事件：先导智能发布公告称：先导智能及全资子公司泰坦新动力近期陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公司中标通知。中标项目为锂电池生产设备。 自2020年9月21日至2020年11月11日，先导智能及泰坦新动力收到宁德时代及其控股子公司中标通知累计32.28亿元人民币(不含税)。 投资要点：投资要点：公司在手订单储备丰富，来年业绩可期：公司本次中标金额32.28亿元，约占公司上一年营业收入总额的68.92%。今年公司新签订单增长明显，仅上半年新增订单金额同比增长83.19%，全年新签订单有望创历史新高。根据公司设备的交货和验收周期，从签订订单到发货根据设备类型需要3-6个月左右，然后客户通常是整线验收，所以本次订单绝大部分应该落入明年贡献业绩。 公司是锂电设备龙头，行业发展空间广阔：：2019年中国新能源汽车产销量的渗透率仍不到5%，与《新能源汽车产业发展规划》中关于2030年新能源汽车产销量达到40%渗透率的目标存在较大差距，行业发展空间仍然较大。目前，国内外主要整车企业正全力推进电动化、智能化转型战略，并进一步加大其在锂电池供应链环节的投入，出现了国内外大型车企大幅投资锂电池产能的新趋势。 给予“买入”评级。结合公司行业地位和订单情况，预计2020-2022年营业收入分别为54/66/84亿元，归母净利润分别为9.2/12.4/16.4亿元，对应PE为67/50/37X，给予“买入”评级。 风险提示：设备验收进度低于预期。

公司起步早，光伏设备研发生产经验丰富： 公司由清洗设备起家， 通过单晶槽式制绒酸洗设备打入无锡尚德进行销售，之后进军光伏行 业，经过多年发展，最终形成了具备 PECVD 设备、扩散炉、制绒设 备、刻蚀设备、自动化配套设备等核心太阳能电池片设备生产能力的 龙头企业。 公司为积极应对市场和技术的变化，以高效率、高产能、 智能化、多元化为研发方向，持续进行多个代表未来 2-3年高效电池 技术发展的设备的研发，其中 HJT 电池生产设备国产化正在积极推 进中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售； TOPCon 电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 公司营收增速高，在手订单充足： 公司前三季度实现营业收入 30.8亿元，同比增长 71%，归母净利润 4.5亿元，同比增长 32%，均维 持了高增速。另外截止三季度合同负债 33亿元，说明订单预收款多， 预计公司在手订单量十分充足，为后续的业绩增长提供保障。 给予“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 40/55/75亿元，归母净利润分别为 6/8.3/11.3亿元， 对应 PE 为 60/43/32X， 给予“买入”评级。 风险提示： PERC 设备订单下滑， HJT 技术产业化进度低于预期。

公司光伏电池丝网印刷生产线成套设备实力雄厚： 公司依托印刷、 激光和真空三方面的技术研发，瞄准光伏装备、 OLED 面板设备等市 场，形成多层次立体化的业务布局。丝网印刷设备系公司的主导产品， 经过多年的技术积累拥有显著的竞争优势，市场占有率稳居首位。 公司具备提供 HJT 整线解决方案的能力： HJT 生产步骤包括制绒清 洗、 PECVD（非晶硅薄膜沉积）、 PVD（ TCO 薄膜沉积）、丝网印刷 等环节，对应设备分别为制绒清洗设备、 PECVD 设备、 PVD 设备、 丝网印刷设备；目前公司自主研发 PECVD 设备、 PVD 设备、丝网 印刷设备；公司参股的江苏启威星装备科技有限公司，引进日本 YAC 技术生产清洗制绒设备，为公司 HJT 设备配套，实现整线销售，公 司具备提供 HJT 整线解决方案的能力，且有 HJT 整线设备中标订单 公布，公司的 HJT 设备具备实际订单验证。 维持“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 21.2/27.5/35.3亿元，归母净利润分别为 3.6/4.8/6.5亿元， 对应 PE 为 70/52/38X， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游 HJT 扩产低于预期，新签订单规模不及预期。

公司利润高增长， 销售毛利率逐步提升： 公司 2020年前三季度实现 营业收入 53亿元，同比增长 39%，实现归属于上市公司股东的净利 润 14.7亿元，同比增长 61%，利润实现高增长。 经营活动现金流净 额为 13.4亿，同比增长 14%。另外从销售毛利率来看，前三季度毛 利率为 42.25%，处于逐步提升的状态。 下游挖掘机销量高增，公司的油缸和泵阀产品需求旺盛： 截止到 2020年 9月， 国内各类挖掘机械产品销量 21.3万台，同比涨幅 33.2%，公司配套的油缸和泵阀需求旺盛，带来营收利润的高增长。 未来公司主要在泵阀产品国产化配套上加强推进，助力高端液压件的 国产化替代。 公司资产收益率高， 融资计划有利于加快产品产出进度： 公司公布 未来三年融资计划，预计通过债权方式融资总额度不超过 15亿元， 以应对不断加大的研发和创新投入。公司整体的资产负债率仅 33.38%，近两年的总资产收益率均超过 15%，在流动性宽松的条件 下，资金成本相对较低，整体对公司有利。 给予“买入” 评级。 预计 2020-2022年营业收入分别为 72/89/108亿元，归母净利润分别为18.5/22.7/27.3亿元， 对应PE为65/53/44X， 给予“买入”评级。 风险提示： 挖掘机出现大幅下滑，新产品替代进度低于预期。

公司业绩高增长，行业地位稳固：公司前三季度实现实现营业收入82亿，同比增长22%，归母净利润6.27亿，同比增长31%，业绩实现高增长。经营活动产生的现金流净额为10.9亿，同比增长32%，体现了公司具备优秀现金流的行业特性，资本开支少，现金流持续增长流入的公司具备估值溢价的空间。 电动化、智能化、后市场服务化将成为未来叉车行业趋势：：能源和环保的要求促进电动化的转变，工厂内对于自动化的需求也带来叉车智能化的要求，智能物流业务是未来的发展方向，以国际巨头凯傲为例，凯傲在智能物流业务的收入占总收入约30%。 拟发行可转债拓展新能源叉车产能：公司拟发行不超过12亿元的可转债，主要投向“年产6万台新能源叉车建设投资项目”。公司目前以推广锂电池叉车为主，氢燃料电池叉车部分车型完成开发，锂电池电动叉车具备安全性高、使用成本低、寿命长、免维护、节能环保等优势将是未来市场发展趋势。通过新增产能，巩固公司在新能源叉车领域的先发优势。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑，暂不考虑发行可转债对公司业绩的影响，预计2020-2022年营业收入分别为106/122/139亿元，归母净利润分别为7.9/10/12.6亿元，对应PE为22/17/14X，给予“买入”评级。 风险提示：叉车销量大幅下滑，智能物流业务进展低于预期，可转债发行进展不及预期。