来看,冷轧(非汽车板)出厂价在5月有一次大幅下调,冷轧汽车板终端结算价可能优惠较多,这与2018年以来汽车行业需求偏弱有关:2018年上半年我国汽车产量1430万辆,同比增速仅为3.5%。 2018Q3大多数产品出厂价上调,仅汽车板下调。从公司2018年7月-9月产品的出厂价情况来看,公司大部分钢材的出厂价格都呈现上涨趋势,仅有冷轧汽车板在7月有所下调。 湛江东山展现后起之秀实力,武钢青山仍有较大复苏空间。2018H1湛江东山的吨钢净利润已高达558元/吨,未来有望逐步对标上海宝山本部(2018H1吨钢净利638元/吨)。2018H1武钢青山的净利已超过2017全年水平,逐步复苏,但吨钢净利只有115元/吨,未来有望逐步对标南京梅山钢铁(2018H1吨钢净利446元/吨)。公司具备业绩内生增长动力。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。

钢材量价双增助公司2018H1盈利创新高。公司2018H1营业收入435亿元,同比增长14%;归母净利润34.38亿元,同比增长260%,创同期历史最高水平。公司上半年钢材销量890万吨,同比增长17.6%;吨钢销售收入4885元/吨,同比增长5.6%,同比增幅高于行业2.1个百分点。 2018Q2单季净利创历史新高,经营净现金流创历史第二高。公司二季度实现归母净利润19.05亿元,创单季历史最佳盈利。经营净现金流高达46.5亿元,创历史第二高水平,这表明公司主营业务盈利扎实,高盈利水平有望持续。期末资产负债率为74.72%,较年初下降5.82个百分点。 兼具长板材产能,中厚板回暖支撑公司盈利。2018H1公司板材实现营收占比为52%,长材为25%,钢管为9%。上半年各产品毛利率均增长至15%以上,板材达到18.6%。公司拥有约380万吨中厚板产能,在上市钢企排第二名,2018H1中厚板行业显著回暖支撑公司盈利。湖南省钢材净流入,钢价高于全国均价,可对公司业绩构成支撑。 第二大股东已减持1.19%股份,不对公司治理和持续经营产生影响。公司第二大股东国新基金已于7月23日至8月10日期间累计减持了1.19%的股份,减持后仍持有公司3.08%股份,仍为第二大股东。公司的第一大股东仍为华菱集团(持股60.32%),实际控制人是湖南省国资委,国新基金本次减持不会对公司治理结构及持续经营产生影响。 中期逻辑利好钢价上涨,对公司业绩构成支撑。展望2018年下半年,钢铁行业具备中期利好逻辑:供给方面,唐山等地环保限产继续维持高压态势;需求方面,资管新规和政策有望支撑基建复苏。我们预计钢价有望延续上涨态势,对公司的业绩构成利好。 估值水平显著偏低,维持“增持”评级。2018年以来钢铁行业景气度整体提升,公司钢材产品量价双增,H1业绩显著增长,且中期逻辑利好未来盈利,我们调高公司2018-2020年盈利预测为65.35亿元、67.50亿元、67.66亿元。公司当前PE(2018E)仅为4.6倍,我们给予2018年5倍PE估值,6个月目标价10.85元。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价波动风险;公司经营风险;二股东后续减持风险等。

2018H1净利同比增277%,毛利率显著提升。公司2018年上半年实现营业收入252亿元,同比增长11.4%;实现归母净利润21.59亿元,同比增长277%;毛利率13.62%,同比上升7.66个百分点。公司期末净资产达到157.64亿元,是上市以来最高。资产负债率为52.75%,比2017年末下降了5.46个百分点。 2018Q2归母净利润环比增48%,为历史第二高水平。新钢股份2018Q2实现营业收入126.9亿元,同比增长1.15%,环比增长1.48%;实现归母净利润12.89亿元,同比增长330%,环比增长48%,是历史第二高水平,仅次于2017Q4的17.35亿元。 公司位于江西省,需高度关注环保政策。公司位于江西省新余市,2017年采暖季期间公司铁产量充足,铁/钢比仍高达100%以上,受环保限产影响较小。但近期江西萍钢已面临环保限产,需高度关注江西省后期环保相关政策对公司钢铁产量的影响。 板材产品为主,近年各产品盈利水平显著提升。主要以板材为主,冷热轧卷板占41%,中厚板占25%,长材占29%。2016年以来各产品毛利率均呈现上升趋势,2017年长材和冷热轧卷板的毛利率最高。2018年随着中厚板行业回暖,毛利率亦有望提升。 中期逻辑利好钢价上涨,对公司业绩构成支撑。展望2018年下半年,钢铁行业具备中期利好逻辑:供给方面,唐山等地环保限产继续维持高压态势;需求方面,资管新规和政策有望支撑基建复苏。我们预计钢价有望延续上涨态势,对公司的业绩构成利好。 盈利有望继续向好,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为45.11亿元、46.85亿元、47.95亿元,对应EPS分别为1.41元、1.47元、1.50元。参考可比公司估值,我们给予新钢股份2018年5.6倍PE估值,目标价7.90元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:钢价波动风险;江西省环保限产风险;大盘波动风险等。

2018H1净利同比增长126%,创同期历史最佳水平。新兴铸管2018年上半年实现营业收入201亿元,同比下降20%;实现归母净利润11.34亿元,同比增长126%,创同期历史最佳。公司归母净利润的大幅增长,则主要得益于主要产品毛利水平的大幅提升,公司2018年上半年毛利率为16.21%,同比大幅增长8.71个百分点。分季度来看,公司2018Q2实现归母净利润7.57亿元,同比增长180%,环比增长100%,创单季盈利历史新高。 “钢铁+铸管”双主业模式,全球第一大球墨铸管厂家。2018年上半年公司钢铁产品实现营业收入占45%,毛利占60%;铸管产品实现营业收入占27%,毛利占35%。2018年上半年公司完成铸管及管件产量117.80万吨,同比增长9.46%;完成钢材产量233.69万吨,同比下降3.85%。公司逐渐将经营重心从钢铁向铸管倾斜。 2018H1钢材、铸管毛利率双双显著提升。2018年上半年公司净利润大幅增长主要得益于钢材和铸管毛利大幅提振:钢材产品毛利率21.6%,同比增长5.72个百分点;铸管产品毛利率20.28%,同比增长5.93个百分点。近年来公司铸管产品的毛利率较高,维持在15%以上,可抵御钢铁行业下行周期。中期逻辑有望支撑钢价上涨,环保和城镇化则可拉动铸管需求,公司钢材+铸管的盈利前景看好。 雄安新区建设或将提振公司钢铁及铸管需求。新兴铸管位于河北省邯郸市武安市,距离雄安新区的直线距离仅300公里。雄安新区从无到有,地下管廊建设空间很大,对球墨铸管的需求较高;城市基建对建筑钢材的需求也较高。这对新兴铸管的“钢铁+铸管”双主业均构成显著支撑。 盈利有望稳健增长,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润为22.80亿元、23.99亿元、24.70亿元,对应EPS分别为0.57元、0.60元、0.62元。参考可比公司估值,我们给予新兴铸管2018年9.4倍PE估值,目标价5.36元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:钢价波动风险;铸管价格波动风险;雄安新区建设不及预期风险;公司经营不善风险等。

2018H1净利同比增85%,职工薪酬及股权激励导致管理费用增加。公司2018H1实现归母净利润13.06亿元,同比增长85.35%,吨钢净利润为619元/吨。公司2018H1管理费用高达7.41亿元,同比提高了2.5亿元,主要是因为职工薪酬费用同比提高了0.97亿元,并支出了1.27亿元的股权激励费用。预计公司在未来两年内,平均每个季度均需要摊销约1.71亿元的股权激励成本费用。 2018H1环比2017H2:公司利润降幅显著低于行业平均,凸显盈利能力较强。2018H1的市场螺纹钢毛利环比2017H2的1054元/吨显著下降了25%,同期方大特钢的毛利仅环比下降11%,这反映了方大特钢盈利能力高于行业平均水平。公司2018H1归母净利润则环比2017H2下降了28.83%,这主要是由于管理费用大幅增加了3.67亿元。 2018Q2单季净利润环比增长34%,毛利已接近历史最高水平。公司2018Q2实现归母净利润7.48亿元,同比增长76.9%,环比增长34.24%。公司2018Q2毛利14.55亿元,已几乎持平2017Q4的历史最高水平,这反映了公司的生产经营水平较高;但2018Q2净利润则仍较2017Q4低了2.52亿元,主要是由于管理费用增加了2.6亿元。 钢铁行业中期逻辑显现,长材价格上涨有望持续提振公司盈利水平。4月初至今Myspic国内钢价综合指数上涨14%,其中长材价格指数上涨17%,支撑了公司业绩改善。展望2018年下半年,钢铁供给在环保限产背景下持续收紧,资管新规和政治局会议有望支撑基建投资复苏,钢铁行业已具备中期利好逻辑,钢价有望延续上涨态势,持续提振公司盈利水平。 盈利有望持续向好,维持“买入”评级。鉴于中期逻辑有望支撑钢价继续上涨,以及公司管理水平和激励机制较好,我们上调公司2018-2020年的预期归母净利润为30.55亿元、31.47亿元、32.37亿元,对应EPS分别为2.11元/股、2.17元/股、2.23元/股(暂不考虑拟发可转债转股情况)。我们参照可比公司估值水平,给予方大特钢2018年6.3倍PE估值,目标价13.30元。维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;公司治理风险;大盘波动风险等。

2018H1钢材量价双双提升,净利同比增35%。大冶特钢2018年上半年实现营业收入62亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长35%。公司营收和盈利同比显著上升,主要得益于钢铁行业整体回暖。公司2018年上半年吨钢净利229元/吨,同比增长21.21%;实现钢材产量112万吨,同比增长10.23%。 2018Q2净利环比增82%,创历史最高水平。公司2018Q2实现营业收入31.46亿元,同比增长25.9%,环比增长4.56%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长33%,环比增长82%。公司2018Q2单季度归母净利润为历史最高水平。 公司是中信集团旗下的合资企业。公司大股东是湖北新冶钢,隶属中信集团,实际控制人是财政部。公司股东中有香港注册公司,属于合资企业。中信集团有望在多方面可给予公司支持。 特钢产品广泛应用于高端制造,盈利兼具安全边际与增长潜力。公司的钢材产品主要是弹簧合结合工钢、轴承钢、碳结碳工钢,2018年上半年各主要产品的毛利率显著提升,并且在2015年钢铁行业整体低迷时期,公司钢材产品毛利率仍然较高甚至显著增长,这反映了公司特钢产品定位高端,具有抵御行业周期下行的属性。今后我国将重点发展高端制造领域,对高端特钢的需求也将逐步提升,公司的特钢产品的盈利水平既具备一定的安全边际,又具备较好的发展前景。 盈利有望逐步提升,维持“增持”评级。公司当前盈利水平同比显著提高,未来发展前景可期,我们调高公司2018-2020年归母净利润为5.60亿元、6.00亿元、6.56亿元。参照当前钢铁板块可比公司的估值水平,我们给予公司2018年8倍PE估值,6个月目标价为10.00元。鉴于公司特钢产品盈利兼具增长潜力和安全边际,维持公司“增持”评级。 风险提示:特钢产品需求不及预期;钢价波动风险;公司经营不善风险等。

2018Q2单季净利环比增82%创历史最佳,PB仅0.8倍。2018上半年年实现营业收入315亿元,同比增长11.6%;归母净利润14.24亿元,同比增长50%。尽管受环保限产影响,公司钢产量同比有所下降,但在钢价走高的带动下,盈利仍颇丰。限产结束后,2018Q2公司单季度归母净利润高达9.2亿元,环比Q1增长82.33%,创单季历史最高。公司当前PB仅0.8倍。 汽车板和电工钢是优势产品,高端产品占比显著增长。产品结构上,首钢股份几乎全部以板材产品为主,其中汽车板和电工钢是公司的优势产品。2018年上半年,公司冷轧产品营业收入占总营收的61%,热轧占33%,合计占到了95%;冷轧产品毛利占总毛利的44%,热轧占48%,合计占到了92%。2018年上半年,公司高端领先产品的产量显著增长,其中迁顺基地同比增长14.5%,京唐基地同比增长5.9% 京唐钢铁盈利稳健,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%;2018年上半年再度实现净利润9.01亿元,延续了良好的盈利态势。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。 经营稳健盈利弹性大,维持“增持”评级。基于公司钢材产品价格和盈利水平上涨,且京唐二期提供未来盈利弹性,我们调高公司2018年-2020年预期归母净利润为27.22亿元、30.58亿元、33.79亿元,对应EPS分别为0.51元、0.58元、0.64元。公司当前的PE(2018E)为7.9倍。参照可比公司估值水平,我们给予首钢股份2018年8.8倍PE估值,目标价4.50元,维持公司“增持”评级。 风险提示:环保限产影响公司产量;市场钢价波动;京唐二期建设进度不及预期。

宝钢股份9月期货出厂价多数上涨,汽车板不变。宝钢股份发布2018年9月期货产品出厂价,多数产品出厂价有所上涨,包括:不锈钢厚板上调300元/吨;东山和梅山热轧上调50元/吨;大部分酸洗上调50-110元/吨;普冷轧(非汽车板)上调50元/吨等。公司的冷系汽车板产品价格则保持不变,电工钢也保持不变。 公司Q3期货产品平均出厂价:多数环比Q2上涨,汽车板逆市走弱。从公司7月-9月的平均出厂价情况来看,公司Q3大多数期货产品的出厂价环比Q2是上涨的。其中:部分厚板上涨150元/吨;热轧普遍上涨100-217元/吨;普冷轧产品(非汽车板)上涨67元/吨;无取向硅钢和取向硅钢普遍上涨133-567元/吨。唯一例外的是公司最核心的产品--汽车板,Q3平均出厂价环比Q2普遍下调了200元/吨。 近期钢铁供需基本面向好提振公司钢价,唯汽车板面临需求压力。公司的厚板、热轧、酸洗、冷轧(非汽车板)等产品价格在9月份以及Q2均呈现上涨态势,这与近期市场钢价走势是契合的,从7月1日至今,国内钢价综合指数上涨3.8%,其中长材指数上涨5.7%,板材指数上涨1.6%。但唯有汽车板产品价格走势偏弱,2018年上半年我国汽车产量同比增速大幅下滑至3.5%,汽车用钢的需求量也将失速,而且还面临铝制汽车板的挑战,宝钢股份通过调低汽车板出厂价,来维护和下游客户的长期关系。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。公司2018年9月调高了多数产品的出厂价,有望对公司盈利构成支撑。另一方面,近期汽车行业景气度的趋弱,可能会影响公司汽车板方面的利润。宝钢股份作为国内钢铁龙头,产品竞争力出众,随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。

八月期货出厂价整体环比持平,少数产品涨价。宝钢股份发布2018年8月期货产品出厂价,公司大多数产品价格环比7月持平,仅不锈钢厚板上调300元/吨,部分取向硅钢上调200元/吨。此前,公司在7月份上调了大部分厚板、热轧、冷系(非汽车板)产品的出厂价,但对汽车板价格做了下调。 近期汽车行业景气度趋弱,或拖累公司汽车板业绩。近期,我国汽车市场需求呈现较为疲弱的趋势。2018年6月份,我国狭义乘用车销量为168.74万辆,同比下滑3.1%。这有可能会拖累宝钢股份汽车板的价格利润及产销量,公司在7月份下调了汽车板期货产品的出厂价,8月份则环比持平,我们预计公司2018Q3汽车板业绩或受到影响。 取向硅钢价格持续强劲。自2018年2月份以来,公司取向硅钢产品的出厂价每月上调幅度均在0~300元/吨。宝武合并后,宝钢股份取向硅钢产量达90万吨,市占率较高。2017年7月至今,取向硅钢市场价涨幅高达48%,而同期国内钢价综合指数仅上涨9%。宝钢股份持续上调取向硅钢出厂价,有望对公司盈利构成利好。 龙头钢企业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。目前钢铁板块尚缺少中长期逻辑支撑估值,近期汽车行业景气度趋弱也可能会影响公司汽车板的业绩。但另一方面公司取向硅钢、中厚板价格近期较为坚挺;随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。

七月期货出厂价:除汽车板下调外,其余产品全线上调。宝钢股份发布2018年7月份钢材期货产品出厂价,与6月出厂价相比,大多数产品价格是上涨的,其中:厚板上调50元/吨,热轧上调100元/吨,酸洗上调60-100元/吨,冷系产品(非汽车板)上调50-150元/吨,这反映了公司对7月钢材市场的信心。但是,公司7月冷系汽车板出厂价则相比6月至少下调150元吨,可能是由于三季度是汽车行业的产销淡季,公司对汽车板的需求预估较为谨慎;另外由于汽车板是季度定价,本次调价也可能是滞后补降。 七月出厂价较Q2均价总体上涨,有望支撑公司Q3业绩。据我们测算,公司7月出厂价与Q2平均出厂价相比,大多数产品是上涨的,其中中厚板价格上涨了150元/吨,热轧价格上涨100-200元/吨,酸洗价格上涨47-97元/吨,普冷价格上涨了50元/吨;仅冷系汽车板大约下降了200元/吨。但鉴于冷系汽车板产量仅占公司钢材产量的20%,公司7月出厂价整体相比Q2均价整体是上涨的,这有望对公司Q3业绩构成一定支撑。 中厚板和取向硅钢继续稳步涨价。公司厚板产品(结构钢、容器钢、船板产品)的7月出厂价较Q2均价再上涨150元/吨,这显示了目前中厚板价格继续保持强势。中厚板在经历了此前近十年的低迷期后,产能逐渐出清,需求亦有所复苏,2018年以来价格显著回涨。宝钢股份具有140万吨/年的中厚板产量,业绩有望受益于中厚板价格上涨。公司取向硅钢出厂价也非常强势,自2018年2月份以来每月上调幅度在0~300元/吨,也有望对公司盈利构成利好。 龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。从公司Q2出厂价的平均水平和7月出厂价来分析,公司Q2经营业绩有望维持较高水准,Q3业绩亦有望得以支撑。公司作为钢铁行业的龙头企业,竞争力、盈利能力领先行业。随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,净利润仍有内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。