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中航电测 电子元器件行业 2020-02-11 10.56 -- -- 11.73 11.08% -- 11.73 11.08% -- 详细
事件 近日,公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为2.03-2.26亿元,同比增长30%-45%。 简评 2019年公司净利润快速增长。公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为2.03-2.26亿元,同比增长30%-45%。前三季度公司营业收入同比增长13.42%,归母净利润同比增长40.18%。公司以战略目标为牵引,紧抓行业发展机遇,积极推进军民业务融合发展,持续深化研发体系改革,提升核心竞争力,运营效率和质量显著提升。公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品,下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品“十三五”后期订单增长,公司航空军工业务增速显著;受益于新环保标准出台,公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在民品中有较大发展空间。军民方面,下游航空产品主要型号定型放量,叠加十三五后期订单增长,公司2019年军品业务营收增速显著。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。2019年两部分产品业务增速均较快。从主要生产机载配电的子公司汉中一零一中报情况可以看出,公司配电控制系统类产品增速较高。子公司汉中一零一2019年上半年实现营业收入9,699.83万元,同比增长51.60%;实现净利润458.01万元,同比增长0.25%。但由于配电控制系统某系列产品尚未定价,汉中一零一暂按预计能够收回的金额确认收入,毛利较去年同期降低,从而导致净利润同比基本持平。
中航电测 电子元器件行业 2020-02-06 9.90 -- -- 11.73 18.48% -- 11.73 18.48% -- 详细
“内生+外延”双轮驱动,打造解决方案系统供应商 自上市以来,公司稳步推进向下游扩张的发展战略,并成功涉入军品领域。较高的毛利率和领先的技术水平都将为公司进一步开发先进产品、拓展应用范围和整体解决方案领域打下坚实基础。 涉入机载设备,军品有望成为新的业绩增长点 公司通过机载配电和测控设备正式进军军品领域。作为中航工业集团旗下直升机、运输机和教练机等机载设备供应商,受益于我国新型军兵种建设以及陆航海航等部队装备增加以及升级改造的需求,公司业务将迎来新的发展机遇,未来三年有望到达30%的复合增速。 全球生产智能化将带动传感器业务稳步增长 在全球生产智能化改造不断向前推进的大背景下,随着国内物联网产业政策的落实和“互联网+”、“中国制造2025”等行动计划的实施,未来三年我国传感器市场年均复合增长率约12%,为公司业务增长提供了有利的外部环境。作为传感器行业龙头,公司业务将显著受益于海内外中高端传感器需求的快速增加,有望保持16%左右的复合增速。 智能交通产业迎来发展黄金期,高速发展势头有望延续 一方面,我国汽车保有量在经历快速增长后将进入大基数的平稳攀升阶段,汽车检测的存量市场空间依然巨大;另一方面,二手车市场的快速发展、第三方检测机构准入政策的实施以及安全环保国家标准的提高,为公司汽车检测业务提供了可观的增量市场。汽车检测行业再次迎来了较好的发展机遇,开始进入增量提质的发展黄金期,汽车检测系统设备制造行业有望保持10%以上的增速。 回购助推新一轮激励计划,助力公司长远发展 截至2020年1月31日,公司已累计回购434万股,成交3955万元,回购均价9.10元/股。回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励,有望充分调动高管、核心骨干的积极性,助力公司长远发展。 估值及投资建议 预计公司2019年至2021年归母净利分别为2.15亿、2.66亿和3.24亿,EPS为0.36元、0.45元和0.55元,当前股价对应PE为27x、22x和18x。参照行业可比公司,公司估值优势较为明显。公司各项业务齐头并进,业绩增长持续性较强,维持“推荐”评级。
中航电测 电子元器件行业 2020-01-13 12.04 -- -- 12.10 0.50%
12.10 0.50% -- 详细
军民高景气共振,业绩表现亮眼军品领域受益于重点型号的批量交付和公司系统类产品的增量贡献、民品领域受益于环保标准升级下车辆检测设备需求大幅增加,军民领域高景气共振下,公司全年业绩实现高速增长。根据披露的业绩预告,公司2019年全年实现归母净利润2.03亿~2.26亿元,同比增长30%-45%,业绩表现亮眼。 军品向系统级产品升级,民品向新兴领域拓展发展战略上,在巩固现有产品和市场的基础上,公司积极进取,不断拓展新的产品和市场领域。军品方面,公司从元器件供应商向系统产品供应商升级,扩大产品单机价值的同时强化竞争优势,直升机吊挂投放系统等项目彰显拓展成效的显著。民品领域,基于应变和测量的底层技术,公司积极开拓新的应用市场,消费电子、电商、物流、工业互联网以及医疗健康等领域成果逐渐显现。 军品需求持续旺盛,员工激励增添动力十三五迎来收官之年,直升机等重点型号产品产量将进一步提升,公司军品业绩有望亟需保持高速增长。此外,公司曾公告回购股份用于员工持股计划或股权激励。在政策鼓励央企上市公司开展激励以及公司已完成434万股回购的背景下,公司员工激励的落地值得期待,看好公司内生发展动力的进一步提升。 盈利预测和投资评级:维持买入评级看好公司在军品需求提升以及业务领域拓展支撑下的进一步增长,以及员工激励落地带来内生增长动力的强化。预计2019-2021年归母净利润分别为2.17亿元、2.60亿元及3.09亿元,对应EPS分别为0.37元、0.44元及0.52元,对应当前股价PE分别为32倍、27倍以及23倍,维持买入评级。 风险提示:军品采购不及预期;新兴市场拓展不及预期;员工激励不及预期;系统性风险。
中航电测 电子元器件行业 2020-01-08 12.00 14.40 23.08% 12.17 1.42%
12.17 1.42% -- 详细
业绩增长符合预期:根据公司公告,期内公司积极推进各项业务协同发展,持续深化研发体系改革,提升核心竞争力,运营效率和质量显著提升,归母净利润预计实现30%-45%的增长,实现了高速增长,基本符合预期。 我们看好公司发展前景,重申推荐逻辑如下: 航空装备列装加速拉动公司航空军品需求,配套机型扩展打开公司成长空间:公司航空军工业务包括配电管理系统、测控设备及传感器仪表等,广泛应用于各类航空装备。当前我国航空装备相比欧美仍有较大差距,未来受益于军费增长、军费结构向武器装备倾斜,航空装备有望加速列装。一方面公司不断丰富产品类型,一方面拓展应用领域,航空军品业务成长空间进一步打开。 应变电测与控制传统业务保持平稳,新领域拓展渐入佳境:在传统领域业务保持平稳的背景下,公司不断拓展在消费电子、健康医疗等领域的应用,特别是消费电子领域,公司经过多年的技术积累和配套试用,最终定型取得批量订单,相关收入从2016年的0.40亿快速增长到2018年的1.04亿,不但成为公司新的业绩增长点,还提高了公司的技术水平和积累。 智能交通业务受益于机动车检测行业爆发,智能驾考驾培系统前景广阔:环保标准升级、机动车保有量增多拉动在用车检测需求,机动车检测设备迎来爆发式增长,未来三年机动车检测站设备新增及更新需求预计在100亿以上。公司全资子公司石家庄华燕在机动车检测行业处于龙头地位,有望充分受益。另一方面,随着机动车保有量的增长,驾驶人数量呈现同步增长趋势,截至2019年6月我国机动车驾驶人数量达4.22亿,近年来每年新增驾驶人保持在3000万左右,但渗透率仍明显低于英美德等发达国家,未来仍有较大增长空间。驾驶人数量的迅速增长拉动了驾考驾培需求,石家庄华燕参与行业标准制定,发展潜力较大,前景广阔。 积极推行股权激励,助力公司长远发展:公司研究推出更多有效的员工激励方式,2019年5月7日通过了回购公司股票的方案,截至2019年底,已完成回购金额3955.10万元,达到回购金额下限的79.1%,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励,预期将会充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。 盈利预测和投资评级:我们维持2019-2021年归母净利润预测为2.21亿、2.85亿和3.69亿,对应EPS为0.37元、0.48元和0.63元。考虑到公司业绩高速增长预期,给予公司2020年30倍PE,维持目标价格14.40元,维持“强推”评级。 风险提示:装备列装速度低于预期。
中航电测 电子元器件行业 2020-01-08 12.00 -- -- 12.17 1.42%
12.17 1.42% -- 详细
事件: 公司披露《2019年度业绩预告》,期内预计实现归属上市公司股东净利润20,305万元—22,648万元,比上年同期变动幅度:30%-45%。 评论: 1、公司年内实现高速增长,业绩进入高速增长期。 报告期内公司主营业务保持稳中向好的发展态势,经营业绩实现稳健增长。公司前三季度实现收入11.57亿,同比增长13.42%;归母净利润1.86亿,同比增长40.18%。销售毛利率38.56%,较上年同期小幅提升1.56个百分点,经营指标良好。同时,公司以战略目标为牵引,紧抓行业发展机遇,积极推进军民业务融合发展,持续深化研发体系改革,提升核心竞争力,运营效率和质量显著提升。前三季度,公司大力投入研发,但整体费用率方面依然基本保持稳定,期内公司发生研发费用3176万,同比增加38.81%,但公司整体费用率24.94%,同比小幅下降0.81个百分点,帮助公司的盈利能力不断提升。在资产负债表端,公司三季度末存货余额3.74亿,较上年同期增加22.43%,表明公司在手订单情况良好。我们认为,公司全年有望延续前三季度的高增长态势,实现经营业绩的稳健增长。 2、三大主业协同发展,看好公司发展前景。 公司的军民业务近年来发展情况良好,目前公司军品的智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品广泛应用于我国主力直升机、运输机型号,其中公司全机自动配电技术配套于新一代直升机,预计随着新型装备加速列装,公司军品业务将持续收益。民品方面,公司智能交通业务前三季度增长势头良好,公司预收账款为2.3亿元,较上年同期增加102.89%,主要系子公司石家庄华燕本期受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快所致,预计公司智能交通业务增速有望继续保持。而公司传统强项的应变电测与控制业务目前在消费电子、医疗等领域市场开拓进展良好,随着重点产品开始批量供应,对公司带来持续的业绩增长动力。我们认为,公司三项主业整体趋势持续向好,看好公司发展前景。 3、高管增持,公司回购,彰显发展信心和价值认可。 2018年12月27日,公司董事长、董事总经理、副总经理等8名高管,通过集中竞价方式增持公司股份合计18万股,成交均价7.2-7.39元/股。2019年5月7日,公司审议通过了《关于回购公司股份的方案》,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份5,000万-10,000万元,回购价格不超过人民币11.12元/股,将用于员工持股计划或股权激励。截至2019年12月31日,公司累计回购公司股份总金额为3955万元,成交价格区间为8.84-10.35元/股。我们认为,公司的积极回购展现了长期发展的信心,未来随着激励的开展,有利于提升员工积极性。看好公司长期发展。 4、业绩预测 预测2019-2021年公司归母净利润分别为2.16、2.61和3.10亿元,对应估值分别为33、27和23倍,维持“强烈推荐”评级!。 风险提示:民品受宏观经济影响业绩下滑,配套军品受型号研制进程影响交付。
中航电测 电子元器件行业 2019-12-19 11.54 -- -- 12.22 5.89%
12.22 5.89% -- 详细
公司作为智能测控领军企业,在新型航空装备加速列装,国内智能交通如火如荼发展的背景下,预计公司军品业务将保持快速增长,民品业务受益于环保标准升级需求爆发式增长,同时积极进行产品升级,拓展新兴应用领域。预计公司2019-2021年 EPS 分别为 0.37、0.44和 0.52元,维持“强烈推荐-A”评级。 公司是智能电测领域领军企业,军民并重发展。公司隶属于航空工业,主营业务包括航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大板块。 公司业绩持续高增长,2019年以来进一步加速。自 2010年上市以来,公司营收和归母净利润年均复合增长率分别达 20.3%和 16.8%。2018年,公司实现营业总收入 13.88亿元,同比增长 11.87%;实现归母净利润 1.56亿元,同比增长 20.66%。 进入 2019年,公司业绩呈现进一步加速态势,前三季度实现营收 11.57亿元,同比增长 13.42%;归母净利润 1.86亿元,同比增长 40.18%。 下游需求旺盛,将带动配电和机载测控等军品业务持续快速增长。公司军品广泛应用于我国主力直升机、运输机,并向战斗机和教练机拓展,如全机自动配电技术为新一代直升机配套;座舱操纵力测量产品应用于直升机和运输机,及战斗机加改装等,其升级产品驾驶舱控制分系统实现由部件级向模块级、系统级的突破,并为新一代运输机配套,且由于和智能配电系统存在协同效应,单机价值量有所上升。另外,公司还是重型直升机吊挂投放系统和无人直升机方舱及吊挂投放系统唯一供应商。随着十三五后两年新型航空装备加速列装和原有型号升级换代提速,公司产品需求旺盛,将保持快速增长。 环保标准升级带来车辆检测设备升级改造需求爆发式增长。智能交通业务方面,公司已完成对华燕科技剩余 30%股权收购;随着新的环保标准升级,车辆检测设备升级改造相关需求爆发式增长,2019上半年毛利率提升 10.24%至 47.80%,上半年营收仅提升 1.24%主要是由于检测设备行业需在安装调试完成后确认收入的特点,预计下半年将迎来营收和利润大增。另外,公司紧跟行业趋势,推出新能源智能驾培驾考系统等,未来有望成为新的业绩增长点。 消费电子需求依然旺盛,新零售业务前景可期。应变电测与控制业务基于传感器领域的固有优势,经过多年的研发积累和市场开拓,公司已切入消费电子、新零售等领域,目前,消费电子领域某重点型号应变计项目需求仍然旺盛,促进业务稳定增长;新零售与电商龙头合作,业务前景光明,未来可期。 政策红利有望释放,股权激励完备助力公司发展。国资委表示央企控股上市公司股权激励操作指导文件年内出台,而航空工业是唯一入选国有资本投资、运营试点的军工集团,在审批子公司股权激励等方面获放权,公司有望受益于政策红利释放。目前,公司正推进回购事项,拟回购总金额 0.5-1亿元,用于员工持股或股权激励。此前,公司本部、石家庄华燕以及一零一的高管和核心员工,均通过不同渠道获得了公司的股份。在军工企业中,公司的激励机制堪称典范,将有助于激发员工积极性,有利于公司业务发展。 盈利预测和投资建议:预测 2019-2021年公司归母净利润分别为 2.16、2.61和3.10亿元,EPS 分别为 0.37、0.44和 0.52元,维持“强烈推荐-A”评级!风险提示:武器装备列装速度不及预期;项目研发进度滞后。
中航电测 电子元器件行业 2019-11-04 10.58 12.83 9.66% 11.15 5.39%
12.22 15.50%
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投资建议:公司前三季度快速增长主要来自汽车业务,未来军工有望接力持续高增长。目前公司已回购 3559万元股票,距离 5000万-1亿目标仍有空间,维持目标价至 12.83元,维持“增持”评级。国Ⅵ设备升级需求释放,下游检测市场 2020年后增速在 13%以上,对需求有长期牵引作用。军工收入预计 3-5年持续增长,毛利率有望转回。由于国Ⅵ需求提前释放,小幅调整 2019-2021年 EPS 预测为0.36/0.43/0.51元,调整前 2019-2020年 EPS 为 0.35/0.46元。 汽车子公司少数股东权益减少,业务爆发归母利润双增长。公司 2019年前三季度营业收入为 11.57亿元(同比+13.42%),净利润 1.90亿元(同比+23.96%),归母净利润为 1.86亿元(同比+40.18%)。销售费用 0.91亿元(同比+13.84%);管理费用 0.94亿元(同比+1.56%);财务费用-581.13万元(同比-29.02%)。2018年 Q4现金收购石家庄华燕 30%股权,导致 2019年归母净利润增速同比高增长。 军工业务半年报毛利率 27.64%,未来有望转回正常水平。公司 2019年半年报汉中一零一实现营收 9,699.83万元,同比增长 51.60%;实现净利润 458.01万元,同比增长 0.25%。主要系机载配电控制系统新产品尚未定价,汉中一零一暂按预计能够收回的金额确认收入。近三年军工业务毛利率 40%-47%,未来收入确认毛利率有望转回正常。 催化剂:军品定价机制改革;科研院所改制。 风险提示:新机型产能提升不达预期;汽车检测业务竞争加剧。
中航电测 电子元器件行业 2019-11-04 10.31 14.40 23.08% 11.15 8.15%
12.22 18.53%
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五十余年积淀,内生外延成就电测先锋:公司前身是1956年设立的中原电测仪器厂,2010年上市后通过一系列并购重组以及合资新设等方式不断拓展业务范围。目前公司形成了航空与军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件及其他四大业务。受益于业务拓展和下游需求扩张,公司业绩保持稳定增长,2011年至2018年公司收入和归母净利复合增速分别为16.28%和14.36%。 航空装备列装加速拉动公司航空军品需求,配套机型扩展打开公司成长空间:公司航空军工业务包括配电管理系统、测控设备及传感器仪表等,广泛应用于各类航空装备。当前我国航空装备相比欧美仍有较大差距,未来受益于军费增长、军费结构向武器装备倾斜,航空装备有望加速列装。一方面公司不断丰富产品类型,一方面拓展应用领域,从运输机和直升机拓宽至教练机和固定翼飞机,公司航空军品业务成长空间进一步打开。 应变电测与控制传统业务保持平稳,新领域拓展渐入佳境:公司在应变电测领域耕耘40余年,技术实力国内领先,产品包括应变计、应变式传感器和称重仪表。在传统领域业务保持平稳的背景下,公司不断拓展在消费电子、健康医疗等领域的应用,特别是消费电子领域,公司经过多年的技术积累和配套试用,最终定型取得批量订单,相关收入从2016年的0.40亿快速增长到2018年的1.04亿,不但成为公司新的业绩增长点,还提高了公司的技术水平和积累。 智能交通业务受益于机动车检测行业爆发,智能驾考驾培系统前景广阔:环保标准升级、机动车保有量增多拉动在用车检测需求,机动车检测设备迎来爆发式增长,未来三年机动车检测站设备新增及更新需求预计在100亿以上。公司全资子公司石家庄华燕在机动车检测行业处于龙头地位,有望充分受益。另一方面,随着机动车保有量的增长,驾驶人数量呈现同步增长趋势,截至2019年6月我国机动车驾驶人数量达4.22亿,近年来每年新增驾驶人保持在3000万左右,但渗透率仍明显低于英美德等发达国家,未来仍有较大增长空间。驾驶人数量的迅速增长拉动了驾考驾培需求,石家庄华燕参与行业标准制定,发展潜力较大,前景广阔。 积极推行股权激励,助力公司长远发展:2017年中航工业印发《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》,在集团层面明确了激励总体安排和细则,提出对于上市公司要继续大力推进限制性股票、股票期权等股权激励。公司早在2013年收购汉中一零一、2017年收购石家庄华燕时,就已实现子公司核心骨干持有公司股份。目前公司继续研究推出更多有效的员工激励方式,2019年5月7日通过了回购公司股票的方案,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励,预期将会充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持2019-2021年归母净利润预测2.21亿、2.85亿和3.69亿,对应EPS为0.37元、0.48元和0.63元。综合考虑可比公司估值以及公司历史估值水平,给予公司2020年30倍PE,维持目标价格14.40元,维持“强推”评级。 风险提示:装备列装速度低于预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-11-04 10.31 -- -- 11.15 8.15%
12.22 18.53%
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公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 11.57亿,同比增长13.42%, 实现归母净利润 1.86亿,同比增长 40.18%。 公司单季度毛利率稳步提升,业绩增速不断加快; 产品订单饱满,销售规模不断扩大,备货需求强劲,预计未来继续保持收入及业绩快速增长。 投资要点 季度盈利能力稳步提升公司 2019年度 Q1、 Q2、 Q3单季度实现营业收入 3.21、 4.6、 3.77亿, 同比增速为 5.28%、 15.99%、 18.02%; 实现归母净利润 0.31、 0.94、 0.62亿,同比增长 32.15%、 34.4%、 47.51%;销售毛利率分别为 34.32%、 37.5%、 38.56%, 公司单季度毛利率稳步提升, 业绩增速不断加快。 报告期末公司应收账款较年初增加 39.34%; 预收款项较年初增加 98.35%; 预付款项较年初增加 271.88%, 显示出公司产品订单饱满,销售规模不断扩大,备货需求强劲,预计未来继续保持收入及业绩快速增长。 公司回购坚定发展信心公司此前发布公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 10000万元,回购价格不超过人民币 11.12元/股,本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。 截至报告期末,公司累计回购公司股份 395万股,约占公司目前总股本的 0.67%,最高成交价为 9.05元/股,最低成交价为 8.84元/股,成交总金额为 3559万元。 盈利预测及估值我们预计公司全年业绩将保持快速增长,基于公司目前积极布局民品领域,有望为公司带来新的增长点,给予“增持”评级。我们预计中航电测 2019-2021年 EPS 分别为 0.33元、 0.40元和 0.48元/股, PE 分别为 33、 28和 23倍。 风险提示: 航空军品交付不达预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-10-21 11.35 -- -- 11.30 -0.44%
12.22 7.67%
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事件: 公司发布前三季度业绩报告,1-9月实现营收11.57亿元,同比增长13.42%;实现归母净利润1.86亿元,同比增长40.18%。 主要观点: 1、公司三季度业绩持续发力,或来自于智能交通业务业绩释放。 公司第三季度实现净利润6173万元,同比增长47.51%。相较于前两季度,三季度业绩持续加速,我们预计是公司智能交通业务业绩释放。受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快,预收款达到2.30亿元,较年初增加98.35%;为满足生产备货,预付的材料采购款也增加了271.88%,同时存货达到3.74亿元,较期初增长14.67%。石家庄华燕公司处于机动车检测产业链下游,设备安装调试完后才能确认收入,因此三四季度交通业务的贡献还将加大。航空和军工业务营收在中报期已经实现1.49亿元,同比增长43%,预计全年可实现20%-30%增长。 2、期内加强研发投入,研发费用同比上涨38%。 公司加大研发投入力度,前三季度公司研发费用3579万元,同比增长10.8%。而第三季度研发支出则达到了1752万元,同比增加38%,虽然绝对额有限,但全年增速不断加快。公司已经是压力传感器领域的龙头,传统传感器领域竞争激烈,下游传统应用领域空间有限。为此,公司积极谋求转型,注重新品研发和产品升级,大力拓展消费调子、电商、物流、工业互联网以及医疗健康等领域。我们看好公司在消费物流领域的布局与积极探索,未来将为公司贡献可观利润。 3、收购石家庄华燕30%股权,助力公司业绩增速。 公司在去年9月份收购了石家庄华燕剩余30%股权,华燕成为公司全资子公司。去年华燕实现净利润6185万元,30%股权并入将为公司带来近2000万元的归母净利润。 4、公司回购彰显全员发展信心。 公司今年5月发布公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,总金额在5000-10000万元,用于员工持股计划或股权激励。截止三季度,累计回购股份395万股(约占总股本0.67%)区间在8.84元/股~9.05元/股,成交总金额为3559万元。公司通过回购股份开展激励,绑定员工利益,激发员工动力,同时也彰显了全员对公司发展的信心。 盈利预测: 我们预计公司19-21年实现营业收入分别为16.04/18.50/21.01亿元,归母净利润分别为1.95/2.48/3.08亿元,EPS为0.33/0.42/0.52元,对应PE分别为35/27/22X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示公司业务转型进展不顺。
中航电测 电子元器件行业 2019-10-18 11.24 -- -- 11.37 1.16%
12.22 8.72%
详细
(一)内生外延齐发力,助公司业绩快速增长 2019年前三季度,公司营业收入和归母净利润同比分别增长13.42%、40.18%,业绩略超预期。我们认为公司业绩高增长的原因是消费电子和军工业务保持了较快增长势头,此外,子公司石家庄华燕30%少数股权并表对业绩增长的贡献也较大。而公司利润增幅高于收入增幅的原因除了石家庄华燕少数股权并表因素外,与公司高毛利产品收入占比的提升有关,2019年前三季度综合毛利率38.56%(同比+1.06pct),盈利能力稳步提升。单季来看,公司Q3实现营收3.77亿元,同比增速18.02%,归母净利6173万元,同比增速47.51%,显著高于Q2的38.4%同比增速。 (二)前瞻性指标彰显公司业绩增长可持续性良好 预收款方面,由于受环保监测标准升级的利好影响,子公司石家庄华燕本期预收客户订货款增长较快,因此公司预收款较2019年初增加98.35%。 研发费用方面,为加强研发人才队伍建设,推进研发体系改革,公司持续加大投入,2019Q3同比增长38.81%。 现金流方面,2019Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加38.49%,经营活动产生的现金流量净额同比增加2695.85%,公司回款情况良好,现金流明显好转,反映公司产业链地位提升,产品竞争性较强。 (三)新业务持续拓展,产业链地位不断提高 作为应变测控领域的龙头企业,近年来公司“内生+外延”并重,一直致力于传统业务的转型升级,以实现多领域协调发展。目前来看,公司已经在健康医疗、消费电子、车联网等领域取得了突破性进展,同时积极布局新零售和智慧物流等新领域。另外,为提升业务配套层级和议价能力,公司积极向产业链下游拓展,应变测控业务已经逐步转型升级成为系统级产品供应商,进一步打开未来的成长空间。 (四)车辆称重设备有望迎快速增长,公司相关业务将受益 2019年10月10日,无锡发生桥面侧翻事故,事故的发生与车辆超载息息相关。根据《江苏省高速公路入口拒超称重检测系统设施建设要求》,明确要进一步加强高速公路入口称重检测系统设施安装,推进全省高速公路入口联合“治超”工作。目标是在今年12月底前,全面完成江苏省高速公路收费站入口称重检测系统建设任务。我们认为为杜绝此类事件的发生,高速公路车辆称重检测系统建设将提速并有望迅速向全国铺开。 此外,随着高速公路入口称重设备的开启,大量的超限超载车辆或将转移至等级低、范围广、易绕逃的普通干线公路和农村公路网,12日江苏省要求严管严控货运车辆超限超载,实施固定执法与流动执法相结合,对故意绕行逃避检测、短途超限运输严重的地区,实施重点执法检查。我们认为流动执法是大势所趋,标杆效应明显,并有望在全国推广,且对车辆称重设备的需求远大于高速入口需求,尤其是便携式称重系统,车辆称重市场容量有望快速扩张。 公司处于车辆称重检测系统产业链上游,母公司和子公司上海耀华分别拥有称重传感器和称重仪表及软件业务,未来有望显著受益于车辆称重装备市场的高速增长。 (五)回购助推新一轮激励计划,助力公司长远发展 公司5月7日通过了《关于回购公司股份的方案》,拟回购总金额不低于5,000万元且不超过10,000万元,回购价格不超过11.12元/股,回购股份将用于员工持股计划或股权激励。截止2019年9月30日,公司已累计回购395万股,成交3559万元,回购均价9.01元/股。回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励,有望充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。同时,该举措也反映了管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的坚定信心,有利于增强公众投资者信心。 投资建议 预计公司2019年至2021年归母净利分别为2.10亿、2.74亿和3.56亿,EPS为0.36元、0.46元和0.60元,当前股价对应PE为32x、24x和19x。 参照行业可比公司,公司估值优势较为明显。公司各项业务齐头并进,业绩增长持续性较强,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期的风险,军品订单不及预期的风险。
中航电测 电子元器件行业 2019-10-17 11.37 11.55 -- 11.53 1.41%
12.22 7.48%
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营收增长13.42%,利润增长40.18%,持续高增长,维持“买入”评级 2019年10月14日,公司公告2019三季报,前三季度实现营收11.57亿元,YOY +13.42%,归母净利润1.86亿元,YOY+40.18%;基本每股收益0.32元。季度表现持续靓眼,业绩增长符合预期,我们预计公司2019~2021年EPS分别是0.33元、0.40元、0.48元。公司军民品均具有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 季度高速增长趋势确定,盈利能力提升,产销两旺 公司一季度、半年报、三季报归母净利润分别是0.31亿、1.24亿、1.86亿,同比增速分别是32.15%、36.8%、40.18%,同比增速呈现提升趋势。且三季报业绩已经高于2018年全年1.56亿的归母净利润。季度高速增长趋势确定。报告期内公司毛利率38.56%,同比提高1.56pct,净利率16.45%,同比提升1.4pct,盈利能力有所提升。公司应收账款6.39亿元,较年初增加39.34%,预付账款0.58亿,较年初增加271.88%。显示出销售规模的扩大和备货需求的旺盛。 研发投入持续加大,主业业务发展良好 公司前三季度研发投入0.46亿元,上年同期0.33亿元,同比增长38.81%。公司不断推进研发体系改革,加大研发投入力度。公司业务包括三大板块:航空和军工、应变电测与控制、智能交通。根据2018年报,公司全机自动配电技术排名新一代直升机十大创新技术第七位。2019年国庆70周年阅兵时,多款直升机参加阅兵展出,其中Z20通用型直升机是首次公开亮相。直升机整机的快速增长将为公司带来持续稳定的订单。智能交通领域,公司预收账款较年初增加98.35%,来自于子公司石家庄华燕的预收客户订货款增长,主要原因是环保检测标准升级。 股份回购方案稳步实施,彰显公司长期发展信心 2019年5月7日,公司董事会会议通过《关于回购公司股份的方案》,拟使用自有资金,以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额5000万~1亿元,回购价格不超过人民币11.12元/股,回购股份用于员工持股计划或股权激励。截至2019年9月30日,公司累计回购股份395.25万股,约占公司总股份0.67%,成交价格8.84元~9.05元/股,成交总金额3559.34万元(不含交易费用)。股份回购彰显公司长期发展信心。 产品结构优化升级,看好未来发展,维持“买入”评级 公司航空军品是某重点型号核心配套商,长期订单稳定。机动车检测领域面临环保检测升级标准机遇,智能交通业务发展较好。我们预计公司2019~2021年分别实现归母净利润1.95亿、2.37亿、2.84亿元,对应EPS分别是0.33、0.40、0.48元。可比公司wind一致预测2019年PE均值为33.28倍,公司是直升机产业核心配套商,军品一旦定型后,可以形成稳定的长期订单,因此我们给予公司一定的估值溢价,2019年PE为35~38倍,目标价格区间为11.55~12.54元,维持“买入”评级。 风险提示:军机订单低于预期,民品业务竞争加剧。
中航电测 电子元器件行业 2019-10-16 11.59 14.43 23.33% 11.53 -0.52%
12.22 5.44%
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事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 11.57亿元,同比增长13.42%,实现归母净利润 1.86亿元,同比增长 40.18%。 核心观点 车检、军品业务持续向好,助力营收及业绩增速逐季提升。 公司 19Q3单季度实现营收 3.77亿元,同比增长 18.02%,高于 Q1的5.28%和 Q2的 15.99%,公司 19Q3单季度实现归母净利润 0.62亿元,同比增长 47.51%,高于 Q1的 32.15%和 Q2的 38.40%。营收及业绩增速的持续提升可能与车检及军品业务景气度较高有关。年内公司毛利率水平也逐季改善, Q1、 Q2、 Q3分别为 34.32%、 39.72%、 40.76%, 总体优于去年同期,这可能与车检业务中利润率较高的升级改造业务占比提升,以及航空新品销售增长较快有关。 预收款大幅增长,公司后续生产任务饱满。 报告期末公司预收款项 2.30亿元, 较年初增加 98.35%, 较去年同期增加 102.89%, 主要系子公司石家庄华燕受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快所致。 此外,报告期末公司预付款项较年初增加 271.88%, 且存货、应付账款及票据均有明显增长, 主要系公司销售规模扩大,为满足生产加大原材料备货及外协加工采购所致。 饱满的订单和生产任务为公司业绩的持续性增长奠定了基础。 子领域景气度高企, 回购股份将用于员工激励。 公司航空军工受益新机列装和新品拓展,增速显著加快;应变电测布局消费电子和智慧物联,新兴市场前景广阔;智能交通受益环检升级需求爆发, 合同订单大幅增加,且利润率显著提升。 19年 5月,公司公告 5千万至 1亿元的股份回购计划, 截至 9月30日,公司通过中竞价已累计回购 3559万元,最高成交价为 9.05元/股,最低成交价为 8.84元/股,回购股份将用于员工持股。 财务预测与投资建议 考虑到公司车检和军品业务较高的景气度,我们上调公司 2019-2021年每股收益至 0.37、 0.46、 0.59元(之前为 0.34、 0.42、 0.52元),参照可比公司给予 2019年 39倍估值,对应目标价 14.43元,维持“ 增持”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期;军品收入确认情况不及预期
中航电测 电子元器件行业 2019-10-16 11.59 14.40 23.08% 11.53 -0.52%
12.22 5.44%
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收入稳定增长,盈利能力有所提升。期内公司三大业务保持良好发展势头,经营业绩完成情况较好。2019年三季度单季度实现营业收入3.77亿元,同比增长18.02%,实现归母净利润6172.92万元,同比增长47.51%,归母净利润单季度增速创五年新高。2019年前三季度公司毛利率38.56%,同比提升1.56个百分点;净利率16.45%,同比提升1.40个百分点。2019年三季度单季度公司毛利率40.76%,同比提升0.48个百分点,环比提升1.04个百分点;净利率17.08%,同比提升1.60个百分点,环比下滑3.87个百分点。公司收入稳定增长,盈利能力也有所改善。 整体费用率保持平稳,研发投入增加明显。2019年前三季度公司销售费用9061.24万元,同比增长13.84%,销售费用率7.83%,与去年同期持平;财务费用-581.13万元,去年同期为-818.77万元;管理费用9436.95万元,同比增长1.56%,管理费用率8.15%,同比降低0.95个百分点;研发费用4578.88万元,同比增长38.81%,研发费用率3.96%,同比提升072个百分点;期间费用合计2.25亿元,同比增长14.01%,期间费用率19.44%,同比提升0.1个百分点。公司整体费用率略有增长,研发投入增长较多,表明公司在研发体系改革以及研发投入方面不断发力。 回购计划稳步推进,员工持股有望激发公司潜力。公司激励机制领先,通过员工持股等方式实现了核心管理层以及主要子公司核心人员的持股,2019年5月8日公司发布公告称将通过股票回购用于员工持股,有利于进一步激发员工的积极性,释放公司的潜力。截至2019年9月30日,公司累计回购395.25万股,成交总金额3559万元,按照回购计划总金额下限5000万元计算,公司回购已完成70%以上。 盈利预测和投资评级:考虑到公司前三季度业绩增长明显,我们上调2019-2021年归母净利润预测至2.21亿、2.85亿和3.69亿(原预测为2.10亿、2.80亿和3.67亿),对应EPS为0.37元、0.48元和0.63元(原预测对应EPS为0.36元、0.47元和0.62元)。考虑到公司业绩高速增长以及年底估值切换等因素,给予公司2020年30倍PE,上调目标价格至14.40元,维持 “强推”评级。 风险提示:装备列装速度低于预期。
中航电测 电子元器件行业 2019-09-11 13.51 13.94 19.15% 13.30 -1.55%
13.30 -1.55%
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事件:公司发布19年半年度报告,上半年实现营业收入7.81亿元,同比增长11.33%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长36.80%。核心观点 航空军工营收大幅增长,智能交通毛利率提升。19H1公司三大板块业务表现良好,其中:1)航空军工实现营收1.49亿元(+42.96),毛利率27.64%(-10.60pct),营收大幅增长源于客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,毛利率下滑系子公司一零一部分配电产品尚未定价所致。2)应变电测实现营收3.33亿元(+5.98%),毛利率33.32%(+1.79pct),消费电子型号应变计需求旺盛以及上海耀华经营效益提升是增长的主要驱动因素。3)智能交通实现营收2.58亿元(+1.42%),毛利率47.80%(+10.24pct),毛利率的提升系行业标准升级背景下,新销售设备售价较高所致。 盈利增强、华燕并表增厚业绩,费用开支往研发倾斜。报告期公司归母净利增速大幅超过营收,主要原因是:1)受益高附加值产品比重增加,增值税下调,综合毛利率提升1.99pct;2)18年完成石家庄华燕剩余30%股权收购,少数股东损益减少。此外,报告期公司总费用率虽平稳微升,但结构更趋合理:其中销售、管理费用率分别下降0.64pct和0.36pct,而研发费用率同比提升0.80pct,说明公司在提升成本管控能力的同时大力推进研发体系改革的落地,构筑核心竞争力,助力企业转型升级和重点项目的拓展。 子领域景气度高企,回购股份将用于员工激励。公司航空军工受益新机列装和新品拓展,增速显著加快;应变电测布局消费电子和智慧物联,新兴市场前景广阔;智能交通受益环检升级需求爆发,报告期末公司预收款较期初增长78.84%,合同订单大幅增加。19年5月,公司公告5千万至1亿元的股份回购计划,将用于员工持股,激发公司活力的同时也彰显了管理层信心。 财务预测与投资建议 考虑到航空军工和车检设备的增长,我们上调公司2019-2021年每股收益至0.34、0.42、0.52元(之前为0.32、0.38、0.46),参照可比公司给予2019年41倍估值,对应目标价13.94元,维持“增持”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期;军品收入确认情况不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名