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海顺新材 医药生物 2019-01-17 17.99 -- -- 20.69 15.01%
23.45 30.35%
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拟收购上海久诚包装,业务线条有望再一次拓展公司1月14日晚间发布公告,拟以自有资金2.15亿元收购伍荣先生、林初然先生、缪兴华先生等持有的上海久诚包装有限公司43.015%的股权。 交易完成后,公司将持有久诚包装43.015%的股权,伍荣先生、林初然先生、缪兴华先生、朱荣兵先生持有久诚包装56.985%的股权。公司控股股东、实际控制人林武辉先生持有标的公司4.75%的股权,本次交易构成关联交易。我们认为公司拟收购久诚包装是其对产业链拓展的又一次尝试,若收购成功有望带来可观的投资收益,增厚公司业绩。我们预计公司2018年至2020年的EPS 为0.81/1.02/1.29元,维持“增持”评级。 标的公司所在细分领域优势明显,业绩增长势头显著上海久诚包装有限公司是一家专业从事高分子软包装印制及高分子材料复合制造的市级高新技术企业。主要产品分为日用化学品包装、食品包装、宠物食品包装及工业产品的包装。久诚包装连续三年在印刷包装行业的化妆品面膜包装袋的细分领域中市场占有率名列前茅,产品具有软包行业技术的核心竞争力和产品质量的领先地位。根据公告中提供的审计数据,久诚包装2017年实现收入1.77亿元,净利润2984万元,2018年1-10月实现收入2.33亿元,净利润4131万元,业绩增长势头显著。 药品包装产业整合者涉足日化包装,募投产能释放静待业绩增长公司是高阻隔药品包装行业龙头,渠道优势明显,为克服自身产品种类较少的问题,自上市以来,通过资本运作的方式分别收购浙江多凌药包、苏州庆宜药包与石家庄中汇药包,并购带来收入增长明显。我们认为公司此次拟收购上海久诚包装是公司切入日化包装领域的一次尝试,短期有望带来业绩增厚,同时久诚包装所在的医美包装行业目前处于发展初期,且生产工艺、原材料等与药品包装行业相似,未来有望与公司的药品包装业务产生协同。同时根据公司三季报披露,公司IPO 募投项目已完成建设,已经正常投入使用,产能由原来的6000吨扩充至12000吨。 产业链有望进一步拓展,维持“增持”评级公司是唯一一家 A 股上市的药品包装公司,公司募投项目于三季度完成,扩产后三季度业绩略低于我们预期,一定程度说明了公司新增产能尚需时间消化,下调公司业绩预测,暂时不考虑本次收购带来的业绩增厚,预计公司2018年至2020年的EPS为0.81/1.02/1.29元(前值为0.94/1.24/1.49元)。可比公司2019年的平均PE 为15倍,考虑到公司稀缺性与龙头属性与产业链拓展带来的协同效应,我们认为公司2019年合理价格区间为18.36-22.44元,对应2019年PE 区间为18-22倍。维持“增持”评级。 风险提示:扩产后产销率不达预期的风险;行业增长不达预期的风险;原材料铝箔价格波动的风险。
海顺新材 医药生物 2018-07-19 21.26 -- -- 22.33 5.03%
22.33 5.03%
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拟对外投资石家庄中汇药包,将持有68%股权 公司7月12日发布公告,拟以现金方式对外投资石家庄中汇药品包装有限公司,以人民币2,880万元受让其老股东的1,440万股权;同时以人民币8,000万元对其进行增资。受让老股和增资后,公司将持有其68%的股权。石家庄中汇药包是从事药用无菌膜、药用无菌袋、药用铝箔袋、药用塑料瓶等药包材的企业,其生产的药用塑料瓶在美国FDA获得DMF备案成功。我们认为收购石家庄中汇药包是公司作为行业整合者的重大举措,有利于扩充公司产品类型与渠道,有较大可能产生协同效应。我们预计公司2018年至2020年的EPS为0.94/1.24/1.49元,维持“增持”评级。 募投项目完成国家食药监局登记备案,新增产能有望助力公司业绩增长 公司7月4日发布公告称,公司IPO募投项目“苏州海顺年产4500吨新型药用包装材料项目”及“多凌药包年产1500吨新型药用包装材料项目”已按照相关备案登记流程完成药包材在国家食品药品监督管理总局药品审评中心的申请备案工作,申报资料经其审查符合要求,并进行了公示。标志着公司IPO募投项目“苏州海顺年产4500吨新型药用包装材料项目”及“多凌药包年产1500吨新型药用包装材料项目”已达到预定可使用状态。公司新产能投放进度与我们之前的预计相符,预计随着产能转化率的提升,2018年公司的全年收入、净利润有望实现较大幅度的增长。 18年上半年业绩稳中有升,下半年业绩有望超预期 公司7月4日发布公告称,经初步测算,2018年半年度归属于上市公司股东的净利润3,621万元-4,311万元,比上年同期增长约5%-25%,其中非经常性损益约493万元。预计2018年半年度营业收入比去年同期略有增长。我们认为公司18年上半年按照经营计划有序地开展各项业务,运营能力保持持续稳定增长,业绩相对保持稳定。受益行业快速发展与集中度的提升,公司新增产能有望快速释放,带来收入端较大幅度的增长;同时政策层面利好频出,一致性评价下半年的加速与关联评审趋严更加利于质量好、品牌优的龙头企业,综上我们认为公司下半年业绩有望超预期。 2018年有望实现高增长,维持“增持”评级 公司是唯一一家A股上市的药品包装公司,由于股本摊薄导致EPS调整和目标价调整。预计2018年至2020年的EPS为0.94/1.24/1.49元。可比公司18年的平均PE为22倍,考虑到公司稀缺性与龙头属性,我们认为公司2018年合理价格区间为26.32-31.02元,对应2018PE区间为28-33倍。维持“增持”评级。 风险提示:扩产后产销率不达预期的风险;行业增长不达预期的风险;原材料铝箔价格波动的风险。
海顺新材 医药生物 2018-04-26 23.54 -- -- 39.45 10.20%
26.39 12.11%
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2017年业绩符合预期,拟10转5派5元 公司公布2017年年报,2017年实现营业收入3.76亿元(+24.68%),实现净利润6581万元(+1.87%),扣非净利润5708万元(-4.22%),对应EPS为0.98元,业绩符合我们预期。主要原因是:2017年公司主营产品冷冲压成型复合硬片毛利率高达48.88%,是公司最主要的营收和毛利来源;调整产品结构,盈利能力持续提升;受益于政策驱动,继续保持行业领先优势;另外公司2017年度非经常性损益为873万元。公司拟向全体股东每10 股派5.00 元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。维持“买入”评级。 2018年一季度营收放量,毛利率有所下降 公司公布2018年一季报,一季度营业收入1.10亿元(+36.03%),净利润1582万元(+6.34%),其中非经常性损益173万元。我们预计净利率增长率较大幅度小于营收增长率的主要原因有:子公司低毛利率产品(如毛利率只有13.80%的PVC产品)营收比重的增大,导致公司整体毛利率有所下滑,从2017年的37.40%下降到33.58%;随着产品种类、收入规模的扩大,公司2017年一季度销售费用520万元(+40.3%),2017年一季度管理费用1251万(+19.9%),一定程度上影响了净利润。根据我们之前的预测,公司新增产能有望在二季度释放,一季度收入增长的主要来源是低毛利率产品,一季度业绩符合我们的预期。 二季度产能有望释放,助力公司实现内生性高增长 公司的营业收入自2013年起未有显著的增长,但下游市场需求持续增加,我们认为主要原因在于公司现有的产能达不到所有意向订单对产能的要求,新增订单交付周期过长。2017 年公司通过资本运作的方式加速产能释放,同时募投项目也接近完成。我们预计公司2018年二季度募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,2018年二季度总产能有望翻番,达到12000吨。随着转化率的提升,我们预计2018年公司的全年收入、净利润实现较大幅度的增长。 2018年有望实现高增长,维持“增持”评级 公司是唯一一家A 股上市的药品包装公司,预计2018年至2020年的EPS为1.41/1.88/2.25元。可比公司18年的平均PE为23倍,考虑到公司稀缺性与龙头属性,我们认为公司2018 年合理价格区间为39.48-46.53 元,对应2018PE 区间为28-33 倍。维持“增持”评级。 风险提示:扩产后产销率不达预期的风险;行业增长不达预期的风险;原材料铝箔价格波动的风险。
海顺新材 医药生物 2018-04-11 24.19 17.06 47.20% 38.64 5.03%
26.39 9.09%
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一季度业绩预增,盈利能力持续向好 公司4月9日晚间发布公告称,预计一季度净利润为1,561万元-1,785万元,同比增长4.96%-20.02%,其中非经常性损益约173万元。公司按照经营计划有序地开展各项业务,运营能力保持持续稳定增长。公司预计2018年第一季度营业收入比去年同期略有增长。公司一季度业绩符合我们的预期,维持“增持”评级。 二季度产能有望翻番,助力公司实现内生性高增长 公司的营业收入自2013年起未有显著的增长,但下游市场需求持续增加,我们认为主要原因在于公司现有的产能达不到所有意向订单对产能的要求,新增订单交付周期过长。2017年公司通过资本运作的方式加速产能释放,同时募投项目也接近完成。我们预计公司2018年第一季度募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,2018年第二季度总产能有望翻番,达到12000吨。预计公司的收入因此大幅的增长。 受益政策驱动,有望保持行业领先 4月3日,国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》,明确提出组织开展药用原辅料和包装材料质量标准制修订工作,推动企业等加强药用原辅料和包装材料研发,淘汰落后技术和产能,改变部分药用原辅料和包装材料依赖进口的局面。同时加强对药用原辅料和包装材料的质量监管,定期公布对生产厂家的检查和抽验信息。公司深耕医药包装行业多年,专注细分领域,产品的质量有保证,同时把握住了关键的渠道优势,在竞争中占据了优势地位。我们认为公司将受益于政策驱动,继续保持行业领先优势。 公司一季度业绩预增,新增产能即将释放,维持“增持”评级 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为3.75亿元、5.43亿元、7.19亿元,分别同比增长24.59%、44.58%、32.56%;净利润分别为0.67亿元、0.95亿元、1.26亿元,毛利率分别为35.37%、35.93%、36.77%。预计2017-19年的EPS为0.99/1.41/1.87元;考虑到公司稀缺性与龙头属性以及最近的政策利好,上调公司2018年目标价格区间至39.48-46.53元(原目标价格区间为32.43-39.48 元),对应2018PE区间为28-33倍。盈利预测维持不变,维持“增持”评级。 风险提示:扩产后产销率不达预期的风险;行业增长不达预期的风险;原材料铝箔价格波动的风险。
海顺新材 医药生物 2018-03-21 21.52 14.01 20.88% 38.45 17.48%
26.39 22.63%
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国内药用高阻隔包材领先企业,突破产能瓶颈助推业绩高增长。 公司是国内专业的高阻隔包装材料领先企业,主要产品包括冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔和SP复合膜等。我们预计公司2018年募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,有望使得总产能翻番达到12000吨,公司的收入因此大幅增长。我们认为公司合理价格区间为32.43-39.48元,首次覆盖给予“增持”评级。 三大产品各具特点,结构调整毛利率持续提升。 冷冲压成型复合硬片具有行业内领先的技术水平和产品质量,2016年毛利率高达50.36%,是公司最主要的营收和毛利来源,毛利贡献率达到66.95%。SP复合膜和PTP铝箔虽然毛利贡献相对较低,但满足了客户特定需求,对公司业绩起到一定支撑;其他类产品体量较小,但丰富了公司的产品结构,是公司未来可能的增长点。近年来公司不断调整各产品比重,使得收入基本不变的情况下,综合毛利率从2014年的35.07%上升到2016年的38.69%,盈利能力持续提升。 产能瓶颈突破在即,2018年有望实现产能翻番。 公司的营业收入自2013年起未有显著的增长,但下游市场需求持续增加,主要原因在于公司现有的产能达不到所有意向订单对产能的要求,新增订单交付周期过长。公司通过资本运作的方式加速产能释放,同时募投项目也接近完成。我们预计公司2018年募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,有望使得总产能翻番达到12000吨,预计公司的收入因此大幅的增长。 医药包装行业长期稳定增长,公司作为行业领先者受益明显。 我国人口老龄化程度深、速度快,药品支出增速高于全球平均水平,同时国家政策的积极导向使得医药包材行业迎来发展良机。预计未来三到五年中国的药包行业有望保持高增长。我们认为国内药包企业数量多、规模小、竞争激烈,尚处于初级阶段。公司深耕医药包装行业多年,专注细分领域,产品的质量有保证,同时把握住了关键的渠道优势,在行业竞争中占据了优势地位。在公司扩张战略、产品质量监管和研发投入的基础上,我们认为公司将继续保持领先优势,并受益于医药包装行业的发展。 目标价32.43-39.48元,首次覆盖给予“增持”评级。 公司是唯一一家A股上市的药品包装公司,预计2017年至2019年的EPS为0.99/1.41/1.87元。可比公司18年的平均PE为23倍,考虑到公司稀缺性与龙头属性,我们认为公司2018年的合理PE区间为23-28倍,对应价格区间为32.43-39.48元。首次覆盖给予“增持”评级。
海顺新材 医药生物 2016-08-22 120.70 -- -- 124.98 3.55%
149.14 23.56%
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事件: 公司于8月8日发布半年度报告,报告显示,2016年上半年公司实现营业收入142,793,856.05元,同比下降7.66%; 归属于上市公司股东的净利润33,438,439.39元,同比增长1.80%。 主要观点: 1. 营收战略性调整,盈利能力持续提升。 公司2016年上半年营业收入较上年同期减少7.66%,主要是受到两方面因素影响:一方面行业整体的发展趋势,由于今年是我国“十三五”发展规划的开局之年,医药改革力度及进度超出预期使下游制药企业的合规成本增加,从而对药用包装材料生产企业研发检测水平和自主创新能力的要求越来越高,价格越来越敏感,行业增速进一步放缓。另一方面,公司为应对行业变化主动调整销售策略,适当减少对价格较为敏感、毛利率较低的客户销售,增加高毛利率客户的生产销售,实现客户的结构的调整,盈利能力进一步提升,净利润同比增长1.80%。 2. 各产品毛利率提高,行业竞争力逐渐显现。 公司2016年上半年产品结构方面冷冲压成型符合硬片产品营业收入较上年同期减少6.97%,毛利率提高2.33%;SP 复合膜产品营业收入较上年同增加1.87%,毛利率提高3.92%;PTP 铝箔产品营业收入较上年同期减少-23.50%。毛利率提高3.98%。目前国内固体药用包装市场相对较为分散,但随着下游制药企业对药用包装材料生产企业研发检测水平和自主创新能力的要求越来越高,医药包装行业的生产企业的竞争将由价格竞争逐步转向技术、品牌、服务等全方位的竞争,公司产品毛利率的持续提升反映了公司产品在行业中的具备领先优势与较强竞争力。 结论: 我们认为公司作为细分行业龙头,有望凭借自身品牌、技术等优势获得行业未来成长红利,同时我们看好公司是当前国内较为分散的医药包材市场最有可能的行业整合者,未来有望逐渐提高市场份额,实现营收快速增长。我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为3.09亿元、4.77亿元和6.46亿元,净利润分别为0.66亿元、1.06亿元和1.48亿元,每股收益分别为1.23元2.00元和2.77元,对应PE 分别为98倍、61倍和44倍。给予“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名