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中航电测 电子元器件行业 2019-11-04 10.58 12.83 15.38% 11.15 5.39%
11.23 6.14% -- 详细
投资建议:公司前三季度快速增长主要来自汽车业务,未来军工有望接力持续高增长。目前公司已回购 3559万元股票,距离 5000万-1亿目标仍有空间,维持目标价至 12.83元,维持“增持”评级。国Ⅵ设备升级需求释放,下游检测市场 2020年后增速在 13%以上,对需求有长期牵引作用。军工收入预计 3-5年持续增长,毛利率有望转回。由于国Ⅵ需求提前释放,小幅调整 2019-2021年 EPS 预测为0.36/0.43/0.51元,调整前 2019-2020年 EPS 为 0.35/0.46元。 汽车子公司少数股东权益减少,业务爆发归母利润双增长。公司 2019年前三季度营业收入为 11.57亿元(同比+13.42%),净利润 1.90亿元(同比+23.96%),归母净利润为 1.86亿元(同比+40.18%)。销售费用 0.91亿元(同比+13.84%);管理费用 0.94亿元(同比+1.56%);财务费用-581.13万元(同比-29.02%)。2018年 Q4现金收购石家庄华燕 30%股权,导致 2019年归母净利润增速同比高增长。 军工业务半年报毛利率 27.64%,未来有望转回正常水平。公司 2019年半年报汉中一零一实现营收 9,699.83万元,同比增长 51.60%;实现净利润 458.01万元,同比增长 0.25%。主要系机载配电控制系统新产品尚未定价,汉中一零一暂按预计能够收回的金额确认收入。近三年军工业务毛利率 40%-47%,未来收入确认毛利率有望转回正常。 催化剂:军品定价机制改革;科研院所改制。 风险提示:新机型产能提升不达预期;汽车检测业务竞争加剧。
中航电测 电子元器件行业 2019-11-04 10.31 14.40 29.50% 11.15 8.15%
11.23 8.92% -- 详细
五十余年积淀,内生外延成就电测先锋:公司前身是1956年设立的中原电测仪器厂,2010年上市后通过一系列并购重组以及合资新设等方式不断拓展业务范围。目前公司形成了航空与军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件及其他四大业务。受益于业务拓展和下游需求扩张,公司业绩保持稳定增长,2011年至2018年公司收入和归母净利复合增速分别为16.28%和14.36%。 航空装备列装加速拉动公司航空军品需求,配套机型扩展打开公司成长空间:公司航空军工业务包括配电管理系统、测控设备及传感器仪表等,广泛应用于各类航空装备。当前我国航空装备相比欧美仍有较大差距,未来受益于军费增长、军费结构向武器装备倾斜,航空装备有望加速列装。一方面公司不断丰富产品类型,一方面拓展应用领域,从运输机和直升机拓宽至教练机和固定翼飞机,公司航空军品业务成长空间进一步打开。 应变电测与控制传统业务保持平稳,新领域拓展渐入佳境:公司在应变电测领域耕耘40余年,技术实力国内领先,产品包括应变计、应变式传感器和称重仪表。在传统领域业务保持平稳的背景下,公司不断拓展在消费电子、健康医疗等领域的应用,特别是消费电子领域,公司经过多年的技术积累和配套试用,最终定型取得批量订单,相关收入从2016年的0.40亿快速增长到2018年的1.04亿,不但成为公司新的业绩增长点,还提高了公司的技术水平和积累。 智能交通业务受益于机动车检测行业爆发,智能驾考驾培系统前景广阔:环保标准升级、机动车保有量增多拉动在用车检测需求,机动车检测设备迎来爆发式增长,未来三年机动车检测站设备新增及更新需求预计在100亿以上。公司全资子公司石家庄华燕在机动车检测行业处于龙头地位,有望充分受益。另一方面,随着机动车保有量的增长,驾驶人数量呈现同步增长趋势,截至2019年6月我国机动车驾驶人数量达4.22亿,近年来每年新增驾驶人保持在3000万左右,但渗透率仍明显低于英美德等发达国家,未来仍有较大增长空间。驾驶人数量的迅速增长拉动了驾考驾培需求,石家庄华燕参与行业标准制定,发展潜力较大,前景广阔。 积极推行股权激励,助力公司长远发展:2017年中航工业印发《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》,在集团层面明确了激励总体安排和细则,提出对于上市公司要继续大力推进限制性股票、股票期权等股权激励。公司早在2013年收购汉中一零一、2017年收购石家庄华燕时,就已实现子公司核心骨干持有公司股份。目前公司继续研究推出更多有效的员工激励方式,2019年5月7日通过了回购公司股票的方案,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励,预期将会充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持2019-2021年归母净利润预测2.21亿、2.85亿和3.69亿,对应EPS为0.37元、0.48元和0.63元。综合考虑可比公司估值以及公司历史估值水平,给予公司2020年30倍PE,维持目标价格14.40元,维持“强推”评级。 风险提示:装备列装速度低于预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-11-04 10.31 -- -- 11.15 8.15%
11.23 8.92% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 11.57亿,同比增长13.42%, 实现归母净利润 1.86亿,同比增长 40.18%。 公司单季度毛利率稳步提升,业绩增速不断加快; 产品订单饱满,销售规模不断扩大,备货需求强劲,预计未来继续保持收入及业绩快速增长。 投资要点 季度盈利能力稳步提升公司 2019年度 Q1、 Q2、 Q3单季度实现营业收入 3.21、 4.6、 3.77亿, 同比增速为 5.28%、 15.99%、 18.02%; 实现归母净利润 0.31、 0.94、 0.62亿,同比增长 32.15%、 34.4%、 47.51%;销售毛利率分别为 34.32%、 37.5%、 38.56%, 公司单季度毛利率稳步提升, 业绩增速不断加快。 报告期末公司应收账款较年初增加 39.34%; 预收款项较年初增加 98.35%; 预付款项较年初增加 271.88%, 显示出公司产品订单饱满,销售规模不断扩大,备货需求强劲,预计未来继续保持收入及业绩快速增长。 公司回购坚定发展信心公司此前发布公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 10000万元,回购价格不超过人民币 11.12元/股,本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。 截至报告期末,公司累计回购公司股份 395万股,约占公司目前总股本的 0.67%,最高成交价为 9.05元/股,最低成交价为 8.84元/股,成交总金额为 3559万元。 盈利预测及估值我们预计公司全年业绩将保持快速增长,基于公司目前积极布局民品领域,有望为公司带来新的增长点,给予“增持”评级。我们预计中航电测 2019-2021年 EPS 分别为 0.33元、 0.40元和 0.48元/股, PE 分别为 33、 28和 23倍。 风险提示: 航空军品交付不达预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-10-18 11.24 -- -- 11.37 1.16%
11.37 1.16% -- 详细
(一)内生外延齐发力,助公司业绩快速增长 2019年前三季度,公司营业收入和归母净利润同比分别增长13.42%、40.18%,业绩略超预期。我们认为公司业绩高增长的原因是消费电子和军工业务保持了较快增长势头,此外,子公司石家庄华燕30%少数股权并表对业绩增长的贡献也较大。而公司利润增幅高于收入增幅的原因除了石家庄华燕少数股权并表因素外,与公司高毛利产品收入占比的提升有关,2019年前三季度综合毛利率38.56%(同比+1.06pct),盈利能力稳步提升。单季来看,公司Q3实现营收3.77亿元,同比增速18.02%,归母净利6173万元,同比增速47.51%,显著高于Q2的38.4%同比增速。 (二)前瞻性指标彰显公司业绩增长可持续性良好 预收款方面,由于受环保监测标准升级的利好影响,子公司石家庄华燕本期预收客户订货款增长较快,因此公司预收款较2019年初增加98.35%。 研发费用方面,为加强研发人才队伍建设,推进研发体系改革,公司持续加大投入,2019Q3同比增长38.81%。 现金流方面,2019Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加38.49%,经营活动产生的现金流量净额同比增加2695.85%,公司回款情况良好,现金流明显好转,反映公司产业链地位提升,产品竞争性较强。 (三)新业务持续拓展,产业链地位不断提高 作为应变测控领域的龙头企业,近年来公司“内生+外延”并重,一直致力于传统业务的转型升级,以实现多领域协调发展。目前来看,公司已经在健康医疗、消费电子、车联网等领域取得了突破性进展,同时积极布局新零售和智慧物流等新领域。另外,为提升业务配套层级和议价能力,公司积极向产业链下游拓展,应变测控业务已经逐步转型升级成为系统级产品供应商,进一步打开未来的成长空间。 (四)车辆称重设备有望迎快速增长,公司相关业务将受益 2019年10月10日,无锡发生桥面侧翻事故,事故的发生与车辆超载息息相关。根据《江苏省高速公路入口拒超称重检测系统设施建设要求》,明确要进一步加强高速公路入口称重检测系统设施安装,推进全省高速公路入口联合“治超”工作。目标是在今年12月底前,全面完成江苏省高速公路收费站入口称重检测系统建设任务。我们认为为杜绝此类事件的发生,高速公路车辆称重检测系统建设将提速并有望迅速向全国铺开。 此外,随着高速公路入口称重设备的开启,大量的超限超载车辆或将转移至等级低、范围广、易绕逃的普通干线公路和农村公路网,12日江苏省要求严管严控货运车辆超限超载,实施固定执法与流动执法相结合,对故意绕行逃避检测、短途超限运输严重的地区,实施重点执法检查。我们认为流动执法是大势所趋,标杆效应明显,并有望在全国推广,且对车辆称重设备的需求远大于高速入口需求,尤其是便携式称重系统,车辆称重市场容量有望快速扩张。 公司处于车辆称重检测系统产业链上游,母公司和子公司上海耀华分别拥有称重传感器和称重仪表及软件业务,未来有望显著受益于车辆称重装备市场的高速增长。 (五)回购助推新一轮激励计划,助力公司长远发展 公司5月7日通过了《关于回购公司股份的方案》,拟回购总金额不低于5,000万元且不超过10,000万元,回购价格不超过11.12元/股,回购股份将用于员工持股计划或股权激励。截止2019年9月30日,公司已累计回购395万股,成交3559万元,回购均价9.01元/股。回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励,有望充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。同时,该举措也反映了管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的坚定信心,有利于增强公众投资者信心。 投资建议 预计公司2019年至2021年归母净利分别为2.10亿、2.74亿和3.56亿,EPS为0.36元、0.46元和0.60元,当前股价对应PE为32x、24x和19x。 参照行业可比公司,公司估值优势较为明显。公司各项业务齐头并进,业绩增长持续性较强,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期的风险,军品订单不及预期的风险。
中航电测 电子元器件行业 2019-10-17 11.37 11.55 3.87% 11.53 1.41%
11.53 1.41% -- 详细
营收增长13.42%,利润增长40.18%,持续高增长,维持“买入”评级 2019年10月14日,公司公告2019三季报,前三季度实现营收11.57亿元,YOY +13.42%,归母净利润1.86亿元,YOY+40.18%;基本每股收益0.32元。季度表现持续靓眼,业绩增长符合预期,我们预计公司2019~2021年EPS分别是0.33元、0.40元、0.48元。公司军民品均具有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 季度高速增长趋势确定,盈利能力提升,产销两旺 公司一季度、半年报、三季报归母净利润分别是0.31亿、1.24亿、1.86亿,同比增速分别是32.15%、36.8%、40.18%,同比增速呈现提升趋势。且三季报业绩已经高于2018年全年1.56亿的归母净利润。季度高速增长趋势确定。报告期内公司毛利率38.56%,同比提高1.56pct,净利率16.45%,同比提升1.4pct,盈利能力有所提升。公司应收账款6.39亿元,较年初增加39.34%,预付账款0.58亿,较年初增加271.88%。显示出销售规模的扩大和备货需求的旺盛。 研发投入持续加大,主业业务发展良好 公司前三季度研发投入0.46亿元,上年同期0.33亿元,同比增长38.81%。公司不断推进研发体系改革,加大研发投入力度。公司业务包括三大板块:航空和军工、应变电测与控制、智能交通。根据2018年报,公司全机自动配电技术排名新一代直升机十大创新技术第七位。2019年国庆70周年阅兵时,多款直升机参加阅兵展出,其中Z20通用型直升机是首次公开亮相。直升机整机的快速增长将为公司带来持续稳定的订单。智能交通领域,公司预收账款较年初增加98.35%,来自于子公司石家庄华燕的预收客户订货款增长,主要原因是环保检测标准升级。 股份回购方案稳步实施,彰显公司长期发展信心 2019年5月7日,公司董事会会议通过《关于回购公司股份的方案》,拟使用自有资金,以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额5000万~1亿元,回购价格不超过人民币11.12元/股,回购股份用于员工持股计划或股权激励。截至2019年9月30日,公司累计回购股份395.25万股,约占公司总股份0.67%,成交价格8.84元~9.05元/股,成交总金额3559.34万元(不含交易费用)。股份回购彰显公司长期发展信心。 产品结构优化升级,看好未来发展,维持“买入”评级 公司航空军品是某重点型号核心配套商,长期订单稳定。机动车检测领域面临环保检测升级标准机遇,智能交通业务发展较好。我们预计公司2019~2021年分别实现归母净利润1.95亿、2.37亿、2.84亿元,对应EPS分别是0.33、0.40、0.48元。可比公司wind一致预测2019年PE均值为33.28倍,公司是直升机产业核心配套商,军品一旦定型后,可以形成稳定的长期订单,因此我们给予公司一定的估值溢价,2019年PE为35~38倍,目标价格区间为11.55~12.54元,维持“买入”评级。 风险提示:军机订单低于预期,民品业务竞争加剧。
中航电测 电子元器件行业 2019-10-16 11.59 14.43 29.77% 11.53 -0.52%
11.53 -0.52% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 11.57亿元,同比增长13.42%,实现归母净利润 1.86亿元,同比增长 40.18%。 核心观点 车检、军品业务持续向好,助力营收及业绩增速逐季提升。 公司 19Q3单季度实现营收 3.77亿元,同比增长 18.02%,高于 Q1的5.28%和 Q2的 15.99%,公司 19Q3单季度实现归母净利润 0.62亿元,同比增长 47.51%,高于 Q1的 32.15%和 Q2的 38.40%。营收及业绩增速的持续提升可能与车检及军品业务景气度较高有关。年内公司毛利率水平也逐季改善, Q1、 Q2、 Q3分别为 34.32%、 39.72%、 40.76%, 总体优于去年同期,这可能与车检业务中利润率较高的升级改造业务占比提升,以及航空新品销售增长较快有关。 预收款大幅增长,公司后续生产任务饱满。 报告期末公司预收款项 2.30亿元, 较年初增加 98.35%, 较去年同期增加 102.89%, 主要系子公司石家庄华燕受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快所致。 此外,报告期末公司预付款项较年初增加 271.88%, 且存货、应付账款及票据均有明显增长, 主要系公司销售规模扩大,为满足生产加大原材料备货及外协加工采购所致。 饱满的订单和生产任务为公司业绩的持续性增长奠定了基础。 子领域景气度高企, 回购股份将用于员工激励。 公司航空军工受益新机列装和新品拓展,增速显著加快;应变电测布局消费电子和智慧物联,新兴市场前景广阔;智能交通受益环检升级需求爆发, 合同订单大幅增加,且利润率显著提升。 19年 5月,公司公告 5千万至 1亿元的股份回购计划, 截至 9月30日,公司通过中竞价已累计回购 3559万元,最高成交价为 9.05元/股,最低成交价为 8.84元/股,回购股份将用于员工持股。 财务预测与投资建议 考虑到公司车检和军品业务较高的景气度,我们上调公司 2019-2021年每股收益至 0.37、 0.46、 0.59元(之前为 0.34、 0.42、 0.52元),参照可比公司给予 2019年 39倍估值,对应目标价 14.43元,维持“ 增持”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期;军品收入确认情况不及预期
中航电测 电子元器件行业 2019-10-16 11.59 14.40 29.50% 11.53 -0.52%
11.53 -0.52% -- 详细
收入稳定增长,盈利能力有所提升。期内公司三大业务保持良好发展势头,经营业绩完成情况较好。2019年三季度单季度实现营业收入3.77亿元,同比增长18.02%,实现归母净利润6172.92万元,同比增长47.51%,归母净利润单季度增速创五年新高。2019年前三季度公司毛利率38.56%,同比提升1.56个百分点;净利率16.45%,同比提升1.40个百分点。2019年三季度单季度公司毛利率40.76%,同比提升0.48个百分点,环比提升1.04个百分点;净利率17.08%,同比提升1.60个百分点,环比下滑3.87个百分点。公司收入稳定增长,盈利能力也有所改善。 整体费用率保持平稳,研发投入增加明显。2019年前三季度公司销售费用9061.24万元,同比增长13.84%,销售费用率7.83%,与去年同期持平;财务费用-581.13万元,去年同期为-818.77万元;管理费用9436.95万元,同比增长1.56%,管理费用率8.15%,同比降低0.95个百分点;研发费用4578.88万元,同比增长38.81%,研发费用率3.96%,同比提升072个百分点;期间费用合计2.25亿元,同比增长14.01%,期间费用率19.44%,同比提升0.1个百分点。公司整体费用率略有增长,研发投入增长较多,表明公司在研发体系改革以及研发投入方面不断发力。 回购计划稳步推进,员工持股有望激发公司潜力。公司激励机制领先,通过员工持股等方式实现了核心管理层以及主要子公司核心人员的持股,2019年5月8日公司发布公告称将通过股票回购用于员工持股,有利于进一步激发员工的积极性,释放公司的潜力。截至2019年9月30日,公司累计回购395.25万股,成交总金额3559万元,按照回购计划总金额下限5000万元计算,公司回购已完成70%以上。 盈利预测和投资评级:考虑到公司前三季度业绩增长明显,我们上调2019-2021年归母净利润预测至2.21亿、2.85亿和3.69亿(原预测为2.10亿、2.80亿和3.67亿),对应EPS为0.37元、0.48元和0.63元(原预测对应EPS为0.36元、0.47元和0.62元)。考虑到公司业绩高速增长以及年底估值切换等因素,给予公司2020年30倍PE,上调目标价格至14.40元,维持 “强推”评级。 风险提示:装备列装速度低于预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-09-11 13.51 13.94 25.36% 13.30 -1.55%
13.30 -1.55%
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事件:公司发布19年半年度报告,上半年实现营业收入7.81亿元,同比增长11.33%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长36.80%。核心观点 航空军工营收大幅增长,智能交通毛利率提升。19H1公司三大板块业务表现良好,其中:1)航空军工实现营收1.49亿元(+42.96),毛利率27.64%(-10.60pct),营收大幅增长源于客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,毛利率下滑系子公司一零一部分配电产品尚未定价所致。2)应变电测实现营收3.33亿元(+5.98%),毛利率33.32%(+1.79pct),消费电子型号应变计需求旺盛以及上海耀华经营效益提升是增长的主要驱动因素。3)智能交通实现营收2.58亿元(+1.42%),毛利率47.80%(+10.24pct),毛利率的提升系行业标准升级背景下,新销售设备售价较高所致。 盈利增强、华燕并表增厚业绩,费用开支往研发倾斜。报告期公司归母净利增速大幅超过营收,主要原因是:1)受益高附加值产品比重增加,增值税下调,综合毛利率提升1.99pct;2)18年完成石家庄华燕剩余30%股权收购,少数股东损益减少。此外,报告期公司总费用率虽平稳微升,但结构更趋合理:其中销售、管理费用率分别下降0.64pct和0.36pct,而研发费用率同比提升0.80pct,说明公司在提升成本管控能力的同时大力推进研发体系改革的落地,构筑核心竞争力,助力企业转型升级和重点项目的拓展。 子领域景气度高企,回购股份将用于员工激励。公司航空军工受益新机列装和新品拓展,增速显著加快;应变电测布局消费电子和智慧物联,新兴市场前景广阔;智能交通受益环检升级需求爆发,报告期末公司预收款较期初增长78.84%,合同订单大幅增加。19年5月,公司公告5千万至1亿元的股份回购计划,将用于员工持股,激发公司活力的同时也彰显了管理层信心。 财务预测与投资建议 考虑到航空军工和车检设备的增长,我们上调公司2019-2021年每股收益至0.34、0.42、0.52元(之前为0.32、0.38、0.46),参照可比公司给予2019年41倍估值,对应目标价13.94元,维持“增持”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期;军品收入确认情况不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-09-02 10.36 12.00 7.91% 13.74 32.63%
13.74 32.63%
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航空和军工业务营收高速增长,智能交通业务盈利能力明显改善。期内公司主营业务中,航空和军工业务实现营收1.49亿元,同比增长42.96%,营收占比19.08%,毛利率27.64%,同比降低10.60个百分点,收入大幅增长的原因我们认为主要是下游航空装备的加速列装以及领域的拓展,毛利率下滑的原因判断为某系列产品尚未定价的影响;应变电测与控制业务实现营收3.33亿元,同比增长5.98%,营收占比42.64%,毛利率33.32%,同比提升1.79个百分点;智能交通业务实现营收2.58亿元,同比增长1.42%,营收占比33.03%,毛利率47.80%,同比提升10.24个百分点,毛利率大幅改善的主要原因是受行业标准升级的利好影响,合同订单增加导致且部分新增检测仪器产品售价较高且毛利率较高。期内公司整体毛利率37.50%,同比提升2个百分点,实现了收入和盈利的双重改善。 费用率保持平稳,净利率有所提升。期内公司销售费用0.54亿,同比略增1.91%,销售费用率6.91%,同比降低0.65个百分点;管理费用0.65亿,同比增长6.76%,管理费用率8.32%,同比降低0.38个百分点,管理费用增长主要是职工工资及社保基数调整所致;财务费用-320.63万,去年同期为-616.86万;研发费用0.28亿,同比增长42.74%,研发费用率3.59%,同比提升0.73个百分点;公司期间费用合计1.44亿,同比增长12.50%,综合费用率18.44%,同比略增0.18个百分点,整体保持稳健。上半年公司净利率16.15%,同比提升1.29个百分点。 回购用于员工持股,高管增持彰显信心。公司激励机制领先,通过员工持股等方式实现了核心管理层以及主要子公司核心人员的持股,2019年5月8日公司发布公告称将通过股票回购用于员工持股,有利于进一步激发员工的积极性,释放公司的潜力。另外2018年底公司高管发布增持公告,彰显了对公司未来发展的信心。 盈利预测和投资评级:考虑到公司航空军工以及智能交通业务的改善,我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至2.10亿、2.80亿和3.67亿(原预测分别为1.95亿元、2.47亿元和3.09亿元),对应EPS分别为0.36元、0.47元和0.62元(原预测对应EPS为0.33元、0.42元和0.52元)。综合考虑市场风险偏好及估值水平,维持目标价格12元,维持“强推”评级。 风险提示:装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-09-02 10.16 11.55 3.87% 13.74 35.24%
13.74 35.24%
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营收增长 11.33%,利润增长 36.8%, 成长逻辑未变, 维持“买入”评级2019年 8月 29日, 公司公告 2019半年报, 报告期内实现营收 7.8亿元( YOY +11.33%);实现归母净利润 1.24亿元( YOY +36.8%);基本每股收益 0.21元; 业绩增长符合预期, 我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别是 0.33元、 0.40元、 0.48元。 公司军民品均具有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 航空和军工业务增长较快,研发投入持续加大,核心竞争力强公司三大业务板块中,航空和军工实现营收 1.49亿( YOY +42.96%); 应变电测与控制实现营收 3.33亿( YOY +5.98%),智能交通实现营收 2.58亿( YOY +1.42%)。可知航空和军工业务营收同比有较大增长,公司在航空军工领域中, 全机自动配电技术排名新一代直升机十大创新技术第七位,并获得已立项的重型直升机吊挂投放系统和无人机直升机方舱及吊挂投放系统研制配套资格,成为该专业唯一供应商,奠定了专业地位。 报告期内公司 14件国家知识产权局授权专利,另有 11件已获受理。 19H1公司研发投入 0.28亿, YOY +42.74%,研发加大增强核心竞争力。 各子公司业务均实现增长,管理能力进一步提升公司有四家核心子公司, 19H1业绩均有较好表现。子公司上海耀华(持股45%) 19H1实现营收 1.23亿( YOY -2.64%),净利润 363.83万( YOY+25.91%);全资子公司石家庄华燕交通实现营收 2.64亿( YOY +1.9%),净利润 0.59亿( YOY +42.77%);全资子公司汉中一零一实现营收 0.97亿( YOY +51.6%),净利润 458万( YOY +0.25%)。公司在面临复杂的外部环境下,能够通过提高综合研发能力及生产效率,提高管理能力,实现各个业务板块的增长。 抓住行业发展机遇,实现产品结构优化升级公司航空军品是某重点型号核心配套商,下游客户重点机型及重点项目顺利推进,机载电测类产品与配电控制系统需求增加,业绩增长较快。在机动车检测领域,报告期内国家出台新的环保检测升级标准,机动车检测行业需求短期内迎来快速增长,子公司石家庄华燕抓住行业发展机遇,提前布局生产与销售,智能交通业务实现较快增长。 首次推出股份回顾方案,助力企业发展,维持“买入”评级公司拟回购股份总金额 5000万~1亿元,用于员工持股计划或股权激励,助力公司发展。 我们预计公司 2019~2021年分别实现归母净利润1.95/2.37/2.84亿元(调整前为 1.95/2.37/2.84亿元),对应 EPS 分别是0.33、 0.40、 0.48元。可比公司 wind 一致预测 2019年 PE 均值为 31.14倍, 公司是直升机产业核心配套商,军品一旦定型后,可以形成稳定的长期订单,因此我们给予公司一定的估值溢价, 2019年 PE 为 35~38倍,目标价格区间为 11.55~12.54元,维持“买入”评级。 风险提示: 军机列装时间低于预期, 民品业务竞争加剧。
中航电测 电子元器件行业 2019-07-31 10.22 -- -- 10.13 -0.88%
13.74 34.44%
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公司回购坚定发展信心 公司此前发布公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额不低于人民币5,000万元且不超过人民币10,000万元,回购价格不超过人民币11.12元/股,本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。截至目前,公司累计回购公司股份32.47万股,约占公司目前总股本的0.05%,最高成交价为8.90元/股,最低成交价为8.85元/股,成交总金额为288万元。 军品受益于主战装备生产提速。 公司军品主营军用机载电子产品,同时是我国某型军机二次智能配电产品的主要供应商。随着我国空、海军装备建设加速,及某型军机逐步进入量产阶段,公司军品业务将显著受益。 积极拓展民品领域,享受军转民市场红利 公司民品主营汽车检测设备及称重仪表和软件业务。作为细分市场中的龙头,公司依靠自身军工技术优势,积极开拓相关产品市场,目前已布局高端传感器、消费电子等民用领域。公司成长有望依靠民品市场进一步加速。 盈利预测及估值 我们预计公司全年业绩继续平稳增长,基于公司目前积极布局民品领域,有望为公司带来新的增长点,给予“增持”评级。我们预计中航电测2019-2021年EPS分别为0.30元、0.35元和0.40元/股,PE分别为34、29和25倍。 风险提示:军品订单不达预期;民品业务推进缓慢。
中航电测 电子元器件行业 2019-06-06 8.75 -- -- 9.59 9.60%
10.43 19.20%
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回购股份反映价值信心,将用于员工持股或股权激励,有助公司长远发展。据《回购报告书》,公司回购总金额不低于人民币5000万元且不超过人民币10000万元,回购价格不超过人民币11.12元/股。按照回购价格上限11.12元/股测算,预计回购股份数量约为450万股至900万股,约占公司目前总股本的比例为0.76%至1.52%。据《回购报告书》,本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。我们认为此举一方面反映了公司管理层对于对公司价值的判断和未来可持续发展的坚定信心,另外一方面若用于员工持股计划或股权激励也将建立完善的长效激励约束机制,充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。 部分股权转让至大股东解决潜在减持压力。2019年3月公司发布《关于股东协议转让所持本公司股份完成的公告》,航空工业拟通过非公开协议转让方式受让洪都航空持有的公司全部无限售流通股份转让事项完成。我们认为本次股份转让完成后,洪都航空不再持有公司股份,公司将不再存在洪都航空减持的压力。 2019年石家庄华燕将全年并表进一步增厚业绩。公司2018年9月发布《关于收购控股子公司股权完成的公告》,公司完成使用自有资金收购陈南峰等24名自然人持有的控股子公司石家庄华燕30%股权的事项。2018年石家庄华燕实现净利润6184.97万元,自2019年起公司将实现完整年的石家庄华燕业绩并表,业绩进一步增厚。 持续看好后续业绩较快增长。公司依托应变电测与控制、机载配电、机动车检测等核心技术,以成为智能测控产品解决方案的一流供应商为目标,坚持军用与民用领域并重,主要业务实现持续稳健发展,核心竞争力进一步提升。2018年公司实现收入13.88亿(YOY11.87%),归母净利润1.56亿(YOY20.66%)。2019年一季度公司继续实现营业收入3.21亿(YOY5.28%),实现归母净利润3062.99万元(YOY32.15%)。我们持续看好公司后续业绩较快增长。 盈利预测与投资建议。公司2017年、2018年归母净利润分别实现25.63%与20.66%的增速,同时2019年一季度公司归母净利润实现32.15%的增速。我们看好公司归母净利润未来有望保持25%左右的复合增速,预计2019-21年EPS分别为0.34、0.42、0.53元,对应增速为26.90%、25.85%、25.15%。结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年32-38倍估值区间,对应合理价值区间10.88-12.92元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧;(3)依法注销减少注册资本等。
中航电测 电子元器件行业 2019-05-02 8.96 -- -- 9.43 5.25%
10.43 16.41%
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事件: 公司发布2019年一季度报告,实现营业收入3.21亿元,同比增长5.28%;实现归母净利润3062.99万元,同比增长32.15%。公司业绩表现符合预期。 点评: 公司2019Q1归母净利润同比增长32.15%,我们分析主要系本期公司并表子公司石家庄华燕剩余30%股权所致。由于公司于2018年9月完成收购子公司石家庄华燕剩余30%股权,故2019Q1公司归母净利润数值将石家庄华燕100%纳入统计,而2018Q1仅并表70%部分,故我们分析认为,2019Q1高增速主要来自于子公司股权收购并表。 公司产品聚焦高端,研发费用高投入保障未来业绩稳健增长。由于传统市场竞争加剧,公司一直致力于加大研发投入,不断调整产品结构,加快推出新产品,以保障公司行业竞争优势地位。2019Q1产品研发费用同比增加63.81%,主要原因为公司持续推进研发体系改革,加强研发项目管理及投入力度。我们分析认为,公司的研发高投入将有助于公司拓展应用新领域、进一步扩大市场占有率,从而持续保障公司未来业绩稳健增长。 军品加速成长、民品潜力可期,看好公司长期投资价值。1)军品方面,国内海空军建设步伐有望加速,未来公司军品机载电测及航空配电业务或实现加速增长;2)民品方面,公司作为应变计细分市场龙头,积极开拓消费电子、健康医疗、物联网等新兴市场;石家庄华燕作为机动车检测领域及智能驾考领域龙头企业之一,将充分享受下游市场增长红利。 维持盈利预测及买入评级。我们维持公司盈利预测,预计19-21年归母净利润分别为1.99、2.65、3.53亿,EPS分别为0.34、0.45、0.60元/股,当前股价(2019/4/25股价为9.61元)对应PE分别为28、21、16倍,可比公司估值分别为41、35、23倍,公司估值较可比公司比偏低。且考虑到未来公司军品核心下游需求或将放量,且公司民品拓展有望迎来收获期,看好公司长期投资价值,所以,仍然维持买入评级。 风险提示:军品订单不达预期、民品新兴业务进展缓慢等。
中航电测 电子元器件行业 2019-04-29 9.46 -- -- 9.51 0.53%
10.20 7.82%
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事件:中航电测发布一季报:报告期内,公司实现营业收入3.21亿元,较上年同期增长5.28%;实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元,较上年同期增长32.15%。 投资要点: 收到现金及预付向好,营收增长有望加速。收到现金方面,根据公司一季报披露,公司销售商品提供劳务收到的现金达到2.38亿元,同比增长30.44%,主要是石家庄华燕预收货款增加;预付方面,预付款项较期初增加57.95%,表明公司已经积极备产,产品的旺盛需求有望转化为公司业绩。在一季度实现稳定增长的基础上,公司营收增速有望进一步提升。 产品丰富配套层级提升,军品发展动力不断增强。需求方面,军机领域,尤其是直升机领域,装备缺口明显,随着进入五年规划后期,装备需求加速释放。另一方面,公司产品不断丰富,配套层级进一步提升,多项新产品完成鉴定的同时,取得重型和无人直升机吊挂投放系统研制配套资格,新产品的推进将不断增强公司军品业务的发展动力。 检测标准升级鼓励汽车消费,智能驾驶领域获得双重动力。智能驾驶领域,一方面,随着国家对环保重视程度的提升以及机动车环检新标准的发布,未来两年监测站配套设备升级需求明确;另一方面,国家出台鼓励汽车消费政策,汽车销售有望继续保持在高位,存量汽车规模的持续增长将成为检测设备需求的持续动力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。军品方面,新产品不断增强发展动力,军方采购需求加快释放;智能驾驶方面,新检测标准发布带来装备升级需求,鼓励汽车消费稳定长期发展。预计2019-2021年归母净利润分别为1.90亿元、2.34亿元及2.76亿元,对应EPS分别为0.32元、0.40元及0.47元,对应当前股价PE分别为30倍、24倍以及20倍,维持买入评级。 风险提示:1)军品发展和需求不及预期;2)智能驾驶产品需求不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
中航电测 电子元器件行业 2019-04-29 9.46 -- -- 9.51 0.53%
10.20 7.82%
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1.事件 公司Q1实现营收3.21亿,同比增长5.28%,归母净利0.306亿,同比增长32.15%,扣非净利0.302亿,同比增长30.62%。 2.我们的分析与判断 (一)公司Q1增收更增利,业绩增长符合预期 公司Q1收入增长5.28%,不及预期,可能受增值税政策影响,收入确认延迟。公司归母净利大幅增长32.15%,基本符合预期,主要原因是公司2018Q1持股石家庄华燕70%股权,而当期为100%持股,没有华燕的少数股东损益。当期的少数股东损益主要体现为上海耀华。此外,公司军品业务和消费电子业务也呈现出较好的增长态势。 (二)军转民典范,成长空间打开 作为应变测控领域的龙头企业,为提升业务配套层级和议价能力,公司正积极向产业链下游拓展,并逐步转型升级成为系统级产品供应商。随着近年主要机型的定型批产,公司母公司和101子公司系统级军品业务将迎来快速增长。 此外,公司“内生+外延”并重,一直致力于军转民市场的开拓。目前来看,公司已经在健康医疗、消费电子、车联网等领域取得了突破性进展,同时积极布局新零售和智慧物流等新领域,成为“军转民”企业新典范,成长空间进一步打开。 (三)公司高管增持,彰显发展信心和价值认可 2018年,公司股权激励计划因市场低迷等影响搁浅,随后公司8名高管宣布增持股份合计18万股,均价7.31元/股。我们认为,公司此举彰显了管理层对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,有助于维护资本市场稳定。 3.投资建议 鉴于军品和消费电子业务均进入增长快车道,我们调高公司业绩预期。预计公司2019年至2020年归母净利分别为2.02亿和2.52亿,EPS分别为0.34元和0.43元,对应PE为28x和22x。参照可比上市公司估值,公司估值水平具备优势,维持“推荐”评级。 风险提示:军品订单和消费电子订单不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名