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王凯

光大证券

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宝钢股份 钢铁行业 2018-05-18 8.43 9.90 65.83% 9.07 7.59%
9.07 7.59%
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宝钢股份6月期货出厂价发布,部分产品上调150元/吨。2018年6月公司多数期货产品出厂价环比5月保持不变,部分产品价格则有所上调,其中:东山、梅山基地的热轧上调150元/吨,东山、梅山、青山的酸洗上调150元/吨,部分厚板上调150元/吨,取向硅钢上调0~300元/吨。公司6月出厂价稳中有涨,一定程度上表明公司对于短期内钢铁行业基本面和钢价走势具有信心。 2018Q2季度经营业绩测算:出厂价稳中有涨,成本端呈现下行,经营有望向好。从公司2018Q2期货产品的季度出厂均价来看,热轧、冷系(汽车板)、厚板、取向硅钢等多数产品环比上涨,酸洗、冷系(非汽车板)、不锈钢厚板、无取向硅钢等少数产品则是环比下降,整体上公司Q2出厂价环比Q1是稳中有涨的。另外,从铁矿、焦炭、废钢等原材料的市场价格来看,Q2环比Q1则是呈现下行趋势的。因此,公司2018Q2经营向好,业绩有望得以支撑。 公司出厂价较市场稳健,取向硅钢等高附加值产品有望支撑业绩。公司出厂价较市场价波动幅度更小,主要是由于公司产品偏高端化,附加值、壁垒更高。公司优势产品取向硅钢的出厂价2018年以来每月持续上调,宝武合并后市场率高达80%,有望对公司盈利构成支撑。 龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。公司6月出厂价稳中有涨,说明对短期钢铁行业景气度预判较为乐观,我们预计5月份钢铁行业投资机会整体大于风险,钢铁板块仍具备一定的低估值优势。公司作为钢铁行业龙头,盈利能力强,武钢湛江提供内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
重庆钢铁 钢铁行业 2018-05-04 2.17 2.41 28.19% 2.20 1.38%
2.27 4.61%
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顺利完成司法重整,钢铁产量将逐渐回升。公司此前多年巨亏、资不抵债。2017年宝武集团发起的四源合基金对公司进行了收购与司法重整, 年底顺利完成。重整后公司引入宝武集团的管理层,成为混合所有制钢企。公司粗钢产量仍维持在840万吨,并将逐渐恢复原来被迫关停的产线。公司2017年钢材产量恢复至390万吨,同比已增长68%;2018年计划钢材产量将达到572万吨,公司钢铁产量逐渐回升。 2017年盈利渐复苏,资产负债率降至33%。重整完成后,公司在2017年业绩和盈利已经开始复苏,2017年公司实现归母净利润3.2亿元,扭转了此前巨亏状态。2017年公司扣非净利仍为-18.7亿元,主要是产线设备修复费用较高所致。公司对原有债务进行了偿还或债转股,重整后资产负债率已降至32.82%,资产状况已经恢复健康水平。 2018Q1扣非净利创历史新高,经营渐入正轨。公司2018Q1毛利率已达到10.33%,并实现了3.54亿元扣非归母净利润,是上市以来最高水平。公司2018Q1粗钢产量149万吨,较计划增产21万吨,吨钢净利润达到237元/吨,管理费用和财务费用也出现了大幅下降。这表明公司顺利完成重整后,从2018年开始钢铁主业已经逐渐步入正轨。 预期产能利用率逐年提升,提振盈利稳健增长。我们预期公司钢材产量将逐渐提升,提振盈利稳健增长,资产结构也将进一步改善。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为12.13亿元、14.35亿元、16.32亿元;预计公司2018-2020年末的归母净资产分别为179.43亿元、193.78亿元、210.11亿元。 首次覆盖给予“增持”评级。公司PB(2018E)为1.1倍,而当前申万钢铁市净率为1.44倍,公司市净率低于行业平均水平。参照可比公司估值,给予重庆钢铁2018年1.2倍PB 估值,6个月目标价2.41元。公司顺利完成司法重整后渐入正轨,当前资产结构健康,且业绩具有成长性, 我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: (1)公司治理风险; (2)钢价波动风险。
河钢股份 钢铁行业 2018-04-27 3.21 3.49 36.86% 3.33 0.30%
3.22 0.31%
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环保限产削减钢产量,2017年业绩表现平淡。公司2017年实现归母净利润18.17亿元,同比仅增长17%;2017年公司吨钢净利润仅为69元/吨。在钢铁行业整体繁荣的背景下,公司盈利改善幅度并不突出,盈利表现较为平淡。主要原因是公司受环保限产影响,2017年钢材产量同比下降了8.3%,毛利率、净利率同比均有所下降。。 2018年Q1仍受环保限产影响,盈利复苏缓慢。采暖季限产时段是2017年11月15日-2018年3月15日,公司2018Q1盈利继续受影响,归母净利润仅3.73亿元,同比大幅下降42%。环保限产使公司2018年计划生铁产量同比下滑,但由于增加废钢使用等因素,公司2018年计划粗钢、钢材产量同比小幅提升,可对业绩构成一定支撑。 板材为主的大型国有钢企,钒产品具有特色。2017年公司板材产品营收占60%,并具备高端汽车板、家电板制造能力。我们预计2018年由于钢铁行业供给弹性的显现,钢价或将震荡下行;但由于板材供给弹性相对较小,价格相对平稳,公司业绩或将相对稳健。此外公司钒渣产量约为15万吨/年,钒铁价格2018年以来维持高位,也有望支撑公司业绩。 预期钢产量回升盈利稳健,给予“增持”评级。预计公司钢材产量逐步回升,公司整体盈利水平稳健,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为18.69亿元、19.49亿元、20.11亿元。公司当前PB(2018E)仅有0.75倍,参照可比公司估值,我们给予河钢股份2018年0.85倍PB估值,6个月目标价3.73元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:(1)钢价波动风险。(2)环保限产力度超预期影响。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-04-12 8.37 6.46 52.00% 8.86 5.85%
9.63 15.05%
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2018Q1预计归母净利润14-16亿元,小幅超出市场预期。公司发布业绩预告,预计2018Q1实现归母净利润14-16亿元,2017Q1-Q4归母净利润依次为3.08、6.49、16.15、15.49亿元。公司2018Q1归母净利润同比增长355%~419%,环比增长-9.5%~3.3%,小幅超出市场预期。 2018Q1高炉检修使粗钢产量环比下降,吨钢净利润环比增长-8%~2.6%。公司2018Q1粗钢产量447万吨,同比显著增长14%,环比则小幅下降4.28%,公司一座2200m3高炉检修影响了产量,Q2产量有望提升。以净利润(包含少数股东损益)口径计算,公司2018Q1预计吨钢净利润为391元/吨~436元/吨,环比增长-8%~2.6%,2017Q1~Q4依次为92、202、452、425元/吨。 湖南省唯一大型国企,板材产品盈利稳健。公司是湖南省唯一的大型国企,钢产量占全省85%以上,湖南省钢价平均水平长期高于全国,可支撑公司业绩。公司以板材产品为主,产品竞争力和盈利水平稳健。此外公司与安塞乐米塔尔合资的VAMA子汽车板公司已实现盈利,未来后劲可期。 2018年钢铁行业供给弹性显现,难有趋势性上涨行情。我们预计2018年钢铁行业需求平稳,但供给弹性不容忽视,主要来自电弧炉的复产,以及部分高炉通过添加废钢、改进工艺等方式增产等。预计钢价将整体上呈现震荡,难有趋势性的上涨行情,关注波段性的反弹机会。 市盈率和吨钢市值最低的钢铁股之一,维持“增持”评级。我们调高公司2018~2020年预计实现归母净利润为41.91亿元、43.68亿元、45.45亿元,对应EPS分别为1.39元、1.45元、1.51元。公司PE(2018E)仅为5.5倍,吨钢市值仅1345元/吨,均处于较低水平,公司具有显著的低估值优势。参照行业整体估值水平,我们给予2018年6.5倍PE估值,6个月目标价9.04元,维持“增持”评级。 风险提示:钢价波动、汽车板子公司盈利不及预期、公司治理风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-04-12 8.48 9.00 50.75% 9.56 7.17%
9.09 7.19%
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盈利创历史最佳接近预告区间下限,拟分红股息率5.26%。公司2017年实现归母净利润191.7亿元,同比增长114%,创历史最佳水平,接近此前预告区间的下限。2017Q1~Q4归母净利润分别为37.86、23.83、54.99、75.02亿元。公司拟分红0.45元/股(含税),合计100.2亿元,占2017年归母净利润52.27%,股息率为5.26%。 欧冶出表影响营收但增厚净利,降本增效显著。欧冶云商自2017年8月起出表,改按净额法确认销售收入,公司2018Q4营收因此环比下滑,但同时贡献了处置子公司利得8.55亿元,增厚了公司净利润。2017年公司期间费用率下降了0.83个百分点,表明宝武合并工作进展较为顺利。 武钢有限吨钢净利仅39元,未来释放空间大。武钢有限2017年实现净利润5.9亿元,吨钢净利只有39元/吨;其中2017Q4单季吨钢净利润约为150元/吨。相比之下,地理区位、产品结构类似的南京梅山钢铁吨钢净利润为331元/吨,武钢有限盈利水平仍有释放空间。 湛江钢铁净利23亿超预期,1550冷轧产线投产后提振未来业绩。2017年是湛江钢铁全面投产的第一个会计年度就实现23亿归母净利润,吨钢净利润289元/吨,已超出原先预期。2017年9月湛江1550冷轧产线投产,公司愿景是建成全国最具竞争力的钢铁基地,参照上海宝山本部588元/吨的吨钢净利润水平,湛江钢铁净利润水平成长空间广阔。 对2018年行业格局判断谨慎,目标产销量小幅下降。公司预计2018年中国粗钢产量、粗钢表观消费量与2017年持平或略有下降。公司2018年计划销售商品坯材4568万吨,同比2017年下滑1.06%。整体上公司对2018年钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 龙头钢企内生增长潜力大,维持“买入”评级。我们维持公司2018年-2020年的预计归母净利润为227.88亿元、238.44亿元、239.55亿元,对应EPS分别为1.02元/股、1.07元/股、1.08元/股。给予宝钢股份2018年10倍PE估值,目标价10.20元,维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险等。
首钢股份 钢铁行业 2018-04-09 4.71 5.16 50.44% 4.84 2.76%
4.84 2.76%
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2017年业绩创历史最佳,PB仅0.94倍。公司2017年实现营收603亿元,同比增长43.9%;归母净利润22.11亿元,同比增长451%,创历史最佳盈利水平,ROE为8.7%,吨钢利润总额216元。2017年Q1-Q4单季归母净利润分别为4.97亿元、4.52亿元、8.14亿元、4.48亿元,Q4环比下降45%原因是公司高炉采暖季限产。2017年期间费用率同比下降2.07个百分点;经营净现金流93.34亿元,同比增长18.73%。公司归母净资产为264.2亿元,当前PB仅0.94倍。 持股51%的京唐钢铁盈利颇丰,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。 集团可交债转股价与公司当前股价显著倒挂。2017年4月公司控股股东首钢集团非公开发行60亿元可交换公司债券,以公司股票作为质押担保。可交债的初始转股价格为7.82元,而公司当前(2018年4月2日)收盘价仅为4.86元,较转股价低38%。公司当前股价和转股价形成显著倒挂。 经营稳健盈利弹性大,给予“增持”评级。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为22.71亿元、26.24亿元、29.39亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.56元。给予首钢股份2018年12倍PE估值,目标价5.16元。鉴于公司经营扎实稳健,京唐二期提供盈利弹性,我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:(1)市场钢价波动风险。(2)京唐二期建设进度不及预期。
山东钢铁 钢铁行业 2018-04-03 -- 2.25 50.00% -- 0.00%
-- 0.00%
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2017年归母净利润19.24亿元创历史最佳,期间费用率下降1.2个百分点。2017年公司实现归母净利润19.24亿元,创历史最佳水平,而2016年为亏损6亿元;2017年ROE为11.29%。2017年Q1-Q4归母净利润依次为4.53、1.43、4.77、8.52亿元。公司2017年期间费用率下降1.2个百分点,相对公司4%的净利率来说,成本下降显著。 置出济钢使钢产量和营收同比下降,当前仅剩莱钢基地资产精简。公司在2015年以前原有济钢、莱钢两大生产基地,在2016-2017年逐步将产能较落后的济钢基地出售给山钢集团,目前仅剩莱钢一个主要生产基地,资产精简。受置出资产影响,公司2017年营收同比有所下降,2017年钢材产量仅720万吨,为上市以来最低。 持股51%日照基地2018年投产将提供盈利弹性,拟定增提高持股比例。公司2018年目标钢材产量1047万吨,较2017年增长46.03%,是少有的产量显著增长的钢企。我们预计公司新建的日照精品钢基地将在2018年投产320万吨左右,主要产品定位于高端汽车、家电等板材。日照精品钢基地设计钢产能850万吨/年,2017年第一条生产线工程建设完成,并已实现全年净利润4850万元,2018年部分投产后有望实现更多盈利。公司目前持有日照基地51%的股权,已公告拟定增提升持股比例。 未来业绩预将显著增长,维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计2017年-2019年归母净利润分别为27.09亿元、30.88亿元、33.30亿元,对应EPS分别为0.25元、0.28元、0.30元。参照可比公司估值,给予山东钢铁2018年9倍PE,目标价2.25元。鉴于山东钢铁具有日照精品钢基地投产的利好,公司产量和产品结构有望双升级,提振公司盈利水平,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:(1)钢铁行业供给端增量超预期;(2)钢铁行业需求不及预期;(3)钢铁行业政策面风险;(4)公司经营风险。
马钢股份 钢铁行业 2018-03-30 3.49 3.50 30.11% 3.80 8.88%
3.99 14.33%
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2017年净利润同比增长236%至41.29亿元,拟分红股息率为4.7%。马钢股份2017年实现营业收入732亿元,归母净利润41.29亿元,创公司历史最佳盈利水平。2017年吨钢净利272元/吨,其中Q1-Q4分别为217元/吨、192元/吨、305元/吨、377元/吨。2017年ROE为15.16%,期末资产负债率为62.27%,同比下降4.4个百分点;人均钢产量615吨/人。公司拟每股分红0.165元,占归母净利30%,股息率为4.7%。 子公司长江钢铁盈利可观、合肥钢铁拖累业绩。公司拥有本部、合肥钢铁(持股71%)、长江钢铁(持股55%)三大生产基地。2017年合肥钢铁亏损1.18亿元,经营欠佳、拖累业绩;长江钢铁实现净利润19.98亿元,盈利表现出色,为公司贡献了25.7%的归母净利润。 2018年计划小幅增产0.71%,业绩有望得以保证。公司2017年粗钢产量1971万吨,同比增长5.8%;2018年计划粗钢产量1985万吨,同比增长0.71%。在钢铁行业供给端控制严格的背景下,公司预期产量仍能稳中有增。 公司粗钢产量占安徽省70%,长江航运便利。公司粗钢产量占安徽省的70%。2017年安徽省粗钢产量占全国3.3%,固定资产投资完成额占全国4.56%,钢铁呈现供不应求格局,安徽省的钢价水平长期高于全国平均水平。公司临近长江,具备长江航运物流便利。 长板材均衡发展,轮轴钢独具特色。2017年公司长材产量894万吨,板材产量947万吨,轮轴钢产量19万吨。长材、板材产品分布较为均衡,双轮驱动,再辅以公司独具优势的特色产品轮轴钢,公司整体产品线较为合理。未来几年我国铁路行业发展空间广阔,有望带动公司轮轴钢业绩。 高盈利具有持续性,给予“增持”评级。我们预计公司2018年-2020年份实现归母净利润为44.95亿元、47.17亿元、50.97亿元,对应EPS分别为0.58元、0.61元、0.66元。公司盈利水平高,且具备可持续性,估值水平偏低,分红回报率高。参照可比公司估值,我们给予公司2018年7倍PE估值,目标价4.06元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: (1)钢价波动风险。 (2)政策性风险。 (3)公司生产经营风险。 (4)大盘及板块波动风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-03-19 9.08 9.97 67.00% 9.28 -2.83%
9.09 0.11%
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公司四月钢材出厂价普遍调高50元/吨,小幅超预期。宝钢股份调高2018年4月期货出厂价,厚板、热轧、冷轧、镀锌等产品普遍上调50元/吨,无取向硅钢上调50~200元/吨,取向硅钢上调0~300元/吨。在近期市场钢价普遍疲弱的背景下,公司调高了四月出厂价,小幅超预期。 公司产品附加值高,冷热轧出厂价较市场价普遍存在明显溢价。公司作为国内钢铁龙头,产品具备更高的竞争力和产品附加值,具有一定溢价。从历史价格来看,公司每月热轧、冷轧出厂价相比市场价存在明显溢价,4月出厂价较当前市场价的溢价,热轧为573元/吨、冷轧为669元/吨。 逆市涨价或基于需求乐观,钢价涨50元/吨有望增厚公司月净利约1.15亿元。近期市场热轧、冷轧价格显著下滑,宝钢股份则是逆市上调了4月份钢材出厂价,表明公司对需求预期乐观。假设公司每吨钢材月度销售价格涨价50元/吨,简单估算可为公司增厚每月净利润约1.15亿元。 武钢基地部分产品纳入统一调价,销售体系整合深化。公司已经将武钢青山基地的钢材产部分纳入统一调价范围。这也意味着宝武合并再进一步,销售体系整合深化,有望产生更多的协同效应。武钢基地2018年盈利能力有望逐渐复苏,为公司贡献更多净利润。 取向硅钢稳步涨价,对公司业绩构成支撑。4月公司取向硅钢产品上调0~300元/吨,此前在2月已上调350元/吨。宝武合并后,宝钢股份占据全国高端取向硅钢产能的近80%,当前取向硅钢价格处于偏低水平,2018年取向硅钢价格有望进一步上涨,对公司净利润构成支撑。龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。本次公司逆市上调4月出厂价,表明公司产品竞争力强、具备较高溢价空间。我们维持公司2017年-2019年的预计归母净利润为195.24亿元、227.53亿元、235.99亿元,对应EPS分别为0.88元/股、1.03元/股、1.07元/股。给予宝钢股份2018年11倍PE估值,目标价11.33元。维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
太钢不锈 钢铁行业 2018-02-01 6.08 6.67 69.29% 7.43 22.20%
7.43 22.20%
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2017年Q4净利环比增长58%-93%至22-27亿元,显著超预期。公司1月26日晚间公告,预计2017年实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%;公司2017年Q1-Q3的归母净利润分别为3.22亿元、4.18亿元、14.18亿元,计算得Q4的归母净利润为22.42-27.42亿元,创了历史新高,显著超出了市场预期。 Q4业绩超预期的原因还有待公司披露更多的细节。我们模拟的不考虑库存的钢铁业细分品种吨钢毛利Q4较Q3的变化:不锈钢下降835元/吨,普碳板材环比增加268元/吨。而根据公司2017年上半年的营收分布(不锈钢业贡献64%、普碳贡献29%)来看,我们认为,根据现有的信息,公司4季度业绩超预期的最主要原因很难从主营业务中寻找,或者说还有待年报披露更详细的数据后再做分析。 公司对不锈钢业务的弹性颇大,期待不锈钢行业的供给侧。以太钢不锈412万吨的不锈钢年产量乐观估算,假设不锈钢产品全年均价上涨1000元/吨(相当于公司304/2B 冷轧不锈钢卷2017年均价15445元/吨的6.5%),其他成本均保持不变,则可增厚公司净利润26.4亿元(相当于公司2017年净利润的57%),可见弹性之大。我们期待未来不锈钢行业的供给侧改革。 投资建议:估值优势显著的不锈钢龙头。根据业绩预告,以及公司作为不锈钢行业龙头,不锈钢业务与普碳钢业务双轮驱动下,业绩大幅提升,我们上调盈利预测,预计17-19年实现归母净利润46.46、50.67、47.57亿元,对应EPS 分别为0.82、0.89、0.84元/股(前值0.54、0.51、0.46元/股),给予2018年8倍PE(行业平均水平),目标价7.12元,维持“增持”评级。 风险提示: (1)环保限产风险。 (2)不锈钢价和普钢价波动风险。 (3)下游需求不及预期。 (4)公司经营不善风险。 (5)大盘波动风险等。
八一钢铁 钢铁行业 2018-01-30 14.34 7.76 128.91% 16.88 17.71%
16.88 17.71%
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2017年公司归母净利润预计同比增长3036%,业绩表现亮眼。27日公司发布业绩预告,2017年归母净利11.63亿元左右,同比增长3036%,Q4单季净利2.98亿元左右,扣非净利同比增长14.3%,净利环比3季度下降35.7%。2017年折合公司吨钢净利为242元/吨。业绩大增的原因主要是钢铁行业供给侧改革、新疆地区需求大幅增长,以及公司提高产品产销量和推进降本增效所致。 2017年公司粗钢产量516万吨,产品盈利表现较好。公司钢材品种包括棒线材(占44.0%)和热轧(占32.9%)、中厚板(占12.5%)和冷轧(占10.6%)四大类,这些品种在2017年都表现出较好的盈利水平。根据我们吨钢毛利模型的测算,2017年热卷平均毛利496元/吨,冷轧平均毛利448元/吨,棒线材平均毛利595元/吨。 集团铁前资产注入在继续推进中,公司钢铁产业链将逐步完善。2017年9月公司公告董事会通过资产重组议案,10月份宝武集团批复资产重组方案,并于11月份公司临时股东大会通过,12月公司公告资产置换及支付现金购买资产暨关联交易涉及资产过户完成,后续事项包括置入资产变更登记或过户手续以及信息披露等。集团资产注入在正常推进之中,这将有利于完善公司钢铁产业链。 综合考虑,维持对公司的“增持”评级。鉴于2017年公司经营情况表现较好,我们调整公司2017-2019年归母净利预计分别为11.66亿元、11.87亿元和12.19亿元(之前为11.32亿元/11.85亿元/12.16亿元),对应2017-2019年EPS分别为1.52元/股、1.55元/股、1.59元/股,当前股价对应PE为9.4倍、9.2倍和9.0倍。给予公司2018年10倍PE估值,对应目标价15.50元,维持“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)拟置入集团资产存在一定的不确定性,以及与公司现有资产整合协同风险。(5)公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。
方大特钢 钢铁行业 2018-01-30 16.38 15.13 79.90% 19.74 20.51%
19.74 20.51%
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Q4盈利继续改善、吨钢净利破千,2017年PE 约为8倍。公司预计2017年实现归母净利润24.3亿元~26.63亿元,同比增长265%~300%。2017Q4单季度预计实现归母净利润8.9亿元~11.23亿元,环比增长6.63%~34.53%,继续超出市场预期。2017年PE 为7.9倍~8.6倍。2017Q4归母净利润创公司上市以来最高,处于历史最佳盈利时期。 清理地条钢+环保限产两大政策利好,推动螺纹钢盈利大幅改善。2017年我国钢铁行业供给侧迎来打击中频炉地条钢+采暖季环保限产两大利好,2017年螺纹钢钢价大幅上涨,并在四季度的12月初达到年内高点,模拟利润也逐季攀升。方大特钢最主要的产品和盈利来源就是螺纹钢,2016年螺纹钢和线材贡献的营业收入占公司总营业收入的69%,公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。 弹簧扁钢业务有望成为新的业绩增长点。公司产量第二大的产品是弹簧扁钢,主要应用于汽车扁簧,在全国的市场占有率约为40%,具备一定程度的定价权。弹簧钢子公司已经在2017年H1实现了净利润3036万元,有望在未来成为公司除螺纹钢以外新的业绩增长点。 管理能力和激励机制卓越,长期盈利能力佳。公司激励机制好、经营管理水平高,也是确保公司业绩大增的重要原因。员工薪资与公司效益直接挂钩,充分调动了员工生产的积极性,产量高、购销节奏准是钢厂的巨大优势。公司自上市以来,历年归母净利润都为正,从未出现过亏损的年份。 预期盈利稳定,维持“买入”评级。短期来看钢铁行业供给基本面仍有望维持偏紧的状态,钢铁盈利乐观。采暖季结束后,钢铁行业供需格局和基本面可能面临一定的不确定性,尤其是长材。鉴于公司具有较优秀的管理能力,预期盈利水平稳定。我们小幅上调公司2017-2019年的预期归母净利润分别为25.35亿元、25.38亿元、25.55亿元,对应EPS 分别为1.91元/股、1.91元/股、1.93元/股。我们给予公司2018年10倍PE 估值,目标价19.10元,维持“买入”评级。 风险提示: (1)钢价波动风险。 (2)公司经营不善风险。 (3)大盘波动风险等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-01-30 9.87 10.00 67.50% 11.48 16.31%
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Q4净利环比最高增47%超预期,2017年PE 约为11倍。公司预计2017年实现归母净利润190.66亿元~197.66亿元,同比增长113%~121%,创历史最高水平。2017Q4单季度公司实现归母净利润73.98亿元~80.98亿元,环比增长34.53%~47.26%,超出市场预期。公司2017年EPS为0.86元~0.89元,当前PE 为10.9~11.3倍。采暖季环保限产政策助推公司Q4盈利改善。 湛江冷轧线投产竞争力更佳,武钢盈利有望蓄力待发。2017年9月湛江1550冷轧线正式投产,冷轧占比将达到43.5%,产品结构更加高端化;武钢有限在2017年上半年亏损7.8亿元,Q3已扭亏为盈实现单季利润总额8.5亿元,Q4或继续保持盈利。2018年湛江钢铁和武钢有限的吨钢净利润水平仍有提升空间,有望为公司贡献更多的盈利,值得长期期待。 板材2018年趋势更佳,汽车板和取向硅钢竞争力出众。从供给和需求两方面分析,我们认为2018年板材价格走势和盈利水平优于长材。公司占据全国高端取向硅钢产能的近80%、高端汽车板的近60%,板材产品竞争力出众。取向硅钢价格从2017年7月底至今已上涨近3000元/吨,2018年有望增厚公司利润。 第二期股权激励计划有望提振公司未来盈利。2017年11月6日公司推出第二期股权激励计划,业绩考核目标包括2018年~2020年度的吨钢EBITDA、EVA、利润总额等,有助于协同公司股东和管理团队的利益目标,提振公司未来盈利水平。 龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。公司2017Q4利润显著增长超预期,2018年拥有武钢湛江业绩释放、取向硅钢涨价等利好,业绩内生增长潜力大。我们调高公司2017年-2019年的预计归母净利润为195.24亿元、227.53亿元、235.99亿元,对应EPS 分别为0.88元/股、1.03元/股、1.07元/股。参照可比公司估值,给予宝钢股份2018年11倍PE 估值,目标价11.33元。维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名