事件: 公司发布2018年第三季度报告,期内实现营业收入5.24亿元,同比增长5.87%,实现归属母公司所有者的净利润8518.3万元,同比增长16.53%,扣非后归母净利润6581.6万元,同比增长11.40%,基本每股收益0.24元/股。 评论: 1、收入稳定增长,资产整合效果显现。 公司前三季度经营状况良好,收入利润保持稳定增长,期内公司销售毛利率40.27%,较上年同期出现一定下滑,主要是因为公司产品结构发生变化,期内公司提前布局智能航行系统市场,毛利率较低的智能航海增长较快,对整体毛利率有一定拖累。期间费用率方面,公司管理费用率保持平稳,销售费用率较上年同期下降2.68个百分点至9.28%,预计是因为公司收购劳雷产业后,双方渠道优势互补,协同效应逐渐显现。期内公司财务费用为-1302.7万,主要是因为利息收入增加所致。 2、完成劳雷产业收购,有望成为公司重要业绩增长点。 报告期内,公司完成重大资产重组,收购海兰劳雷剩余45.62%股权,标的价格6.63亿,本次重组的发行价格调整后确定为16.85元/股,交易完成后,上市公司将取得海兰劳雷的100%股权。基于对海兰劳雷及上市公司未来业绩的信心,智海创信承诺海兰劳雷在2018-2020年度合并报表中扣非后归母净利润分别不低于8,929.91万元、10,163.27万元、11,072.00万元。同时考虑到2018年至2020年将是海底网建设具体政策规划落地的重要年份,上市公司目前在跟进中的项目市场规模在40亿左右。保守预估,在2018年通过海兰信体系的市场渠道开拓,将为劳雷业务带来不低于5,000万元增量订单;2019年与2020年将在海洋水文、海底地质、海洋气象、目标探测、座底原位观测建设等方面带来不低于2亿元的增量订单,市场潜力较大,海兰劳雷有望成为公司重要业绩增长点,超额完成业绩承诺。 3、设立区域规模化海洋业务分部,推动公司海洋业务发展。 10月23日公司召开第四届董事会第十八次会议审议通过了《关于投资设立全资子公司的议案》,拟在山东和福建分别投资设立全资子公司“山东海兰信海洋科技有限公司”和“福建海兰信海洋信息科技有限公司”,用以联合央企、当地合作伙伴、地方政府参与实施建设当地海洋领域重点布局的国家重大项目。国家重大项目建设预计将在小目标雷达、地波雷达、海洋装备、海洋数据管理及挖掘、云网技术应用等方面与海兰信产生重大协同,有望推动公司相关业务开展,并带来明显的经济效益。此外,本次实施的重大项目正在申请国家财政补贴,最高补贴额度为项目总投资的30%。 4、盈利预测 我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.33亿、1.60亿、1.89亿,对应EPS为0.37、0.45和0.53元,考虑到本次收购,预计2018-2020年公司备考归母净利润1.71亿、2.13亿、2.63亿,对应估值分别为25/20/16倍,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:小目标雷达交付验收进度不达预期,海事民品业务持续低迷。

1、业绩平稳增长,盈利能力有所提升 期内公司综合毛利率为12.44%,同比小幅增长0.73个百分点。三项费用方面,销售费用、管理费用和财务费用分别为0.69亿元、5.34亿元和-842万元,相较上年同期,三项费用率基本持平,净利润率小幅提升0.18个百分点。报告期末,公司预计负债余额3.77亿,较上年同期增长60%,主要是因为航空产品交付增加,计提质量保证金。公司研发费用9428.88万元,较上年同期增长74.58%。我们认为,公司经营状况稳定,传统型号处在稳定过渡阶段,同时研发投入不断加大,表面公司在加速新产品的研发,预计随着公司新型直升机未来逐步进入批产,将显著带动公司业绩增长。 2、军用领域需求迫切,民用领域空间更为广阔 直升机是军民深度融合的典型高科技装备,在国防领域发挥着重要的作用,我国与世界先进国家特别是美国相比,数量上仍有较大差距,谱系型号也不完整,在10吨级通用直升机以及重型直升机领域仍是空白,而我国各军种为实现机械化以及高机动能力,对各类型直升机需求十分迫切。在民用领域,直升机可广泛服务于工业、农业、能源、交通、旅游、安保等众多领域,空间更为广阔。 3、直升机资产证券化迈出重要步伐,发展进入新阶段 中航科工(2357.HK)于13日晚公告,称已与航空工业集团、天津保税投资签署框架协议,收购中航直升机有限公司100%股权。中航直升机是中直股份的二股东,合计持有上市公司25.03%的股份,下属有哈飞集团、昌飞集团的武装直升机整机业务,中航直升机研究所等核心资产。收购完成后,航空工业集团的直升机资产将全部注入中直股份的大股东中航科工旗下,集团直升机资产证券化迈出重要一步。我们认为,中直股份作为大股东中航科工下属重要上市公司,未来在资本开支、资本运作上有望得到大股东的重要支持,为上市公司发展带来新的机遇。 4、业绩预测 预测2018-2020年公司归母净利润分别为4.99亿、5.96亿和7.3亿元,对应估值分别为45、37、31倍,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:新型号研制进展低于预期,通用航空开发进展缓慢。

事件: 公司公布2018年第三季度报告,期内实现营业收入79.47亿元,同比增长8.91%,实现归属母公司所有者的净利润5.03亿元,同比增长28.95%,扣非后归母净利润4.05亿,同比增长18.73%,基本每股收益0.14元/股。预计2018年实现归母净利润7.45亿-9.58亿,同比变动区间5-35%。 评论: 1、航空主业稳定增长,专注主业推进资产整合 期内公司收入稳定增长,期末应收票据及账款余额94.17亿,较期初增长30.72%,主要是因为军品回款集中在四季度,反映出公司军品业务增长情况良好。此外,报告期内公司投资收益3822万元,主要是公司子公司庆安集团处置股权形成,对公司业绩也有一定帮助。我们认为,公司作为我国航空机电配套核心企业,军品业务长期受益于下游航空装备需求增长,而随着公司近年先后收购了贵州风雷、贵州枫阳、宜宾三江以及新航工业,不断整合集团内航空机电相关资产,同时剥离非核心业务,预计公司资产质量将不断提高,保持健康发展。 2、期间费用减少,盈利能力持续提高 公司盈利能力持续提升,报告期内销售毛利率23.95%,同比小幅增加0.02个百分点,但是期间费用率大幅改善,公司前三季度销售费用1.43亿,销售费用率同比小幅提高0.09个百分点至1.8%;管理费用10.05亿,管理费用率同比减少0.53个百分点至12.65%;财务费用1.18亿,财务费用率同比减少0.98个百分点至1.48%,期间费用率合计减少1.41%。随着近年来公司不断整合集团内航空机电业务资产,有助于提高管理效率,进一步提升公司盈利能力。 3、可转债顺利完成发行,助推公司发展 8月31日,公司可转债完成发行,共募集资金21亿元,本次发行的可转债的票面利率:第一年到第六年分别为0.20%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%,初始转股价格为 7.66元/股,如果公司股价在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%,公司有条件赎回。本次募集资金是用于收购新航工业和宜宾三江、五个航空机电产业化项目投资以及补充流动资金,一方面将增厚公司的业绩,拓展公司航空机电细分业务领域,使产业链得到进一步完善和优化,在相关产品领域提高科研生产能力和产品竞争力;另一方面将利于公司优化资本结构和改善财务状况,提升公司的抗风险能力。 4、积极践行改革,外延整合不断推进 公司2016年通过资管计划实现了公司总部及下属子公司核心骨干人员的持股,实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面。而今年机载系统公司的组建成立,我们认为有望带来新的管理理念和模式,进而提升管理效率,特别是机电系统公司被国资委纳入国企改革“双百计划”,有望进一步深化体制机制改革,在混改、激励等方面不断推进,释放整个机载系统产业的发展潜力。公司是航空工业下属机电系统的专业化整合平台,目前体外仍有609和610研究所等优质企事业单位资源。在当前军工资产证券化不断推进的背景下,预计公司未来资本运作方面仍将大有可为。 5、盈利预测 预测2018-2020年公司归母净利润分别为9.75亿、11.7亿和14.64亿元,对应估值分别为30、25、20倍,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:资产整合进程低于预期。

事件: 公司发布三季度业绩公告,前三季度营业收入为46.01亿元,较上年同期增14.00%;归母净利润为2.48亿元,较上年同期增12.14%;扣非归母净利润1.46亿元,较上年同期增14.27%;基本每股收益为0.1407元,较上年同期增12.11%。 评论: 1、业绩平稳增长,财务费用大增影响业绩。 公司第三季度业绩增长有所加速,第三季度营业收入和归母净利润分别增长24.51%和32.30%,高于二季度营业收入和归母净利润分别为13.92%和20.93%的增速。前三季度销售费用、管理费用和财务费用同比分别增加7.04%、0.00%和39.38%,其中,财务费用大幅增加6385万元,主要是由于去年底发行可转债后,本期摊销利息费用增加,这一因素一定程度上影响了前三季度业绩增速。 2、可转债投入项目实施顺利,助力公司发展。 公司于2017年底发行了24亿元规模的可转债,本次发行的可转换公司债券票面利率为:第一年到第六年分别为0.20%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%和2.00%,初始转股价格为14.29元/股,根据2017年度利润分配实施方案,2018年6月29日起转股价调整为14.23元/股。在转股期内,如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含),或当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足3,000万元时,公司有条件赎回。所募集资金投向11个项目,目前基本按计划实施。除1个正进行深入论证的项目外,其它项目工程进度均已取得明确进展,高性能惯性传感器项目进度已接近30%。我们认为,项目建成后将进一步丰富公司的产品结构,提高其市场竞争力,助推公司发展。 3、专业化整合持续推进,有助于提升公司管理效率。 6月,公司公告控股股东中航航空电子系统有限责任公司拟与中航机电系统有限公司整合,组建机载系统公司。10月,公司公告终止原与航电系统的股权托管协议,拟与机载公司签署托管协议,约定委托管理机载公司下属14家企事业单位,含5家研究所和9家公司。上述一系列举动既有利于加强业务整合,加快航电产业专业化发展,也将有利于进一步深化体制机制改革,提高公司管理效率。另外,公司作为航电系统上市平台,随着军工领域改革的持续推进,预计仍有资本运作的空间。 4、业绩预测 预计2018-2020年归母净利润分别为5.88亿元、6.83亿元和8.04亿元,对应EPS为0.33、0.39、0.46元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:航空产品研发技术风险。

事件: 公司发布公告,收到中国证券监督管理委员会《关于核准北京海兰信数据科技股份有限公司向珠海市智海创信海洋科技服务合伙企业(有限合伙)等发行股份购买资产的批复》。 评论: 1、高溢价增发获批,彰显管理层发展信心。 公司本次拟向智海创信、珠海劳雷、永鑫源、上海梦元、杭州兴富、杭州宣富、上海丰煜、王一凡非公开发行股份购买其持有的海兰劳雷 45.62%股权,交易完成后,上市公司将取得海兰劳雷的 100%股权。标的价格6.63亿,本次重组的发行价格调整后确定为 16.85 元/股,合计发行数量39,356,296 股。对比当前股价,本次增发溢价率达到51.93%,交易对手之一的智海创信为海兰信高级管理人员及相关员工设立的合伙企业,承诺锁定期为3年。体现了公司对于后续内部业务协同整合,业绩长期增长的信心。 2、劳雷产业市场潜力较大,有望成为公司重要业绩增长点。 基于对海兰劳雷及上市公司未来业绩的信心,智海创信承诺海兰劳雷在2018-2020年度合并报表中扣非后归母净利润分别不低于8,929.91万元、10,163.27万元、11,072.00万元。同时考虑到2018年至2020 年将是海底网建设具体政策规划落地的重要年份,上市公司目前在跟进中的项目市场规模在40亿左右。保守预估,在2018年通过海兰信体系的市场渠道开拓,将为劳雷业务带来不低于5,000万元增量订单;2019年与2020年将在海洋水文、海底地质、海洋气象、目标探测、座底原位观测建设等方面带来不低于2亿元的增量订单,市场潜力较大,海兰劳雷有望成为公司重要业绩增长点,超额完成业绩承诺。 3、重磅回购彰显股东信心,前三季度业绩稳定增长。 2018年2月22日,公司审议通过两份回购股份方案,拟在12个月内,合计斥资8000万至2亿元的自筹资金回购公司股票,价格不超22元/股,其中用以股权激励或员工持股计划的部分不超过人民币1亿元,且不低于人民币3000万元。截止 9 月末,公司累计通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 5,822,319 股,总金额为人民币 8238.33万元,最高成交价为 15.00 元/股,最低成交价为 13.06 元/股。此外根据公司《2018年前三季度业绩预告》,期内预计实现归母净利润8,443.00万元-9,503.05万元,同比增长15.5%-30%,各项业务中,智能航海业务板块受益行业回暖收入大幅提高,而智慧海洋业务板块受于国家机构改革的影响逐步消除,根据公司披露的目前手持订单与跟踪订单情况综合评估,预计海兰劳雷可以顺利完成18年业绩承诺,海洋业务四季度业绩贡献将显著提升,看好公司全年业绩表现。 4、盈利预测 我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.33亿、1.60亿、1.89亿,对应EPS为0.37 、0.45 和0.53元,考虑到本次收购,预计2018-2020年公司备考归母净利润1.71亿、2.13亿、2.63亿,对应估值分别为26/21/17倍,维持 “强烈推荐” 评级! 风险提示:小目标雷达交付验收进度不达预期,海事民品业务持续低迷。

事件: 公司发布2018年三季报,期内实现营业收入10.2亿元,同比增长13.13%,实现归母净利润1.33亿,同比增长28.82%,扣非后归母净利润为1.31亿元,同比增长31.11%,基本每股收益为0.2247元。 评论: 1、毛利率提高、三项费用率下降,公司盈利能力不断增强 期内公司综合毛利率为37%,同比增加1.71%,表明公司经过多年的研发投入和拓展,核心竞争力不断增强,各项业务逐渐进入收获期,盈利能力不断提升;另外公司销售费用、管理费用和财务费用分别为7960万、9292万和-819万,合计1.64亿,同比减少6.4%,生产经营效率不断提高,保持了较好的发展势头。 2、完成石家庄华燕剩余股权收购 期内公司完成了控股子公司家庄华燕剩余30%股权的收购,石家庄华燕成为公司全资子公司,石家庄华燕主营业务为机动车检测系统、驾驶员考试系统等产品,是我国最早研发汽车不解体检测技术与设备的制造商之一,具备雄厚的技术力量和完整的质量保证体系。完成全资收购石家庄华燕有助于公司在高起点上快速建立起汽车检测设备的系统集成和软件开发能力,通过全面的业务整合,能够完善、丰富公司的汽车检测业务领域,增厚公司业绩,为公司持续健康发展奠定基础。 3、员工激励实现双赢,积极开拓新兴领域市场 公司股权激励完备,公司本部、石家庄华燕以及一零一的高管和核心员工,均通过不同渠道获得了公司的股份,另外,公司正在推进新一期的股权激励方案。良好的激励机制使得公司在新领域的拓展不断取得突破,航空军工业务中驾驶舱控制分系统、直升机吊挂投放系统及武器装备重量重心测量系统等新产品项目均顺利推进;应变电测与控制业务深挖在消费电子、医疗健康等新兴领域市场需求;智能交通业务在安检智能信息化产品、新能源智能驾培项目等不断取得进展,促进公司未来经营业绩平稳快速提升。 4、业绩预测 预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.71、2.14和2.71亿元,EPS分别为0.29、0.36和0.46元,维持 “强烈推荐” 评级!。 风险提示:民品业务受宏观经济影响业绩下滑,配套军品受型号研制进程影响交付。