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李颖睿

东吴证券

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华兰生物 医药生物 2019-11-04 36.20 -- -- 37.97 4.89%
37.97 4.89% -- 详细
公司发布 2019年三季报:实现营收 26.38亿元,同比增速为 29.60%; 实现归属于上市公司股东的净利润 9.64亿元,同比增长 26.89%;实现扣非净利润 8.92亿元,同比增长 31.11%。 2019年 Q3,公司实现收入12.36亿元,同比增速在 48.05%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.57亿元,同比增速为 48.96%;实现扣非净利润 4.30亿元,同比增长 56.22%4价流感疫苗批签发进度超预期,快速放量推动公司业绩增长: 2019年前三季度,公司 4价流感疫苗实现批签发 462万支,去年同期则仅有127万支。 4价流感疫苗中标价在 128元/支,华兰生物的产品为上市销售的唯一一款 4价流感疫苗。若前三季度批签发的疫苗产品全部实现销售,则其带来的收入就约为 6亿元,为公司带来较为明显的收入增量。 我们预期 4价流感疫苗今年销量有望突破 800万支,增速超过 60%。 3价前三季度则实现批签发 406万支,我们预计今年全年批签发量在 450万支以上。 血液制品板块维持稳定增长: 公司血液制品板块增速稳定,前三季度: 人血白蛋白实现批签发 1831万瓶,同比增速为 5.6%;静丙批签发 99.85万瓶,同比增速为 19.9%;八因子批签发 475万瓶,同比下滑 17%。我们认为年初至今血液制品板块实现稳定增长,渠道库存出清,价格基本实现稳定,今年全年行业增速或达到 10%-13%。公司作为血液制品行业重要公司,该板块今年有望维持约 15%的增长,为公司持续贡献利润增速。 公司销售费用率下滑,带来净利率小幅上升,公司整体经营管理维持稳定: 公司毛利率、管理费用率基本维持稳定,销售费用率有所下滑,从而带动净利率上升。我们认为公司销售费用率下降的主要原因为,公司疫苗产品销售收入增速较高,销售费用率的上涨未赶超收入端的增长。 我们认为公司整体经营管理效率较高,经营向好。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2019-2020年公司销售收入为 41.63亿元、 49.58亿元和 56.57亿元,归属母公司净利润为 15.24亿元、 18.50元和 21.29亿元, EPS 分别为 1.09元、 1.32元、 1.52元。我们认为,公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司业绩增长,血液制品板块改善,公司目前处于底部,未来将迎来业绩增长。因此,我们上调为“买入” 评级。 风险提示: 药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;血液制品销售低于预期;行业事件带来不良影响。
我武生物 医药生物 2019-10-23 44.50 -- -- 55.80 25.39%
60.75 36.52%
详细
公司发布三季报,业绩增速30%超预期:公司发布三季报:前三季度实现营业收入5.00亿元,比上年同期增长29.64%;营业利润2.83亿元,比上年同期增长28.05%;归属于上市公司普通股股东的净利润2.47亿元,比上年同期增长30.23%,超预期。其中单三季度实现营业收入2.26亿元,比上年同期增长35.14%;营业利润1.33亿元,比上年同期增长34.56%;归属于上市公司普通股股东的净利润1.16亿元,比上年同期增长35.95%,超预期。考虑公司销售的季节性变化,三季度一直以来为公司收入及利润最高的季度(2018年单三季度收入占全年收入比为33%;归母净利润占比为36%)。我们认为公司三季度业绩的快速增长,意味着公司全年业绩的增速有保障。 尘螨主要瞄准我国南方市场,公司新增检测产品线市场推广进度加速:我国脱敏治疗市场规模不断扩大,公司主导产品销售收入持续较快增长,管理效率持续优化,盈利水平较去年保持快速增长。公司产品在国内华南、华中、华东等重点区域均实现较快增长,在大多数省级医疗机构药品集中采购中中标,销售网络已进入到全国大多数省级城市和部分地县级城市,患者规模不断扩大。根据草根调研,公司新患增速维持在20%以上,保证未来业绩的持续稳定快速增长。目前我国的过敏原检测仍然以血检为主,但是由于单价高、准确度差阻碍了脱敏治疗的发展。公司粉尘螨诊断试剂盒2018年收入372.8万元,收入比重0.74%。公司新批屋尘螨诊断试剂盒和粉尘螨诊断试剂盒相互配合,有望在致敏原诊断上上新的台阶,有望在过敏诊断试剂领域迅速扩大销售额。 重磅产品黄花蒿花粉舌下滴剂进入现场核查,脱敏诊疗龙头地位显著:公司收到国家药品监督管理局药品审评中心寄发的《药审中心关于黄花蒿花粉变应原舌下滴剂注册现场检查的通知》,对公司注册申报品种黄花蒿花粉变应原舌下滴剂(受理号:CXSS1900020)组织开展注册现场检查。我们根据目前流行病学调查数据,假设AR患病人群中的10%用药,黄花蒿粉滴剂保守估计市场空间118亿。目前产品竞争格局良好,仅有ALK和我武生物两家企业。公司在销售推广同类产品中有丰富经验,我们认为该产品上市后会为公司的业绩带来新一波增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年,公司营业收入分别为6.63亿元、8.63亿和11.21亿元,归母净利润分别为3.00亿元、3.87亿元和5.01亿元,对应EPS分别0.57元、0.74元和0.96元。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性,未来产品渗透空间广阔,短期渠道布局迎来收获期,中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。我们维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名