事件: 公司于8月24日发布2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入19.99亿元,较上年同期的9.54亿元,增长109.52%;实现净利润3.61亿元,较去年同期的1.75亿元,同比增长106.21%,基本符合预期。 评论: 1、公司整体业绩增长较为强劲 上半年公司实现营业收入19.99亿元,同比增长109.56%;实现归母净利润3.61亿元,同比增幅106.21%。由于BBHI于2017年4月开始并表,考虑去年一季度BBHI利润备考,梅泰诺2017年上半年净利润为2.89亿元,则2018年上半年业绩增速水平为24.5%。另外,梅泰诺2018年第二季净利润为2.41亿,环比增长102%,主要系BBHI业绩大幅提升所致。 2、公司业务核心向全球化、互联网化转型已成型 从公司的业务结构来看,主要分为BBHI、日月同行、国内大数据业务、以及通信铁塔,其中BBHI上半年共实现营业收入13.8亿元,同比增长42%,实现净利润近3亿元,同比增长46%,按照平均汇率6.38计算,上半年BBHI净利润为4684万美元,全年达到1亿美元为大概率事件。BBHI上半年净利润占梅泰诺净利润总额的83.1%%,总体来看公司业务核心向全球化和互联网化转型已成型。 上半年BBHI综合毛利率水平为31.6%,较去年的平均毛利率水平27.41%,有较大程度的提升,BBHI核心业务为广告技术型Adtech平台,算法为核心,随着客户的持续增长、商业模式的成熟复制、以及国内SSP平台的落地,逐步显现其盈利能力提升。目前,BBHI持续拓展微软、Google、Facebook等大客户,Yahoo业务的收入占比由2015年的82%,下降至2018年度1-3月份的72%,且将Yahoo的1年期合同延长至5年长期合同,在Verizon收购Yahoo后稳固了公司主体业务的稳定性。同时,BBHI中国落地领域新客户拓展顺利,带来持续增量。 另外,需求端智能营销平台,即日月同行相关业务,包含三个子业务板块,分别为优投通、变现通以及支付通,主要包括广告出海业务、相关的流量变现、以及解决跨境客户支付问题等业务。上半年日月同行共实现营业收入9776.62万元,实现净利润2895.89万元,盈利情况基本与去年持平。 通信业务上半年受到行业整体影响,营业收入下降18.01%,由于公司战略调整以及资源投入进行了倾向性安排,导致该业务上半年有所下降。 3、销售费用把控良好,研发投入持续加大 上半年公司研发投入总计未1.6亿,较去年同期增长522.7%,其中研发费用为1亿,费用化比例62.5%,公司重视技术发展,不断提升自身技术优势的同时,助力公司业务进一步转型和规模的提升。管理费用的增加主要是纳入BBHI并表,且BBHI去年进行技术人员的扩张,故而大部分支出来自于技术开发人员,其支出有利于公司把握核心技术。销售费用效益良好,公司和大客户维持良好关系,在业务规模高速增长的情况下,销售费用同比去年仅增长12%。 4、前期投入支出大,短期现金流量降低 本年度公司经营性现金流为5260万元,较上年同期降低65%,主要原因系公司大力发展媒体端智能营销平台业务,进行前期数据资源储备所致。另外,公司投资现金流为2.57亿,原因系公司本期搭建 SSP 平台、支付股权收购款及订金,公司为了转型发展,前期投入大笔资金,但智能营销业务回款期较快,应收账款比例低,随着投入陆续落地,未来现金流可望逐渐优化。 5、看好公司国内业务增长空间,大数据+人工智能逐步落地 我们看好公司在国内SSP智能营销平台领域的发展前景。在智能营销平台市场爆发的背景下,大数据价值逐步体现,原始的DSP平台无法精准的将用户和广告主相匹配,在国内尚无SSP领导品牌的情况下,急需提升广告投放效率。梅泰诺引进BBHI成熟的SSP业务、日月同行国内DSP业务、投入人工智能和大数据研发,采取智能营销平台+大数据+人工智能的综合战术,从半年报的收入结构可以看到,其协同效应已逐渐显现,目前BBHI在国内落地的SSP项目已与阿里、百度建立合作,逐步在国内智能营销平台投放精准化的浪潮中脱颖而出。 另外,公司拟并购国内以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商--华坤道威,有望通过其在房地产、金融等领域多年的行业经验,以及成熟的商业模式和平台化产品,有助于公司BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。 6、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且近期的激励计划有利于BBHI团队稳定性提升和未来的持续发展,以及为其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为16.9X、13.4X和10.4X,维持强烈推荐-A! 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。

投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司在大数据、云计算、物联网、智慧城市等方面的进展,且在海外信息化业务领域有较大突破,未来有望借助与梁平院士团队和西交上研院开展的产学研合作,使公司现有的数据服务、大数据分析等方面的技术能力得到强化,并拓展在5G领域通信、大数据分析、人工智能等相关领域的新的业务方向,有助于核心竞争力的提升。预计2018-2020年备考净利润分别为1.83亿元、2.09亿元、2.73亿元,维持“审慎推荐-A”,当前市值46.72亿元,对应PE分别为34.2倍、30.05倍、22.9倍。 风险提示:转型期间研发投入等费用加大;海外业务收入递延,影响企业业绩。

事件: 8月24日,高新兴公告显示,公司中标广东省公安厅视频监控系统建设项目、南海区三年行动计划电子警察限货抓拍建设项目和闯红灯抓拍建设项目,这三个项目中标金额分别为8660万、1378万和5141万,共计1.517亿元。 评论: 1、 高新兴中标公安监控项目和电子警察项目,彰显其智慧警务、智能交通产品解决方案实力 高新兴中标的广东省公安厅视频监控系统建设项目包含视频前端系统建设、网络传输建设、平台云建设等,充分体现了公司在公共安全、警务信息化等领域的产品解决方案实力。南海区三年计划电子警察限货抓拍和闯红灯抓拍建设项目包含了场外点建设和中心系统建设两个方面,这是对公司在智能交通市场持续深耕的丰富成果的肯定。此次项目中标金额共计1.517亿元,占公司2017年度营业收入的6.78%,将对公司经营业绩产生积极影响。 2、省级智慧新警务项目中发挥示范作用,高新兴有望持续收获订单 广东省公安厅视频监控系统建设项目是智慧新警务省级代表项目之一,是广东省公安厅强警战略和大数据战略中的重要一步,具有深远的意义。高新兴中标该项目彰显了其在公安领域的品牌影响力,夯实了其优势地位,未来将发挥公司在智慧城市公安体系改革升级中的示范作用。智慧新警务是未来公安的投入方向,广东省公安厅率先明确公安大数据战略,启动智慧新警务标准化建设,全面推进,动力十足。在标准化的建设要求和自上而下推进模式下高新兴有望持续收获订单,具有较大的盈利空间。 3、纵深布局智慧城市垂直应用领域,持续开拓有望快速增长 围绕智慧城市解决方案提供商的战略定位,公司重点布局大交通和公共安全领域,持续推进基于大数据、人工智能技术的应用深化。在大交通领域,公司自主研发打造多个交通信息系统和多款软件平台,推行一体化解决方案,维持核心竞争力。在公共安全领域,公司升级的AR立体防控云防系统,自推出以来,得到了快速广泛的推广,实现了200多个项目的布控,随着项目陆续落地,公司将稳定持续盈利。此次中标进一步彰显公司智慧城市产品和服务的核心竞争力,在物联网大趋势和政策推动下,公司将持续开拓市场,推广应用,盈利能力有望逐步提升,获得快速增长。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,基于物联网行业景气度持续提升,结合公司车联网终端和模组的核心竞争力,在大交通领域持续开疆拓土,公司未来增长可期。另外,公司立体云防以及警务终端和软件等自研产品逐步抢占市场,打开广阔的成长空间。此次物联网模组全面中标再次突显其技术领军地位。预计公司2018~2020年净利润分别为6.08亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为21.8X、16.6X和12.7X,维持强烈推荐-A! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,物联网模组竞争加剧。

1、业绩大幅增长,营收结构逐步优化 公司公告其2018年上半年实现营业收入11.83亿元,较上年同期增22.09%。净利润3836.24万元,较去年同期增长242.18%,业绩大幅增长。收入构成上,电信领域贡献了14%收入,金融领域贡献13%,公安领域贡献了3%收入,网络产品分销贡献了65%收入,其他行业贡献了5%收入,电信、金融和公安等领域的收入占比持续提升,营收结构进一步优化。 2、企业云化驱动业绩增长,内生增速提升,彰显业务拓展实力 公司业绩较上年同期大幅增长,主要原因是公司持续加大在云计算、大数据、人工智能方向的投入,在公司覆盖的主要行业市场竞争力持续增强;三大运营商业务运营系统进一步云化,需求提前释放,公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。在运营商云化、公安大数据以及其他行业云化项目上进展顺利,助力业绩持续高速增长。 由于维恩贝特自2017年四季度开始并表,2018年上半年实现1915.07万净利润,考虑到其收入利润结算大半来源于下半年,从上半年利润完成情况来看,全年有望略超对赌业绩水平。另外,上半年公司收到的政府补贴提升,导致非经常性损益对净利润影响金额为978.62万元,其中维恩贝特的非经常性损益约为310万,若剔除维恩贝特及非经常性损益后的扣非净利润为1252.55万元,较去年同期的771.98万元增长62.25%,内生增速提升明显彰显公司各业务拓展实力。 3、电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,公司整体盈利能力有所提升 上半年公司营业收入实现22.09%增长,归母净利润实现242.18%增长,业绩大幅增长主要来源于电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,且公司软件业务持续高增长,同时推动行业应用产品化、组件化,以提高技术复用能力,使得毛利率较去年同期提升5.02个百分点。 其中电信行业收入较去年同期增长76.68%,主要系中国电信和中国联通的系统云化业务的持续拓展,随着公司在中国移动市场突破为其打开新的盈利增长点。 金融行业上半年整体实现238.12%增长,若剔除维恩贝特收入并表9140.28万元,内生增速为34.63%,持续拓展利用大数据技术的智能风控和智能摧收业务。收购维恩贝特后,天源迪科补齐了在银行端的缺口,实现了银行、保险、证券三大块的业务版图,为金融行业提供云计算平台、移动端应用以及核心系统软件的开发服务,维恩贝特与公司研发管理整合顺利推进下半年进入收入结算高峰期,有望完成全年5940万元业绩承诺。 公安领域上半年增速34.55%,公司警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地,以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板标杆效应显著,由于公安上半年主要是申请立项,招标大多于下半年启动,结算也集中在四季度,预计公安业务的拓展将于下半年集中展现。 4、三大费用把控良好,研发投入持续加大 持续研发投入,把控费用水平,提升盈利能力。上半年,公司仅管理费用提升较为明显,主要系公司持续加大在大数据、人工智能以及云计算领域研发投入,持续推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台等三大募投项目,为其核心竞争力加码。另外,公司建立区域销售体系,结合其在各区域行业客户服务积累,人员复用率逐步提升,使得销售费用获得显著优化。 5、现金流量提升明显,回款结构相对优化 本年度公司经营性现金流为-6226万元,较上年同期增长11.57%,主要原因系子公司金华威对公司现金流量影响较大。随着金华威持续加强对销售的过程控制、质量控制及回款控制,存货、应收账款及营运资本的周转速度较流动去年同期有所提升,实现收入76,755.32万元,较去年同期增长4.39%,净利润2,312.24万元,较去年同期增长9.98%。网络产品分销业务的支出成本降低,且回款周期相对优化。 6、看好公司在公安领域的发展前景,以及企业上云政策催化 我们看好公司在公安安防领域的发展前景。在面临信息化时代数据量爆发的背景下,大数据价值逐步体现,公安原始的体制无法将现有办案能力与犯罪升级相匹配,亟待改革,并且建立全新的公安数据系统是首要任务,由此带来了公安信息化行业厂商的洗牌机遇。天源迪科十年深耕云计算与大数据技术,并参与早期公安信息化建设,拥有多年公安行业服务经验积累,公司采取业务咨询+解决方案+落地服务的综合战术,已落地珠三角、长三角及华中等发达地市警务云大数据项目,逐步在公安信息化改革浪潮中脱颖而出。同时,公司以此获得了华为公安行业全国顶层战略规划的合作伙伴地位,在合作模式中,华为主要聚焦硬件层面,天源迪科在软件和应用层占据主导,两者实现优势互补,共同开拓公安信息化市场。 近日,工业和信息化部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,提出总体要求:到2020年,力争实现企业上云环境进一步优化,全国新增上云企业100万家。此政策意在推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型,推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合,为公司在云计算领域持续发展提供了政策保障。 另外,公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作,增强公司的核心竞争力。 7、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。另外,工信部印发“企业上云指南”为公司在云计算领域持续发展提供强有力的政策保障。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为24.5倍、17.9倍和12.6倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。