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中航电测 电子元器件行业 2018-07-13 9.59 -- -- 9.98 4.07% -- 9.98 4.07% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度业绩预告,公司业绩预增,预测业绩:归母净利润约8508万元~9926万元,增长20%~40%。 2018年中报业绩预告增长20%~40%。公司一季度业绩实现37.38%的增长,半年度业绩预计增长20%~40%,整体保持增长趋势。一方面,公司聚焦主业发展方向,加速推进业务转型升级,在新兴市场积极开拓初现成效,主营业务发展势头良好,实现营业收入和净利润明显增长;另一方面,公司进行内部改革,在研发、财务、质量管理、人力资源等多方面发力,提高了公司经营和组织运转效率,对主营业务增长起到了良好的促进作用。 军品恢复和民品开拓,公司未来发展向好。公司是智能测控领域军民融合型高新技术企业,主营业务包括航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大业务板块,2017年收入占比分别为45.75%、31.81%、17.48%和4.96%,毛利占比分别为36%、38.3%、18.3%和7.4%。军品业务主要为智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品。随着军改影响逐渐消除和军队装备建设提速,以及公司智能配电系统和驾驶舱控制分系统等机载设备协同效应逐渐增强,整体军工业务将迎来内外双重驱动的恢复性增长。民品业务经过多年的研发积累和市场开拓,在应变电测和控制领域优势明显,近年来公司通过积极转型和外延收购在智能交通、车联网等新兴领域持续加码,预期将为公司带来新的业绩贡献。 股权激励完备,助力公司长远发展。公司股权激励完备,公司本部、石家庄华燕以及一零一的高管和核心员工,均通过不同渠道获得了公司的股份,另外,公司正在推进新一期的股权激励方案,拟向激励对象合计202人授予1,602万股限制性股票,占本公司总股本的2.71%。在军工企业中,公司的激励机制堪称典范,将有助于激发员工积极性,有利于公司长期发展。 盈利预测和投资建议:预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.78、2.21和2.78亿元,EPS分别为0.30、0.37和0.47元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:武器装备列装速度不及预期;项目研发进度滞后。
中航电测 电子元器件行业 2018-07-13 9.59 -- -- 9.98 4.07% -- 9.98 4.07% -- 详细
事件: 中航电测半年度业绩预告显示归母净利润同比增长20%至40%,盈利预计8508万元至9926万元。 观点: 中航电测是我们力推的股票,近期股价深度回调,但我们鲜明地给出“大跌属被动调整”的论断,这是我们建立在努力紧跟基本面、坚信业绩真成长的基础上,给出地自然论断。公司是典型的军民融合型企业,军品独家垄断,技术含量高;民品市场竞争力强。电测实现了较大范围的股权激励,预计19-20年复合增速在40%以上。近期军工已经表现出“跟涨不跟跌”的明显趋势,价值洼地凸显,而电测的表现再次验证我们的判断,公司股价率先企稳回升,10天涨幅8%,体现自身高成长的价值。 公司今年业绩确定性较高,全年30%增长有依据。 军品中的驾驶员杆力传感、新通直整机自动配电系统同时放量、独家供货,单机价值量高,需求空间巨大,杆力传感40%以上增速,配电系统订单翻了3倍;传统民品业务均能保持稳定增长,新增配套消费电子巨头的压力膜订单过亿,与主流电商在无人配送终端的合作在西安、北京等大城市已有试用,电商与公司将会有框架性合作协议出来。 公司明年智能炮弹MEMS惯导组件将成就公司黑马晋升! 惯导组件的芯片是公司与中科院半导体所和微电子所合作研发,自主可控;惯导组件能够承受极限膛压,技术过硬!目前打靶顺利,与总装厂有技术性协议,明年预计万发订单。 公司股权激励草案已在走内部流程。 公司股权激励由于机电公司和航电公司合并而稍稍延缓,草案5月份已经完成,在走内部报批流程,预计很快会有方案公告。 结论: 我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为1.78亿元、2.70亿元和3.40亿元,同比增长37.15%、52.12%、25.81%,EPS分别为0.30元、0.46元和0.58元,对应PE分别为32X、21X和17X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品交付进度不及预期;新产品订单数量不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2018-07-10 9.19 11.06 15.33% 9.98 8.60% -- 9.98 8.60% -- 详细
转型升级推动17年业绩创新高,新兴民用产品提升毛利率 3月15日公司发布17年报,全年营收12.41亿元,同比+14.27%,归母净利润1.41亿元,同比+7.07%,均创下5年新高;4月11日公司发布一季报,Q1营收总额3.05亿元,同比+21.48%,归母净利润0.28亿元,同比+20.52%,Q1业绩在17全年基础上进一步加速。公司在2017年对业务进行了转型升级,在减少传统行业业务的同时成功开拓战略新兴行业,多项新兴民用产品拉动增长,毛利率伴随业务结构的优化而提升,实现年净利润增速高于收入增长,转型升级成效初现。军改影响逐渐减弱,军采网招标增长显著(2017年末至18年6月同比+97.2%),公司军品订单有望于2018年开启反弹,高增长趋势有望维持至全年,2018全年业绩可期。 机载电测将推出控制类新品,传统配电产品所受军改影响将逐步消除 航空军工业务方面,公司主营机载类传感器、配电产品的研发与生产。17年板块业绩2.17亿元,同比-7.65%,主要受军改影响导致主机厂新品定型延后、交付延后所致。其中机载类核心产品主要为直升机、运输机供应机载电测,已实现对歼击机、教练机配套。公司计划通过产品升级,由测量向控制类产品与飞控系统延伸,预计将带来业绩增速改善,实现业绩正向增长。配电类产品的主要生产商为全资子公司汉中一零一,受军改影响,2017年机型配套需求断档叠加维修备件去库存,导致公司2017年库存69.03%的增长。目前军改影响已显著减弱,随着军品招标的持续推进,板块库存有望于2018年逐步消化,传统配电板块业绩亦有望恢复增长。 应变电测军民融合拐点已现,智能交通领域将迎持续增长 应变电测与智能交通板块为公司前两大业务,17年销量分别为2,809万套和3,752万套,同比实现了52.0%和27.1%的高增长。公司应变电测与控制业务核心产品为传感器与仪表类,传感器业务主要为消费电子客户提供配套,现已从研制阶段进入放量阶段,18年将实现较高收入与毛利;其他传感器业务应用客户将从传统向新兴高附加值行业转型,总体收入创新高。仪表类业务整体维持稳定,为公司提供业绩稳健支持。公司是机动车检测设备领导者、国家标准制定者,新国标的升级与新能源车销量的增长将为该板块带来长期与新兴需求,同时18年公司该板块业务将向智慧车检领域发展,预计将为公司带来新的业绩增长点。 响应集团股权激励发布草案,后续落地方案可期 1月13日公司发布A股限制性股票长期激励计划(草案),或将在多期内逐渐开展实施,每期计划的有效期6年,解锁条件与扣非加权平均ROE、营收增长率、经济附加值(EVA)挂钩,具体条件由董事会制定并报航空工业批准。若草案能够实施,股权激励将促进经营业绩平稳提升。 盈利预测与投资评级:预计公司18E-20E收入为15.02\18.79\23.10亿元,净利润为1.65\2.06\2.66亿元,EPS为0.28\0.35\0.45元/股,动态PE为32.25\25.82\19.96x,目标价11.06元/股,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单确认不及预期,电测、智能交通等民品增长放缓。
中航电测 电子元器件行业 2018-06-28 8.95 -- -- 9.98 11.51% -- 9.98 11.51% -- 详细
公司质地优秀,从三线配套厂商起家成长为智能测控产品解决方案的一流供应商(类似中航光电)。2008年到2017年,公司营业收入和归母净利润分别从2.49亿元、0.29亿元增长到12.4亿元、1.29亿元,年均复合增速分别为19.5%、18.0%,业绩增速在军工行业中名列前茅。 公司掌握应变测试核心技术,产品包括应变计、传感器等,在国内市场竞争中逐步实现国产化替代,积极拓展新兴领域,在消费电子、新零售及智慧物流领域与世界知名厂商建立了合作关系,未来几年有望开花结果。随着物联网应用的拓展,公司充分受益于无人零售、智慧物流、智慧仓储等领域对传感器的巨大需求,实现业绩持续稳定增长; 公司军品业务三大增长点:配电系统作为航空装备的重要组成系统,功能地位重要,未来充分受益于“20一代”航空装备加速列装;机载电测系统技术实现重大突破,近几年装备采购需求明确;MEMS惯导组件技术领先,试验效果良好,国内外市场需求明确、空间巨大,在“十三五”末期市场需求具备强劲的爆发性,未来有望成为公司军品业务重要增长点; 公司推出长期和第一期股权激励计划,成为中航工业集团第三家实施股权激励计划的上市公司。通过绑定管理层及核心骨干的利益,充分发挥相关人员的积极性,进一步释放公司经营活力,推动公司业绩持续健康增长。 我们调整盈利预测,公司2018-2020年EPS分别为0.28/0.33/0.44元/股,对应PE为33/27/21倍(2018/06/26)。公司当前市值对应2018估值显著低于军工板块平均水平,未来三年成长确定性高,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新兴领域拓展不及预期,军品研制进度不及预期,军品采购进度不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2018-06-22 8.60 -- -- 9.98 16.05%
9.98 16.05% -- 详细
公司作为国内智能测控领域军民融合型企业,军品业务预计军改影响逐渐消除,在军队信息化建设以及航空装备升级换代的背景下,将迎来恢复性增长;民品业务经过多年的研发积累,新领域的拓展逐渐取得成效,也将进入收获期。预计公司2018-2020年EPS分别为0.30、0.37、0.47元,公司首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 公司是智能测控领域军民融合型高新技术企业。公司于2002年由汉航集团联合洪都航空等企业以发起方式设立,经过多年发展,目前主营包括航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大业务板块。 军工业务将迎来恢复性增长:公司军品业务主要包括智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品。受军改影响,2017年有所下滑,未来我们认为一方面随着军改影响的逐渐消除,我国军费保持增长并且向装备领域倾斜,公司作为系统级供应商将充分受益;另一方面公司的智能配电系统和驾驶舱控制分系统等机载设备协同效应逐渐增强,单机价值量不断升高,整体军工业务将迎来双重驱动的恢复性增长。另外公司深耕多年的MEMS-IMU惯导组件,未来应用空间广阔,随着下游型号的定型列装,有望成为公司业绩新的增长点。 民品业务转型升级进入收获期:经过多年的研发积累和市场开拓,公司应变电测与控制业务基于传感器领域的固有优势,在消费电子、医疗等领域取得重大突破,重点产品开始批量供应,进入快速发展时期;智能交通业务,传统的驾考培训和汽车检测业务将保持稳定增长,收购石家庄华燕剩余股权也将增厚公司业绩,另外车联网行业等智能化发展方向将为公司未来业务领域拓展和产品种类的丰富带来较大发展空间。 股权激励助力公司发展。公司股权激励完备,公司本部、石家庄华燕以及一零一的高管和核心员工,均通过不同渠道获得了公司的股份,另外,公司正在推进新一期的股权激励方案。在军工企业中,公司的激励机制堪称典范,将有助于激发员工积极性,有利于公司长期发展。 盈利预测和投资建议:预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.78、2.21和2.78亿元,EPS分别为0.30、0.37和0.47元,公司首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。
中航电测 电子元器件行业 2018-05-23 10.81 -- -- 11.70 8.23%
11.70 8.23% -- 详细
事件: 中航电测是我们重点推荐股票,一季度公司净利润增速创历史新高达37%,公司已进入转型收获期。随着直-20配电系统放量、MEMS惯导外贸订单明确,以及杆力传感系统新老机型加装,军品业绩暴增;民品在消费类电子、物流配送领域有明确巨大业绩预增。 观点: 公司自动配电系统配套直-20,该产品能大幅提升直升机的安全性。 直-20需求数量大,是陆海空通用、警民通用的直升机平台,未来数量将是所有军机数量的总和。公司是直-20配电唯一供货商,配电系统已经飞过上万小时,公司独步该领域。 MEMS惯导(IMU组件)拥有自主芯片,配套信息化炮弹空间巨大。 MEMS惯导(IMU组件)技术领先,产品拥有自主芯片(与中科院微电子所和半导体所联合研制),并打出290Mpa极限膛压。MEMS惯导应用在炮弹上能大幅度提高打击精度,提升费效比。明年万发外贸订单明确,未来10年拥有百万发需求空间。 电测本部军品中杆力传感系统新老机型加装,今年将实现快速增长。 杆力传感系统是对飞行员驾驶杆操作力度进行记录监控的装备,未来各种机型都要加装,对改进飞机飞控意义重大,17年已经形成可观收入,18年将有望高速增长40%。 公司配套消费电子巨头,毛利率超高,今年收入有望翻两番。 公司传感器配套消费电子巨头,配套产品毛利高达60%。公司已成为消费电子巨头的供应商,17年已经形成3000万元收入,18年有望番两翻,未来收入稳定且明确。 与国内主流电商合作研发的无人配送终端已有样品投入试运行,并形成研发收入。无人配送终端是用在小区配送点的自动分拣设备,能够减少人工分拣带来的货物损坏,提升分拣准确度和效率。目前已经有产品试用,并形成研发收入,今年6、7月份有望有意向订单,顺利年底将有产品交付。 公司股权激励推进已无障碍,预计1~2个月内将有正式方案公告。 股权激励推进已无障碍。汉中101已完成全员持股,本次股权激励主要面向电测本部,公司加紧给集团和国资委报正式方案,已无障碍,预计1~2个月或有正式公告。 结论: 我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为1.78亿元、2.70亿元和3.40亿元,同比增长37.15%、52.12%、25.81%,EPS分别为0.30元、0.46元和0.58元,对应PE分别为36X、24X和19X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品交付进度不及预期;新产品订单数量不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2018-03-28 10.91 -- -- 13.12 19.71%
13.06 19.71%
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事件 2017年公司实现营业收入12.41亿元,同比增长14.27%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元,同比增长25.63%。2017年基本每股收益0.22元/股,2017年利润分配方案为每10股派现金红利0.5元。 简评 1、2016年实现营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长2.70%。营收与净利润均实现快速增长,增速达近年最高水平。2018年一季度,公司主营业务发展良好,预计实现归母净利润2024.60-2530.76万元,同比增长20%-50%。公司产品结构分配合理,毛利率再创新高,推动公司整体业绩稳定增长。 2、军品业务将迎订单补偿,新研产品支撑持续发展。17年由于需求环境变化,航材订货大幅下降,汉中一零一部分客户订货调整推迟,产品交付不及预期。目前,军改所造成的压制影响已开始逐渐消除,相关产品配套公司即将迎来订单补偿效应,子公司机载配电管理系统业务在18年有望实现反弹。军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,其中驾驶杆(盘)力等产品实现双座飞机配套全覆盖,并在教练机加改装市场取得重大突破。此外,重型直升机大吨位外吊挂运输系统技术研究项目得到了客户的高度认可,为公司航空和军工配套地位的提升和未来持续发展提供有力支撑。 3、子公司石家庄华燕紧抓国际升级机遇,加大汽车整备质量、外形轮廓和平板制动等检测系统的推广力度,扩大市场份额,业绩实现较大幅度增长。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白,车联网业务差异化需求大,随着我国汽车保有量的不断提升,公司智能交通类业务有望实现快速增长。 4、公司是国内航空测控配件的龙头企业,未来航空军品业务受订单补偿效应影响或将反弹。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象,受益于相关政策红利,拥有较大成长性和发展空间。我们看好公司未来发展前景,预计公司2018年至2020年归母净利润分别为14.85亿元、18.22亿元、22.95亿元,同比增长分别为19.64%、22.69%、25.97%,相应18年至20年EPS分别为0.27、0.36、0.48元,对应当前股价PE分别为37倍、28倍、21倍,维持增持评级。
中航电测 电子元器件行业 2018-03-19 10.58 12.54 30.76% 13.12 23.42%
13.06 23.44%
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整体来看:毛利率大幅提升,利润端实现快速增长。受益于母公司航空军用机载电测类产品及非航空民品中的传感器、应变计类产品保持较高增长,公司2017年营收同比增加1.55亿元(YOY14.27%),毛利率同比增加4.76个百分点,故毛利同比增长1.12亿元(YOY30.19%)。主要受销售费用率提升2.43个百分点(系公司销售发货增加,销售运输费用相应增长以及石家庄华燕收入增长,需安装调试的检测设备增加,导致销售服务费增长较快)和管理费用率提升1.63个百分点(系公司推进研发体系改革,加大研发投入,研究开发费以及人工成本增加所致)影响,公司期间费用率同比提高3.80个百分点,因此最终利润总额同比增长2752万元(YOY18.64%),归母净利润同比增长2641万元(YOY25.63%)。 航空与军品业务:母公司相关业务快速增长,汉中一零一有所拖累,未来有望受益新机型列装迎来拐点。公司航空军品业务包含母公司的测量控制类业务和汉中一零一的机载配电业务两部分,2017年实现营收2.17亿(YOY-7.65%),毛利率同比降低5.07个百分点。其中(1)汉中一零一方面,受需求环境发生变化,航材订货大幅下降、部分客户订货调整推迟,产品交付不及预期影响,其营收同比降低6328万元(YOY-29.40%),净利润同比降低3346万(YOY-48.66%);(2)母公司方面,近几年随着新产品不断开发以及在新机型上得到应用,同时加之一部分加改装需求,飞机力学参数测量业务则增长较快。我们认为,未来随着国家新一代机型的定型投产及列装,公司军品业务有望迎来拐点,实现较快发展。 智能交通业务:受益机检国标升级与市占率提升,收入快速增长,毛利率大幅提升。公司智能交通业务主要依托子公司石家庄华燕进行,石家庄华燕成套产品指标先进,市场竞争优势明显,毛利率较高。公司2017年紧抓机动车检测国标升级的机会,加大汽车整备质量等检测系统的推广力度,扩大了市场份额、巩固了行业主导地位,实现收入3.95亿(YOY23.92%),毛利率同比增长9.75个百分点。未来受益智慧物流行业快速发展、新国标升级和物联网技术的逐步成熟,车联网及运营管理平台需求逐步释放,公司相关业务发展机遇日益显现。 应变电测与控制业务:国内外新项目显著驱动快速增长,未来式持续受益物联网快速发展。应变电测类产品是公司传统和基础产品。2017年公司以重点项目为牵引持续推动业务转型,国际、国内市场新项目成效显著,本块业务一举扭转近年来该业务增长缓慢甚至下降的态势,实现了较快增长:营收5.68亿(YOY17.58%),毛利率同比提升3.87个点。此外公司在新零售及智慧物流领域与多家世界领先企业及国内先进企业建立了合作关系,为公司深入拓展新零售及智慧物流等领域、实现快速发展奠定了坚实基础。我们认为未来本块业务将持续受益健康、消费、测试领域的进一步拓展的空间以及随着物联网技术的快速发展和逐渐成熟,智慧物流、无人零售等新兴领域的高速发展机遇。 限制性股票激励促进未来业绩平稳快速提升。2018年1月13日公司发布《限制性股票激励第一期(草案)》,拟向公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员及子公司高管、核心骨干等202名对象授予1,602万股限制性股票,授予价格为每股7.33元,锁期2年,解锁后3年的解锁条件分别为较前一年营收增长率不低于13%/14%/15%。本次激励实施将充分调动高管与骨干工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进经营业绩平稳快速提升,确保长期发展目标顺利实现。 盈利预测与投资建议。预计2018-20年EPS分别为0.28、0.34、0.42元,结合可比公司2018年平均PE,给予公司2018年45倍PE估值,对应目标价12.60元,“买入”评级。 风险提示。(1)军品订单不确定性;(2)民品领域竞争加剧。
中航电测 电子元器件行业 2018-03-19 10.58 -- -- 13.12 23.42%
13.06 23.44%
--
中航电测 电子元器件行业 2018-03-16 9.89 -- -- 13.12 31.99%
13.06 32.05%
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公司发布2017年年报:全年实现营业总收入12.41亿元,同比增长14.27%;实现营业利润1.75亿元,同比上升23.10%;实现归母净利润1.29亿元,同比上升25.63%。公司预告2018年一季度归母净利润2025-2531万元,同比增长20%-50%。 2017年非航空军工产品增长较快,盈利能力提升,确保了全年的增长态势。公司应变电测与控制、智能交通两项业务分别占总营收的45.75%和31.81%,2017年收入各增长17.58%和23.92%,毛利率分别为30.67%和46.89%,同比各提升3.87和9.75个bp,成长性和盈利能力提升显著。 子公司汉中一零一产品交付不及预期致全年航空和军品收入下降,看好2018年航空和军工产品的恢复性增长。公司2017年航空和军工产品收入2.17亿元,占总营收的17.48%(2016年占比21.63%),收入同比下降7.65%,毛利率减少5.07个bp至40.75%。其中汉中一零一收入和净利润分别为1.52亿元和3530万元,同比大幅下降29.30%和48.66%,致全年军品收入和盈利均不及2016年。随着重点机型批产汉中一零一收入业绩有望实现显著增长。2018公司航空和军工产品有望恢复较快增长。 盈利预测与投资建议。考虑到航空军品恢复性增长和新型号产品的批产,我们调整盈利预测为2018-2020年EPS0.28/0.37/0.51元/股,对应PE为35/27/20倍(20180314),维持“审慎增持”评级。
中航电测 电子元器件行业 2018-02-02 9.43 -- -- 9.70 2.86%
13.12 39.13%
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事件 13日公司2017年度业绩预告,2017年预计实现归母净利润1.24亿-1.34亿元,同比增长20%-30%。 13日公司发布A股限制性股票激励计划,拟向激励对象授予1602万股,约占本公司股本总额的2.71% 简评 全年业绩符合预期,军民双轨驱动保障发展 13日公司2017年度业绩预告,2017年预计实现归母净利润1.24亿-1.34亿元,同比增长20%-30%。报告期内,公司以价值创造为核心,持续加强市场开拓与协同,营业收入和净利润继续保持稳中向好的发展态势。公司航空军品中机载电测类产品和非航空民品中传感器、应变计、机动车检测系统等业务呈现快速扩张趋势,保障公司2017年度业绩实现稳步增长。 股权激励稳固治理,严格解锁条件护航业绩增长 公司于13日发布限制性股票激励计划(第一期)草案,拟向激励对象授予1602万股股票,占总股本2.71%,授予价格7.33元/股。激励对象共计202人,为公司部分董事、高级管理人员,公司中层管理人员及子公司高管,以及经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的技术、管理、营销和技能核心骨干。本次发行限制性股票禁售期为24个月,解锁期为禁售期满后的36个月,三期解锁条件分别为:可解锁日前一会计年度净资产收益率分别不低于8.5%、8.7%和9%,可解锁日前一会计年度营业收入同比增长率分别不低于13%、14%和15%。同时,解锁条件要求解锁日前一会计年度EVA(经济增加值)指标完成情况达到集团公司下达的考核目标,且前两个指标不低于同行业对标企业75分位值。 本次股权激励对象为管理层、骨干技术和营销管理员工,对于公司业务发展有较强的推动作用。第一,将公司与员工自身利益长期绑定,避免骨干员工流失,保证业务管理与技术团队人员结构稳定,也为后续引进人才奠定激励基础。第二,激发业务相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性,推动公司技术与产品加速发展。同时,三期解锁条件为企业发展制定严格考核和明确增长指标,将为公司业绩增长保驾护航。 军工央企资本运作有望回暖,重点关注企业类资产 12月4日,国务院发布的《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》指出,鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司。自2009年至今,军工央企共进行资本运作77次,累计收购资产1600亿以上,军工集团资产证券化率获得较大提升。整体上看,除中航工业、兵器装备、中船重工之外,航天科技、航天科工、中电科、兵器工业和中船工业的资本运作潜力仍然较大。从注入资产类型上看,2018年军工央企资本运作仍将以企业类资产为主。我们认为,或因受政治周期影响,2012年和2017年资本运作数量较前一年明显下滑,参照2013年军工央企资本运作的恢复程度,预计2018年在混改、院所改制等国家政策支持下,军工央企资本运作有望回暖。 军品订单或将集中释放,军工业绩有望稳健增长 公司下属子公司汉中一零一主营机载配电系统业务,其主导产品机载配电管理系统市场占有率为全国同行业前列,现已研制出油量传感器、座舱照明控制系统并装机配套,实现向发动机和照明系统的专业扩展。母公司军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等电测类产品,已签订多种机型的系列产品配套协议。目前我国航空军工产业发展进程加快,新型战机如歼-20、运20、歼-15等陆续进入定型量产阶段,公司参与配套的新型通用直升机也即将定型,老旧型号军机机载设备更新需求亦十分强烈,公司配电控制系统产品、机载测控产品及地面测试设备等航空军工产品将迎来发展良机,有望驱动公司军品业绩稳健增长。 国标升级带来车检需求,智能交通市场潜力较大 机动车安全技术检验要求重中型货车等大型车辆必须使用外廓尺寸自动检测装置,配备底盘间隙仪等,该新标为汽车检验设备、软件及相关设施带来巨大的更新购置需求。子公司石家庄华燕紧抓机遇,大力发展机动车性能检测系统,业绩实现较大幅度增长。此外子公司着力发展驾驶员智能化培训系统,车联网基础平台软件和硬件技术研究也已取得重大突破,已为客户样车装机,预期效果良好。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白,车联网业务差异化需求大,随着我国汽车保有量的不断提升,公司智能交通类业务有望实现快速增长。 智能化产品驱动应变电测业务发展 公司传统衡器业务在市场需求不振的环境下持续拓展测试、健康、消费等市场领域,不断提高盈利能力扭转下滑态势。仪表业务方面,子公司上海耀华推出基于物联网概念的物联网仪表,带动数字仪表销售,同时台秤仪表销售情况良好,对公司业绩产生积极影响。未来应变电测与控制业务在3C产品、可穿戴电子产品、智能家电等领域带动下快速发展,业绩稳健增长可期。 盈利预测与投资评级:三大业务保障全年稳增,维持增持评级 公司是国内航空测控配件的龙头企业,未来将直接受益于军机庞大市场需求。MEMS智能弹药芯片有望成为公司业绩新的增长点。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象,受益于相关政策红利,拥有较大成长性和发展空间。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为1.26亿元、1.59亿元、2.00亿元,同比增长分别为22.36%、25.96%、26.16%,相应17年至19年EPS分别为0.21、0.27、0.34元,对应当前股价PE分别为45倍、35倍、28倍,维持增持评级。
中航电测 电子元器件行业 2017-11-02 11.65 -- -- 12.18 4.55%
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航空军品快速增长,公司业绩稳定上升。公司第三季度的航空军品中机载电测类产品和非航空民品中传感器、应变计类业务延续上半年良好增长态势,对公司经营业绩产生了积极影响,公司业绩稳定上升。 民用业务技术领先,地位巩固。公司保持在电测业务领域的传统优势,应变计、传感器业务得到在新领域的拓展,机动车检测以及驾驶员智能培训系统业务发展势头良好。同时,公司注重新业务、新技术的培育,聚焦医疗电磁阀和自动化市场的发展。随着未来工业4.0的发展,公司“做世界电测先锋”的发展愿景可以得到进一步的实现。 军工业务稳步发展,期待后续军品拓展。公司于2014年收购汉中一零一,其力学参量检测核心技术优势明显。利用驾驶杆力传感器军方标准下发的有利时机,公司电测类航空军工产品实现在多种型号上的配套。随着国家航空在研、预研型号增多,公司配套的配电和测控产品业务将会受益。 期待关注MEMS产业化进程。根据公司披露的投资者关系活动记录表显示,公司与中科院半导体所与微电子所合作研发MEMS惯导组件,并与2015年设计完成了样品,公司先后进行两次打靶实验且打靶效果良好,获得了军方的认可和肯定,目前军方立项工作已接近完成。MEMS惯导可大幅度提升导弹、炮弹的打击精度,具有广阔的市场空间,有望成为中航电测新的利润增长点。 盈利预测及投资建议。公司在业务层面一直面对激烈的民用市场竞争,在军、民业务拓展方面市场化能力较强;公司作为中航体系唯一一家创业板公司,我们认为其在机制方面可能会有更积极的一面,预计17-19年EPS分别为0.20、0.23、0.27元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品研制周期较长,民用业务市场竞争加剧将影响盈利水平。
中航电测 电子元器件行业 2017-10-12 11.65 14.63 52.55% 12.18 4.55%
12.18 4.55%
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事件:公司2017年10月10日晚发布2017年三季度业绩预告,其中第三季度归母净利润预计为2677-3527万元,同比增长13%-49%,前三季度归母净利润预计为9767-10671万元,同比增长15%-25%。此外前三季度记入当前损益的非经常性损益影响净利润300-450万元。 点评:公司2017年稳定推进研发体系改革,持续加强市场开拓与协同,其中航空军品中机载电测类产品和非航空民品中传感器、应变计类业务保持良好增长态势,支撑了前三季度的业绩增长。 航空与军品业务:力学参数测量保持快速增长,看好机载配电系统未来受益新机型列装。公司航空军品业务包含军品事业部的测量控制类业务和汉中一零一的机载配电业务两部分。军品事业部方面,产品主要为飞机力学参数测量。近几年随着公司不断开发新产品,产品在新机型上得到应用,同时加之一部分加改装需求,本块业务增长较快。汉中一零一方面,主导产品机载配电系统毛利率高,市占率居行业前列,下游应用机型包括直升机、运输机、教练机等。上半年主要因客户方面原因,汉中一零一部分订单延期至下半年交付导致业绩下滑。我们认为,未来随着国家新一代机型的定型投产及列装,公司军品业务有望较快发展。 机检与智驾培训业务:不断分享国家标准年年升级红利。公司子公司石家庄华燕是国内机动车检测行业的龙头企业之一、机动车检测和驾培驾考领域行业标准的制定者,产品指标先进,国内市占率较高。机动车检测和驾驶员培训考试业务国家标准年年升级带来的产品改造或升级换代需求,公司具有标准制定先发优势,看好持续受益。 应变电测与控制业务:转型升级开拓新市场。应变电测类产品是公司传统和基础产品,包括应变计、传感器及称重仪表等。应变计、传感器方面,当前在行业整体竞争较为激烈环境下,公司不断转型升级、开拓新市场,保持较快增速。称重仪表方面,子公司上海耀华作为国内最大的称重仪表开发生产商,2016年推出物联网仪表,市场效果好。 盈利预测与投资建议。预计2017-19年EPS 分别为0.21、0.24、0.31元,结合可比公司2017年平均PE,给予公司2017年70倍PE 估值,对应目标价14.70元, “买入”评级。 风险提示。 (1)军品订单不确定性; (2)民品领域竞争加剧。
中航电测 电子元器件行业 2017-08-31 13.06 -- -- 13.40 2.60%
13.40 2.60%
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1.车辆检测及智能驾驶和传感器业务带动整体业绩增长。 上半年公司实现营业收入5.86亿元,同比增长15.88%,实现归母净利润7090万元,同比增长15.67%。营业收入中,机动车检测系统及驾驶员智能化培训系统业务占比最大,实现收入1.98亿元,同比增长24.32%,传感器、称重仪表及软件、刚玉宝石制品及其他、应变计分别实现收入1.61亿元、0.95亿元、0.61亿元、0.32亿元,同比增长32.78%、4.14%、56.50%、80.89%,配电控制系统及测量控制设备实现收入0.42亿元,同比下降47.11%。整体上看,公司收入的增长主要来自占比较大的机动车检测系统及驾驶员智能化培训系统业务、传感器业务的增长。同时,公司各项费用率整体较为平稳,因此归母净利润与收入同步增长。 2.军品业务--上市公司本部军品业务增长较快,汉中一零一受订单延迟影响业绩下滑。 公司的军品业务主要包括子公司汉中一零一的机载配电系统业务,以及上市公司本部的测量类航空配套业务。根据公司中报,上半年上市公司本部的测量类航空配套业务保持较高的增长,而汉中一零一业绩出现下滑,上半年汉中一零一实现营业收入4366万元,同比下降46.05%,净利润为-42.60万元,原因主要在于客户方的部分订单延期至下半年交付,而汉中一零一前期投入成本已经发生,从而导致营业收入及净利润下降幅度较大。我们认为,公司的军用航空配套业务成长性好,随着下半年产品的顺利交付,公司军品业务依然能保持较高的增速。 3.民品业务--整体经营状况良好,新产品市场推广取得成效。 公司的民品业务主要包括机动车检测及驾驶员智能化培训产品和称重仪表及软件产品,分别由两家控股子公司石家庄华燕和上海耀华生产和销售。上半年石家庄华燕实现营业收入1.94亿元,同比增长25.40%,主要原因是石家庄华燕前期结合新国标研发的新产品投入市场,从而使机动车检测设备销售保持较快增长;上海耀华上半年实现营业收入1.13亿元,同比增长5.84%,主要原因是上海耀华自上年度推出物联网仪表后,数字汽车衡仪表保持较快增长速度。我们认为,公司民品业务经营情况良好,随着新产品的进一步推广,预计公司民品业务还将继续稳步增长。 4.投资建议:我们认为,公司整体经营状况良好,军品业务受订单延迟交付影响暂时出现回落,长期依然具有较高成长性,随着我国军用飞机的持续列装,公司军品能够保持较快增速,民品方面,随着新产品的继续推广,预计也将继续稳步增长,因此我们整体上看好公司业务的长期发展前景。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名