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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-12-29 9.22 -- -- 9.31 0.98%
10.20 10.63%
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报告摘要: 电力贡献稳健现金流;17年底新机组投产贡献利润。公司是A 股唯一的民营火电企业,公司现有梅县荷树园147万千瓦的在运行机组;在建或规划有超900万千瓦机组,其中:甲湖湾一期2。 100两台机组预计分别于17年8月和12月投产(200万千瓦是现有机组容量1.36倍);其余机组建设尚在储备阶段。我们预计新机组在17年底投产后将集中贡献业绩。预计16-18年电力板块营业收入分别为30.34、35.47、60.09亿元、贡献净利润5.51、6.26、9.52亿元。 金融及投资是未来关键的增量利润来源。公司先后设立资管、征信、融资租赁等方面的子公司,目前正在申请第二批民营银行(梅州客商银行)试点资格;同时参股及控股南粤银行、长城证券等多家金融机构。公司目标为构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险、征信的大金融平台。我们预计16-18年金融板块对公司的的净利润贡献分别为1.01、1.31、2.00亿元。 通过百合+佳缘联合体为金融板块导入优质客户群体。宝新先后通过受让、参与定增等方式积极参股百合网;目前持有百合网21.33%的股权(第一大股东)。 百合网2016年5月通过参股公司的全资子公司完成对婚恋在线龙头世纪佳缘的收购(28%股权);剩余股权收购或将在后续陆续完成。我们认为佳缘+百合的实名制交友大数据或有助于为其未来的的大金控板块导入优质的客户流量,创造出婚恋、房贷等一站式融资需求。 16Q1-Q3盈利能力提升,长期借款增幅较大。Q1-Q3营收24.34亿元,同比减少15.82%;实现归母净利5.56亿元,同比增长9.83%。销售净利率达到22.85%,比去年同期增加5.34%。长期借款比年初增加39.43%,在建工程比年初增加48.88%(主要是陆丰甲湖湾新建电厂项目)。 激励机制灵活,目前已完成两期员工持股:公司在15年6月公告:通过2015-2024年十期的员工持股计划;目前已完成15年6月、16年6月两期,成交均价为13.652元、7.090元/股。 估值和财务预测:预计公司16-18年的营业收入分别为30.34、38.23、63.16亿元,归母净利6.52、7.60、11.63亿元,EPS 为0.30、0.35、0.53元。 风险提示:新建机组进展不及预期,金融布局进度不及预期
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-12-01 8.63 -- -- 9.55 10.66%
10.20 18.19%
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民营火电企业,推动“电力+金控”双核发展。公司成立于1997年,于当年在深交所上市。公司成立之初主要业务为服装和工程建设,后经历多次转型:2000年参与房地产开发,2004年转型进入发电业务,2008年开始进入金融行业。现在公司以“新能源电力+新金融控股”为双核业务,是A股唯一的民营火电企业。 收购百合网,打造“互联网+”新业态。公司原来通过宝新资管持有百合网3.21%股权;16年8月,公司公告拟通过受让方式以3.99元/股的价格收购上海豪春、兴业财富所持有的2.21亿百合网股权;9月,公司公告拟以3.15元/股的价格认购百合网1000万非公开发行股票。 发行完成后,公司累计持有百合网21.33%的股权,为第一大股东。收购百合网有利于完善公司在新兴产业的布局,提升公司的竞争力。 积极进行金融布局,筹建客商银行。16年公司先后设立了广东信用宝征信管理有限公司和宝新融资租赁有限公司,将广东宝新能源投资有限公司更名为广东宝新资产管理有限公司,积极申请第二批民营银行试点资格,筹备客商银行,全力构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险、征信的大金融平台,培育打造“宝新金控”金融产业集群,形成上市公司新的利润增长极。 估值和财务预测:随着公司新建电力项目推进,公司业绩有望在18年迎来释放。预计公司16-18年的营业收入分别为30.41、35.75、57.51亿元,归母公司净利润为6.89、7.93、13.99亿元,EPS为0.32、0.36、0.64元。 风险提示:市场系统性风险,金融布局不及预期。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-09-23 8.17 -- -- 9.28 13.59%
9.45 15.67%
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投资要点 事件:公司拟认购百合网非公开发行股票,发行完成后公司合计持股比例达到21.33%,仍为第一大股东。 对此我们点评如下:入主百合网,打通互联网+金融。1)通过受让、参与定增,公司入主百合网:2015年11月,公司通过全资子公司宝新资管持有3.21%股份的百合网在新三板挂牌,证券代码:834214。此后,公司通过受让上海豪春、兴业财富持有百合网股份的方式(对价8.8亿元),合计持股比例上升到26.42%,成为百合网第一大股东。2016年9月,公司拟以3.15元/股的价格认购百合网非公开发行1000万股,发行完成后公司合计持股比例达到21.33%,仍为第一大股东。2)婚恋服务龙头百合网概况:百合网是中国第一家实名制婚恋服务商,2015年12月,世纪佳缘与百合网合并。百合网2015年收入1.85亿元,净利润-0.54亿元;2016年上半年收入0.76亿元,净利润-0.63亿元。3)结合互联网,打通金融板块:公司今年设立了广东信用宝征信公司(出资1800万元)和宝新融资租赁(出资3亿元),公司现有的其他金融产业布局包括:银行(南粤银行11.25%股权、出资6亿元筹建客商银行)、证券(长城证券1.79%股权)、基金(国金基金19.50%股权)、投资(宝新资产管理全资子公司)、保险(华泰保险0.49%股权),培育打造“宝新金控”金融产业集群。此次入主百合网,结合公司在征信等领域的金融全产业链布局,有望打通互联网+金融板块。 传统主业清洁发电稳健增长,给公司战略发展提供良好财务基础。2016年上半年,公司清洁发电业务收入16.2亿元,同比下滑18%,毛利率同比上升5.2个百分点到41%。上半年公司归属净利润3.9亿元,同比增长5.7%。公司定增募资31亿元(发行价6.90元/股)已经完成,陆丰甲湖湾电厂新建工程项目(2×1000MW超超临界机组)建设顺利推进。对比可比电力公司,公司有息负债率较低,仅为34%,现金流充裕,给公司战略发展提供良好财务基础。 第二期员工持股计划完成购买,理顺利益机制。宝新能源员工持股计划从2015年到2024年分为十期,每年提取上一会计年度净利润的10%作为员工持股计划的资金。2015年6月、2016年6月,第一期、第二期员工持股计划完成购买,成交价格分别为13.45(除权后)、7.09元/股。 投资建议:首次给予增持评级。预计2016年公司净利润达到7.1亿元,目前公司总市值177亿元。1)百合网非公开发行完成后,公司合计持股比例将达到21.3%,是百合网第一大股东。公司目前在征信、银行、证券、基金、保险、投资、金融租赁等金融领域均有深入布局。此次入主百合网,将打通互联网+消费金融子领域。2)传统主业清洁发电稳健增长,公司有息负债率较低,给公司战略发展提供良好财务基础。3)2015年6月、2016年6月,第一期、第二期员工持股计划完成购买,成交价格分别为13.45(除权后)、7.09元/股;理顺利益机制。首次给予增持评级。 风险提示:金融板块业务拓展低于预期
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-05-05 7.05 7.83 35.00% 7.27 0.28%
7.36 4.40%
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结论:资金支持为项目保驾护航,新能源发电有望获得更高溢价。大金融平台将成为又一利润增长极。综合考虑电价下调与利用小时因素,按照最新股本公司2016-2017EPS由0.41、0.57元调整至0.37、0.55元,2018年EPS0.71元,考虑可比公司估值中枢整体下行,下调目标价至8.25元,对应2017年PE估值15倍,维持“增持”评级。 2015年公司实现营业收入35.74亿元,同比减少23.91%;归属于母公司所有者净利润6.44亿元,同比减少36.92%,每股收益0.37元,业绩不及预期。公司2014年处置储备土地并退出房地产业务、2015年实施员工持股计划以及证券市场波动影响证券投资损益导致业绩同比下滑。 资金保障电力主业推进,新能源发电前景广阔。公司通过增发募集项目资金30.65亿元加上银行贷款70亿元,合计金额超过陆丰甲湖湾电厂2*100万千瓦超超临界火电项目计划投资金额88.31亿元,该项目预计2017年投产,大容量机组的盈利确定性较强,全投产年份可增厚公司EPS0.32元。公司拥有144万千瓦海上风电储备,根据国家能源局规定,2020年非水电可再生能源发电量应达到全部发电量的9%,风电资源未来有望获得更高的溢价。 金控平台将成为公司另一增长点。公司拟与塔牌集团等4家公司共同发起设立客商银行,在互联网发展的思路引导下,大金融平台将成公司利润新一增长极。 风险因素:项目投产进度慢于预期,上网电价超预期下调等。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-04-12 7.58 9.49 63.62% 7.88 1.03%
7.66 1.06%
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主营清洁能源发电,增长空间巨大。1)公司总装机2017有望大幅提升132%,远期储备清洁能源项目745万千瓦,将在未来10年陆续投产,成长空间巨大。公司主营清洁能源发电,现有煤矸石发电147万千瓦,陆上风电4.8万千瓦,深耕广东陆丰甲湖湾清洁能源基地项目,近期将有200万千瓦超超临界机组(2016年增发募投项目)和4.95万千瓦陆上风电(二期)于2017年投产。2)增长空间可被消纳:根据《广东电网滚动规划研究》,广东电力市场预计从2017年起出现缺额,在充分消纳西部电力的条件下,存在634万千瓦,到2020年缺口将扩大至约2000万千瓦,足以消纳公司的新产能。 预计15-17年贡献净利润(归母)8.2/6.8/8.3亿元。 转型金控,民营银行有望获批。公司通过多年布局,全力构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台,培育“宝新金控”金融产业集群,一方面满足自身发展需要,另一方面盘活公司可用资源,实现实业与金融双核驱动、良性融合发展。公司发起设立广东客商银行,占比30%,正在积极协调申请第二批民营银行试点资格,公司于2016年3月设立征信公司,持续推进金控布局。预计客商银行可对标浙江台州银行,台州银行注册资本18亿,目前规模已超千亿,2014年营收53亿元,实现净利2亿元。 定增获批,目前价格具有一定吸引力。公司定增方案已获证监会批准,预计发行45000万股,底价为6.9元/股,募集不超过31亿元,用于建设200万千瓦超超临界机组。大股东将认购本次非公开发行股票总数的10%,彰显公司信心。 盈利与估值。我们预计公司15-17年EPS分别为0.47,0.40和0.48元,火力发电可比公司2016年PE估值为13倍,清洁能源可比公司2016年PE估值为27倍。2016年1月起,广东省统一下调燃煤机组上网电价0.023元/千瓦时(含税),未来电价仍有下行的可能,但清洁能源发电机组的利用小时有望持续提高。考虑民营银行和转型金控,以及业务增量,我们给予公司16年整体业绩25倍的PE估值,6个月内目标价10元,首次给予“买入”评级。 风险提示:定增失败;民营银行试点资格申请未达预期;电价下调高于预期;用电小时数未达预期。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-03-25 7.00 -- -- 8.21 14.03%
7.98 14.00%
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公司持股90%.提供企业征信服务:信用宝公司注册资本人民币2000万元,其中,公司出资人民币1800万元,占信用宝公司注册资本的90%;中微(北京)信用管理有限公司出资人民币200万元,占信用宝公司注册资本的10%。提供企业征信服务,包括企业信用信息采集、整理、咨询服务;企业信誉评估服务、企业资质服务;商业账目、企业管理服务;数据库服务、计算机软件开发及销售。 搭建金控平台,迈出实质性第一步:公司自去年积极转型“电力+金控”双核心主业,其中金控平台的搭建以民营银行为核心展开,还包括保险、证券、基金等牌照。公司于去年公告拟设立民营银行“客商银行”,目前包括客商银行大楼以及管理人员招募等前期准备工作全部完成,只待银监会放开第二批民营银行试点资格,预计今年能大概率拿到民营银行试点资格。征信公司的设立,是公司转型金控实质性第一步。 征信尤其是中小企业征信在我国处于发展初期,空间巨大:中小企业对于国民经济的来说极为重要,但由于信息不对称,导致中小企业贷款风险溢价被过分高估,融资受阻。借鉴发达国家经验,发展征信业务是解决这一问题的很好途径。中国征信市场正处于发展初期,征信业务特别是针对中小企业的征信业务起步较晚,虽然目前人民银行备案的征信机构超过670家,但处于地域经营和分散经营的状态。随着金融改革推进,中小企业融资渠道拓宽,针对中小企业的征信业务需求也日益旺盛,市场空间巨大。 预计信用宝征信重点发展中小企业征信,是金控平台的重要布局:由于客商银行设立之后,未来业务发展重点是为中小微企业提供金融服务,因此我们预计信用宝征信公司未来重点是发展中小企业征信业务。征信业务是金控平台重要布局,和其他金融牌照形成协同效应。一方面,银行等金融机构可为征信公司提供数据源,另一方面,征信公司可为金融机构的客户提供各类征信服务,也可为金融机构提供企业的数据库服务。未来,个人征信牌照如果放开,公司还将向个人征信业务进军。 投资建议:预计2015-2018年公司归属母公司股东净利润分别为7.98亿元、8.68亿元、10.83亿元、15.34亿元,同比增长-21.9%、8.9%、24.7%、41.6%。目前股价对应2015-2018年的PE(按最新股本,不考虑增发)分别为15.7倍、14.4倍、11.6倍、8.2倍,PB分别为2.4倍、1.4倍、1.3倍、1.2倍。公司电力主业增长确定,2018年盈利将会有大幅提高,转型金控将打开新的盈利增长点,民营银行今年获批概率较大对股价形成催化,并且股价接近定增底价,安全边际高,维持“强烈推荐”。 风险提示:1、民营银行试点资格申请失败风险;2、定增失败风险;3、电价、用电小时数下调幅度高于预期风险。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-03-04 7.08 -- -- 8.18 15.54%
8.21 15.96%
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投资要点 事项: 近期我们对宝新能源进行了调研,了解公司的最新进展。 平安观点: 公司电力主业处于上升期,未来10年有6倍增长空间:广东省电力市场空间广阔,电力盈余将在2017年转为不足。陆丰甲湖湾清洁能源基地规划建设5大项目规划总装机容量达到955万千瓦,总投资660亿元。公司在建的项目分别包括陆丰甲湖湾陆上风电场二期和陆丰甲湖湾电厂一期。预计甲湖湾电厂一期的两台机组,将分别于2017年8月和2017年12月投产,甲湖湾陆上风电二期可于2017年投产。两个项目投产后,公司2018年总装机容量将较目前的151.8万千瓦增长132%。未来10年,陆丰甲湖湾955万千瓦项目将陆续建设投产,公司电力主业较目前产能有6倍成长空间。 打造“宝新能源+宝新金控”双核心主业,民营银行有望获批:公司计划构建涵括银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台,打造金融产业集群,实现产融双驱。公司正在积极申请第二批民营银行试点资格,还在筹划设立寿险公司。优秀的管理团队+丰富的金融业投资经验,为转型金控打下坚实基础。预计公司2016年有望拿到第二批民营银行试点资格。客商银行作为公司拟设立的民营银行,根据地域特点和定位,可对标浙江台州银行,成立之后3-5年资产规模有望达到千亿级别。 价格低于发行底价,存在上涨动力:定向增发已于去年12月获证监会批准。但今年1月份的股市暴跌,使得公司的股价接近发行底价6.9元,股价存在上涨动力。 盈利预测和投资建议: 预计2015-2018年公司营业收入分别为32.73亿元、30.71亿元、37.90亿元、62.39亿元,同比增长-30.3%、-6.1%、23.4%、64.6%,净利润分别为7.98亿元、8.68亿元、10.83亿元、15.34亿元,同比增长-21.9%、 8.9%、24.7%、41.6%。目前股价对应2015-2018年的PE分别为15.3倍、17.7倍、14.2倍、10.0倍,PB分别为2.3倍、1.7倍、1.6倍、1.5倍。 公司电力主业增长确定,2018年盈利将会有大幅提高,转型金控将打开新的盈利增长点,民营银行今年获批概率较大对股价形成催化,并且股价接近定增底价,安全边际高,在目前的价位,我们认为未来向上空间较大,调高评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:1、民营银行试点资格申请失败风险;2、定增失败风险;3、电价、用电小时数下调幅度高于预期风险。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2015-10-20 9.28 -- -- 10.98 18.32%
11.88 28.02%
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事件: 近期,公司公告2015年三季度报和非公开发行的调整方案。前三季度公司累计实现营收28.92亿元,同比下降21.78%,归属净利润同比减少39.26%。 评论: 1、公司2015年前三季度业绩同比降低39.58%,低于市场预期: 公司2015年前三季度实现营收28.92亿元,同比减少21.78%,降幅比上半年同比16.7%的降幅高5.1pct。营业成本18.49亿元,同比减少22.73%,降幅比上半年18.4%的降幅高4.3pct。营业利润7.03亿,同比减少36.61%,降幅比上半年同比28.8%的降幅高7.8pct。归属净利润5.06亿元,同比减少39.26%,降幅比上半年同比30.0%的降幅高9.3pct。折合每股收益0.29元,同比减少39.58%,降幅比上半年同比29.0%的降幅高10.6pct,低于市场预期,而且前三季度的盈利加速下滑。 2、公司2015年第三季度业绩同比降低58.82%,低于市场预期: 公司第三季度营收8.98亿元,同比降低31.08%;营业成本5.77亿元,同比减少30.90%;营业利润2.00亿元,同比减少50.37%;归属净利润1.34亿元,同比减少55.48%。折合每股收益0.07,同比减少58.82%。主要原因是由于发电量同比下降和三季度股市波动造成的公司投资受损。 3、第三季度发电量同比大幅下降: 公司三季度报表没有公布发电量数据,但是我们可以测算如下。根据公司2015年第一期中期票据募集说明书,公司2014年平均上网电价(由于风电装机占比仅占3%,可以忽略)为0.656(含税),今年三季度经煤电联动后平均上网电价为0.6275(含税),因此我们计算出去年第三季度公司销售电量为23.25亿千瓦时,而今年第三季度为16.75亿千瓦时,同比降低27.95%。相比之下,上半年公司发电量仅同比减少1.64%。 4、股市波动造成公司持有的证券资产价值大幅下滑: 由于去年第三季度A股市场处于牛市,而今年第三季度股市行情不好,导致本季度公司价值变动净收益同比减少0.738亿元,公司出售证券获取的投资收益同比减少0.484亿元,合计减少1.222亿元。如果扣除此因素与去年持平,则营业利润为3.22亿,同比减少约20%。 5、煤价下降保证公司毛利率稳定: 前三季度,秦皇岛煤价(Q5500)平均价格同比下降了15.85%,克服了电价下调的不利影响,使得公司的毛利率维持在36%的水平,略高于去年同期的35.3%。第三季度,秦皇岛煤价(Q5500)平均价格同比下降了16.4%,毛利率为35.79%,与去年同期的35.98%基本持平。 6、降低定增价格,加快融资进程: 同日,公司发布公告,调整6月份的非公开发行方案。调整的重点是将原来的“定增股票数量不超过34,871万股,价格不低于8.89元/股,拟募集资金总额(含发行费用)不超过31亿元”调整为“定增股票数量不超过45,000万股,价格不低于6.90元/股,拟募集资金总额(含发行费用)不超过31亿元”。由于公司6月份发布定增方案后,由于股市大幅下挫,公司股价与定增价格形成倒挂,阻碍了公司融资和后续的项目建设。公司此次调低定增价格后,本轮非公开发行预期很快顺利完成,有力保障公司2*100万千瓦机组的顺利实施。项目投产后,预计年净利润8.1亿元,是公司2014年归属净利润10.2亿元的79%。该项目建成后,公司控股装机容量将从现有的151.8万千瓦增长到351.8万千瓦,增长率132%,公司电力主业将实现跨越式发展。 7、维持“强烈推荐”评级: 假定公司明年初完成非公开发行,公司2016-2018年EPS会相应摊薄,同时非公开发行融资可以对冲当年财务费用。在原来公司模型的基础上我们将利用小时的下降幅度到从10%下调到15%,煤价下降幅度从5%到10%,新的假设条件下测算出公司2015-2018年EPS从0.44、0.48、0.64和0.93,下降到0.37、0.35、0.36和0.73,对应目前的估值水平分别是23.1、24.4、23.7和11.7。2018年公司2×100万千瓦机组开始全年贡献产能,因此我们可以用该年业绩和估值水平作为安全边际。此外公司今年6月份公司员工持股价格为13.652元,预期公司会恢复到员工持股价之上,因此维持“强烈推荐”评级。 风险提示:煤价大幅度反弹、利用小时下降幅度超预期。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2015-10-15 9.25 -- -- 10.98 18.70%
11.88 28.43%
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平安观点: 电力主业盈利增长确定:随着陆丰甲湖湾基地电厂一期建设投产,公司电力业务能有确定的增长,不考虑转型金融带来的盈利提升,2018年公司净利润可以增长近一倍。且未来10年,陆丰甲湖湾还有744万千瓦的储备项目将陆续建设投产,公司电力主业较目前产能有6倍成长空间。 转型“电力+金控”将打开新的发展空间:未来金融行业向民营资本逐步放开,公司全力构建涵盖银行、证券、保险、基金、投资等牌照的金控平台,公司电力业务现金流丰富,转型金控可以有效承接并高效运转这部分资金,创造新的利润增长点。 实施员工持股计划积聚高素质人才:公司计划实施长达10年的员工持股计划,有助于进一步提升公司吸引力和凝聚力,帮助公司在转型金融过程中吸引到优质的人才,促进公司持续、健康、高效发展。 民营银行试点资格获批将成为股价上涨催化剂:预计公司大概率能拿到第二批民营银行试点资格,届时公司在金融领域的布局将加快进度,民营银行试点资格获批将成为公司股价上涨的催化剂。 投资建议:不考虑转型金融业务带来的收入提升,预计2015-2017年公司营业收入分别为39.86亿元、39.48亿元、51.01亿元,同比增长-15.1%、-1.0%、29.2%,净利润分别为10.55亿元、9.35亿元、9.98亿元,同比增长3.3%、-11.4%、6.7%。目前股价分别对应2015-2017年的PE为15.8倍、17.9倍、16.8倍,PB分别为1.9倍、1.8倍、1.7倍。我们看好公司的长期发展,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:民营银行试点资格申请失败风险,陆丰甲湖湾电厂建设延期风险。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2015-07-20 11.28 15.56 168.28% 12.79 13.39%
12.79 13.39%
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公司2015年上半年实现归属净利润3.72亿元,同比减少30%,折每股收益0.22元,基本符合市场预期。公司正加快战略转型,电力、金融双核驱动,未来发展可期,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价16.4元。 风险提示:煤炭价格大幅反弹、电力市场、金融市场发生不利变化。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2015-07-14 11.99 -- -- 13.24 10.43%
13.24 10.43%
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上半年业绩同比降30%,符合预期 公司15年上半年实现归母净利润3.7亿元,同比减少约1.6亿元或30%,折合每股收益0.22元,业绩下滑主要源自于报告期内公司为员工持股计划提取约1亿元储备导致当期管理费用上涨以及地产业务剥离后对公司业绩减少。公司2014年2季度实现归母净利润2.2亿元,折合EPS为0.13元。 受益煤价下降,上半年火电盈利同比基本持平 公司上半年完成发售电量分别为39.0亿和36.7亿千瓦时,同比分别下降1.6%和2.0%,但受益于煤价下降,上半年,公司下属全资子公司宝丽华电力实现净利润4.0亿元,较去年同期小幅增长0.6%。 股权投资收益上涨弥补参股公司投资收益下滑 公司15年上半年实现投资收益1亿元,同比回落7.3%。具体来看:上半年可供出售金融资产实现投资收益5394万元,同比大幅减少6867万元或56%,但股权投资上半年合计实现收益5217万元,同比增长5799万元,基本弥补了参股公司投资收益下滑带来的负面影响。 当前公司股价较员工持股成本低约18%,维持公司买入评级 不考虑未来客商银行业务对公司业绩贡献,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.437元、0.416元和0.669元。公司于2015年6月5日通过二级市场买入的方式完成首期员工持股计划股票的购买,购买平均价为13.652元/股。按照7月10日收盘价(11.17元)计算,目前股价较员工持股成本低约18%,估值安全边际较高。维持公司“买入”评级。 客商银行筹建稳步推进,金融驱动逐步发力 公司在14年年报中明确提出其战略目标为:全力打造“宝新能源+宝新金控”双核心主业,努力使公司发展成为新能源电力与金融控股联动发展的领先企业。首次将金融业务重要性提升至与电力主业同样的高度。根据公司发展规划,未来“宝新金控”将打造为涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台。目前公司已审议通过了关于发起设立客商银行的议案,此外报告期内公司又先后投资百合网(持股3.21%)和梅州宝善联合投资,在金融领域布局正逐步发力。 风险提示:火电利用小时降幅超预期,银行业务推进进度低于预期。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2015-06-15 18.20 17.19 196.38% 18.19 -0.05%
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投资建议:公司正式发起设立客商银行,大金融平台构建再获推进。 公司资本实力较强,增发助力双主业加速迈进。不考虑增发股本摊薄,维持2015-2017 年盈利预测,EPS 分别为0.54、0.52、0.72 元,对应6 月11 日收盘价,PE 分别为31、32、23 倍。考虑到公司优质火电项目推进和大金融平台构建之高效,以及未来储备项目带给公司的较大成长空间,维持目标价18.12 元和“增持”评级。 民营银行正式设立,有望借助互联网打造新的利润增长极。公司拟与塔牌集团等4 家公司共同发起设立客商银行,该银行注册资本20亿元,公司作为主发起人持股比例不超过30%。该银行拟开设包括吸收公众存款;发放短中长期贷款等业务(最终以银监会批复为准)。 据《中国证券报》报道,公司董事长此前在接受专访时表示,客商银行首先立足梅州,深耕广东,然后面向全国;在立足区域化发展的同时,探索借助互联网的手段实现线上线下相结合。我们看好客商银行借助互联网发展的思路,民营银行发展已获政府高层支持,借助互联网模式,将加速业务壮大,大金融平台将成公司利润新增长极。 电力主业也在加速迈进。公司增发募投的2*100 万千瓦超超临界火电项目预计2017 年投产,我们认为大容量机组的盈利确定性较强,全投产年份可增厚公司EPS0.32 元。该项目之后,公司尚有6*100万千瓦火电和144 万千瓦海上风电储备。由于装机容量基数低(151.8万千瓦),储备项目未来若推进顺利,跨越式成长可见。 风险因素:新项目建设投产进度慢于预期,上网电价下调,煤炭市场价格超预期上涨,广东省电力需求增长不及预期造成供给压力等。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2015-06-05 13.33 -- -- 18.20 36.53%
18.20 36.53%
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A 股唯一民营火电企业,体制优势提升转型效率。 公司是广东省优秀的民营企业,同时也是A 股唯一的民营火电企业。公司成立至今历经多次转型,回顾公司历次转型,其布局领域都迎合了时代未来发展方向,而公司民营体制的运行优势又极大的提升了公司转型效率。 荷树园电厂享政策优势,机组盈利能力远高于行业平均水平。 公司荷树园电厂是全国最大的资源综合利用电厂,已得到节能环保认证,可享受优先上网政策,利用小时数远高于省内平均水平。2014年公司累计完成发电量78.8亿千瓦时,同比回落8.8%。对应机组利用小时数为5192小时(统计中已包含风电机组,实际火电机组小时数要更高),同比回落8.8%,但仍远高于广东省和全国火电平均利用小时水平 。 陆丰百万机组项目17年有望投产,开启盈利成长空间。 陆丰甲湖湾电厂2。100万千瓦机组项目计划2017年8月和12月分别投产。参照目前市场情况测算,项目投产后预计年发电量为96亿千瓦时(对应利用小时数为4800小时),同时参考2015年广东最新标杆电价(0.4735元/度,含税)计算,机组投产后每年可贡献营业收入约为37.4亿元,年均可贡献净利约9.2亿元(按照自有资金比例35%,融资利率5.65%计算)。 14年战略目标:全力打造“宝新能源+宝新金控”双核心主业。 公司在14年年报中明确提出全力打造“宝新能源+宝新金控”双核心主业,努力使公司发展成为新能源电力与金融控股联动发展的领先企业。首次将金融业务重要性提升至与电力主业同样的高度。根据公司发展规划,未来“宝新金控”将打造为涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台。 员工持股彰显公司发展信心,维持买入评级。 公司于6月1日召开临时股东会审议通过了《2015年至2024年员工持股计划》,拟在2015年至2024年的十年内分十期实施。首期计划股票自6月1日起6个月内完成购买,计划资金总额5735万元,按照公司5月12日收盘价11.02元作为全部股票平均买入价格测算,首期员工持股计划涉及的股票数量预估为520万股,约占公司现有股本总额的 0.30%。不考虑未来客商银行业务对公司业绩贡献,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.437元、0.416元和0.669元。本次员工持股计划的推出体现了公司对未来发展的信心,加之公司未来在金融领域业务拓展想象空间较大,维持公司“买入”评级。 风险提示:火电利用小时降幅超预期,银行业务开展进度低于预期。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2015-06-04 12.12 17.19 196.38% 18.20 50.17%
18.20 50.17%
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投资要点: 投资建议:公司启动增发投向盈利确定性较强的超超临界火电项目,开启低装机容量基数上的跨越式成长;大金融平台的构建将成为公司电力主业外的又一利润增长极。不考虑增发股本摊薄,维持对公司的盈利预测,预计2015-2017年EPS 分别为0.54、0.52、0.72元,对应停牌前股价PE 分别为20、21、15倍。公司停牌期间电力板块上涨18.8%,股价存在补涨需求。考虑到公司优质火电项目推进之高效,及未来储备项目带给公司的较大成长空间,我们上调公司的目标价,给予2017年25倍PE,对应目标价为18.12元,维持“增持”评级。 增发助力成长。公司拟非公开增发不超过3.49亿股,募集资金不超过31亿元投向陆丰甲湖湾2。100万千瓦超超临界火电项目,其中大股东现金认购10%。该项目2015年2月已获核准,现已正式启动,预计于2017年投产,尽管市场担忧其届时的景气表现,我们认为大容量机组的盈利确定性较强,全投产年份可增厚公司EPS0.32元。该项目之后,公司尚有6。100万千瓦火电和144万千瓦海上风电储备。由于装机容量基数低(当前仅151.8万千瓦),储备项目未来若推进顺利,跨越式成长可见。 大金融平台是公司未来新增长极。公司电力主业经营现金流优质,投向资本消耗大的金融行业,创造新利润增长极是明智的战略选择.我们看好公司民营银行借助互联网发展的思路,民营银行的发展已获政府高层支持,借助互联网模式,将加速业务发展壮大。 风险因素:新项目建设投产进度慢于预期,上网电价下调,煤炭市场价格超预期上涨,广东省电力需求增长不及预期造成供给压力等。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2015-04-30 9.41 -- -- 11.54 22.64%
18.20 93.41%
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核心观点: 煤价低位运行,火电机组盈利有保障。虽然近期下调了火电的上网电价,但是煤炭市场持续低迷,进入2015年第二季度,动力煤价格继续呈现下跌趋势。4月22日最新报价,秦皇岛沿海煤种山西优混(5500大卡热值)价格为415元/吨,较3月同期下跌45元(9.8%),较2014年同期下跌120元(22.4%)。由于供大于求的局面在短期内很难得以改善,我们预计2015年煤价低位运行为大概率事件。对于煤价敏感度高的火电公司,煤价下跌不但可抵消电价下跌的负面影响,还可能给公司带来超市场预期的盈利贡献。 坐拥广州发达地区,成长性可期。公司主营煤矸石清洁发电,主要布局在两大能源基地,广东梅县荷树园发电基地以及陆丰甲湖湾清洁能源基地。公司2014年底控股装机规模达到151.8万千瓦,目前在建及规划机组合计930万千瓦,是现有装机规模的6.1倍。其中,陆丰甲湖湾电厂一期新建工程2台100万千瓦超超临界机组预计于2017年投产,目前已获得广东省发改委核准路条。未来,陆丰甲湖湾电厂远期还有6台百万机组规划。 由于公司现有机组单机容量较小,陆丰项目百万机组投产后,将大大提升公司的火电资产质量,降低煤耗。且百万机组盈利能力可观,投产后有望大幅提升公司火电业务的利润率水平。 另外,公司在风电业务上也有所涉足。 布局金融资产,提升估值。公司在金融资产方面早有布局。2013年10月,公司被梅州市政府推荐为梅州市发起设立民营银行的民营企业。公司拟筹建设立的民营银行的名称已获广东省工商行政管理局的预先核准,将其命名为“广东客商银行股份有限公司”。公司对客商银行未来的定位将是立足梅州、深耕广东、放眼全国、吸引全球。公司在设立民营银行方面,有着独特的优势。2007年以来,公司先后参股长城证券有限责任公司、国金通用基金管理公司和广东南粤银行股份有限公司,并赢得了不错的投资回报。通过参股证券公司、基金公司以及股份制银行,积累了丰富的金融业投资和管理经验。公司对于“客商银行”的定位是做“绿色银行”,在健康产业、新能源、现代农业、智慧城市等方面着力拓展,借助互联网的手段发展公司的“绿色信贷”。我们认为公司在金融资产的布局有助于公司培育新的利润增长点、提升估值。 投资建议。公司在主营的传统电力板块布局广州发达地区,业绩稳定。煤价持续低位运行,火电业务盈利有保障。公司的陆丰甲湖湾项目百万机组将陆续投产,成长性可期。公司在金融资产的布局,彰显了公司在经济转型的大背景下高瞻远瞩的战略眼光。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.54元和0.56元。我们给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名